我國(guó)水務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)環(huán)境與資本運(yùn)作策略XXXXv

2022/12/1612011年7月我國(guó)水務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)環(huán)境與資本運(yùn)作策略分析和君集團(tuán)20160712目錄市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析資本運(yùn)營(yíng)策略2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局——水務(wù)運(yùn)營(yíng)價(jià)值鏈3水庫自來水廠工業(yè)用戶居民用戶取水管網(wǎng)、泵站配水管網(wǎng)、泵站污水管網(wǎng)污水處理廠供水系統(tǒng)排水系統(tǒng)①原水②自來水③污水處理地下水地表水—江河地表水—水庫海水淡化ab中水處理廠工業(yè)污水處理污泥處理廠環(huán)境用水⑤污泥處置④中水回用判斷一：中國(guó)城市水務(wù)產(chǎn)業(yè)尚處在規(guī)?；跗冢鶕?jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，未來五到十年，規(guī)?；瘜⒂萦?鐵路電信銀行保險(xiǎn)公用事業(yè)航空制藥制藥化工汽車鋼鐵啤酒紙漿/造紙飯店/快餐鋼鐵食品汽車OEM玩具橡膠/輪胎卡車制造飛機(jī)OEM造船釀酒自動(dòng)控制煙草國(guó)防制鞋軟飲料+_41%59%+_42%58%+_50%50%+_70%30%5101520MinMax產(chǎn)業(yè)集中度CR3*100%90%80%0%10%20%30%40%50%60%70%時(shí)間（年）第一階段初創(chuàng)第二階段規(guī)模化第三階段集聚第四階段平衡和聯(lián)盟注*：CR3=最大三家公司的市場(chǎng)占有率之和（基于價(jià)值成長(zhǎng)數(shù)據(jù)庫的25,000家公司）氣泡的大小顯示較弱的并購業(yè)績(jī)氣泡的大小顯示較強(qiáng)的并購業(yè)績(jī)水務(wù)2013年末CR3=9.6%判斷二：水務(wù)并購促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中，涉水業(yè)務(wù)精細(xì)化分化，供水企業(yè)由粗放運(yùn)營(yíng)到精細(xì)化運(yùn)作隨著行業(yè)并購的進(jìn)行，產(chǎn)業(yè)集中度的增強(qiáng)，涉水業(yè)務(wù)精細(xì)化分化，供水企業(yè)由粗放運(yùn)營(yíng)到精細(xì)化運(yùn)作，從運(yùn)營(yíng)中要效率。5水務(wù)專業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)necessity類似像快捷連鎖酒店管理公司。專注于（供水或污水）運(yùn)營(yíng)服務(wù)，運(yùn)營(yíng)從粗放到精細(xì)化。綜合環(huán)境（水務(wù)）服務(wù)提供商，一是縱向產(chǎn)業(yè)鏈型，集投資、設(shè)備集成、工程建設(shè)、運(yùn)營(yíng)乃至最后環(huán)境效果的負(fù)責(zé)于一體；二是同心多角化的綜合服務(wù)型，綜合開展八種水務(wù)服務(wù)中的多種服務(wù)類型，甚至包括其他環(huán)境服務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)類型。解決方案提供商綜合環(huán)境服務(wù)提供商為用戶提供規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、監(jiān)理甚至運(yùn)營(yíng)等服務(wù)的系統(tǒng)方案。提供以智力為核心的專業(yè)化服務(wù)，代表性的機(jī)構(gòu)為上海市政院和北京市政院等。判斷三：2012年以來，國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)走出“跑馬圈地”階段，行業(yè)并購整合逐漸進(jìn)入“深水區(qū)”自2012年以來，國(guó)內(nèi)水務(wù)企業(yè)已經(jīng)走出以往“跑馬圈地”的發(fā)展階段，轉(zhuǎn)而進(jìn)入以技術(shù)和資金實(shí)力提高區(qū)域市場(chǎng)占有率，以及與同行業(yè)間的產(chǎn)業(yè)鏈橫向整合階段。水務(wù)行業(yè)并購整合潮逐漸進(jìn)入“深水區(qū)”。相比橫向擴(kuò)張，縱向收購更具深度，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更大。例如，國(guó)中水務(wù)斥資近5億元收購高濃度廢水處理企業(yè)北京天地人環(huán)?？萍加邢薰?0%股權(quán)；擬與Aquaporin公司成立合資公司，從事水處理仿生膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并使用這一技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化水處理和海水淡化；與Josab公司合作進(jìn)軍生態(tài)水凈化系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售。由此使得公司從水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的供水、污水處理縱向拓展至滲透膜、垃圾濾液處理，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。6原水自來水污水污泥再生水海水淡化處理設(shè)備與技術(shù)本市域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本省域海外市場(chǎng)橫向擴(kuò)張：通過收購主營(yíng)區(qū)域外的地區(qū)性水務(wù)公司，在全國(guó)乃至國(guó)際市場(chǎng)布點(diǎn)，成為大型水務(wù)集團(tuán)。橫向擴(kuò)張的另一個(gè)趨勢(shì)是，由大城市轉(zhuǎn)向縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。縱向擴(kuò)張：收購水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上以污水處理、技術(shù)設(shè)備等為其他業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為環(huán)保概念股。通過快速的橫向與縱向擴(kuò)張，水務(wù)公司向著綜合化環(huán)境服務(wù)商方向發(fā)展，最終形成三大方陣7產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展三大陣營(yíng)在資本為王的時(shí)期，大型環(huán)境企業(yè)憑借其強(qiáng)大的資本實(shí)力，開始新一輪的競(jìng)速。北控、首創(chuàng)、上實(shí)環(huán)境、中環(huán)水務(wù)、中國(guó)水務(wù)投資、光大、錦江、桑德、國(guó)中水務(wù)、康達(dá)環(huán)保等大型環(huán)境企業(yè)集團(tuán)都在積極擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、布局新的服務(wù)領(lǐng)域。決定其在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)地位的，不再是項(xiàng)目總數(shù)、總規(guī)模的簡(jiǎn)單比較，而是在綜合化發(fā)展道路上，視野、速度和資本運(yùn)作能力的角逐。重慶水務(wù)、興蓉投資、江南水務(wù)等地方水務(wù)企業(yè)先后上市。廣西綠城、福建海峽環(huán)保、長(zhǎng)沙水業(yè)等未上市的屬地型專業(yè)化服務(wù)環(huán)境企業(yè)也正蓬勃發(fā)展。這些企業(yè)具有天然區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合優(yōu)質(zhì)的運(yùn)營(yíng)管理能力，穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及地方政府作為后盾，其清晰的盈利模式受到資本市場(chǎng)認(rèn)可。從未來發(fā)展看，地方國(guó)有企業(yè)可立足當(dāng)?shù)亻_展區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)并逐步向外輻射。當(dāng)然，關(guān)鍵還在于地方國(guó)有環(huán)境企業(yè)能否和當(dāng)?shù)卣畡澏ㄇ逦侠淼臋?quán)責(zé)界限，以及適合于區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)的投融資機(jī)制和服務(wù)模式設(shè)計(jì)。目前，輕資產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是細(xì)分市場(chǎng)龍頭企業(yè)呈現(xiàn)欣欣向榮景象，越來越受資本市場(chǎng)青睞。碧水源是佼佼者，從最初創(chuàng)建時(shí)的1.1億元注冊(cè)資本，發(fā)展到現(xiàn)在約350億元的總市值，僅12年時(shí)間。這得益于環(huán)境產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新時(shí)代到來，提標(biāo)改造、工業(yè)廢水、污泥、環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域，蘊(yùn)藏著豐富的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。擁有突出創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、在細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位的環(huán)境企業(yè)，已經(jīng)成為輕資產(chǎn)環(huán)境企業(yè)中備受關(guān)注、上市可能性最大的新星。（一）重資產(chǎn)型環(huán)境投資集團(tuán)——規(guī)模化（二）屬地型專業(yè)化服務(wù)環(huán)境企業(yè)——綜合化（三）高速成長(zhǎng)的創(chuàng)新型企業(yè)——專業(yè)化資料參考：《中國(guó)水網(wǎng)2013半年度環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策及市場(chǎng)分析》行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

