金融智能機具龍頭廣電運通專題研究報告

金融智能機具龍頭廣電運通專題研究報告一、金融機具龍頭，業(yè)務(wù)向“AI+多場景”延伸，賽道不斷拓寬1.1

起步于

ATM，開啟“AI+”戰(zhàn)略升級，賽道不斷拓寬廣電運通成立于

1999

年，是國內(nèi)金融機具行業(yè)龍頭廠商，自

2008

年起連續(xù)

13

年位居國

內(nèi)金融機具市場占有率第一。公司在專注金融機具市場的基礎(chǔ)上，業(yè)務(wù)不斷向金融服務(wù)、

“AI+多場景”等領(lǐng)域延伸。公司成長軌跡可大致分為三個階段：（1）第一階段（1999-2008），

該階段公司突破

ATM核心技術(shù)，利用

10

年時間實現(xiàn)向

ATM行業(yè)龍頭的飛躍，并成功上市；

（2）第二階段（2009-2016），該階段公司在穩(wěn)定保持國內(nèi)

ATM市占率頭把交椅的同時，

開始布局武裝押運類業(yè)務(wù)，拓展金融服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈；（3）第三階段（2017

年以后），公司開

啟“AI+”戰(zhàn)略升級，在升級金融科技業(yè)務(wù)的同時，延伸布局包括“智能安防”、“智能交通”、

“智慧政務(wù)”、“智慧教育”、“智慧民生”等多場景在內(nèi)的大“城市智能”領(lǐng)域，成長賽道不

斷拓寬。廣州國資控股，股權(quán)集中度高。公司實際控制人為廣州市國資委，通過控股股東廣州無線電

集團和第二大股東廣州市城發(fā)投資基金合計持股約

53.01%，股權(quán)集中度高。2021

年

7

月，

控股股東廣州無線電集團通過大宗交易方式向廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會下屬企業(yè)廣州開

發(fā)區(qū)控股轉(zhuǎn)讓

3,372.59

萬股公司股票，約占公司總股本的

1.36%，引入股東廣州開發(fā)區(qū)控

股。旗下子公司眾多，布局“金融科技+城市智能”多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，協(xié)同效應(yīng)顯著。公司旗下?lián)碛?/p>

眾多子公司，業(yè)務(wù)覆蓋從金融科技到城市智能等多領(lǐng)域。其中，全資和控股子公司中營收占

比較大的包括：廣電安保，主要從事武裝押運及金融外包服務(wù)；廣州銀通，主要提供覆蓋金

融、安全、便民等多個領(lǐng)域包括服務(wù)、運營、硬件等在內(nèi)的一系列智能解決方案與產(chǎn)品；運

通國際，主要經(jīng)營國際地區(qū)的產(chǎn)品銷售、服務(wù)及整體解決方案；中科江南，主要提供政府財

政信息化解決方案；運通智能，主要致力于面向交通行業(yè)提供人工智能解決方案。此外，控

股子公司平云小匠專注于“互聯(lián)網(wǎng)+智能設(shè)備售后服務(wù)”領(lǐng)域，于

2020

年

4

月成功引入戰(zhàn)投

廣州金控和納斯特投資，并獲注資

3,000

萬元，為其業(yè)務(wù)拓展奠定良好資本支撐。2021

年

7

月公司認購國產(chǎn)服務(wù)器廠商五舟科技

20.2446%股份，成為其第一大股東，進一步完善金

融信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈布局。我們認為，公司各子公司業(yè)務(wù)全面覆蓋金融科技及城市智能產(chǎn)業(yè)鏈多領(lǐng)

域，業(yè)務(wù)間能夠形成有效協(xié)同，實現(xiàn)各條賽道協(xié)同發(fā)展的良性循環(huán)。1.2

聚焦“金融科技+城市智能”兩條主線，業(yè)務(wù)不斷向細分賽道延伸AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦“金融科技+城市智能”兩條主線，六大場景助力公司可持續(xù)發(fā)展。公司

以金融科技業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，實現(xiàn)向城市智能領(lǐng)域的延伸，形成“金融科技+城市智能”兩條業(yè)

務(wù)主線和六大場景。其中，金融科技主要包括銀行智能網(wǎng)點轉(zhuǎn)型、銀行數(shù)字化咨詢、銀行智

能設(shè)備維保等領(lǐng)域，在金融行業(yè)信創(chuàng)及數(shù)字人民幣的大背景下，有望迎來快速增長。城市智

能領(lǐng)域，公司依托于場景，以解決具體應(yīng)用問題為出發(fā)點，一方面不斷優(yōu)化智能交通、智能

安全、智能便民等現(xiàn)有

AI+業(yè)務(wù)場景，推動城市軌道交通、城市公共安全等領(lǐng)域的便民、利

民系統(tǒng)構(gòu)建；另一方面充分運用物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，協(xié)同相關(guān)政府

