電力設備及新能源行業(yè)兩會前瞻：布局鋰電儲能電網(wǎng)正當時

電力設備及新能源行業(yè)兩會前瞻：布局鋰電儲能電網(wǎng)正當時一、兩會政策前瞻近年來兩會政府工作報告中曾多次涉及“節(jié)能減排”、“優(yōu)化能源結構”、“發(fā)展可再生能源”、“推廣新能源車”等內(nèi)容，彰顯了我國積極應對全球氣候變化的國家能源發(fā)展戰(zhàn)略。我國提出“雙碳”目標并不斷強化。2020年9月，在聯(lián)合國大會上，我國提出二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。2020年12月，在氣候雄心峰會上，我國宣布到2030年單位生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。綱領性指導政策陸續(xù)出臺。2021年國務院、國家發(fā)改委、國家能源局等多部門陸續(xù)印發(fā)了支持、規(guī)范新能源行業(yè)的發(fā)展政策，內(nèi)容涉及新能源行業(yè)的發(fā)展技術路線、產(chǎn)地建設規(guī)范、安全運行規(guī)范、能源發(fā)展機制和標桿上網(wǎng)電價等內(nèi)容。清潔化率將持續(xù)提升。根據(jù)國網(wǎng)研究院的樂觀預計，2025年我國發(fā)電量將達9.3萬億Kwh，十四五期間復合增速達4.4%，其中太陽能和風電發(fā)電量分別占9.5%和11%；2025年裝機容量達29.5億千瓦，復合增速6%，其中太陽能和風電裝機容量分別占19%和18.2%。國家發(fā)改委能源研究所按照2030年我國非化石能源占比達到25%以上測算，預期風光電量合計占比不低于23.4%，非水可再生能源電力年均等額增長約1.25-1.3個pct，2021-2030年風光年新增裝機約100-125GW，2025年/2030年風電和太陽能發(fā)電累計裝機容量將超過1000GW/1600GW。假設2025年風光發(fā)電量占比57%/43%、風光利用小時數(shù)2070小時/1360小時，以國網(wǎng)研究院的預測數(shù)據(jù)（十四五期間發(fā)電量復合增速4.4%，2025年風光發(fā)電量占總量20.5%）作為基準，我們對于十四五期間的風光新增裝機進行了敏感性分析。我們預計光伏年均新增裝機約65-77GW，風電年均新增裝機約44-55GW。二、兩會行情復盤我們梳理了近15年上證綜指在兩會前后的走勢，得出了以下結果：1）把春節(jié)前最后一個交易日的收盤點位與兩會閉幕日的收盤點位做了對比，指數(shù)出現(xiàn)下跌發(fā)生在2007年（-3.62%）/2008年（-18.3%）/2010年（-0.88%）/2013年（-6.33%）/2014年（-0.69%）/2020年（-4.69%）/2021年（-6.49%），其余年份上漲，上漲概率為53.3%；2）把兩會閉幕日的收盤點位與會后一個月當日的收盤點位做了對比，指數(shù)出現(xiàn)下跌發(fā)生在2008年（-15.65%）/2012年（-1.34%）/2013年（-4.23%）/2018年（-6.66%）/2021年（-0.69），其余年份上漲，上漲概率為73.3%。我們梳理了近15年電力設備新能源指數(shù)在兩會前后的走勢，得出了以下結果：1）把春節(jié)前最后一個交易日的收盤點位與兩會閉幕日的收盤點位做了對比，指數(shù)出現(xiàn)下跌發(fā)生在2007年（-2.07%）/2008年（-18.61%）/2013年（-1.13%）/2016年（-2.59%）/2020年（-0.49%）/2021（-14.26%）年，其余年份上漲，上漲概率為60%；2）把兩會閉幕日的收盤點位與會后一個月當日的收盤點位做了對比，指數(shù)出現(xiàn)上漲發(fā)生在2007年（22.74%）/2009年（24.65%）/2010年（14.59%）/2015年（36.11%）/2016年（19.35%）/2019（2.56%）年/2020年（9.81%），上漲概率為46.7%。三、行業(yè)前景展望（一）鋰電2021年中國電動車實現(xiàn)跨越式增長。隨著全球主導型經(jīng)濟體的碳排放承諾清晰化，圍繞

