國際直接投融資課件

第十章國際直接投融資

國際直接投融資概述國際直接投融資主體——跨國公司國際直接投融資方式第十章國際直接投融資

國際直接投融資概述1國際直接投融資概述國際直接投資概念與特點1、國際直接投資的概念國際直接投資（InternationalDirectInvestment）是指一國的自然人、法人或其他經(jīng)濟組織單獨或共同出資，在其他國家的境內(nèi)創(chuàng)立新企業(yè)，或增加資本擴展原有企業(yè)，或收購現(xiàn)有企業(yè)，并且擁有有效管理控制權(quán)的投資行為。國際直接投融資概述國際直接投資概念與特點22、國際直接投資的特征1）投資目的具有多樣性2）通常不能使用本幣投資3）投資環(huán)境復(fù)雜4）投資主體是跨國公司和跨國銀行5）投資風險加大2、國際直接投資的特征33、國際直接投資方式1）股權(quán)式合營（EquityJointVenture）在我國又稱為中外合資企業(yè)，多采取公司制的組織方式，包括股份有限公司和有限責任公司兩種形式。如零售企業(yè)中的家樂福、百盛、沃爾瑪、宜家等。2）契約式合營（ContractualVenture）在我國又稱為中外合作企業(yè)，大多采用合伙制，是一些專業(yè)性強的服務(wù)機構(gòu)和時間性較強的工程開發(fā)項目常用的組織形式，例如國際知名的四大會計師事務(wù)所（普華永道、畢馬威、德勤、安永）在華投資設(shè)立的機構(gòu)。3）獨資企業(yè)，是指一國投資者（公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟組織或個人），按照東道國法律，經(jīng)政府批準，在其境內(nèi)單獨投資、獨立經(jīng)營、自負盈虧的一種國際直接投資方式。獨資企業(yè)基本形式主要有兩種：一是獨資子公司（wholly-ownedsubsidiary），另一種為分公司（branchcompany）。3、國際直接投資方式4國際直接融資概念與特點1.國際直接融資的概念國際融資是指通過國際金融市場來籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動資金、中長期資金。目的是進入資金成本更優(yōu)惠的市場，擴大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本。直接融資是指資金融通是由資金供應(yīng)者與籌資者直接協(xié)商進行，或者通過經(jīng)紀人把融資雙方結(jié)合起來進行，經(jīng)紀人只收取傭金。國際直接融資包括國際債券融資、國際股票融資、海外投資基金融資和利用外商直接投資四種方式。國際直接融資概念與特點52.國際直接融資的方式及特點1）國際債券融資（1）歐洲債券融資特點①管制松散②幣種多樣化③交易集中④資金調(diào)撥方便2.國際直接融資的方式及特點6（2）外國債券融資特點①發(fā)行外國債券首先要對借款者進行評級②外國債券發(fā)行金額較大且籌資多國化、多樣化。③資金使用無嚴格限制，但不得干擾債權(quán)國的財政金融政策。④外國債券要受外國當?shù)赜嘘P(guān)金融當局的管理，因此籌資手續(xù)相當復(fù)雜。

（2）外國債券融資特點72）國際股票融資特點①永久性：通過發(fā)行B股融資，由于B股只能在外國投資者之間進行交易而不能賣給國內(nèi)投資者，因此籌資國吸收利用外資就較為穩(wěn)定，該國吸引外資的數(shù)量也不易受到游資的沖擊。②主動性：籌資國可運用法律和政策性手段約束投資者的購買方式、購買種類、資金進出的方式、稅率等③高效性：國際股票融資有利于對外發(fā)行股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。2）國際股票融資特點83）海外投資基金融資特點以開放型為主，上市銷售，追求成長性，有利于具有持續(xù)贏利能力和高成長潛力的企業(yè)獲得資金，得到快速的發(fā)展。投資基金不能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，投融資雙方利益沖突較小，避免了融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。4）利用直接投資其一、國際直接投資超越了國際貿(mào)易成為國際經(jīng)濟聯(lián)系中更主要的載體；其二、國際直接投資超過了國際銀行間貸款成為發(fā)展中國家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。3）海外投資基金融資特點9中國的國際直接投資1中國利用外國直接投資1）中國利用外資的發(fā)展歷程第一階段為1979－1991年，這一階段的特點是以利用外債為主，包括外國政府和進出口銀行信貸、國際多邊經(jīng)濟組織信貸等官方、半官方信貸，也包括商業(yè)性貸款和債券融資。從1992年至今，外商直接投資成為中國利用外資的主流方式。次貸危機爆發(fā)以來，我國利用外資快速增長的勢頭有所減弱中國的國際直接投資1中國利用外國直接投資102）中國利用外資的新特點（1）制造業(yè)仍是吸收外資的主要部分，實際使用外資金額降幅繼續(xù)收窄。主要集中于通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機械及器材制造業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)，交通運輸設(shè)備制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。（2）服務(wù)業(yè)所占比重略有上升。服務(wù)業(yè)吸收外資主要集中于分銷服務(wù)業(yè)、運輸服務(wù)業(yè)、計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、旅游和與旅游相關(guān)的服務(wù)業(yè)等行業(yè)。（3）農(nóng)業(yè)領(lǐng)域增幅較大。

