化妝品防曬劑行業(yè)之科思股份研究報(bào)告

化妝品防曬劑行業(yè)之科思股份研究報(bào)告1、公司亮點(diǎn)：全球防曬劑隱形龍頭1.1、業(yè)務(wù)梳理：防曬劑&合成香料雙主業(yè)公司成立于2000年，主要產(chǎn)品包括防曬劑等化妝品活性成分、合成香料。總部位于南京，同時(shí)在江蘇省宿遷市、安徽省馬鞍山市建立制造基地。2015年，子公司安徽圣諾貝的GMP體系通過(guò)美國(guó)FDA認(rèn)證。2016年，公司在新三板成功掛牌。2020年，公司銷售額突破10億并成功于創(chuàng)業(yè)板上市。產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)際主流市場(chǎng)體系。防曬劑等化妝品活性成分主要客戶包括帝斯曼、拜爾斯道夫、寶潔、歐萊雅、默克、強(qiáng)生等大型跨國(guó)化妝品公司和專用化學(xué)品公司；合成香料主要客戶包括奇華頓、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露潔等全球知名香料香精公司和口腔護(hù)理品公司。公司為全球化學(xué)防曬劑制造龍頭，是國(guó)內(nèi)少數(shù)通過(guò)美國(guó)FDA審核和歐盟化妝品原料規(guī)范（EFfCI）認(rèn)證的日用化學(xué)品原料制造商之一；防曬劑產(chǎn)品市場(chǎng)占有率快速提升，市場(chǎng)份額由2017年的20.65%提升至2019年的27.88%。1.2、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲國(guó)際原料巨頭/品牌方認(rèn)可1.2.1、產(chǎn)品：品質(zhì)、價(jià)格具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力防曬劑：品線豐富、覆蓋UVA、UVB所有波段公司防曬劑產(chǎn)品線豐富，涵蓋UVA、UVB的所有波段，覆蓋目前市場(chǎng)上主要化學(xué)防曬劑品類，并且公司生產(chǎn)的阿伏苯宗具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、相較發(fā)達(dá)國(guó)家廠商具有更優(yōu)的成本優(yōu)勢(shì)。此外，公司還生產(chǎn)部分防曬劑原料產(chǎn)品，在原料端具有成本優(yōu)勢(shì)。深耕香精香料二十余年、主力產(chǎn)品鈴蘭醛競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)公司深耕香料香精行業(yè)二十余年，公司是國(guó)內(nèi)較早投入生產(chǎn)對(duì)甲氧基苯甲醛、鈴蘭醛、對(duì)甲基苯乙酮、2-萘乙酮等合成香料產(chǎn)品的企業(yè)，之后又投產(chǎn)了合成茴腦、擴(kuò)產(chǎn)并技術(shù)升級(jí)鈴蘭醛等產(chǎn)品，產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，與眾多國(guó)際知名香料香精公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，在合成香料產(chǎn)品具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司生產(chǎn)的鈴蘭醛品質(zhì)可達(dá)到巴斯夫的水準(zhǔn)，且有成本優(yōu)勢(shì)。目前全球能夠進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)鈴蘭醛的制造商僅有巴斯夫、克拉瑪（EmeraldKalama）和

科思股份三家。產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)提升，擁有較好的議價(jià)能力除雙-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪(P-S)產(chǎn)品外，化妝品活性成分及其原料主要產(chǎn)品平均售價(jià)穩(wěn)步增長(zhǎng)。阿伏苯宗(AVB)、對(duì)甲氧基肉桂酸異辛（OMC）、原膜散酯(HMS)、奧克立林（OCT）、水楊酸異辛酯(OS)2017年產(chǎn)品售價(jià)分別為