機構(gòu)及企事業(yè)單位進一步向智慧停車、智慧警務(wù)、智慧教育、智慧零售、城市大腦等城市綜

合業(yè)務(wù)細分賽道延伸，成長空間進一步打開。擬分拆控股子公司中科江南于創(chuàng)業(yè)板上市，助其進一步聚焦財政信息化建設(shè)。2018

年

3

月

公司收購中科江南

46%股權(quán)，布局政府財政信息化領(lǐng)域。2020

年

11

月公司拆分中科江南

于創(chuàng)業(yè)板上市的申請獲深交所受理，并于

2021

年

9

月

10

日通過深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會

審核。中科江南作為國內(nèi)領(lǐng)先的智慧財政綜合解決方案供應(yīng)商，是國內(nèi)少數(shù)幾家全國性的財政信息化建設(shè)服務(wù)商，是央行、財政部國庫資金電子支付標準的主要參與者，已為我國政府

60%的財政性資金提供國庫支付電子化方案，財政支付電子化應(yīng)用市占率達

98%。此次擬

募集投資金額約為

6

億元，主要用于財政中臺、行業(yè)電子化服務(wù)平臺及生態(tài)網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)等

項目。我們認為此次分拆上市將為中科江南持續(xù)研發(fā)投入提供進一步資金支持，助力其聚焦

財政信息化建設(shè)，持續(xù)保持業(yè)務(wù)板塊綜合競爭力。全資子公司運通智能擬引入戰(zhàn)投并實施員工持股計劃，為智能交通業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

全資子公司運通智能主要致力于面向交通行業(yè)提供人工智能解決方案，經(jīng)過十余年探索發(fā)展，

在軌道交通自動售檢票（AFC）系統(tǒng)領(lǐng)域積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗，并不斷拓展智能交通創(chuàng)新

項目，智慧安檢系統(tǒng)、智能語音服務(wù)系統(tǒng)、人臉識別閘機、智能客服中心等系統(tǒng)解決方案已

在多個城市地鐵實現(xiàn)應(yīng)用。此次運通智能擬引入不超過

2

家具備市場拓展、技術(shù)創(chuàng)新等核心

資源的戰(zhàn)略投資者，持股比例合計為

10%，并以不超過

19.8246%股權(quán)向包括運通智能高

管、中層管理人員及核心骨干員工在內(nèi)的

104

人實施員工持股計劃。我們認為，員工持股計

劃的實施能夠有效綁定核心骨干員工同公司利益，充分調(diào)動員工積極性；具備市場拓展、技

術(shù)創(chuàng)新等核心資源戰(zhàn)投的引入則能同公司業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同。此次戰(zhàn)投引入和員工持股計

劃實施有望為公司智慧交通業(yè)務(wù)的快速發(fā)展奠定堅實的人才、技術(shù)、市場等資源基礎(chǔ)。1.3

業(yè)績增長拐點重現(xiàn)，穩(wěn)步拓展海外市場伴隨

AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步深入及國內(nèi)新冠疫情得到有效控制，公司業(yè)績增長拐點已重現(xiàn)。2017

年，隨著移動支付的快速發(fā)展和新增銀行網(wǎng)點數(shù)量下滑，市場對

ATM等銀行機具的需求量

出現(xiàn)萎縮，公司當年營收出現(xiàn)負增長，歸母凈利潤則因投資廣電計量會計核算方法變更及減

持神州控股部分股票增加約

4.05

億元投資收益，而保持了

6.52%的正增長。2017

年之后公

司發(fā)力

AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成效顯著，業(yè)績重回穩(wěn)步增長。2020

年受疫情影響，實現(xiàn)營收

64.11

億元，同比下降約

1.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤約

7

億元，同比下降約

7.65%。2021

年前三季

度，伴隨

AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的逐步深入及國內(nèi)新冠疫情得到有效控制，公司業(yè)績增長拐點重現(xiàn)，

實現(xiàn)營收

42.75

億元，同比增長

9.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤

6.05

億，同比增長

29.81%。金融智能設(shè)備所占營收及毛利潤比重略現(xiàn)下滑趨勢，城市智能設(shè)備及軟件開發(fā)/運維服務(wù)等

占比逐步提升。2021

年上半年，公司金融智能設(shè)備所占營收及毛利潤比重分別為

33.13%和

31.73%，相比

AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型伊始的

2017

年分別下降約

12.06pct和

14.69pct。我們認為，這

一趨勢同公司

AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型相符，業(yè)務(wù)逐步向包括智能安防、智能交通、智慧政務(wù)、智慧教

育及智慧民生在內(nèi)的城市智能領(lǐng)域延伸，相應(yīng)城市智能設(shè)備及包括設(shè)備維保、金融安全等在

內(nèi)的軟件開發(fā)及運維服務(wù)等其他收入占比則會逐步增加。毛利率穩(wěn)定，期間費用率控制良好，重視研發(fā)投入。公司綜合毛利率相對穩(wěn)定，整體保持在

