企業(yè)借殼上市中的會(huì)計(jì)問(wèn)題分析研究以順豐為例 金融學(xué)專業(yè)

目錄摘要4Abstract4一、引言5二、文獻(xiàn)綜述5三、借殼上市的相關(guān)概念6（一）借殼上市的定義6（二）殼與殼公司6（三）借殼上市的具體流程7四、順豐借殼上市背景分析7（一）快遞行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)7（二）公司簡(jiǎn)介7五、順豐借殼上市的簡(jiǎn)要流程9（一）發(fā)出股份10（二）重大資產(chǎn)置換10（三）募集配套資金10六、順豐借殼上市動(dòng)因分析10（一）順豐控股選擇借殼上市放棄IPO的原因10（二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力11（三）融資需求11七、借殼上市后財(cái)務(wù)績(jī)效分析11（一）償債能力分析11（二）盈利能力分析12（三）財(cái)務(wù)績(jī)效分析總結(jié)14八、結(jié)論14參考文獻(xiàn)15

企業(yè)借殼上市中的會(huì)計(jì)問(wèn)題—以順豐為例摘要：20世紀(jì)90年代，證交所開始成立，我國(guó)股市也開始慢慢發(fā)生變化。常見的上市方式有兩種，一種是IPO另一種是借殼上市。通過(guò)借殼上市，不僅可以合理優(yōu)化市場(chǎng)資源，并且可以加快調(diào)整市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，還可以幫助民營(yíng)企業(yè)解決其發(fā)展過(guò)程中遇到的問(wèn)題。借殼上市是一種便捷的上市方式，雖然有很多的優(yōu)點(diǎn)，但是也存在著很大的不確定性。因此，如何成功的借殼上市，成功獲得其發(fā)展所需的資金，同時(shí)能夠獲得良好穩(wěn)定的發(fā)展，是所有想要借殼上市的企業(yè)所面臨的的一個(gè)重要問(wèn)題。本文以順豐速運(yùn)借殼上市為例，描繪了順豐借殼上市的背景情況，全部上市過(guò)程，和對(duì)順豐速運(yùn)借殼上市的原因分析，最后提出了部分相關(guān)建議，可供其他相關(guān)企業(yè)查閱。關(guān)鍵詞:借殼上市順豐速運(yùn)動(dòng)因分析財(cái)務(wù)分析AccountingProblemsinEnterpriseBackdoorListing-TakingSFforExampleAbstract:Inthe1990s,China'sstockmarketbegantoslowlychangewiththeestablishmentofastockexchange.Therearetwomostcommonlyusedlistingmethods,namelyIPOandbackdoorlisting.Bylistingonthebackdoor,notonlycanmarketresourcesbereasonablyoptimized,butalsoitcanhelpspeeduptheadjustmentofthemarketeconomystructure,anditcanalsohelpprivateenterprisessolveproblemsencounteredintheirdevelopment.Backdoorlistingisarelativelyconvenientmethodoflisting.Despiteitsmanyadvantages,thereisalsogreatuncertainty.Oneofthebiggestuncertaintiesisthedebtproblemfacedbythefailureofthebackdoorandthesuccessofthebackdoor.Therefore,howtosuccessfullyobtainabackdoorlistingandsuccessfullyobtainthefundsneededforitsdevelopment,whilebeingabletoachieveagoodandstabledevelopmentinthefollow-up,isanimportantissueforallcompaniesthatwanttogopublic.TheresearchobjectofthisarticleisthecaseofSFExpressbackdoorlisting.ItdescribesthebasicsituationofSFExpressbackdoorlisting,thewholeprocess,andthemotivationanalysisofSFExpressbackdoorlistingfinallygivessomesuggestionsforbackdoorlisting.Keywords:BackdoorlistingS.F.ExpressMotivationExpressindustryFinancialPerformanceAnalysis一、引言近年來(lái)我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤為迅速，特別是越來(lái)越多的人選擇網(wǎng)上購(gòu)物，這也為快遞行業(yè)打開了新的市場(chǎng)。