鉑科新材研究報(bào)告：邁入騰飛成長(zhǎng)新階段的金屬軟磁材料一體化龍頭

鉑科新材研究報(bào)告：邁入騰飛成長(zhǎng)新階段的金屬軟磁材料一體化龍頭1、行業(yè)領(lǐng)先的金屬軟磁材料生產(chǎn)及服務(wù)供應(yīng)商1.1、歷史沿革：具備完善貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈體系的新材料企業(yè)深圳市鉑科新材料股份有限公司成立于2009年，是一家聚焦于提供金屬軟磁粉、金屬軟磁粉芯研發(fā)生產(chǎn)銷售以及電感元件整體應(yīng)用解決方案的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。通過十余年的自主研發(fā)，公司已經(jīng)掌握直徑2μm-50μm的金屬粉末制備工藝，建立覆蓋5Khz~2MHz頻率段應(yīng)用的金屬磁粉芯體系并在2021年推出碳化硅時(shí)代的新磁性材料鐵硅NPC；此外，公司緊密圍繞“鉑科三五規(guī)劃”在新領(lǐng)域、新產(chǎn)品及新市場(chǎng)中持續(xù)開拓，以持續(xù)打造公司“金屬軟磁材料及應(yīng)用專家”的行業(yè)領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)品屬于國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品下游主要消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)楣夥l(fā)電、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能、變頻空調(diào)及各類消費(fèi)電子等雙碳及新基建行業(yè)。公司于2019年在深交所上市，是目前國(guó)內(nèi)唯一的以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售合金軟磁粉芯產(chǎn)品為主的上市公司，2020年獲得國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)并于2021年獲得中國(guó)電子材料行業(yè)“磁性材料專業(yè)前十企業(yè)”稱號(hào)。1.2、股權(quán)質(zhì)押率較低，30.24%限售股將于2022年底解禁公司實(shí)控人為杜江華先生。公司當(dāng)前總股本為1.0425億股，截止2022年二季度末，前十大股東合計(jì)持股67.53%。其中深圳市摩碼新材料投資有限公司占比27.72%，為公司最大控股股東。根據(jù)股權(quán)穿透顯示，杜江華先生持有54%深圳摩碼投資股份并持有2.52%鉑科新材股份（合計(jì)持有股份占鉑科新材股本17.49%），為上市公司實(shí)際控制人。股權(quán)質(zhì)押比例整體偏低。根據(jù)中登統(tǒng)計(jì)，公司股權(quán)質(zhì)押總量為236.99萬股，占A股合計(jì)比例2.27%。其中公司股東阮佳林、羅志敏、郭雄志累計(jì)股權(quán)質(zhì)押2.27%，股權(quán)質(zhì)押比例整體維持較低水平。公司有占總股本30.24%限售股將于2022年12月30日解禁。公司當(dāng)前流通股占比僅為49.22%（5103.76萬股），在2022年12月30日有3152.71萬股首發(fā)原股東限售股份解禁，占總股本30.24%，占解禁后流通股38.18%（8256.47萬股）。此外，2023年以后公司仍有2168.38萬股限售，占總股本20.54%。2、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容及產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，提振公司成長(zhǎng)屬性2.1、業(yè)務(wù)綜述：公司已形成服務(wù)電能變化的金屬軟磁協(xié)同平臺(tái)公司具有金屬軟磁材料及電感元件的研發(fā)、生產(chǎn)至銷售一體化服務(wù)鏈條，亦是目前國(guó)內(nèi)唯一的以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售合金軟磁粉芯產(chǎn)品為主的上市公司。公司主要業(yè)務(wù)由合金軟磁粉、金屬軟磁粉芯及磁性電感元件三部分構(gòu)成，其中金屬軟磁粉芯業(yè)務(wù)是公司最為核心的支柱業(yè)務(wù)，合金軟磁粉末及電感元件業(yè)務(wù)則有較大的成長(zhǎng)性。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游角度觀察，合金軟磁粉末是制造金屬軟磁粉芯的上游核心原材料，金屬軟磁粉芯是雙碳和新基建領(lǐng)域極為重要的生產(chǎn)要素，是電感元件的核心部件；而電感元件則為電力電子行業(yè)應(yīng)用的解決方案。公司產(chǎn)品主要用于新能源汽車、光伏發(fā)電、變頻空調(diào)、UPS、通信電源及儲(chǔ)能電站等新能源行業(yè)。公司主要生產(chǎn)基地在廣東省惠州市，此外，公司在河源募投在建高性能軟磁產(chǎn)品生產(chǎn)基地。