鋁箔行業(yè)深度研究：消費(fèi)、新能源需求共振下的精細(xì)新材料

鋁箔行業(yè)深度研究：消費(fèi)、新能源需求共振下的精細(xì)新材料1.鋁箔：加工工序最多、厚度最小、難度最大的鋁材產(chǎn)品鋁箔是一種鋁壓延材，鋁箔主要是針對(duì)厚度而言，行業(yè)內(nèi)通常將厚度小于0.2mm的鋁材產(chǎn)品稱為鋁箔，通常邊部縱切，并成卷交貨。鋁箔是柔軟的金屬薄膜，不僅具有防潮、氣密、遮光、耐磨蝕、保香、無(wú)毒無(wú)味等優(yōu)點(diǎn)，而且還因?yàn)槠溆袃?yōu)雅的銀白色光澤，易于加工出各種色彩的美麗圖案和花紋。1.1.按照厚度分為雙零箔、單零箔和厚箔，下游應(yīng)用廣泛首先，按照厚度劃分，鋁箔可分為雙零箔、單零箔和厚箔。雙零箔是指，在其厚度以mm為計(jì)量單位時(shí)小數(shù)點(diǎn)后有兩個(gè)零的箔（即厚度＜0.01mm）；同理，單零箔是指以mm為計(jì)量單位時(shí)小數(shù)點(diǎn)后有一個(gè)零的箔（0.01mm≤厚度＜0.1mm）；厚箔是指厚度介于0.1mm到0.2mm之間的鋁箔。不同的終端應(yīng)用產(chǎn)品會(huì)有不同的厚度要求。通常來(lái)說(shuō)，雙零箔主要用于食品包裝、香煙包裝、電子光箔等；單零箔用于部分食品包裝、藥品包裝、電子電路信號(hào)屏蔽、空調(diào)箔等；厚箔主要用于空調(diào)箔、容器箔、建筑裝飾以及工業(yè)用途。鋁壓延材按照合金成分可分為：1系——工業(yè)純鋁；

2系——鋁銅系合金；

3系——鋁錳系合金；

4系——鋁硅系合金；5系——鋁鎂系合金；6系——鋁鎂硅系合金；7系——鋁鋅鎂銅系合金；8系——其他合金；9系——備用合金。常用合金牌號(hào)有：1050、1060、1070、1100、3003、3004、5005、5052、8011等。鋁箔最常用的是1系工業(yè)純鋁，含鋁量99.0%以上，導(dǎo)電性強(qiáng)、成形性好，耐腐蝕，強(qiáng)度低，不可熱處理強(qiáng)化。另外個(gè)別產(chǎn)品會(huì)用到3系鋁錳系合金以及8系合金。鋁箔下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要用于綠色包裝、家用、家電、電子通訊、交通運(yùn)輸、印刷、化工、建材、裝飾等行業(yè)。根據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，其中包裝及容器箔占比最大，達(dá)到全部鋁箔的52%，其次是空調(diào)箔，占比22%。1.2.雙輥鑄軋法正在成為主流工藝路線鋁箔加工流程是鋁加工工業(yè)中加工工序最多、厚度最小、難度最大的鋁材產(chǎn)品。目前行業(yè)內(nèi)有兩種常用的加工工藝路線:

（1）鑄錠熱軋法；（2）雙輥式鑄軋法。（1）鑄錠熱軋法：首先將鋁熔體鑄成扁錠，再經(jīng)過(guò)均勻化、熱軋、冷軋、中間退火等工序后，繼續(xù)冷軋成厚度約為0.4~1.0mm的板材作為箔材坯料（熔鑄→熱軋開(kāi)坯→冷軋→箔軋）。（2）雙輥鑄軋法：與鑄錠熱軋法相比，鑄軋法生產(chǎn)鋁箔坯料的工藝流程相對(duì)較為簡(jiǎn)單；不需要經(jīng)過(guò)熔煉鑄錠、銑面、均勻化和熱軋等復(fù)雜的工藝步驟，而是將鋁熔體直接倒入兩個(gè)旋轉(zhuǎn)的鑄軋輥（結(jié)晶器），在鑄軋區(qū)2~3s時(shí)間內(nèi)同時(shí)完成凝固和熱軋兩個(gè)過(guò)程，獲得厚度為4~7mm的板材。類似于熱軋鋁箔坯料，鑄軋板也需要經(jīng)過(guò)一系列冷軋、中間退火工藝，最終軋制成0.3~0.7mm厚的板材作為鋁箔坯料。雙輥鑄軋法的設(shè)備簡(jiǎn)單，總投資少，生產(chǎn)周期短，省去了熱軋板生產(chǎn)過(guò)程中的銑面、均勻化、熱軋等多道繁瑣的工序，因此鑄軋法生產(chǎn)鋁箔坯料的成本大幅度降低；但由于雙輥鑄軋法生產(chǎn)板材過(guò)程中的冷卻方式、熱加工條件不同，鑄軋板內(nèi)部組織主要存在偏析、組織不均勻及退火后晶粒組織粗大等缺點(diǎn)，其質(zhì)量控制較困難，因此在高品質(zhì)的鋁箔產(chǎn)品中應(yīng)用相對(duì)較少。目前鑄軋應(yīng)用于鋁箔坯料的工藝逐漸成熟，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始使用鑄軋工藝生產(chǎn)鋁箔，鑄軋成為鋁箔的主流前道工藝。鑄軋出現(xiàn)于上世紀(jì)70年代，技術(shù)仍不夠完善。鼎勝新材近年來(lái)自主研發(fā)了“鑄軋—冷軋短流程綠色制造技術(shù)”并成功應(yīng)用于雙零箔、動(dòng)力電池箔等高端產(chǎn)品。該技術(shù)從成分優(yōu)化、熔煉工藝、連續(xù)鑄軋工藝和冷軋/箔軋過(guò)程工藝的優(yōu)化以及性能檢測(cè)、質(zhì)量精控技術(shù)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，使用鑄軋法代替熱軋法生產(chǎn)動(dòng)力電池用鋁箔/薄板，降低了動(dòng)力電池用鋁箔/薄板生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在很大程度上推動(dòng)了國(guó)內(nèi)電池鋁加工行業(yè)的發(fā)展。制成鋁箔坯料之后，鋁箔坯料經(jīng)過(guò)一系列粗軋、中軋和精軋成不同厚度的鋁箔，然后進(jìn)行成品退火。通常來(lái)說(shuō)，厚箔僅需經(jīng)過(guò)粗軋，單零箔需要經(jīng)過(guò)粗軋和中軋，雙零箔以及其他精度要求較高的鋁箔則需經(jīng)過(guò)粗軋、中軋和精軋。