N08項(xiàng)目投資管理課件

項(xiàng)目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資決策分析知識(shí)要點(diǎn)第4章項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法1了解投資管理的基本內(nèi)容。正確理解現(xiàn)金流量的概念。掌握現(xiàn)金流量的計(jì)算、各項(xiàng)投資決策指標(biāo)的計(jì)算。能根據(jù)投資決策指標(biāo)，做出投資決策。教學(xué)目標(biāo)了解投資管理的基本內(nèi)容。教學(xué)目標(biāo)2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算(表格形式)

年份

123‥‥n項(xiàng)目銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)*稅率稅后凈利(6)=(4)-(5)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(3)+(6)注：1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅或=凈利+折舊2.假設(shè)：經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金收付都在年末進(jìn)行經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算(表格形式)3例：當(dāng)新建項(xiàng)目的建設(shè)期不為0時(shí),建設(shè)期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量()(A)

小于或等于0(B)

大于0

(C)

小于0

(D)

等于0正確答案：A解析：建設(shè)期主要是投資，現(xiàn)金流量大多是負(fù)數(shù)，但當(dāng)沒(méi)有墊支的流動(dòng)資金,建設(shè)投資若發(fā)生在建設(shè)期期初時(shí)，建設(shè)期期末的流量為0。例：當(dāng)新建項(xiàng)目的建設(shè)期不為0時(shí),建設(shè)期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(4例：在長(zhǎng)期投資決策中,一般屬于經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出項(xiàng)目的有()(A)

固定資產(chǎn)投資

(B)

開(kāi)辦費(fèi)投資

(C)

經(jīng)營(yíng)成本

(D)

無(wú)形資產(chǎn)投資正確答案：C解析：固定資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資一般屬于建設(shè)期的現(xiàn)金流出項(xiàng)目。例：在長(zhǎng)期投資決策中,一般屬于經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出項(xiàng)目的有()5例：下列項(xiàng)目中,屬于現(xiàn)金流入量項(xiàng)目的有()(A)

營(yíng)業(yè)收入

(B)

建設(shè)投資

(C)

回收流動(dòng)

(D)

流動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本

正確答案：AC例：下列項(xiàng)目中,屬于現(xiàn)金流入量項(xiàng)目的有()6例：完整的工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入主要包括()(A)

營(yíng)業(yè)收入

(B)

回收固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈值

(C)

固定資產(chǎn)折舊

(D)

回收流動(dòng)資金

正確答案：ABD解析：現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)來(lái)確定的，固定資產(chǎn)折舊是非付現(xiàn)成本，不應(yīng)作為現(xiàn)金流量考慮。按照簡(jiǎn)化公式，之所以要用利潤(rùn)+折舊等，是因?yàn)槔麧?rùn)指標(biāo)中扣除了折舊，所以得加回來(lái)。

例：完整的工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入主要包括()7例：現(xiàn)金流量指標(biāo)相對(duì)于利潤(rùn)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)有()(A)

準(zhǔn)確反映企業(yè)未來(lái)期間盈利狀況

(B)

便于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值

(C)

可以排除會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制的主觀因素的影響

(D)

體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)一收益間的關(guān)系

正確答案：BC解析：現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)計(jì)算的。擺脫了會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制的主觀因素的影響。由于現(xiàn)金流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合，便于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值。例：現(xiàn)金流量指標(biāo)相對(duì)于利潤(rùn)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)有()8例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬(wàn)元,年付現(xiàn)成本為120萬(wàn)元,其中折舊為20萬(wàn)元,所得稅率為30%,則該投資現(xiàn)金凈流量為()(A)

42萬(wàn)元

(B)

62萬(wàn)元

(C)

60萬(wàn)元

(D)

48萬(wàn)元正確答案：D解析：現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊+攤銷額+財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息=（180-120-20）×（1-30%）+20=48萬(wàn)元

例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬(wàn)元,年付現(xiàn)成本為19案例北方公司擬購(gòu)入某一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案：購(gòu)入半自動(dòng)控制設(shè)備，需要投資120萬(wàn)元，當(dāng)年投入使用，使用壽命5年，設(shè)備采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值。5年中每年銷售收入80萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本26萬(wàn)元。乙方案：購(gòu)入全自動(dòng)控制設(shè)備，需要投資180萬(wàn)元，當(dāng)年投入使用，使用壽命5年，設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，5年后有殘值收入30萬(wàn)元。另外，在第一年需墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬(wàn)元。5年中每年銷售收入100萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年35萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)用5萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率30%，試估算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。案例10

甲方案各年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估算表

單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年（1）銷售收入8080808080（2）付現(xiàn)成本2626262626（3）非付現(xiàn)成本（折舊）2424242424（4）稅前利潤(rùn)3030303030（5）所得稅（30%）99999（6）稅后利潤(rùn)2121212121（7）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝（3）＋（6）＝（1）－（2）－（5）4545454545甲方案各年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估算表11

