中外MBO案例對(duì)比分析課件

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載中外MBO案例對(duì)比分析小組成員:丁振郭毅胡泓蔣文文來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載中外MBO案例對(duì)比分析小組成來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

文章框架一、MBO相關(guān)理論二、國(guó)內(nèi)MBO案例——粵美的MBO之路三、國(guó)外MBO案例——Stone-platt工業(yè)公司四、比較分析五、我國(guó)實(shí)施MBO的思考來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載文來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的相關(guān)理論MBO的含義MBO的理論基礎(chǔ)MBO的特征MBO的動(dòng)因收購(gòu)主體資格的確認(rèn)MBO的意義實(shí)施MBO的條件來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的相關(guān)理論MBO的含義來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的含義MBO是英文ManagementBuy-out的縮寫(xiě)，意為管理層收購(gòu)，由于管理層僅籌備少量的自有資金(占收購(gòu)資金的10%-20%)，大部分的資金通過(guò)舉債借款進(jìn)行收購(gòu)，故是杠桿收購(gòu)（LeveragedBuy-out，LBO）的一種。

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的含義MBO是英文來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的理論基礎(chǔ)代理成本理論代理關(guān)系是一種契約，在這種契約下，一個(gè)或一些人(委托人)授權(quán)另一個(gè)人(代理人)為他們的利益而從事某些活動(dòng)，其中包括賦予代理人某些決策權(quán)力，代理人在進(jìn)行這些活動(dòng)中得到一定的報(bào)酬。

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的理論基礎(chǔ)代理成本理論來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的理論基礎(chǔ)公司治理結(jié)構(gòu)理論公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)是一個(gè)關(guān)于企業(yè)所有權(quán)的契約，企業(yè)所有權(quán)(包括企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán))成為公司治理結(jié)構(gòu)的客體，治理模式有效率的前提是剩余索取權(quán)與控制權(quán)的對(duì)稱(chēng)分布。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的理論基礎(chǔ)公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的特征

MBO的發(fā)起人或主要投資人是目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)和管理人員往往要新設(shè)立一個(gè)公司，以新公司為操作平臺(tái)來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司MBO主要是通過(guò)借貸融資來(lái)完成的由于MBO主要是通過(guò)借貸融資來(lái)完成，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的特征MBO的發(fā)起人來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的動(dòng)因擺脫公開(kāi)上市制度的約束，施展自己的才能尋求合理回報(bào)，獲取與業(yè)績(jī)相稱(chēng)的報(bào)酬防御敵意收購(gòu)，保住職位

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的動(dòng)因擺脫公開(kāi)上市制度來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO收購(gòu)主體資格的確認(rèn)

收購(gòu)主體必須是原企業(yè)的員工，主要為原企業(yè)的高級(jí)管理人員法律、行政法規(guī)禁止從事商業(yè)營(yíng)利的人員不能作為收購(gòu)的主體

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO收購(gòu)主體資格的確認(rèn)收來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的意義MBO能夠有效地促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重新整合企業(yè)的業(yè)務(wù)通過(guò)MBO，能夠有效地降低企業(yè)代理成本，降低代理成本是MBO的深層動(dòng)因之一

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的意義MBO能夠有效地來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載實(shí)施MBO的條件競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)大股東支持管理層對(duì)企業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載實(shí)施MBO的條件競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)內(nèi)MBO案例

——粵美的MBO之路一、MBO在中國(guó)二、粵美的MBO1、各方公司介紹

2、MBO收購(gòu)過(guò)程

3、收購(gòu)價(jià)格

4、資金的來(lái)源與清償

5、收購(gòu)后的結(jié)果來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)內(nèi)MBO案例

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載一、MBO在中國(guó)—MBO中國(guó)大事記1、1999年5月13日，北京四通投資有限公司中國(guó)第一家以MBO形式重組改制的公司2、2001年1月19日，粵美的集團(tuán)實(shí)行了MBO，是中國(guó)第一家上市公司進(jìn)行的MBO，以此為標(biāo)志，萬(wàn)家樂(lè)、宇通客車(chē)、深圳方大等一大批上市公司紛紛開(kāi)始了MBO歷程。3、

2003年3月，財(cái)政部下令在相關(guān)法規(guī)制度未完善之前，對(duì)國(guó)有企業(yè)采取MBO行為予以暫停受理和審批。4、2005年，2006年國(guó)家又相繼頒布文件放松對(duì)MBO的管制。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載一、MBO在中國(guó)—MBO中國(guó)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．各方公司介紹

（1）粵美的介紹廣東美的集團(tuán)是以家電業(yè)為主，涉足房產(chǎn)、物流等領(lǐng)域的大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)，是中國(guó)最具規(guī)模的白色家電生產(chǎn)基地和出口基地。2006年，美的集團(tuán)整體實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入達(dá)570億元，同比增長(zhǎng)25%。在“2006年中國(guó)最有價(jià)值品牌”的評(píng)定中，美的品牌價(jià)值躍升到311.90億元，位居全國(guó)最有價(jià)值品牌第七位。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．各方公司介紹

（1）粵來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）發(fā)展歷程白手起家1968年何享健集資5000元?jiǎng)?chuàng)辦的一家生產(chǎn)塑料瓶蓋的小廠—“北窖公社塑料生產(chǎn)組”；1980年生產(chǎn)組變成了“順德縣美的風(fēng)扇廠”開(kāi)始涉入家電業(yè)；1992年3月，公司組建成廣東美的電器企業(yè)集團(tuán)，同年5月公司改組為股份制公司。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）發(fā)展歷程白手起家來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1993年粵美的在深圳證券交易所掛牌上市。到1998年，粵美的通過(guò)在證券市場(chǎng)發(fā)行股票及多次配股,共籌集資金近8億元人民幣?？偣杀居蓜偵鲜袝r(shí)的9000多萬(wàn)元增加到目前的4.3億元。

上市發(fā)展來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1993年粵美的在深圳證券交來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

事業(yè)部改制1996，1997年美的在發(fā)展中遇到困難，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅滑坡。1990-1994年，美的空調(diào)銷(xiāo)售排名始終排在第三名，到1996年則落至第七位1997公司進(jìn)行了事業(yè)部制改造來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

事業(yè)部改制1996，199來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO—生活可以更美的嗎？美的之父——何享健業(yè)績(jī)下滑主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，從1998年末的67．38％一路下降到1999年末的58．97％和2000年末的52.08。這里面的問(wèn)題是多方面的，但約束弱化、高級(jí)管理人員的積極性沒(méi)有充分發(fā)揮是一個(gè)非常重要的原因。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO—生活可以更美的嗎？美來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、美托投資有限公司“順德市美托投資有限公司”成立于2000年4月，由粵美的集團(tuán)管理層和粵美的工會(huì)等22名股東共同出資組建。公司的經(jīng)營(yíng)范圍主要是:對(duì)制造業(yè)、商業(yè)進(jìn)行投資,從事國(guó)內(nèi)商業(yè)、物資供銷(xiāo)業(yè)。公司注冊(cè)資本為1036.87萬(wàn)元,法定代表人為何享健先生。法人代表何享健

粵美的

美托投資管理層78%工會(huì)22%來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、美托投資有限公司“順德市來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載美托公司股權(quán)圖何享健職工持股陳大江其他管理層

美托的股權(quán)結(jié)構(gòu)25.00%22.00%10.30%42.70%來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載美托公司股權(quán)圖何享來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載二、MBO收購(gòu)過(guò)程1、收購(gòu)第一步2000年4月10日，美托投資購(gòu)買(mǎi)了粵美的控股股東順德美的控股有限公司持有的股權(quán)中的3518萬(wàn)股法人股(占粵美的股權(quán)的7．25％)3581萬(wàn)股管理層與美托股權(quán)相同第一大