2.供需格局：鋁板帶投資高峰已過(guò)，鋁箔成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)2.1.鋁箔自2012年至今的CAGR達(dá)到6.8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速2021年中國(guó)鋁加工材綜合產(chǎn)量達(dá)到4470萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.2%。從2019年開(kāi)始鋁材產(chǎn)量增速觸底反彈，隨著疫情后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及海外生產(chǎn)的受阻，中國(guó)鋁材產(chǎn)量明顯回暖，2020年同比增長(zhǎng)5.0%，2021年同比增長(zhǎng)6.2%，鋁材產(chǎn)量與經(jīng)濟(jì)周期同步。2021年，剔除鋁箔坯料后的鋁加工材產(chǎn)量為3953萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)5.8%。其中占比最大的是擠壓材，達(dá)到2202萬(wàn)噸，擠壓材分為鋁型材、鋁管材、鋁棒材鋁型材占絕大多數(shù)，鋁型材又可分為工業(yè)鋁型材和建筑鋁型材。鋁加工材第二大類別是鋁壓延材，包括鋁板、鋁帶、鋁箔，合計(jì)占比32%，2021年產(chǎn)量1273萬(wàn)噸。其中鋁箔坯料517萬(wàn)噸，占比達(dá)到39%，其次下游行業(yè)有：建筑裝飾板材235萬(wàn)噸、易拉罐/蓋料170萬(wàn)噸、印刷版版基50萬(wàn)噸、汽車車身薄板30萬(wàn)噸，以及其他產(chǎn)品333萬(wàn)噸。鋁箔自2012年至今的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到6.8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速；電池鋁箔是箔材產(chǎn)品中需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的細(xì)分品種。2021年中國(guó)鋁箔產(chǎn)量合計(jì)455萬(wàn)噸，2012年僅為252萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到6.8%，遠(yuǎn)高于鋁壓延行業(yè)平均增速。電池鋁箔在整體鋁箔產(chǎn)量中占比較小，還只有3%左右，但2021年產(chǎn)量14萬(wàn)噸，2020年僅為7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)達(dá)到100%，是箔材產(chǎn)品中需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的細(xì)分品種。2.2.供給收緊熱軋環(huán)節(jié)，需求拉動(dòng)箔軋環(huán)節(jié)鋁壓延加工業(yè)的上下游也呈現(xiàn)典型的金字塔形分布特征：上游熱軋環(huán)節(jié)單線產(chǎn)能大

（一般在10萬(wàn)噸到幾十萬(wàn)噸）、產(chǎn)線較少；中游冷軋環(huán)節(jié)單線產(chǎn)能?。ǘ鄶?shù)為10萬(wàn)噸）、產(chǎn)線條數(shù)多；終端箔軋環(huán)節(jié)單臺(tái)產(chǎn)能更小，僅為幾千噸到幾萬(wàn)噸。因此部分企業(yè)建設(shè)規(guī)模較小，通常不會(huì)配備上游熱軋或鑄軋產(chǎn)線，通過(guò)購(gòu)買坯料進(jìn)行后端加工。目前行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能較為緊張的環(huán)節(jié)為熱軋和箔軋。首先，由于產(chǎn)能擴(kuò)張集中在冷軋環(huán)節(jié)，導(dǎo)致冷軋環(huán)節(jié)的供需矛盾更小，而上游投資大、單條產(chǎn)線規(guī)模大，因此行業(yè)內(nèi)對(duì)上游的投資更少、更謹(jǐn)慎。其次，在終端應(yīng)用上，鋁箔需求旺盛，因此箔軋環(huán)節(jié)也出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況（由于不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能和產(chǎn)量數(shù)據(jù)沒(méi)有精確統(tǒng)計(jì)，因此本段數(shù)據(jù)為大致估算）。中國(guó)鋁板帶箔工業(yè)大發(fā)展時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)高速增長(zhǎng)期已于2016年結(jié)束，近三年來(lái)新增產(chǎn)能稀少。中國(guó)有色金屬報(bào)刊發(fā)的重點(diǎn)文章《全球鋁板帶產(chǎn)業(yè)看華夏大地》中，列出了中國(guó)鋁壓延行業(yè)的設(shè)備和產(chǎn)能信息，我們根據(jù)投產(chǎn)時(shí)間對(duì)目前現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行了梳理，可以看到產(chǎn)能大規(guī)模投放期主要在2006-2013年，2019年以來(lái)新增產(chǎn)能明顯下降，鋁價(jià)上漲、環(huán)保要求提升、能耗審批更嚴(yán)，都導(dǎo)致中小企業(yè)的生存更加困難，行業(yè)集中度提升，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。