乙方案各年末營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量估算表

單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年（1）銷售收入100100100100100（2）付現(xiàn)成本3540455055（3）非付現(xiàn)成本（折舊）3030303030（4）稅前利潤(rùn)3530252015（5）所得稅（30%）10.597.564.5（6）稅后利潤(rùn)24.52117.51410.5（7）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(3)+(6)=(1)-(2)-(5)54.55147.54440.5乙方案各年末營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量估算表12甲乙方案全時(shí)期各年現(xiàn)金凈流量表

項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

-120

45

45

45

45

45各年現(xiàn)金凈流量-1204545454545乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)資金收回

-180-20

54.5

51

47.5

44

40.53020各年現(xiàn)金凈流量-20054.55147.54490.5甲乙方案全時(shí)期各年現(xiàn)金凈流量表項(xiàng)目第0年第1年第13項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法4.3對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類：●非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資回收期、投資報(bào)酬率兩項(xiàng)指標(biāo)；●貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報(bào)酬率三項(xiàng)指標(biāo)。

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法4.3對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類14凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法投資回收期法投資報(bào)酬率法項(xiàng)目投資基本方法非貼現(xiàn)方法（靜態(tài)方法）貼現(xiàn)方法（動(dòng)態(tài)方法）按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值凈現(xiàn)內(nèi)投投項(xiàng)目投資基本方法非貼現(xiàn)方法（靜態(tài)方法）貼現(xiàn)方法（動(dòng)151.投資報(bào)酬率(ARR)

指投資方案的各年平均凈收益(或年均凈現(xiàn)金流量)與原始投資額的比率。其計(jì)算公式為：投資報(bào)酬率(ARR)=×100%4.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)年平均凈收益投資額1.投資報(bào)酬率(ARR)指投資方案的各年平均凈收益(或16例：參見(jiàn)教材例：參見(jiàn)教材17例：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬(wàn)元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利1.5萬(wàn)元,年折舊率為10%,則投資回收期為()(A)

3年

(B)

5年

(C)

4年

(D)

6年正確答案：C解析：回收期=10/(1.5+10×10%)=4年例：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬(wàn)元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利18練習(xí)：

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840練習(xí)：

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量19N08項(xiàng)目投資管理20投資報(bào)酬率法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，便于比較，容易理解，且該指標(biāo)考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所有年份的收益情況。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，該指標(biāo)的分子和分母的時(shí)間特征不一致，分子屬于時(shí)期指標(biāo)，分母屬于時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，因此計(jì)算口徑可比基礎(chǔ)差，無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。該方法也是對(duì)投資方案進(jìn)行粗略篩選的工具，在投資決策時(shí)，應(yīng)與其他方法結(jié)合使用。投資報(bào)酬率法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：214.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)2.投資回收期投資回收期(用PP表示)是指投資方案所引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與原始投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間，即收回投資所需要的時(shí)間。一般以年為單位4.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)2.投資回收期22例：參見(jiàn)教材例：參見(jiàn)教材23N08項(xiàng)目投資管理24例：參見(jiàn)教材例：參見(jiàn)教材25N08項(xiàng)目投資管理26投資回收期法評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，反映直觀，并且在一定意義上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)因素缺點(diǎn)：是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮投資回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量變化情況；投資回收期法只是作為一種粗略的篩選工具，用于對(duì)方案的初步評(píng)價(jià)。目前作為輔助方法，常與其他方法結(jié)合起來(lái)應(yīng)用。投資回收期法評(píng)價(jià)：274.3.2貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（NPV）4.3.2貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（NPV）28凈現(xiàn)值第n年的凈現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率（項(xiàng)目資本成本或投資必要收益率）n項(xiàng)目周期（指項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)期）初始投資額計(jì)算公式1凈現(xiàn)值第n年的凈現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率（項(xiàng)目資本成本或投資必要收益29計(jì)算公式2——第t年凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式230凈現(xiàn)值（NPV）的計(jì)算步驟第一步：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量（CI-CO）。第二步：確定決策方案的貼現(xiàn)率。①以實(shí)際可能發(fā)生的資金成本作為貼現(xiàn)率

②以企業(yè)要的最低投資報(bào)酬率為貼現(xiàn)率

第三步：分別計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

第四步：求和得出NPV，并對(duì)投資方案進(jìn)行決策。

NPV﹥0表明該項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率＞貼現(xiàn)率；NPV=0表明該項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率=貼現(xiàn)率；NPV﹤0表明該項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率＜貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值（NPV）的計(jì)算步驟31練習(xí)：假設(shè)資金成本為10%

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840練習(xí)：假設(shè)資金成本為10%

32N08項(xiàng)目投資管理33未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值為15861元，初始投資為15000元，則：=15861-15000

