船舶行業(yè)全球錨鏈龍頭亞星錨鏈研究報(bào)告

船舶行業(yè)全球錨鏈龍頭亞星錨鏈研究報(bào)告1.亞星錨鏈：全球錨鏈龍頭，產(chǎn)品面向船舶、海工、礦用1.1.四十年錨鏈生產(chǎn)歷史，全球錨鏈行業(yè)龍頭亞星錨鏈目前是全球最大的鏈條生產(chǎn)企業(yè)。前身靖江縣新民錨鏈廠創(chuàng)建于1980年。2007年，收購了當(dāng)時(shí)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、中船集團(tuán)旗下專業(yè)從事錨鏈生產(chǎn)的正茂集團(tuán)，避免了惡性競(jìng)爭(zhēng)，鞏固了行業(yè)龍頭地位。2010年在A股上市。2015年，公司參研的“超深水半潛式鉆井平臺(tái)研發(fā)與應(yīng)用”項(xiàng)目獲得了2014年度國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)。30多年來，公司已發(fā)展成為年產(chǎn)能近30萬噸的錨鏈和海洋系泊鏈專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)。產(chǎn)品60%以上出口到世界多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是我國(guó)大型船用錨鏈和海洋系泊鏈及附件的生產(chǎn)和出口基地。公司控股股東為陶安祥先生，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)兼法人代表。公司實(shí)際控制人兼一致行動(dòng)人為陶安祥、施建華、陶興、陶媛四人，其中陶安祥與施建華為夫妻關(guān)系，陶安祥與陶興為父子關(guān)系，陶安祥與陶媛為父女關(guān)系。上述一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司36.47%的股份。公司下轄正茂集團(tuán)、亞星(鎮(zhèn)江)系泊鏈有限公司等10家全資或控股公司，其中錨鏈/系泊鏈生產(chǎn)主要依托正茂集團(tuán)、江蘇亞星錨鏈制造有限公司等幾個(gè)子公司開展。公司產(chǎn)品主要為船用錨鏈、海工平臺(tái)系泊鏈、高強(qiáng)度礦用鏈及各自的配套附件，廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外各類船舶、海洋石油平臺(tái)、海上風(fēng)電、海洋牧場(chǎng)和煤礦等領(lǐng)域。公司產(chǎn)品資質(zhì)完備。船用錨鏈及海洋平臺(tái)系泊鏈獲得了包括美國(guó)船級(jí)社，德國(guó)勞氏船級(jí)社，法國(guó)船級(jí)社、挪威船級(jí)社等多家船級(jí)社認(rèn)證，高強(qiáng)度礦用鏈獲得了礦用鏈煤安認(rèn)證，具備完善的企業(yè)管理及質(zhì)量保證體系。1.2.船舶海工行業(yè)有所回暖，公司2021前三季度營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)提速受船舶行業(yè)及海洋工程行業(yè)景氣度大周期的影響，公司前些年?duì)I收增長(zhǎng)較為緩慢，2017-2020年?duì)I收復(fù)合增速3%，歸母凈利潤(rùn)絕對(duì)量值較小、波動(dòng)較大。其中2018年出現(xiàn)虧損，主要原因?yàn)椋?、當(dāng)期原材料鋼材價(jià)格上漲，導(dǎo)致成本上升；2、鋼材價(jià)格上漲導(dǎo)致部分在手訂單存在跌價(jià)減值、相應(yīng)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；3、當(dāng)期行業(yè)景氣度導(dǎo)致部分客戶回款不良、計(jì)提應(yīng)收壞賬準(zhǔn)備增加。2021年前三季度，受益于全球海洋工程市場(chǎng)回暖，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有所加速，營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44%。公司近年來毛利率存在一定波動(dòng)，凈利率呈上升趨勢(shì)，管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率持續(xù)下降。公司財(cái)務(wù)狀況較優(yōu)，近年來財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本為負(fù)。