股東美的控股美托投資粵美的來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載二、MBO收購(gòu)過(guò)程1、收購(gòu)第來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、MBO第二步2000年12月20日美托投資以每股3元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)美的控股7243.0331萬(wàn)股法人股(占總股本的14.94%)。

美托投資其他股東開(kāi)聯(lián)股份美的控股

粵美的股權(quán)結(jié)構(gòu)22.19%65.20%8.49%4.12%來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、MBO第二步2000年1來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載3、收購(gòu)價(jià)格第一步：2000年4月10日，美托投資購(gòu)買(mǎi)每股的價(jià)格為

2．95元，而根據(jù)粵美的2000年度的中期財(cái)務(wù)報(bào)告，其每股凈資產(chǎn)為4．26元第二步：

2000年12月20日，美托投資購(gòu)買(mǎi)每股的價(jià)格為

3元，而根據(jù)粵美的2000年度的年度報(bào)告，其每股凈資產(chǎn)為4.07元?；浢赖慕忉?zhuān)恨D(zhuǎn)讓價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)是考慮了內(nèi)部職工對(duì)公司的歷史貢獻(xiàn)等因素而做出的決定，并不違反現(xiàn)有的規(guī)定，也沒(méi)有造成國(guó)有資產(chǎn)流失。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載3、收購(gòu)價(jià)格第一步：2000來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載4、資金來(lái)源與清償

（1）資金來(lái)源粵美的在兩次協(xié)議收購(gòu)股權(quán)時(shí)均采用了股權(quán)抵押的方式，管理層持股款是先以10%的現(xiàn)金支付首期持股費(fèi)用，然后采取股權(quán)抵押獲得融資來(lái)支付其余90%的持股款，以后再通過(guò)分期付款的方式來(lái)完成，而這部分持股款的來(lái)源是該公司今后持續(xù)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流。（2）資金的清償分紅派現(xiàn)：粵美的從2000年至到2002年共進(jìn)行3次分紅，粵美的管理層連續(xù)三年可分得現(xiàn)金7千200萬(wàn)。關(guān)聯(lián)交易：廣東美的集團(tuán)股份有限公司董事局以2.28億元的總價(jià)款分別收購(gòu)順德美的冷氣機(jī)制造有限公司及順德市美托投資有限公司簽訂合同所持有的廣東威創(chuàng)科技有限公司70%和20%的股權(quán)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載4、資金來(lái)源與清償（1）來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載5、收購(gòu)后果（1）

、收購(gòu)后粵美的的股權(quán)變化粵美的的股權(quán)結(jié)構(gòu)表粵美的A總股本（萬(wàn)股）發(fā)起人股（萬(wàn)股）法人股（萬(wàn)股）流通股（萬(wàn)股）2001年中期48488.97269757.83319575.8829155.25952000年末期48488.97269757.83319575.8829155.25952000年中期48488.97269757.83319575.8829155.25951999年末期48488.972613276.23316057.4829155.2595來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載5、收購(gòu)后果（1）、收購(gòu)后來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）

、收購(gòu)后資產(chǎn)重組措施:更換管理層,變革公司①、2001年12月27日何享健辭去總裁職務(wù),改任美的集團(tuán)CEO,保留美的股份公司董事局主席職務(wù)組織結(jié)構(gòu)②、2002年6月17日，美的家電分拆為4大事業(yè)部:電風(fēng)扇事業(yè)部、電飯煲事業(yè)部、飲水機(jī)事業(yè)部、微波爐事業(yè)部,分拆后美的股份將由6大事業(yè)部變?yōu)?大事業(yè)部。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）、收購(gòu)后資產(chǎn)重組措施來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載5、收購(gòu)前后業(yè)績(jī)比較粵美的每股收益年報(bào)圖來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載5、收購(gòu)前后業(yè)績(jī)比較粵美的每來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載粵美的每股凈資產(chǎn)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載粵美的每股凈資產(chǎn)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)外案例Stone-platt公司的MBO來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)外案例Stone-plat來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（一）案例簡(jiǎn)介

被管理層收購(gòu)Stone-platt工業(yè)公司電子公司…………Stone國(guó)際公司

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（一）案例簡(jiǎn)介Stone-p來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載利潤(rùn)激增(40%)成功上市(3700多萬(wàn))利潤(rùn)倒退

被FKI接管來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載利潤(rùn)激增(40%)成功上市(來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（二）收購(gòu)前的介紹1831年，由JosiahStone創(chuàng)立小小的船用銅釘制造商世界最大船用螺旋槳推進(jìn)器生產(chǎn)商和世界最大鐵路空調(diào)設(shè)備生產(chǎn)商世界上最大的棉紡織機(jī)械生產(chǎn)商60年代末,遭受困擾。68年重組來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（二）收購(gòu)前的介紹1831年來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載Stone-platt工業(yè)集團(tuán)公司

電子公司

紡織產(chǎn)品公司

泵產(chǎn)品公司

船舶和機(jī)械公司

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載Stone-platt電子公來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載羅賓·塔溫納1974年被任命為電子公司董事長(zhǎng)1969，進(jìn)入集團(tuán)，主要負(fù)責(zé)泵產(chǎn)品和電子產(chǎn)品公司的財(cái)務(wù)工作OUT

1980年，集團(tuán)首席執(zhí)行總裁兼紡織事業(yè)部總經(jīng)理。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載羅賓·塔溫納1969，進(jìn)入來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（三）管理層收購(gòu)幾位參與收購(gòu)的管理人員的收購(gòu)動(dòng)機(jī)羅賓·塔溫納約翰·奧瑞特斯比爾·沙列文彼得·麥格瑞斯瑞格·斯格特來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（三）管理層收購(gòu)幾位參與收購(gòu)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載羅賓·塔溫納最早想到收購(gòu)是在1975年第二次(1982年):羅賓·塔溫納已離開(kāi)Stone-platt集團(tuán)三個(gè)月，沒(méi)有公司愿意雇用一名背有經(jīng)營(yíng)失敗黑名聲的公司執(zhí)行總裁。所以，對(duì)他來(lái)說(shuō)，得到工作和獲得成功的最好方式就是建立屬于自己的事業(yè)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載羅賓·塔溫納最早想到收購(gòu)是在來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載約翰·奧瑞特斯集團(tuán)前任財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)于他們的事業(yè)和他們這個(gè)管理層班子的能力都很有信心。他認(rèn)為，過(guò)去他們?yōu)榧瘓F(tuán)賺了錢(qián)，所以現(xiàn)在完全有理由把公司變成自己的事業(yè)。他意識(shí)到，一個(gè)人一生不會(huì)有太多這樣的機(jī)會(huì)，必須要抓住這種機(jī)會(huì)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載約翰·奧瑞特斯集團(tuán)前任財(cái)務(wù)總來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載比爾·沙列文在Stone-platt集團(tuán)處于被接管階段仍然負(fù)責(zé)集團(tuán)業(yè)務(wù)，他自己的前程是和公司緊密聯(lián)系在一起的。此外，像他這樣處于54歲年齡的人，要得到一個(gè)好工作的選擇機(jī)會(huì)不會(huì)太多。雖然目前就業(yè)還不成問(wèn)題，但不得不考慮這方面的問(wèn)題。然而，他不希望看到公司四分五裂，他不愿意看到公司在接管者手中破產(chǎn)。應(yīng)該說(shuō)，他對(duì)于自己參與收購(gòu)既有個(gè)人工作方面的考慮，也有對(duì)于電子分公司發(fā)展前途的客觀認(rèn)識(shí)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載比爾·沙列文在Stone-來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載彼得·麥格瑞斯加入收購(gòu)者隊(duì)伍，同是基于和羅賓·塔溫納合作的良好的前景的預(yù)期。他也感到，這次收購(gòu)無(wú)論是對(duì)于他，還是對(duì)于其他幾位收購(gòu)者隊(duì)伍中的管理人員來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)充分發(fā)揮個(gè)人潛在能力的極好機(jī)會(huì)。他對(duì)于自己和塔溫納的合作充滿信心，認(rèn)為憑借他們的能力、資源和經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蜃约嘿嶅X(qián)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載彼得·麥格瑞斯加入收購(gòu)者隊(duì)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載瑞格·斯格特本來(lái)已退休，為了幫助其他幾位管理人員，他同意暫時(shí)回來(lái)工作，提任營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)理。由于是短期參與，所以他不擁有新公司的股權(quán)。斯格特認(rèn)為，他們這支隊(duì)伍能夠比其他任何人更好地管理好公司，由管理人員收購(gòu)電子公司比被一個(gè)陌生的公司來(lái)接管要好得多。斯格特并不把自己看成是來(lái)營(yíng)救公司的“白衣騎士”，他也認(rèn)為這是一次很好的商業(yè)機(jī)會(huì)。憑著對(duì)塔溫納和其他成員的深刻了解和信任，他很愿意幫助他們。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載瑞格·斯格特本來(lái)已退休，為來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

