工程項目的風險與不確定性分析課程課件

工程經(jīng)濟學第五章工程項目的風險與不確定性分析1第五章項目風險與不確定性分析工程經(jīng)濟學第五章工程項目的風險與不確定性分析1第五第五章工程項目的風險與

不確定性分析

riskanduncertainty概述盈虧平衡分析敏感性分析概率分析風險決策2第五章項目風險與不確定性分析第五章工程項目的風險與

不確定性分析

riskandu第一節(jié)概述投資目標收益風險為什么要進行不確定性分析？確定性分析使用的經(jīng)濟數(shù)據(jù)具有不確定性；確定性分析方法不是十全十美；投資項目的風險不可避免！確定性分析——建立在已知的、確定的現(xiàn)金流和投資收益率基礎上3第五章項目風險與不確定性分析第一節(jié)概述投資收益風險為什么要進行不確定性分析？確定性項目投資風險類別非系統(tǒng)風險：與隨機發(fā)生的意外事件有關的風險；系統(tǒng)風險：與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關的風險；內(nèi)部風險：與項目清償能力有關的風險；外部風險：與市場和獲取外部資金的能力有關的風險。風險資產(chǎn)權(quán)益/債務財務風險經(jīng)營風險內(nèi)部風險系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險外部風險第一節(jié)概述（續(xù)1）項目投資風險類別非系統(tǒng)風險：與隨機發(fā)生的意外事件有關的風險；4風險來自各個方面信用風險參與項目各方的信用、能力建設和開發(fā)風險自然資源和人力資源項目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運營風險市場競爭市場準入市場變化技術變化經(jīng)營決策失誤金融風險匯率、利率變動通貨膨脹貿(mào)易保護政治風險體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風險有關法律法規(guī)不完善對有關法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭議難以解決自然環(huán)境風險第一節(jié)概述（續(xù)2）5第五章項目風險與不確定性分析風險來自各個方面信用風險金融風險第一節(jié)概述（續(xù)2）5第五第一節(jié)概述（續(xù)3）辯明不確定因素對項目經(jīng)濟效果影響的規(guī)律；預測項目可能遭遇的風險，判斷項目在財務上、經(jīng)濟上的可靠性；為選擇減少和避免項目風險的措施提供參考。不確定性分析的目的——減少盲目性6第五章項目風險與不確定性分析第一節(jié)概述（續(xù)3）辯明不確定因素對項目經(jīng)濟效果影響的規(guī)律；第一節(jié)概述（續(xù)4）

不確定性分析的主要方法：盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點敏感性分析：找出敏感因素，分析其影響程度概率分析：對項目風險作直觀的定量判斷風險決策：給出一種期望值決策方法常見不確定性因素：投資、經(jīng)營成本、銷售量、產(chǎn)品價格、項目建設工期和壽命期等。7第五章項目風險與不確定性分析第一節(jié)概述（續(xù)4）不確定性分析的主要方法：常見不確定性第二節(jié)盈虧平衡分析

Break-EvenAnalysis概述線性盈虧平衡分析優(yōu)劣盈虧平衡分析8第五章項目風險與不確定性分析第二節(jié)盈虧平衡分析

Break-EvenAnalysis盈虧平衡分析通過分析獨立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本利潤之間的關系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判明在各種不確定因素作用下方案的風險大小。

——量－本－利分析法。盈虧平衡點BEP（break-evenpoint）：項目的盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點，在BEP上銷售收入等于總成本，此時項目剛好盈虧平衡。盈虧平衡分析通過分析獨立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本利潤之9盈虧平衡分析（續(xù)1）盈虧平衡分析就是要找出BEP，判斷投資方案對不確定因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。當項目中有一個因素為不確定狀態(tài)時，則當其等于某個數(shù)值時，會使項目決策的結(jié)果達到臨界點，此值就是該因素的盈虧平衡點。10第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)1）盈虧平衡分析就是要找出BEP，判斷投資TR＝PQ0QTR一、線性盈虧平衡分析(獨立方案)TR：銷售收入；P：產(chǎn)品價格；

Q：產(chǎn)品產(chǎn)量TC：總成本；F：固定成本；CV：單位變動成本——銷售收入、成本費用與產(chǎn)量的關系為線性盈虧平衡分析（續(xù)2）收入與產(chǎn)量的關系C＝F＋CvQ0QTCFCvQ成本與產(chǎn)量的關系1、量-本-利關系圖概念：（單位）固定成本、（變動成本）變動成本TR＝PQ0QTR一、線性盈虧平衡分析(獨立方案)TR：銷售11盈虧平衡分析（續(xù)3）2.圖解法求盈虧平衡點盈虧平衡分析圖Q*BEP0金額產(chǎn)量銷售收入總成本盈虧平衡點：收入線與總成本線的交點BEP。盈虧平衡點產(chǎn)量：

BEP對應的產(chǎn)量Q*。產(chǎn)量Q1和Q2的凈收益:

I1<0，虧；I2>0，盈。Q1Q2凈收益(I)=銷售收入－總成本I1I212第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)3）2.圖解法求盈虧平衡點盈虧平衡分析圖Q盈虧平衡分析（續(xù)4）3、解析法求盈虧平衡點盈虧平衡分析圖Q*BEP0金額產(chǎn)量銷售收入TR總成本TC13第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)4）3、解析法求盈虧平衡點盈虧平衡分析圖Q盈虧平衡分析（續(xù)5）若產(chǎn)品的含稅價格為p，銷售稅率為r:14第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)5）若產(chǎn)品的含稅價格為p，銷售稅率為r:1盈虧平衡分析（續(xù)6）其它盈虧平衡點指標

2、按設計生產(chǎn)能力進行生產(chǎn)和銷售1、價格確定情況下盈虧平衡分析（續(xù)6）其它盈虧平衡點指標2、按設計生產(chǎn)能15盈虧平衡分析舉例例題某建材廠設計能力年生產(chǎn)T型梁7200件，每件售價5000元，該廠固定成本為680萬元，單位產(chǎn)品變動成本為3000元，試考察產(chǎn)量、售價、單位產(chǎn)品變動成本對工廠盈利的影響。盈虧平衡分析舉例例題某建材廠設計能力年生產(chǎn)T型梁7200件，16接上例由盈虧平衡分析可作出以下判斷，在未來項目不發(fā)生虧損的條件是：年銷售量不低于3400件，生產(chǎn)能力利用率不低于47.22%;如果按設計生產(chǎn)能力進行生產(chǎn)和銷售，則當產(chǎn)品售價不低于3944元/件；若產(chǎn)品售價與預期值相等，則單位產(chǎn)品變動成本不高于4056元/件。綜上可知，該建材廠潛力較大，有較好的抗市場變動風險的能力17第五章項目風險與不確定性分析接上例由盈虧平衡分析可作出以下判斷，在未來項目不發(fā)生虧損的條盈虧平衡分析（續(xù)7）