2）中國利用外資的新特點112009年分行業(yè)外商直接投資及其增長速度行業(yè)企業(yè)數(shù)（家）比上年增長%實際使用金額（億美元）比上年增長%總計23435-14.8900.3-2.6農(nóng)、林、牧、漁業(yè)896-2.314.320.0采礦業(yè)99-33.65.0-12.6制造業(yè)9767-15.6467.7-6.3電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)238-25.621.124.5建筑業(yè)220-16.06.9-36.7交通運輸、倉儲和郵政業(yè)395-24.525.3-11.4信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)1081-15.922.5-19.0批發(fā)和零售業(yè)5100-12.953.921.6住宿和餐飲業(yè)502-20.78.4-10.1金融業(yè)52108.04.6-20.3房地產(chǎn)業(yè)56925.9168.0-9.7租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)2864-8.760.820.2科學研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)1066-42.016.711.2水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)18332.65.663.4居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)2071.015.9178.3教育20-16.70.1-63.0衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)1880.00.4127.0文化、體育和娛樂業(yè)158-7.13.223.0公共管理和社會組織————國際組織————2009年分行業(yè)外商直接投資及其增長速度行業(yè)企業(yè)數(shù)（122.中國對外直接投資1）中國對外投資的發(fā)展階段第一階段，1949—1978年，貿(mào)易型對外投資階段。第二階段，1979—1985年，非貿(mào)易型對外投資起步階段?！熬┖凸煞萦邢薰尽钡谌A段，1986—1992年，對外投資深化階段。第四階段，1993—1998年，對外投資調(diào)整階段。第五階段，1999年至2005年，新的快速發(fā)展階段。第六階段，2006年至今，海外并購階段。2.中國對外直接投資1）中國對外投資的發(fā)展階段132）中國對外投資的特點（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國海外投資在數(shù)量方面發(fā)展迅速。圖2002至2008年中國對外直接投資存量情況（億美元）