整個(gè)MBO的過(guò)程

目標(biāo)確定意向溝通實(shí)施準(zhǔn)備方案策劃MBO實(shí)施來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載目標(biāo)確定意向溝通實(shí)施準(zhǔn)備方案來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表1Stone國(guó)際公司管理層收購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)安排來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表1來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載此次MBO成功的因素1、管理者對(duì)被收購(gòu)公司的情況本來(lái)就已比較了解，而他們?yōu)檫M(jìn)行收購(gòu)又展開(kāi)了更為詳盡的調(diào)查。經(jīng)營(yíng)狀況財(cái)務(wù)調(diào)查法律公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載此次MBO成功的因素1、管來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO成功的因素2、合理采用各種籌資方式。大量使用貸款(72%)可贖回優(yōu)先股(1/6)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(10%)3、戰(zhàn)略投資人與貸款人有部分重合來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO成功的因素2、合理采來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（四）收購(gòu)之后的整合收購(gòu)后的主要工作就是進(jìn)行成本削減。管理哲學(xué)的改變提高了在英國(guó)本土的業(yè)務(wù)水平來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（四）收購(gòu)之后的整合收購(gòu)后的來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（五）績(jī)效的提高成本降低和銷(xiāo)售的提高，是在產(chǎn)品沒(méi)變化的基礎(chǔ)上達(dá)到的。產(chǎn)品技術(shù)上沒(méi)有大的變化，只是采用了CAD和CAM現(xiàn)代化設(shè)計(jì)方式，技術(shù)并沒(méi)有本質(zhì)上的變化。營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略則側(cè)重于保持已有的客戶?？紤]開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，淘汰一些老品種管理層的優(yōu)勢(shì)得到了充分的發(fā)揮

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（五）績(jī)效的提高成本降低和銷(xiāo)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（六）成功上市

1984年，Stone公司在倫敦證券交易所上市，獲得極大成功。35%的社會(huì)公眾股，股價(jià)增值18倍。市值達(dá)到3700萬(wàn)英鎊，通過(guò)上市發(fā)行新股，管理層所持有的25%的股份被稀釋到21%。收購(gòu)活動(dòng)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（六）成功上市1984年，來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

（七）重陷接管地位到1987年5月，Crawley產(chǎn)生300萬(wàn)英鎊的損失，由于經(jīng)營(yíng)狀況惡化，公司的凈負(fù)債達(dá)到3000萬(wàn)英鎊（上一個(gè)財(cái)政年度末為1640萬(wàn)英鎊）。