67.89/50.76/28.76/45.52/22.06元/千克。至2019年，產(chǎn)品價(jià)格分別提升為74.04/62.72/38.51/50.28/30.64元/千克。其中水楊酸異辛酯(OS)及原膜散酯(HMS)2019年價(jià)格增速分別為30.78%與24.21%。合成香料主要產(chǎn)品售價(jià)總體增長(zhǎng)。鈴蘭醛(LLY)、合成茴腦(AT)及對(duì)甲氧基苯甲醛(PMOB)平均售價(jià)分別由2017年38.13/52.28/51元/千克增長(zhǎng)至49.05/67.90/65.99元/千克。2019年售價(jià)增速分別為18.91%/15.95%/8.47%。1.2.2、客戶：進(jìn)入巨頭全球供應(yīng)鏈體系、合作關(guān)系穩(wěn)定，與第一大客戶合作深入進(jìn)入巨頭全球供應(yīng)鏈體系，合作關(guān)系穩(wěn)定下游客戶對(duì)于供應(yīng)商的篩選是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。新的供應(yīng)商提供的產(chǎn)品，需要經(jīng)過(guò)客戶小批量、長(zhǎng)時(shí)間的測(cè)試，確保始終擁有穩(wěn)定的質(zhì)量、大批量的供應(yīng)能力和完善的售后服務(wù)后，才能夠正式進(jìn)入客戶的供應(yīng)商名單。一旦與供應(yīng)商形成穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系后不會(huì)輕易更換。公司優(yōu)質(zhì)客戶合作穩(wěn)定，2017-2019年前三大客戶均為帝斯曼、德之馨、亞什蘭，三者營(yíng)收合計(jì)占比61.55%/45%/65.59%。其中帝斯曼2015年與公司簽訂協(xié)議并建立業(yè)務(wù)關(guān)系、德之馨由公司2006年通過(guò)展會(huì)和電子郵件等方式建立業(yè)務(wù)往來(lái)、亞什蘭由公司2013年通過(guò)展會(huì)和后續(xù)的郵件聯(lián)系逐步建立客戶關(guān)系，上述客戶自建立合作關(guān)系以來(lái)，合作關(guān)系保持穩(wěn)定。與大客戶帝斯曼合作深入第一大客戶帝斯曼營(yíng)收占比由2017年的28.17%提升至2019年的40.52%。2015年公司與帝斯曼開啟合作，2016年與帝斯曼合作研發(fā)出P-S和P-M產(chǎn)品、完成產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)，2017年開始向帝斯曼供貨。同時(shí)，雙方簽訂10年《采購(gòu)協(xié)議》，其中2018-2023年為獨(dú)家供應(yīng)期、并約定最低采購(gòu)量。帝斯曼采購(gòu)數(shù)量與種類增加。公司與帝斯曼簽訂框架協(xié)議，向帝斯曼供應(yīng)化妝品活性成分，其中包括奧克立林、原膜散酯、阿伏苯宗、對(duì)甲氧基肉桂酸異辛酯、水楊酸異辛酯。2、財(cái)務(wù)分析：盈利水平提升明顯，疫情業(yè)績(jī)受損、逐步恢復(fù)中2.1、成長(zhǎng)：19年以前保持快速增長(zhǎng)、20年疫情拖累、21年逐步恢復(fù)疫前業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，疫中略受損，21年來(lái)逐步恢復(fù)。2015-2019年公司營(yíng)收由4.61億元增長(zhǎng)至11億元、對(duì)應(yīng)CAGR24.3%；歸母凈利潤(rùn)由2112萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.54億元、對(duì)應(yīng)CAGR64.24%。疫情下防曬需求疲軟，20年及1H21業(yè)績(jī)略受損，主要為疫情下海外訂單下降。20年公司營(yíng)收10.08億元、同降8.35%，歸母凈利潤(rùn)1.63億元、同增6.35%、凈利率16.21%。1H21公司營(yíng)收5.09億元、同降10.51%；歸母凈利潤(rùn)8649萬(wàn)元，同降7.56%、凈利率17.01%。3Q21營(yíng)收恢復(fù)正向增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)。1-3Q21公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.43億元、同比微降2.38%，歸母凈利潤(rùn)1.12億元、同比下降5.86%。分季度看，1Q-3Q21營(yíng)收分別同增-14.35%、-6.15%、21.53%、環(huán)比改善，歸母凈利潤(rùn)分別同增1.86%、-17.11%、0.48%，對(duì)應(yīng)凈利率分別為18.54%/15.42%/10.76%。預(yù)計(jì)隨著下游防曬產(chǎn)品需求回暖，公司業(yè)績(jī)將加快恢復(fù)步伐。銷售模式：直銷、海外銷售為主。直銷為主、經(jīng)銷為輔，直銷占比80%+。對(duì)于具有一定規(guī)模的中大型客戶，采用直接銷售模式；對(duì)于地域相對(duì)集中但單一客戶需求量較小的客戶群，采用經(jīng)銷商銷售模式，以提高效率、降低成本。