就目前的市場(chǎng)劃分來(lái)看，順豐速遞公司是中國(guó)快遞行業(yè)品牌力最強(qiáng)的，它的高收益主要來(lái)自于標(biāo)準(zhǔn)化、高時(shí)效、高質(zhì)量的服務(wù)，但是四通一達(dá)也在不斷提升自身的服務(wù)質(zhì)量。與此同時(shí)，順豐想要開拓國(guó)際市場(chǎng)也面臨著不小的挑戰(zhàn)，因?yàn)閲?guó)際上的快遞企業(yè)本身服務(wù)質(zhì)量就是高水平且占據(jù)著較高的市場(chǎng)份額。2016年，對(duì)于快遞行業(yè)來(lái)說(shuō)與眾不同，繼申通快遞借殼艾迪西、圓通快遞借殼大楊創(chuàng)世上市之后，順豐速運(yùn)也在5月份借殼鼎泰新材上市，作價(jià)433億元?？爝f公司想要拓寬自己的融資渠道，實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張，進(jìn)入資本市場(chǎng)則是必須的?？墒?，我國(guó)IPO上市政策要求嚴(yán)格同時(shí)門檻高，所以一些企業(yè)想要走“捷徑”，選擇借殼上市。圓通快遞和申通快遞借殼上市之后，獲得了資金支持，所以之前企業(yè)融資難的局面得到了解決，資金充足還可以進(jìn)一步促進(jìn)公司的穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)可以從中吸取經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)自1993年出現(xiàn)借殼上市以來(lái)，近幾年發(fā)展較快，選擇借殼上市的企業(yè)越來(lái)越多，對(duì)借殼上市的管理也在不斷加強(qiáng)。每年申報(bào)給證監(jiān)會(huì)選擇借殼上司的企業(yè)越來(lái)越多，但是最后通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批，借殼上市成功的企業(yè)卻不是很多。通過(guò)分析順豐速運(yùn)的成功借殼，來(lái)得出對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行快速成功借殼上市的啟示。便于促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，增加市場(chǎng)活力。本文正是在快遞企業(yè)競(jìng)相借殼上市的背景下展開分析，通過(guò)分析借殼上市的詳細(xì)流程，研究順豐控股成功借殼上市的案例，闡釋順豐選擇借殼上市的原因，并對(duì)上市前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)績(jī)效分析，以及成功的經(jīng)驗(yàn)和啟示，為快遞行業(yè)提供借鑒和參考。二、文獻(xiàn)綜述國(guó)內(nèi)研究：2013年孫春甫分析義煤集團(tuán)的案例時(shí)指出，該公司為了拓寬融資渠道，選擇借殼上市。他認(rèn)為，企業(yè)選擇借殼上市的根本原因，是借殼上市可以更加直接的募集資金，讓企業(yè)的資金鏈更加完整。上市公司可以通過(guò)在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票來(lái)募集資金，非上市公司不允許，一旦公司上市，就可以采用最直接最快速方法進(jìn)行融資，解決缺乏資金的困難。2011年彭曉潔從中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的角度出發(fā)，他認(rèn)為由于公司在借殼上市后收獲了大量資金，所以他們能在短時(shí)間內(nèi)迅速提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而在資本市場(chǎng)脫穎而出。2014年吳志松通過(guò)大量和借殼上市有關(guān)的數(shù)據(jù)研究，他發(fā)現(xiàn)借殼上市有顯著優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)樗梢远虝r(shí)間內(nèi)募集到大筆的資金，加快企業(yè)的發(fā)展，并能產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是也存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)性，如果借殼方大意了，那么不僅無(wú)法成功完成借殼上市，還會(huì)使公司面臨進(jìn)退兩難的局面。吳志松主張，企業(yè)如果實(shí)力不佳但是想要借殼上市，一定要保持謹(jǐn)慎，同時(shí)還要請(qǐng)知名的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所以及券商做輔導(dǎo)，并且尋找干凈適合的殼資源。