判斷一：激烈競(jìng)爭(zhēng)將推動(dòng)水務(wù)企業(yè)投資--建設(shè)--運(yùn)營(yíng)一體化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重點(diǎn)：壯大工程公司，以合資、聯(lián)盟、并購等方式擴(kuò)大水務(wù)工程建設(shè)領(lǐng)域版圖，形成重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。8投資規(guī)劃資金融通設(shè)備供應(yīng)設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理技術(shù)服務(wù)資金提供把多個(gè)項(xiàng)目組合證券化獲得相對(duì)低廉的融資成本工程建設(shè)利用自身或者聯(lián)盟方式獲取項(xiàng)目設(shè)計(jì)、總包、建設(shè)機(jī)會(huì)技術(shù)咨詢提供技術(shù)解決方案、技術(shù)咨詢服務(wù)、增值服務(wù)獲取利潤(rùn)規(guī)劃設(shè)計(jì)城市公用設(shè)施整體規(guī)劃設(shè)計(jì)方案、咨詢?cè)O(shè)備提供在項(xiàng)目建設(shè)期間通過銷售自有設(shè)備獲取收益運(yùn)營(yíng)管理通過運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)或合理資本回報(bào)率方式獲取利潤(rùn)水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)企業(yè)關(guān)鍵成功要素：融資能力、運(yùn)營(yíng)管理能力、政府公關(guān)能力、并購整合能力、技術(shù)研發(fā)能力實(shí)現(xiàn)投資——建設(shè)——運(yùn)營(yíng)管理——技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)才是真正實(shí)現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)一體化”政府與社會(huì)資本合作（PPP），最大影響是水務(wù)建設(shè)投資從政府轉(zhuǎn)移到企業(yè)，投資--建設(shè)--運(yùn)營(yíng)成為核心競(jìng)爭(zhēng)力《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出推廣政府購買服務(wù)，凡屬事務(wù)性管理服務(wù)，原則上都要引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過合同、委托等方式向社會(huì)購買。2014年9月23日，財(cái)政部發(fā)文強(qiáng)調(diào)推廣PPP模式，用于基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)領(lǐng)域投資建設(shè)。12月4日，財(cái)政部、發(fā)改委爭(zhēng)相發(fā)布多份PPP文件。財(cái)政部發(fā)布《政府和社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）》（財(cái)金[2014]113號(hào)）和30個(gè)PPP示范項(xiàng)目清單（財(cái)金[2014]112號(hào)），發(fā)改委則是公布《關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資[2014]2724號(hào)）。9

國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見/國(guó)發(fā)〔2013〕36號(hào)——建立政府與市場(chǎng)合理分工的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制。——政府應(yīng)集中財(cái)力建設(shè)非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，要通過特許經(jīng)營(yíng)、投資補(bǔ)助、政府購買服務(wù)等多種形式，吸引包括民間資本在內(nèi)的社會(huì)資金，參與投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)有合理回報(bào)或一定投資回收能力的可經(jīng)營(yíng)性城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式（PPP）通知/財(cái)金[2014]76號(hào)——適宜采用政府和社會(huì)資本合作模式的項(xiàng)目：城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域，如城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理等，優(yōu)先選擇收費(fèi)定價(jià)機(jī)制透明、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目?！?cái)政部將積極研究利用現(xiàn)有專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付資金渠道，對(duì)示范項(xiàng)目提供資本投入支持。地方各級(jí)財(cái)政部門可給予適當(dāng)補(bǔ)貼?！胤礁骷?jí)財(cái)政部門要從“補(bǔ)建設(shè)”向“補(bǔ)運(yùn)營(yíng)”逐步轉(zhuǎn)變，將財(cái)政補(bǔ)貼等支出分類納入同級(jí)政府預(yù)算，并在中長(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃中予以統(tǒng)籌考慮。判斷二：地方水企的區(qū)域水務(wù)一體化趨勢(shì)：供排水一體化（水務(wù)運(yùn)營(yíng)價(jià)值鏈延伸）+城鄉(xiāng)一體化10

區(qū)域水務(wù)運(yùn)營(yíng)價(jià)值鏈供排水一體化原水自來水污水城市城鄉(xiāng)區(qū)域中水水務(wù)技術(shù)服務(wù)海水淡化城鄉(xiāng)水務(wù)一體化鄉(xiāng)村區(qū)域水務(wù)一體化區(qū)域發(fā)發(fā)展機(jī)機(jī)會(huì)機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)一：：在產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈鏈中尋尋找機(jī)機(jī)會(huì)（（投資資-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)一一體化化）產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略重重點(diǎn)：：壯大大工程程公司司，以以合資資、聯(lián)聯(lián)盟、、并購購等方方式擴(kuò)擴(kuò)大水水務(wù)工工程建建設(shè)領(lǐng)領(lǐng)域版版圖，，形成成重要要的利利潤(rùn)增增長(zhǎng)點(diǎn)點(diǎn)。