（1）由于鋁價(jià)上漲，小企業(yè)的資金壓力更為明顯，目前雖然鋁價(jià)回調(diào)，但一輪一輪的周期洗禮，會(huì)把抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱中小企業(yè)洗牌出局，完成集中度的提升；（2）目前國(guó)內(nèi)制造業(yè)的環(huán)保要求較高，新建產(chǎn)能的能耗審批收緊，也都導(dǎo)致行業(yè)無(wú)需擴(kuò)張的時(shí)期已成為過(guò)去。近年來(lái)，長(zhǎng)期的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致部分產(chǎn)能退出市場(chǎng)，在需求恢復(fù)上升期時(shí)增加了彈性。由于行業(yè)里長(zhǎng)期的產(chǎn)能過(guò)剩，部分杠桿較高或經(jīng)營(yíng)不善的競(jìng)爭(zhēng)者破產(chǎn)出清，例如平果亞洲鋁業(yè)破產(chǎn)清算拍賣，2021年12月正式資產(chǎn)移交；平安高精鋁業(yè)正在進(jìn)行改革脫困，已從2018年10月停產(chǎn)；鋁業(yè)巨頭忠旺集團(tuán)近年來(lái)也陷入了困境。涉及到的產(chǎn)能有：亞洲鋁業(yè)70萬(wàn)噸、平安高精鋁業(yè)20萬(wàn)噸、營(yíng)口忠旺120萬(wàn)噸、天津忠旺180萬(wàn)噸、安徽忠旺90萬(wàn)噸，除此三家大型鋁壓延企業(yè)，其他小企業(yè)也多有退出，但沒(méi)有公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)。2.3.傳統(tǒng)品種無(wú)投資，電池箔是主要方向由于鋁板帶箔行業(yè)景氣度持續(xù)上行，2022年以來(lái)，行業(yè)內(nèi)對(duì)該板塊的投資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃較多。由于電池鋁箔是下游最為緊缺的產(chǎn)品，加工費(fèi)和利潤(rùn)也較為豐厚，所以近期的擴(kuò)張集中在電池鋁箔、電子箔等需求旺盛的細(xì)分產(chǎn)品。我們統(tǒng)計(jì)了上市公司中，截止目前正在進(jìn)行的鋁板帶箔擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，共計(jì)在建項(xiàng)目16個(gè)，其中涉及電池鋁箔項(xiàng)目達(dá)到13個(gè)，較少有單純新建鑄軋、熱軋、冷軋的項(xiàng)目，主要目標(biāo)往往是高增長(zhǎng)的下游產(chǎn)品，如電池鋁箔、涂碳鋁箔、電子鋁箔、化成箔等。電池鋁箔的生產(chǎn)工藝選擇也有差異，主流選用的是鑄軋，如鼎勝新材、天山鋁業(yè)、萬(wàn)順新材；部分選用熱軋，如華峰鋁業(yè)、永杰新材；另外，眾源新材、神火股份等新建產(chǎn)能僅投資了箔軋環(huán)節(jié)。2.4.需求端：鋁箔是整個(gè)鋁行業(yè)的增長(zhǎng)極鋁壓延行業(yè)屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，其下游需求廣泛分布在建筑、家電、汽車、日常消費(fèi)、電子、電力等行業(yè)。2020年初的新冠疫情之后，全球經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，但是與此同時(shí)國(guó)外制造業(yè)生產(chǎn)并未完全恢復(fù)，2021年中國(guó)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)效果顯著。這帶來(lái)了鋁壓延板塊近兩年的景氣度向上，并延續(xù)至今。鋁箔的應(yīng)用范圍主要包括包裝、電子、電器、建筑、交通等。包裝鋁箔應(yīng)用于食品、煙草、日化包裝、瓶罐、家用、器皿等；電子電器鋁箔主要應(yīng)用于電容器、鋰電池、印刷電路、液晶板電極、空調(diào)散熱器、汽車熱交換器、電纜包覆等；在建筑業(yè)中，鋁箔被用作絕熱材料、裝飾板、蜂窩復(fù)合制品、百葉窗、通風(fēng)管道等。航空航天中也會(huì)用到鋁箔，比如各種飛機(jī)螺旋槳、燃料箱、信號(hào)屏蔽裝置等等。2.5.出口：上半年鋁材出口創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)鋁加工具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力鋁材的進(jìn)出口與海內(nèi)外鋁價(jià)價(jià)差有關(guān)，2022年2-5月海外鋁價(jià)明顯高于國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致鋁材出口旺盛。鋁材的進(jìn)出口與海內(nèi)外鋁價(jià)價(jià)差有關(guān)，通常來(lái)說(shuō)，相對(duì)于國(guó)內(nèi)鋁價(jià)，海外鋁價(jià)越高，鋁材出口的動(dòng)力越強(qiáng)，出口量越大。