綠色經(jīng)濟的扶持導向和激勵政策更加積極。從傳統(tǒng)車企巨頭到造車新勢力，具備較強產(chǎn)品力的

新能源車型在2021年全球市場密集上市，優(yōu)質(zhì)供給的涌現(xiàn)創(chuàng)造和引領了需求。中國與海外需求共振。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2021年中國新能源車銷量352.1萬輛，同比增長157.6%；據(jù)EVTank統(tǒng)計，2021年全球新能源汽車銷量達到670萬輛，同比大幅度增長102.4%。2020年歐洲市場爆發(fā)，2021年中國實現(xiàn)跨越式增長，2022年美國有望成為新增主力軍。海外市場無論對車企、電池廠商，還是材料廠商都愈發(fā)重要，海外客戶的含金量越來越高。我們預計2022年中國與海外銷量或?qū)⑴噬粮?50萬輛左右。展望2025年，我們預計中國/海外電動車銷量有望達到1,100/1,500萬輛，5年復合增速約51.7%/50.5%，對應的全球動力電池裝機量接近2,000Gwh。鋰電池應用領域主要集中于動力、儲能和3C數(shù)碼。據(jù)起點鋰電統(tǒng)計，2021年全球動力電池裝機量達到337GWh，同比增長132.9%。受益于全球新能源汽車的高景氣度，疊加單車帶電量的提升，動力電池出貨量有望維持高增長。我們預計2025年全球動力電池裝機量將接近2,000Gwh，2021-2025年的年均復合增速達到70.9%。2020年全球儲能用鋰離子電池出貨量達19GWh，同比增長52%?！半p碳”背景下，隨著

新能源裝機快速增長，儲能用鋰電池迎來爆發(fā)期。據(jù)起點研究統(tǒng)計，2025年全球儲能用鋰電池的出貨量將是2020年該數(shù)據(jù)的8.8倍。2020年數(shù)碼用鋰電池出貨量50.0GWh，同比增長17%。隨著全球手機行業(yè)疫情后持續(xù)復蘇，以及3C設備單機帶電量的提升，數(shù)碼用鋰電池需求或?qū)⒊掷m(xù)釋放。2022-2025年數(shù)碼用鋰電池的出貨量增速將維持在10%以上。鋰電池快速替代鉛蓄電池，兩輪車用鋰電池需求爆發(fā)。2020年我國電動兩輪車銷量4304萬輛，其中使用鋰電池的兩輪車904萬輛，滲透率達21%。2020年國內(nèi)該領域共出貨鋰電池9.7GWh，同比增長78%。GGII預測，全球電動兩輪車鋰電池年增速或?qū)⒈３衷?0%以上，2023年有望接近26GWh。EVTank數(shù)據(jù)顯示，全球無繩類電動工具中鋰電占比已經(jīng)從2015年的78%提升至2020年的90%，成為電動工具的主流品類。2020年我國電動工具用鋰電池出貨5.6GWh，同比高增124%。GGII預測，2025年我國電動工具出貨量將達到15GWh，年復合增速超過22%。綜合以上應用場景，我們預計全球鋰電池總體需求2021-2025年的年均復合增速有望達到接近60%。（二）儲能2021年7月15日，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》，提出2025年新型儲能裝機目標達30GW以上。由于具備技術成熟、成本較低、不受自然條件限制、響應迅速等優(yōu)點，電化學儲能將在新型儲能中占據(jù)絕對主力。2020年底，我國已投運電化學儲能累計3.27GW，我們預測，截止2025年該數(shù)字達到44.2GW，十四五期間年均增長約68.4%。電化學儲能5年增長12.5倍空間。近年來，隨著市場復蘇以及社會對于儲能作為主流電力技術的接受程度越來越高，全球儲能市場已經(jīng)經(jīng)歷了快速增長期。據(jù)伍德麥肯茲（WoodMackenzie）統(tǒng)計，2013年-2020年，全球電化學儲能裝機以CAGR66%的速度保持高增態(tài)勢。美國、歐洲、日韓等國家和地區(qū)采用稅收優(yōu)惠和補貼的方式促進儲能成本下降和規(guī)模應用。（三）電網(wǎng)十四五期間電網(wǎng)總體投資有望增加。2021年我國電網(wǎng)完成投資4951億元，同比增長1.1%。南網(wǎng)提出十四五投資規(guī)劃為6700億元，較十三五增加51.1%。新能源大規(guī)模發(fā)展對電網(wǎng)消納能力構成挑戰(zhàn)，疊加十四五期間國民經(jīng)濟增長趨緩的逆周期調(diào)節(jié)要求，電網(wǎng)投資力度或?qū)⒚黠@加大。電網(wǎng)投資結構性變化，偏向二次。根據(jù)部分招標結果推算，歷年電網(wǎng)投資中有10-20%左右投向二次設備。其中，二次設備以信息化（信息化設備和信息化服務）為主，也包括采集類