2）中國對外投資的特點（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國海外投資14（2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲2008年末中國對外直接投資存量地區(qū)分布情況（2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲2008年末中國對外15（3）投資行業(yè)分布多元化2008年中國對外直接投資存量行業(yè)比重圖（3）投資行業(yè)分布多元化2008年中國對外直接投資存量行業(yè)16（4）對外直接投資的主體主要為國有企業(yè)和有限責任公司2008年末中國非金融類對外直接投資存量按境內(nèi)投資者注冊類型分布情況（4）對外直接投資的主體主要為國有企業(yè)和有限責任公司200817國際直接投融資主體——跨國公司跨國公司的概念及特點1、跨國公司的概念跨國公司（TransnationalCorporation），也曾稱多國公司（MultinationalCorporation）、多國企業(yè)（MultinationalEnterprise）、全球公司（GlobalCorporation）或國際公司（InternationalCorporation），一般是指由兩個或兩個以上國家的經(jīng)濟實體所組成的，從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營活動的國際性大型企業(yè)。國際直接投融資主體——跨國公司跨國公司的概念及特點182、跨國公司的經(jīng)營特點（1）生產(chǎn)經(jīng)營活動跨國化（2）實行全球性戰(zhàn)略（3）公司內(nèi)部一體化原則（4）多元化經(jīng)營2、跨國公司的經(jīng)營特點19跨國公司直接投資的動因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟收益2、發(fā)揮比較優(yōu)勢獲取超額利潤3、利用國外的生產(chǎn)優(yōu)勢4、利用國外的原材料資源5、更好地貼近市場6、可以轉(zhuǎn)移污染，規(guī)避本國法律管制7、穩(wěn)定現(xiàn)金流量，規(guī)避風險跨國公司直接投資的動因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟收益20美國第二大汽車制造商福特汽車與中國浙江吉利控股集團(ZhejiangGeelyHoldingGroup)達成一致，將其所擁有的瑞典汽車制造商沃爾沃公司出售給這家中國汽車制造商。吉利以18億美元的總價收購沃爾沃，其中包括16億美元的現(xiàn)金。這樁交易也成為迄今為止中國汽車制造商最引人注目的一次海外擴張，意味著中國已經(jīng)不滿足于僅僅作為全球最大的汽車市場，同時也希望成為全球汽車制造業(yè)一股不可忽視的力量。目前，由吉利集團控股的吉利汽車控股有限公司(GeelyAutomobileHoldingsLtd.)是中國第十二大汽車制造商，該公司也是僅次于比亞迪的第二大民營汽車制造商。吉利集團強調(diào)，在完成收購后將繼續(xù)保持沃爾沃的獨立地位、保留沃爾沃的現(xiàn)有管理團隊，同時聘請具有豐富跨國汽車公司管理經(jīng)驗的人員來幫助其管理沃爾沃業(yè)務(wù)。目前，吉利集團持有吉利汽車51%股權(quán)。2009年第二季度，吉利汽車在提交給港交所的材料中曾經(jīng)向小股東承諾，不會嘗試對沃爾沃發(fā)起收購。窮小子娶了洋媳婦——吉利成功收購沃爾沃美國第二大汽車制造商福特汽車與中國浙江吉利控股集團21由于投資重金開發(fā)中國本土市場，吉利汽車的負債水平已經(jīng)相對較高。在這種情況下，吉利集團決定以母公司的名義——而非上市子公司吉利汽車的名義——向沃爾沃發(fā)起收購。吉利集團承諾，在完成收購后將保持沃爾沃與吉利汽車的相互獨立性，這將有助于打消瑞典民眾對于這樁收購的擔憂。而另一方面，吉利汽車此前已經(jīng)完成一樁跨國交易。該公司在兩年之前收購了英國出租車制造商ManganeseBronze公司23%的股份，并且與后者在上海合資建立了一家工廠，以為全球市場供應(yīng)出租車產(chǎn)品。ManganeseBronze在本月早些時候宣布，吉利有意收購該公司的主要股權(quán)。對于福特而言，收購沃爾沃是一次失敗之筆。1999年，福特以60億美元的價格收購沃爾沃，但是后者并未能為其業(yè)績帶來任何提升。在首席執(zhí)行官穆拉里的帶領(lǐng)下，福特開始了非核心資產(chǎn)的剝離。自2007年以來，福特已經(jīng)先后出售了阿斯頓馬丁、Jaguar及路虎等品牌。而吉利收購沃爾沃的活動，雖然有助于提升吉利的品牌知名度，但也面臨著跨國經(jīng)營和巨大風險和挑戰(zhàn)。由于投資重金開發(fā)中國本土市場，吉利汽車的負債水平已經(jīng)相對較高22跨國公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素