=

861(元)>0t各年的NCF(1)現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)(2)現(xiàn)值(3)＝(1)×(2)012345-15000380035603320308078401.000.9090.8260.7510.6830.621-1500034542941249321044869未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值為15861元，初始投資為15000元，則34練習(xí)：萬(wàn)通公司計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型機(jī)器，以代替原來(lái)的舊機(jī)器。新機(jī)器價(jià)為30000元，購(gòu)入時(shí)支付60%，余款下年付清，按20%計(jì)息。機(jī)器使用年限6年，報(bào)廢后估計(jì)有殘值收入3000元。使用新機(jī)器后，公司每年新增利潤(rùn)5000元。當(dāng)時(shí)的銀行存款年利率為12%。要求：用凈現(xiàn)值法分析萬(wàn)通公司能否購(gòu)買(mǎi)新機(jī)器？練習(xí)：萬(wàn)通公司計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型機(jī)器，以代替原來(lái)的舊機(jī)器。新機(jī)35凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少；不利于原始投資額不同的方案之間進(jìn)行比較；現(xiàn)金凈流量的估算和折現(xiàn)率的確定比較困難凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：36補(bǔ)充：凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)，記作NPVR。

計(jì)算公式為：

注意t的取值補(bǔ)充：凈現(xiàn)值率法注意t的取值37【例】已知A、B、C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值及原始投資現(xiàn)值如下表所示，計(jì)算各自NPVR。

例表 單位：元－0.04670.1730.0835凈現(xiàn)值率（NPVR）12000900020000原始投資現(xiàn)值－56015571669投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值C方案B方案A方案項(xiàng)目【例】已知A、B、C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值及原始投資現(xiàn)值如下表所示38盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）簡(jiǎn)化公式2.現(xiàn)值指數(shù)法注意t的取值原始投資盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）簡(jiǎn)化39計(jì)算步驟第一步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步：計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)，即根據(jù)未來(lái)的報(bào)酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則PI≥1，投資方案的報(bào)酬率≥貼現(xiàn)率，方案可行；PI＜1，投資方案的報(bào)酬率＜貼現(xiàn)率，方案不可行；若幾個(gè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均＞1，則現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。計(jì)算步驟第一步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的40練習(xí)：假設(shè)資金成本為10%

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840練習(xí)：假設(shè)資金成本為10%

41【練習(xí)】仍以上表中的資料為例，試計(jì)算各公司的現(xiàn)值指數(shù)，并比較方案優(yōu)劣。甲方案的PI

==乙方案的PI

==因?yàn)榧追桨傅腜I大于乙方案的PI，所以應(yīng)該選擇甲方案?！揪毩?xí)】仍以上表中的資料為例，試計(jì)算各公司的現(xiàn)值指數(shù)，并比42優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資的獲利能力；并由于現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，便于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行優(yōu)劣比較。缺點(diǎn)：不能反映投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平。具體應(yīng)用：通常將凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)兩種方法結(jié)合使用。PI法的評(píng)價(jià)PI法的評(píng)價(jià)43作業(yè)P99：三：3、4、5自主學(xué)習(xí)作業(yè)：案例實(shí)訓(xùn)作業(yè)P99：443.內(nèi)含報(bào)酬率(1)含義：內(nèi)含報(bào)酬率(用IRR來(lái)表示)是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

3.內(nèi)含報(bào)酬率(1)含義：內(nèi)含報(bào)酬率(用IRR來(lái)表示)是45(2)IRR法的計(jì)算

（1）未來(lái)期內(nèi)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等首先，按年金現(xiàn)值的計(jì)算公式計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)；然后，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在即定的相同期數(shù)內(nèi)找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等或相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率；最后，采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。（2）未來(lái)期內(nèi)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等首先，按估計(jì)的貼現(xiàn)率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；然后，估計(jì)內(nèi)部報(bào)酬率的可能區(qū)間。最后，采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。（3）內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則IRR≥資本成本K或必要報(bào)酬率，可行；IRR＜資本成本K或必要報(bào)酬率，不可行。(2)IRR法的計(jì)算（1）未來(lái)期內(nèi)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等46N08項(xiàng)目投資管理47N08項(xiàng)目投資管理48N08項(xiàng)目投資管理49N08項(xiàng)目投資管理50【例4-6】現(xiàn)仍以前面所舉偉業(yè)公司及表4-1的資料為例來(lái)說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。解：由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。年金現(xiàn)值系數(shù)===3.125查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第五期與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18%和20%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下： 貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)=x