2.1.1、金屬軟磁粉芯屬于國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品，占公司總營(yíng)收比例長(zhǎng)期超96%金屬軟磁粉芯屬于國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品，占公司總營(yíng)收比例長(zhǎng)期超96%。金屬軟磁粉芯是指將符合性能指標(biāo)的金屬軟磁粉采用絕緣包覆、壓制、退火、浸潤(rùn)、噴涂等工藝技術(shù)所制成的磁芯，是具有分布式氣隙的第四代軟磁材料。金屬軟磁粉芯通常以環(huán)形磁芯形態(tài)使用，并且作為高精度及高靈敏度的核心生產(chǎn)要素在科技領(lǐng)域和工業(yè)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，屬于國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)產(chǎn)品。公司生產(chǎn)的金屬軟磁粉芯具有分布式氣隙、溫度特性良好、損耗小、直流偏置特性佳、飽和磁通密度高等特點(diǎn)，能有效滿足電能變化設(shè)備的高效率、高功率密度及高頻化的要求。從類別觀察，金屬軟磁粉芯包括鐵粉芯、鐵硅鋁磁粉芯、高通量磁粉芯和鉬坡莫磁粉芯四類。其中鐵粉芯生產(chǎn)工藝相對(duì)簡(jiǎn)易且成本較低，是軟磁粉芯中用量最大最廣的一種；鐵硅鋁磁粉芯因其性價(jià)比較高的優(yōu)勢(shì)是合金軟磁粉系列中使用最大最廣的一種；高通量磁粉芯具有高飽和磁密度在特定使用范圍上具有不可替代性；

而鉬坡莫磁粉芯因其綜合性能最好而被應(yīng)用于國(guó)防軍工及高科技產(chǎn)品等對(duì)性能及質(zhì)量有較高要求的產(chǎn)業(yè)；金屬軟磁粉芯業(yè)務(wù)為公司最為核心的業(yè)務(wù)板塊，公司產(chǎn)品線已升至鐵硅四代。公司生產(chǎn)的金屬軟磁粉芯主要包括鐵硅軟磁粉芯、鐵硅鋁軟磁粉芯以及鐵鎳軟磁粉芯，合計(jì)可細(xì)分為十個(gè)產(chǎn)品類別。當(dāng)前公司已推出行業(yè)領(lǐng)先、具有更高頻低損耗特性的“鐵硅四代”，產(chǎn)品性能兼容部分軟磁鐵氧體及非晶、納米晶材料。另外，還推出了NPN-LH、NPG等軟磁粉芯系列、芯片電感及高磁導(dǎo)率吸波材料等，極大豐富了公司產(chǎn)品陣容。公司金屬軟磁粉芯業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模7年翻8倍,占主營(yíng)比例已升至96%之上。公司金屬軟磁粉芯業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張明顯，2014-2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收由0.76億元大幅增長(zhǎng)8.24倍至7.02億元（2022H1+47.6%至4.54億元），占公司主營(yíng)收入比例亦從52.2%增加至96%之上。公司金屬軟磁粉芯產(chǎn)能利用率極高，毛利率維持35%附近。近三年公司金屬軟磁粉芯產(chǎn)能利用率持續(xù)攀升

（2021年已由2018年的75.4%升至97%之上），公司產(chǎn)能已基本飽和。產(chǎn)能利用率的高企與雙碳行業(yè)需求的拓展密切相關(guān)，推動(dòng)公司金屬軟磁粉芯產(chǎn)銷率的攀升（產(chǎn)銷率平均維持95%之上）。從成本角度觀察，公司金屬軟磁粉芯生產(chǎn)成本控制能力較優(yōu)。2018-2021年盡管該階段上游大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，但公司噸生產(chǎn)成本維持于2萬元-2.11萬元，產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定在35%附近。2.1.2、金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大且毛利率長(zhǎng)期維持70%之上公司金屬軟磁粉及電感元件屬于金屬軟磁材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化的組成部分，二者合計(jì)占總營(yíng)收約3%，但均具較強(qiáng)成長(zhǎng)性。金屬軟磁粉為制造金屬軟磁粉芯的核心原材料，是含有鐵、硅及其他多種金屬或非金屬元素粉末。其中軟磁粉的成分、形態(tài)及純度決定了軟磁粉芯的物理性能，對(duì)電感元件的運(yùn)行效率起到實(shí)質(zhì)影響。公司生產(chǎn)的金屬軟磁粉主要有鐵硅軟磁粉、鐵硅鋁軟磁粉、鐵硅鉻軟磁粉和片狀鐵硅鋁粉末。公司金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大。盡管公司金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入比例僅為2%左右，但該業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性明顯，自2018年至2021年公司粉末業(yè)務(wù)增長(zhǎng)2.63倍,由0.37萬元大幅增至1349.5萬元（CAGR=53.8%）。