40%左右，2021

年前三季度約為

39.94%。期間費用率控制良好，銷售費用率及管理費用率

皆呈整體下降趨勢，2021

年前三季度銷售費用率約為

10.02%，管理費用率約為

6.52%。

公司重視研發(fā)，始終保持較高的研發(fā)投入，研發(fā)費用率整體呈上升趨勢。2020

年，公司研

發(fā)費用約為

5.28

億元，研發(fā)費用率為

8.24%。受益于較高的綜合毛利率及良好的期間費用

管控，近

5

年

1

期，公司凈利率始終保持在

10%以上，2021

年前三季度達到

14.15%。二、銀行網(wǎng)點智能轉(zhuǎn)型+信創(chuàng)+DCEP，金融科技業(yè)務(wù)未來可期2.1

銀行網(wǎng)點智能轉(zhuǎn)型大勢所趨，公司機具龍頭地位優(yōu)勢明顯，有望核心受益增量市場銀行網(wǎng)點智能轉(zhuǎn)型大勢所趨，有望帶來千億級別增量市場。近年，我國網(wǎng)上支付、移動支付

等非現(xiàn)金支付方式快速發(fā)展，根據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020

年我國網(wǎng)上、移動及電話支付等非

現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)數(shù)量合計達到

2,113.85

億筆，支付金額合計達到

2,619.43

萬億元，分別同比

增長

17.57%和

5.13%，所占非現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)的比重分別達到

59.59%和

65.27%。隨著網(wǎng)上

及移動支付的快速發(fā)展，現(xiàn)金支付需求萎縮，對

ATM等金融機具市場帶來巨大沖擊。根據(jù)

央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，近年我國

ATM機具保有量呈逐漸下滑趨勢，2021

年一季度末，全國包括銀

行自助存款機、自助取款機、存取款一體機、自助繳費終端、自助服務(wù)終端、可視柜臺（VTM）、

智能柜臺等終端設(shè)備在內(nèi)的大

ATM范疇銀行機具保有量為

100.62

萬臺，較

2018

年一季度

末下降

10.91

萬臺。此外，隨著網(wǎng)上銀行、手機銀行等應(yīng)用的快速普及，許多傳統(tǒng)需要現(xiàn)場辦理的業(yè)務(wù)均可轉(zhuǎn)至

線上遠程辦理，行業(yè)平均離柜業(yè)務(wù)率快速提升，2020

年高達

90.88%，相應(yīng)銀行營業(yè)網(wǎng)點數(shù)

量也逐年減少，2020

年減少至

22.67

萬個。面對市場變化及銀行本身降本增效需求，銀行

網(wǎng)點智能化轉(zhuǎn)型大勢所趨。我們認為，銀行營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量雖呈下降趨勢，但其存在仍具必要

性：其一，營業(yè)網(wǎng)點是商業(yè)銀行品牌的延伸；其二，受監(jiān)管政策要求，部分個人業(yè)務(wù)如開戶、

銷戶以及大部分對公業(yè)務(wù)目前仍需現(xiàn)場辦理；其三，部分中老年和保守客戶群體仍傾向到營

業(yè)網(wǎng)點現(xiàn)場辦理；其四，銀行網(wǎng)點作為重要的社區(qū)服務(wù)和流量入口的地位仍未改變。功能上，

未來銀行營業(yè)網(wǎng)點存取款業(yè)務(wù)性質(zhì)將弱化，逐步向營銷獲客、投資理財培訓、財務(wù)顧問等多

功能綜合服務(wù)延伸，網(wǎng)點智能化轉(zhuǎn)型將不僅限于傳統(tǒng)智能設(shè)備，而是包括網(wǎng)點管控、營銷管

理、改造客戶聯(lián)絡(luò)和交易方式等軟系統(tǒng)上。按

2020

年銀行存量網(wǎng)點數(shù)量

22.67

萬個，每個

網(wǎng)點平均改造費用

50

萬元估算，網(wǎng)點智能化轉(zhuǎn)型有望帶來軟硬件系統(tǒng)千億級別增量市場，

且銀行網(wǎng)點智能化轉(zhuǎn)型仍在初期階段，未來可滲透空間廣闊。公司是國內(nèi)金融機具市場龍頭，連續(xù)

13

年市占率第一，為搶占銀行網(wǎng)點智能轉(zhuǎn)型增量市場

奠定先發(fā)競爭優(yōu)勢。我國金融機具市場集中度較高，主要以國內(nèi)廠商為主。根據(jù)金融時報及

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019

年我國

ATM機具市場前五大廠商市占率合計達到

91.45%，較

2017

年的

84.90%提高

6.55

個百分點，集中度進一步提升。其中，廣電運通市占率達到

28.06%，連續(xù)