盈虧平衡除了應用在量本利分析外，還可以用來對一個項目（即對一個現(xiàn)金流量序列）進行投資、收入、費用、殘值、折現(xiàn)率、壽命期等進行盈虧平衡分析。 例如IRR即是盈虧平衡點的利率。18第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)7） 盈虧平衡除了應用在量本利分析外，還可討論：盈虧平衡點反映項目風險大小BEP指標項目風險19第五章項目風險與不確定性分析討論：盈虧平衡點反映項目風險大小BEP指標討論：固定成本占總成本比例對項目風險的影響銷售量、產(chǎn)品價格及單位產(chǎn)品變動成本等不確定性因素發(fā)生變化時，引起項目盈利額的波動稱為經(jīng)營風險（businessrisk）.由銷售量及單位產(chǎn)品變動成本引起的經(jīng)營風險與項目固定成本所占的份額有關。設s=F/C(F-固定成本，C-總成本)，產(chǎn)量為Q020第五章項目風險與不確定性分析討論：固定成本占總成本比例對項目風險的影響銷售量、產(chǎn)品價格及固定成本占總成本比例對項目風險的影響（續(xù)）可以看出，s越大，盈虧平衡點產(chǎn)量越高，盈虧平衡單位產(chǎn)品成本越低。這些都會導致項目在面對不確定性因素變動時發(fā)生虧損的可能性增大。固定成本的存在擴大了項目的經(jīng)營風險，固定成本占總成本的比例越大，這種擴大作用越強，這種現(xiàn)象稱為運營杠桿效應（operatingleverage）.21第五章項目風險與不確定性分析固定成本占總成本比例對項目風險的影響（續(xù)）可以看出，s求出被比選方案的經(jīng)濟效果指標E（比如總成本、NPV）對不確定因素x的函數(shù)形式，即；令，求解該方程，計算優(yōu)劣平衡的臨界值；決定方案的取舍?；痉治鏊悸罚簵l件：被比選方案的經(jīng)濟效果受到某個共同的不確定性因素x的影響。二、優(yōu)劣平衡分析——

互斥方案之間的比選求出被比選方案的經(jīng)濟效果指標E（比如總成本、NPV）對不確定22優(yōu)劣平衡分析（續(xù)1）舉例：選購打印機，預計打印2萬張，購激光還是噴墨打印機？投資(元)耗材:元/張激光打印機20000.02噴墨打印機7500.10設打印張數(shù)為Q：0Q費用2000750Q*BEP噴墨激光選購激光打印機23第五章項目風險與不確定性分析優(yōu)劣平衡分析（續(xù)1）舉例：選購打印機，預計打印2萬張，購激光方案年固定成本（萬）單位變動成本（元）A80010B50020C30030教材例題分析各方案的經(jīng)濟生產(chǎn)規(guī)模。優(yōu)劣平衡分析（續(xù)2）年總成本TCA=800+0.001QTCB=500+0.002QTCC=300+0.003Q0QTCQnQmLMNABC方案年固定成本單位變動成本A80010B50020C300324

生產(chǎn)某產(chǎn)品有兩種方案A和B：A初始投資50萬元，預期每年凈收益15萬元；B初始投資150萬元，預期每年凈收益35萬元。該產(chǎn)品市場壽命具有較大的不確定性，如果給定的基準折現(xiàn)率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項目壽命期分析兩種方案取舍的臨界點。例題優(yōu)劣平衡分析（續(xù)3）設共同的不確定性因素——壽命期為x，凈現(xiàn)值列式：因為B方案年凈收益較高，壽命期越長對B方案越有利。如果項目壽命期的預測值T<10年：選A方案；T>10年：選B方案。生產(chǎn)某產(chǎn)品有兩種方案A和B：A初始投資50萬25盈虧平衡分析的缺點它是建立在產(chǎn)量等于銷量的基礎上的；它所用的一些數(shù)據(jù)是以類似工廠正常生產(chǎn)年份的歷史數(shù)據(jù)修正得出的，其精確程度不高。所以，盈虧平衡分析法最適合用于現(xiàn)有項目的短期分析。而一般擬建項目考慮的是一個長期的過程，因此，盈虧平衡分析法無法得到一個全面的結(jié)論。26第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析的缺點它是建立在產(chǎn)量等于銷量的基礎上的；所以，盈第三節(jié)敏感性分析