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，近年來公司兩大主業(yè)營(yíng)收占比大體穩(wěn)定系泊鏈營(yíng)收占比在14%~36%之間波動(dòng)，毛利構(gòu)成中系泊鏈占比更高，主要是由于系泊鏈業(yè)務(wù)毛利率較船舶錨鏈高。國(guó)內(nèi)外來看，近年來公司營(yíng)收中外貿(mào)收入大多數(shù)時(shí)間占比超過50%，公司業(yè)務(wù)國(guó)際化程度較高。公司營(yíng)收目標(biāo)完成率逐年穩(wěn)步提升。2021年度計(jì)劃完成營(yíng)業(yè)收入12億元，同比2020年實(shí)際營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)8%，其中船舶錨鏈及附件營(yíng)業(yè)收入8億元，海洋工程系泊鏈及附件4億元。2.船舶海工：船舶行業(yè)景氣向上，海工平臺(tái)受益油價(jià)復(fù)蘇2.1.船舶：造船行業(yè)景氣向上，公司2017年全球市占率超70%2.1.1.船用錨鏈連接錨與船體，處于整船制造上游船用錨鏈連接錨與船體，是維系船舶安全的重要裝置。由許多個(gè)鏈環(huán)連接而成，根據(jù)鏈環(huán)中間有無撐檔，分為有檔鏈和無檔鏈。船用錨鏈可以按照“節(jié)”

(shackle)劃分，每節(jié)長(zhǎng)25.0~27.5米，節(jié)與節(jié)之間用鏈環(huán)或卸扣相連。一根完整的船用錨鏈通常是由錨端鏈節(jié)，中間鏈節(jié)和末端鏈節(jié)組成的。船用錨鏈通常按照抗拉強(qiáng)度分為4個(gè)級(jí)別，1級(jí)≥370MPa，2級(jí)≥490MPa，3級(jí)≥690MPa，4級(jí)≥770MPa，每個(gè)等級(jí)所采用的材料也不盡相同。在船舶制造過程中，海船的錨與錨鏈的配備應(yīng)根據(jù)船舶的類型、航行的水域并根據(jù)船舶舾裝數(shù)的大小按規(guī)范中所列數(shù)據(jù)來選取。舾裝數(shù)N(equipmentnumber)或稱船具數(shù)，是反映船體所能受到的風(fēng)、流作用力大小的一個(gè)參數(shù)。由舾裝數(shù)查表得出船舶應(yīng)配錨的數(shù)量、每只錨的重量，錨鏈的級(jí)別、總長(zhǎng)和直徑等各個(gè)參數(shù)。通常而言，對(duì)于一艘海運(yùn)船舶，其錨鏈重量在幾十噸到上百噸之間。例如，根據(jù)《船舶舾裝數(shù)計(jì)算及系泊設(shè)備參數(shù)確定》，對(duì)于一載重噸為81500噸的散貨船，其舾裝數(shù)為3710，選取總長(zhǎng)687.5m的有檔艏錨鏈，該長(zhǎng)度AM3級(jí)別錨鏈對(duì)應(yīng)錨鏈直徑為81mm。根據(jù)船用錨鏈重量表，直徑81mm的錨鏈重量約為143kg/m。計(jì)算得到錨鏈總重98噸。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，造船產(chǎn)業(yè)鏈分為上游的原材料與設(shè)備（包括鋼板、錨鏈、動(dòng)力主機(jī)等）、中游的造船公司、下游的船東（主要包括海運(yùn)和船舶租賃）。公司處于上游。2.1.2.疫情加速造船行業(yè)復(fù)蘇，后續(xù)有望景氣向上船舶行業(yè)的景氣度受國(guó)際貿(mào)易量、全球海運(yùn)市場(chǎng)繁榮度影響，同時(shí)也受船舶到壽換新等的影響，呈現(xiàn)出較強(qiáng)周期性。典型的船舶周期可以分為復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條4個(gè)階段。根據(jù)周期的長(zhǎng)短分類，船舶周期可分為長(zhǎng)周期、中周期和短周期3個(gè)主要的類型。長(zhǎng)周期和經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)周期基本吻合，一般為20～30年左右，甚至更長(zhǎng)一些；中周期則不固定，一般為7～15年；而短周期一般則只有3～4年，或者更短一些。自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，船舶行業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了10余年的調(diào)整。新冠疫情讓全球航運(yùn)市場(chǎng)的正常運(yùn)行受到較大影響，出現(xiàn)運(yùn)力緊缺，2021年波羅的海干散貨指數(shù)BDI一度突破5000大關(guān)，創(chuàng)下新高，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI

綜合指數(shù)持續(xù)走高并一直維持到2022年。船舶使用壽命大概是15～25年，上一輪交付高峰2010年，行業(yè)有望在2025年前后開始逐步迎來新的替換需求。船運(yùn)價(jià)格上漲，疊加上一輪船舶周期高峰所造船只的逐漸到壽、以及全球船運(yùn)市場(chǎng)對(duì)環(huán)保越來越高的要求，2021年以來，世界船舶行業(yè)有所復(fù)蘇，新船訂單激增：2021年全球范圍內(nèi)新接訂單約1.2億DWT，同比增長(zhǎng)117%；中國(guó)新接訂單0.6億DWT，同比增長(zhǎng)115%；2021年船舶行業(yè)世界范圍手持訂單量2.0億DWT，同比增長(zhǎng)27%；中國(guó)手持訂單約1.0億DWT，同比增長(zhǎng)36%。同時(shí)，世界造船重心仍在繼續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，2021年中國(guó)造船完工量已經(jīng)占據(jù)接近半壁江山。全年新接散貨船和集裝箱船分別占全球該類型新船訂單總量的76.4%和60.9%。全球18種主要船型分類中，中國(guó)有10種船型新接訂單量位居世界第一。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年末全球造船手持訂單3346艘，計(jì)算可得平均約6萬載重噸/艘，與2.1節(jié)船舶舾裝算例中的8.15萬噸大體接近，若近似按照每艘船配備100噸錨鏈測(cè)算，則現(xiàn)有全球船舶手持訂單量對(duì)應(yīng)的錨鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間約為34萬噸。公司2016-2020年年均銷售錨鏈約11萬噸。從過去10年全球造船三大指標(biāo)歷年增速來看，每一輪造船小高峰中，均是新接訂單首先出現(xiàn)增速高峰，下一年手持訂單增速達(dá)到高峰，再下一年造船完工量達(dá)到增速高峰。2021年全球造船新接訂單快速上升，按照相同趨勢(shì)預(yù)估，造船完工量有望在2023年開始快速上漲，考慮錨鏈交付需要在新船下水前即完成交付、存在一定提前量，預(yù)估錨鏈交付量的提速有望在2022年就開始逐漸顯現(xiàn)。2.1.3.公司上市以來市占率顯著提升，2017年全球占有率超70%公司主要船用錨鏈產(chǎn)品涵蓋有檔鏈和無檔鏈，均為抗壓強(qiáng)度較高的2、3級(jí)錨鏈。公司自設(shè)立以來，一直專注于船用錨鏈制造，目前是全球最大的錨鏈生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能約26萬噸，具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司獲得多家船級(jí)社認(rèn)證，具備完善的企業(yè)管理及質(zhì)量保證體系，在錨鏈制造、熱處理等方面具有多項(xiàng)核心工藝和技術(shù)。公司生產(chǎn)的船用錨鏈的產(chǎn)品規(guī)格為直徑12.5MM-240MM，可以滿足大小不同的各類船只的需求。技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，質(zhì)量有保障，深受國(guó)內(nèi)外客戶信賴。錨鏈行業(yè)目前主要的企業(yè)有亞星錨鏈、江蘇奧海、中運(yùn)錨鏈、巢湖群力、青島永祥、浙江雙鳥等。公司2010年上市之初就是國(guó)內(nèi)最大的錨鏈企業(yè)，根據(jù)《招股說明書》，當(dāng)時(shí)公司本部及控股子公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率連續(xù)三年超過50%、在國(guó)際市場(chǎng)的占有率33%同樣名列第一。2010年之后，隨著世界造船業(yè)大周期的向下，部分錨鏈企業(yè)停業(yè)，錨鏈行業(yè)產(chǎn)能隨船舶行業(yè)造船總產(chǎn)能一起下降，同時(shí)頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯，根據(jù)公司新聞，2017年，公司產(chǎn)品（含控股公司）占全國(guó)錨鏈行業(yè)銷售總量的78%，國(guó)際市場(chǎng)的65%，根據(jù)當(dāng)年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)造船完工量加權(quán)計(jì)算，公司在全球市占率超過70%。船舶行業(yè)回暖趨勢(shì)下，公司將基于高市占率確定性受益，船舶錨鏈業(yè)務(wù)有望迎來快速增長(zhǎng)。2.2.