1987年6月，Stone國(guó)際公司接受了FKI電子公司的接管。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（七）重陷接管地位到198來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（八）案例總結(jié)對(duì)于公司最后經(jīng)營(yíng)的失敗，分析其原因，是由于公司上市反而使得管理者的注意力從業(yè)務(wù)上分散，這可算其中的一個(gè)原因。然而，從事后的認(rèn)識(shí)來(lái)看，在收購(gòu)期間未能執(zhí)行充足的管理控制是導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)下降的真正原因。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（八）案例總結(jié)對(duì)于公司最后經(jīng)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載四.對(duì)比分析經(jīng)過(guò)中外兩個(gè)MBO案例的分析，除了看到中外MBO所共同具有的一些特點(diǎn)以外，例如，通過(guò)MBO都可以實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的合一，減少代理成本等，看到更多的是它們的不同之處；主要?dú)w納為以下5點(diǎn)不同：來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載四.對(duì)比分析經(jīng)過(guò)中外兩個(gè)MB來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載粵美的在MBO之前，是一家面臨改制的集體制企業(yè)；正如上文案例分析，順德市北窯鎮(zhèn)鎮(zhèn)政府下屬美的控股有限公司是粵美的公司的第一大股東。由于國(guó)有企業(yè)和絕大多數(shù)集體企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在“所有者缺位現(xiàn)象”，產(chǎn)權(quán)不明晰以及企業(yè)內(nèi)部管理層激勵(lì)嚴(yán)重不足等問(wèn)題，因此粵美的公司進(jìn)行MBO的動(dòng)機(jī)直接取決于政府進(jìn)行國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)改制，實(shí)現(xiàn)“政企分開(kāi)”的目的。Stone-platt公司是由于公司經(jīng)營(yíng)陷入困境，甚至遭受被接管的威脅；以羅賓·塔溫納為代表的管理層為了不讓自己所在的公司被他人接管和處于自身利益的考慮決定進(jìn)行MBO；來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載粵美的在MBO之前，是一家面來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載我國(guó)MBO的對(duì)象很明確，主要集中于那些面臨改制的國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)和國(guó)有控股上市公司；例如，粵美的MBO的對(duì)象就是一家面臨改制的集體企業(yè)。國(guó)外的MBO對(duì)象主要是上市公司和多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)剝離的資產(chǎn)上。上市公司可能由于披露成本過(guò)高而尋求退市，利用MBO可以使其成為非上市公司；多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)可能出于戰(zhàn)略考慮而剝離虧損或非主營(yíng)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)很可能會(huì)被管理團(tuán)隊(duì)收購(gòu)。Stone-platt公司的MBO對(duì)象屬于多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)剝離的資產(chǎn)上，即原Stone-platt集團(tuán)下屬的一家電子公司。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載我國(guó)MBO的對(duì)象很明確，主要來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)外企業(yè)實(shí)施MBO后，管理層通常持有公司的全部或絕大部分股份，例如，Stone-platt公司的MBO。在我國(guó)，管理層支付能力不足、籌資能力有限和收購(gòu)對(duì)象資產(chǎn)規(guī)模十分巨大，管理層很難成為絕對(duì)控股股東，如粵美的進(jìn)行MBO以后，美托投資正式成為第一大股東，但所持股份也只有22.19%。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)外企業(yè)實(shí)施MBO后，管理層來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在Stone-platt的MBO案例中，好像沒(méi)有出現(xiàn)“政府”這個(gè)詞；然而，在粵美的案例中，政府卻是一個(gè)重要的角色；這個(gè)角色可以是MBO的推動(dòng)者、支持者、交易者或是立法者。這也反映了在中國(guó)MBO的成功實(shí)施還需要很好地與政府溝通。在Stone-platt的MBO中，政府并沒(méi)有扮演如此多面的角色，MBO幾乎是市場(chǎng)化的結(jié)果。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在Stone-platt的M來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在Stone-platt的MBO案例中，雖然沒(méi)有提及收購(gòu)的價(jià)格是否合理，但是可以推斷這個(gè)價(jià)格應(yīng)該是一個(gè)公允價(jià)格。因?yàn)槲鞣狡髽I(yè)股權(quán)完全流通，股份價(jià)格完全市場(chǎng)化，比較容易獲得公允合理的價(jià)格。但是，在粵美的案例中，收購(gòu)的價(jià)格是不能反映公司價(jià)值的。從案例中可以看到，粵美的此次管理層收購(gòu)價(jià)格只在順德市北窖鎮(zhèn)鎮(zhèn)政府與美托投資公司之間協(xié)商，并沒(méi)有市場(chǎng)公開(kāi)操作，這也是最終股權(quán)收購(gòu)價(jià)格明顯低于公司每股凈資產(chǎn)的一個(gè)原因。在我國(guó)，很多人認(rèn)為MBO可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，很大程度也是出于MBO定價(jià)的不合理性。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在Stone-platt的M來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載五．我國(guó)實(shí)施MBO的思考1．我國(guó)實(shí)施MBO所存在的問(wèn)題A.法律法規(guī)不盡完善是實(shí)施MBO的主要障礙B.MBO的融資渠道單一C.MBO定價(jià)合理性值得懷疑D.MBO過(guò)程中的政府行為痕跡明顯，在有的情況下有失公平。2．我國(guó)MBO未來(lái)展望來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載五．我國(guó)實(shí)施MBO的思考1．來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載A.法律法規(guī)不盡完善是實(shí)施MBO的主要障礙我國(guó)《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司“向其他有限公司、股份有限公司投資的，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的50%?；浢赖牡墓芾韺邮召?gòu)是通過(guò)成立美托投資公司完成的，可以說(shuō)，一定程度上也是為了不違背法律的規(guī)定，如果他們組建的美托是一個(gè)一般的有限責(zé)任公司，那么為了實(shí)現(xiàn)收購(gòu)目標(biāo)22%的粵美的股權(quán)，價(jià)值3億多元），就必須有凈資產(chǎn)6億多元，那么何享健等管理層人員想要得到美托的控股權(quán)，就必須有巨額的資金支持，這在我國(guó)并不現(xiàn)實(shí)。而為了避開(kāi)法律規(guī)定，成立投資公司，對(duì)于被收購(gòu)的目標(biāo)公司和新成立的投資公司，都沒(méi)有什么益處，甚至還可能導(dǎo)致投資混亂的局面。這樣的規(guī)定在現(xiàn)在已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)生活中不斷出現(xiàn)的新情況、新事物的需要，及時(shí)修訂迫在眉睫。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載A.法律法規(guī)不盡完善是實(shí)施M來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載B.MBO的融資渠道單一在MBO的過(guò)程中，由于收購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出收購(gòu)者的支付能力，大部分資金需要通過(guò)融資來(lái)彌補(bǔ)，因此，融資的成功在一定程度上決定了MBO的成功與否。而在我國(guó)，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，管理層收入較低，而可用的金融工具很有限，且中國(guó)人民銀行制定的《貸款通則》禁止從金融機(jī)構(gòu)取得貸款用于股本權(quán)益性投資，企業(yè)之間的資金拆借行為也受到限制。因此，融資渠道的單一以及有關(guān)約束限制的MBO在我國(guó)的發(fā)展。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載B.MBO的融資渠道單一在M來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載C.MBO定價(jià)合理性值得懷疑規(guī)范意義上的MBO是一種市場(chǎng)行為，收購(gòu)價(jià)格由收購(gòu)者和目標(biāo)公司談判來(lái)確定，基本可以反映公司的市價(jià)。但是，在我國(guó)，國(guó)有公司所有者缺位，形成內(nèi)部人控制，如果在這種條件下進(jìn)行收購(gòu)，由于缺乏必要的定價(jià)機(jī)制和有效的監(jiān)督和制衡，很難保證轉(zhuǎn)讓價(jià)格的合理性。由現(xiàn)有的上市公司MBO案例來(lái)看，大部分的收購(gòu)價(jià)格低于公司股票的每股凈資產(chǎn)。由于國(guó)有股和發(fā)起人法人股是不可以流通的，不能與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格同比衡量，因此在確定收購(gòu)價(jià)格時(shí)，如何在保證對(duì)管理層原有貢獻(xiàn)積累進(jìn)行補(bǔ)償?shù)耐瑫r(shí)，又避免國(guó)有資產(chǎn)流失和保護(hù)廣大流通股東合法權(quán)益，是收購(gòu)的關(guān)鍵所在。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載C.MBO定價(jià)合理性值得懷疑來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載D.MBO過(guò)程中的政府行為痕跡明顯這也是由于我國(guó)的特殊國(guó)情決定的，由于國(guó)有股和法人股不上市流通，而且在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中又占了很大比重，所以股權(quán)變化多半選擇通過(guò)協(xié)議受讓國(guó)有股和法人股，這樣操作起來(lái)比較簡(jiǎn)便，且容易獲得控制權(quán)。這樣雖然避開(kāi)了在二級(jí)市場(chǎng)上收購(gòu)一個(gè)上市公司的種種繁瑣的規(guī)定，但由于國(guó)有股和法人股大多控制在政府單位或政府控制的企業(yè)手中，那么在股權(quán)的變換中就可能出現(xiàn)政府干預(yù)的非理性行為。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載D.MBO過(guò)程中的政府行為痕來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載我們注意到，粵美的的兩次股權(quán)收購(gòu)價(jià)都低于其每股凈資產(chǎn)值，這可以說(shuō)是政府大力支持企業(yè)機(jī)制變革、激勵(lì)管理者的措施，但在結(jié)果上造成了對(duì)粵美的的中小股東的不公平。當(dāng)然，由于我國(guó)國(guó)情的特殊性，政府對(duì)管理層收購(gòu)，乃至其他形式的股權(quán)轉(zhuǎn)換的影響在短期內(nèi)是無(wú)法消除的，甚至說(shuō)這個(gè)影響也是必要的，如果沒(méi)有政府組織出面，可能協(xié)議不會(huì)很快地簽訂成功。那么如何找準(zhǔn)政府組織在這里面的位置，盡量發(fā)揮積極作用，避免消極作用，也就必須引起人們的思考和重視。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載我們注意到，粵美的的兩次股權(quán)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2．我國(guó)MBO未來(lái)展望由于中外管理層收購(gòu)尚存在明顯差異和國(guó)內(nèi)法律法規(guī)不健全的情況下，加上政府機(jī)構(gòu)改革和有關(guān)職能又尚不夠到位，我國(guó)實(shí)施的管理層收購(gòu)中確實(shí)存在一些問(wèn)題。例如，一些企業(yè)在實(shí)施管理層收購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)負(fù)責(zé)人自賣(mài)自買(mǎi)，暗箱操作；有的以國(guó)有產(chǎn)權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)作為其融資的擔(dān)保，將收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁給金融機(jī)構(gòu)和被收購(gòu)企業(yè)；有的損害投資人和企業(yè)職工的合法權(quán)益，引發(fā)了一些不穩(wěn)定因素等。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2．我國(guó)MBO未來(lái)展望由于中來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載雖然對(duì)MBO在中國(guó)的實(shí)施存在著諸多爭(zhēng)議,但我們不可否認(rèn)MBO的現(xiàn)實(shí)意義。MBO對(duì)解決國(guó)有股一股獨(dú)大的問(wèn)題,形成多元的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)意義重大,既可以作為大型國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)剝離,提高經(jīng)濟(jì)效益的一種方法,也可以成為中小國(guó)有企業(yè)改制的重要手段。MBO還可以提高管理層的經(jīng)營(yíng)管理水平,有利于中國(guó)企業(yè)家階層的成長(zhǎng)。管理層長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)企業(yè),其接管企業(yè)有利于國(guó)有資源的進(jìn)一步優(yōu)化配置,有利于提高企業(yè)的效率。而且,經(jīng)理層一般利用杠桿收購(gòu)這一金融工具收購(gòu)企業(yè),資金主要來(lái)源于金融市場(chǎng)上的負(fù)債融資,這樣可以充分的利用金融市場(chǎng)的閑置資金，給投資銀行等金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)新的商機(jī)。因此，我們決不能因?yàn)楣芾韺邮召?gòu)在操作過(guò)程中存在問(wèn)題而因噎廢食，完全否定MBO。問(wèn)題主要是出在不規(guī)范上，但進(jìn)一步規(guī)范MBO，并不意味著停止或禁止企業(yè)實(shí)施MBO。關(guān)鍵是如何規(guī)范運(yùn)作，沒(méi)有規(guī)范就無(wú)法推廣。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載雖然對(duì)MBO在中國(guó)的實(shí)施存在來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載“中國(guó)的MBO要發(fā)展，就必須要有一個(gè)規(guī)范的環(huán)境。”