sensitivity概述敏感性分析的一般步驟敏感性分析的方法27第五章項目風險與不確定性分析第三節(jié)敏感性分析

sensitivity概述27第五章項什么是敏感性分析？敏感性分析：通過分析不確定因素的變化量所引起的經(jīng)濟效果評價指標的變化幅度大小，找出影響評價指標的最敏感因素，判明最敏感因素發(fā)生不利變化時，投資方案的承受能力（指標可行與否的臨界值）。敏感性：評價指標對不確定因素的變化所產(chǎn)生的反映的大小。反映越大，評價指標對此不確定因素越敏感。28第五章項目風險與不確定性分析什么是敏感性分析？敏感性分析：通過分析不確定因素的變化量所引敏感性分析的一般步驟確定被分析的評價指標確定不確定性因素及其變化范圍計算不確定因素變動對評價指標的影響幅度找出最敏感因素、次敏感因素計算影響方案可行與否的不確定因素變化的臨界值綜合評價，選擇可行的優(yōu)選方案29第五章項目風險與不確定性分析敏感性分析的一般步驟確定被分析的評價指標29第五章項目風險確定分析指標敏感性分析是在確定性分析的基礎上進行的，選用的分析指標與確定性分析使用的指標相同，如NPV、NAV、IRR、投資回收期等。30第五章項目風險與不確定性分析確定分析指標敏感性分析是在確定性分析的基礎上進選定不確定性因素選擇不確定性因素的原則①對經(jīng)濟效果指標影響較大的因素②準確性難以把握的因素一般發(fā)生在項目壽命期初、金額大的因素比發(fā)生在壽命期后期、金額小的因素對項目影響大。例如投資。同樣，對項目自始至終起作用的效益以及成本構(gòu)成中所占比例大的因素以及在項目實施過程中有可能發(fā)生較大變化的因素，如壽命期也應當作敏感性分析。31第五章項目風險與不確定性分析選定不確定性因素選擇不確定性因素的原則一般發(fā)生在項目壽命期初選定不確定性因素（續(xù)1）對工業(yè)項目，敏感性因素主要有以下類型，根據(jù)項目性質(zhì)、特征確定其變化范圍。投資額產(chǎn)量或銷售量項目建設期、投產(chǎn)期、達到設計能力所需時間等產(chǎn)品價格經(jīng)營成本，特別是變動成本壽命期壽命期末資產(chǎn)殘值折現(xiàn)率匯率32第五章項目風險與不確定性分析選定不確定性因素（續(xù)1）對工業(yè)項目，敏感性因素主要有以下類型計算因素變動對分析指標的影響幅度計算不確定因素在變動范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動所引起的評價指標的變動幅度，建立一一對應的數(shù)量關系，可以用圖或表的形式表示出來。找出最敏感和次敏感因素比較同一變動幅度（變動比例）的各不確定因素所引起的評價指標變動幅度的大小，判斷影響方案經(jīng)濟效果的最敏感和次敏感因素。33第五章項目風險與不確定性分析計算因素變動對分析指標的影響幅度計算不確定因素綜合評價，比選方案結(jié)合經(jīng)濟效果評價指標的敏感因素分析和確定性分析，進一步的綜合評價，探索減少風險的有效措施。34第五章項目風險與不確定性分析綜合評價，比選方案結(jié)合經(jīng)濟效果評價指標的敏感因確定敏感因素的方法相對值法：使每個因素都從其原始值變動一定的幅度（如±10%,±20%…)，然后計算每次變動對經(jīng)濟指標的相對影響，根據(jù)指標值變化的大小對各個因素的敏感性進行排序，使指標值變化幅度越大的因素越敏感。絕對值法：通過計算因素變化使經(jīng)濟指標由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界點的因素值，從而得到因素的最大允許變動幅度，允許變動幅度越小的因素越敏感。35第五章項目風險與不確定性分析確定敏感因素的方法相對值法：使每個因素都從其原始值變動一定的敏感性分析分類單因素敏感性分析：假定其它不確定因素都不變化，針對一個不確定因素的變化分析其引起的評價指標的變化規(guī)律。多因素敏感性分析：分析多個不確定因素同時變化所引起的評價指標的變化規(guī)律。36第五章項目風險與不確定性分析敏感性分析分類單因素敏感性分析：假定其它不確定因素都不變化，單因素敏感性分析舉例某小型電動汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預測估算的。由于對未來影響經(jīng)濟環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和銷售收入均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動。設定基準折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個不確定性因素作敏感性分析。例題年份012～1011投資K15000銷售收入B1980019800經(jīng)營成本C1520015200期末資產(chǎn)殘值L2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600分析指標：凈現(xiàn)值不確定因素：投資額、經(jīng)營成本和銷售收入37第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例某小型電動汽車的投資方案，單因素敏感性分析舉例（續(xù)1）⑴確定性分析年份012～1011投資K15000銷售收入B1980019800經(jīng)營成本C1520015200殘值L2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600⑵敏感性分析①求變化關系：設投資額、經(jīng)營成本和銷售收入變動的百分比為

x、y、z，對NPV產(chǎn)生線性影響，分析這些百分比對方案NPV的影響規(guī)律。38第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)1）⑴確定性分析年份012～1011單因素敏感性分析舉例（續(xù)2）投資(K)變動x

：經(jīng)營成本(C)變動y:銷售收入(B)變動z：39第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)2）投資(K)變動x：經(jīng)營成本(單因素敏感性分析舉例（續(xù)3）分別對x、y、z的不同取值，計算方案的NPV，結(jié)果見下表。變動率因素-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513變動率＋0－變動率投資額銷售收入經(jīng)營成本＋10％－10％NPV11394敏感性分析圖銷售收入為敏感因素40第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)3）分別對x、y、z的不同取值，計單因素敏感性分析舉例（續(xù)4）NPV變動率＋0－變動率投資額K銷售收入B經(jīng)營成本C＋10％－10％11394敏感性分析圖②求影響方案取舍的不確定因素變化的臨界值

——求直線與橫軸的交點令NPV=0：算得x’=76.0%,y’=13.4%,z’=-10.3%C、B不變，K增長大于76.0%：K、B不變，C增長大于13.4%：K、C不變，B減少大于10.3%：方案變得不可行

銷售收入變化的臨界值最小——最敏感因素41第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)4）NPV變動率＋0－變動率投資額K解析法（線性函數(shù)分析）線性函數(shù)的兩個特征值：截距：斜率：確定性分析的指標值指標對不確定因素的敏感性變動率＋0－變動率投資額K銷售收入B經(jīng)營成本C＋10％－10％NPV11394敏感性分析圖銷售收入的斜率最大——最敏感因素42第五章項目風險與不確定性分析解析法（線性函數(shù)分析）線性函數(shù)的兩個特征值：截距：確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)6）綜合評價

本例中，銷售收入（產(chǎn)品價格）是最敏感因素，經(jīng)營成本是次敏感因素，投資額顯然不是影響方案經(jīng)濟性的主要因素。對項目經(jīng)營者的啟示：要求企業(yè)在項目生產(chǎn)經(jīng)營過程中采取科學管理、降低成本和做好市場文章等措施，提高項目經(jīng)營效益，抵御風險。43第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)6）綜合評價本例中，銷售收入多因素敏感性分析單因素敏感性分析有局限性?，F(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，各種不確定因素在不斷的同時變化。多因素敏感性分析要同時考慮多種不確定因素的變化對評價指標的影響，因此分析工作要復雜得多。當分析的不確定性因素不超過三個，評價指標比較簡單，可以用圖解法進行分析。否則，只能進行數(shù)學分析。44第五章項目風險與不確定性分析多因素敏感性分析單因素敏感性分析有局限性。現(xiàn)實的經(jīng)濟雙因素敏感性分析舉例仍以上例為例：同時考慮投資額K與經(jīng)營成本C的變動對方案凈現(xiàn)值的影響。得：NPVkc=11394-15000x-84900y令NPV≥0，臨界線（右圖）：y≥-0.1767x

+0.1342yx雙因素敏感性分析圖y=-0.1767x

+0.1342NPV=0臨界線下方：NPV>0；臨界線上方：NPV<0。45第五章項目風險與不確定性分析雙因素敏感性分析舉例仍以上例為例：同時考慮投資額K與經(jīng)營成本第四節(jié)概率分析問題：最敏感因素對方案經(jīng)濟效果的影響是不是最大？回答：不一定！還取決于敏感因素發(fā)生變化的概率。某一敏感因素由于它未來發(fā)生不利變化的可能性很小，因此實際它帶來的風險不大，以至于可以忽略。而某一不敏感因素未來發(fā)生不利變化的可能卻很大，它帶來的風險反而比這個敏感因素大得多。46第五章項目風險與不確定性分析第四節(jié)概率分析問題：最敏感因素對方案經(jīng)濟效果的影響是回答：概率分析（續(xù)1）概率分析：研究各種不確定因素發(fā)生變動的概率及大小對方案經(jīng)濟效果的影響。通過對方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟效果指標作出某種概率描述，判明方案的風險情況。概率分析是一種定量分析方法，因為事件發(fā)生具有隨機性，故又稱為簡單風險分析。47第五章項目風險與不確定性分析概率分析（續(xù)1）概率分析：研究各種不確定因素發(fā)生變一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述1.經(jīng)濟效果的期望值投資方案經(jīng)濟效果的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所能達到的概率加權(quán)值。其數(shù)學表達式為：x:評價指標，E(x)為評價指標的期望值；pi:評價指標x取值為xi的概率.48第五章項目風險與不確定性分析一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述1.經(jīng)濟效果的期望值一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)1）某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：萬元）NPV23.526.232.438.74246.8概率p0.10.20.30.20.10.1舉例：49第五章項目風險與不確定性分析一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)1）某方案的一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)2）2.經(jīng)濟效果的標準差——絕對描述反映經(jīng)濟效果的實際值與期望值偏離的程度。3.經(jīng)濟效果的離散系數(shù)——相對描述反映指標取值（經(jīng)濟效果）的相對離散程度。單位期望值的方差50第五章項目風險與不確定性分析一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)2）2.經(jīng)濟效果的標準差—一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)3）方案比較：若標準差相等，則期望值越高，方案風險越高/低？若期望值與標準差均不相等，則離散系數(shù)越小，方案風險越高/低？若期望值相等，則標準差越大，方案風險越高/低？低；高；低。51第五章項目風險與不確定性分析一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)3）方案比較：若標準差相等二、投資方案的概率分析概率分析的基本原理：對評價指標的取值進行概率估計的基礎上，用指標的期望值、累積概率、標準差及離散系數(shù)等反映方案的風險程度。