2021年，由于國(guó)內(nèi)能耗雙控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的原因，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)較高，但是從2021年10月之后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱，歐洲能源危機(jī)爆發(fā)，到了今年年初，俄烏沖突爆發(fā)，共同導(dǎo)致國(guó)外鋁價(jià)大漲，但國(guó)內(nèi)鋁價(jià)漲幅遠(yuǎn)低于海外。我們用進(jìn)口盈虧觀察鋁材出口的動(dòng)力，2022年2月之后，出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間、大幅度的進(jìn)口虧損，鋁加工企業(yè)出口利潤(rùn)豐厚，最多能相較國(guó)內(nèi)多4000元利潤(rùn)，海外訂單大增。2022年1-6月未鍛軋鋁及鋁材出口量達(dá)到351萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34%，創(chuàng)有史以來(lái)最高值。自2020年疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)鋁材出口量持續(xù)攀升，尤其是2022年以來(lái)，豐厚的出口利潤(rùn)和充足的訂單使得鋁材出口創(chuàng)歷史新高，半年出口量達(dá)到351萬(wàn)噸。鋁箔出口占鋁材出口量的21%，海外需求旺盛。2022年1-6月鋁箔出口量達(dá)到74.5萬(wàn)噸，占鋁材出口量的21%，1-6月鋁箔出口同比增長(zhǎng)34%，海外旺盛的包裝箔需求大量轉(zhuǎn)向中國(guó)，帶動(dòng)鋁箔加工費(fèi)多次上調(diào)，國(guó)內(nèi)供需緊張。展望下半年，海外在原材料加工制造環(huán)節(jié)缺乏投資，國(guó)內(nèi)仍具優(yōu)勢(shì)。近期海內(nèi)外鋁價(jià)同步快速下跌，但倫鋁跌幅大于滬鋁，目前原鋁的進(jìn)口虧損已經(jīng)大幅收斂并轉(zhuǎn)為盈利。但考慮到國(guó)外的鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期缺乏投資，仍有需求缺口需要中國(guó)出口來(lái)滿足，國(guó)內(nèi)的鋁材仍然具有優(yōu)勢(shì)。2.6.有望受益“雙反”關(guān)稅調(diào)整2.6.1.美國(guó)對(duì)華鋁箔產(chǎn)品主要關(guān)稅政策一、雙反政策2017年3月28日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布公告，正式對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的鋁箔產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷反補(bǔ)貼合并調(diào)查，這是今年美對(duì)我出口產(chǎn)品發(fā)起的第一起雙反調(diào)查。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，2016年我對(duì)美出口涉案產(chǎn)品3.89億美元。2018年2月28日，美國(guó)商務(wù)部公布對(duì)華鋁箔產(chǎn)品反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查終裁結(jié)果。反傾銷調(diào)查中，分別裁定兩家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)傾銷幅度為48.64%-106.09%。反補(bǔ)貼調(diào)查中，分別裁定兩家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)補(bǔ)貼幅度為17.14%-19.98%。行政審查和日落審查根據(jù)美國(guó)法律規(guī)定，自商品被征收反傾銷稅滿1年開(kāi)始，每年都對(duì)上一年度的被征稅商品的傾銷幅度進(jìn)行行政審查，若在連續(xù)3年的審查中達(dá)到最低傾銷幅度（低于0.5%）或沒(méi)有傾銷幅度，則可由美國(guó)商務(wù)部撤銷反傾銷稅命令。至今為止，鋁箔產(chǎn)品未進(jìn)入行政審查階段。二、232調(diào)查（鋼鋁關(guān)稅）2017年4月27日，應(yīng)美國(guó)總統(tǒng)要求，美國(guó)商務(wù)部對(duì)進(jìn)口鋁產(chǎn)品啟動(dòng)232調(diào)查。2018年3月8日，美國(guó)總統(tǒng)宣布對(duì)外征收鋼（25%）鋁（10%）關(guān)稅，于當(dāng)年3月23日生效。2022年06月08日，拜登政府已經(jīng)決定保留對(duì)鋼鐵和鋁的部分關(guān)稅，以保護(hù)美國(guó)工人和鋼鐵行業(yè)。2.6.2.歐盟對(duì)華鋁箔產(chǎn)品主要關(guān)稅政策一、反傾銷、反補(bǔ)貼稅2021年10月11日，歐委會(huì)裁定對(duì)中國(guó)企業(yè)征收的反傾銷稅率為14.3%至24.6%。但鑒于歐盟部分企業(yè)提出暫停征稅的請(qǐng)求，結(jié)合疫情影響下供需等市場(chǎng)條件發(fā)生變化，歐委會(huì)決定暫停對(duì)該產(chǎn)品征收反傾銷稅，為期九個(gè)月。2022年5月25日，歐盟決定不延長(zhǎng)針對(duì)中國(guó)進(jìn)口鋁軋制產(chǎn)品征收反傾銷稅的暫停期。在2022年7月12日以后，應(yīng)恢復(fù)對(duì)中國(guó)板帶箔產(chǎn)品征收反傾銷稅。