首先，規(guī)范法律法規(guī)。郎咸平也曾說(shuō)過(guò)“在一個(gè)不健全的法治制度下,MBO的幾乎每個(gè)環(huán)節(jié)都可以成為侵占公司和股東利益的陷阱?！钡拇_，MBO過(guò)程中出現(xiàn)的種種問(wèn)題與違規(guī)操作，都與我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)不完善不健全有何很大關(guān)系。盡管從2003年末到2004年初，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制問(wèn)題工作的意見(jiàn)》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》和證監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范上市公司實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為有關(guān)問(wèn)題的通知》等相繼出臺(tái)，都對(duì)MBO有不同程度的涉及，但是這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。隨著立法的完善，MBO也將進(jìn)一步完善。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載“中國(guó)的MBO要發(fā)展，就必須來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載其次，規(guī)范資本市場(chǎng)。正如上文提到的，我國(guó)的資本市場(chǎng)不完善，融資渠道單一，社會(huì)信用環(huán)境不健全，導(dǎo)致MBO很難實(shí)現(xiàn)其杠桿收購(gòu)的作用。我國(guó)的MBO主要靠銀行的借款、股權(quán)抵押等來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，但隨著資本市場(chǎng)的不斷完善，MBO可以通過(guò)多渠道進(jìn)行融資，例如私募基金等。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載其次，規(guī)范資本市場(chǎng)。正如上文來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載第三，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)。此處的中介機(jī)構(gòu)是指策劃、安排參與整合MBO過(guò)程的顧問(wèn)機(jī)構(gòu)或個(gè)人，主要包括投資銀行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、管理顧問(wèn)和資產(chǎn)評(píng)估師。目前，活躍在MBO中的機(jī)構(gòu)主要是律師和會(huì)計(jì)師。例如，中介機(jī)構(gòu)編寫(xiě)的MBO獨(dú)立財(cái)務(wù)分析報(bào)告，應(yīng)規(guī)范內(nèi)容，要求對(duì)收購(gòu)主體的股東結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)狀況以及MBO定價(jià)，資金來(lái)源，還款方式等進(jìn)行真實(shí)批露分析；隨著MBO運(yùn)行環(huán)境的進(jìn)一步規(guī)范化合理化，MBO的作用也會(huì)越來(lái)越顯著，又一個(gè)“MBO熱”是否會(huì)出現(xiàn)呢？我們拭目以待。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載第三，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)。此處的中來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載TheEnd!Thankyou!來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載TheEnd!來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載中外MBO案例對(duì)比分析小組成員:丁振郭毅胡泓蔣文文來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載中外MBO案例對(duì)比分析小組成來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

文章框架一、MBO相關(guān)理論二、國(guó)內(nèi)MBO案例——粵美的MBO之路三、國(guó)外MBO案例——Stone-platt工業(yè)公司四、比較分析五、我國(guó)實(shí)施MBO的思考來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載文來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的相關(guān)理論MBO的含義MBO的理論基礎(chǔ)MBO的特征MBO的動(dòng)因收購(gòu)主體資格的確認(rèn)MBO的意義實(shí)施MBO的條件來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的相關(guān)理論MBO的含義來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的含義MBO是英文ManagementBuy-out的縮寫(xiě)，意為管理層收購(gòu)，由于管理層僅籌備少量的自有資金(占收購(gòu)資金的10%-20%)，大部分的資金通過(guò)舉債借款進(jìn)行收購(gòu)，故是杠桿收購(gòu)（LeveragedBuy-out，LBO）的一種。

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的含義MBO是英文來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的理論基礎(chǔ)代理成本理論代理關(guān)系是一種契約，在這種契約下，一個(gè)或一些人(委托人)授權(quán)另一個(gè)人(代理人)為他們的利益而從事某些活動(dòng)，其中包括賦予代理人某些決策權(quán)力，代理人在進(jìn)行這些活動(dòng)中得到一定的報(bào)酬。

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的理論基礎(chǔ)代理成本理論來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的理論基礎(chǔ)公司治理結(jié)構(gòu)理論公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)是一個(gè)關(guān)于企業(yè)所有權(quán)的契約，企業(yè)所有權(quán)(包括企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán))成為公司治理結(jié)構(gòu)的客體，治理模式有效率的前提是剩余索取權(quán)與控制權(quán)的對(duì)稱(chēng)分布。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的理論基礎(chǔ)公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的特征

MBO的發(fā)起人或主要投資人是目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)和管理人員往往要新設(shè)立一個(gè)公司，以新公司為操作平臺(tái)來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司MBO主要是通過(guò)借貸融資來(lái)完成的由于MBO主要是通過(guò)借貸融資來(lái)完成，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的特征MBO的發(fā)起人來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的動(dòng)因擺脫公開(kāi)上市制度的約束，施展自己的才能尋求合理回報(bào)，獲取與業(yè)績(jī)相稱(chēng)的報(bào)酬防御敵意收購(gòu)，保住職位

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的動(dòng)因擺脫公開(kāi)上市制度來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO收購(gòu)主體資格的確認(rèn)

收購(gòu)主體必須是原企業(yè)的員工，主要為原企業(yè)的高級(jí)管理人員法律、行政法規(guī)禁止從事商業(yè)營(yíng)利的人員不能作為收購(gòu)的主體

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO收購(gòu)主體資格的確認(rèn)收來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的意義MBO能夠有效地促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重新整合企業(yè)的業(yè)務(wù)通過(guò)MBO，能夠有效地降低企業(yè)代理成本，降低代理成本是MBO的深層動(dòng)因之一

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO的意義MBO能夠有效地來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載實(shí)施MBO的條件競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)大股東支持管理層對(duì)企業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載實(shí)施MBO的條件競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)內(nèi)MBO案例