例如當凈現(xiàn)值指標的取值大于或等于零的累積概率越大，表明方案的風險越?。环粗?，則風險越大。52第五章項目風險與不確定性分析二、投資方案的概率分析概率分析的基本原理：52第五章項目風二、投資方案的概率分析（續(xù)1）例題影響某新產(chǎn)品項目現(xiàn)金流量的主要不確定因素：產(chǎn)品市場前景：暢銷、平銷、滯銷原料價格水平：高價位、中價位、低價位請計算方案凈現(xiàn)值的期望值與方差（i0=12%）。（產(chǎn)品市場前景和原料價格水平之間相互獨立）0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料價格水平0.20.60.2發(fā)生概率滯銷平銷暢銷產(chǎn)品市場狀態(tài)不確定因素的狀態(tài)及其概率53第五章項目風險與不確定性分析二、投資方案的概率分析（續(xù)1）例題影響某新產(chǎn)品項目現(xiàn)金流量的1）計算各狀態(tài)組合的概率和凈現(xiàn)值；低價＝0.2中價＝0.4高價＝0.4原料價滯銷＝0.2平銷＝0.6暢銷＝0.2市場A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B354第五章項目風險與不確定性分析1）計算各狀態(tài)組合的概率和凈現(xiàn)值；低價＝0.2中價2）對凈現(xiàn)值進行概率描述。55第五章項目風險與不確定性分析2）對凈現(xiàn)值進行概率描述。55第五章項目風險與不確定性分析3）計算累計概率和凈現(xiàn)值大于等于0的可能性

假設項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，則該項目凈現(xiàn)值大于或等于0的概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B356第五章項目風險與不確定性分析3）計算累計概率和凈現(xiàn)值大于等于0的可能性假設項目凈用凈現(xiàn)值估計項目風險的圖示法0.23由圖中可知,P(NPV>0)=0.7757第五章項目風險與不確定性分析用凈現(xiàn)值估計項目風險的圖示法0.23由圖中可知,P(NPV>第五節(jié)風險決策概率分析可以給出方案經(jīng)濟效果指標的期望值和標準差，以及經(jīng)濟效果指標的實際值發(fā)生在某一區(qū)間的概率，這為人們在風險條件下決定方案取舍提供了依據(jù)。但是，概率分析并沒有給出在風險條件下方案取舍的原則和多方案比較的方法，而風險決策彌補了這方面的不足。58第五章項目風險與不確定性分析第五節(jié)風險決策概率分析可以給出方案經(jīng)濟效果指標的期一、風險決策概述目標：決策者的期望值方案：多個可供選擇的方案多狀態(tài)：有多個外部自然狀態(tài)損益值：不同自然狀態(tài)下的損失或收益值概率：不同自然狀態(tài)出現(xiàn)的可能性1.風險決策的要素59第五章項目風險與不確定性分析一、風險決策概述目標：決策者的期望值1.風險決策的要素59第二、根據(jù)期望值決策方案例題某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老產(chǎn)品，新產(chǎn)品的性能優(yōu)于老產(chǎn)品，但生產(chǎn)成本比老產(chǎn)品高。投入市場后可能面臨四種市場前景銷路很好(狀態(tài)1，記作θ1)銷路一般，能以適當?shù)膬r格銷售出去(θ2)銷路不太好(θ3)沒有銷路(θ4）60第五章項目風險與不確定性分析二、根據(jù)期望值決策方案例題某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)二、例題（續(xù)2）經(jīng)過周密的市場調(diào)查研究，銷售部門作出判斷狀態(tài)1出現(xiàn)的概率（很好）p（θ1）=0.3狀態(tài)2出現(xiàn)的概率（一般）p（θ2）=0.4狀態(tài)3出現(xiàn)的概率（不太好）p（θ3）=0.2狀態(tài)4出現(xiàn)的概率（無銷路）p（θ4）=0.161第五章項目風險與不確定性分析二、例題（續(xù)2）經(jīng)過周密的市場調(diào)查研究，銷售部門作出判斷61二、例題（續(xù)3）技術部門提供了三種方案方案A：停止老產(chǎn)品的生產(chǎn)，改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品——投資較少，有停產(chǎn)損失，生產(chǎn)規(guī)模有限方案B：改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，部分零件委托 生產(chǎn)，以擴大生產(chǎn)規(guī)模方案C：暫時維持老產(chǎn)品生產(chǎn)，新建高效率生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品——投資較大62第五章項目風險與不確定性分析二、例題（續(xù)3）技術部門提供了三種方案方案A：停止老產(chǎn)品的生二、例題（續(xù)4）三種方案面對四種市場狀態(tài)有不同的經(jīng)濟效果，其凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)如左表，決策者應該選擇哪個方案？各方案在不同狀態(tài)下的凈現(xiàn)值狀態(tài)與概率方案θ1θ2θ3θ40.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500根據(jù)期望值最大原則，應選B