公司十分重視金屬軟磁粉業(yè)務(wù)發(fā)展，近階段公司推出具有高磁導(dǎo)率和高飽和特性的高飽和球形鐵硅鉻軟磁粉末，可有效解決一體電感應(yīng)用電流小和生產(chǎn)良品率低的問題；此外，公司成功開發(fā)了可有效提高電感產(chǎn)品效率的非晶和納米晶軟磁粉末，目前已獲得臺(tái)系等電感企業(yè)的廣泛認(rèn)可并開始由實(shí)驗(yàn)轉(zhuǎn)向批量生產(chǎn)。公司金屬粉末產(chǎn)品特性的持續(xù)研發(fā)升級(jí)有效匹配電子產(chǎn)品高頻化及小型化的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司金屬粉末業(yè)務(wù)將隨著行業(yè)發(fā)展而延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)毛利極高。公司金屬粉末業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)在鐵硅鉻軟磁粉生產(chǎn)工藝的升級(jí)，鐵硅鉻軟磁粉具有強(qiáng)防銹特性和高飽和性，十分適用于一體成型電感制造。由于產(chǎn)品具有較強(qiáng)的工藝優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)毛利率自2018年起均值維持于70%之上，盡管2021年受原材料成本上漲而導(dǎo)致毛利略有回落，但軟磁粉末業(yè)務(wù)依然維持了69.8%的毛利水平，反映公司在粉末制備端的強(qiáng)定價(jià)能力。2.1.3、磁性電感元件業(yè)務(wù)進(jìn)入高增長(zhǎng)階段電感元件是金屬軟磁粉芯的下游主要應(yīng)用。電感元件作為一種儲(chǔ)能元件，是用絕緣導(dǎo)線繞制成一定圈數(shù)的線圈并插入磁性材料所構(gòu)成的電子元件。由于電感元件在電路中可以反抗電流的變化，還有儲(chǔ)能、濾波、穩(wěn)定電流且抑制電磁波等作用而被用于節(jié)能環(huán)保、碳中和如光伏發(fā)電/新能車/通信電源/儲(chǔ)能電站等新能源與新基建領(lǐng)域。公司主要提供電感元件多樣化的應(yīng)用解決方案。通過上游金屬軟磁粉芯的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，結(jié)合多年來積累的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，公司在電感元件領(lǐng)域與客戶開展協(xié)同合作，為客戶提供定制化及多樣化的電感元件應(yīng)用解決方案。公司電感下游主要適用終端產(chǎn)品為光伏逆變器、電源模塊（包括UPS/HDC/OBC/通信電源/服務(wù)器電源等）、空調(diào)控制模塊及儲(chǔ)能模塊，應(yīng)用行業(yè)為光伏發(fā)電、新能源汽車及充電樁、變頻空調(diào)、數(shù)據(jù)中心及儲(chǔ)能。公司磁性電感元件業(yè)務(wù)進(jìn)入高增長(zhǎng)階段，2022H1營(yíng)收增速已達(dá)299.2%。從營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)性觀察，2019-2021年公司磁性電感元件收入由157萬元增長(zhǎng)至603.9萬元，三年CAGR達(dá)69.14%。其中2021年磁性電感業(yè)務(wù)規(guī)模同比增加2.28倍創(chuàng)自2017年以來新高，至2022H1該業(yè)務(wù)再度增長(zhǎng)2.99倍。考慮到下游行業(yè)景氣度的擴(kuò)張對(duì)電磁元件需求已顯現(xiàn)明顯拉動(dòng)，預(yù)計(jì)隨著綠色能源基建的持續(xù)推進(jìn)，公司電感元件業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持強(qiáng)增長(zhǎng)性。3、公司具有全金屬磁粉芯完整供應(yīng)體系且已構(gòu)建金屬軟磁協(xié)同平臺(tái)公司是國(guó)內(nèi)能夠規(guī)模化生產(chǎn)全系列鐵硅合金軟磁粉芯的主要廠家之一。公司已擁有從鐵硅、鐵硅鋁粉體研發(fā)制造、粉體絕緣到粉體成型的全金屬磁粉芯的完整供應(yīng)體系，公司的經(jīng)營(yíng)模式基于其構(gòu)建的金屬軟磁協(xié)同平臺(tái)。3.1、采購模式：采取以訂單驅(qū)動(dòng)的采購模式公司根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃所需原材料并結(jié)合原料庫存等因素制定統(tǒng)一采購計(jì)劃，根據(jù)采購的標(biāo)準(zhǔn)化流程及供應(yīng)商采購規(guī)范管理制度來進(jìn)行原材料采購并進(jìn)行質(zhì)監(jiān)檢測(cè)。公司生產(chǎn)所需采購的原材料為純鐵、純硅、鋁及銅線。3.2、生產(chǎn)模式：采取以銷定產(chǎn)的柔性生產(chǎn)方式，分自主與外協(xié)生產(chǎn)兩種方式公司根據(jù)銷售訂單來制定生產(chǎn)計(jì)劃，采取按單生產(chǎn)的生產(chǎn)模式。此外，當(dāng)產(chǎn)能富余時(shí)為應(yīng)對(duì)計(jì)劃外訂單，公司通常會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情導(dǎo)向及需求預(yù)判來進(jìn)行柔性生產(chǎn)，以滿足計(jì)劃外訂單的彈性需求。