13

年市占率保持第一。我們認為，銀行網(wǎng)點智能轉(zhuǎn)型作為典型的

toB業(yè)務(wù)，

廠商對行業(yè)的理解及客戶資源積累是獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。廣電運通從事金融自助設(shè)備領(lǐng)

域近

22

年，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗積累，對銀行網(wǎng)點智能化轉(zhuǎn)型的理解更加深刻；連續(xù)

13

年保持國內(nèi)金融機具市占率第一，進一步表明公司積累了豐富的客戶資源，有望在銀行網(wǎng)點

智能轉(zhuǎn)型市場中獲得先發(fā)競爭優(yōu)勢。深耕金融智能終端設(shè)備領(lǐng)域近

22

載，新一代網(wǎng)點智能終端產(chǎn)品賦能銀行智慧網(wǎng)點升級。作

為傳統(tǒng)

ATM設(shè)備制造商與提供商，公司在智能金融領(lǐng)域已形成多產(chǎn)品線、全品類優(yōu)勢。2020

年與多家銀行就新一代網(wǎng)點智能終端達成合作，新一代銀行智能服務(wù)終端陸續(xù)在中國銀行

36

家分行全部上線，并接連中標民生銀行、建設(shè)銀行等各大金融機構(gòu)包括智能柜臺、智能

設(shè)備跨品牌維保服務(wù)采購等項目。2020

年，廣電運通與建設(shè)銀行合作打造的“樂高式柜臺”在

廣東試點落地，網(wǎng)點可根據(jù)自身類型及業(yè)務(wù)辦理需要配置“公共+N”模塊，基于這些模塊搭建

實用、高效的智能綜合柜臺，用戶可基于該柜臺辦理多種業(yè)務(wù)，真正實現(xiàn)業(yè)務(wù)一站式辦理。拓展銀行智能設(shè)備維保服務(wù)，打造覆蓋智慧網(wǎng)點建設(shè)全棧產(chǎn)品體系。公司大力拓展

ATM金

融機具多品牌設(shè)備及非現(xiàn)設(shè)備等線下維保服務(wù)業(yè)務(wù)，鞏固金融設(shè)備維保市場領(lǐng)先優(yōu)勢，服務(wù)

規(guī)模保持全國第一。2020

年創(chuàng)新性推出金融設(shè)備服務(wù)云管家服務(wù)方案，為

200

家銀行提供

專業(yè)的全設(shè)備托管定制服務(wù)。此外，隨著銀行網(wǎng)點轉(zhuǎn)型逐漸從單一的智能設(shè)備布放向網(wǎng)點整

體

“數(shù)字化”和“場景化”轉(zhuǎn)型，公司于

2020

年成立運通數(shù)字空間（北京）技術(shù)有限公司，

提供從規(guī)劃咨詢、創(chuàng)新設(shè)計到集成落地實施全方位智慧銀行建設(shè)服務(wù)。目前，公司金融科技

業(yè)務(wù)已廣泛覆蓋金融行業(yè)前臺的服務(wù)與營銷、中臺的產(chǎn)品與風控、后臺的管理與數(shù)據(jù)等，自

主研發(fā)數(shù)字化營銷及運營平臺、云柜臺、云屏臺等金融數(shù)字化產(chǎn)品，推動傳統(tǒng)現(xiàn)金、網(wǎng)點智

能化、網(wǎng)點營銷、網(wǎng)點運營、實物管控等產(chǎn)品的迭代創(chuàng)新，逐步形成覆蓋金融服務(wù)、智慧營

銷、智慧運營及金融數(shù)據(jù)安全為一體的智慧網(wǎng)點建設(shè)全棧產(chǎn)品體系。致力發(fā)展

5G+金融，5G+智能銀行場景應(yīng)用陸續(xù)落地。2020

年廣電運通致力發(fā)展“智慧金

融

5G銀行”，打造“綜合網(wǎng)點服務(wù)+移動金融服務(wù)”網(wǎng)點布局。在智慧網(wǎng)點建設(shè)加速的背景

下，先后助力建行、廣發(fā)銀行等率先打造“5G+智能網(wǎng)點”，為建行廣東省分行提供了涵蓋

軟件、硬件、設(shè)計、數(shù)字展示等全套智慧網(wǎng)點建設(shè)解決方案，助力其在廣州打造全國首個以

住房金融服務(wù)為主題的“5G+智能銀行”。2020

年，公司再次中標建行“5G+智能銀行”網(wǎng)點

總控項目，標志著公司智慧銀行網(wǎng)點物聯(lián)網(wǎng)總控方案通過建行檢驗，進一步體現(xiàn)了公司產(chǎn)品和解決方案在國內(nèi)市場的強勁競爭力。率先入局保險行業(yè)，新產(chǎn)品助力保險領(lǐng)域再上新臺階。2020

年

1

月公司旗下

DenaliSystem基于領(lǐng)先的人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，針對保險行業(yè)痛點及需求，創(chuàng)新性提出“事中檢測、事