海工：全球油價(jià)創(chuàng)近7年新高，海工營(yíng)收有望邊際向上進(jìn)入21世紀(jì)，全球范圍內(nèi)，海洋油氣開采在整個(gè)油氣開采中所占比例逐漸提高。同時(shí)，隨著石油勘探技術(shù)的進(jìn)步，海洋油氣開發(fā)也逐漸由淺海轉(zhuǎn)向深海。海洋油氣的開發(fā)包括勘探、開發(fā)、生產(chǎn)、加工、儲(chǔ)運(yùn)等多個(gè)環(huán)節(jié)，需要用到多種類型海洋工程設(shè)備，其中鉆井平臺(tái)、生產(chǎn)平臺(tái)、海洋工程輔助船是最為主要的三類。鉆井平臺(tái)有多種類型，其中自升式、半潛式、鉆井船是數(shù)量最多的3類。對(duì)于浮式鉆井平臺(tái)，需要通過系泊系統(tǒng)對(duì)鉆井平臺(tái)予以固定。公司的海洋工程系泊鏈就主要應(yīng)用于半潛式鉆井平臺(tái)、鉆井船等浮式鉆井平臺(tái)。包括鉆井平臺(tái)建造、租賃運(yùn)營(yíng)在內(nèi)的海洋工程投資與油氣價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高。油氣價(jià)格上漲或預(yù)期上漲時(shí)，油氣勘測(cè)開發(fā)和生產(chǎn)活動(dòng)的水平會(huì)提高，反之則下降。長(zhǎng)期的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)實(shí)踐還表明，油氣公司資本開支的變化相較于油氣價(jià)格的變化還存在一定的滯后。國(guó)際油價(jià)的上一輪高峰出現(xiàn)在2011-2014年之間，此后波動(dòng)向下直到2020年4月達(dá)到18.5美元/桶，自此之后，石油價(jià)格一路上升，截至報(bào)告日期達(dá)到92美元/桶，創(chuàng)下7年以來的新高。與石油價(jià)格相對(duì)應(yīng)，海洋鉆井平臺(tái)訂單數(shù)目在2011-2014年維持高位并在2014年之后直線下降，鉆井平臺(tái)交付情況也在隨后的幾年內(nèi)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。截至2020年5月，根據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)，全球鉆井平臺(tái)手持訂單共77座，其中中國(guó)擁有44座，占比59%。鉆井船及半潛式鉆井平臺(tái)兩款浮式鉆井平臺(tái)合計(jì)26艘/座，合計(jì)占比36%。從2018年的156座到2019年的102座，再到2020年的77座，鉆井平臺(tái)手持訂單數(shù)量也呈下降趨勢(shì)。2020年下半年以來，油價(jià)持續(xù)上漲，當(dāng)前已創(chuàng)近7年新高。油氣開采行業(yè)景氣度有所復(fù)蘇：用于統(tǒng)計(jì)全球活躍鉆井平臺(tái)數(shù)量的貝克休斯鉆井平臺(tái)數(shù)2021年以來持續(xù)攀升，與石油價(jià)格的趨勢(shì)高度一致。展望后續(xù)，油氣開采行業(yè)投資有望進(jìn)一步復(fù)蘇：美國(guó)能源信息署近日上調(diào)2022年布倫特原油價(jià)格至82.87美元/桶，油價(jià)2022年預(yù)估將高位維持。中海油服（601808）發(fā)布的2022年戰(zhàn)略指引也提及：“2022年全球原油需求預(yù)計(jì)仍將持續(xù)增長(zhǎng)，全球上游勘探開發(fā)資本支出總量較2021年相比增加約24%，油田服務(wù)市場(chǎng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立”。3.漂浮式海上風(fēng)電：成長(zhǎng)空間打開，公司居領(lǐng)先地位3.1.漂浮式海上風(fēng)電大勢(shì)所趨，預(yù)測(cè)未來10年復(fù)合增速80%“碳達(dá)峰、碳中和”大背景下，全球能源結(jié)構(gòu)中清潔能源占比逐步提升，風(fēng)電在其中占據(jù)重要角色。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）報(bào)告，過去20年，全球風(fēng)電裝機(jī)快速上升，20年年累計(jì)裝機(jī)復(fù)合增速約20%，年新增裝機(jī)量復(fù)合增速約15%。風(fēng)電分為陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電，海風(fēng)具有發(fā)電效率高、土地資源限制少等優(yōu)點(diǎn)，但由于建設(shè)成本高、技術(shù)難度大等原因，此前的發(fā)展中落后于陸風(fēng)。