2021年12月22日，歐盟委員會(huì)發(fā)布公告，對(duì)中國(guó)涉案產(chǎn)品征收8.6%～18.2%的反補(bǔ)貼稅，決定對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的厚度小于0.021毫米、無(wú)背襯、經(jīng)軋制、重量超過(guò)10公斤的鋁轉(zhuǎn)換箔產(chǎn)品征收6.0%～28.5%的反傾銷稅（修改2021年12月8日的反傾銷終裁結(jié)果）。二、碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM，又稱歐盟碳關(guān)稅）歐盟時(shí)間6月22日，歐洲議會(huì)通過(guò)了關(guān)于建立碳邊界調(diào)整機(jī)制（CBAM）草案的修正案，于明年1月1日開(kāi)始實(shí)施。2023-2026年是碳關(guān)稅實(shí)施的過(guò)渡期。2027年起，歐盟將正式全面開(kāi)征碳關(guān)稅。進(jìn)口商需要為其進(jìn)口產(chǎn)品的直接碳排放支付費(fèi)用，價(jià)格掛鉤歐盟碳排放交易體系。2.6.3.其它國(guó)家發(fā)出反傾銷調(diào)查數(shù)量漸增在2017年美國(guó)發(fā)起雙反調(diào)查前的5年間，只有歐盟、土耳其以及印度對(duì)華鋁箔發(fā)出過(guò)反傾銷調(diào)查。在2018年美國(guó)雙反調(diào)查終裁結(jié)果公布后，至今5年間，有7個(gè)地區(qū)對(duì)華鋁箔發(fā)出反傾銷調(diào)查，調(diào)查數(shù)顯著增加。2.6.4.雙反政策對(duì)我國(guó)影響早已消化，海外通脹壓力下取消意愿強(qiáng)烈2017年的雙反政策以及2018年的鋼鋁關(guān)稅嚴(yán)重阻礙了中國(guó)向美國(guó)直接出口鋁箔產(chǎn)品。2000-2016年間，美國(guó)進(jìn)口中國(guó)鋁箔量穩(wěn)步上升成交量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)29.53%，成交額年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.94%，2016年鋁箔進(jìn)口量高達(dá)17.08萬(wàn)噸。2017年雙反政策和232調(diào)查啟動(dòng)，進(jìn)口額略有下降，進(jìn)口鋁箔量下降9.1%。2018年雙反政策終裁結(jié)果公布、232調(diào)查增收鋼鋁關(guān)稅，進(jìn)口鋁箔量降至6.75萬(wàn)噸，同比下降56.5%，成交額下降49.2%。此后2019-2020年間，進(jìn)口鋁箔量保持在5.5萬(wàn)噸左右，每年同比下降10%以上。直到2021年略有回升，同比增長(zhǎng)7.4%。歐盟反傾銷政策同樣阻礙了中國(guó)直接向歐盟出口鋁箔，2021年的反傾銷終裁結(jié)果可能仍會(huì)有負(fù)面影響。在2019年之前，進(jìn)口鋁箔量是穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)，存在小部分波動(dòng)成交量及成交額年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為17.25%和19.03%。22019年至2021年疫情期間，交易量從15.11萬(wàn)噸降至9.86萬(wàn)噸，同比減少34.8%。2021年歐盟發(fā)出多個(gè)反傾銷終裁結(jié)果，對(duì)中國(guó)部分鋁箔生產(chǎn)企業(yè)征收反傾銷稅及反補(bǔ)貼稅，可能對(duì)2021年中國(guó)出口歐盟鋁箔量有所負(fù)面影響。關(guān)稅實(shí)施直接影響進(jìn)出口，但美國(guó)和歐盟的供需缺口仍需滿足，現(xiàn)實(shí)中這些進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向了其他國(guó)家，但最終仍然由中國(guó)企業(yè)滿足。中國(guó)出口鋁箔產(chǎn)品總量從2000年至2021年呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，出口量及出口金額年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為19.85%和20.31%。從最終的結(jié)果看，各國(guó)實(shí)行的關(guān)稅政策并沒(méi)有導(dǎo)致中國(guó)鋁箔產(chǎn)品出口量的下降。中國(guó)對(duì)歐美直接出口的減少量轉(zhuǎn)為對(duì)其他國(guó)家出口的增加，例如日本、墨西哥、韓國(guó)、東南亞等等。在2018年美國(guó)阻礙中國(guó)出口鋁箔后，韓國(guó)泰國(guó)進(jìn)口中國(guó)鋁箔量顯著提升，同比增長(zhǎng)達(dá)20%以上。與此同時(shí)，2018年由印度、泰國(guó)和韓國(guó)出口至美國(guó)鋁箔量顯著增加，同比增長(zhǎng)220%~253%，多為中國(guó)企業(yè)在國(guó)外的鋁箔建造廠滿足。直至2020年末，印泰日韓出口美國(guó)鋁箔總量可達(dá)5萬(wàn)噸。綜合以上數(shù)據(jù)可以看出，雙反政策雖然當(dāng)期短期造成出口影響，但是并未我國(guó)出口造成長(zhǎng)期影響，負(fù)面作用已經(jīng)消化。但是疫情以來(lái)海外通脹嚴(yán)重，造成產(chǎn)品內(nèi)外價(jià)差加劇，我國(guó)產(chǎn)品仍具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。