此外，公司擁有自主生產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)兩種方式，其中金屬軟磁粉及金屬軟磁粉芯業(yè)務(wù)為自主生產(chǎn)方式，而電感元件業(yè)務(wù)則主要為外協(xié)生產(chǎn)方式。3.3、銷售模式：產(chǎn)品銷售為直銷模式，下設(shè)國(guó)內(nèi)與國(guó)際兩個(gè)銷售部門公司堅(jiān)持以客戶需求為導(dǎo)向，通過FAE售前服務(wù)積極參與客戶產(chǎn)品設(shè)計(jì)并提供完整的應(yīng)用解決方案，通過營(yíng)銷平臺(tái)下設(shè)的國(guó)內(nèi)及國(guó)外兩個(gè)銷售單元向客戶提供個(gè)性化或標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。此外，公司通過“品牌-市場(chǎng)推廣-訂單轉(zhuǎn)換-售后服務(wù)-客用戶反饋”的全流程服務(wù)體系來有效提升品牌形象。3.4、研發(fā)模式：研發(fā)以市場(chǎng)為導(dǎo)向，集中于三方面公司研發(fā)主要集中在粉體研發(fā)、磁芯研發(fā)、電感元件設(shè)計(jì)及其他產(chǎn)品預(yù)研三方面。公司通過市場(chǎng)調(diào)研、項(xiàng)目立項(xiàng)、項(xiàng)目計(jì)劃、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品中試及產(chǎn)品量產(chǎn)等六階段來有效匹配研發(fā)及生產(chǎn)，此外，在研發(fā)過程中會(huì)進(jìn)行可行性、計(jì)劃決策、轉(zhuǎn)中試及轉(zhuǎn)量產(chǎn)四次重大決策評(píng)審。3.5、公司在行業(yè)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手集中于電感磁性材料領(lǐng)域。公司在國(guó)際市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為韓國(guó)昌興及美磁，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則為東睦股份、南京新康達(dá)磁業(yè)及橫店東磁。從供應(yīng)角度觀察，全球金屬磁粉芯前四大核心廠商為美磁、韓國(guó)昌星、深圳鉑科新材及浙江東睦股份,占全球市場(chǎng)總份額近58%。4、多維度構(gòu)筑公司比較優(yōu)勢(shì)：公司具有七大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（1）技術(shù)及研發(fā)優(yōu)勢(shì)：公司具有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)及研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司擁有注冊(cè)商標(biāo)52項(xiàng)，國(guó)內(nèi)外授權(quán)專利105件，電感軟件設(shè)計(jì)著作權(quán)1件。在十余年發(fā)展過程中，公司始終堅(jiān)持自主研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，并且積累了低氧精煉、氣霧化噴嘴、超細(xì)粉制備、粉體絕緣、高密度成型等關(guān)鍵核心技術(shù)。此外，公司在金屬軟磁行業(yè)獲得多項(xiàng)產(chǎn)品榮譽(yù)：公司是國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)，公司核心技術(shù)獲得“中國(guó)有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)一等獎(jiǎng)”，公司“高性能低損耗合金軟磁材料助力光伏、新能源汽車解決方案”

獲得財(cái)聯(lián)社“碳中和先鋒獎(jiǎng)”，公司亦榮獲2021年中國(guó)電子材料行業(yè)“磁性材料專業(yè)前十企業(yè)”稱號(hào)。公司2021年開始加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)58.6%至4242萬元。其中研發(fā)人員增加64.3%至92人（凈增加36人），研發(fā)人員占比由6.32%增長(zhǎng)至7.33%。公司當(dāng)前正在研發(fā)納米晶粉末及粉芯開發(fā)，銅鐵共燒多層線芯片電感等項(xiàng)目。（2）產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：公司具有可信賴的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。公司已通過ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證、ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證、IATF16949質(zhì)量管理體系。