近年來隨著技術(shù)成熟、政策鼓勵(lì)，海風(fēng)新增裝機(jī)占比不斷提升，2017-2020年達(dá)到7-10%。展望未來，GWEC預(yù)測(cè)到2025年海風(fēng)在新建裝機(jī)中的占比將提高至20%以上，海上風(fēng)電前景廣闊。海風(fēng)又可以分為近淺海風(fēng)電和深遠(yuǎn)海風(fēng)電，水深低于50m的近淺海當(dāng)前主要采用固定式風(fēng)電平臺(tái)，水深超過50m的深遠(yuǎn)海，固定式方案成本急劇上升，借助海洋工程漂浮式鉆井平臺(tái)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，漂浮式風(fēng)電成為了一個(gè)必然的選擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界上80%以上的海上風(fēng)電潛在資源位于水深超過60米的深遠(yuǎn)海區(qū)域，由此看來，漂浮式風(fēng)電將是未來海上風(fēng)電發(fā)展的大勢(shì)所趨，美國(guó)能源部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也展示了這一趨勢(shì)。根據(jù)世界風(fēng)能理事會(huì)報(bào)告，世界上最適合發(fā)展漂浮式風(fēng)電的地區(qū)主要有歐洲、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、南非、澳大利亞、新西蘭、阿根廷、智利、美國(guó)西海岸、中國(guó)南海岸等。世界上第一個(gè)MW級(jí)漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目是2009年挪威的Hywind項(xiàng)目，單機(jī)容量2.3MW，場(chǎng)址水深220米，至今仍在服役。發(fā)展到今天，漂浮式風(fēng)電主要有4種技術(shù)形式，分別是駁船式、半潛式、立柱式、張力腿式。上述挪威Hywind項(xiàng)目為立柱式。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，截至2021年7月，全球累計(jì)共有71.3MW漂浮式風(fēng)電裝機(jī)，其中立柱式占比最高，達(dá)56%。但若將目前尚處于開發(fā)中的漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目也考慮在內(nèi)，則半潛式占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，占比達(dá)66%。世界范圍內(nèi)有多家機(jī)構(gòu)對(duì)未來漂浮式海上風(fēng)電的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程做出了統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)：1、據(jù)美國(guó)能源部統(tǒng)計(jì)，截至2021年8月，全世界范圍內(nèi)包含已完工、開發(fā)中、及計(jì)劃中等各個(gè)階段的漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目合計(jì)容量26529MW。其中有3688MW已完工或明確了計(jì)劃投入運(yùn)營(yíng)時(shí)間，均分布在2026年以前。2、世界風(fēng)能理事會(huì)統(tǒng)計(jì)預(yù)估：截至2026年漂浮式風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量將達(dá)到2947MW，其中2026年新增裝機(jī)1670MW，世界漂浮式風(fēng)電發(fā)展也將正式進(jìn)入商業(yè)化階段；預(yù)估2030年新增裝機(jī)將達(dá)到6254MW、累計(jì)裝機(jī)16609MW，2021-2025年復(fù)合增速105%，2025-2030年間復(fù)合增速60%，10年復(fù)合增速80%。根據(jù)公司中標(biāo)信息，一臺(tái)漂浮式風(fēng)電平臺(tái)系泊鏈價(jià)值量在約2300~2500萬左右，考慮到中國(guó)所處亞洲地區(qū)臺(tái)風(fēng)較多，對(duì)系泊系統(tǒng)的要求可能較高，保守假設(shè)全球范圍內(nèi)一臺(tái)漂浮式風(fēng)電平臺(tái)系泊鏈平均價(jià)值量約為2000萬人民幣。海上風(fēng)電更加適宜于單機(jī)容量較大的機(jī)組，假設(shè)未來海上漂浮式風(fēng)電單臺(tái)機(jī)組平均容量約為10MW。則根據(jù)世界風(fēng)能理事會(huì)預(yù)估的漂浮式風(fēng)電裝機(jī)容量計(jì)算：2021-2030全球漂浮式風(fēng)電系泊鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間總計(jì)約330億、年均33億，其中2021-2026年總空間57億，年均9億；