后復核”的雙錄+質(zhì)檢模式，并基于自主研發(fā)的

aiCore人工智能大數(shù)據(jù)平臺推出了

aiCore智

能雙錄解決方案。該解決方案綜合利用人臉識別算法、行為檢測算法、OCR識別算法、視

頻流數(shù)據(jù)分析處理、分布式集群技術(shù)等多模態(tài)算法技術(shù)，通過“智能雙錄+事中實時質(zhì)檢及

事后

AI質(zhì)檢輔助人工復核”的方式，將原來一次錄制合規(guī)通過率從

50%提高到

90%以上、

降低人力成本

50%以上。未來

DenaliSystem還將通過人工智能大數(shù)據(jù)技術(shù)進一步研發(fā)

Denali智能投保系統(tǒng)解決方案、Denali智能核保系統(tǒng)解決方案等。我們認為公司以銀行場

景為根基，并逐步向保險行業(yè)延伸，新應(yīng)用場景的不斷落地有望為公司金融科技業(yè)務(wù)增長增

添全新動力。2.2

行業(yè)信創(chuàng)方興未艾，公司深耕金融行業(yè)，優(yōu)勢得天獨厚近年，隨著中美在科技領(lǐng)域的摩擦日益加深，加之新冠疫情帶來的各國對全球供應(yīng)鏈安全的

重新思考，信創(chuàng)國產(chǎn)替代加速推進。國家陸續(xù)出臺一系列支持信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策和指導意

見，政府、事業(yè)單位及部分國有企業(yè)已陸續(xù)開啟信創(chuàng)國產(chǎn)替代進程，信創(chuàng)逐步由黨政向行業(yè)

延伸。但由于底層核心技術(shù)薄弱加之金融業(yè)對業(yè)務(wù)安全性、穩(wěn)定性要求高，信創(chuàng)涉及從基礎(chǔ)

層到應(yīng)用層的全方位改造，安全穩(wěn)定責任風險較大，包括銀行在內(nèi)的金融行業(yè)國產(chǎn)替代進度

相對緩慢。我們認為，隨著分布式技術(shù)的快速發(fā)展和在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的成功應(yīng)用，有望從應(yīng)用

層解決我國基礎(chǔ)軟硬件相對薄弱的問題，伴隨國產(chǎn)軟硬件廠商技術(shù)和產(chǎn)品的不斷進步，金融

行業(yè)國產(chǎn)替代進程有望提速。深耕金融行業(yè)，攜國企屬性，金融信創(chuàng)優(yōu)勢得天獨厚。廣電運通發(fā)揮國企優(yōu)勢，在金融信創(chuàng)

領(lǐng)域加緊與數(shù)字伙伴合作，以服務(wù)器、金融機具國產(chǎn)化為抓手，加大信創(chuàng)產(chǎn)品的研發(fā)與落地。

2020

年公司與華為聯(lián)合成立“鯤鵬+昇騰”生態(tài)創(chuàng)新中心，并于同年

8

月發(fā)布具備高性能、大

容量存儲、低功耗等特點的廣電鯤鵬服務(wù)器

GRG200

-

RK2280。2020

年

11

月公司推出智

慧網(wǎng)點全棧信創(chuàng)解決方案，全面實現(xiàn)安全自主可控。目前，公司產(chǎn)品已完成鯤鵬、飛騰、龍

芯、兆芯

CPU及

UOS、麒麟

OS等主流國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件的適配。廣電鯤鵬服務(wù)器在廣發(fā)銀

行實現(xiàn)首單突破，并于

2021

年中標廣發(fā)銀行信創(chuàng)類集成項目，內(nèi)容包含多品牌服務(wù)器、存

儲、操作系統(tǒng)、虛擬化軟件等。此外，公司于

2021

年

7

月完成對國產(chǎn)服務(wù)器廠商五舟科技

20.2446%股份的收購，成為其第一大股東，進一步完善信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)布局。我們認為，公司深

耕金融行業(yè)多年，具有豐富的客戶資源積累，且具有國企屬性，將在金融信創(chuàng)業(yè)務(wù)拓展方面

享有得天獨厚的競爭優(yōu)勢。2.3

央行數(shù)字貨幣帶來公司金融科技業(yè)務(wù)中長期增長動力央行數(shù)字人民幣試點穩(wěn)步推進，帶來產(chǎn)業(yè)鏈公司全新發(fā)展機遇。2021

年

7

月，央行發(fā)布《中

國數(shù)字人民幣的研發(fā)進展白皮書》，進一步闡明央行在數(shù)字人民幣研發(fā)上的基本立場，明確

我國數(shù)字人民幣采取中心化管理和“央行-商業(yè)銀行-用戶”的雙層運營模式。這一模式下，

數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈進一步劃分為發(fā)行、投放及流通支付結(jié)算等環(huán)節(jié)。其中，發(fā)行端涉及包括銀