（智能電表、采集器、集中器等）、終端類、傳感器、繼電器、電器檢測類等。我們預計信息化投入占比將從2020年6%增加至2025年的12.8%，二次設備全口徑占比還會更高。十四五期間電網(wǎng)信息化投資加速。信息化在提升新能源消納能力、實現(xiàn)電網(wǎng)安全高效、增強負荷靈活性等方面均發(fā)揮重要作用。2020年國網(wǎng)提出數(shù)字新基建以及十大重點任務，涵蓋電網(wǎng)云平臺、大數(shù)據(jù)中心、電力物聯(lián)網(wǎng)平臺、智慧能源服務平臺等信息化系統(tǒng)，以及5G、人工智能、區(qū)塊鏈等新技術的應用項目。我們預測電網(wǎng)信息化投資2025年將超過740億元，較2020年增長超過120%，5年CAGR約17.5%。（四）光伏2021年全社會用電量8.31萬億千瓦時，同比增長10.3%。截止2021年底，全國全口徑發(fā)電裝機容量23.8億千瓦，同比增長7.9%，其中，非化石能源發(fā)電裝機容量達到11.2億千瓦，首次超過煤電裝機規(guī)模，占總裝機容量比重上升至47%，比2020年底提高2.3個百分點。2021年光伏新增裝機達到54.88GW，總裝機達到3.1億千瓦。中電聯(lián)預測2022年全年全社會用電量8.7萬億千瓦時-8.8萬億千瓦時，同比增長5%-6%，各季度全社會用電量增速總體呈逐季上升態(tài)勢；在新能源快速發(fā)展帶動下，預計2022年基建新增裝機規(guī)模將創(chuàng)歷年新高，全年基建新增發(fā)電裝機容量2.3億千瓦左右，其中非化石能源發(fā)電裝機投產(chǎn)1.8億千瓦左右，光伏新增裝機將達到90GW；預計2022年底全國發(fā)電裝機容量26億千瓦，同比增長約9%，非化石能源發(fā)電裝機將首次達到總裝機規(guī)模的一半。在“碳中和”共識達成以及成本不斷下移的大背景下，全球光伏已經(jīng)迎來新一輪增長高峰期，美國有望成為增量市場的主力軍。2021年11月，美國眾議院通過《重建美好法案》4500億美元支持清潔能源發(fā)展，其中包括將太陽能投資稅收抵免（ITC）延長10年，大力支持國內(nèi)光伏制造，自2006年實施以來，已幫助美國光伏裝機增長了10倍以上。此外，《美國太陽能制造法案》（SEMA）列入法案，為光伏產(chǎn)品制造提供稅收抵免。在保守情景下，我們預測2021年全球新增規(guī)模將達到150-170GW。光伏協(xié)會預測2025年全球光伏新增裝機將達到270-330GW；取中位數(shù)，截止2025年底，全球光伏累計裝機將接近2100GW，5年復合增速達到22.4%。四、投資分析動力電池維持高景氣度。2020年歐洲電動車市場爆發(fā)，2021年中國實現(xiàn)跨越式增長，2022年美國接棒有望成為新增主力軍。特斯拉、國內(nèi)造車新勢力以及海外傳統(tǒng)巨頭共同發(fā)力，科技賦能，產(chǎn)品力加速提升。我國新能源汽車市場已由政策引導轉變成為消費驅(qū)動模式。一方面，消費者認可度發(fā)生了質(zhì)的飛躍，新能源車的供給同時創(chuàng)造了需求；另一方面，爆款車型帶動效應顯著，疊加政策鼓勵、非限購城市滲透率快速提升等因素，電動車銷量在2022年有望維持高景氣度，從而拉動動力電池的需求。儲能用鋰電池迎來爆發(fā)期。我們預測十四五期間我國電化學儲能年均CAGR約68.4%，5年12.5倍增長空間。預計2021-2030年全球電化學儲能年均CAGR約35%，美洲和亞太是主要貢獻區(qū)域。電網(wǎng)長期投資邏輯凸顯。“雙碳”背景下，新能源將大規(guī)模替代傳統(tǒng)機組，電動汽車、分布式能源、儲能等交互式用能設備將被廣泛應用。新能源出力不穩(wěn)定、高比例電力電子設備的應用造成系統(tǒng)轉動慣量下移，從而對于電網(wǎng)調(diào)頻、調(diào)峰、調(diào)壓能力構成挑戰(zhàn)，暴露出清潔發(fā)展與電網(wǎng)系統(tǒng)安全之間的矛盾，去年多地出現(xiàn)電荒問題就是佐證。目前電網(wǎng)正值“二次電改”