稅收：匯率：資本限制：“再投資比例”流動性風險市場需求產(chǎn)品市場價格跨國公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素23資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）項目生命周期：考慮國家風險的影響可變成本：原材料、工資；通貨膨脹；單位可變成本和總可變成本（考慮銷量）固定成本：通貨膨脹因素初始投資額：=啟動資金+營運成本，一般有比例限制清算價值：項目結(jié)束后應(yīng)得收益，取決于項目成功性和東道國的政策資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）24實例一家中國自行車制造企業(yè)—日光公司計劃在法國進行生產(chǎn)并銷售，獲得以下決策信息：初始投資額：700萬歐元，包括項目所需營運資本項目周期：投資期四年，四年后如果子公司被法國購買，可以得到一定補償產(chǎn)品價格、需求量和產(chǎn)品單位變動成本預(yù)測值實例一家中國自行車制造企業(yè)—日光公司計劃在法國進行生產(chǎn)并銷售25固定成本：辦公場地租金每年50萬歐元，其他制造費用每年50萬歐元匯率：以現(xiàn)行人民幣匯價EUR1=RMB10.8作為未來四年各期匯率的估計值東道國對子公司的征稅管理：法國政府允許日光公司投資建廠，征收20%的所得稅，對子公司匯回母公司的資金征收10%的預(yù)提稅中國政府對子公司匯回資金給予免稅，不再對法國政府已征稅資金重復(fù)征稅對匯回資金的要求：子公司在每年年末將本年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部匯回母公司固定資產(chǎn)折舊：法國政府允許子公司每年計提不超過80萬歐元的廠房和固定設(shè)備折舊固定成本：辦公場地租金每年50萬歐元，其他制造費用每年50萬26清算價值：法國政府對出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時，法國政府支付350萬歐元給母公司，以購得該子公司的所有權(quán)。內(nèi)部收益率：母公司要求獲得12%的內(nèi)部收益率清算價值：法國政府對出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時27國際直接投融資課件28國際直接投融資方式綠地投資跨國并購1.綠地投資與跨國并購的概念新設(shè)投資，即所謂“綠地投資”。是指投資者在東道國設(shè)立新的企業(yè)，新設(shè)立的企業(yè)可以是獨資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。并購?fù)顿Y（MergeandAcquisition，M&A），并購是兼并和收購的簡稱，兼并是指兩家或更多的獨立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收另一家或更多的公司；收購是指一家企業(yè)通過收買另一家企業(yè)部分或全部股份，取得另一家企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。國際直接投融資方式綠地投資跨國并購29跨國并購與綠地投資的優(yōu)缺點比較優(yōu)點缺點綠地投資不易受到東道國法律和政策上的限制，以及當?shù)剌浾摰牡种圃诙鄶?shù)國家綠地投資比并購的手續(xù)要簡便享受東道國的優(yōu)惠待遇新建企業(yè)所需的資本，一般可以做出準確的估價，不會遇到并購中繁瑣的后續(xù)工作需要一定時間的建設(shè)期，投產(chǎn)較慢無法利用并購原有企業(yè)的銷售渠道，不利于迅速進入東道國市場及其他國際市場不利于迅速進行跨行業(yè)的經(jīng)營以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)多樣化經(jīng)營風險大，組織管理難度大并購?fù)顿Y利用目標企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)人員以及熟練工人，可以獲得對企業(yè)發(fā)展非常有用的技術(shù)、專利和商標等無形資產(chǎn)可以縮短項目的建設(shè)期利用原有企業(yè)的銷售渠道，迅速進入當?shù)匾约皣馐袌?，省去了艱難的市場開拓階段可以迅速擴大經(jīng)營范圍和經(jīng)營地點，增加經(jīng)營方式，促進產(chǎn)業(yè)多樣化，擴大生產(chǎn)規(guī)模減少市場的競爭對手并購后，出售目標企業(yè)的股份和資產(chǎn)，可以獲得更多的利潤被并購企業(yè)所在國的會計制度與財務(wù)制度往往與投資者所在國有很大差異，難以準確評價被并購企業(yè)的真實情況，導(dǎo)致目標企業(yè)的實際資本低于并購支出東道國反托拉斯法的存在及對外來資本股權(quán)和被并購企業(yè)行業(yè)的限制是法律和政策制約因素當并購數(shù)量或并購金額較大時，會遭致當?shù)剌浾摰牡种拼嬖谖幕懦猬F(xiàn)象，為并購后新企業(yè)融入當?shù)厣鐣硪欢ǖ睦щy并購后整合成本較高跨國并購與綠地投資的優(yōu)缺點比較優(yōu)點缺點綠不易受到東道國法律和302跨國并購的方式1）按照并購雙方業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度劃分（1）橫向并購（HorizontalM&A），又稱水平式并購，是指處于同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)間的并購活動（2）縱向并購（VerticalM&A），又稱垂直式并購，是指企業(yè)與供應(yīng)廠商或客戶的合并（3）混合并購（ConglomerateM&A），又稱復(fù)合式并購，是指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的并購

2）按并購的支付方式劃分（1）現(xiàn)金并購（2）股票并購（3）其它方式的并購2跨國并購的方式31國際租賃融資1.國際租賃融資的概念和類型國際租賃是指跨越國境的租賃業(yè)務(wù)，即在一定時期內(nèi)，一個國家的出租人把租賃物件租給另一個國家的承租人使用，承租人按照協(xié)議規(guī)定分期向出租人支付租金的一種業(yè)務(wù)活動。1）國際租賃融資的類型充分償付租賃、杠桿租賃、雙重租賃