在此背景下，海外取消雙反關(guān)稅的意愿強(qiáng)烈，鋁箔有望受益。3.電池箔、電極箔、包裝箔是高景氣賽道鋁箔各個(gè)細(xì)分產(chǎn)品差異較為明顯，定制化程度高，通用性較低。按照中國(guó)有色金屬加工協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，可以分為包裝箔、空調(diào)箔、電子箔、電池箔以及其他，另外在汽車熱管理系統(tǒng)中也用到專門的釬焊箔。我們主要介紹目前需求最為旺盛的電池箔、電極箔和包裝箔。3.1.電池箔：需求持續(xù)超預(yù)期，近兩年有望維持緊平衡鋰離子電池用鋁箔分為：鋰電池正極集流體用鋁箔、鋰電池外包裝鋁塑膜用鋁箔、極耳用鋁箔。通常所說(shuō)的電池鋁箔，是指鋰電池正極集流體用鋁箔。電池正極箔一方面是集流體電極，另一方面又是鋰電池正極材料的載體，也就是鋰電材料要涂布其上。電池鋁箔是鋰電池生產(chǎn)的重要原材料。正極由正極極耳、高溫膠帶、正極集流體鋁箔和正極材料組成，正極集流體鋁箔厚約0.016mm。高端動(dòng)力電池的正極集流體鋁箔的技術(shù)含量較高。集流體用鋁箔以1060、1070、1100、1235、3003等型號(hào)合金為主，主流厚度規(guī)格是10-20μm，部分電池生產(chǎn)廠家用到8μm，未來(lái)的方向是繼續(xù)減薄，甚至可能減到6μm。與此同時(shí)，電池廠對(duì)強(qiáng)度的要求卻更高，因此電池正極鋁箔的生產(chǎn)并不是想象的那么簡(jiǎn)單?；竟に嚐o(wú)明顯差異，Know-How構(gòu)筑技術(shù)壁壘。鋁箔主要分為熱軋及連續(xù)鑄軋，一般工業(yè)用的雙零鋁箔、普單箔、電池箔等基本屬于純鋁系列，較為適用連續(xù)鑄軋。雖然電池箔的要求明顯高于普通0.1mm鋁箔，但生產(chǎn)技術(shù)和工藝基本一致。例如鼎勝新材在鋰電鋁箔需求大增之后，將杭州基地的雙零箔轉(zhuǎn)產(chǎn)為電池箔。大部分現(xiàn)有批量供貨的鋰電池正極鋁箔可滿足中低端的鋰電池需求，高端產(chǎn)品具有一定門檻。普通級(jí)電池箔的抗拉強(qiáng)度Rm在150N/mm2~180N/mm2之間，一般電池箔能夠達(dá)到普通級(jí)，但是高強(qiáng)度、高精度、高表面品質(zhì)等等產(chǎn)品仍然只有部分廠商可以批量生產(chǎn)。3.1.1.新能源需求持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)到2025年電池鋁箔需求CAGR達(dá)到43%正極集流體鋁箔被應(yīng)用于三元電池、磷酸鐵鋰電池、鈉離子電池等。因此我們測(cè)算電池鋁箔需求的時(shí)候，應(yīng)該區(qū)分不同的電池體系。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，每GWh三元電池需要電池箔300-450噸，每GWh磷酸鐵鋰電池需要電池鋁箔400-600噸；而鈉離子電池中由于正極和負(fù)極均使用鋁箔，且負(fù)極集流體對(duì)鋁箔的需求量高于正極，所以用量更高，每Gwh鈉電池需要鋁箔700-1000噸。動(dòng)力電池是當(dāng)前鋰電池裝機(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力，上半年新能源車銷量超預(yù)期，是在疫情影響下為數(shù)不多的高景氣行業(yè)。進(jìn)入2022年以來(lái)新能源乘用車市場(chǎng)出現(xiàn)多個(gè)不利因素，例如補(bǔ)貼退坡、上游價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致向下游傳導(dǎo)、疫情嚴(yán)重影響汽車產(chǎn)業(yè)鏈正常生產(chǎn)等等。但是在上海疫情結(jié)束之后，汽車廠商開(kāi)足馬力生產(chǎn)、下游受到減免購(gòu)置稅因素銷售火爆，行業(yè)景氣度不僅快速反彈，甚至超過(guò)2022年4月疫情之前。在眾多干擾因素之下，2022年1-6月中國(guó)新能源乘用車銷量仍然達(dá)到了259萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)117%；2022年3月以來(lái)的每個(gè)月，新能源車滲透率均超過(guò)了20%，4月甚至達(dá)到歷史新高25.3%，汽車電動(dòng)化再加速。鈉離子電池商用化在即，將進(jìn)一步提升對(duì)電池鋁箔的需求。鈉離子電池主要優(yōu)勢(shì)在于成本低，不受資源制約，隨著相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈成熟，成本有望進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)在電動(dòng)二輪車、低速電動(dòng)車、儲(chǔ)能、啟停等應(yīng)用場(chǎng)景具備較好的前景。根據(jù)EVTank最新測(cè)算，理論上鈉離子電池在100%滲透率的情況下，在2026年的市場(chǎng)空間可達(dá)到369.5GWh；在這種情形假設(shè)下，考慮到鈉離子電池的電池鋁箔用量約800噸/GWh，那么對(duì)應(yīng)2025年電池鋁箔用量將達(dá)到29.56萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)到2025年，全球電池鋁箔總需求量將達(dá)到82.5萬(wàn)噸，四年CAGR增速達(dá)到43%。