11投資規(guī)劃資金融通設(shè)備供應(yīng)設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理技術(shù)服務(wù)資金提供把多個(gè)項(xiàng)目組合證券化獲得相對(duì)低廉的融資成本工程建設(shè)利用自身或者聯(lián)盟方式獲取項(xiàng)目設(shè)計(jì)、總包、建設(shè)機(jī)會(huì)技術(shù)咨詢提供技術(shù)解決方案、技術(shù)咨詢服務(wù)、增值服務(wù)獲取利潤(rùn)規(guī)劃設(shè)計(jì)城市公用設(shè)施整體規(guī)劃設(shè)計(jì)方案、咨詢?cè)O(shè)備提供在項(xiàng)目建設(shè)期間通過銷售自有設(shè)備獲取收益運(yùn)營(yíng)管理通過運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)或合理資本回報(bào)率方式獲取利潤(rùn)水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)企業(yè)關(guān)鍵成功要素：融資能力、運(yùn)營(yíng)管理能力、政府公關(guān)能力、并購整合能力、技術(shù)研發(fā)能力實(shí)現(xiàn)投資——建設(shè)——運(yùn)營(yíng)管理——技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)才是真正實(shí)現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)一體化”機(jī)會(huì)二二：在在水務(wù)務(wù)運(yùn)營(yíng)營(yíng)價(jià)值值鏈中中尋找找機(jī)會(huì)會(huì)（水水務(wù)運(yùn)運(yùn)營(yíng)價(jià)價(jià)值鏈鏈一體體化））12水庫自來水廠工業(yè)用戶居民用戶取水管網(wǎng)、泵站配水管網(wǎng)、泵站污水管網(wǎng)污水處理廠供水系統(tǒng)排水系統(tǒng)①原水②自來水③污水處理地下水地表水—江河地表水—水庫海水淡化ab中水處理廠工業(yè)污水處理污泥處理廠環(huán)境用水⑤污泥處置④中水回用對(duì)水務(wù)務(wù)行業(yè)業(yè)分析析及區(qū)區(qū)域機(jī)機(jī)會(huì)掃掃描的的結(jié)論論（一一）一、原原水：：1、最嚴(yán)嚴(yán)格水水資源源制度度成最最大利利好。。水的的資源源屬性性得到到確認(rèn)認(rèn)，用用水總總量控控制反反映出出資源源的稀稀缺性性，水水權(quán)交交易制制度帶帶動(dòng)原原水市市場(chǎng)化化。2、建議議：重重視原原水業(yè)業(yè)務(wù)，，戰(zhàn)略略性圈圈占水水資源源，為為未來來集團(tuán)團(tuán)的區(qū)區(qū)域水水務(wù)一一體化化做好好鋪墊墊。二、供供水：：1、十三三五期期間，，城市市供水水增速速放緩緩，縣縣城和和鄉(xiāng)鎮(zhèn)鎮(zhèn)形成成新的的市場(chǎng)場(chǎng)。農(nóng)農(nóng)村供供水尚尚處于于初始始階段段，政政府投投資為為主。。2、階梯梯水價(jià)價(jià)代表表新的的水價(jià)價(jià)形成成機(jī)制制，對(duì)對(duì)供水水行業(yè)業(yè)重大大利好好。供供水增增量主主要來來自水水價(jià)提提升。。3、供水水水質(zhì)質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)提升升，使使得水水廠、、管網(wǎng)網(wǎng)提標(biāo)標(biāo)改造造形成成可觀觀投資資增量量。4、建議議：盡盡快擴(kuò)擴(kuò)張主主要區(qū)區(qū)域供供水市市場(chǎng)占占有率率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期延延伸管管網(wǎng)，，考慮慮近郊郊城鄉(xiāng)鄉(xiāng)一體體化水水務(wù)供供應(yīng)。。三、污污水：：1、十三三五期期間，，污水水市場(chǎng)場(chǎng)增長(zhǎng)長(zhǎng)仍然然快速速，污污水處處理行行業(yè)仍仍將延延續(xù)蓬蓬勃發(fā)發(fā)展的的勢(shì)頭頭，市市場(chǎng)化化率逐逐漸提提高，，BOT仍是核核心模模式。。2、同供供水一一致，，污水水處理理的市市場(chǎng)往往縣城城及建建制鎮(zhèn)鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移移。但但是農(nóng)農(nóng)村市市場(chǎng)仍仍不夠夠成熟熟，盈盈利能能力較較差。。13對(duì)水務(wù)務(wù)行業(yè)業(yè)分析析及區(qū)區(qū)域機(jī)機(jī)會(huì)掃掃描的的結(jié)論論（二二）3、污水水處理理標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的提提高將將對(duì)膜膜技術(shù)術(shù)、環(huán)環(huán)保技技術(shù)與與設(shè)備備市場(chǎng)場(chǎng)產(chǎn)生生推動(dòng)動(dòng)，技技術(shù)成成為污污水處處理企企業(yè)最最重要要的核核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力力。4、污水水處理理標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)提高高引發(fā)發(fā)已建建成污污水處處理廠廠提標(biāo)標(biāo)改造造熱潮潮，吸吸引大大量投投資。。5、建議議：推推進(jìn)污污水處處理業(yè)業(yè)務(wù)的的并購購和新新建；；參與與競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)周邊邊污水水處理理廠項(xiàng)項(xiàng)目；；尋找找機(jī)會(huì)會(huì)參與與鄉(xiāng)鎮(zhèn)鎮(zhèn)污水水處理理項(xiàng)目目。6、建議議：由由于污污水處處理對(duì)對(duì)于技技術(shù)和和運(yùn)營(yíng)營(yíng)的要要求較較高，，進(jìn)入入方式式可以以是并并購，，可以以是引引入擁擁有污污水處處理技技術(shù)和和經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的戰(zhàn)戰(zhàn)投。。四、污污泥：：1、十三三五期期間，，城市市、縣縣城污污泥處處理將將具備備一定定的市市場(chǎng)空空間。。鄉(xiāng)鎮(zhèn)鎮(zhèn)、農(nóng)農(nóng)村污污泥市市場(chǎng)量量小。。2、建議議：尋尋找核核心市市場(chǎng)，，并以以此為為核心心建設(shè)設(shè)污泥泥處理理廠。。五、再再生水水：1、相對(duì)對(duì)于污污水來來說，，中水水處理理利潤(rùn)潤(rùn)率相相對(duì)較較低。。但規(guī)規(guī)劃十十三五五期間間，城城市用用水回回用量量將達(dá)達(dá)到30%以上，，中水水處理理將具具備穩(wěn)穩(wěn)定的的增長(zhǎng)長(zhǎng)空間間，作作為供供排水水一體體化的的必要要環(huán)節(jié)節(jié)，中中水回回用具具有戰(zhàn)戰(zhàn)略價(jià)價(jià)值。。2、建議議：利利用已已整合合的中中水廠廠，按按需求求擴(kuò)建建或增增加處處理量量，用用于生生態(tài)環(huán)環(huán)境用用水。。14對(duì)水務(wù)務(wù)行業(yè)業(yè)分析析及區(qū)區(qū)域機(jī)機(jī)會(huì)掃掃描的的結(jié)論論（三三）六、水水務(wù)其其他細(xì)細(xì)分領(lǐng)領(lǐng)域—-環(huán)保技技術(shù)與與設(shè)備備、技技術(shù)服服務(wù)等等：1、水務(wù)務(wù)其他他細(xì)分分領(lǐng)域域?qū)τ谟诩夹g(shù)術(shù)和運(yùn)運(yùn)營(yíng)服服務(wù)的的要求求非常常高，，但隨隨著環(huán)環(huán)保水水處理理標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的上上升，，環(huán)保保技術(shù)術(shù)與設(shè)設(shè)備、、技術(shù)術(shù)服務(wù)務(wù)等細(xì)細(xì)分領(lǐng)領(lǐng)域迎迎來黃黃金期期。2、建議議：適適時(shí)拓拓展設(shè)設(shè)計(jì)、、技術(shù)術(shù)服務(wù)務(wù)業(yè)務(wù)務(wù)，方方式可可以是是并購購或合合作。?？偨Y(jié)：：行業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)發(fā)展趨趨勢(shì)表表明，，中國(guó)國(guó)水務(wù)務(wù)行業(yè)業(yè)已經(jīng)經(jīng)逐漸漸跨越越跑馬馬圈地地時(shí)代代，進(jìn)進(jìn)入深深度整整合期期。資資金與與技術(shù)術(shù)是水水務(wù)企企業(yè)的的兩條條生命命線。。資金金的優(yōu)優(yōu)勢(shì)需需要在在產(chǎn)融融互動(dòng)動(dòng)中建建立；；技術(shù)術(shù)的能能力則則要靠靠企業(yè)業(yè)的創(chuàng)創(chuàng)新和和運(yùn)營(yíng)營(yíng)服務(wù)務(wù)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)累積積。以資金金+技術(shù)為為核心心，以以區(qū)域域一體體化為為發(fā)展展模式式，打打造設(shè)設(shè)計(jì)—投資—建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—服務(wù)一一體化化核心心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力，，是水水務(wù)集集團(tuán)發(fā)發(fā)展的的必然然之路路。15市場(chǎng)及及競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)環(huán)境境分析析——小結(jié)1.