——粵美的MBO之路一、MBO在中國(guó)二、粵美的MBO1、各方公司介紹

2、MBO收購(gòu)過(guò)程

3、收購(gòu)價(jià)格

4、資金的來(lái)源與清償

5、收購(gòu)后的結(jié)果來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)內(nèi)MBO案例

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載一、MBO在中國(guó)—MBO中國(guó)大事記1、1999年5月13日，北京四通投資有限公司中國(guó)第一家以MBO形式重組改制的公司2、2001年1月19日，粵美的集團(tuán)實(shí)行了MBO，是中國(guó)第一家上市公司進(jìn)行的MBO，以此為標(biāo)志，萬(wàn)家樂(lè)、宇通客車(chē)、深圳方大等一大批上市公司紛紛開(kāi)始了MBO歷程。3、

2003年3月，財(cái)政部下令在相關(guān)法規(guī)制度未完善之前，對(duì)國(guó)有企業(yè)采取MBO行為予以暫停受理和審批。4、2005年，2006年國(guó)家又相繼頒布文件放松對(duì)MBO的管制。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載一、MBO在中國(guó)—MBO中國(guó)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．各方公司介紹

（1）粵美的介紹廣東美的集團(tuán)是以家電業(yè)為主，涉足房產(chǎn)、物流等領(lǐng)域的大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)，是中國(guó)最具規(guī)模的白色家電生產(chǎn)基地和出口基地。2006年，美的集團(tuán)整體實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入達(dá)570億元，同比增長(zhǎng)25%。在“2006年中國(guó)最有價(jià)值品牌”的評(píng)定中，美的品牌價(jià)值躍升到311.90億元，位居全國(guó)最有價(jià)值品牌第七位。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．各方公司介紹

（1）粵來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）發(fā)展歷程白手起家1968年何享健集資5000元?jiǎng)?chuàng)辦的一家生產(chǎn)塑料瓶蓋的小廠—“北窖公社塑料生產(chǎn)組”；1980年生產(chǎn)組變成了“順德縣美的風(fēng)扇廠”開(kāi)始涉入家電業(yè)；1992年3月，公司組建成廣東美的電器企業(yè)集團(tuán)，同年5月公司改組為股份制公司。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）發(fā)展歷程白手起家來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1993年粵美的在深圳證券交易所掛牌上市。到1998年，粵美的通過(guò)在證券市場(chǎng)發(fā)行股票及多次配股,共籌集資金近8億元人民幣?？偣杀居蓜偵鲜袝r(shí)的9000多萬(wàn)元增加到目前的4.3億元。

上市發(fā)展來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1993年粵美的在深圳證券交來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

事業(yè)部改制1996，1997年美的在發(fā)展中遇到困難，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅滑坡。1990-1994年，美的空調(diào)銷(xiāo)售排名始終排在第三名，到1996年則落至第七位1997公司進(jìn)行了事業(yè)部制改造來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

事業(yè)部改制1996，199來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO—生活可以更美的嗎？美的之父——何享健業(yè)績(jī)下滑主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，從1998年末的67．38％一路下降到1999年末的58．97％和2000年末的52.08。這里面的問(wèn)題是多方面的，但約束弱化、高級(jí)管理人員的積極性沒(méi)有充分發(fā)揮是一個(gè)非常重要的原因。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO—生活可以更美的嗎？美來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、美托投資有限公司“順德市美托投資有限公司”成立于2000年4月，由粵美的集團(tuán)管理層和粵美的工會(huì)等22名股東共同出資組建。公司的經(jīng)營(yíng)范圍主要是:對(duì)制造業(yè)、商業(yè)進(jìn)行投資,從事國(guó)內(nèi)商業(yè)、物資供銷(xiāo)業(yè)。公司注冊(cè)資本為1036.87萬(wàn)元,法定代表人為何享健先生。法人代表何享健

粵美的

美托投資管理層78%工會(huì)22%來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、美托投資有限公司“順德市來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載美托公司股權(quán)圖何享健職工持股陳大江其他管理層

美托的股權(quán)結(jié)構(gòu)25.00%22.00%10.30%42.70%來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載美托公司股權(quán)圖何享來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載二、MBO收購(gòu)過(guò)程1、收購(gòu)第一步2000年4月10日，美托投資購(gòu)買(mǎi)了粵美的控股股東順德美的控股有限公司持有的股權(quán)中的3518萬(wàn)股法人股(占粵美的股權(quán)的7．25％)3581萬(wàn)股管理層與美托股權(quán)相同第一大

股東美的控股美托投資粵美的來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載二、MBO收購(gòu)過(guò)程1、收購(gòu)第來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、MBO第二步2000年12月20日美托投資以每股3元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)美的控股7243.0331萬(wàn)股法人股(占總股本的14.94%)。

美托投資其他股東開(kāi)聯(lián)股份美的控股

粵美的股權(quán)結(jié)構(gòu)22.19%65.20%8.49%4.12%來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載2、MBO第二步2000年1來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載3、收購(gòu)價(jià)格第一步：2000年4月10日，美托投資購(gòu)買(mǎi)每股的價(jià)格為

2．95元，而根據(jù)粵美的2000年度的中期財(cái)務(wù)報(bào)告，其每股凈資產(chǎn)為4．26元第二步：

2000年12月20日，美托投資購(gòu)買(mǎi)每股的價(jià)格為

3元，而根據(jù)粵美的2000年度的年度報(bào)告，其每股凈資產(chǎn)為4.07元。粵美的解釋?zhuān)恨D(zhuǎn)讓價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)是考慮了內(nèi)部職工對(duì)公司的歷史貢獻(xiàn)等因素而做出的決定，并不違反現(xiàn)有的規(guī)定，也沒(méi)有造成國(guó)有資產(chǎn)流失。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載3、收購(gòu)價(jià)格第一步：2000來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載4、資金來(lái)源與清償

（1）資金來(lái)源粵美的在兩次協(xié)議收購(gòu)股權(quán)時(shí)均采用了股權(quán)抵押的方式，管理層持股款是先以10%的現(xiàn)金支付首期持股費(fèi)用，然后采取股權(quán)抵押獲得融資來(lái)支付其余90%的持股款，以后再通過(guò)分期付款的方式來(lái)完成，而這部分持股款的來(lái)源是該公司今后持續(xù)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流。（2）資金的清償分紅派現(xiàn)：粵美的從2000年至到2002年共進(jìn)行3次分紅，粵美的管理層連續(xù)三年可分得現(xiàn)金7千200萬(wàn)。關(guān)聯(lián)交易：廣東美的集團(tuán)股份有限公司董事局以2.28億元的總價(jià)款分別收購(gòu)順德美的冷氣機(jī)制造有限公司及順德市美托投資有限公司簽訂合同所持有的廣東威創(chuàng)科技有限公司70%和20%的股權(quán)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載4、資金來(lái)源與清償（1）來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載5、收購(gòu)后果（1）

、收購(gòu)后粵美的的股權(quán)變化粵美的的股權(quán)結(jié)構(gòu)表粵美的A總股本（萬(wàn)股）發(fā)起人股（萬(wàn)股）法人股（萬(wàn)股）流通股（萬(wàn)股）2001年中期48488.97269757.83319575.8829155.25952000年末期48488.97269757.83319575.8829155.25952000年中期48488.97269757.83319575.8829155.25951999年末期48488.972613276.23316057.4829155.2595來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載5、收購(gòu)后果（1）、收購(gòu)后來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）