之后的又一轉型期，“源網(wǎng)荷儲”一體化和多能互補的發(fā)展目標將為能源輸送、信息數(shù)字化處理等領域帶來新的發(fā)展機遇：十四五期間特高壓核準或?qū)⑻崴伲衲暧型瓉砻芗藴势?；十四五期間電網(wǎng)信息化投資有望加速；終端電氣化率提升帶來配網(wǎng)擴容需求，電網(wǎng)雙向趨勢催生增量改造空間。從預期驅(qū)動轉變?yōu)闃I(yè)績驅(qū)動?！半p碳”目標確立之后，國內(nèi)外相關政策持續(xù)加碼，新能源板塊熱度節(jié)節(jié)攀升。無論是新能源車還是新能源發(fā)電行業(yè)，從2020年到2021年，都走過了從預期驅(qū)動向業(yè)績驅(qū)動的過渡期。在需求高增的背景下，2021年是充分驗證企業(yè)的產(chǎn)品力、客戶結構、供應鏈安全、成本管控、發(fā)展戰(zhàn)略等方面的一年。從目前已披露2021年年報業(yè)績預告或快報的169家上市公司來看（以電力設備及新能源（中信）指數(shù)的成分股為研究范圍），鋰電企業(yè)絕大部分實現(xiàn)高增長；光伏企業(yè)喜憂參半，硅料企業(yè)盈利突出；超半數(shù)的電網(wǎng)企業(yè)實現(xiàn)正增長，業(yè)績分化明顯；風電企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異；儲能企業(yè)虧損比例高。步入2022年，我們認為，“業(yè)績?yōu)橥酢钡耐顿Y主線將貫穿全年，建議甄選業(yè)績持續(xù)高增的一二線龍頭。兩會召開在即，政策窗口期打開。近年來兩會政府工作報告中曾多次涉及“節(jié)能減排”、“優(yōu)化能源結構”、“發(fā)展可再生能源”、“推廣新能源車”等內(nèi)容，彰顯了我國積極應對全球氣候變化的國家能源發(fā)展戰(zhàn)略。十三屆全國人大五次會議和全國政協(xié)十三屆五次會議計劃于2022年3月5日和3月4日在北京召開，確保經(jīng)濟穩(wěn)增長以及新能源相關的利好政策有望向市場釋放超預期的積極信號。我們梳理了近15年上證綜指和電力設備新能源指數(shù)在兩會前后的走勢發(fā)現(xiàn)，春節(jié)后到兩會閉幕前上漲概率分別為53.3%和60%，兩會閉幕后一個月上漲概率為73.3%和46.7%，兩會行情值得期待。五、重點公司分析（一）寧德時代龍頭地位穩(wěn)固，市占率持續(xù)提升。據(jù)SNEresearch統(tǒng)計，2021年全球動力電池裝機量約296.8GWh，同比增長了102.3%。其中，公司裝機量達到96.7GWh，同比增長167.1%，市占率從2020年的24.6%大幅提升至32.6%，增長勢頭可觀。儲能布局加速，業(yè)務占比提升。儲能已經(jīng)成為公司發(fā)展的第二增長極。公司參與合作完成多個大型儲能項目，如青海省特高壓外送項目、塔拉灘1000MW光伏電站配置交流儲能項目等，10月份又披露與中國華電、三峽集團等在儲能領域深化合作，以合資或戰(zhàn)略合作方式與明陽智能、時代永福、香港中華煤氣、阿斯特陽光電力等公司展開合作。垂直一體化布局，積極上下游擴張。公司主要通過持股以及簽署供貨協(xié)議的方式，與國外礦產(chǎn)公司NeoLithium、PilbaraMinerals、Kisanfu、北美鎳業(yè)達成合作；通過控股或參股廣東邦普以及曲靖麟鐵，布局三元鋰和磷酸鐵鋰；自建硅基負極項目保障前沿材料供應。公司積極投資下游造車新勢力，投資拜騰、阿維塔、入股哪吒汽車。深耕動力電池，國內(nèi)外客戶結構優(yōu)質(zhì)。除了長城、上汽、吉利、宇通等國內(nèi)車企以及蔚來、威馬、小鵬、哪吒等造車新勢力，公司在海外市場繼續(xù)拓展與寶馬、奔馳、大眾、戴姆勒、現(xiàn)代、路虎、標致、本田和沃爾沃等國際知名品牌深化合作。公司已經(jīng)進入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，并且獲得美國電動汽車公司ELMS、Fisker大額訂單。多條路徑并行，技術前瞻布局。公司形成了以高鎳三元為高端產(chǎn)品、CTP技術輔助磷酸鐵鋰為中低端產(chǎn)品、鈉離子電池作為補充產(chǎn)品的全方位產(chǎn)品系列。公司對未來確定性較強的前沿技術進行了搶先布局，相繼公開了三項固體電池相關專利，目前的技術儲備在10年左右；