行業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)格格局判斷一一：中中國(guó)城城市水水務(wù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)尚尚處在在規(guī)模模化初初期，，根據(jù)據(jù)行業(yè)業(yè)發(fā)展展規(guī)律律，未未來五五到十十年，，規(guī)模模化將將愈演演愈烈烈；外外企虎虎視眈眈眈，，民企企覬覦覦，國(guó)國(guó)企間間競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)白熱熱化；；判斷二二：水水務(wù)并并購促促進(jìn)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)集集中，，涉水水業(yè)務(wù)務(wù)精細(xì)細(xì)化分分化，，供水水企業(yè)業(yè)由粗粗放運(yùn)運(yùn)營(yíng)到到精細(xì)細(xì)化運(yùn)運(yùn)作；；判斷三三：2012年以來來，國(guó)國(guó)內(nèi)水水務(wù)市市場(chǎng)走走出““跑跑馬圈圈地””階段段，行行業(yè)并并購整整合逐逐漸進(jìn)進(jìn)入““深水水區(qū)””。通通過橫橫向與與縱向向擴(kuò)張張，水水務(wù)公公司向向著綜綜合化化環(huán)境境服務(wù)務(wù)商方方向發(fā)發(fā)展，，最終終形成成三大大方陣陣。2.行業(yè)發(fā)發(fā)展趨趨勢(shì)判斷一一：激激烈競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)將將推動(dòng)動(dòng)水務(wù)務(wù)企業(yè)業(yè)投資資--建設(shè)--運(yùn)營(yíng)一一體化化。政政府與與社會(huì)會(huì)資本本合作作（PPP），最最大影影響是是水務(wù)務(wù)建設(shè)設(shè)投資資從政政府轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到到企業(yè)業(yè)，投投資--建設(shè)--運(yùn)營(yíng)成成為核核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力力；判斷二二：地地方水水企的的區(qū)域域水務(wù)務(wù)一體體化成成為趨趨勢(shì)：：供排排水一一體化化（水水務(wù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈鏈延伸伸）+城鄉(xiāng)一一體化化。3.區(qū)域發(fā)發(fā)展機(jī)機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)一一：在在產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈中中尋找找機(jī)會(huì)會(huì)（投投資-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)一一體化化）；；機(jī)會(huì)二二：在在水務(wù)務(wù)運(yùn)營(yíng)營(yíng)價(jià)值值鏈中中尋找找機(jī)會(huì)會(huì)（原原水、、供水水、污污水處處理、、再生生水處處理一一體化化）；；區(qū)域發(fā)發(fā)展機(jī)機(jī)會(huì)：：原水水、自自來水水機(jī)會(huì)會(huì)在于于擴(kuò)張張，污污水、、再生生水是是必爭(zhēng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)務(wù)，污污泥、、環(huán)保保技術(shù)術(shù)與設(shè)設(shè)備存存在進(jìn)進(jìn)入機(jī)機(jī)會(huì)，，目前前還需需觀望望。工工程具具有重重要價(jià)價(jià)值，，是投投資—建設(shè)設(shè)—運(yùn)營(yíng)營(yíng)一一體體化化核核心心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力力打打造造的的重重要要環(huán)環(huán)節(jié)節(jié)。。16目錄錄市場(chǎng)場(chǎng)及及競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)環(huán)環(huán)境境分分析析資本本運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)策策略略17股權(quán)權(quán)融融資資—私募募股股權(quán)權(quán)融融資資（（PrivateEquity）廣義義的的PE：涵涵蓋蓋企企業(yè)業(yè)IPO前各各階階段段的的權(quán)權(quán)益益投投資資,即對(duì)對(duì)處處于于種種子子期期、、初初創(chuàng)創(chuàng)期期、、發(fā)發(fā)展展期期、、擴(kuò)擴(kuò)展展期期、、成成熟熟期期和和Pre-IPO各個(gè)個(gè)時(shí)時(shí)期期企企業(yè)業(yè)所所進(jìn)進(jìn)行行的的投投資資，，相相關(guān)關(guān)資資本本按按照照投投資資階階段段可可劃劃分分為為創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)投投資資、、發(fā)發(fā)展展資資本本、、并并購購基基金金、、夾夾層層資資本本、、重重振振資資本本、、Pre-IPO資本本，，以以及及其其他他如如上上市市后后私私募募投投資資（（PIPE）、、不不良良債債權(quán)權(quán)和和不不動(dòng)動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)投投資資等等等等。。狹義義的的PE：指指對(duì)對(duì)已已經(jīng)經(jīng)形形成成一一定定規(guī)規(guī)模模的的，，并并產(chǎn)產(chǎn)生生穩(wěn)穩(wěn)定定現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的成成熟熟企企業(yè)業(yè)的的私私募募股股權(quán)權(quán)投投資資，，主主要要是是指指創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)投投資資后后期期的的私私募募股股權(quán)權(quán)投投資資部部分分，，而而這這其其中中并并購購基基金金和和夾夾層層資資本本在在資資金金規(guī)規(guī)模模上上占占最最大大的的一一部部分分。。在在中中國(guó)國(guó)PE多指指后后者者，，以以與與VC區(qū)別別。。PE概念念劃劃分分如如圖圖所所示示：：18創(chuàng)業(yè)投資（VC）發(fā)展資本（DC）傳輸資本（TC）重振資本（TI）研發(fā)起步發(fā)展并購?qiáng)A層退出IPOPE（狹義）PE（廣義）股權(quán)權(quán)融融資資—產(chǎn)業(yè)業(yè)基基金金（（IndustryInvestmentFund）19概述述定義義：通過過向向多多數(shù)數(shù)投投資資者者發(fā)發(fā)行行基基金金份份額額募募集集資資金金設(shè)設(shè)立立基基金金公公司司，，交交由由基基金金管管理理人人管管理理基基金金資資產(chǎn)產(chǎn)，，委委托托基基金金托托管管人人托托管管基基金金資資產(chǎn)產(chǎn)，，從事事創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)投投資資、、企企業(yè)業(yè)并并購購重重組組投投資資和和基基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)設(shè)施施投投資資等等實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)投投資資。創(chuàng)業(yè)業(yè)投投資資基基金金：：通過過提提供供創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)企企業(yè)業(yè)所所需需資資金金管管理理服服務(wù)務(wù)參參與與企企業(yè)業(yè)的的創(chuàng)創(chuàng)建建和和成成長(zhǎng)長(zhǎng)，，在在被被投投資資企企業(yè)業(yè)成成熟熟后后通通過過股股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓等等形形式式實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)資資本本增增值值收收益益，，從從而而獲獲得得高高投投資資回回報(bào)報(bào)。。并購購重重組組投投資資基基金金：：通過過并并購購重重組組進(jìn)進(jìn)行行資資源源整整合合和和有有限限管管理理，，重重新新使使被被投投資資企企業(yè)業(yè)煥煥發(fā)發(fā)活活力力。。專一產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基基金：主要針對(duì)對(duì)專項(xiàng)投投資，即即主要投投資于某某一類或或幾類產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。