根據(jù)美國(guó)能源部統(tǒng)計(jì)預(yù)估的漂浮式風(fēng)電裝機(jī)容量計(jì)算：2021-2026全球漂浮式風(fēng)電系泊鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間總計(jì)約72億、年均12億。3.2.公司技術(shù)實(shí)力雄厚，中標(biāo)多個(gè)漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目，將受益行業(yè)增長(zhǎng)公司在海工系泊鏈領(lǐng)域?qū)嵙π酆?，?005年開發(fā)出R3級(jí)系泊鏈打破西方國(guó)家壟斷開始，陸續(xù)開發(fā)出更高強(qiáng)度的R4/R5/R6級(jí)系泊鏈，過程中得到國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步特等獎(jiǎng)、首個(gè)系泊鏈國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、重要標(biāo)志性項(xiàng)目工程采用等多項(xiàng)榮譽(yù)、認(rèn)可。其中成功研發(fā)的R6級(jí)別系泊鏈，中國(guó)船級(jí)社江蘇分社總經(jīng)理?xiàng)铉鲗?duì)此評(píng)價(jià)說：R6級(jí)海洋系泊鏈解決了制約我國(guó)海洋工程裝備發(fā)展的一個(gè)重大課題，實(shí)現(xiàn)了世界領(lǐng)先，亞星錨鏈的創(chuàng)新發(fā)展之路值得借鑒。2021年，公司配套了全球首艘智能深水鉆井平臺(tái)“深藍(lán)探索”號(hào)，在全球海上油氣開采并不十分景氣、鉆井平臺(tái)近年來交付數(shù)量較少的背景下，公司配套重要鉆井平臺(tái)項(xiàng)目體現(xiàn)了下游客戶對(duì)公司的認(rèn)可。在漂浮式風(fēng)電領(lǐng)域，公司也已取得先機(jī)，中標(biāo)廣東海裝、中海油融風(fēng)等多個(gè)國(guó)內(nèi)外漂浮式海上風(fēng)電系泊鏈訂單。綜合以上，預(yù)計(jì)后續(xù)在漂浮式海上風(fēng)電快速產(chǎn)業(yè)化的過程中，公司將憑借在系泊鏈領(lǐng)域的多年積累、雄厚技術(shù)顯著受益。公司資金充裕，截至2021年三季度末持有貨幣資金14.36億，面對(duì)未來可能的需求快速上升具備較強(qiáng)的產(chǎn)能擴(kuò)充潛力。4.礦用鏈：年均近20億市場(chǎng)具極大國(guó)產(chǎn)替代空間公司所生產(chǎn)的礦用鏈主要包括用于煤礦開采刮板式輸送機(jī)、轉(zhuǎn)載機(jī)等的傳動(dòng)鏈、火電廠撈渣機(jī)圓環(huán)鏈、及接鏈環(huán)等相關(guān)配件。刮板式輸送機(jī)是重要的采煤機(jī)械之一，狹義上的煤礦機(jī)械主要即包括掘進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)、刮板輸送機(jī)及液壓支架，合稱“三機(jī)一架”。通過“三機(jī)一架”的配合使用，可實(shí)現(xiàn)工作面巷道掘進(jìn)、截煤、裝煤、運(yùn)煤、支護(hù)的全部機(jī)械化作業(yè)，具有較高的營(yíng)運(yùn)效率和安全性。高強(qiáng)度圓環(huán)鏈?zhǔn)枪伟遢斔蜋C(jī)的關(guān)鍵部件，在刮板輸送機(jī)運(yùn)行過程中，通過高強(qiáng)度圓環(huán)鏈，也稱刮板機(jī)鏈條和刮板形成的循環(huán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)于物料的持續(xù)性平穩(wěn)輸送，刮板機(jī)鏈條在輸送過程中直接承受牽引力作用，是推進(jìn)物料輸送的直接動(dòng)力來源，刮板機(jī)鏈條不僅要承受牽引力的巨大作用，還長(zhǎng)期與物料接觸，承受物料和外部環(huán)境的腐蝕，因此刮板機(jī)鏈條壽命較短，屬易損件，具極強(qiáng)的耗材屬性。