公司的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)源于公司完善的質(zhì)量管理控制體系以及優(yōu)質(zhì)用戶需求數(shù)據(jù)多年來的積累。鑒于公司下游客戶對(duì)產(chǎn)品性能的要求具有嚴(yán)格化及差異化特點(diǎn)，公司在生產(chǎn)時(shí)嚴(yán)格按照管理體系執(zhí)行（對(duì)差異化產(chǎn)品質(zhì)量的策劃、制定及實(shí)施），并且對(duì)來料和產(chǎn)品生產(chǎn)過程進(jìn)行全流程質(zhì)檢與監(jiān)控。公司具有先進(jìn)的生產(chǎn)及檢測(cè)分析設(shè)備，并且公司擁有大量的試樣實(shí)驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)，公司對(duì)于生產(chǎn)端設(shè)備及技術(shù)的持續(xù)升級(jí)和優(yōu)化進(jìn)一步提升了產(chǎn)品質(zhì)量的有效性，這有助于公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的進(jìn)一步擴(kuò)大。（3）磁性材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)：公司已有效整合從磁粉至電感元件的研發(fā)、生產(chǎn)、解決方案及銷售的磁性材料一體化產(chǎn)業(yè)鏈鏈條。公司對(duì)于技術(shù)、應(yīng)用及市場(chǎng)方面多年來的積累令公司擁有較強(qiáng)的一體化協(xié)同發(fā)展能力，通過對(duì)金屬粉末材料技術(shù)及電感元件設(shè)計(jì)的創(chuàng)新，并且結(jié)合公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場(chǎng)變化、技術(shù)迭代及應(yīng)用變化的敏感度，公司可有效對(duì)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本及產(chǎn)品品質(zhì)進(jìn)行控制，并且可為用戶提供更優(yōu)的全面化技術(shù)解決方案（滿足用戶對(duì)產(chǎn)品在時(shí)間、成本、效率及性能的要求）。公司磁性產(chǎn)業(yè)鏈的一體化優(yōu)勢(shì)有助于優(yōu)化公司的成本優(yōu)勢(shì)，提升公司的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)并且拓展公司的客戶優(yōu)勢(shì)。（4）行業(yè)高進(jìn)入壁壘及行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品的主要應(yīng)用行業(yè)為新能源及節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的電力轉(zhuǎn)換，電能的存儲(chǔ)和變換對(duì)電源、電感元件及電感磁性材料等方面具有質(zhì)量和效率等多方面要求，行業(yè)具有高進(jìn)入壁壘（企業(yè)達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)對(duì)資金及技術(shù)有較大要求，新進(jìn)入者很難在短時(shí)間提供性能指標(biāo)相似的量產(chǎn)產(chǎn)品；此外，客戶將進(jìn)行長(zhǎng)期的供應(yīng)商認(rèn)證考核）。公司經(jīng)過十余年與行業(yè)先進(jìn)企業(yè)的深度合作及對(duì)金屬磁粉芯適配行業(yè)的積極研發(fā)拓展，已引領(lǐng)了金屬磁粉芯在新能源汽車、光伏逆變器、變頻空調(diào)及UPS等行業(yè)的應(yīng)用，公司行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)令公司具有較強(qiáng)品牌優(yōu)勢(shì)，且積累的生產(chǎn)及研發(fā)經(jīng)驗(yàn)令公司產(chǎn)品具有強(qiáng)適配能力，這有助于公司的持續(xù)性發(fā)展。（5）業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢(shì)：公司采取以銷定產(chǎn)的柔性生產(chǎn)方式，在有一定備貨情況下可動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)主要產(chǎn)品產(chǎn)量，有利于生產(chǎn)周期與庫存周期的動(dòng)態(tài)平衡，且有助于銷售利潤(rùn)率的改善。此外，公司采取直銷銷售模式也有助于公司產(chǎn)銷計(jì)劃的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)及現(xiàn)金流管理能力的提升。（6）客戶優(yōu)勢(shì)：極優(yōu)質(zhì)客戶群體及高客戶黏度。公司客戶群體涵蓋境內(nèi)外電力電子領(lǐng)域行業(yè)主要知名企業(yè)，公司已與ABB、比亞迪、格力、固德威、華為、錦浪科技、美的、麥格米特、TDK、臺(tái)達(dá)、威邁斯、陽光電源、伊頓、中興通訊建立了廣泛的技術(shù)和市場(chǎng)長(zhǎng)期合作關(guān)系。