國際租賃融資1.國際租賃融資的概念和類型322）租賃融資的優(yōu)點（1）相對節(jié)約融資成本（2）租賃融資更加靈活方便（3）擴大融資范圍（4）利用投資稅和折舊稅優(yōu)惠2）租賃融資的優(yōu)點332國際融資租賃的程序和方法1）直接購買進口租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人選定設(shè)備，確定設(shè)備供貨人2、向國內(nèi)承租機構(gòu)提出租賃委托申請3、租賃設(shè)備購前談判參加方：承租人、設(shè)備商、租賃公司4、簽訂購買合同和租賃合同5、租賃機構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)：信用證、減免進口關(guān)稅及工商稅、投保和檢驗6、承租人驗單付款、按期支付租金7、租賃期滿，按租賃合同處理租賃資產(chǎn)2國際融資租賃的程序和方法1）直接購買進口租賃的業(yè)務(wù)程序1342）進口轉(zhuǎn)租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人提交租賃委托書2、租賃機構(gòu)選擇設(shè)備供貨人3、簽訂購買合同和租賃合同4、驗單付款、投保、驗貨、安裝調(diào)試5、國內(nèi)租賃機構(gòu)向國外租賃機構(gòu)支付租金承租人向國內(nèi)租賃機構(gòu)支付租金6、期滿設(shè)備轉(zhuǎn)讓2）進口轉(zhuǎn)租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人提交租賃委托書2、租賃機構(gòu)353）進口返租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人提交租賃委托書2、選擇國外供貨廠商3、簽訂購買合同、返租合同、轉(zhuǎn)租賃合同4、驗單付款、投保、驗貨、安裝調(diào)試5、國內(nèi)租賃機構(gòu)向國外租賃機構(gòu)支付租金承租人向國內(nèi)租賃機構(gòu)支付租金6、期滿設(shè)備轉(zhuǎn)讓3）進口返租賃的業(yè)務(wù)程序1、承租人提交租賃委托書2、選擇國外36國際項目融資是以特定項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款國際項目融資是以特定項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得37國際項目融資國際項目融資38第十章國際直接投融資

國際直接投融資概述國際直接投融資主體——跨國公司國際直接投融資方式第十章國際直接投融資

國際直接投融資概述39國際直接投融資概述國際直接投資概念與特點1、國際直接投資的概念國際直接投資（InternationalDirectInvestment）是指一國的自然人、法人或其他經(jīng)濟組織單獨或共同出資，在其他國家的境內(nèi)創(chuàng)立新企業(yè)，或增加資本擴展原有企業(yè)，或收購現(xiàn)有企業(yè)，并且擁有有效管理控制權(quán)的投資行為。國際直接投融資概述國際直接投資概念與特點402、國際直接投資的特征1）投資目的具有多樣性2）通常不能使用本幣投資3）投資環(huán)境復(fù)雜4）投資主體是跨國公司和跨國銀行5）投資風險加大2、國際直接投資的特征413、國際直接投資方式1）股權(quán)式合營（EquityJointVenture）在我國又稱為中外合資企業(yè)，多采取公司制的組織方式，包括股份有限公司和有限責任公司兩種形式。如零售企業(yè)中的家樂福、百盛、沃爾瑪、宜家等。2）契約式合營（ContractualVenture）在我國又稱為中外合作企業(yè)，大多采用合伙制，是一些專業(yè)性強的服務(wù)機構(gòu)和時間性較強的工程開發(fā)項目常用的組織形式，例如國際知名的四大會計師事務(wù)所（普華永道、畢馬威、德勤、安永）在華投資設(shè)立的機構(gòu)。3）獨資企業(yè)，是指一國投資者（公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟組織或個人），按照東道國法律，經(jīng)政府批準，在其境內(nèi)單獨投資、獨立經(jīng)營、自負盈虧的一種國際直接投資方式。獨資企業(yè)基本形式主要有兩種：一是獨資子公司（wholly-ownedsubsidiary），另一種為分公司（branchcompany）。3、國際直接投資方式42國際直接融資概念與特點1.國際直接融資的概念國際融資是指通過國際金融市場來籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動資金、中長期資金。目的是進入資金成本更優(yōu)惠的市場，擴大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本。直接融資是指資金融通是由資金供應(yīng)者與籌資者直接協(xié)商進行，或者通過經(jīng)紀人把融資雙方結(jié)合起來進行，經(jīng)紀人只收取傭金。國際直接融資包括國際債券融資、國際股票融資、海外投資基金融資和利用外商直接投資四種方式。國際直接融資概念與特點432.國際直接融資的方式及特點1）國際債券融資（1）歐洲債券融資特點①管制松散②幣種多樣化③交易集中④資金調(diào)撥方便2.國際直接融資的方式及特點44（2）外國債券融資特點①發(fā)行外國債券首先要對借款者進行評級②外國債券發(fā)行金額較大且籌資多國化、多樣化。③資金使用無嚴格限制，但不得干擾債權(quán)國的財政金融政策。④外國債券要受外國當?shù)赜嘘P(guān)金融當局的管理，因此籌資手續(xù)相當復(fù)雜。