分類項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)投資基金證券投資基金投資對(duì)象未上市企業(yè)的直接股權(quán)上市交易的有價(jià)證券投資獲利途徑經(jīng)營(yíng)收益和增值服務(wù)資本利得對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制用手投票，參與經(jīng)營(yíng)決策用腳投票，被動(dòng)控制資金特點(diǎn)長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性中短期與證券投投資基金金的區(qū)別別股權(quán)融資資—上市融資資上市是公公司從私私人公司司走向公公眾公司司的一個(gè)個(gè)過程上市是公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)多渠道道融資的的一種手手段公司通過過上市可可以多次次性地獲獲得股權(quán)權(quán)性資金金以支持持企業(yè)的的發(fā)展公司成功功掛牌上上市后，，可以繼繼續(xù)方便便、靈活活地從資資本市場(chǎng)場(chǎng)獲得大大量的資資金支持持（配股股、增發(fā)發(fā)、定向向發(fā)行、、發(fā)行可可轉(zhuǎn)債、、發(fā)行企企業(yè)債、、發(fā)行權(quán)權(quán)證等））上市是公公司股東東及高管管價(jià)值實(shí)實(shí)現(xiàn)的最最佳方式式凈資產(chǎn)不不再是衡衡量公司司及股東東價(jià)值的的標(biāo)準(zhǔn)，，公司市市值將成成為衡量量?jī)r(jià)值的的標(biāo)準(zhǔn)財(cái)富價(jià)值值：股權(quán)權(quán)/期權(quán)價(jià)值值凸現(xiàn)無形價(jià)值值：地位位/知名度價(jià)價(jià)值上升升上市是公公司股東東風(fēng)險(xiǎn)分分散化的的一種方方式20項(xiàng)目融資資項(xiàng)目融資資即項(xiàng)目目的承辦辦人(即股東)為經(jīng)營(yíng)項(xiàng)項(xiàng)目成立立一家項(xiàng)項(xiàng)目公司司，以該該項(xiàng)目公公司作為為借款人人籌借貸貸款，并并以項(xiàng)目目公司本本身的現(xiàn)現(xiàn)金流量量和收益益作為還還款來源源，以項(xiàng)項(xiàng)目公司司的資產(chǎn)產(chǎn)作為貸貸款的擔(dān)擔(dān)保物。。該融資資方式一一般應(yīng)用用于現(xiàn)金金流量穩(wěn)穩(wěn)定的大大型基建建項(xiàng)目上上。BOT(built––operate––transfer)：自1984年深圳沙沙角B電廠開始始，現(xiàn)在在正在較較大范圍圍內(nèi)實(shí)行行TOT(transfer––operate––transfer)：移交—經(jīng)營(yíng)—移交PPP（PrivatePublicPartnership）:公共私營(yíng)營(yíng)合作制制21項(xiàng)目融資傳統(tǒng)融資融資基礎(chǔ)項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量(放貸者最關(guān)注項(xiàng)目效益)借貸人/發(fā)起人的資信追索程度有限追索(特定階段或范圍內(nèi))或無追索完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其它資產(chǎn)償還債務(wù))風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)所有參與者集中于發(fā)起人/放貸者/擔(dān)保者股權(quán)比例(本貸比)發(fā)起人出資比例較低(通常<30%)，杠桿比率高發(fā)起人出資比例較高，通常>30~40%會(huì)計(jì)處理資產(chǎn)負(fù)債表外融資(通過投/融資結(jié)構(gòu)，使債務(wù)不出現(xiàn)在發(fā)起人，僅出現(xiàn)在項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表上)項(xiàng)目債務(wù)是發(fā)起人的債務(wù)的一部分，出現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表上項(xiàng)目融資資與傳統(tǒng)統(tǒng)融資的的主要區(qū)區(qū)別項(xiàng)目融資資——PPP（Public——Private—Partnership）公共私私營(yíng)合作作制PPP模式（公公共私營(yíng)營(yíng)合作制制），是是指政府府與私人人組織之之間為了了合作建建設(shè)城市市基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施項(xiàng)目目，或是是為了提提供某種種公共物物品和服服務(wù)，以以特許權(quán)權(quán)協(xié)議為為基礎(chǔ)，，彼此之之間形成成一種伙伙伴式的的合作關(guān)關(guān)系，并并通過簽簽署合同同來明確確雙方的的權(quán)利和和義務(wù)，，以確保保合作的的順利完完成，最最終使合合作各方方達(dá)到比比預(yù)期單單獨(dú)行動(dòng)動(dòng)更為有有利的結(jié)結(jié)果。與與傳統(tǒng)的的政府平平臺(tái)融資資模式不不同，PPP融資模式式是以財(cái)財(cái)政資金金為杠桿桿，撬動(dòng)動(dòng)更多的的社會(huì)資資本參與與過去由由政府包包攬的基基礎(chǔ)設(shè)施施和公共共工程。。PPP模式雖然然近幾年年才發(fā)展展起來，，但在國(guó)國(guó)外已經(jīng)經(jīng)得到了了普遍的的應(yīng)用。。1992年英國(guó)最最早應(yīng)用用PPP模式，大大多數(shù)政政府管理理者認(rèn)為為PPP模式下的的工程價(jià)價(jià)格低廉廉、質(zhì)量量過硬，，并可節(jié)節(jié)省資金金。22圖：2008年奧運(yùn)會(huì)會(huì)PPP模式組織織機(jī)構(gòu)形形式奧運(yùn)各工程項(xiàng)目可行性研究階段2008年奧運(yùn)會(huì)項(xiàng)目招標(biāo)階段2008年奧運(yùn)會(huì)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)階段2008年奧運(yùn)會(huì)項(xiàng)目移交階段相互協(xié)調(diào)共同決策公共部門（一般為項(xiàng)目發(fā)起人）奧運(yùn)私人參與者（一般為投資財(cái)團(tuán)）奧運(yùn)基金意向型擔(dān)保等建筑、經(jīng)營(yíng)企業(yè)特許權(quán)協(xié)議圖：2006年北京地地鐵四號(hào)號(hào)線PPP模式項(xiàng)目融資資——BOT（建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交）仍仍然是目目前水廠廠建設(shè)的的核心模模式，未未來仍會(huì)會(huì)被推廣廣運(yùn)用BOT模式代表表著一個(gè)個(gè)完整的的項(xiàng)目融融資概念念，是主主要用于于公共基基礎(chǔ)設(shè)施施建設(shè)的的項(xiàng)目融融資模式式。其基基本思路路：由項(xiàng)項(xiàng)目所在在地政府府提供一一種特許許權(quán)協(xié)議議做為項(xiàng)項(xiàng)目融資資基礎(chǔ)，，由企業(yè)業(yè)作為項(xiàng)項(xiàng)目的投投資者和和經(jīng)營(yíng)者者安排融融資，承承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，開發(fā)發(fā)建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目并在在有限時(shí)時(shí)間內(nèi)經(jīng)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目目獲取商商業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)，最后后根據(jù)協(xié)協(xié)議將該該項(xiàng)目轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給相相應(yīng)政府府機(jī)構(gòu)。。BOT(built–operate-transfer)建設(shè)--經(jīng)營(yíng)-移交BOOT(built––own-operate-transfer)建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)-移交TOT(transfer––operate-transfer)轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營(yíng)-移交BOO(built––own-operate)建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)BRO(built––rent-operate)建設(shè)-租賃-經(jīng)營(yíng)DBOT(designing-built––operate-transfer)設(shè)計(jì)-建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交DOOST(built––own-operate-subsidize-transfer)建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)-補(bǔ)助-轉(zhuǎn)讓BOD(built––operate-deliver)建設(shè)-擁有-轉(zhuǎn)讓DBOM(designing-built––operate-maintain)設(shè)計(jì)-建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-維護(hù)FBOOT(fund-built-operate-transfer)籌資-建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓BOT模式實(shí)實(shí)施過過程：：項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方方成立立項(xiàng)目目公司司，項(xiàng)項(xiàng)目公公司同同有關(guān)關(guān)政府府部門門達(dá)成成項(xiàng)目目特許許協(xié)議議。