=0.03甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率=18%＋0.03%=18.03%乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程見(jiàn)表4-4?！纠?-6】現(xiàn)仍以前面所舉偉業(yè)公司及表4-1的資料為例來(lái)說(shuō)51乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算時(shí)間(t)測(cè)試10%測(cè)試12%測(cè)試14%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,12%,t)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,14%,t)現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9090.8260.751O.6830.621-15000345429402493210448691.000.8930.7970.7120.6360.576-150003393-28732364195845151.000.8770.7690.6750.5920.519-1500033332738224118234069NPV－－860－68－-796乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率=12%＋0.16%=12.16%從以上計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率可以看出，甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率較高，故甲方案效益比乙方案好。乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算時(shí)間(t)測(cè)52IRR法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：①反映了實(shí)際的獲利水平（收益率），適應(yīng)于獨(dú)立方案的決策。②無(wú)需事前確定貼現(xiàn)率缺點(diǎn)：①內(nèi)部收益率的計(jì)算比較麻煩；采用插入函數(shù)法，可能導(dǎo)致不準(zhǔn)確；當(dāng)現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負(fù)交替的變動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率②不適應(yīng)于互斥方案，獲利效果的決策。③不易考慮投資風(fēng)險(xiǎn)IRR法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：534.3.3投資決策指標(biāo)的具體運(yùn)用固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法資本限量決策：現(xiàn)值指數(shù)法或凈現(xiàn)值法投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法4.3.3投資決策指標(biāo)的具體運(yùn)用固定資產(chǎn)更新決策：差量分54一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策通?？刹捎貌盍糠治龇ê蛢衄F(xiàn)值法決策。差量分析法的決策步驟和計(jì)算的項(xiàng)目與凈現(xiàn)值法相同，不同之處在于差量分析法只計(jì)算新舊固定資產(chǎn)有關(guān)項(xiàng)目的數(shù)值的差量，就可作出決策。今以教材舉例來(lái)說(shuō)明差量分析法的決策步驟。一、固定資產(chǎn)更新決策55N08項(xiàng)目投資管理56N08項(xiàng)目投資管理57△NPV=14400(P/A,10%,5)+10000(P/F,10%,5)-40000=20800>0所以選擇新設(shè)備△NPV=14400(P/A,10%,5)+10000(P/58二、資本限量決策需要解決的問(wèn)題：

——存在很多可行的項(xiàng)目，但資金總量受限，如何選擇？解決的思路：排除不可行的項(xiàng)目，保留可行的項(xiàng)目；形成可能的投資組合（符合資本限量的投資組合）按如下指標(biāo)選擇最佳組合：凈現(xiàn)值之和最大現(xiàn)值指數(shù)最大二、資本限量決策需要解決的問(wèn)題：59

1）使用現(xiàn)值指數(shù)法的步驟第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)；第二步：選出PI≥1的項(xiàng)目；第三步：對(duì)所有可行的項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)；第四步：接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組項(xiàng)目。

602）使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

第二步：選出NPV≥0的項(xiàng)目；

第三步：對(duì)所有可行的項(xiàng)目都在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額；

第四步：接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合。2）使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

第二步61某公司資本限量為400000元，可選擇投資如下表：某公司資本限量為400000元，可選擇投資如下表：62[解]因?yàn)橘Y本限量為400000元,有如下組合:

由上述計(jì)算可知，最優(yōu)方案是AB，凈現(xiàn)值最大，加權(quán)平均獲利指數(shù)最高。

[解]因?yàn)橘Y本限量為400000元,有如下組合:

63作業(yè)1.甲公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備，舊設(shè)備還可使用10年，無(wú)殘值，如現(xiàn)在出售可得價(jià)款26萬(wàn)，使用該設(shè)備每年可獲收入50萬(wàn)，每年付現(xiàn)成本30萬(wàn)，新設(shè)備購(gòu)置成本120萬(wàn)元，估計(jì)可用10年，期滿殘值收入20萬(wàn)，使用新設(shè)備每年收入80萬(wàn)，每年付現(xiàn)成本40萬(wàn)，資本成本率10%，不考慮所得稅，要求：甲公司對(duì)設(shè)備更新與否進(jìn)行決策。作業(yè)1.甲公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備，舊設(shè)備還可使用1064三、投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策早投資晚投資？三、投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策早投資晚投資？65開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，5年后價(jià)格將上升40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是5年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是5年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為1年，從第2年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料如下表：開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷66投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬(wàn)元10萬(wàn)元0萬(wàn)元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)5年后投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本所得稅率2000噸0.1萬(wàn)元0.14萬(wàn)元50萬(wàn)40%要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開(kāi)發(fā)？投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資90萬(wàn)元年產(chǎn)銷量2000噸要671.確定現(xiàn)在開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量時(shí)間項(xiàng)目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）所得稅（5）稅后利潤(rùn)（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）20050181325379971.確定現(xiàn)在開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量682.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算時(shí)間項(xiàng)目012—56固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金收回凈現(xiàn)金流量-90-10-10000979797101072.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算時(shí)間693.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算3.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算704.確定5年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)間項(xiàng)目2—6銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）所得稅（5）稅后利潤(rùn)（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）2805018212851271454.確定5年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量715.計(jì)算5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)金流量時(shí)間項(xiàng)目012—56固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金回收凈現(xiàn)金流量-90-10-10000145145145101555.計(jì)算5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)金流量時(shí)間012726.計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的到開(kāi)發(fā)年度初的凈現(xiàn)值6.計(jì)算4年后開(kāi)發(fā)的到開(kāi)發(fā)年度初的凈現(xiàn)值737.將5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值