、收購(gòu)后資產(chǎn)重組措施:更換管理層,變革公司①、2001年12月27日何享健辭去總裁職務(wù),改任美的集團(tuán)CEO,保留美的股份公司董事局主席職務(wù)組織結(jié)構(gòu)②、2002年6月17日，美的家電分拆為4大事業(yè)部:電風(fēng)扇事業(yè)部、電飯煲事業(yè)部、飲水機(jī)事業(yè)部、微波爐事業(yè)部,分拆后美的股份將由6大事業(yè)部變?yōu)?大事業(yè)部。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（2）、收購(gòu)后資產(chǎn)重組措施來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載5、收購(gòu)前后業(yè)績(jī)比較粵美的每股收益年報(bào)圖來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載5、收購(gòu)前后業(yè)績(jī)比較粵美的每來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載粵美的每股凈資產(chǎn)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載粵美的每股凈資產(chǎn)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)外案例Stone-platt公司的MBO來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)外案例Stone-plat來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（一）案例簡(jiǎn)介

被管理層收購(gòu)Stone-platt工業(yè)公司電子公司…………Stone國(guó)際公司

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（一）案例簡(jiǎn)介Stone-p來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載利潤(rùn)激增(40%)成功上市(3700多萬(wàn))利潤(rùn)倒退

被FKI接管來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載利潤(rùn)激增(40%)成功上市(來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（二）收購(gòu)前的介紹1831年，由JosiahStone創(chuàng)立小小的船用銅釘制造商世界最大船用螺旋槳推進(jìn)器生產(chǎn)商和世界最大鐵路空調(diào)設(shè)備生產(chǎn)商世界上最大的棉紡織機(jī)械生產(chǎn)商60年代末,遭受困擾。68年重組來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（二）收購(gòu)前的介紹1831年來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載Stone-platt工業(yè)集團(tuán)公司

電子公司

紡織產(chǎn)品公司

泵產(chǎn)品公司

船舶和機(jī)械公司

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載Stone-platt電子公來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載羅賓·塔溫納1974年被任命為電子公司董事長(zhǎng)1969，進(jìn)入集團(tuán)，主要負(fù)責(zé)泵產(chǎn)品和電子產(chǎn)品公司的財(cái)務(wù)工作OUT

1980年，集團(tuán)首席執(zhí)行總裁兼紡織事業(yè)部總經(jīng)理。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載羅賓·塔溫納1969，進(jìn)入來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（三）管理層收購(gòu)幾位參與收購(gòu)的管理人員的收購(gòu)動(dòng)機(jī)羅賓·塔溫納約翰·奧瑞特斯比爾·沙列文彼得·麥格瑞斯瑞格·斯格特來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（三）管理層收購(gòu)幾位參與收購(gòu)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載羅賓·塔溫納最早想到收購(gòu)是在1975年第二次(1982年):羅賓·塔溫納已離開(kāi)Stone-platt集團(tuán)三個(gè)月，沒(méi)有公司愿意雇用一名背有經(jīng)營(yíng)失敗黑名聲的公司執(zhí)行總裁。所以，對(duì)他來(lái)說(shuō)，得到工作和獲得成功的最好方式就是建立屬于自己的事業(yè)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載羅賓·塔溫納最早想到收購(gòu)是在來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載約翰·奧瑞特斯集團(tuán)前任財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)于他們的事業(yè)和他們這個(gè)管理層班子的能力都很有信心。他認(rèn)為，過(guò)去他們?yōu)榧瘓F(tuán)賺了錢(qián)，所以現(xiàn)在完全有理由把公司變成自己的事業(yè)。他意識(shí)到，一個(gè)人一生不會(huì)有太多這樣的機(jī)會(huì)，必須要抓住這種機(jī)會(huì)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載約翰·奧瑞特斯集團(tuán)前任財(cái)務(wù)總來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載比爾·沙列文在Stone-platt集團(tuán)處于被接管階段仍然負(fù)責(zé)集團(tuán)業(yè)務(wù)，他自己的前程是和公司緊密聯(lián)系在一起的。此外，像他這樣處于54歲年齡的人，要得到一個(gè)好工作的選擇機(jī)會(huì)不會(huì)太多。雖然目前就業(yè)還不成問(wèn)題，但不得不考慮這方面的問(wèn)題。然而，他不希望看到公司四分五裂，他不愿意看到公司在接管者手中破產(chǎn)。應(yīng)該說(shuō)，他對(duì)于自己參與收購(gòu)既有個(gè)人工作方面的考慮，也有對(duì)于電子分公司發(fā)展前途的客觀認(rèn)識(shí)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載比爾·沙列文在Stone-來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載彼得·麥格瑞斯加入收購(gòu)者隊(duì)伍，同是基于和羅賓·塔溫納合作的良好的前景的預(yù)期。他也感到，這次收購(gòu)無(wú)論是對(duì)于他，還是對(duì)于其他幾位收購(gòu)者隊(duì)伍中的管理人員來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)充分發(fā)揮個(gè)人潛在能力的極好機(jī)會(huì)。他對(duì)于自己和塔溫納的合作充滿信心，認(rèn)為憑借他們的能力、資源和經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蜃约嘿嶅X(qián)。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載彼得·麥格瑞斯加入收購(gòu)者隊(duì)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載瑞格·斯格特本來(lái)已退休，為了幫助其他幾位管理人員，他同意暫時(shí)回來(lái)工作，提任營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)理。由于是短期參與，所以他不擁有新公司的股權(quán)。斯格特認(rèn)為，他們這支隊(duì)伍能夠比其他任何人更好地管理好公司，由管理人員收購(gòu)電子公司比被一個(gè)陌生的公司來(lái)接管要好得多。斯格特并不把自己看成是來(lái)營(yíng)救公司的“白衣騎士”，他也認(rèn)為這是一次很好的商業(yè)機(jī)會(huì)。憑著對(duì)塔溫納和其他成員的深刻了解和信任，他很愿意幫助他們。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載瑞格·斯格特本來(lái)已退休，為來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

整個(gè)MBO的過(guò)程

目標(biāo)確定意向溝通實(shí)施準(zhǔn)備方案策劃MBO實(shí)施來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載目標(biāo)確定意向溝通實(shí)施準(zhǔn)備方案來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表1Stone國(guó)際公司管理層收購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)安排來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載表1來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載此次MBO成功的因素1、管理者對(duì)被收購(gòu)公司的情況本來(lái)就已比較了解，而他們?yōu)檫M(jìn)行收購(gòu)又展開(kāi)了更為詳盡的調(diào)查。經(jīng)營(yíng)狀況財(cái)務(wù)調(diào)查法律公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載此次MBO成功的因素1、管來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO成功的因素2、合理采用各種籌資方式。大量使用貸款(72%)可贖回優(yōu)先股(1/6)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(10%)3、戰(zhàn)略投資人與貸款人有部分重合來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載MBO成功的因素2、合理采來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（四）收購(gòu)之后的整合收購(gòu)后的主要工作就是進(jìn)行成本削減。管理哲學(xué)的改變提高了在英國(guó)本土的業(yè)務(wù)水平來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（四）收購(gòu)之后的整合收購(gòu)后的來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（五）績(jī)效的提高成本降低和銷(xiāo)售的提高，是在產(chǎn)品沒(méi)變化的基礎(chǔ)上達(dá)到的。產(chǎn)品技術(shù)上沒(méi)有大的變化，只是采用了CAD和CAM現(xiàn)代化設(shè)計(jì)方式，技術(shù)并沒(méi)有本質(zhì)上的變化。營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略則側(cè)重于保持已有的客戶?？紤]開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，淘汰一些老品種管理層的優(yōu)勢(shì)得到了充分的發(fā)揮