海外銷售為主、占比80%+，國(guó)內(nèi)銷售占比提升，2016-1H21國(guó)內(nèi)銷售占比由8.2%升至17.1%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升一方面為海外疫情、出口業(yè)務(wù)受到拖累，另一方面公司積極拓展國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)、拉動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，20年/1H21國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同增13.46%/44.41%，而同期海外業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同降9.71%/降17%?；瘖y品活性成分及其原料為公司第一大收入來(lái)源。受益于下游防曬產(chǎn)品高景氣，化妝品活性成分及其原料收入增速高于合成香料，收入占比由16年的62.5%提升至19年的73.5%。疫情下防曬劑業(yè)務(wù)受阻、消殺類需求提升促合成香料快速增長(zhǎng)。2020年疫情下出行受阻、防曬產(chǎn)品需求疲軟，2020年/1H21化妝品活性成分及其原料收入分別同降19.4%/降16.1%，收入占比分別降至64.6%、63.6%。疫情催生洗滌、消毒殺菌類產(chǎn)品需求激增，從而拉動(dòng)合成香料業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，2020年/1H21合成香料營(yíng)收分別同增30.7%/降0.42%，收入占比由19年的22%提升至20年的31.4%，1H21占比進(jìn)一步提升至32.7%。2.2、盈利：議價(jià)力強(qiáng)、盈利水平持續(xù)提升公司毛利率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。公司毛利率影響因素主要有1）產(chǎn)能利用率提升、毛利率提升（2015年）；2）新生產(chǎn)工藝上線、降低生產(chǎn)成本、毛利率提升（2016年）；3）生產(chǎn)線改造、影響部分生產(chǎn)、導(dǎo)致成本增加；4）原材料價(jià)格上漲、公司提升部分產(chǎn)品售價(jià)（2018、2019年）、PS產(chǎn)品毛利率較高、占比提升（2018年）。21年新產(chǎn)能投產(chǎn)拖累毛利率。1~3Q21各季度毛利率分別為33.28%

（+2.2PCT）、31.91%（-7.47PCT）、23.77%（-12.17PCT），二季度以來(lái)毛利率同比有所下降主要為新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著未來(lái)產(chǎn)能利用率提升、毛利率水平將恢復(fù)。分產(chǎn)品看，化妝品活性成分及其原料毛利率水平較高、合成香料毛利率水平較低，且兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。費(fèi)用率方面，2019年及以前公司費(fèi)用率呈現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、持續(xù)下降，2020年后隨著收入增速持續(xù)下滑，管理費(fèi)用較為剛性、呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，銷售費(fèi)用率隨收入增長(zhǎng)承壓、亦呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。公司出口業(yè)務(wù)占比較高，主要以美元、歐元計(jì)價(jià)，匯率波動(dòng)的影響主要在兩方面：1）人民幣匯率升值/貶值，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降/提升；2）自確認(rèn)收入形成應(yīng)收賬款到收匯期間，匯率的波動(dòng)產(chǎn)生匯兌損益、從而影響公司的盈利性。近年公司匯兌損益占公司總營(yíng)收比重不到±0.1%，影響不大。公司出口產(chǎn)品適用國(guó)家增值稅出口退稅政策，公司產(chǎn)品出口適用5%/6%①、9%/10%、13%、16%等退稅率。凈利率變動(dòng)趨勢(shì)總體與毛利率變動(dòng)趨勢(shì)相一致。2020年凈利率達(dá)到高點(diǎn)16.21%、較2014年的3.57%有大幅提升；1~3Q21凈利率分別為18.54%