結(jié)論：早開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為145.04萬(wàn)元，5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為106.39萬(wàn)元，因此應(yīng)立即開(kāi)發(fā)。7.將5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值結(jié)742.某企業(yè)擬引進(jìn)一條流水線，投資總額100萬(wàn)元，分兩年投入。第一年初投入60萬(wàn)元，第二年初投入40萬(wàn)元，建設(shè)期為兩年，無(wú)殘值。折舊采用直線法。該項(xiàng)目可使用10年，每年銷售收入為60萬(wàn)元，付現(xiàn)成本35萬(wàn)元，在投產(chǎn)初期投入流動(dòng)資金20萬(wàn)元，項(xiàng)目使用期滿仍可回收。假定企業(yè)期望的報(bào)酬率為10％，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷該項(xiàng)目是否可行。2.某企業(yè)擬引進(jìn)一條流水線，投資總額100萬(wàn)元，分兩年投入75四、投資期決策（建設(shè)期限決策）縮短投資期——增加投資額方法：差量分析法直接比較凈現(xiàn)值四、投資期決策（建設(shè)期限決策）縮短投資期——增加投資額761）決策的必要性由于項(xiàng)目的壽命不同，因而不能對(duì)它們的凈現(xiàn)值進(jìn)行直接比較。為了使投資項(xiàng)目具有可比性，必須設(shè)法使兩個(gè)項(xiàng)目在相同的壽命周期內(nèi)進(jìn)行比較。五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策1）決策的必要性由于項(xiàng)目的壽命不同，因而不能對(duì)它們的凈現(xiàn)77壽命期不同投資、現(xiàn)金流量均不同不能直接采用前面的方法必須消除壽命期不同的影響如何消除？——有兩種方法：最小公倍數(shù)法、年均現(xiàn)值法。壽命期不同投資、現(xiàn)金流量均不同不能直接采用前面的方法如何消除78①最小公倍壽命法是使投資項(xiàng)目的壽命周期相等的方法，即求出兩個(gè)項(xiàng)目使用年限的最小公倍數(shù)。②年均凈現(xiàn)值是把項(xiàng)目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目每年的平均凈現(xiàn)值。2）決策的方法和規(guī)則①最小公倍壽命法是使投資項(xiàng)目的壽命周期相等的方法，即求出79例：已知基準(zhǔn)投資報(bào)酬率為10%，要求比較A、B兩方案。30303080123B0404040401001234A例：已知基準(zhǔn)投資報(bào)酬率為10%，要求比較A、B兩方案。30380作業(yè)P97-99：一、單選題（答案寫(xiě)在作業(yè)本上）三：1自主學(xué)習(xí)作業(yè)：案例實(shí)訓(xùn)作業(yè)P97-99：81謝謝！謝謝！82項(xiàng)目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資決策分析知識(shí)要點(diǎn)第4章項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法83了解投資管理的基本內(nèi)容。正確理解現(xiàn)金流量的概念。掌握現(xiàn)金流量的計(jì)算、各項(xiàng)投資決策指標(biāo)的計(jì)算。能根據(jù)投資決策指標(biāo)，做出投資決策。教學(xué)目標(biāo)了解投資管理的基本內(nèi)容。教學(xué)目標(biāo)84經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算(表格形式)

年份

123‥‥n項(xiàng)目銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)*稅率稅后凈利(6)=(4)-(5)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(3)+(6)注：1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅或=凈利+折舊2.假設(shè)：經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金收付都在年末進(jìn)行經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算(表格形式)85例：當(dāng)新建項(xiàng)目的建設(shè)期不為0時(shí),建設(shè)期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量()(A)

小于或等于0(B)

大于0

(C)

小于0

(D)

等于0正確答案：A解析：建設(shè)期主要是投資，現(xiàn)金流量大多是負(fù)數(shù)，但當(dāng)沒(méi)有墊支的流動(dòng)資金,建設(shè)投資若發(fā)生在建設(shè)期期初時(shí)，建設(shè)期期末的流量為0。例：當(dāng)新建項(xiàng)目的建設(shè)期不為0時(shí),建設(shè)期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(86例：在長(zhǎng)期投資決策中,一般屬于經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出項(xiàng)目的有()(A)

固定資產(chǎn)投資

(B)

開(kāi)辦費(fèi)投資

(C)

經(jīng)營(yíng)成本

(D)

無(wú)形資產(chǎn)投資正確答案：C解析：固定資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資一般屬于建設(shè)期的現(xiàn)金流出項(xiàng)目。例：在長(zhǎng)期投資決策中,一般屬于經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出項(xiàng)目的有()87例：下列項(xiàng)目中,屬于現(xiàn)金流入量項(xiàng)目的有()(A)

營(yíng)業(yè)收入

(B)

建設(shè)投資

(C)

回收流動(dòng)

(D)

流動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本

正確答案：AC例：下列項(xiàng)目中,屬于現(xiàn)金流入量項(xiàng)目的有()88例：完整的工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入主要包括()(A)

營(yíng)業(yè)收入

(B)

回收固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈值

(C)

固定資產(chǎn)折舊

(D)

回收流動(dòng)資金

正確答案：ABD解析：現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)來(lái)確定的，固定資產(chǎn)折舊是非付現(xiàn)成本，不應(yīng)作為現(xiàn)金流量考慮。按照簡(jiǎn)化公式，之所以要用利潤(rùn)+折舊等，是因?yàn)槔麧?rùn)指標(biāo)中扣除了折舊，所以得加回來(lái)。