鑒于行業(yè)轉(zhuǎn)換供應(yīng)商成本較高，客戶對(duì)供應(yīng)商的定制化開發(fā)能力、產(chǎn)品性能品質(zhì)、生產(chǎn)周期速度、快速反應(yīng)能力、技術(shù)服務(wù)支持能力均有嚴(yán)格的要求，因此公司客戶群具有強(qiáng)黏性特點(diǎn)。此外，公司通過與用戶的特定化技術(shù)合作及提供個(gè)性化解決方案來強(qiáng)化營(yíng)銷能力并進(jìn)一步拓展市場(chǎng)。（7）金屬粉末新材料行業(yè)獲國(guó)家重點(diǎn)支持的政策性優(yōu)勢(shì)。金屬粉末新材料在電力電子、節(jié)能環(huán)保、高端制造、新能源基建等領(lǐng)域的生產(chǎn)環(huán)節(jié)占據(jù)極其重要的地位，國(guó)家出臺(tái)了一系列扶持金屬粉末新材料行業(yè)發(fā)展的重大政策，從發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)培育、體系建設(shè)等多個(gè)方面為行業(yè)提供政策依據(jù)。5、公司從三方面維持強(qiáng)成長(zhǎng)屬性公司的強(qiáng)成長(zhǎng)性體現(xiàn)在三個(gè)方面，分別是合金軟磁材料遠(yuǎn)期產(chǎn)能提升、銅鐵共燒芯片電感應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)大以及金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)的拓展升級(jí)。公司業(yè)務(wù)的拓展與新能源基建的發(fā)展相匹配，有望帶動(dòng)公司自身成長(zhǎng)屬性的進(jìn)一步強(qiáng)化。分類觀察，公司合金軟磁材料總產(chǎn)能至2024年后或逐步達(dá)到51000噸/年（較2021年+104%），考慮到公司歷史極高的產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后將有效提升公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。銅鐵共燒芯片電感為公司獨(dú)創(chuàng)高壓成型工藝的新型電感，因較傳統(tǒng)鐵氧體材質(zhì)電感具有體積小且效率高的優(yōu)勢(shì)而對(duì)傳統(tǒng)材料產(chǎn)生替代效應(yīng)，考慮到22H1電感業(yè)務(wù)營(yíng)收增速已創(chuàng)近3倍增長(zhǎng)幅度，預(yù)計(jì)隨著下游客戶產(chǎn)品認(rèn)證流程的普遍性完成以及產(chǎn)品迭代升級(jí)帶來增量，公司電感業(yè)務(wù)會(huì)有較大增長(zhǎng)空間。此外，公司提高電感效率的非晶和納米晶軟磁粉末及高飽和球形鐵硅鉻軟磁粉末等新產(chǎn)品的推出將有效匹配電子產(chǎn)品高頻化及小型化的發(fā)展趨勢(shì)，鑒于公司金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)遠(yuǎn)高于同行的毛利率水平，預(yù)計(jì)金屬粉末業(yè)務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)將推動(dòng)公司整體毛利水平出現(xiàn)優(yōu)化。5.1、高端合金軟磁材料：遠(yuǎn)期產(chǎn)能或提較2021年提升104%，業(yè)務(wù)具備較大增長(zhǎng)潛力公司擬募投4.14億元在河源市建立新的軟磁材料生產(chǎn)基地，項(xiàng)目除購置4.2萬平方米土地使用權(quán)外，還包括6.9萬平方米廠房，9000平方米倉庫及6000平方米研發(fā)辦公樓。該項(xiàng)目主要采用柔性自動(dòng)化產(chǎn)線生產(chǎn)公司自主研發(fā)的鐵硅、鐵硅鋁系列合金軟磁產(chǎn)品，項(xiàng)目計(jì)劃新增金屬軟磁材料年產(chǎn)能2萬噸，建成后公司產(chǎn)能及運(yùn)營(yíng)效率均將明顯提升，這將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)能方面，公司計(jì)劃新增4條年產(chǎn)5000噸合金軟磁生產(chǎn)線（共計(jì)新增2萬噸產(chǎn)能）。遠(yuǎn)期產(chǎn)能將提升萬噸至5.1萬噸

（總產(chǎn)能較2021年末2.5萬噸+104%），3年CAGR達(dá)26.8%。該項(xiàng)目計(jì)劃投建周期為三年，其中第二年開始生產(chǎn)產(chǎn)品并達(dá)到25%產(chǎn)能（2023：+0.5萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能），第三年預(yù)期產(chǎn)能升至75%（2024：+1.5萬噸），至第四年產(chǎn)能進(jìn)入100%完全達(dá)產(chǎn)狀態(tài)（2025：+2萬噸）。運(yùn)營(yíng)效率方面，公司的生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)裝備及運(yùn)營(yíng)效率將有效提升。