風險與報酬課件

第二章資金的時間價值和風險價值

第二章風險與報酬1第四節(jié)投資風險價值一、風險和風險價值的概念（一）風險的概念風險是指預期結果的不確定性。如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結果，其將來的財務后果是不肯定的，就叫有風險。如果某項行動只有一種后果，就叫沒有風險。風險：預期收益的不確定性。第四節(jié)投資風險價值如果企業(yè)的2一、資產的收益與收益率

資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產收益的方式：

資產的收益額通常以資產價值在一定期限內的增值量來表示，該增值量來源于兩部分：

一是期限內資產的現(xiàn)金凈收入（利息、紅利或股息收）；

二是期末資產的價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值。即資本利得。資產的收益率或報酬率是資產增值量與期初資產價值（價格）的比值，該收益率也包括兩部分：

一是利息（股息）的收益率，

二是資本利得的收益率。提示①以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來表示資產的收益。

②如果不做特殊說明的話，資產的收益指的就是資產的年收益率，又稱資產的報酬率。一、資產的收益與收益率

資產的收益是指資產的價值在一定時期3資產的收益率＝資產價值（價格）的增值／期初資產價值（價格）＝[利息（股息）收益＋資本利得]／期初資產價值（價格）

＝利息（股息）收益率＋資本利得收益率

資產的收益率4某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內該股票的收益率是多少？一年中資產的收益為：0.25＋（12－10）＝2.25（元）

其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。

股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5%

其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。

某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)5資產收益率的類型

實際收益率表示已經實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產收益率，表述為已實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現(xiàn)的收益率。必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。

必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率資產收益率的類型

實際表示已經實現(xiàn)或者確定可以實6（二）風險價值的概念投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值以外的額外收益，稱為風險價值，又稱投資風險收益或投資風險報酬。它的大小取決于兩個因素：一是所承擔風險的大?。欢峭顿Y者對風險的偏好大小。

（二）風險價值的概念7二、風險的種類（一）從證券市場及投資組合角度看，可以分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險

（二）從企業(yè)本身看，按形成原因可以分為經營風險和財務風險（三）按其表現(xiàn)形式看，可以分為違約風險、流動性風險和期限性風險二、風險的種類8二、風險的種類非系統(tǒng)風險：指個別公司發(fā)生的特有事件造成的風險。如：新產品開發(fā)失敗、訴訟失敗等從證券市場及投資組合角度系統(tǒng)風險：對所有公司都產生影響的因素引起的風險。如：戰(zhàn)爭、國家政策等財務風險：指由于借款給企業(yè)帶來的可能影響，是籌資決策所帶來的風險，也叫籌資風險。從企業(yè)本身，按形成原因經營風險：指因生產經營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。按其表現(xiàn)形式看違約風險：指借款人不能到期支付利息或未如期償還款項而給債權人帶來的風險。期限性風險：指為了彌補因償債期長給債權人帶來的風險。流動性風險：指為了彌補因債務人資產流動性不好而帶來的風險，其目的是補償證券不能及時變現(xiàn)所遭受的損失。二、風險的種類非系統(tǒng)風險：指個別公司發(fā)生的特有事件造成的風險9【資料】以下為兩支球隊的隊員身高球隊名稱隊員身高甲乙1.8

1.8

2.0

2.2

2.21.6

1.6

2.0

2.4

2.4【資料】以下為兩支球隊的隊員身高球隊名稱隊員身高甲1.810【問題1】就身高來說，哪個球隊占有優(yōu)勢？【快速記憶】期望值是變量的可能值以概率為權數(shù)計算的加權平均值【問題1】就身高來說，哪個球隊占有優(yōu)勢？【快速記憶】11【問題2】如何表示球隊身高的分布狀況？【問題2】如何表示球隊身高的分布狀況？12【快速記憶】偏差的平方乘以相應的概率，再累加起來，即為方差。也就是偏差的平方以概率為權數(shù)計算的加權平均數(shù)。

【快速記憶】13【快速記憶】

方差開平方，即為標準差。

【快速記憶】

方差開平方，即為標準差。

14第二章風險與報酬15第二章風險與報酬16三、投資風險價值的計算（一）風險的衡量1．期望值期望值是指可能發(fā)生的結果與各自概率之積的加權平均值，反映投資者的合理預期，用表示，根據概率統(tǒng)計知識，一個隨機變量的期望值為=三、投資風險價值的計算1．期望值=17