行數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)系統(tǒng)、銀行

IT系統(tǒng)、數(shù)字加密及網(wǎng)絡(luò)安全等在內(nèi)的增量市場機會；投放及

支付結(jié)算環(huán)節(jié)則涉及軟硬錢包、ATM改造、智能

POS機及商戶合作等產(chǎn)業(yè)鏈機會。根據(jù)白

皮書，截至

2021

年

6

月

30

日，我國數(shù)字人民幣試點場景已超

132

萬個，覆蓋生活繳費、

餐飲服務(wù)、交通出行、購物消費、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域，開立個人錢包

2087

萬余個、對公錢包

351

萬余個，累計交易筆數(shù)

7075

萬余筆、金額約

345

億元。我們認為，隨著央行數(shù)字人民

幣試點的穩(wěn)步推進，產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司將迎來全新業(yè)務(wù)發(fā)展機遇。2.3.1

公司加快數(shù)字貨幣應(yīng)用研發(fā)，搶占數(shù)字貨幣賽道先發(fā)優(yōu)勢2.3.2

數(shù)字貨幣催生近千億市場，帶來公司業(yè)績中長期增長動力根據(jù)我們測算，按如下假設(shè)，僅數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈下游支付環(huán)節(jié)（含銀行端及商戶端），及中

游發(fā)行流通環(huán)節(jié)即可帶來近千億級增量市場。此外，根據(jù)央行發(fā)布的《中國數(shù)字人民幣的研

發(fā)進展白皮書》，明確央行數(shù)字貨幣具有可編程性，即數(shù)字人民幣通過加載不影響貨幣功能

的智能合約實現(xiàn)可編程性，使數(shù)字人民幣在確保安全合規(guī)的前提下，可根據(jù)交易雙方商定的

條件、規(guī)則進行自動支付交易，促進業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。我們認為，未來貨幣及資產(chǎn)的可編程將

具有更大想像空間，特別是伴隨“元宇宙”等概念的興起，海外

Facebook等廠商已開始

著手布局，而數(shù)字資產(chǎn)交易亦是“元宇宙”概念的核心之一，伴隨新概念的興起和數(shù)字資產(chǎn)

化趨勢的到來，可編程貨幣未來或?qū)砀笫袌隹臻g。三、城市智能賽道空間廣闊，AI+多場景布局潛力無限3.1

智能安防：打造公共安全與金融安全產(chǎn)品體系智能安防市場快速增長，賽道空間不斷拓寬。隨著我國智慧城市建設(shè)提速，智能安防市場快

速增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020

年我國智能安防市場規(guī)模約為

576

億元，同

比增長約

26.59%，2017-2020

年復合增速達到

30.70%，預計

2022

年市場規(guī)模將達到

951

億元。目前，智能安防主要應(yīng)用于金融、交通、公安、樓宇、家庭等領(lǐng)域，各細分領(lǐng)域市場

參與者眾多，?？低?、大華股份等廠商處于領(lǐng)先地位。公司目前主要布局金融及交通細分

領(lǐng)域，智能安防市場的快速增長將為公司業(yè)績增長帶來更加廣闊的賽道空間。廣電運通以智能安防為核心，聚焦于公共安全與金融安全打造。公共安全方面，以

GRG城

市安全計算平臺為核心，已形成智慧警務(wù)、智慧園區(qū)等多種產(chǎn)品和解決方案。金融安全方面，

主打武裝押運與金融外包兩板塊，打造金融外包服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。金融安全全國布局，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷延伸。公司旗下廣州銀通為金融押運公司提供集辦公管理

與業(yè)務(wù)管理于一體的可定制解決方案—金融押運智能服務(wù)平臺解決方案。該方案集辦公管理

與業(yè)務(wù)管理于一體，幫助金融押運公司搭建快速、高效、低成本的統(tǒng)一管理平臺。子公司廣

電安保目前在全國范圍內(nèi)已布局

13

家金融服務(wù)外包公司和

24

家武裝押運公司，形成金融

外包全產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)全國

400

家金融及泛金融客戶，服務(wù)項目已超

1000

個。2020

年公司

大力推進武裝押運公司的戰(zhàn)略升級，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上大力拓展智能安全、職業(yè)教育、檔案

管理等新業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)步入快速發(fā)展軌道，多板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司將全力打造具備現(xiàn)金

流通環(huán)節(jié)全過程服務(wù)能力的全國性綜合武裝押運集團，并逐步向智能安防，智慧城市管理等

多業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸。3.2

智能交通：聚焦“大交通”戰(zhàn)略，落地多個智慧場景標桿項目智能交通市場空間廣闊，“新基建”驅(qū)動行業(yè)景氣度持續(xù)上行。根據(jù)智研咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，近