來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（五）績(jī)效的提高成本降低和銷(xiāo)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（六）成功上市

1984年，Stone公司在倫敦證券交易所上市，獲得極大成功。35%的社會(huì)公眾股，股價(jià)增值18倍。市值達(dá)到3700萬(wàn)英鎊，通過(guò)上市發(fā)行新股，管理層所持有的25%的股份被稀釋到21%。收購(gòu)活動(dòng)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（六）成功上市1984年，來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載

（七）重陷接管地位到1987年5月，Crawley產(chǎn)生300萬(wàn)英鎊的損失，由于經(jīng)營(yíng)狀況惡化，公司的凈負(fù)債達(dá)到3000萬(wàn)英鎊（上一個(gè)財(cái)政年度末為1640萬(wàn)英鎊）。

1987年6月，Stone國(guó)際公司接受了FKI電子公司的接管。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（七）重陷接管地位到198來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（八）案例總結(jié)對(duì)于公司最后經(jīng)營(yíng)的失敗，分析其原因，是由于公司上市反而使得管理者的注意力從業(yè)務(wù)上分散，這可算其中的一個(gè)原因。然而，從事后的認(rèn)識(shí)來(lái)看，在收購(gòu)期間未能執(zhí)行充足的管理控制是導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)下降的真正原因。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載（八）案例總結(jié)對(duì)于公司最后經(jīng)來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載四.對(duì)比分析經(jīng)過(guò)中外兩個(gè)MBO案例的分析，除了看到中外MBO所共同具有的一些特點(diǎn)以外，例如，通過(guò)MBO都可以實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的合一，減少代理成本等，看到更多的是它們的不同之處；主要?dú)w納為以下5點(diǎn)不同：來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載四.對(duì)比分析經(jīng)過(guò)中外兩個(gè)MB來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載粵美的在MBO之前，是一家面臨改制的集體制企業(yè)；正如上文案例分析，順德市北窯鎮(zhèn)鎮(zhèn)政府下屬美的控股有限公司是粵美的公司的第一大股東。由于國(guó)有企業(yè)和絕大多數(shù)集體企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在“所有者缺位現(xiàn)象”，產(chǎn)權(quán)不明晰以及企業(yè)內(nèi)部管理層激勵(lì)嚴(yán)重不足等問(wèn)題，因此粵美的公司進(jìn)行MBO的動(dòng)機(jī)直接取決于政府進(jìn)行國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)改制，實(shí)現(xiàn)“政企分開(kāi)”的目的。Stone-platt公司是由于公司經(jīng)營(yíng)陷入困境，甚至遭受被接管的威脅；以羅賓·塔溫納為代表的管理層為了不讓自己所在的公司被他人接管和處于自身利益的考慮決定進(jìn)行MBO；來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載粵美的在MBO之前，是一家面來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載我國(guó)MBO的對(duì)象很明確，主要集中于那些面臨改制的國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)和國(guó)有控股上市公司；例如，粵美的MBO的對(duì)象就是一家面臨改制的集體企業(yè)。國(guó)外的MBO對(duì)象主要是上市公司和多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)剝離的資產(chǎn)上。上市公司可能由于披露成本過(guò)高而尋求退市，利用MBO可以使其成為非上市公司；多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)可能出于戰(zhàn)略考慮而剝離虧損或非主營(yíng)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)很可能會(huì)被管理團(tuán)隊(duì)收購(gòu)。Stone-platt公司的MBO對(duì)象屬于多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)剝離的資產(chǎn)上，即原Stone-platt集團(tuán)下屬的一家電子公司。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載我國(guó)MBO的對(duì)象很明確，主要來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)外企業(yè)實(shí)施MBO后，管理層通常持有公司的全部或絕大部分股份，例如，Stone-platt公司的MBO。在我國(guó)，管理層支付能力不足、籌資能力有限和收購(gòu)對(duì)象資產(chǎn)規(guī)模十分巨大，管理層很難成為絕對(duì)控股股東，如粵美的進(jìn)行MBO以后，美托投資正式成為第一大股東，但所持股份也只有22.19%。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載國(guó)外企業(yè)實(shí)施MBO后，管理層來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在Stone-platt的MBO案例中，好像沒(méi)有出現(xiàn)“政府”這個(gè)詞；然而，在粵美的案例中，政府卻是一個(gè)重要的角色；這個(gè)角色可以是MBO的推動(dòng)者、支持者、交易者或是立法者。這也反映了在中國(guó)MBO的成功實(shí)施還需要很好地與政府溝通。在Stone-platt的MBO中，政府并沒(méi)有扮演如此多面的角色，MBO幾乎是市場(chǎng)化的結(jié)果。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在Stone-platt的M來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同2．對(duì)象的不同3．控股比例不同4．政府扮演的角色的不同5．MBO定價(jià)的不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載1．MBO的動(dòng)機(jī)不同來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在Stone-platt的MBO案例中，雖然沒(méi)有提及收購(gòu)的價(jià)格是否合理，但是可以推斷這個(gè)價(jià)格應(yīng)該是一個(gè)公允價(jià)格。因?yàn)槲鞣狡髽I(yè)股權(quán)完全流通，股份價(jià)格完全市場(chǎng)化，比較容易獲得公允合理的價(jià)格。但是，在粵美的案例中，收購(gòu)的價(jià)格是不能反映公司價(jià)值的。從案例中可以看到，粵美的此次管理層收購(gòu)價(jià)格只在順德市北窖鎮(zhèn)鎮(zhèn)政府與美托投資公司之間協(xié)商，并沒(méi)有市場(chǎng)公開(kāi)操作，這也是最終股權(quán)收購(gòu)價(jià)格明顯低于公司每股凈資產(chǎn)的一個(gè)原因。在我國(guó)，很多人認(rèn)為MBO可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失，很大程度也是出于MBO定價(jià)的不合理性。來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載在Stone-platt的M來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載五．我國(guó)實(shí)施MBO的思考1．我國(guó)實(shí)施MBO所存在的問(wèn)題A.法律法規(guī)不盡完善是實(shí)施MBO的主要障礙B.MBO的融資渠道單一C.MBO定價(jià)合理性值得懷疑D.MBO過(guò)程中的政府行為痕跡明顯，在有的情況下有失公平。2．我國(guó)MBO未來(lái)展望來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載五．我國(guó)實(shí)施MBO的思考1．來(lái)自....中國(guó)最大的資料庫(kù)下載A.法律法規(guī)不盡完善是實(shí)施MBO的主要障礙我國(guó)《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司“向其他有限公司、股份有限公司投資的，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的50%?；浢赖牡墓芾韺邮召?gòu)是通過(guò)成立美托投資公司完成的，可以說(shuō)，一定程度上也是為了不違背法律的規(guī)定，如果他們組建的美托是一個(gè)一般的有限責(zé)任公司，那么為了實(shí)現(xiàn)收購(gòu)目標(biāo)22%的粵美的股權(quán)，價(jià)值3億多元），就必須有凈資產(chǎn)6億多元，那么何享健等管理層人員想要得到美托的控股權(quán)，就必須有巨額的資金支持，這在我國(guó)并不現(xiàn)實(shí)。而為了避開(kāi)法律規(guī)定，成立投資公司，對(duì)于被收購(gòu)的目標(biāo)公司和新成立的投資公司，都沒(méi)有什么益處，甚至還可能導(dǎo)致投資混亂的局面。這樣的規(guī)定在現(xiàn)在已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)生活中不斷出現(xiàn)的新情況、新事物的需要，及時(shí)修訂迫在眉睫。來(lái)自....中國(guó)最大的資料