。實際上，僅當狀態(tài)？出現(xiàn)時B最好。3若出現(xiàn)其他狀態(tài)，選B不是最優(yōu)“風險決策”63第五章項目風險與不確定性分析二、例題（續(xù)4）三種方案面對四種市場狀態(tài)有不同的經(jīng)濟三、決策樹法決策樹的五大要素：①決策點：“□”，②狀態(tài)點：“○”③方案枝：“——”，從決策點引出④狀態(tài)枝：“——”，從狀態(tài)點引出⑤損益值：各方案收益值——基于期望值原則的一種決策方法步驟:1）用決策樹（樹形決策網(wǎng)絡）描述風險決策問題64第五章項目風險與不確定性分析三、決策樹法決策樹的五大要素：——基于期望值原則的一種決策方三、決策樹法（續(xù)1）1ABC4NPV=180NPV=-50NPV=-500NPV=2400.30.40.20.1843NPV=150NPV=50NPV=-200NPV=2100.40.20.10.31132NPV=100NPV=10NPV=-80NPV=1400.30.40.20.176113舉例：以上例為例決策點狀態(tài)點方案枝狀態(tài)枝損益值概率方案C期望值剪枝狀態(tài)與概率方案θ1θ2θ3θ40.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500注意繪圖：從左至右計算：從右至左65第五章項目風險與不確定性分析三、決策樹法（續(xù)1）1ABC4NPV=180NPV=-50N三、決策樹法（續(xù)2）多級決策：是決策的層次性和階段性特征。從右至左對每一個決策點進行決策（層層決策），直到根決策點。例如，建機場，是按20年規(guī)劃建還是10年規(guī)劃建？20年規(guī)劃：一次到位10年規(guī)劃：分兩期建（一期工程，二期擴建）二期擴建還需針對需求情況進行一次決策。66第五章項目風險與不確定性分析三、決策樹法（續(xù)2）多級決策：是決策的層次性和階段性特征。從 舉例某地區(qū)有一批施工機械，5－9月暫時不用，10月份將重新使用。該地區(qū)5－9月可能遭受洪水襲擊，有兩種選擇：1）將機械運走，用時再運回，需往返運輸費1000元。2）將機械留在原地，又有兩種選擇：a)用400元做一個平臺放置機械，可防高水位但不能防洪水；b)不做平臺，但如果遇到高水位要損失4000元；如果遇到大洪水，無論有無平臺，均遭受損失12000元。歷史水文資料預測：5-9月份正常水位的概率是0.75，高水位的概率是0.22，大洪水位的概率是0.03，應如何處理這些設備？67第五章項目風險與不確定性分析 舉例某地區(qū)有一批施工機械，5－9月暫舉例（續(xù)1）已知條件正常0.75高水位0.22大洪水0.03成本運走---0.1萬元不運造平臺隨它去---0.4萬元1.2萬元1.2萬元0.04萬元0元12340.750.220.03-0.04萬運走造平臺不造不運-1.24萬-0.04萬0.750.220.030-1.2萬-0.4萬-0.1萬68第五章項目風險與不確定性分析舉例（續(xù)1）已知條件正常高水位大洪水成本運走--舉例（續(xù)2）12340.750.220.03-0.04萬運走造平臺不造不運-1.24萬-0.04萬0.750.220.030-1.2萬-0.4萬-0.1萬-0.04(0.75+0.22)-1.24×0.03=-0.076萬0×0.75-0.4×0.22-1.2×0.03＝-0.124萬-760元-1240元-760元-1000元3：4：結(jié)論：不運走，建平臺。69第五章項目風險與不確定性分析舉例（續(xù)2）12340.750.220.03-0.0工程經(jīng)濟學第五章工程項目的風險與不確定性分析70第五章項目風險與不確定性分析工程經(jīng)濟學第五章工程項目的風險與不確定性分析1第五第五章工程項目的風險與

不確定性分析

riskanduncertainty概述盈虧平衡分析敏感性分析概率分析風險決策71第五章項目風險與不確定性分析第五章工程項目的風險與

不確定性分析

riskandu第一節(jié)概述投資目標收益風險為什么要進行不確定性分析？確定性分析使用的經(jīng)濟數(shù)據(jù)具有不確定性；確定性分析方法不是十全十美；投資項目的風險不可避免！確定性分析——建立在已知的、確定的現(xiàn)金流和投資收益率基礎上72第五章項目風險與不確定性分析第一節(jié)概述投資收益風險為什么要進行不確定性分析？確定性項目投資風險類別非系統(tǒng)風險：與隨機發(fā)生的意外事件有關的風險；系統(tǒng)風險：與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關的風險；內(nèi)部風險：與項目清償能力有關的風險；外部風險：與市場和獲取外部資金的能力有關的風險。風險資產(chǎn)權(quán)益/債務財務風險經(jīng)營風險內(nèi)部風險系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險外部風險第一節(jié)概述（續(xù)1）項目投資風險類別非系統(tǒng)風險：與隨機發(fā)生的意外事件有關的風險；73風險來自各個方面信用風險參與項目各方的信用、能力建設和開發(fā)風險自然資源和人力資源項目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運營風險市場競爭市場準入市場變化技術變化經(jīng)營決策失誤金融風險匯率、利率變動通貨膨脹貿(mào)易保護政治風險體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風險有關法律法規(guī)不完善對有關法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭議難以解決自然環(huán)境風險第一節(jié)概述（續(xù)2）74第五章項目風險與不確定性分析風險來自各個方面信用風險金融風險第一節(jié)概述（續(xù)2）5第五第一節(jié)概述（續(xù)3）辯明不確定因素對項目經(jīng)濟效果影響的規(guī)律；預測項目可能遭遇的風險，判斷項目在財務上、經(jīng)濟上的可靠性；為選擇減少和避免項目風險的措施提供參考。不確定性分析的目的——減少盲目性75第五章項目風險與不確定性分析第一節(jié)概述（續(xù)3）辯明不確定因素對項目經(jīng)濟效果影響的規(guī)律；第一節(jié)概述（續(xù)4）

不確定性分析的主要方法：盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點敏感性分析：找出敏感因素，分析其影響程度概率分析：對項目風險作直觀的定量判斷風險決策：給出一種期望值決策方法常見不確定性因素：投資、經(jīng)營成本、銷售量、產(chǎn)品價格、項目建設工期和壽命期等。76第五章項目風險與不確定性分析第一節(jié)概述（續(xù)4）不確定性分析的主要方法：常見不確定性第二節(jié)盈虧平衡分析

Break-EvenAnalysis概述線性盈虧平衡分析優(yōu)劣盈虧平衡分析77第五章項目風險與不確定性分析第二節(jié)盈虧平衡分析

Break-EvenAnalysis盈虧平衡分析通過分析獨立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本利潤之間的關系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判明在各種不確定因素作用下方案的風險大小。

——量－本－利分析法。盈虧平衡點BEP（break-evenpoint）：項目的盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點，在BEP上銷售收入等于總成本，此時項目剛好盈虧平衡。盈虧平衡分析通過分析獨立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本利潤之78盈虧平衡分析（續(xù)1）盈虧平衡分析就是要找出BEP，判斷投資方案對不確定因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。當項目中有一個因素為不確定狀態(tài)時，則當其等于某個數(shù)值時，會使項目決策的結(jié)果達到臨界點，此值就是該因素的盈虧平衡點。79第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)1）盈虧平衡分析就是要找出BEP，判斷投資TR＝PQ0QTR一、線性盈虧平衡分析(獨立方案)TR：銷售收入；P：產(chǎn)品價格；