項(xiàng)目公公司與與建設(shè)設(shè)承包包商簽簽署建建設(shè)合合同，，并得得到建建筑商商和設(shè)設(shè)備供供應(yīng)商商的保保險(xiǎn)公公司的的擔(dān)保保。項(xiàng)項(xiàng)目公公司與與項(xiàng)目目運(yùn)營(yíng)營(yíng)承包包商簽簽署項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)經(jīng)營(yíng)協(xié)協(xié)議。。項(xiàng)目公公司與與商業(yè)業(yè)銀行行簽訂訂貸款款協(xié)議議或與與出口口信貸貸銀行行簽訂訂買方方信貸貸協(xié)議議。進(jìn)入經(jīng)經(jīng)營(yíng)階階段后后，項(xiàng)項(xiàng)目公公司把把項(xiàng)目目收入入轉(zhuǎn)移移給一一個(gè)擔(dān)擔(dān)保信信托。。擔(dān)保保信托托再把把這部部分收收入用用于償償還銀銀行貸貸款。。23項(xiàng)目融融資——對(duì)于已已建成成并由由政府府管理理的項(xiàng)項(xiàng)目來來說，，TOT是一種種盤活活存量量、提提高管管理效效能的的重要要模式式TOT方式是是國(guó)際際上較較為流流行的的一種種項(xiàng)目目融資資方式式，通通常是是指政政府部部門或或國(guó)有有企業(yè)業(yè)將建建設(shè)好好的項(xiàng)項(xiàng)目的的一定定期限限的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)或或經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)，，有償償轉(zhuǎn)讓讓給投投資人人，由由其進(jìn)進(jìn)行運(yùn)運(yùn)營(yíng)管管理；；投資資人在在約定定的期期限內(nèi)內(nèi)通過過經(jīng)營(yíng)營(yíng)收回回全部部投資資并得得到合合理的的回報(bào)報(bào)，雙雙方合合約期期滿之之后，，投資資人再再將該該項(xiàng)目目交還還政府府部門門或原原企業(yè)業(yè)的一一種融融資方方式。。TOT融資是是BOT融資方方式的的新發(fā)發(fā)展，，也是是企業(yè)業(yè)進(jìn)行行收購購與兼兼并所所采取取的一一種特特殊形形式。。從某某種程程度上上講，，TOT可以理理解為為基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施施企業(yè)業(yè)或資資產(chǎn)的的收購購與兼兼并。。TOT模式的的流程程大致致是：：首先先進(jìn)行行經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，，即把把存量量部分分資產(chǎn)產(chǎn)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)置換換給投投資者者，雙雙方約約定一一定的的轉(zhuǎn)讓讓期限限；其其次，，在此此期限限內(nèi)，，經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)受受讓方方全權(quán)權(quán)享有有經(jīng)營(yíng)營(yíng)設(shè)施施及資資源所所帶來來的收收益；；最后后，期期滿后后，再再由經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)受讓讓方移移交給給經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓方方。TOT與BOT項(xiàng)目融融資方方式比比較有有一些些優(yōu)勢(shì)勢(shì)。一一方面面，TOT省去了了建設(shè)設(shè)環(huán)節(jié)節(jié)，使使項(xiàng)目目經(jīng)營(yíng)營(yíng)者免免除建建設(shè)階階段風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，項(xiàng)目目接手手后就就有收收益。。另一一方面面，由由于項(xiàng)項(xiàng)目收收益已已步入入正常常運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)階段段，使使得項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)經(jīng)營(yíng)者者通過過把經(jīng)經(jīng)營(yíng)收收益權(quán)權(quán)向金金融機(jī)機(jī)構(gòu)提提供質(zhì)質(zhì)押擔(dān)擔(dān)保方方式再再融資資變得得容易易多了了。開展TOT項(xiàng)目融融資，，其主主要好好處有有：（1）盤活活城市市基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施施存量量資產(chǎn)產(chǎn)，開開辟經(jīng)經(jīng)營(yíng)城城市新新途徑徑。（2）增加加社會(huì)會(huì)投資資總量量，以以基礎(chǔ)礎(chǔ)行業(yè)業(yè)發(fā)展展帶動(dòng)動(dòng)相關(guān)關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)的發(fā)發(fā)展，，促進(jìn)進(jìn)整個(gè)個(gè)社會(huì)會(huì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)穩(wěn)步步增長(zhǎng)長(zhǎng)。（3）促進(jìn)進(jìn)社會(huì)會(huì)資源源的合合理配配置，，提高高了資資源使使用效效率。。（4）促使使政府府轉(zhuǎn)變變觀念念和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變職職能。。政府府決策策思維維模式式將不不僅緊緊盯““增量量投入入”，，而且且時(shí)刻刻注意意到““存量量盤活活”；；24債券融資資：長(zhǎng)期期債券長(zhǎng)期債券券發(fā)行：：公司公公開發(fā)行行債券需需要債券券評(píng)信機(jī)機(jī)構(gòu)評(píng)定定等級(jí)。。根據(jù)中中國(guó)人民民銀行相相關(guān)規(guī)定定，凡是是向社會(huì)會(huì)公開發(fā)發(fā)行企業(yè)業(yè)債券，，需經(jīng)過過中國(guó)人人民銀行行認(rèn)可的的資信評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)進(jìn)行評(píng)評(píng)信。這這些機(jī)構(gòu)構(gòu)對(duì)發(fā)行行債券企企業(yè)的企企業(yè)素質(zhì)質(zhì)、財(cái)務(wù)務(wù)質(zhì)量、、項(xiàng)目狀狀況、項(xiàng)項(xiàng)目前景景和償債債能力進(jìn)進(jìn)行評(píng)分分，以此此評(píng)定信信用級(jí)別別。債券籌資資的優(yōu)缺缺點(diǎn)：25優(yōu)點(diǎn)1、籌資規(guī)規(guī)模大，，債券發(fā)發(fā)行對(duì)象象廣泛，，市場(chǎng)容容量大，，可以籌籌集到的的資金也也較多；；2、具有長(zhǎng)長(zhǎng)期性和和穩(wěn)定性性，債券券期限比比較長(zhǎng)，，且投資資者不能能在債券券到期前前索取本本金。缺點(diǎn)1、發(fā)行成成本高，，發(fā)行債債券需要要聘請(qǐng)保保薦人、、會(huì)計(jì)師師、律師師、資信信評(píng)估機(jī)機(jī)構(gòu)和資資信評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)等等中介，，成本較較高；2、信息披披露成本本高，發(fā)發(fā)行債券券需要披披露公司司內(nèi)部信信息，對(duì)對(duì)保守企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)、財(cái)務(wù)務(wù)等信息息不利3、限制條條件多，，發(fā)行債債券的合合同往往往對(duì)企業(yè)業(yè)短期債債務(wù)有較較多限制制，會(huì)影影響企業(yè)業(yè)正常運(yùn)運(yùn)營(yíng)。債券融資資——非公開定定向債務(wù)務(wù)融資工工具（PPN；PrivatePlacementNote），又稱稱為銀行行間私募募債2011年5月，交易易商協(xié)會(huì)會(huì)推出非非公開定定向債務(wù)務(wù)融資工工具（PPN）。根據(jù)據(jù)《銀行間債債券市場(chǎng)場(chǎng)非金融融企業(yè)債債務(wù)融資資工具非非公開定定向發(fā)行行規(guī)則》，非公開開定向發(fā)發(fā)行是指指具有法法人資格格的非金金融企業(yè)業(yè)，向銀銀行間市市場(chǎng)特定定機(jī)構(gòu)投投資人發(fā)發(fā)行債務(wù)務(wù)融資工工具，并并在特定定機(jī)構(gòu)投投資人范范圍內(nèi)流流通轉(zhuǎn)讓讓的行為為。26PPN的比較優(yōu)優(yōu)、劣勢(shì)勢(shì)簡(jiǎn)化的信信息披露露要求發(fā)行定向向融資工工具只需需向定向向投資人人披露信信息，無無需履行行公開披披露信息息義務(wù)，，披露方方式可協(xié)協(xié)商約定定。這將將減輕發(fā)發(fā)行人，，尤其非非上市公公司發(fā)行行人的信信息披露露負(fù)擔(dān)。。