（2）外國債券融資特點452）國際股票融資特點①永久性：通過發(fā)行B股融資，由于B股只能在外國投資者之間進行交易而不能賣給國內(nèi)投資者，因此籌資國吸收利用外資就較為穩(wěn)定，該國吸引外資的數(shù)量也不易受到游資的沖擊。②主動性：籌資國可運用法律和政策性手段約束投資者的購買方式、購買種類、資金進出的方式、稅率等③高效性：國際股票融資有利于對外發(fā)行股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。2）國際股票融資特點463）海外投資基金融資特點以開放型為主，上市銷售，追求成長性，有利于具有持續(xù)贏利能力和高成長潛力的企業(yè)獲得資金，得到快速的發(fā)展。投資基金不能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，投融資雙方利益沖突較小，避免了融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。4）利用直接投資其一、國際直接投資超越了國際貿(mào)易成為國際經(jīng)濟聯(lián)系中更主要的載體；其二、國際直接投資超過了國際銀行間貸款成為發(fā)展中國家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。3）海外投資基金融資特點47中國的國際直接投資1中國利用外國直接投資1）中國利用外資的發(fā)展歷程第一階段為1979－1991年，這一階段的特點是以利用外債為主，包括外國政府和進出口銀行信貸、國際多邊經(jīng)濟組織信貸等官方、半官方信貸，也包括商業(yè)性貸款和債券融資。從1992年至今，外商直接投資成為中國利用外資的主流方式。次貸危機爆發(fā)以來，我國利用外資快速增長的勢頭有所減弱中國的國際直接投資1中國利用外國直接投資482）中國利用外資的新特點（1）制造業(yè)仍是吸收外資的主要部分，實際使用外資金額降幅繼續(xù)收窄。主要集中于通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)，電氣機械及器材制造業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)，交通運輸設(shè)備制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。（2）服務(wù)業(yè)所占比重略有上升。服務(wù)業(yè)吸收外資主要集中于分銷服務(wù)業(yè)、運輸服務(wù)業(yè)、計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、旅游和與旅游相關(guān)的服務(wù)業(yè)等行業(yè)。（3）農(nóng)業(yè)領(lǐng)域增幅較大。

2）中國利用外資的新特點492009年分行業(yè)外商直接投資及其增長速度行業(yè)企業(yè)數(shù)（家）比上年增長%實際使用金額（億美元）比上年增長%總計23435-14.8900.3-2.6農(nóng)、林、牧、漁業(yè)896-2.314.320.0采礦業(yè)99-33.65.0-12.6制造業(yè)9767-15.6467.7-6.3電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)238-25.621.124.5建筑業(yè)220-16.06.9-36.7交通運輸、倉儲和郵政業(yè)395-24.525.3-11.4信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)1081-15.922.5-19.0批發(fā)和零售業(yè)5100-12.953.921.6住宿和餐飲業(yè)502-20.78.4-10.1金融業(yè)52108.04.6-20.3房地產(chǎn)業(yè)56925.9168.0-9.7租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)2864-8.760.820.2科學研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)1066-42.016.711.2水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)18332.65.663.4居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)2071.015.9178.3教育20-16.70.1-63.0衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)1880.00.4127.0文化、體育和娛樂業(yè)158-7.13.223.0公共管理和社會組織————國際組織————2009年分行業(yè)外商直接投資及其增長速度行業(yè)企業(yè)數(shù)（502.中國對外直接投資1）中國對外投資的發(fā)展階段第一階段，1949—1978年，貿(mào)易型對外投資階段。第二階段，1979—1985年，非貿(mào)易型對外投資起步階段?！熬┖凸煞萦邢薰尽钡谌A段，1986—1992年，對外投資深化階段。第四階段，1993—1998年，對外投資調(diào)整階段。第五階段，1999年至2005年，新的快速發(fā)展階段。第六階段，2006年至今，海外并購階段。2.中國對外直接投資1）中國對外投資的發(fā)展階段512）中國對外投資的特點（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國海外投資在數(shù)量方面發(fā)展迅速。圖2002至2008年中國對外直接投資存量情況（億美元）