Q：產(chǎn)品產(chǎn)量TC：總成本；F：固定成本；CV：單位變動成本——銷售收入、成本費用與產(chǎn)量的關系為線性盈虧平衡分析（續(xù)2）收入與產(chǎn)量的關系C＝F＋CvQ0QTCFCvQ成本與產(chǎn)量的關系1、量-本-利關系圖概念：（單位）固定成本、（變動成本）變動成本TR＝PQ0QTR一、線性盈虧平衡分析(獨立方案)TR：銷售80盈虧平衡分析（續(xù)3）2.圖解法求盈虧平衡點盈虧平衡分析圖Q*BEP0金額產(chǎn)量銷售收入總成本盈虧平衡點：收入線與總成本線的交點BEP。盈虧平衡點產(chǎn)量：

BEP對應的產(chǎn)量Q*。產(chǎn)量Q1和Q2的凈收益:

I1<0，虧；I2>0，盈。Q1Q2凈收益(I)=銷售收入－總成本I1I281第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)3）2.圖解法求盈虧平衡點盈虧平衡分析圖Q盈虧平衡分析（續(xù)4）3、解析法求盈虧平衡點盈虧平衡分析圖Q*BEP0金額產(chǎn)量銷售收入TR總成本TC82第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)4）3、解析法求盈虧平衡點盈虧平衡分析圖Q盈虧平衡分析（續(xù)5）若產(chǎn)品的含稅價格為p，銷售稅率為r:83第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)5）若產(chǎn)品的含稅價格為p，銷售稅率為r:1盈虧平衡分析（續(xù)6）其它盈虧平衡點指標

2、按設計生產(chǎn)能力進行生產(chǎn)和銷售1、價格確定情況下盈虧平衡分析（續(xù)6）其它盈虧平衡點指標2、按設計生產(chǎn)能84盈虧平衡分析舉例例題某建材廠設計能力年生產(chǎn)T型梁7200件，每件售價5000元，該廠固定成本為680萬元，單位產(chǎn)品變動成本為3000元，試考察產(chǎn)量、售價、單位產(chǎn)品變動成本對工廠盈利的影響。盈虧平衡分析舉例例題某建材廠設計能力年生產(chǎn)T型梁7200件，85接上例由盈虧平衡分析可作出以下判斷，在未來項目不發(fā)生虧損的條件是：年銷售量不低于3400件，生產(chǎn)能力利用率不低于47.22%;如果按設計生產(chǎn)能力進行生產(chǎn)和銷售，則當產(chǎn)品售價不低于3944元/件；若產(chǎn)品售價與預期值相等，則單位產(chǎn)品變動成本不高于4056元/件。綜上可知，該建材廠潛力較大，有較好的抗市場變動風險的能力86第五章項目風險與不確定性分析接上例由盈虧平衡分析可作出以下判斷，在未來項目不發(fā)生虧損的條盈虧平衡分析（續(xù)7）

盈虧平衡除了應用在量本利分析外，還可以用來對一個項目（即對一個現(xiàn)金流量序列）進行投資、收入、費用、殘值、折現(xiàn)率、壽命期等進行盈虧平衡分析。 例如IRR即是盈虧平衡點的利率。87第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析（續(xù)7） 盈虧平衡除了應用在量本利分析外，還可討論：盈虧平衡點反映項目風險大小BEP指標項目風險88第五章項目風險與不確定性分析討論：盈虧平衡點反映項目風險大小BEP指標討論：固定成本占總成本比例對項目風險的影響銷售量、產(chǎn)品價格及單位產(chǎn)品變動成本等不確定性因素發(fā)生變化時，引起項目盈利額的波動稱為經(jīng)營風險（businessrisk）.由銷售量及單位產(chǎn)品變動成本引起的經(jīng)營風險與項目固定成本所占的份額有關。設s=F/C(F-固定成本，C-總成本)，產(chǎn)量為Q089第五章項目風險與不確定性分析討論：固定成本占總成本比例對項目風險的影響銷售量、產(chǎn)品價格及固定成本占總成本比例對項目風險的影響（續(xù)）可以看出，s越大，盈虧平衡點產(chǎn)量越高，盈虧平衡單位產(chǎn)品成本越低。這些都會導致項目在面對不確定性因素變動時發(fā)生虧損的可能性增大。固定成本的存在擴大了項目的經(jīng)營風險，固定成本占總成本的比例越大，這種擴大作用越強，這種現(xiàn)象稱為運營杠桿效應（operatingleverage）.90第五章項目風險與不確定性分析固定成本占總成本比例對項目風險的影響（續(xù)）可以看出，s求出被比選方案的經(jīng)濟效果指標E（比如總成本、NPV）對不確定因素x的函數(shù)形式，即；令，求解該方程，計算優(yōu)劣平衡的臨界值；決定方案的取舍?；痉治鏊悸罚簵l件：被比選方案的經(jīng)濟效果受到某個共同的不確定性因素x的影響。二、優(yōu)劣平衡分析——

互斥方案之間的比選求出被比選方案的經(jīng)濟效果指標E（比如總成本、NPV）對不確定91優(yōu)劣平衡分析（續(xù)1）舉例：選購打印機，預計打印2萬張，購激光還是噴墨打印機？投資(元)耗材:元/張激光打印機20000.02噴墨打印機7500.10設打印張數(shù)為Q：0Q費用2000750Q*BEP噴墨激光選購激光打印機92第五章項目風險與不確定性分析優(yōu)劣平衡分析（續(xù)1）舉例：選購打印機，預計打印2萬張，購激光方案年固定成本（萬）單位變動成本（元）A80010B50020C30030教材例題分析各方案的經(jīng)濟生產(chǎn)規(guī)模。優(yōu)劣平衡分析（續(xù)2）年總成本TCA=800+0.001QTCB=500+0.002QTCC=300+0.003Q0QTCQnQmLMNABC方案年固定成本單位變動成本A80010B50020C300393

生產(chǎn)某產(chǎn)品有兩種方案A和B：A初始投資50萬元，預期每年凈收益15萬元；B初始投資150萬元，預期每年凈收益35萬元。該產(chǎn)品市場壽命具有較大的不確定性，如果給定的基準折現(xiàn)率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項目壽命期分析兩種方案取舍的臨界點。例題優(yōu)劣平衡分析（續(xù)3）設共同的不確定性因素——壽命期為x，凈現(xiàn)值列式：因為B方案年凈收益較高，壽命期越長對B方案越有利。如果項目壽命期的預測值T<10年：選A方案；T>10年：選B方案。生產(chǎn)某產(chǎn)品有兩種方案A和B：A初始投資50萬94盈虧平衡分析的缺點它是建立在產(chǎn)量等于銷量的基礎上的；它所用的一些數(shù)據(jù)是以類似工廠正常生產(chǎn)年份的歷史數(shù)據(jù)修正得出的，其精確程度不高。所以，盈虧平衡分析法最適合用于現(xiàn)有項目的短期分析。而一般擬建項目考慮的是一個長期的過程，因此，盈虧平衡分析法無法得到一個全面的結(jié)論。95第五章項目風險與不確定性分析盈虧平衡分析的缺點它是建立在產(chǎn)量等于銷量的基礎上的；所以，盈第三節(jié)敏感性分析