生產(chǎn)工藝方面，新項(xiàng)目將采用最新工藝，利用制程改善及流程優(yōu)化來提升工藝技術(shù)水平；生產(chǎn)裝備方面，公司將采用先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)和檢測(cè)設(shè)備，將全面提升氣霧化制粉、絕緣、壓制、退火、浸潤(rùn)等核心工序的精確度及自動(dòng)化水平；運(yùn)營(yíng)效率方面，公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大有助規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，這有助于降低生產(chǎn)成本并提高公司整體生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量和客戶響應(yīng)能力。經(jīng)濟(jì)效益方面，項(xiàng)目整體預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益或提升公司凈利潤(rùn)近60%（較2021）。根據(jù)公司公告，按11年預(yù)測(cè)期，13%增值稅及25%企業(yè)所得稅，按2.18萬元/噸的項(xiàng)目100%達(dá)產(chǎn)后銷售價(jià)格，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)稅后IRR為16.63%，投資回收期6.69年，達(dá)產(chǎn)年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.36億元（長(zhǎng)期毛利率預(yù)計(jì)31.23%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.69億元（約為2021年凈利潤(rùn)58%）。5.2、銅鐵共燒芯片電感：具有強(qiáng)替代性且大應(yīng)用空間的新型電感產(chǎn)品公司采用獨(dú)創(chuàng)的高壓成型銅鐵共燒工藝，研發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的銅鐵共燒芯片電感。芯片電感產(chǎn)品的主要用途為芯片前端供電，使用范圍包括服務(wù)器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦、礦機(jī)等領(lǐng)域。公司生產(chǎn)銅鐵共燒的芯片電感較傳統(tǒng)的鐵氧體材質(zhì)電感具有更高效率、更小體積、以及能夠響應(yīng)更大電流變化的優(yōu)勢(shì)，因此可有效匹配未來電源模塊小型化和應(yīng)用電流增加的發(fā)展趨勢(shì)，也意味著公司的新型電感對(duì)原有材料具有較強(qiáng)的替代性。公司目前已經(jīng)完成芯片電感小批量生產(chǎn)線的搭建。公司已經(jīng)推出多個(gè)芯片電感系列料號(hào)并且已經(jīng)獲得多家知名芯片廠商的驗(yàn)證認(rèn)可，當(dāng)前小批量生產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)定，截止上半年公司在手電感訂單已達(dá)到2000萬元左右（主要用于服務(wù)器領(lǐng)域）。預(yù)計(jì)隨著下游產(chǎn)品迭代升級(jí)所帶來的需求增加以及下游客戶認(rèn)可度的提升，公司的金屬軟磁材料電感有較大的成長(zhǎng)空間。5.3、金屬軟磁粉末：增長(zhǎng)潛力巨大且有助優(yōu)化公司整體毛利水平公司金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大。公司重視金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)的研發(fā)拓展，金屬軟磁粉末作為金屬軟磁粉芯上游最核心的生產(chǎn)要素，產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)劣將直接影響金屬軟磁粉芯的產(chǎn)品特性。從公司金屬軟磁粉末產(chǎn)品迭代觀察，公司已推出具有高磁導(dǎo)率和高飽和特性的高飽和球形鐵硅鉻軟磁粉末，可有效解決一體電感應(yīng)用電流小和生產(chǎn)良品率低的問題；此外，公司成功開發(fā)了可有效提高電感產(chǎn)品效率的非晶和納米晶軟磁粉末，目前已獲得臺(tái)系等電感企業(yè)的廣泛認(rèn)可并開始由實(shí)驗(yàn)轉(zhuǎn)向批量生產(chǎn)。公司金屬粉末產(chǎn)品特性的持續(xù)研發(fā)升級(jí)有效匹配電子產(chǎn)品高頻化及小型化的發(fā)展趨勢(shì)，這均將推動(dòng)公司金屬粉末業(yè)務(wù)將隨著行業(yè)發(fā)展而延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？紤]到公司金屬軟磁粉末業(yè)務(wù)遠(yuǎn)高于同行的毛利率水平，預(yù)計(jì)隨著公司金屬粉末板塊營(yíng)收的進(jìn)一步增長(zhǎng)，公司整體毛利水平亦有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。