例：完整的工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入主要包括()89例：現(xiàn)金流量指標(biāo)相對(duì)于利潤(rùn)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)有()(A)

準(zhǔn)確反映企業(yè)未來(lái)期間盈利狀況

(B)

便于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值

(C)

可以排除會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制的主觀因素的影響

(D)

體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)一收益間的關(guān)系

正確答案：BC解析：現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)計(jì)算的。擺脫了會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制的主觀因素的影響。由于現(xiàn)金流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合，便于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值。例：現(xiàn)金流量指標(biāo)相對(duì)于利潤(rùn)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)有()90例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬(wàn)元,年付現(xiàn)成本為120萬(wàn)元,其中折舊為20萬(wàn)元,所得稅率為30%,則該投資現(xiàn)金凈流量為()(A)

42萬(wàn)元

(B)

62萬(wàn)元

(C)

60萬(wàn)元

(D)

48萬(wàn)元正確答案：D解析：現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊+攤銷額+財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息=（180-120-20）×（1-30%）+20=48萬(wàn)元

例：某企業(yè)投資方案A的年銷售收入為180萬(wàn)元,年付現(xiàn)成本為191案例北方公司擬購(gòu)入某一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案：購(gòu)入半自動(dòng)控制設(shè)備，需要投資120萬(wàn)元，當(dāng)年投入使用，使用壽命5年，設(shè)備采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值。5年中每年銷售收入80萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本26萬(wàn)元。乙方案：購(gòu)入全自動(dòng)控制設(shè)備，需要投資180萬(wàn)元，當(dāng)年投入使用，使用壽命5年，設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，5年后有殘值收入30萬(wàn)元。另外，在第一年需墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬(wàn)元。5年中每年銷售收入100萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年35萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)用5萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率30%，試估算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。案例92

甲方案各年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估算表

單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年（1）銷售收入8080808080（2）付現(xiàn)成本2626262626（3）非付現(xiàn)成本（折舊）2424242424（4）稅前利潤(rùn)3030303030（5）所得稅（30%）99999（6）稅后利潤(rùn)2121212121（7）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝（3）＋（6）＝（1）－（2）－（5）4545454545甲方案各年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估算表93

乙方案各年末營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量估算表

單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年（1）銷售收入100100100100100（2）付現(xiàn)成本3540455055（3）非付現(xiàn)成本（折舊）3030303030（4）稅前利潤(rùn)3530252015（5）所得稅（30%）10.597.564.5（6）稅后利潤(rùn)24.52117.51410.5（7）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(3)+(6)=(1)-(2)-(5)54.55147.54440.5乙方案各年末營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量估算表94甲乙方案全時(shí)期各年現(xiàn)金凈流量表

項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

-120

45

45

45

45

45各年現(xiàn)金凈流量-1204545454545乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)資金收回

-180-20

54.5

51

47.5

44

40.53020各年現(xiàn)金凈流量-20054.55147.54490.5甲乙方案全時(shí)期各年現(xiàn)金凈流量表項(xiàng)目第0年第1年第95項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法4.3對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類：●非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資回收期、投資報(bào)酬率兩項(xiàng)指標(biāo)；●貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報(bào)酬率三項(xiàng)指標(biāo)。

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法4.3對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類96凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法投資回收期法投資報(bào)酬率法項(xiàng)目投資基本方法非貼現(xiàn)方法（靜態(tài)方法）貼現(xiàn)方法（動(dòng)態(tài)方法）按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值凈現(xiàn)內(nèi)投投項(xiàng)目投資基本方法非貼現(xiàn)方法（靜態(tài)方法）貼現(xiàn)方法（動(dòng)971.投資報(bào)酬率(ARR)

指投資方案的各年平均凈收益(或年均凈現(xiàn)金流量)與原始投資額的比率。其計(jì)算公式為：投資報(bào)酬率(ARR)=×100%4.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)年平均凈收益投資額1.投資報(bào)酬率(ARR)指投資方案的各年平均凈收益(或98例：參見(jiàn)教材例：參見(jiàn)教材99例：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬(wàn)元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利1.5萬(wàn)元,年折舊率為10%,則投資回收期為()(A)

3年

(B)

5年

(C)

4年

(D)

6年正確答案：C解析：回收期=10/(1.5+10×10%)=4年例：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬(wàn)元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利100練習(xí)：