根據(jù)《Φ38-48mm大規(guī)格礦用高強(qiáng)度圓環(huán)鏈生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》，2006年我國(guó)對(duì)礦用高強(qiáng)度圓環(huán)鏈的需求量為40萬米、16000噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約10億元。這其中，90%以上的高強(qiáng)度圓環(huán)鏈配件需要從國(guó)外進(jìn)口。從2006年到2020年，我國(guó)煤炭年產(chǎn)量從26億噸/年上升到39億噸/年，增長(zhǎng)了52%，從2008年到2020年，我國(guó)大型煤炭企業(yè)機(jī)械化采煤程度從90%上升到99%，上升了9個(gè)百分點(diǎn)。由此近似計(jì)算得到從2006年到2020年我國(guó)機(jī)械化采煤量約從23億噸/年增長(zhǎng)到2020年的38.6億噸/年，增長(zhǎng)了67%。若根據(jù)該相同增長(zhǎng)比例近似預(yù)估2020年我國(guó)礦用圓環(huán)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間，則約為17億元。根據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告，“十四五”末國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量目標(biāo)控制在41億噸左右，據(jù)此預(yù)估后續(xù)礦用圓環(huán)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間將基本保持穩(wěn)定并略微向上。此前，我國(guó)礦用鏈?zhǔn)袌?chǎng)，特別是其中的高端鏈條主要進(jìn)口自德國(guó)蒂勒公司，德國(guó)蒂勒公司是一家在圓環(huán)鏈制造和鍛件制造方面有著悠久傳統(tǒng)的制造商，其產(chǎn)品主要用于煤炭開采、提升、移動(dòng)和散裝物質(zhì)固定和輸送等。若按照90%的進(jìn)口比例估算，則這一部分進(jìn)口替代市場(chǎng)空間約為15億元。根據(jù)公司公告，公司的高強(qiáng)度礦用鏈業(yè)務(wù)當(dāng)前仍處在發(fā)展階段，其高強(qiáng)度礦用鏈產(chǎn)品主要用于國(guó)內(nèi)主流煤礦企業(yè)，獲得了礦用鏈煤安認(rèn)證，獲得國(guó)家安標(biāo)中心頒發(fā)的38份高強(qiáng)度礦用鏈安標(biāo)證書。根據(jù)公司官網(wǎng)新聞，公司當(dāng)前是陜煤化戰(zhàn)略合作供應(yīng)商、山東能源集團(tuán)合格供應(yīng)商，中國(guó)煤炭機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)楊樹勇理事長(zhǎng)、陜西煤業(yè)總經(jīng)理王世斌等先后蒞臨公司調(diào)研考察。公司也已中標(biāo)多個(gè)國(guó)內(nèi)煤礦礦用鏈項(xiàng)目。預(yù)計(jì)后續(xù)公司有望借助在船舶錨鏈和海洋工程系泊鏈領(lǐng)域的技術(shù)，受益于煤礦礦用鏈國(guó)產(chǎn)替代。5.盈利預(yù)測(cè)與投資分析盈利預(yù)測(cè)：未來3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速約48%公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包含船用鏈及附件、系泊鏈、礦用鏈三大類。1）船用鏈及附件船用鏈及附件2020年?duì)I收占比80%、毛利占比72%，2021年全球造船新接訂單量大幅增長(zhǎng)，按歷史數(shù)據(jù)預(yù)估，船舶交付或從2023年開始顯著提升，錨鏈交付早于船舶，預(yù)計(jì)公司錨鏈銷量從2022年開始提速，行業(yè)周期景氣向上，下游新造船訂單價(jià)格有所上升，公司錨鏈產(chǎn)品單價(jià)也有望提升，綜合以上預(yù)計(jì)2021-2023年收入增速分別為3%/30%/40%。毛利率方面：公司船用鏈及附件歷史毛利率最高達(dá)到28%左右，近年來由于造船行業(yè)大周期處于低谷、產(chǎn)能利用率不高導(dǎo)致毛利率偏低，后續(xù)從2022年開始隨營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)、產(chǎn)能利用率提升，毛利率也有望隨之修復(fù)；此外，船用鏈及附件營(yíng)業(yè)成本中直接材料占比約72%，2022年原材料價(jià)格預(yù)計(jì)將在2021年較高基礎(chǔ)上有所回落，也將有助于2022年毛利率提升。綜合以上