2）中國對外投資的特點（1）起步晚，但發(fā)展較快，中國海外投資52（2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲2008年末中國對外直接投資存量地區(qū)分布情況（2）投資地區(qū)主要集中在亞洲、拉丁美洲2008年末中國對外53（3）投資行業(yè)分布多元化2008年中國對外直接投資存量行業(yè)比重圖（3）投資行業(yè)分布多元化2008年中國對外直接投資存量行業(yè)54（4）對外直接投資的主體主要為國有企業(yè)和有限責任公司2008年末中國非金融類對外直接投資存量按境內(nèi)投資者注冊類型分布情況（4）對外直接投資的主體主要為國有企業(yè)和有限責任公司200855國際直接投融資主體——跨國公司跨國公司的概念及特點1、跨國公司的概念跨國公司（TransnationalCorporation），也曾稱多國公司（MultinationalCorporation）、多國企業(yè)（MultinationalEnterprise）、全球公司（GlobalCorporation）或國際公司（InternationalCorporation），一般是指由兩個或兩個以上國家的經(jīng)濟實體所組成的，從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營活動的國際性大型企業(yè)。國際直接投融資主體——跨國公司跨國公司的概念及特點562、跨國公司的經(jīng)營特點（1）生產(chǎn)經(jīng)營活動跨國化（2）實行全球性戰(zhàn)略（3）公司內(nèi)部一體化原則（4）多元化經(jīng)營2、跨國公司的經(jīng)營特點57跨國公司直接投資的動因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟收益2、發(fā)揮比較優(yōu)勢獲取超額利潤3、利用國外的生產(chǎn)優(yōu)勢4、利用國外的原材料資源5、更好地貼近市場6、可以轉(zhuǎn)移污染，規(guī)避本國法律管制7、穩(wěn)定現(xiàn)金流量，規(guī)避風險跨國公司直接投資的動因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟收益58美國第二大汽車制造商福特汽車與中國浙江吉利控股集團(ZhejiangGeelyHoldingGroup)達成一致，將其所擁有的瑞典汽車制造商沃爾沃公司出售給這家中國汽車制造商。吉利以18億美元的總價收購沃爾沃，其中包括16億美元的現(xiàn)金。這樁交易也成為迄今為止中國汽車制造商最引人注目的一次海外擴張，意味著中國已經(jīng)不滿足于僅僅作為全球最大的汽車市場，同時也希望成為全球汽車制造業(yè)一股不可忽視的力量。目前，由吉利集團控股的吉利汽車控股有限公司(GeelyAutomobileHoldingsLtd.)是中國第十二大汽車制造商，該公司也是僅次于比亞迪的第二大民營汽車制造商。吉利集團強調(diào)，在完成收購后將繼續(xù)保持沃爾沃的獨立地位、保留沃爾沃的現(xiàn)有管理團隊，同時聘請具有豐富跨國汽車公司管理經(jīng)驗的人員來幫助其管理沃爾沃業(yè)務(wù)。目前，吉利集團持有吉利汽車51%股權(quán)。2009年第二季度，吉利汽車在提交給港交所的材料中曾經(jīng)向小股東承諾，不會嘗試對沃爾沃發(fā)起收購。窮小子娶了洋媳婦——吉利成功收購沃爾沃美國第二大汽車制造商福特汽車與中國浙江吉利控股集團59由于投資重金開發(fā)中國本土市場，吉利汽車的負債水平已經(jīng)相對較高。在這種情況下，吉利集團決定以母公司的名義——而非上市子公司吉利汽車的名義——向沃爾沃發(fā)起收購。吉利集團承諾，在完成收購后將保持沃爾沃與吉利汽車的相互獨立性，這將有助于打消瑞典民眾對于這樁收購的擔憂。而另一方面，吉利汽車此前已經(jīng)完成一樁跨國交易。該公司在兩年之前收購了英國出租車制造商ManganeseBronze公司23%的股份，并且與后者在上海合資建立了一家工廠，以為全球市場供應(yīng)出租車產(chǎn)品。ManganeseBronze在本月早些時候宣布，吉利有意收購該公司的主要股權(quán)。對于福特而言，收購沃爾沃是一次失敗之筆。1999年，福特以60億美元的價格收購沃爾沃，但是后者并未能為其業(yè)績帶來任何提升。在首席執(zhí)行官穆拉里的帶領(lǐng)下，福特開始了非核心資產(chǎn)的剝離。自2007年以來，福特已經(jīng)先后出售了阿斯頓馬丁、Jaguar及路虎等品牌。而吉利收購沃爾沃的活動，雖然有助于提升吉利的品牌知名度，但也面臨著跨國經(jīng)營和巨大風險和挑戰(zhàn)。由于投資重金開發(fā)中國本土市場，吉利汽車的負債水平已經(jīng)相對較高60跨國公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素