2．概率一般隨機事件的概率在0與1之間，即0≤Pi≤1，Pi越大，表示該事件發(fā)生的可能性越大，反之，Pi越小，表示該事件發(fā)生的可能性越小。

2．概率18甲、乙、丙三種證券的收益率的預測信息可能的情況甲證券在各種可能情況下的收益率乙證券在各種可能情況下的收益率丙證券在各種可能情況下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.35%-10%12%甲的預期收益率=0.5×15%＋0.3×10%＋0.2×5%=11.5%乙的預期收益率=0.5×20%＋0.3×10%＋0.2×（-10%）=11%

丙的預期收益率=0.5×8%＋0.3×14%＋0.2×12%=10.6%

甲、乙、丙三種證券的收益率的預測信息可能的情況甲證券在各種可193．收益率的方差收益率的方差是用來表示某資產收益率的各種可能結果與其期望值之間的離散程度的一個指標，其計算公式為：

其中，表示資產的預期收益率；Pi是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ki是在第i種可能情況下該資產的收益率；n表示可能結果的個數(shù)。3．收益率的方差204．收益率的標準差（）收益率的標準差是用來反映某資產收益率的各種可能結果與其期望值的偏離程度的一個指標，其大小為方差的開方。即

=4．收益率的標準差（）21例題某企業(yè)有A、B兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率分布情況如下，試計算兩個項目的期望收益率。項目A的期望投資收益率=0.2*15%+0.6*10%+0.2*0=9%項目B的期望投資收益率=0.3*20%+0.4*15%+0.3*(-10%)=9%

項目實施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項目A項目B項目A項目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%例題某企業(yè)有A、B兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率22分別計算上例中A、B兩個項目投資收益率方差和標準離差。解：項目A的方差項目A的標準差=0.049項目B的標準差=0.126項目B的方差=0.0159分別計算上例中A、B兩個項目投資收益率方差和標準離差。解：項23A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=20％B項目KB=70％×0.2+20％×0.6+（-30％）×0.2=20％經濟情況經濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=24一般地講，在期望值相同時，標準離差越大，風險性越大。A項目A=

12.65％B項目B=

31.62％在期望報酬率不等時，必須計算標準離差率才能比較風險的大小。一般而言，標準離差率越大，風險性越大。請同學們看教材44頁例2-20。一般地講，在期望值相同時，標準離差越大，風險性越大。A項目255．收益率的標準離差率（V）收益率的標準離差率是期望收益率標準差與期望收益率的比值。其計算公式為：

V=/5．收益率的標準離差率（V）26【例·計算題】某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，經預測，甲乙兩個方案的收益率及其概率分布如下表所示：市場狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2－3%－15%（1）計算甲乙兩個方案的期望收益率；

（2）計算甲乙兩個方案收益率的標準差；

（3）計算甲乙兩個方案收益率的標準離差率；

（4）比較兩個方案風險的大小。

【例·計算題】某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品，現(xiàn)有甲乙兩個方案可27（1）計算期望收益率：

甲方案期望收益率＝32%×0.4＋17%×0.4＋（－3%）×0.2＝19%

乙方案期望收益率＝40%×0.4＋15%×0.4＋（－15%）×0.2＝19%

（2）計算收益率的標準差：

甲方案標準差＝

＝12.88%

乙方案標準差＝

＝20.35%

（1）計算期望收益率：

甲方案期望收益率＝32%×0.428【方案決策】1.單一方案

在預期收益滿意的前提下，考慮風險

標準離差率<設定的可接受的最高值，可行2.多方案

【決策規(guī)則】風險最小，收益最高

如果不存在風險最小，收益最高的方案，則需要進行風險與收益的權衡，并且還要視決策者的風險態(tài)度而定。

【方案決策】29【例·單選題】已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個方案都存在投資風險。比較甲、乙兩方案風險大小應采用的指標是（）。