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840練習(xí)：

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量101N08項(xiàng)目投資管理102投資報(bào)酬率法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，便于比較，容易理解，且該指標(biāo)考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所有年份的收益情況。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，該指標(biāo)的分子和分母的時(shí)間特征不一致，分子屬于時(shí)期指標(biāo)，分母屬于時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，因此計(jì)算口徑可比基礎(chǔ)差，無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。該方法也是對(duì)投資方案進(jìn)行粗略篩選的工具，在投資決策時(shí)，應(yīng)與其他方法結(jié)合使用。投資報(bào)酬率法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1034.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)2.投資回收期投資回收期(用PP表示)是指投資方案所引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與原始投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間，即收回投資所需要的時(shí)間。一般以年為單位4.3.1非貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)2.投資回收期104例：參見(jiàn)教材例：參見(jiàn)教材105N08項(xiàng)目投資管理106例：參見(jiàn)教材例：參見(jiàn)教材107N08項(xiàng)目投資管理108投資回收期法評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，反映直觀，并且在一定意義上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)因素缺點(diǎn)：是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮投資回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量變化情況；投資回收期法只是作為一種粗略的篩選工具，用于對(duì)方案的初步評(píng)價(jià)。目前作為輔助方法，常與其他方法結(jié)合起來(lái)應(yīng)用。投資回收期法評(píng)價(jià)：1094.3.2貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（NPV）4.3.2貼現(xiàn)的投資決策指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（NPV）110凈現(xiàn)值第n年的凈現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率（項(xiàng)目資本成本或投資必要收益率）n項(xiàng)目周期（指項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)期）初始投資額計(jì)算公式1凈現(xiàn)值第n年的凈現(xiàn)金流量k貼現(xiàn)率（項(xiàng)目資本成本或投資必要收益111計(jì)算公式2——第t年凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式2112凈現(xiàn)值（NPV）的計(jì)算步驟第一步：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量（CI-CO）。第二步：確定決策方案的貼現(xiàn)率。①以實(shí)際可能發(fā)生的資金成本作為貼現(xiàn)率

②以企業(yè)要的最低投資報(bào)酬率為貼現(xiàn)率

第三步：分別計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

第四步：求和得出NPV，并對(duì)投資方案進(jìn)行決策。

NPV﹥0表明該項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率＞貼現(xiàn)率；NPV=0表明該項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率=貼現(xiàn)率；NPV﹤0表明該項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率＜貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值（NPV）的計(jì)算步驟113練習(xí)：假設(shè)資金成本為10%

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840練習(xí)：假設(shè)資金成本為10%

114N08項(xiàng)目投資管理115未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值為15861元，初始投資為15000元，則：=15861-15000

=

861(元)>0t各年的NCF(1)現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)(2)現(xiàn)值(3)＝(1)×(2)012345-15000380035603320308078401.000.9090.8260.7510.6830.621-1500034542941249321044869未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值為15861元，初始投資為15000元，則116練習(xí)：萬(wàn)通公司計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型機(jī)器，以代替原來(lái)的舊機(jī)器。新機(jī)器價(jià)為30000元，購(gòu)入時(shí)支付60%，余款下年付清，按20%計(jì)息。機(jī)器使用年限6年，報(bào)廢后估計(jì)有殘值收入3000元。使用新機(jī)器后，公司每年新增利潤(rùn)5000元。當(dāng)時(shí)的銀行存款年利率為12%。要求：用凈現(xiàn)值法分析萬(wàn)通公司能否購(gòu)買(mǎi)新機(jī)器？練習(xí)：萬(wàn)通公司計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型機(jī)器，以代替原來(lái)的舊機(jī)器。新機(jī)117凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性缺點(diǎn)：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少；不利于原始投資額不同的方案之間進(jìn)行比較；現(xiàn)金凈流量的估算和折現(xiàn)率的確定比較困難凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：118補(bǔ)充：凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)，記作NPVR。

計(jì)算公式為：

注意t的取值補(bǔ)充：凈現(xiàn)值率法注意t的取值119【例】已知A、B、C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值及原始投資現(xiàn)值如下表所示，計(jì)算各自NPVR。

例表 單位：元－0.04670.1730.0835凈現(xiàn)值率（NPVR）12000900020000原始投資現(xiàn)值－56015571669投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值C方案B方案A方案項(xiàng)目【例】已知A、B、C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值及原始投資現(xiàn)值如下表所示120盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）簡(jiǎn)化公式2.現(xiàn)值指數(shù)法注意t的取值原始投資盈利指數(shù)（profitabilityindex，PI）簡(jiǎn)化121計(jì)算步驟第一步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步：計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)，即根據(jù)未來(lái)的報(bào)酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則PI≥1，投資方案的報(bào)酬率≥貼現(xiàn)率，方案可行；PI＜1，投資方案的報(bào)酬率＜貼現(xiàn)率，方案不可行；若幾個(gè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均＞1，則現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。計(jì)算步驟第一步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的122練習(xí)：假設(shè)資金成本為10%

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收-12000-30003800356033203080284020003000凈現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840練習(xí)：假設(shè)資金成本為10%