企業(yè)需要意識(shí)到借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)雖然存在著風(fēng)險(xiǎn)，但是具體到快遞行業(yè)的公司，借殼上市的確是能迅速募集到大量資金的上市方式。國(guó)外研究：2002年BruscoandArellanbo-Ostoa指出由于有的企業(yè)達(dá)不到美國(guó)證券市場(chǎng)的要求，并且在上市成本上借殼上市也比IPO低，所以他們更愿意選擇借殼上市。2007年ThomasL.James研究發(fā)現(xiàn)借殼上市的方式己經(jīng)被社會(huì)上各行各業(yè)所認(rèn)可，特別是資金密集型企業(yè)，他們的上市方式已經(jīng)變成了以借殼上市為主。1994年的時(shí)候Thomas和Manson，研究了88家并購(gòu)公司的并購(gòu)情況，這些公司大部分來(lái)自于英國(guó)和美國(guó)，在這些樣本中，并購(gòu)的行為確實(shí)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生了影響，并且財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究更加適合我國(guó)國(guó)情的資本市場(chǎng)，因?yàn)樗鼘?duì)資本市場(chǎng)沒(méi)有什么硬性的規(guī)定。2001年Gillean收集了45個(gè)反向收購(gòu)的例子，研究結(jié)論是，三分之一的樣本表明反向收購(gòu)對(duì)公司的股價(jià)沒(méi)有太大影響，三分之一的樣本表明反向收購(gòu)會(huì)影響公司的價(jià)值，最后的三分之一的結(jié)果表明反向收購(gòu)能夠迅速把公司的市值提高。三、借殼上市的相關(guān)概念（一）借殼上市的定義借殼上市就是將上市的公司通過(guò)收購(gòu)、資產(chǎn)置換等方式取得已上市公司的控股權(quán)，這家公司就可以以上市公司增發(fā)股票的進(jìn)行融資，從而實(shí)現(xiàn)上市的目的。（二）殼與殼公司殼指企業(yè)擁有在證券市場(chǎng)發(fā)行股票的權(quán)利，該權(quán)利由法律授予。因?yàn)槲覈?guó)IPO上市比較困難且手續(xù)復(fù)雜等待時(shí)間較久，最后還不一定成功上市。所以有的企業(yè)愿意選擇借殼上市，故殼就成為一種稀缺的資源。殼公司是帶有殼的上市公司，該公司通常利率較低，經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，面臨著倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。（三）借殼上市的具體流程在借殼上市的過(guò)程中有兩個(gè)重要步驟，分別是依法取得公司的控制權(quán)和資產(chǎn)重組。要想取得控制權(quán)可通過(guò)如下三種方式：1.股份轉(zhuǎn)讓：殼公司和借殼公司雙方簽訂合同，進(jìn)行控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。2．發(fā)行股份：上市公司可以股份購(gòu)買收購(gòu)方的殼公司可以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式購(gòu)買收購(gòu)方擬注入的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，直到新增發(fā)的股份比例達(dá)到對(duì)殼公司的控制時(shí)，收購(gòu)方即取得控制權(quán)。3．間接購(gòu)買：殼公司的母公司被收購(gòu)方控制，便于進(jìn)一步控制上市公司。資產(chǎn)重組：借殼上市屬于并購(gòu)重組，整個(gè)借殼過(guò)程必須遵守我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)。據(jù)我國(guó)大多數(shù)借殼上市的案例情況，可知借殼模式多在“取得企業(yè)控制權(quán)”和“資產(chǎn)置換”和“對(duì)價(jià)支付”中進(jìn)行兩兩組合。殼公司與借殼公司之前的資產(chǎn)進(jìn)行交換或者殼公司的控股股東和借殼公司的資產(chǎn)進(jìn)行互相交換就是所謂的資產(chǎn)置換；取得控制權(quán)的方式有法院司法拍賣或者二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買或者法院的行政劃撥等。四、順豐借殼上市背景分析（一）快遞行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)快遞行業(yè)近幾年來(lái)一直保持著高增速的發(fā)展趨勢(shì)，從2011年至今，每年都有50%以上的增速，這一年來(lái)，快遞行業(yè)的增速逐漸變慢，趨于穩(wěn)定發(fā)展。