A.方差

B.凈現(xiàn)值

C.標準離差

D.標準離差率如果兩個方案的期望值不相等，那么應該選項標準離差率進行比較投資方案的風險大小，所以，選項D是正確的?！纠芜x題】已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投30（二）投資風險價值的計算1．風險價值與風險的關系投資風險價值表示因承擔該項資產的風險而要求的額外補償，其大小由其所承擔的風險的大小及投資者對風險的偏好程度所決定。從理論上講，風險價值（RR）是風險價值系數(shù)（b）與標準離差率（V）的乘積。即：RR=b×V（二）投資風險價值的計算31標準利差率（V）反映了資產全部風險的相對大?。欢L險價值系數(shù)（b）取決于投資者對風險的偏好。對風險的態(tài)度越是采取回避的態(tài)度，要求的補償也就越高，因而要求的風險收益率也就越高，則風險價值系數(shù)（b）的值就越大；反之，如果對風險的容忍程度越高，則說明對風險的承受能力就越強，第二章風險與報酬322．資本資產定價模型資本資產定價模型的一個主要貢獻就是解釋了風險價值的決定因素和度量方法，其表達式為：R=Rf+β×（Rm-Rf）

其中，R表示某資產的必要報酬率；β表示該資產的系統(tǒng)風險系數(shù)；Rf表示無風險收益率;Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。2．資本資產定價模型33四、應對風險的策略（一）風險規(guī)避策略（二）風險轉移策略（三）風險減輕策略（四）風險接受策略四、應對風險的策略34演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！35第二章資金的時間價值和風險價值

第二章風險與報酬36第四節(jié)投資風險價值一、風險和風險價值的概念（一）風險的概念風險是指預期結果的不確定性。如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結果，其將來的財務后果是不肯定的，就叫有風險。如果某項行動只有一種后果，就叫沒有風險。風險：預期收益的不確定性。第四節(jié)投資風險價值如果企業(yè)的37一、資產的收益與收益率

資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產收益的方式：

資產的收益額通常以資產價值在一定期限內的增值量來表示，該增值量來源于兩部分：

一是期限內資產的現(xiàn)金凈收入（利息、紅利或股息收）；

二是期末資產的價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值。即資本利得。資產的收益率或報酬率是資產增值量與期初資產價值（價格）的比值，該收益率也包括兩部分：

一是利息（股息）的收益率，

二是資本利得的收益率。提示①以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來表示資產的收益。

②如果不做特殊說明的話，資產的收益指的就是資產的年收益率，又稱資產的報酬率。一、資產的收益與收益率

資產的收益是指資產的價值在一定時期38資產的收益率＝資產價值（價格）的增值／期初資產價值（價格）＝[利息（股息）收益＋資本利得]／期初資產價值（價格）

＝利息（股息）收益率＋資本利得收益率

資產的收益率39某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內該股票的收益率是多少？一年中資產的收益為：0.25＋（12－10）＝2.25（元）

其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。

股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5%

其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。

某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)40資產收益率的類型

實際收益率表示已經實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產收益率，表述為已實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現(xiàn)的收益率。必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。

必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率資產收益率的類型

實際表示已經實現(xiàn)或者確定可以實41（二）風險價值的概念投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值以外的額外收益，稱為風險價值，又稱投資風險收益或投資風險報酬。它的大小取決于兩個因素：一是所承擔風險的大??；二是投資者對風險的偏好大小。

（二）風險價值的概念42二、風險的種類（一）從證券市場及投資組合角度看，可以分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險

（二）從企業(yè)本身看，按形成原因可以分為經營風險和財務風險（三）按其表現(xiàn)形式看，可以分為違約風險、流動性風險和期限性風險二、風險的種類43二、風險的種類非系統(tǒng)風險：指個別公司發(fā)生的特有事件造成的風險。如：新產品開發(fā)失敗、訴訟失敗等從證券市場及投資組合角度系統(tǒng)風險：對所有公司都產生影響的因素引起的風險。如：戰(zhàn)爭、國家政策等財務風險：指由于借款給企業(yè)帶來的可能影響，是籌資決策所帶來的風險，也叫籌資風險。從企業(yè)本身，按形成原因經營風險：指因生產經營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。按其表現(xiàn)形式看違約風險：指借款人不能到期支付利息或未如期償還款項而給債權人帶來的風險。期限性風險：指為了彌補因償債期長給債權人帶來的風險。流動性風險：指為了彌補因債務人資產流動性不好而帶來的風險，其目的是補償證券不能及時變現(xiàn)所遭受的損失。二、風險的種類非系統(tǒng)風險：指個別公司發(fā)生的特有事件造成的風險44【資料】以下為兩支球隊的隊員身高球隊名稱隊員身高甲乙1.8