據(jù)前述數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2021年全球電池鋁箔總需求量為19.5萬(wàn)噸，其中動(dòng)力電池14.3萬(wàn)噸，儲(chǔ)能0.9萬(wàn)噸，消費(fèi)電子4.3萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)到2025年，全球電池鋁箔總需求量將達(dá)到82.5萬(wàn)噸，四年CAGR增速達(dá)到43%。其中動(dòng)力電池65.9萬(wàn)噸，儲(chǔ)能9.8萬(wàn)噸，消費(fèi)電子6.9萬(wàn)噸。3.1.2.考慮產(chǎn)品商業(yè)化周期，短期供需仍然偏緊國(guó)內(nèi)2021年電池鋁箔產(chǎn)量約14萬(wàn)噸，根據(jù)各公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022-2023年國(guó)內(nèi)供給將達(dá)到26.4萬(wàn)噸和42.8萬(wàn)噸。主要的電池鋁箔生產(chǎn)商包括鼎勝新材、萬(wàn)順新材、東陽(yáng)光、南山鋁業(yè)、常鋁股份等上市公司，以及華北鋁業(yè)、廈順?shù)X箔、永杰新材等非上市公司。2021年合計(jì)生產(chǎn)電池箔14萬(wàn)噸。目前電池鋁箔的需求得到了行業(yè)內(nèi)各家傳統(tǒng)鋁加工企業(yè)的重視，鋁加工頭部企業(yè)推出了一系列的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)各個(gè)公司的規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)到2023年國(guó)內(nèi)電池鋁箔的供給將達(dá)到42.8萬(wàn)噸，較2021年增長(zhǎng)206%。電池鋁箔的質(zhì)量控制要求極高，例如要求厚度偏差小，一般要求±4%以內(nèi)，個(gè)別電池廠商要求±2%以內(nèi)；表面上不允許有直徑＞1mm的麻點(diǎn)，0.5mm～1mm的麻點(diǎn)應(yīng)＜3個(gè)/m2，暗面不得有凸點(diǎn)、亮點(diǎn)等等，因此新建產(chǎn)線往往需要較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)試和磨合，才能達(dá)到理想的狀態(tài)，從而實(shí)現(xiàn)批量供貨。而另一方面，由于產(chǎn)品要求較高，下游廠商的認(rèn)證工作繁雜且漫長(zhǎng)，認(rèn)證周期短則一年長(zhǎng)則數(shù)年，且這些新增產(chǎn)能中，有多家新進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者，因此這些產(chǎn)能實(shí)際成為有效產(chǎn)能的進(jìn)度可能會(huì)慢于預(yù)期。最后，考慮到我國(guó)在新能源車具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，電池箔市場(chǎng)仍然以我為主，海外企業(yè)除部分高端品種外，在原料及加工成本上與我國(guó)企業(yè)相差較大，我們預(yù)計(jì)未來(lái)海外產(chǎn)能增加非常有限。結(jié)合我們前述對(duì)需求方面的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為2022-2023年電池箔總體供需仍然保持緊平衡。由于國(guó)外暫未看到電池箔生產(chǎn)企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，在我們的預(yù)測(cè)中假設(shè)短期內(nèi)國(guó)外的電池箔產(chǎn)量保持不變?；谇笆龉┬铚y(cè)算，我們預(yù)計(jì)2022年全球電池箔產(chǎn)量將達(dá)到32.0萬(wàn)噸，2023年產(chǎn)量為48.3萬(wàn)噸；需求方面，2022和2023年分別為33.1萬(wàn)噸、48.8萬(wàn)噸。因此，2022年出現(xiàn)需求缺口1.15萬(wàn)噸，2023年需求缺口0.48萬(wàn)噸，基本維持供需緊平衡狀態(tài)。直到2024年之后，電池鋁箔供應(yīng)放量，當(dāng)前供需緊張的格局出現(xiàn)緩解。3.2.電極箔：龍頭集中趨勢(shì)已清晰，需求受益工控與新能源電極箔的制備流程是高純鋁→電子光箔→腐蝕箔→化成箔，對(duì)生產(chǎn)加工技術(shù)要求較高。電極箔的生產(chǎn)主要利用電化學(xué)擴(kuò)面腐蝕技術(shù)，即在通電的情況下，使光箔與酸類化學(xué)制劑進(jìn)行腐蝕處理，形成致密的微觀坑洞，得到中間產(chǎn)品腐蝕箔。而后對(duì)腐蝕箔進(jìn)行化成工序處理，即在特定電解液中施加電壓，使得腐蝕箔與特定電解液接觸時(shí)，其表面坑洞上形成由氧化鋁構(gòu)成的氧化膜，得到化成箔?；刹蚱浔砻娓采w有氧化膜而使得其儲(chǔ)電性能大幅提升，腐蝕技術(shù)決定比容高低，比容越高，需使用的電極箔面積越小，電容器體積越小。按照工作電壓分類，低壓、中高壓、超高壓電極箔應(yīng)用于不同場(chǎng)景。低壓（7.7-170Vf）電極箔主要用于消費(fèi)類電子產(chǎn)品中；中高壓電極箔（170-800Vf）主要用于節(jié)能燈、工業(yè)控制、變頻技術(shù)等領(lǐng)域；超高壓（800-1100Vf）電極箔用于生產(chǎn)對(duì)電壓要求超高的電容器，通常應(yīng)用于變頻器、逆變器、通信電源、特種電源儲(chǔ)能線路、汽車電子的自動(dòng)控制、加油系統(tǒng)、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。