年我國智慧交通領(lǐng)域市場規(guī)模呈快速增長趨勢。2020

年，城市智慧交通市場規(guī)模達到

1,000

億元，同比增長

22.70%，2016-2020

年復合增速達到

24.67%。同時，城市軌道及高速公

路智慧化市場規(guī)模亦快速增長，2020

年分別達到

327

億元和

632

億元，分別同比增長

19.78%

及

14.70%。我們認為，未來隨著“新基建”政策的推進，行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行，根據(jù)

公司年報，2020

至

2025

年，“新基建”領(lǐng)域中的城際高鐵和軌道交通投資規(guī)模預計將達到

3.44

萬億元，市場前景日益廣闊。在智能交通領(lǐng)域，公司形成一攬子“智慧+”等創(chuàng)新解決方案，并打造多場景產(chǎn)品，涉及地鐵、

高鐵、機場等主要場景。公司智慧車站全過程服務(wù)解決方案于

2020

年

9

月在廣州落地，該

解決方案以智慧車站系統(tǒng)為核心，構(gòu)建了以安檢、多元支付、過閘、客服四個場景為承載的

獨立子系統(tǒng)，可與原有系統(tǒng)實現(xiàn)數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通。同時，公司智慧客服、智慧票務(wù)、智慧安

檢等解決方案也加快發(fā)展。智慧客服解決方案已在

6

條地鐵線路上線，2020

年

11

月城際多

元化票務(wù)解決方案在廣東城際鐵路上線，助力軌道交通跨城市一體化運營。智慧安檢推出國

內(nèi)首例安檢場景警企聯(lián)動業(yè)務(wù)機制，進入智慧安檢方案廣州塔智慧車站示范站二期。我們認

為智慧交通未來趨勢確定，公司打造標桿性項目有望率先享行業(yè)紅利?；ヂ?lián)網(wǎng)+AFC發(fā)展成果頗豐，生物特征識別技術(shù)引領(lǐng)

AFC市場。公司加快互聯(lián)網(wǎng)與軌道交

通的深度融合，互聯(lián)網(wǎng)+AFC解決方案目前已落地長沙、北京、深圳等多個城市。作為國內(nèi)

首家完成全部主流生物識別國家標準布局的企業(yè)，2020

年公司旗下像素數(shù)據(jù)成功入圍“2020

人臉識別公司排行榜

TOP25。公司人臉識別終端落地

11

個城市項目，目前在呼和浩特、昆

明已實現(xiàn)大批量應(yīng)用，并落地地鐵、高鐵和機場多場景，助力解決軌道交通乘客人臉采集、

人臉防偽驗證、乘客實名信息錄入，以及繁雜的特殊證件錄入、人臉庫規(guī)模建設(shè)、分布式計

算等眾多技術(shù)難關(guān)。隨著

AFC系統(tǒng)逐漸向智能化、自動化方向發(fā)展，公司生物特征識別技

術(shù)將促使公司

AFC市場保持領(lǐng)先地位。3.3

智慧政務(wù)：打造國資國企大數(shù)據(jù)平臺，有望充分受益國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型2020

年，廣電運通旗下運通信息利用人工智能、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，策劃建設(shè)智慧

國資系統(tǒng)和智慧審計系統(tǒng)。利用

aiCoreSystem為基礎(chǔ)架構(gòu)形成

AI+智慧國資國企大數(shù)據(jù)一

體化平臺解決方案，同時運用“人工智能+大數(shù)據(jù)+區(qū)塊鏈”三大前沿技術(shù)，推出面向?qū)徲嬓?/p>

業(yè)的

AI大數(shù)據(jù)審計平臺解決方案。2021

年上半年，中標廣州市政務(wù)服務(wù)數(shù)據(jù)管理局數(shù)字政

府運營中心“穗智管”運營服務(wù)項目（1.3

億元）以及南航服務(wù)外包項目（1.34

億元）。我們認為，廣電運通作為廣州市屬國企，在國家對數(shù)據(jù)資源管理和數(shù)據(jù)安全重視程度日益提升的

背景下，在國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域具備先天基因優(yōu)勢，疊加近期部分地方政府推進“國資云”

建設(shè)，廣電運通國資背景疊加產(chǎn)品技術(shù)經(jīng)驗積累優(yōu)勢，有望充分受益。3.4

智慧民生：打造新型智能便民生態(tài)系統(tǒng)，平云小匠構(gòu)建服務(wù)生態(tài)圈線上線下便民體系建設(shè)，平云小匠構(gòu)建服務(wù)生態(tài)圈。公司線下依托自研的

AOC服務(wù)系統(tǒng)、

全設(shè)備管理平臺和悅識培訓平臺，與覆蓋全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為工、農(nóng)、中、建、交等共

260

多家銀行

25

萬臺設(shè)備提供專業(yè)、便利的服務(wù)保障。線上依托控股子公司平云小匠搭建的“互

聯(lián)網(wǎng)+智能服務(wù)”一站式售后服務(wù)平臺專注于智能設(shè)備售后服務(wù)領(lǐng)域，構(gòu)建智能設(shè)備領(lǐng)域服務(wù)

