淺析企業(yè)套期保值

淺析企業(yè)套期保值從歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表上看，企業(yè)在套期保值躲避市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)常有虧損的紀(jì)錄。2021年度眾多企業(yè)在套保中發(fā)生巨虧，先是中信泰富在外匯品種上虧損了180億港元;然后又爆出深南電在原油上產(chǎn)生巨虧;緊接著國航、東航分別發(fā)布公告，在原油套期保值上虧損34億元和18.3億元。套期保值本來是躲避風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，為什么這些企業(yè)在操作過程中卻屢屢虧損?這雖然有投機(jī)的因素，但套保比率的設(shè)定以及入市點(diǎn)的選擇也會(huì)使得套期保值面臨風(fēng)險(xiǎn)。作為期貨市場的主要功能之一，套期保值一直是理論界和實(shí)物界研究的熱點(diǎn)。在套期保值理論的研究中，最優(yōu)套期保值比率設(shè)定是其核心問題，其計(jì)算方法也一直是理論界和實(shí)務(wù)界爭論的焦點(diǎn)。套期保值比率是指持有期貨合約的頭寸大小與風(fēng)險(xiǎn)暴露現(xiàn)貨資產(chǎn)頭寸大小之間的比值，即對(duì)一單位風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)管理所需的期貨合約的數(shù)量[1]。早期的套期保值方法來自傳統(tǒng)的套期保值理論，最早對(duì)該理論進(jìn)展系統(tǒng)闡述的是凱恩斯，他從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度提出了后來被稱為幼稚的方法的1的套期比率，即每一單位的現(xiàn)貨商品用一單位的期貨合約進(jìn)展保值。Johnson(1960)和Stein(1961)采用Markowitz投資組合方法對(duì)套期保值進(jìn)展了研究，Ederington(1979)又將此方法推廣到金融頭寸，提出了確定組合頭寸風(fēng)險(xiǎn)最小化的回歸分析方法JSE(Johnson-Stein-Ederington)方法。JSE方法所估計(jì)的套保比率比介于0和1之間，與幼稚的方法相比既降低了保值本錢又進(jìn)步了保值效率。該方法體系也被稱為現(xiàn)代套期保值理論，它包括三方面的理論內(nèi)涵：最小方差、均值/方差分析以及風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡。勢(shì)。且套保的時(shí)期較長時(shí)，對(duì)套保比率產(chǎn)生的影響也越大。在買期保值上，當(dāng)判斷出市場行情有利時(shí)，選擇相對(duì)較大的保值比率，這樣可以使我們能盡量獲取基差上揚(yáng)所帶來的收益，又不至于把套保比率無限擴(kuò)大使得套保變成投機(jī)，防止萬一行情錯(cuò)誤的時(shí)候出現(xiàn)大幅虧損。在賣期保值上，當(dāng)判斷行情有利時(shí)，選擇相對(duì)較低的保值比率，這樣可以使我們能盡量獲取基差下跌所帶來的收益，而又不至于把套保比率無限縮小使得套保變成投機(jī)，從而在萬一出現(xiàn)行情錯(cuò)誤的時(shí)候虧損。在利用金融工程計(jì)算套期保值比率的過程中，整體的最優(yōu)值在1附近波動(dòng)，這與傳統(tǒng)直觀的1倍套保比率相符，保證了基于最優(yōu)比率的根底上可以控制好風(fēng)險(xiǎn)，不至于做成投機(jī)性保值。在實(shí)際的操作中，可以根據(jù)套保是買入還是賣出套保，選擇相應(yīng)的入市點(diǎn)K，然后根據(jù)最優(yōu)的套保比率計(jì)算公式給出最優(yōu)的計(jì)算。文章根據(jù)套期保值的不同時(shí)間和不同跨期，得到了不同的套期保值比率。在分析的根底上得出重要結(jié)論：選擇套期保值比率的時(shí)候，首先應(yīng)選擇入市點(diǎn)，也即是判斷市場的方向。這是不要與市場趨勢(shì)做反和防止重大損失的最重要之處。原料消費(fèi)性企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)如何躲避大宗原材料的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也即是如何確定適宜的套期保值比率以及何時(shí)進(jìn)展套保時(shí)間的選擇是一直需要解決的問題。文章給出理論模型并提出解決方案的套期保值比率方法及入市點(diǎn)的選擇問題，不管從理論上還是實(shí)際的操作方面，都具有重大的意義。根據(jù)套期保值的不同時(shí)間和不同的跨期，研究得到了不同的套期保值比率。文章在分析的根底上得出重要的結(jié)論是：投資者在選擇套期保值比率的時(shí)候，首先應(yīng)選擇入市點(diǎn)，即判斷市場的方向，這也是不要與市場趨勢(shì)做反和防止重大損失的最重要的原理。文章首次引入了尋找合理判斷入市點(diǎn)的模型并給出了詳細(xì)的方法，利用金融工程中的無套利復(fù)制原理，復(fù)制出一個(gè)遠(yuǎn)期權(quán)益，從而得到最優(yōu)套保比率，對(duì)于以后實(shí)務(wù)中套期保值比率的判斷有重要的借鑒和指導(dǎo)意義。本文檔【淺析