123【練習(xí)】仍以上表中的資料為例，試計(jì)算各公司的現(xiàn)值指數(shù)，并比較方案優(yōu)劣。甲方案的PI

==乙方案的PI

==因?yàn)榧追桨傅腜I大于乙方案的PI，所以應(yīng)該選擇甲方案?！揪毩?xí)】仍以上表中的資料為例，試計(jì)算各公司的現(xiàn)值指數(shù)，并比124優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資的獲利能力；并由于現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，便于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行優(yōu)劣比較。缺點(diǎn)：不能反映投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平。具體應(yīng)用：通常將凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)兩種方法結(jié)合使用。PI法的評(píng)價(jià)PI法的評(píng)價(jià)125作業(yè)P99：三：3、4、5自主學(xué)習(xí)作業(yè)：案例實(shí)訓(xùn)作業(yè)P99：1263.內(nèi)含報(bào)酬率(1)含義：內(nèi)含報(bào)酬率(用IRR來(lái)表示)是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

3.內(nèi)含報(bào)酬率(1)含義：內(nèi)含報(bào)酬率(用IRR來(lái)表示)是127(2)IRR法的計(jì)算

（1）未來(lái)期內(nèi)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等首先，按年金現(xiàn)值的計(jì)算公式計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)；然后，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在即定的相同期數(shù)內(nèi)找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等或相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率；最后，采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。（2）未來(lái)期內(nèi)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等首先，按估計(jì)的貼現(xiàn)率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；然后，估計(jì)內(nèi)部報(bào)酬率的可能區(qū)間。最后，采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。（3）內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則IRR≥資本成本K或必要報(bào)酬率，可行；IRR＜資本成本K或必要報(bào)酬率，不可行。(2)IRR法的計(jì)算（1）未來(lái)期內(nèi)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等128N08項(xiàng)目投資管理129N08項(xiàng)目投資管理130N08項(xiàng)目投資管理131N08項(xiàng)目投資管理132【例4-6】現(xiàn)仍以前面所舉偉業(yè)公司及表4-1的資料為例來(lái)說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。解：由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。年金現(xiàn)值系數(shù)===3.125查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第五期與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18%和20%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下： 貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)=x

=0.03甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率=18%＋0.03%=18.03%乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程見(jiàn)表4-4?！纠?-6】現(xiàn)仍以前面所舉偉業(yè)公司及表4-1的資料為例來(lái)說(shuō)133乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算時(shí)間(t)測(cè)試10%測(cè)試12%測(cè)試14%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,12%,t)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,14%,t)現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9090.8260.751O.6830.621-15000345429402493210448691.000.8930.7970.7120.6360.576-150003393-28732364195845151.000.8770.7690.6750.5920.519-1500033332738224118234069NPV－－860－68－-796乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率=12%＋0.16%=12.16%從以上計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率可以看出，甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率較高，故甲方案效益比乙方案好。乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算時(shí)間(t)測(cè)134IRR法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：①反映了實(shí)際的獲利水平（收益率），適應(yīng)于獨(dú)立方案的決策。②無(wú)需事前確定貼現(xiàn)率缺點(diǎn)：①內(nèi)部收益率的計(jì)算比較麻煩；采用插入函數(shù)法，可能導(dǎo)致不準(zhǔn)確；當(dāng)現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負(fù)交替的變動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率②不適應(yīng)于互斥方案，獲利效果的決策。③不易考慮投資風(fēng)險(xiǎn)IRR法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1354.3.3投資決策指標(biāo)的具體運(yùn)用固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法資本限量決策：現(xiàn)值指數(shù)法或凈現(xiàn)值法投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法4.3.3投資決策指標(biāo)的具體運(yùn)用固定資產(chǎn)更新決策：差量分136一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策通?？刹捎貌盍糠治龇ê蛢衄F(xiàn)值法決策。差量分析法的決策步驟和計(jì)算的項(xiàng)目與凈現(xiàn)值法相同，不同之處在于差量分析法只計(jì)算新舊固定資產(chǎn)有關(guān)項(xiàng)目的數(shù)值的差量，就可作出決策。今以教材舉例來(lái)說(shuō)明差量分析法的決策步驟。一、固定資產(chǎn)更新決策137N08項(xiàng)目投資管理138N08項(xiàng)目投資管理139△NPV=14400(P/A,10%,5)+10000(P/F,10%,5)-40000=20800>0所以選擇新設(shè)備△NPV=14400(P/A,10%,5)+10000(P/140二、資本限量決策需要解決的問(wèn)題：

——存在很多可行的項(xiàng)目，但資金總量受限，如何選擇？解決的思路：排除不可行的項(xiàng)目，保留可行的項(xiàng)目；形成可能的投資組合（符合資本限量的投資組合）按如下指標(biāo)選擇最佳組合：凈現(xiàn)值之和最大現(xiàn)值指數(shù)最大二、資本限量決策需要解決的問(wèn)題：141

1）使用現(xiàn)值指數(shù)法的步驟第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)；第二步：選出PI≥1的項(xiàng)目；第三步：對(duì)所有可行的項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)；第四步：接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組項(xiàng)目。

1422）使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

第二步：選出NPV≥0的項(xiàng)目；

第三步：對(duì)所有可行的項(xiàng)目都在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額；

第四步：接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合。2）使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

第二步143某公司資本限量為400000元，可選擇投資如下表：某公司資本限量為400000元，可選擇投資如下表：144