sensitivity概述敏感性分析的一般步驟敏感性分析的方法96第五章項目風險與不確定性分析第三節(jié)敏感性分析

sensitivity概述27第五章項什么是敏感性分析？敏感性分析：通過分析不確定因素的變化量所引起的經(jīng)濟效果評價指標的變化幅度大小，找出影響評價指標的最敏感因素，判明最敏感因素發(fā)生不利變化時，投資方案的承受能力（指標可行與否的臨界值）。敏感性：評價指標對不確定因素的變化所產(chǎn)生的反映的大小。反映越大，評價指標對此不確定因素越敏感。97第五章項目風險與不確定性分析什么是敏感性分析？敏感性分析：通過分析不確定因素的變化量所引敏感性分析的一般步驟確定被分析的評價指標確定不確定性因素及其變化范圍計算不確定因素變動對評價指標的影響幅度找出最敏感因素、次敏感因素計算影響方案可行與否的不確定因素變化的臨界值綜合評價，選擇可行的優(yōu)選方案98第五章項目風險與不確定性分析敏感性分析的一般步驟確定被分析的評價指標29第五章項目風險確定分析指標敏感性分析是在確定性分析的基礎上進行的，選用的分析指標與確定性分析使用的指標相同，如NPV、NAV、IRR、投資回收期等。99第五章項目風險與不確定性分析確定分析指標敏感性分析是在確定性分析的基礎上進選定不確定性因素選擇不確定性因素的原則①對經(jīng)濟效果指標影響較大的因素②準確性難以把握的因素一般發(fā)生在項目壽命期初、金額大的因素比發(fā)生在壽命期后期、金額小的因素對項目影響大。例如投資。同樣，對項目自始至終起作用的效益以及成本構(gòu)成中所占比例大的因素以及在項目實施過程中有可能發(fā)生較大變化的因素，如壽命期也應當作敏感性分析。100第五章項目風險與不確定性分析選定不確定性因素選擇不確定性因素的原則一般發(fā)生在項目壽命期初選定不確定性因素（續(xù)1）對工業(yè)項目，敏感性因素主要有以下類型，根據(jù)項目性質(zhì)、特征確定其變化范圍。投資額產(chǎn)量或銷售量項目建設期、投產(chǎn)期、達到設計能力所需時間等產(chǎn)品價格經(jīng)營成本，特別是變動成本壽命期壽命期末資產(chǎn)殘值折現(xiàn)率匯率101第五章項目風險與不確定性分析選定不確定性因素（續(xù)1）對工業(yè)項目，敏感性因素主要有以下類型計算因素變動對分析指標的影響幅度計算不確定因素在變動范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動所引起的評價指標的變動幅度，建立一一對應的數(shù)量關系，可以用圖或表的形式表示出來。找出最敏感和次敏感因素比較同一變動幅度（變動比例）的各不確定因素所引起的評價指標變動幅度的大小，判斷影響方案經(jīng)濟效果的最敏感和次敏感因素。102第五章項目風險與不確定性分析計算因素變動對分析指標的影響幅度計算不確定因素綜合評價，比選方案結(jié)合經(jīng)濟效果評價指標的敏感因素分析和確定性分析，進一步的綜合評價，探索減少風險的有效措施。103第五章項目風險與不確定性分析綜合評價，比選方案結(jié)合經(jīng)濟效果評價指標的敏感因確定敏感因素的方法相對值法：使每個因素都從其原始值變動一定的幅度（如±10%,±20%…)，然后計算每次變動對經(jīng)濟指標的相對影響，根據(jù)指標值變化的大小對各個因素的敏感性進行排序，使指標值變化幅度越大的因素越敏感。絕對值法：通過計算因素變化使經(jīng)濟指標由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界點的因素值，從而得到因素的最大允許變動幅度，允許變動幅度越小的因素越敏感。104第五章項目風險與不確定性分析確定敏感因素的方法相對值法：使每個因素都從其原始值變動一定的敏感性分析分類單因素敏感性分析：假定其它不確定因素都不變化，針對一個不確定因素的變化分析其引起的評價指標的變化規(guī)律。多因素敏感性分析：分析多個不確定因素同時變化所引起的評價指標的變化規(guī)律。105第五章項目風險與不確定性分析敏感性分析分類單因素敏感性分析：假定其它不確定因素都不變化，單因素敏感性分析舉例某小型電動汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預測估算的。由于對未來影響經(jīng)濟環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和銷售收入均有可能在±20%的范圍內(nèi)變動。設定基準折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個不確定性因素作敏感性分析。例題年份012～1011投資K15000銷售收入B1980019800經(jīng)營成本C1520015200期末資產(chǎn)殘值L2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600分析指標：凈現(xiàn)值不確定因素：投資額、經(jīng)營成本和銷售收入106第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例某小型電動汽車的投資方案，單因素敏感性分析舉例（續(xù)1）⑴確定性分析年份012～1011投資K15000銷售收入B1980019800經(jīng)營成本C1520015200殘值L2000凈現(xiàn)金流量-1500046006600⑵敏感性分析①求變化關系：設投資額、經(jīng)營成本和銷售收入變動的百分比為

x、y、z，對NPV產(chǎn)生線性影響，分析這些百分比對方案NPV的影響規(guī)律。107第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)1）⑴確定性分析年份012～1011單因素敏感性分析舉例（續(xù)2）投資(K)變動x

：經(jīng)營成本(C)變動y:銷售收入(B)變動z：108第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)2）投資(K)變動x：經(jīng)營成本(單因素敏感性分析舉例（續(xù)3）分別對x、y、z的不同取值，計算方案的NPV，結(jié)果見下表。變動率因素-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513變動率＋0－變動率投資額銷售收入經(jīng)營成本＋10％－10％NPV11394敏感性分析圖銷售收入為敏感因素109第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)3）分別對x、y、z的不同取值，計單因素敏感性分析舉例（續(xù)4）NPV變動率＋0－變動率投資額K銷售收入B經(jīng)營成本C＋10％－10％11394敏感性分析圖②求影響方案取舍的不確定因素變化的臨界值

——求直線與橫軸的交點令NPV=0：算得x’=76.0%,y’=13.4%,z’=-10.3%C、B不變，K增長大于76.0%：K、B不變，C增長大于13.4%：K、C不變，B減少大于10.3%：方案變得不可行