1.8

2.0

2.2

2.21.6

1.6

2.0

2.4

2.4【資料】以下為兩支球隊的隊員身高球隊名稱隊員身高甲1.845【問題1】就身高來說，哪個球隊占有優(yōu)勢？【快速記憶】期望值是變量的可能值以概率為權數(shù)計算的加權平均值【問題1】就身高來說，哪個球隊占有優(yōu)勢？【快速記憶】46【問題2】如何表示球隊身高的分布狀況？【問題2】如何表示球隊身高的分布狀況？47【快速記憶】偏差的平方乘以相應的概率，再累加起來，即為方差。也就是偏差的平方以概率為權數(shù)計算的加權平均數(shù)。

【快速記憶】48【快速記憶】

方差開平方，即為標準差。

【快速記憶】

方差開平方，即為標準差。

49第二章風險與報酬50第二章風險與報酬51三、投資風險價值的計算（一）風險的衡量1．期望值期望值是指可能發(fā)生的結果與各自概率之積的加權平均值，反映投資者的合理預期，用表示，根據概率統(tǒng)計知識，一個隨機變量的期望值為=三、投資風險價值的計算1．期望值=52

2．概率一般隨機事件的概率在0與1之間，即0≤Pi≤1，Pi越大，表示該事件發(fā)生的可能性越大，反之，Pi越小，表示該事件發(fā)生的可能性越小。

2．概率53甲、乙、丙三種證券的收益率的預測信息可能的情況甲證券在各種可能情況下的收益率乙證券在各種可能情況下的收益率丙證券在各種可能情況下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.35%-10%12%甲的預期收益率=0.5×15%＋0.3×10%＋0.2×5%=11.5%乙的預期收益率=0.5×20%＋0.3×10%＋0.2×（-10%）=11%

丙的預期收益率=0.5×8%＋0.3×14%＋0.2×12%=10.6%

甲、乙、丙三種證券的收益率的預測信息可能的情況甲證券在各種可543．收益率的方差收益率的方差是用來表示某資產收益率的各種可能結果與其期望值之間的離散程度的一個指標，其計算公式為：

其中，表示資產的預期收益率；Pi是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ki是在第i種可能情況下該資產的收益率；n表示可能結果的個數(shù)。3．收益率的方差554．收益率的標準差（）收益率的標準差是用來反映某資產收益率的各種可能結果與其期望值的偏離程度的一個指標，其大小為方差的開方。即

=4．收益率的標準差（）56例題某企業(yè)有A、B兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率分布情況如下，試計算兩個項目的期望收益率。項目A的期望投資收益率=0.2*15%+0.6*10%+0.2*0=9%項目B的期望投資收益率=0.3*20%+0.4*15%+0.3*(-10%)=9%

項目實施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項目A項目B項目A項目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%例題某企業(yè)有A、B兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率57分別計算上例中A、B兩個項目投資收益率方差和標準離差。解：項目A的方差項目A的標準差=0.049項目B的標準差=0.126項目B的方差=0.0159分別計算上例中A、B兩個項目投資收益率方差和標準離差。解：項58A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=20％B項目KB=70％×0.2+20％×0.6+（-30％）×0.2=20％經濟情況經濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=59一般地講，在期望值相同時，標準離差越大，風險性越大。A項目A=

12.65％B項目B=

31.62％在期望報酬率不等時，必須計算標準離差率才能比較風險的大小。一般而言，標準離差率越大，風險性越大。請同學們看教材44頁例2-20。一般地講，在期望值相同時，標準離差越大，風險性越大。A項目605．收益率的標準離差率（V）收益率的標準離差率是期望收益率標準差與期望收益率的比值。其計算公式為：

V=/5．收益率的標準離差率（V）61【例·計算題】某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，經預測，甲乙兩個方案的收益率及其概率分布如下表所示：市場狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2－3%－15%（1）計算甲乙兩個方案的期望收益率；

（2）計算甲乙兩個方案收益率的標準差；

（3）計算甲乙兩個方案收益率的標準離差率；

（4）比較兩個方案風險的大小。

【例·計算題】某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品，現(xiàn)有甲乙兩個方案可62（1）計算期望收益率：

甲方案期望收益率＝32%×0.4＋17%×0.4＋（－3%）×0.2＝19%

乙方案期望收益率＝40%×0.4＋15%×0.4＋（－15%）×0.2＝19%

（2）計算收益率的標準差：

甲方案