從整個(gè)快遞市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，順豐速運(yùn)、中通、申通、圓通、韻達(dá)、EMS競(jìng)爭(zhēng)激烈，各自都在利用自己的優(yōu)勢(shì)努力發(fā)展，盡可能多的占據(jù)市場(chǎng)份額，還有一些新興快遞公司加入市場(chǎng)，分食快遞這塊蛋糕。而在行業(yè)外，阿里巴巴、京東等電商開始建立自己的快遞運(yùn)輸體系，并且入股快遞企業(yè)，使得傳統(tǒng)的快遞企業(yè)必須加快進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前快遞行業(yè)想要發(fā)展成綜合性物流企業(yè)，而電商想要發(fā)展成為供應(yīng)鏈配送一體的企業(yè)，雙方相互競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展趨勢(shì)良好。（二）公司簡(jiǎn)介借殼方：順豐速運(yùn)1993年3月26日，順豐速運(yùn)創(chuàng)立于順德。1996年，順豐逐漸將運(yùn)營(yíng)范圍擴(kuò)展到全國(guó)。1999年，順豐開始了內(nèi)部整頓使得整個(gè)公司框架與各種制度日益清晰。2002年，順豐總部成立。2013年順豐開啟了首輪融資，元禾控股、招商局集團(tuán)、中信資本共同投資，占股約25%。2016年順豐發(fā)布公告打算在國(guó)內(nèi)上市。2017年2月24日，順豐控股在深交所上市，正式登陸人民幣普通股票即A股。順豐控股主營(yíng)業(yè)務(wù)情況：表4.1順豐控股2014-2016年經(jīng)營(yíng)狀況簡(jiǎn)表(單位:元)項(xiàng)目2014年12月31日合并2015年12月31日合并2016年12月31日合并資產(chǎn)合計(jì)27,426,447,673.8934,716,573,312.3044,134,885,588.74負(fù)債合計(jì)12,989,370,898.6320,957,710,429.1623,578,221,406.48所有者權(quán)益合計(jì)16,108,770,990.0314,471,575,035.5520,556,664,182.25表4.2順豐控股2014-2016年利潤(rùn)狀況簡(jiǎn)表(單位:元)項(xiàng)目2014年12月31日合并2015年12月31日合并2016年12月31日合并營(yíng)業(yè)收入合并38,911,141,418.0348,101,154,759.6057,482,698,073.15營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合并387,905,062.161,401,069,627.973,692,687,537.52凈利潤(rùn)合并475,627,931.241,094,221,147.984,160,784,941.34從這三年的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看順豐在資產(chǎn)和盈利上一直在提高。順豐在2016年平均每單獲取22.15元，接近于行業(yè)均值12.71的兩倍，因此這也為公司的高收入提供了穩(wěn)定保障。其次，在顧客投訴方面，，順豐控股月平均申訴率為1.9件（每百萬(wàn)件快遞有效申訴數(shù)量），而全國(guó)平均申訴率為7.15件，順豐遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它。讓殼方：鼎泰新材鼎泰新材，全名馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司，2003年5月13日，由劉冀魯和他人一起設(shè)立。表4.3截至2016年鼎泰新材的持股狀況序列號(hào)發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股數(shù)(股)占注冊(cè)資本的比例1劉冀魯3336萬(wàn)67.42%2劉凌云700萬(wàn)14.15%3宮為平320萬(wàn)6.46%4黃學(xué)春272萬(wàn)5.50%5唐成寬160萬(wàn)3.20%6吳翠華80萬(wàn)1.60%7袁福祥80萬(wàn)1.60%注:公司現(xiàn)有總股本為23,349.234萬(wàn)股，均為人民幣普通股。