（+2.95PCT）、15.42%（-2.04PCT）、10.76%（-2.25PCT）。2.3、營(yíng)運(yùn)：19年以前存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)總體向好，20年以來(lái)有所放緩3、未來(lái)空間：把握國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，擴(kuò)產(chǎn)能/研發(fā)儲(chǔ)備打開成長(zhǎng)空間3.1、海外業(yè)務(wù)：承接全球精細(xì)化再分工份額，拓品類/拓客戶打開成長(zhǎng)空間3.1.1、行業(yè)：長(zhǎng)期獲益全球化精細(xì)化工再分工，短期22Q1海外疫情緩解訂單望恢復(fù)上世紀(jì)九十年代以來(lái)，隨著石化行業(yè)向深加工方向發(fā)展和高新技術(shù)的蓬勃興起，精細(xì)化工行業(yè)得到前所未有的發(fā)展，年均增長(zhǎng)在5%到6%，高于整個(gè)化學(xué)工業(yè)2%到3%的發(fā)展速度。美歐日等化學(xué)工業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家精細(xì)化工最為發(fā)達(dá)，代表了當(dāng)今世界精細(xì)化工行業(yè)的最高水平。目前，我國(guó)化工行業(yè)精細(xì)率約40%左右，與歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家70%的比重尚存在較大差距。全球精細(xì)化工總體發(fā)展穩(wěn)健，同時(shí)有機(jī)中間體產(chǎn)業(yè)從發(fā)達(dá)國(guó)家向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)日漸明顯，化工體系較為完備的新興市場(chǎng)國(guó)家承接了有機(jī)中間體研發(fā)和外包生產(chǎn)工作，當(dāng)前承接主要以中低端產(chǎn)品為主，未來(lái)有望承接更多的中高級(jí)產(chǎn)品?；瘜W(xué)防曬劑行業(yè)過(guò)往基本由德之馨、巴斯夫、帝斯曼等幾家國(guó)際公司壟斷，其中德之馨是這個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，在阿伏苯宗、奧克立林、原膜散酯等幾個(gè)大宗防曬劑產(chǎn)品領(lǐng)域都占有較高的份額。隨著近幾年中印兩國(guó)的一些企業(yè)綜合實(shí)力的提高，部分企業(yè)也開始切入該領(lǐng)域，并希望通過(guò)低價(jià)策略侵蝕龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額。國(guó)際大型企業(yè)日漸將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向終端產(chǎn)品的研究和市場(chǎng)開發(fā)，中低端防曬劑、合成香料及中間體產(chǎn)品將更多向中國(guó)、印度等國(guó)家進(jìn)行采購(gòu)。香精香料行業(yè)呈現(xiàn)高度壟斷。從全球前十大香料香精公司的銷售數(shù)據(jù)看，其1997年總銷售額為76.12億美元，占全球總銷售額的76%，2000年總銷售額為82.57億美元，占全球總銷售額的比例降至64%，此后占比穩(wěn)中有升，2013年達(dá)到79.8%。尤其是奇華頓、芬美意、IFF和德之馨四家公司，近年來(lái)其合計(jì)市場(chǎng)份額均保持在50%以上。近年來(lái)，全球香料香精大公司紛紛實(shí)施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，將合成香料生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)，其本土或國(guó)外投資的公司則以生產(chǎn)香精為主。3.1.2、公司：合作研發(fā)綁定客戶內(nèi)生增長(zhǎng)；持續(xù)拓展新增客戶外銷業(yè)務(wù)公司持續(xù)拓展客戶資源，公司前十大外銷客戶，均為公司近20年持續(xù)拓展而來(lái)，并且和部分客戶合作深入、品類不斷豐富。3.2、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：行業(yè)需求提升，公司以防曬劑為切入點(diǎn)、加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展3.2.1、行業(yè)：國(guó)內(nèi)防曬需求成長(zhǎng)、化妝品新規(guī)強(qiáng)監(jiān)管下活性成分需求增加國(guó)內(nèi)防曬行業(yè)近年復(fù)合雙位數(shù)增長(zhǎng)、消費(fèi)持續(xù)升級(jí)2010年國(guó)內(nèi)防曬化妝品市場(chǎng)規(guī)模為54億元。至2019年，國(guó)內(nèi)防曬化妝品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)135億元，同比增速18.4%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大一倍。