生態(tài)圈。截至

2021

年

6

月，公司平臺加盟服務(wù)商達到

2,230

個，加盟工程師超

70000

人，

售后服務(wù)覆蓋全國

2800

多個縣市區(qū)，為浪潮、京東方、創(chuàng)維等

1200

多個品牌提供“多、

快、好、省、安”的售后服務(wù)。2020

年

4

月平云小匠引入戰(zhàn)投廣州金控和納斯特投資，并

獲注資

3000

萬元，進一步加速智慧民生賽道拓展。四、研發(fā)體系完善，持續(xù)賦能“金融科技+城市智能”雙主線4.1

研發(fā)投入穩(wěn)步增加，研發(fā)能力凸顯公司重視研發(fā)，投入穩(wěn)步增加。人員方面，公司研發(fā)人員數(shù)量快速增加，2020

年達到

1,652

人，同比增加

26.49%；研發(fā)人員占比達到

6.25%，同比提升

1.23

個百分點。研發(fā)資金投入

亦保持穩(wěn)步增長趨勢，2020

年達到

7.25

億元，2016-2020

年復合增速為

18.82%，研發(fā)投

入占比達到

11.31%。我們認為，公司持續(xù)強研發(fā)投入能夠有效助力

AI轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，不斷搶占

新賽道產(chǎn)品技術(shù)競爭優(yōu)勢的制高點。研發(fā)體系日益完善，研發(fā)成果豐碩。2020

年，公司研發(fā)體系架構(gòu)從“專家委員會+研究總院

+專業(yè)研究院”模式轉(zhuǎn)為“研究總院+專業(yè)研究院”模式。研究總院主要負責基礎(chǔ)平臺構(gòu)建與

通用技術(shù)及技術(shù)預研，智能金融設(shè)備、智能金融科技、智能交通、智能安全研究、智能便民、

海外與全球技術(shù)中心等。專業(yè)研究院主要負責響應(yīng)各自領(lǐng)域的應(yīng)用技術(shù)開發(fā)需求與提供解決

方案，為業(yè)務(wù)拓展提供技術(shù)保障。截至

2020

年底，公司已申請專利總量

3,668

項，其中授權(quán)專利

2,134

項，參與制定或修訂

20

多項國家標準，專業(yè)技術(shù)積累豐富。4.2

AI四要素成果頗豐，自主核心技術(shù)鑄就成長AI核心要素能力持續(xù)強化。公司持續(xù)強化“算法、算力、數(shù)據(jù)、場景”等

AI核心要素支撐，

推進基礎(chǔ)技術(shù)及重點項目研發(fā)攻關(guān)，并在生物特征識別、大數(shù)據(jù)平臺、數(shù)據(jù)分析算法模型、

區(qū)塊鏈等技術(shù)實現(xiàn)有效突破。依托人臉識別技術(shù)，新型智能人臉識別活體相機于中國人民銀行上線。公司旗下廣州廣電卓

識智能科技有限公司自主研發(fā)的雙目活檢攝像頭

GDZS-DC004

在中國人民銀行上線，該攝

像頭是一款新型智能人臉識別活體相機，通過紅外鏡頭采集紅外圖像判斷所拍攝的物體是否

具有一定的熱量，再利用不同物質(zhì)對近紅外光譜吸收、反射能力的差異，計算出所拍攝的物

體是否為人體皮膚，從而實現(xiàn)用戶無配合、無感知的活體檢測功能。目前，公司已成為中國

農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、郵儲銀行等多家銀行雙目攝像頭采購及改造供應(yīng)商，

2020

年累計發(fā)貨超

6

萬臺。圍繞

AI全方位提升算力，加快云-邊-端算力布局。公司正圍繞

AI全方位提升算力，重點從

云算力、邊算力、端算力三個方面進行布局。云算力上，公司主要聚焦云計算服務(wù)器、AI智

能服務(wù)器、aiCore超融合服務(wù)器。邊算力上，主要產(chǎn)品為邊緣計算網(wǎng)關(guān)。端算力則主要體現(xiàn)

在工控計算機和

AI攝像機兩大領(lǐng)域。人工智能大數(shù)據(jù)平臺

aiCoreSystem樹立行業(yè)可信標桿，助力公司

AloT生態(tài)構(gòu)建。公司

2019

年

3

月發(fā)布企業(yè)級

AI大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用平臺

aiCoreSystem，邁出

AIoT（人工智能+IoT物聯(lián)網(wǎng)）生態(tài)建設(shè)第一步。目前該平臺已完成了

4

個版本的迭代開發(fā)，完成平臺算法管理、

公有云、智能標注等功能開發(fā)，并將實現(xiàn)算法全生命周期管理功能。aiCoreSystem平臺可

以快速接入海量異構(gòu)數(shù)