鼎泰新材主營(yíng)業(yè)務(wù)狀況：2013年至2015年在財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明如表4.4和表4.5表4.4鼎泰新材2013年至2015年經(jīng)營(yíng)狀況簡(jiǎn)表(單位:元)項(xiàng)目2013年12月31日合并2014年12月31日合并2015年12月31日合并總資產(chǎn)合并1,151,219,085.02963,923,502.20885,411,507.34總負(fù)債合并426,315,743.42246,028,057.67177,409,339.79所有者權(quán)益合并724.903342.60717,895,444.53708,002,167.55表4.5鼎泰新材2013年至2015年利潤(rùn)狀況簡(jiǎn)表(單位:元)項(xiàng)目2013年合并2014年合并2015年合并營(yíng)業(yè)收入合并721.994.654.00812.645.895.90668.465.542.43營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合并28,711,872.5727,108,097.0127,737,019.83凈利潤(rùn)合并41,940,708.0424,124,414.9325,130,574.02鼎泰新材2013年、2014年和2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為4194萬(wàn)元2412萬(wàn)元和2513萬(wàn)元，利潤(rùn)水平呈下滑趨勢(shì)，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越來(lái)越嚴(yán)峻且行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，鼎泰新材的經(jīng)濟(jì)情況很明顯在走下坡路。五、順豐借殼上市的簡(jiǎn)要流程此次順豐借殼上市的流程基本由三步構(gòu)成，一是發(fā)行股份，二是重大資產(chǎn)置換，三是募集配套資金。一和二兩者相互影響。三是在前兩者完成之后實(shí)施，但是如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有批準(zhǔn)，發(fā)行股份和重大資產(chǎn)置換也可以進(jìn)行。上市重要內(nèi)容如下： （一）發(fā)行股份鼎泰新材的置出資產(chǎn)約為8億人民幣，但是順豐的股權(quán)約為433億人民幣，兩者之間相差425億人民幣，那么如何解決這個(gè)差額呢，需要鼎泰新材發(fā)行股權(quán)，然后從順豐的股東那購(gòu)買。董事會(huì)第十三次會(huì)議決議的公告日被定為此次股票發(fā)行的基準(zhǔn)日，每股的發(fā)行價(jià)格是21.6元。（二）重大資產(chǎn)置換殼公司的所有資產(chǎn)與負(fù)債與借殼公司全部股東的百分之百股權(quán)進(jìn)行等值的置換，此次殼公司鼎泰新材的所有資產(chǎn)，市場(chǎng)估值約為8.1億元，但是鼎泰新材還存在未支付給股東的利潤(rùn)，所以鼎泰新材和順豐進(jìn)行商討，最后雙方達(dá)成一致意見，此次置出資產(chǎn)修改為8億元。順豐控股全部股東的股權(quán)市場(chǎng)估值為448億元，扣除紅利15億，作價(jià)433億元。（三）募集配套資金發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格首先要由股東大會(huì)通過(guò)，其次也要通過(guò)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督，符合相關(guān)的法定程序。發(fā)行數(shù)量：因?yàn)榇舜闻涮踪Y金募集計(jì)劃未超過(guò)八十萬(wàn)元，所以向其他投資者發(fā)放的股不能超7萬(wàn)股。整個(gè)收購(gòu)流程結(jié)束以后，鼎泰新材目前現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債和員工等都會(huì)被剝離，上市公司將會(huì)被整體輸入順豐控股100%股權(quán)。明德控股持有鼎泰新材270192.71萬(wàn)股，占總股本的64.58%，順利成為它的控股股東。六、順豐借殼上市動(dòng)因分析（一）順豐控股選擇借殼上市放棄IPO的原因IPO即首次公開募股。它審核的周期長(zhǎng)，審核標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。IPO上市不僅工作量大而且無(wú)法準(zhǔn)確判斷準(zhǔn)備時(shí)長(zhǎng)，少則一年，多則三四年。與此同時(shí)公司的主體資格、獨(dú)立性、運(yùn)行的規(guī)范性、財(cái)務(wù)制度都會(huì)影響上市的時(shí)間。面臨著這樣的局面，同時(shí)對(duì)手圓通和申通已經(jīng)上市，這無(wú)形中給了順豐更大的上市壓力。如果選擇傳統(tǒng)的IPO上市方式，那么必須經(jīng)過(guò)股份改制、上市輔導(dǎo)、提交申報(bào)材料、溝通反饋、發(fā)審會(huì)、發(fā)行上市等一系列復(fù)雜過(guò)程，審核時(shí)間保守估計(jì)需要三年多。如果錯(cuò)過(guò)最佳的上市時(shí)機(jī)，對(duì)順豐來(lái)說(shuō)可能會(huì)失去最佳的發(fā)展時(shí)機(jī)。因此從順豐今后的發(fā)展來(lái)看，順豐不適合通過(guò)IPO上市。（二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力2016年3月，圓通借殼大楊創(chuàng)世上市，估值為175億元。