2020年，盡管在疫情的影響下增速有所放緩，市場(chǎng)規(guī)模仍擴(kuò)大至達(dá)144億元。預(yù)期2025年，國(guó)內(nèi)防曬化妝品市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)244億元。2019年中國(guó)防曬產(chǎn)品滲透率16%，法國(guó)、英國(guó)及韓國(guó)防曬產(chǎn)品滲透率分別為28%/31%/57%。與之相比，我國(guó)防曬化妝品仍處于發(fā)展早期，滲透率低。未來(lái)國(guó)內(nèi)防曬化妝品潛在市場(chǎng)規(guī)模較大。根據(jù)CBNdata,自2018年以來(lái)，線上消費(fèi)趨勢(shì)遞增，客單價(jià)逐年增加。消費(fèi)者防曬意識(shí)逐漸形成，公司的國(guó)內(nèi)潛在消費(fèi)群體擴(kuò)大?；瘖y品新規(guī)頒布、功效驗(yàn)證增加活性化妝品需求2021.1化妝品新規(guī)頒發(fā)，新規(guī)要求化妝品新品注冊(cè)備案需提交功效驗(yàn)證報(bào)告，并于2021.5月開始實(shí)施，其中1）2021年5月1日前已取得注冊(cè)或者完成備案的化妝品，2022.5.1前補(bǔ)充功效驗(yàn)證報(bào)告；2）2021年5月1日前已取得注冊(cè)或者完成備案的化妝品，2023.5.1前補(bǔ)充功效驗(yàn)證報(bào)告；3）2022.1開始，不再有緩沖期，所有新品在注冊(cè)備案時(shí)需要同步提交功效驗(yàn)證報(bào)告。過(guò)去新品注冊(cè)備案無(wú)強(qiáng)制要求功效性驗(yàn)證，部分不良品牌不添加或者少添加；新規(guī)后，較嚴(yán)的監(jiān)管條件倒逼品牌方實(shí)質(zhì)性的添加，行業(yè)增加了化妝品活性成分。公司業(yè)務(wù)中的防曬劑屬于活性化妝品原料，且屬于適用注冊(cè)制的高風(fēng)險(xiǎn)原料，被品牌運(yùn)用在防曬類產(chǎn)品、帶動(dòng)防曬功能的粉底類產(chǎn)品中。隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)、公司作為相關(guān)原料龍頭有望優(yōu)先獲益。3.2.2、公司：客戶拓展以防曬劑為切入點(diǎn)、未來(lái)拓展新品類公司近年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)將以防曬劑為切入點(diǎn)、為拓展新品類打下客戶基礎(chǔ)。3.3、產(chǎn)能擴(kuò)張、為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障；研發(fā)儲(chǔ)備、孵化新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)3.3.1、擴(kuò)充防曬劑、高端日用香精原料、高端個(gè)護(hù)產(chǎn)能公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地位于江蘇宿遷（子公司宿遷科思、宿遷杰科）及安徽馬鞍山（子公司安徽圣諾貝），其中江蘇宿遷生產(chǎn)合成香料、化妝品活性成本及其原料，安徽馬鞍山生產(chǎn)化妝品活性成分。截止2020年底，公司化妝品活性成分及其原料設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.38萬(wàn)噸/年、產(chǎn)能利用率為61.66%（其中2017~2019年阿伏苯宗產(chǎn)能利用率分別為99.34%、99.75%和98.87%，產(chǎn)銷率分別為95.57%、99.66%和109.33%，已遠(yuǎn)不能滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要）；合成香料9800噸/年、產(chǎn)能利用率為92.63%。募投馬鞍山科思2.5萬(wàn)噸/a高端日用香精原料及防曬劑產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目公司以子公司馬鞍山科思為主體積極擴(kuò)產(chǎn)，公司IPO募集項(xiàng)目之一的馬鞍山科思2.5萬(wàn)噸/a高端日用香精原料及防曬劑配套項(xiàng)目（一期）工程總投資4.3億元，計(jì)劃建設(shè)周期2年，4年達(dá)產(chǎn)（第一年40%/第二年60%/第三年80%/第四年滿產(chǎn)），預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)完全達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)年?duì)I收3.9億元、凈利潤(rùn)4561萬(wàn)元。截止2021年8月，阿伏苯宗(防曬劑、2000噸)、水楊酸制水楊酸甲酯