4680圓柱電池研發(fā)加速，期望再次進入特斯拉供應鏈。營收大幅增長，盈利保持平穩(wěn)。2021年前三季度營收733.6億元，YOY+132.7%；歸母凈利77.5億元，YOY+130.9%。雖然材料價格大漲，但公司議價能力強，盈利能力保持穩(wěn)定。近年兩次增發(fā)融資197億元/約582億元（進行中）彰顯了公司對于行業(yè)未來發(fā)展前景的信心。2021年業(yè)績預告超市場預期。公司近期發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤140-165億元，同比增長150.75-195.52%；實現(xiàn)扣非凈利潤120-140億元，同比增長181.38%-228.28%。業(yè)績大幅增長的主因來自于三方面：1）新能源車及儲能市場滲透率提升帶動電池銷售增長；2）市場開拓取得進展，新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量提升；3）加強費用管控，費用率降低。（二）當升科技客戶結構優(yōu)質(zhì)，海外業(yè)務占比提高。公司主要海外客戶包括LG化學、SKI、三星SDI、松下等鋰電池制造企業(yè)，目前全球前十大鋰電巨頭均是公司客戶，涵蓋中國、日本、韓國、歐洲等全球多個國家和地區(qū)。出于產(chǎn)業(yè)鏈管控及技術摸底等考量，目前海外車企已紛紛開始布局電池工廠，結合未來海外新能源汽車銷量的高確定性增長，公司有望顯著受益于海外業(yè)務。國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)擴張，歐洲基地率先啟動。2021年公司46.45億元的再融資項目計劃用于建設常州當升二期、江蘇當升四期等項目。海外方面，與芬蘭礦業(yè)集團及其子公司FBC三方設立合資公司，投建10萬噸高鎳動力鋰電正極材料生產(chǎn)基地，其中第一階段5萬噸預計于2024年投產(chǎn)。該項目不僅能夠就近滿足歐洲本土需求，還可充分利用芬蘭礦業(yè)集團的礦山以及原材料資源。產(chǎn)品定位高端，緊跟市場脈搏。公司高鎳多元材料產(chǎn)品開發(fā)進一步加快，Ni83、Ni88、Ni90型實現(xiàn)海外出口，應用于日韓、歐美一線品牌電動汽車。Ni95產(chǎn)品已完成國際客戶驗證，即將進入量產(chǎn)階段。目前公司正在開展超高鎳多元材料Ni98產(chǎn)品開發(fā)。同時，公司正在緊鑼密鼓地開發(fā)富鋰錳基正極材料及固態(tài)電池關鍵材料等下一代正極材料產(chǎn)品。2021年底公司與固態(tài)電池龍頭衛(wèi)藍新能源開啟戰(zhàn)略合作。打通上游礦產(chǎn)資源，進軍磷酸鐵鋰領域。公司目前正在加快開展磷酸鐵鋰產(chǎn)能的規(guī)劃和論證工作。12月中偉新材公告，與公司合作在貴州建設磷資源開發(fā)、磷化工、磷酸鐵、磷酸鐵鋰、資源循環(huán)利用及配套一體化產(chǎn)業(yè)項目，總產(chǎn)能規(guī)劃建設不低于30萬噸；與華友鈷業(yè)約定將在上游礦產(chǎn)資源、電池材料回收利用方面開展深入合作。此外，公司與SKI簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，SKI將以不超過30%的股權比例投資當升歐洲基地，并在韓國設立合資公司。成本管控得當，盈利能力突出。2021年1-9月，公司實現(xiàn)營收51.71億元，同比增長155%；

歸母凈利潤7.27億元，同比增長174.9%；扣非凈利潤5.14億元，同比增長126.6%。管理費用下降較為明顯，1-9月總體期間費用率為7.2%。投資收益增加，信用減值損失大幅減少。（三）國電南瑞電網(wǎng)自動化龍頭。歷經(jīng)多年發(fā)展，公司形成電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、繼電保護和柔性輸電、電