2016年12月，申通借殼艾迪西上市，估值為169億元。而順豐此次借殼鼎泰新材估值為433億元，是申通與圓通估值和的1.2倍。據(jù)2016年順豐的年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入是482億元，同年度圓通的營(yíng)業(yè)收入為117.4億元，申通的營(yíng)業(yè)收入為77.1億元，拋開利潤(rùn)看凈利潤(rùn)，申通、圓通的凈利潤(rùn)分別是7.6億元和7.17億元，順豐的凈利潤(rùn)是19.6億元，順豐在凈利潤(rùn)上并沒(méi)有超越太多。資金在企業(yè)的轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)拓展中擔(dān)任著重要角色，例如說(shuō)順豐現(xiàn)在正往高端技術(shù)型快遞公司轉(zhuǎn)型，所以順豐需要龐大的資金作為后盾。因此順豐只好也選擇借殼上市。（三）融資需求其實(shí)，掌門人王衛(wèi)此前曾多次表示順豐沒(méi)有上市的計(jì)劃。但是順風(fēng)控股2015年的年報(bào)顯示其中用來(lái)支付短期賬款的僅有140億元，這在一定程度上表明了順豐資金的不足。順豐想要保持在行業(yè)中的領(lǐng)先地位，維護(hù)自身的高質(zhì)量和高速度和高品質(zhì)的傳輸優(yōu)勢(shì)，它需要不斷地融資，不斷地購(gòu)買飛機(jī)，不斷的招人，以公司目前的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，只有上市融資才可以緩解這一局面。七、借殼上市后財(cái)務(wù)績(jī)效分析（一）償債能力分析表7.1順豐控股2013-2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)表(單位:元)2013201420152016流動(dòng)資產(chǎn)14,216,924,619.4415,666,626,737.7818,582,487,593.8621,333,174,761.29流動(dòng)負(fù)債6,426,580,288.9511,823,062,192.3516,424,099,385.6318,386,958,484.14存貨182,185,539.86182,185,539.86256,097,919.04396,013,674.75總資產(chǎn)20,972,939,174.1127,426,447,673.8834,716,573,312.3144,134,885,588.71總負(fù)債7,004,346,966.3212,983,363,136.3320,957,710,429.1823,578,221,406.48數(shù)據(jù)來(lái)源:本章后續(xù)所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均是從順豐控股的財(cái)務(wù)報(bào)表整理所得表7.2順豐控股2013-2016年償債能力的指標(biāo)(單位:元)償債能力指標(biāo)2013201420152016流動(dòng)比率(倍2.201.341.121.15速動(dòng)比率(倍)2.171.281.111.13資產(chǎn)負(fù)債率(%)33.40%47.34%60.37%53.42%從表7.2可以看出，順豐控股2013-2016年流動(dòng)比率分別為:2.20，1.34，1.12，1.15，速動(dòng)比率分別為:2.17，1.28，1.11，1.13，順豐控股的流動(dòng)比率水平總體上與行業(yè)水平((1.26)接近，速動(dòng)比率高于行業(yè)水平(0.8)。同時(shí)，從表7.2中我們可以發(fā)現(xiàn)，順豐控股借殼上市前后流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩者變化程度趨近，原因是對(duì)于快遞行業(yè)來(lái)說(shuō)存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中所占比率較少，影響較小。借殼上市前，順豐控股流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均在逐年下降，但是在2016年借殼上市后，兩者均有小幅回升，雖然在借殼上市當(dāng)年，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)值都比借殼前迅速上升(見表7.1)，然而流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度要快于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度。原因在于2016年泰森控股股東增資致使現(xiàn)金流入39.22億元，同時(shí)當(dāng)年的借款籌資凈額較上年大幅減少了64.57億元。