稅收：匯率：資本限制：“再投資比例”流動性風險市場需求產(chǎn)品市場價格跨國公司資本預(yù)算資本預(yù)算所需考慮的要素61資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）項目生命周期：考慮國家風險的影響可變成本：原材料、工資；通貨膨脹；單位可變成本和總可變成本（考慮銷量）固定成本：通貨膨脹因素初始投資額：=啟動資金+營運成本，一般有比例限制清算價值：項目結(jié)束后應(yīng)得收益，取決于項目成功性和東道國的政策資本預(yù)算所需考慮的要素（續(xù)前）62實例一家中國自行車制造企業(yè)—日光公司計劃在法國進行生產(chǎn)并銷售，獲得以下決策信息：初始投資額：700萬歐元，包括項目所需營運資本項目周期：投資期四年，四年后如果子公司被法國購買，可以得到一定補償產(chǎn)品價格、需求量和產(chǎn)品單位變動成本預(yù)測值實例一家中國自行車制造企業(yè)—日光公司計劃在法國進行生產(chǎn)并銷售63固定成本：辦公場地租金每年50萬歐元，其他制造費用每年50萬歐元匯率：以現(xiàn)行人民幣匯價EUR1=RMB10.8作為未來四年各期匯率的估計值東道國對子公司的征稅管理：法國政府允許日光公司投資建廠，征收20%的所得稅，對子公司匯回母公司的資金征收10%的預(yù)提稅中國政府對子公司匯回資金給予免稅，不再對法國政府已征稅資金重復(fù)征稅對匯回資金的要求：子公司在每年年末將本年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部匯回母公司固定資產(chǎn)折舊：法國政府允許子公司每年計提不超過80萬歐元的廠房和固定設(shè)備折舊固定成本：辦公場地租金每年50萬歐元，其他制造費用每年50萬64清算價值：法國政府對出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時，法國政府支付350萬歐元給母公司，以購得該子公司的所有權(quán)。內(nèi)部收益率：母公司要求獲得12%的內(nèi)部收益率清算價值：法國政府對出售子公司不征收資本利得稅，四年后清算時65國際直接投融資課件66國際直接投融資方式綠地投資跨國并購1.綠地投資與跨國并購的概念新設(shè)投資，即所謂“綠地投資”。是指投資者在東道國設(shè)立新的企業(yè)，新設(shè)立的企業(yè)可以是獨資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。并購?fù)顿Y（MergeandAcquisition，M&A），并購是兼并和收購的簡稱，兼并是指兩家或更多的獨立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收另一家或更多的公司；收購是指一家企業(yè)通過收買另一家企業(yè)部分或全部股份，取得另一家企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。國際直接投融資方式綠地投資跨國并購67跨國并購與綠地投資的優(yōu)缺點比較優(yōu)點缺點綠地投資不易受到東道國法律和政策上的限制，以及當?shù)剌浾摰牡种圃诙鄶?shù)國家綠地投資比并購的手續(xù)要簡便享受東道國的優(yōu)惠待遇新建企業(yè)所需的資本，一般可以做出準確的估價，不會遇到并購中繁瑣的后續(xù)工作需要一定時間的建設(shè)期，投產(chǎn)較慢無法利用并購原有企業(yè)的銷售渠道，不利于迅速進入東道國市場及其他國際市場不利于迅速進行跨行業(yè)的經(jīng)營以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)多