（防曬劑原料、8000噸）、辛基三嗪酮（防曬劑、1000噸）、水楊酸芐酯（香料、1500噸）、水楊酸正己酯（香料、1500噸）、水楊酸異戊酯（香料原料、1500噸）和水楊酸正戊酯（香料原料、1500噸）生產(chǎn)線已投料試生產(chǎn)。豐富業(yè)務(wù)矩陣，21年與安慶、南京江寧達(dá)成合作，進(jìn)軍高端個(gè)護(hù)領(lǐng)域2021年9月29日，公司與安慶高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署《安慶高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，計(jì)劃投資建設(shè)高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約30億元（含土地出讓金），占地約500畝。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值約43億元、年產(chǎn)能9.5萬(wàn)噸。2021年11月10日，公司與南京江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署《投資建設(shè)協(xié)議》，計(jì)劃投資建設(shè)“高端個(gè)人護(hù)理品產(chǎn)業(yè)基地”，項(xiàng)目總投資5億元

（含土地出讓金），占地約44畝工業(yè)用地。3.3.2、積極研發(fā)儲(chǔ)備，豐富日用香料、化妝品原料產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，采用“前沿技術(shù)研究、在研產(chǎn)品開發(fā)、在產(chǎn)持續(xù)優(yōu)化”的產(chǎn)品研發(fā)策略。研發(fā)費(fèi)用率占比由2017年的2.91%上升至1H21的4.5%，研發(fā)人員占比由2017年的13.12%上升至2020年的16.82%。截至2020年，公司擁有130余項(xiàng)專利技術(shù)，其中產(chǎn)品發(fā)明專利22項(xiàng)。公司形成核心技術(shù)和特色生產(chǎn)工藝，如脫色-薄膜蒸餾純化技術(shù)、高效循環(huán)節(jié)能技術(shù)、高選擇性加氫技術(shù)、綠色氧化反應(yīng)技術(shù)、相界面反應(yīng)技術(shù)、FriedelCrafts烷基化/?；磻?yīng)技術(shù)。此外，公司IPO募投項(xiàng)目之一的安徽圣諾貝研發(fā)中心建設(shè)、總投資6160萬(wàn)元，定位國(guó)際一流的日用香原料、化妝品原料及其它功能化學(xué)品的研發(fā)中心。4、盈利預(yù)測(cè)4.1盈利預(yù)測(cè)產(chǎn)能預(yù)測(cè)：化妝品活性成分及其原料：2020年10月年產(chǎn)2000噸阿伏苯宗（防曬劑）生產(chǎn)線進(jìn)入試生產(chǎn)階段，1H21年產(chǎn)1000噸辛基三嗪酮（防曬劑）、8000噸水楊酸制水楊酸甲酯（防曬劑原料）投料試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年合計(jì)新增3000噸產(chǎn)能。21年合計(jì)新增產(chǎn)能11000噸。年產(chǎn)500噸二乙氨基羥苯甲酰基苯甲酸己酯（新型防曬劑）生產(chǎn)線計(jì)劃于2022年9月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年新增500噸產(chǎn)能。合成香料：1H21水楊酸芐酯（香料、1500噸）、水楊酸正己酯（香料、1500噸）、水楊酸異戊酯（香料原料、1500噸）和水楊酸正戊酯（香料原料、1500噸）投料試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年合計(jì)新增6000噸產(chǎn)能。營(yíng)業(yè)收入：我們預(yù)測(cè)科思股份

2021-2023年?duì)I業(yè)收入10.97/13.96/16.03億元，YoY+8.73%/27.34%/14.82%。關(guān)鍵假設(shè)如下：1）化妝品活性成分及其原料：假設(shè)舊產(chǎn)能保持原有的利用率、新增產(chǎn)能按照第一年20%、第二年40%、第三年60%的速度進(jìn)行釋放，預(yù)計(jì)2021-2023年綜合產(chǎn)能利用率為45%/54%/61%；由于新增防曬劑原料產(chǎn)能主要為自用，預(yù)計(jì)2021-2023年（外銷量/產(chǎn)量）為70%/64%/61%。銷售單價(jià)方面，Q3原材料價(jià)格急劇上漲，公司向客戶提升價(jià)格存在一定滯后性，預(yù)計(jì)主要體現(xiàn)在22年，預(yù)計(jì)2021-2023年銷售單價(jià)增速分別為