發(fā)行規(guī)模模可突破破“40%””限制《證券法》中僅對(duì)公公開發(fā)行行公司債債券有““累計(jì)債債券余額額不超過過公司凈凈資產(chǎn)百百分之四四十”的的限定，，對(duì)非公公開發(fā)行行債券并并無明確確規(guī)定，，因此定定向工具具規(guī)模可可突破凈凈資產(chǎn)40%的限制。。非公開發(fā)發(fā)行方案案靈活采取非公公開方式式發(fā)行，，利率、、規(guī)模、、資金用用途等條條款可由由發(fā)行人人與投資資者通過過一對(duì)一一的談判判協(xié)商確確定。PPN推出的目目的是滿滿足企業(yè)業(yè)的債務(wù)務(wù)融資需需求根據(jù)《公司法》規(guī)定，公公司公開開發(fā)行債債券的金金額不得得超過公公司凈資資產(chǎn)的40%，因此，，債券發(fā)發(fā)行比率率接近這這一上限限的企業(yè)業(yè)只能通通過非公公開發(fā)行行的方式式從債券券市場(chǎng)繼繼續(xù)融入入資金。。PPN的發(fā)行在在交易商商協(xié)會(huì)注注冊(cè)完成成，發(fā)行行審核和和信息披披露的要要求均低低于短融融和中票票，注冊(cè)冊(cè)條件也也隨之大大為簡(jiǎn)化化。截至至2012年7月，PPN共計(jì)發(fā)行119支，累計(jì)發(fā)發(fā)行規(guī)模2,502.3億。從期限限來看，期期限最長(zhǎng)的的為5年，最短的的為6個(gè)月；3年期品種的的發(fā)行量最最大。目前PPN的主承銷商商主要是銀銀行和中信信、中金兩兩家券商，，承銷商的的資金實(shí)力力和聲譽(yù)形形成償債擔(dān)擔(dān)保。和同等級(jí)公公開發(fā)行的的短融中票票相比，PPN的主要優(yōu)勢(shì)勢(shì)在于票面面利率相對(duì)對(duì)較高，主主要劣勢(shì)在在于流動(dòng)性性相對(duì)較差差融資租賃定義：由出出租人根據(jù)據(jù)承租人的的請(qǐng)求，按按雙方的事事先合同約約定，向承承租人指定定的出賣人人，購買承承租人指定定的固定資資產(chǎn)，在出出租人擁有有該固定資資產(chǎn)所有權(quán)權(quán)的前提下下，以承租租人支付所所有租金為為條件，將將一個(gè)時(shí)期期的該固定定資產(chǎn)的占占有、使用用和收益權(quán)權(quán)讓渡給承承租人。按照我國(guó)合合同法第14章第二百三三十七條：：融資租租賃合同是是出租人根根據(jù)承租人人對(duì)出賣人人、租賃物物的選擇，，向出賣人人購買租賃賃物，提供供給承租人人使用，承承租人支付付租金的合合同。27以三邊貿(mào)易情況為例，租賃貿(mào)易的一般程序如上圖所示大租賃租賃融資租賃傳統(tǒng)租賃租售或租賣典型融資租賃經(jīng)營(yíng)性租賃（非典型帶有余值的特殊融資租賃）融資租賃業(yè)業(yè)務(wù)是未來來投融資的的主要?jiǎng)?chuàng)新新模式之一一，發(fā)展空空間巨大，，公司應(yīng)該該充分利用用融資租賃賃手段實(shí)現(xiàn)現(xiàn)融資需求求融資租賃是是一種特殊殊的交易模模式：集貿(mào)貿(mào)易、金融融與租借為為一體，將將消費(fèi)信用用、商業(yè)信信用和金融融信用有效效疊加起來來。它不僅僅可以為企企業(yè)提供必必需的資金金支持，而而且在加速速現(xiàn)金流動(dòng)動(dòng)、盤活存存量資產(chǎn)、、改善財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表等方方面也能發(fā)發(fā)揮重要的的作用；是是使用權(quán)與與所有權(quán)分分離，通過過“融物””達(dá)到“融融資”的交交易。目前在歐美美市場(chǎng)上融融資租賃正正以30%的滲透率（（交易總額額/固定資產(chǎn)投投資總額））迅猛發(fā)展展，2005年全球交易易額已經(jīng)超超過5820億美元，僅僅美國(guó)交易易額為2130億美元；有有力地推動(dòng)動(dòng)了消費(fèi)和和投資需求求的增長(zhǎng)，，但這種交交易模式在在中國(guó)還沒沒有取得大大的發(fā)展。。中國(guó)以往大大部分金融融租賃公司司的交易模模式不完整整，融資租租賃公司被被視為金融融貸款機(jī)構(gòu)構(gòu)。28資產(chǎn)證券化化資產(chǎn)證券化化(AssetSecuritization)是指以特定定基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)或資產(chǎn)組組合所產(chǎn)生生的現(xiàn)金流流為償付支支持，通過過結(jié)構(gòu)化方方式進(jìn)行信信用增級(jí)，，在此基礎(chǔ)礎(chǔ)上發(fā)行資資產(chǎn)支持證證券的業(yè)務(wù)務(wù)活動(dòng)。資產(chǎn)證券化化流程的關(guān)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：：現(xiàn)金流剝剝離、真實(shí)實(shí)出售、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)隔離、、信用增級(jí)級(jí)。有融資資需求的資資產(chǎn)持有人人將可分離離出售的有有穩(wěn)定現(xiàn)金金流入的資資產(chǎn)出售給給特殊目的的的信托（（或公司））（SPV），同時(shí)通通過信用增增級(jí)提高信信用等級(jí)，，并經(jīng)信用用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)驗(yàn)證評(píng)級(jí)級(jí)后，由承承銷機(jī)構(gòu)出出售給投資資人。資產(chǎn)證券化化業(yè)務(wù)的性性質(zhì)：對(duì)于于融資者而而言，資產(chǎn)產(chǎn)證券化業(yè)業(yè)務(wù)是一種種債務(wù)融資資；對(duì)于投投資者而言言，資產(chǎn)證證券化產(chǎn)品品是一種固固定收益品品種。29資產(chǎn)證劵化化：如果有有穩(wěn)定的現(xiàn)現(xiàn)金流，可可考慮打包包證劵化的的“基礎(chǔ)資資產(chǎn)”資產(chǎn)證券化化(AssetSecuritization)是指以特定定基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)或資產(chǎn)組組合所產(chǎn)生生的現(xiàn)金流流為償付支支持，通過過結(jié)構(gòu)化方方式進(jìn)行信信用增級(jí)，，在此基礎(chǔ)礎(chǔ)上發(fā)行資資產(chǎn)支持證證券的業(yè)務(wù)務(wù)活動(dòng)。資產(chǎn)證券化化流程的關(guān)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：：現(xiàn)金流剝剝離、真實(shí)實(shí)出售、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)隔離、、信用增級(jí)級(jí)。有融資資需求的資資產(chǎn)持有人人將可分離離出售的有有穩(wěn)定現(xiàn)金金流入的資資產(chǎn)出售給給特殊目的的的信托（（或公司））（SPV），同時(shí)通通過信用增增級(jí)提高信信用等級(jí)，，并經(jīng)信用用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)驗(yàn)證評(píng)級(jí)級(jí)后，由承承銷機(jī)構(gòu)出出售給投資資人。資產(chǎn)證券化化業(yè)務(wù)的性性質(zhì)：對(duì)于于融資者而而言，資產(chǎn)產(chǎn)證券化業(yè)業(yè)務(wù)是一種種債務(wù)融資資；對(duì)于投投資者而言言，資產(chǎn)證證券化產(chǎn)品品是一種固固定收益品品種。30廣義資產(chǎn)證券化實(shí)體資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化證券資產(chǎn)證券化現(xiàn)金資產(chǎn)證券化即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。是指把欠流動(dòng)性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。住房抵押貸款證券化（MBS）資產(chǎn)支撐證券化（ABS）狹義資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持證證券是填補(bǔ)補(bǔ)基建領(lǐng)域域融資缺口口的重要工工具，在未未來一段時(shí)時(shí)間存在較較強(qiáng)市場(chǎng)需需求資產(chǎn)證券化化是指以特特定資產(chǎn)組組合或特定定現(xiàn)金流為為償付支持持，發(fā)行資資產(chǎn)支持證證券的一種種融資形式式。主要表表現(xiàn)形式為為信貸資產(chǎn)產(chǎn)證券化及及證券公司司專項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)計(jì)劃。我國(guó)資產(chǎn)證證券化業(yè)務(wù)務(wù)始于2005年，受政策策影響，近近10年內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展緩慢。。自05年證券化試試點(diǎn)以來截截至2013年底，我國(guó)國(guó)資產(chǎn)證券券化產(chǎn)品發(fā)發(fā)行總規(guī)模模為1408.66億元。2014年9月26日，證監(jiān)會(huì)會(huì)就《證券公司及及基金管理理公司子公公司資產(chǎn)證證券化業(yè)務(wù)務(wù)管理規(guī)定定（修訂稿稿）》開始征求意意見，并盡盡快發(fā)布正正式文件。。隨著行政政管制放開開，審批制制改備案制制以及負(fù)面面清單管理理，券商資資產(chǎn)證券化化業(yè)務(wù)有望望加快放量量。31