總體來(lái)說(shuō)，借殼后，公司流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債整體規(guī)模在變大，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也有所上升，順豐控股的短期償債能力在逐漸增強(qiáng)。本文用資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)來(lái)反映順豐控股的長(zhǎng)期償債能力。從表7.2可知，順豐控股2013-2016年資產(chǎn)負(fù)債率分別為:33.40%,47.34%,60.37%,53.42%，2013-2015年公司的資產(chǎn)負(fù)債率在大幅上升，而2016年借殼上市當(dāng)年該指標(biāo)大幅下降，主要是因?yàn)楣静①?gòu)重組導(dǎo)致固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、投資性房屋建筑物及土地使用權(quán)增加。資產(chǎn)負(fù)債率下降說(shuō)明順豐控股借殼上市當(dāng)年的財(cái)務(wù)杠桿降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小，擁有擴(kuò)大籌資規(guī)模和增加投資的潛力。綜上，總體來(lái)說(shuō)，順豐控股作為民營(yíng)快遞的龍頭公司，在借殼上市之后，公司總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變小，企業(yè)的融資渠道得到了拓寬，公司的償債能力得到了顯著提升。（二）盈利能力分析表7.3順豐控股2013-2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)表(單位:元)2013201420152016凈利潤(rùn)1,831,670,831.43475,627,931.251,094,221,147.994,160,784,941.33營(yíng)業(yè)收入27,381,861,669.0438,911,141,418.0148,101,154,759.5157,482,698,073.14營(yíng)業(yè)成本20,570,715,867.9032,198,921,484.2238,585,903,834.7846,165,166,641.48總資產(chǎn)20,972,939,174.1127,426,447,673.8834,716,573,312.3244,134,885,588.72表7.4順豐控股2013-2016年盈利能力指標(biāo)(單位:元)盈利能力指標(biāo)2013201420152016銷售毛利率（%）24.87%17.25%19.78%19.69%銷售凈利率（%）6.69%1.22%2.27%7.24%凈資產(chǎn)收益率（%）13.11%3.29%7.95%20.24%總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）8.73%1.97%3.52%10.55%從表7.4我們可以看出，順豐控股在2016年借殼上市當(dāng)年的銷售毛利率略微有所下降，但是銷售凈利率卻有大幅上升。銷售毛利率略微下降主要是因?yàn)?016年公司營(yíng)業(yè)成本高達(dá)461.65億元占營(yíng)業(yè)收入比例為80.31%，相比2015年有所上升，順豐控股的營(yíng)業(yè)成本主要包括職工薪酬、外包成本和運(yùn)輸成本等，營(yíng)業(yè)成本上升主要是因?yàn)楣?016年業(yè)務(wù)模式發(fā)生變化，部分業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)采取了外包方式，外包成本大幅上升，職工薪酬有所下降，但是外包成本的增幅大于職工薪酬的降幅，所以2016年公司的銷售毛利率有所降低。雖然2016年順豐控股的毛利率有所降低，但是仍舊位居行業(yè)前2016年快遞行業(yè)的銷售毛利率為10%，所以順豐控股還是具有較高的盈利水平。從表7.3可以看出，順豐控股2015-2016年間的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入都在不斷上升，但是由于營(yíng)業(yè)收入的增速慢于凈利潤(rùn)的增速，所以銷售凈利潤(rùn)的上升，原因如下:(1)順豐控股在2016年不斷擴(kuò)張公司業(yè)務(wù)規(guī)模并不斷改進(jìn)公司成本費(fèi)用的管理。順豐控股一直以來(lái)積極布局新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)，并斷完善己有市場(chǎng)業(yè)務(wù)，2015年的重貨業(yè)務(wù)，2016年的國(guó)際業(yè)務(wù)、同城配送業(yè)務(wù)、冷運(yùn)業(yè)務(wù)等均展現(xiàn)了良好的市場(chǎng)前景，收入較上年增長(zhǎng)19.5%，而在成本管理方面，公司優(yōu)化了內(nèi)部組織架構(gòu)，推廣移動(dòng)辦公自動(dòng)化管理工具，持續(xù)提高三線管理效率，降低管理成本。