5.4、四五規(guī)劃新階段：穩(wěn)存量拓增量下著力五大布局公司提前完成三五規(guī)劃，2023年將正式進(jìn)入四五規(guī)劃新時(shí)期。公司以每五年為周期來制定鉑科新材的五年發(fā)展規(guī)劃。在三五規(guī)劃期間，公司已掌握了直徑2μm-50μm的金屬粉末的制備工藝，構(gòu)建了頻率5kHz-2MHz的金屬磁粉芯產(chǎn)品體系，并且實(shí)現(xiàn)以合金精煉、物理破碎（氣霧化、水霧化和高能球磨）和金屬粉末制備技術(shù)平臺(tái)為軸心，以絕緣包覆、模壓成型、熱等靜壓等成型工藝為支撐，以金屬磁粉末、金屬磁粉芯、芯片電感等應(yīng)用需求為牽引的研發(fā)創(chuàng)新飛輪，公司已提前一年完成三五規(guī)劃全部目標(biāo)。公司四五規(guī)劃基于戰(zhàn)略框架并著力五大布局。公司四五規(guī)劃戰(zhàn)略方向分為穩(wěn)存量及拓增量。穩(wěn)存量：繼續(xù)夯實(shí)合金精煉、物理破碎（氣霧化、水霧化和高能球磨）和金屬粉末制備技術(shù)平臺(tái)的基石作用，并強(qiáng)化金屬軟磁粉芯、金屬軟磁粉末、芯片電感等核心產(chǎn)品的質(zhì)量和性能。打造公司成為具有金屬軟磁材料核心技術(shù)工藝和差異化產(chǎn)品的專家型平臺(tái)公司。拓增量：拓展橫向和縱向的新型應(yīng)用產(chǎn)品市場(chǎng)，衍生新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并實(shí)現(xiàn)與公司業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。公司將著力于五大布局：構(gòu)建扁平化組織架構(gòu)，優(yōu)化管理制度，適時(shí)推出融資及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，探索創(chuàng)業(yè)合伙制，拓展行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域并拓寬企業(yè)成長(zhǎng)方向。6、行業(yè)分析盈利預(yù)測(cè)6.1、公司所在行業(yè)處于高景氣成長(zhǎng)期6.1.1、至2024年全球軟磁材料市場(chǎng)規(guī)?；蛟鲩L(zhǎng)至794億美元（CAGR:9.1%）全球軟磁材料市場(chǎng)規(guī)模具有較大增長(zhǎng)空間。根據(jù)BCCResearch，2019-2024年全球軟磁材料市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到9.10％，預(yù)計(jì)到2024年，全球軟磁市場(chǎng)規(guī)模將從2019年的514億美元升至794億美元；而根據(jù)IndustryARC研究顯示，2020-2025年全球軟磁市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速為9.2%，至2025年達(dá)到791.7億美元。此外，從金屬磁粉芯角度觀察，2020-2025年全球金屬軟磁粉芯總需求量有望從8.9萬噸增至20.1萬噸（CAGR13.7%），而全球市場(chǎng)規(guī)模則將從30.7億元增至75.2億元，CAGR高達(dá)15.5%。6.1.2、亞太地區(qū)是增長(zhǎng)最快的軟磁材料市場(chǎng)亞太地區(qū)是增長(zhǎng)最快的軟磁材料市場(chǎng)。從軟磁材料市場(chǎng)規(guī)模分布觀察，主要集中在中國(guó)和日本，其中中國(guó)產(chǎn)量約占全球70%。據(jù)磁性材料行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)磁性材料產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)銷售磁性材料已達(dá)130萬噸（其中，永磁鐵氧體80萬噸，稀土永磁16萬噸，軟磁29萬噸，其它磁體約2萬噸），市場(chǎng)規(guī)模亦達(dá)到1100億元以上。而根據(jù)中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)磁性材料分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，21世紀(jì)初國(guó)內(nèi)金屬磁粉芯年產(chǎn)量只有百噸規(guī)模，其中95.00%為鐵粉芯，但由于鐵粉芯磁損耗較大，隨著高頻、高功率應(yīng)用和EMC的更高要求，以及光伏、風(fēng)電領(lǐng)域需求的增加，鐵硅系、鎳基坡莫合金系金屬磁粉芯迅速發(fā)展，這帶動(dòng)近年金屬磁粉芯產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模年均增長(zhǎng)率達(dá)到近20%。6.1.3、公司下游主要需求領(lǐng)域均處于擴(kuò)張周期公司下游主要需求領(lǐng)域?yàn)楣夥l(fā)電、新能源汽車、變頻空調(diào)、儲(chǔ)能及數(shù)字基建，均為高景氣且快速發(fā)展的新能源基建領(lǐng)域。光伏方面，軟磁材料主要用于光伏發(fā)電系統(tǒng)中的光伏逆變器，因此軟磁材料需求將受益于光伏新增裝機(jī)量的持續(xù)增長(zhǎng)