證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定修訂稿——明確以《證券法》、《基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》為上位法，統(tǒng)一以資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃作為特殊目的載體開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)?！獙①Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展主體范圍由證券公司擴(kuò)展至基金管理公司子公司。——取消行政審批，實(shí)行市場(chǎng)化的證券自律組織事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理制度?！獜?qiáng)化重點(diǎn)環(huán)節(jié)監(jiān)管,制定信息披露、盡職調(diào)查配套規(guī)則，強(qiáng)化基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性要求，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定/證監(jiān)會(huì)〔2013〕16號(hào)——證券公司通過設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)。——本規(guī)定所稱基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)?！翱钜?guī)定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。資產(chǎn)證劵化化典型交易易結(jié)構(gòu)32專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃計(jì)劃管理人（創(chuàng)新類券商）托管銀行計(jì)劃份額持有人（投資者）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人（A公司）計(jì)劃資產(chǎn)賬戶托管發(fā)行計(jì)劃份額募集資金信用評(píng)級(jí)

募集資金出售基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)計(jì)劃資產(chǎn)管理政府政策策鼓勵(lì)的的五類資資產(chǎn)證券券化水電氣資資產(chǎn)：包包括電廠廠及電網(wǎng)網(wǎng)、自來來水廠、、污水處處理廠、、燃?xì)夤镜?。。例如：：華能瀾瀾滄江水水電項(xiàng)目目（招商商證券））。路橋收費(fèi)費(fèi)和公共共基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施：包包括高速速公路、、鐵路機(jī)機(jī)場(chǎng)、港港口、大大型公交交公司等等。例如如：莞深深高速項(xiàng)項(xiàng)目（廣廣發(fā)證券券）。市政工程程特別是是正在回回款期的的BT項(xiàng)目：主主要指由由開發(fā)商商墊資建建設(shè)市政政項(xiàng)目，，建成后后移交至至政府，，政府分分期回款款給開發(fā)發(fā)商，開開發(fā)商以以對(duì)政府府的應(yīng)收收回款做做基礎(chǔ)資資產(chǎn)。例例如：浦浦東建設(shè)設(shè)BT項(xiàng)目（國(guó)國(guó)泰君安安）。商業(yè)物業(yè)業(yè)的租賃賃：但沒沒有或很很少有合合同的酒酒店和高高檔公寓寓除外。。例如：：遠(yuǎn)東租租賃項(xiàng)目目（東方方證券））。企業(yè)大型型設(shè)備租租賃、具具有大額額應(yīng)收賬賬款的企企業(yè)、金金融資產(chǎn)產(chǎn)租賃等等。33以收益權(quán)權(quán)作為基基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)以債權(quán)作作為基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)收益權(quán)的的來源符符合法律律、法規(guī)規(guī)規(guī)定；；受益權(quán)應(yīng)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立立、真實(shí)實(shí)、穩(wěn)定定的現(xiàn)金金流量歷歷史記錄錄未來現(xiàn)金金流量保保持穩(wěn)定定或穩(wěn)定定增長(zhǎng)未來現(xiàn)金金流量能能夠合理理預(yù)測(cè)和和評(píng)估收益權(quán)的的轉(zhuǎn)讓在在法律上上實(shí)現(xiàn)真真實(shí)出售售、最大大限度實(shí)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)產(chǎn)隔離相關(guān)的交交易行為為應(yīng)當(dāng)真真實(shí)、合合法；預(yù)期收益益金額能能夠基本本確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓讓應(yīng)當(dāng)實(shí)實(shí)現(xiàn)真實(shí)實(shí)銷售、、破產(chǎn)隔隔離資產(chǎn)證劵劵化融資資的交易易現(xiàn)狀—資產(chǎn)支持持類證券券化產(chǎn)品品已經(jīng)先先行34表：我國(guó)國(guó)交易所所上市的的資產(chǎn)證證券化產(chǎn)產(chǎn)品基本本情況資產(chǎn)證券券化最新新政策動(dòng)動(dòng)態(tài)及最最新產(chǎn)品品介紹資產(chǎn)證券券化最新新政策動(dòng)動(dòng)態(tài)：2013年12月31日，央行行和銀監(jiān)監(jiān)會(huì)聯(lián)合合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范范信貸資資產(chǎn)證券券化發(fā)起起機(jī)構(gòu)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)自留留比例的的文件》，對(duì)于發(fā)發(fā)起機(jī)構(gòu)構(gòu)持有最最低檔次次資產(chǎn)支支持證券券比例有有所放開開，規(guī)定定銀行自自持次級(jí)級(jí)只要不不少于次次級(jí)總規(guī)規(guī)模的5%，同時(shí)，，可以通通過持有有優(yōu)先級(jí)級(jí)實(shí)現(xiàn)總總自留規(guī)規(guī)模占比比5%的要求。。2014年9月1日，證監(jiān)監(jiān)會(huì)下發(fā)發(fā)《證券公司司及基金金管理公公司子公公司資產(chǎn)產(chǎn)證券化化業(yè)務(wù)管管理規(guī)定定（修訂訂稿）》，改事前前審批為為事后備備案，對(duì)對(duì)基礎(chǔ)資資產(chǎn)實(shí)施施負(fù)面清清單管理理，開展展范圍拓拓展至基基金子公公司。2014年11月，銀監(jiān)監(jiān)會(huì)下達(dá)達(dá)《關(guān)于信貸貸資產(chǎn)證證券化備備案登記記工作流流程的通通知》，由審批批制改為為業(yè)務(wù)備備案制，，不再進(jìn)進(jìn)行逐筆筆審批。。最新產(chǎn)品品介紹：：35項(xiàng)目名稱發(fā)起機(jī)構(gòu)受托機(jī)構(gòu)發(fā)行總額（億元）監(jiān)管機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)起始日到期日漢銀2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券漢口銀行北京國(guó)際信托20.12銀監(jiān)會(huì)主管ABS企業(yè)貸款2014年9月2020年1月鑫寧2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券南京銀行上海國(guó)際信托33.3銀監(jiān)會(huì)主管ABS企業(yè)貸款2014年9月2019年1月浦發(fā)2014年第三期信貸資產(chǎn)支持證券上海浦東發(fā)展銀行華寶信托47.9銀監(jiān)會(huì)主管ABS企業(yè)貸款2014年9月2019年4月渤銀2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券渤海銀行北京國(guó)際信托36.72銀監(jiān)會(huì)主管ABS企業(yè)貸款2014年9月2019年7月交融2014年第一期租賃資產(chǎn)支持證券交銀租賃交銀國(guó)際信托10.12銀監(jiān)會(huì)主管ABS租賃租金2014年9月2017年12月廣汽匯通2014年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券廣汽匯理汽車金融廣東粵財(cái)信托8銀監(jiān)會(huì)主管ABS汽車貸款2014年10月2020年12月上銀2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券上海銀行上海國(guó)際信托22.73銀監(jiān)會(huì)主管ABS企業(yè)貸款2014年10月2019年1月中國(guó)水務(wù)供水合同債權(quán)