銷售收入變化的臨界值最小——最敏感因素110第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)4）NPV變動率＋0－變動率投資額K解析法（線性函數(shù)分析）線性函數(shù)的兩個特征值：截距：斜率：確定性分析的指標值指標對不確定因素的敏感性變動率＋0－變動率投資額K銷售收入B經(jīng)營成本C＋10％－10％NPV11394敏感性分析圖銷售收入的斜率最大——最敏感因素111第五章項目風險與不確定性分析解析法（線性函數(shù)分析）線性函數(shù)的兩個特征值：截距：確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)6）綜合評價

本例中，銷售收入（產(chǎn)品價格）是最敏感因素，經(jīng)營成本是次敏感因素，投資額顯然不是影響方案經(jīng)濟性的主要因素。對項目經(jīng)營者的啟示：要求企業(yè)在項目生產(chǎn)經(jīng)營過程中采取科學管理、降低成本和做好市場文章等措施，提高項目經(jīng)營效益，抵御風險。112第五章項目風險與不確定性分析單因素敏感性分析舉例（續(xù)6）綜合評價本例中，銷售收入多因素敏感性分析單因素敏感性分析有局限性。現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，各種不確定因素在不斷的同時變化。多因素敏感性分析要同時考慮多種不確定因素的變化對評價指標的影響，因此分析工作要復雜得多。當分析的不確定性因素不超過三個，評價指標比較簡單，可以用圖解法進行分析。否則，只能進行數(shù)學分析。113第五章項目風險與不確定性分析多因素敏感性分析單因素敏感性分析有局限性?，F(xiàn)實的經(jīng)濟雙因素敏感性分析舉例仍以上例為例：同時考慮投資額K與經(jīng)營成本C的變動對方案凈現(xiàn)值的影響。得：NPVkc=11394-15000x-84900y令NPV≥0，臨界線（右圖）：y≥-0.1767x

+0.1342yx雙因素敏感性分析圖y=-0.1767x

+0.1342NPV=0臨界線下方：NPV>0；臨界線上方：NPV<0。114第五章項目風險與不確定性分析雙因素敏感性分析舉例仍以上例為例：同時考慮投資額K與經(jīng)營成本第四節(jié)概率分析問題：最敏感因素對方案經(jīng)濟效果的影響是不是最大？回答：不一定！還取決于敏感因素發(fā)生變化的概率。某一敏感因素由于它未來發(fā)生不利變化的可能性很小，因此實際它帶來的風險不大，以至于可以忽略。而某一不敏感因素未來發(fā)生不利變化的可能卻很大，它帶來的風險反而比這個敏感因素大得多。115第五章項目風險與不確定性分析第四節(jié)概率分析問題：最敏感因素對方案經(jīng)濟效果的影響是回答：概率分析（續(xù)1）概率分析：研究各種不確定因素發(fā)生變動的概率及大小對方案經(jīng)濟效果的影響。通過對方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟效果指標作出某種概率描述，判明方案的風險情況。概率分析是一種定量分析方法，因為事件發(fā)生具有隨機性，故又稱為簡單風險分析。116第五章項目風險與不確定性分析概率分析（續(xù)1）概率分析：研究各種不確定因素發(fā)生變一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述1.經(jīng)濟效果的期望值投資方案經(jīng)濟效果的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所能達到的概率加權(quán)值。其數(shù)學表達式為：x:評價指標，E(x)為評價指標的期望值；pi:評價指標x取值為xi的概率.117第五章項目風險與不確定性分析一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述1.經(jīng)濟效果的期望值一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)1）某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：萬元）NPV23.526.232.438.74246.8概率p0.10.20.30.20.10.1舉例：118第五章項目風險與不確定性分析一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)1）某方案的一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)2）2.經(jīng)濟效果的標準差——絕對描述反映經(jīng)濟效果的實際值與期望值偏離的程度。3.經(jīng)濟效果的離散系數(shù)——相對描述反映指標取值（經(jīng)濟效果）的相對離散程度。單位期望值的方差119第五章項目風險與不確定性分析一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)2）2.經(jīng)濟效果的標準差—一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)3）方案比較：若標準差相等，則期望值越高，方案風險越高/低？若期望值與標準差均不相等，則離散系數(shù)越小，方案風險越高/低？若期望值相等，則標準差越大，方案風險越高/低？低；高；低。120第五章項目風險與不確定性分析一、投資方案經(jīng)濟效果的概率描述（續(xù)3）方案比較：若標準差相等二、投資方案的概率分析概率分析的基本原理：對評價指標的取值進行概率估計的基礎上，用指標的期望值、累積概率、標準差及離散系數(shù)等反映方案的風險程度。

例如當凈現(xiàn)值指標的取值大于或等于零的累積概率越大，表明方案的風險越小；反之，則風險越大。121第五章項目風險與不確定性分析二、投資方案的概率分析概率分析的基本原理：52第五章項目風二、投資方案的概率分析（續(xù)1）例題影響某新產(chǎn)品項目現(xiàn)金流量的主要不確定因素：產(chǎn)品市場前景：暢銷、平銷、滯銷原料價格水平：高價位、中價位、低價位請計算方案凈現(xiàn)值的期望值與方差（i0=12%）。（產(chǎn)品市場前景和原料價格水平之間相互獨立）0.20.40.4發(fā)生概率低中高原材料價格水平0.20.60.2發(fā)生概率滯銷平銷暢銷產(chǎn)品市場狀態(tài)不確定因素的狀態(tài)及其概率122第五章項目風險與不確定性分析二、投資方案的概率分析（續(xù)1）例題影響某新產(chǎn)品項目現(xiàn)金流量的1）計算各狀態(tài)組合的概率和凈現(xiàn)值；低價＝0.2中價＝0.4高價＝0.4原料價滯銷＝0.2平銷＝0.6暢銷＝0.2市場A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3123第五章項目風險與不確定性分析1）計算各狀態(tài)組合的概率和凈現(xiàn)值；低價＝0.2中價2）對凈現(xiàn)值進行概率描述。124第五章項目風險與不確定性分析2）對凈現(xiàn)值進行概率描述。55第五章項目風險與不確定性分析3）計算累計概率和凈現(xiàn)值大于等于0的可能性

假設項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，則該項目凈現(xiàn)值大于或等于0的概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3125第五章項目風險與不確定性分析3）計算累計概率和凈現(xiàn)值大于等于0的可能性假設項目凈用凈現(xiàn)值估計項目風險的圖示法0.23由圖中可知,P(NPV>0)=0.77126第五章項目風險與不確定性分析用凈現(xiàn)值估計項目風險的圖示法0.23由圖中可知,P(NPV>第五節(jié)風險決策概率分析可以給出方案經(jīng)濟效果指標的期望值和標準差，以及經(jīng)濟效果指標的實際值發(fā)生在某一區(qū)間的概率，這為人們在風險條件下決定方案取舍提供了依據(jù)。但是，概率分析并沒有給出在風險條件下方案取舍的原則和多方案比較的方法，而風險決策彌補了這方面的不足。127第五章項目風險與不確定性分析第五節(jié)風險決策概率分析可以給出方案經(jīng)濟效果指