綜上，由于順豐控股業(yè)務(wù)量增加以及對(duì)成本費(fèi)用管控力度的增強(qiáng)導(dǎo)致2016年公司凈利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)280.25%順豐控股的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率從2014年開始逐年上升，并且在2016年借殼上市當(dāng)年均有大幅上升，可以說(shuō)，借殼上市后順豐控股融資獲得的資金利用率較高，公司盈利能力有大幅提升。主要是因?yàn)轫権S控股在公司運(yùn)營(yíng)成本方面不斷投入，采用各種方法以及高新技術(shù)，不斷提升公司各類資源的使用效率，包括但不限于:不斷進(jìn)行線路、車輛、物料以及人工效率優(yōu)化、員工技能的培養(yǎng)、高級(jí)管理、技術(shù)人才的不斷引進(jìn)與培養(yǎng)、提升公司智能物流技術(shù)與服務(wù)以及加強(qiáng)信系統(tǒng)投入等等。綜上，順豐控股總體盈利能力較強(qiáng)，并在2016年借殼上市當(dāng)年有所提高。這說(shuō)明借殼上市提升了順豐控股的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大了順豐控股的規(guī)模，展現(xiàn)了公司強(qiáng)大的發(fā)展前景。（三）財(cái)務(wù)績(jī)效分析總結(jié)對(duì)順豐2013年至2016年財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，得出公司的償債能力、盈利能力處于基本穩(wěn)定的狀態(tài)，并且在行業(yè)中處于較高的水平，但是由于2016年借殼上市當(dāng)年公司的并購(gòu)重組、收購(gòu)、規(guī)模的擴(kuò)大以及設(shè)備研發(fā)投入的增加影響了公司當(dāng)年的營(yíng)運(yùn)水平，不過(guò)并沒(méi)有影響公司當(dāng)年銷售收入和凈利潤(rùn)的大幅上升，因此還需關(guān)注其后續(xù)發(fā)展?？傮w來(lái)說(shuō)，此次借殼上市給順豐控股的財(cái)務(wù)績(jī)效帶來(lái)了積極正面的影響，值得其他民營(yíng)快遞公司參考。八、結(jié)論本文選取順豐控股作為案例進(jìn)行分析，因?yàn)樗鳛橹袊?guó)快遞行業(yè)的領(lǐng)先人物，順豐的上市具有與眾不同的意義，擴(kuò)大了快遞行業(yè)上市的陣容。我簡(jiǎn)要介紹了順豐和鼎泰新材，并對(duì)順豐上市的背景進(jìn)行了分析，以及順豐借殼上市的三個(gè)原因，最后我運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)順豐的償債能力和盈利能力進(jìn)行了分析。最終獲得以下結(jié)論：企業(yè)需要根據(jù)自身的特點(diǎn)與所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，選擇適合自己的上市方式：企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定的更適合IPO上市，而借殼上市適合那些想要快速上市的企業(yè)。選擇干凈且合適的殼資源對(duì)于借殼上市來(lái)說(shuō)，殼資源的選擇至關(guān)重要，因?yàn)闅べY源的干凈合適與否關(guān)系到企業(yè)借殼上市后的整體利益。所以在選擇的時(shí)候，要結(jié)合自身的資金狀況，融資的能力，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，以及殼公司所處的行業(yè)和它本身的業(yè)務(wù)是否需要保留等問(wèn)題。合適的殼資源將會(huì)幫助企業(yè)在未來(lái)更快的提升整體發(fā)展能力。參考文獻(xiàn)[1]胡月.順豐速運(yùn)借殼上市案例分析[D].遼寧大學(xué)，2017[2]孫春甫.借殼上市的動(dòng)因及交易模式分析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2013(03):90-92.[3]彭曉潔.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)借殼上市的現(xiàn)狀、動(dòng)因及建議[J].財(cái)會(huì)月刊，2011(04):28-29.[4]吳志松.“借殼上市”在中小房地產(chǎn)企業(yè)融資中的應(yīng)用探討[J].會(huì)計(jì)之友,2014(09)．[5]吳聰聰.圓通速遞借殼上市案例分析[D].深圳大學(xué)，2017[6]平仲軒.順豐控股成功借殼上市案例研究[D].吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)，2017[7]蘇俊.