3.2.1.需求端：新能源帶動(dòng)下游需求電解電容器下游市場(chǎng)主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)和通訊。鋁電解電容器的最大下游是消費(fèi)電子，占比達(dá)到45%，主要包括數(shù)字電視、數(shù)碼相機(jī)、音響、智能手機(jī)、平板電腦等等。其次是用于工業(yè)領(lǐng)域，包括照明、工業(yè)控制、變頻等等，新能源行業(yè)普遍需要變頻以將電力輸送至電網(wǎng)，因此風(fēng)電、光伏中也廣泛應(yīng)用鋁電解電容器。在通信領(lǐng)域，隨著5G時(shí)代的來(lái)臨，5G基站的密度高于4G基站，也將帶動(dòng)對(duì)鋁電解電容器的需求。2020年全球化成箔市場(chǎng)規(guī)模為整理150.6億元，預(yù)計(jì)到2025年的復(fù)合增速達(dá)到6.1%。根據(jù)中國(guó)電子元器件協(xié)會(huì)電容器分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年由于全球疫情的影響，化成箔的產(chǎn)銷呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的發(fā)展趨勢(shì)，在中國(guó)市場(chǎng)的帶動(dòng)下，2020年全球化成箔市場(chǎng)規(guī)模為150.6億元，同比增長(zhǎng)3.7%。預(yù)計(jì)2021全球化成箔市場(chǎng)規(guī)模將增至170.1億元，到2025年，全球化成箔市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)202.7億元，2020-2025年五年平均增長(zhǎng)率約為6.1%。2021年全球鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到559.4億元，五年CAGR達(dá)到5.1%。根據(jù)中國(guó)電子元器件協(xié)會(huì)電容器分會(huì)顯示，2021年以來(lái)，由于中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年全球鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到559.4億元，同比增長(zhǎng)8.8%，至2025年將達(dá)660.3億元，2020-2025年五年平均增長(zhǎng)率約為5.1%。高端電極箔市場(chǎng)增速高于低端電極箔市場(chǎng)增速。電子設(shè)備小型化、輕量化的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)鋁電解電容器的性能提出了更高要求，進(jìn)而對(duì)上游核心原材料電極箔的技術(shù)水平提出了更高更細(xì)化的要求。由于低壓電極箔要求更薄且腐蝕不能穿孔，工藝要求更高，因此低壓電極箔的毛利率更高。變頻空調(diào)、變頻冰箱、變頻洗衣機(jī)以及各種機(jī)械設(shè)備都有變頻的需求，且變頻需求的滲透率在持續(xù)提升。變頻器主要用在電動(dòng)機(jī)中以改變轉(zhuǎn)速。以往電動(dòng)機(jī)分為直流電動(dòng)機(jī)和交流電動(dòng)機(jī)兩種，直流電動(dòng)機(jī)要改變轉(zhuǎn)速是容易的，但必須用整流子和電刷，價(jià)格十分昂貴且檢修更難；交流電動(dòng)機(jī)價(jià)格低廉，但根據(jù)電源頻率就定下了轉(zhuǎn)速，無(wú)法改變轉(zhuǎn)速。因此人們開(kāi)發(fā)了變頻器以實(shí)現(xiàn)變頻的目的。鋁電解電容器在變頻器中的作用主要是濾波，其在變頻器中起著關(guān)鍵性作用。3.2.2.供應(yīng)端：能源和環(huán)保問(wèn)題加速產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，新增產(chǎn)能難度提升目前全球電極箔的生產(chǎn)主要集中在中國(guó)和日本。（1）歐美國(guó)家的電極箔生產(chǎn)企業(yè)只有法國(guó)SATMA和意大利BECROMAL等少數(shù)幾家公司，主要供應(yīng)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)；（2）日本有JCC、NCC、NICHICON等行業(yè)巨頭，在中高端市場(chǎng)具有較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；（3）中國(guó)作為新進(jìn)入玩家，正在逐漸成長(zhǎng)，如東陽(yáng)光、海星股份、新疆眾和、揚(yáng)州宏遠(yuǎn)、江海股份、華鋒股份等龍頭企業(yè)已經(jīng)具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。成本因素導(dǎo)致日系化成箔企業(yè)退出低端化成箔市場(chǎng)，高端化成箔也更多地與中國(guó)供應(yīng)商合作。中低端市場(chǎng)，中國(guó)廠商技術(shù)已經(jīng)全部突破，并且具備成本優(yōu)勢(shì)。以鋁箔為例，日立的腐蝕箔、化成箔成本比國(guó)內(nèi)廠商高20-25%，因此日立放棄自營(yíng)腐蝕箔業(yè)務(wù)，改為完全找國(guó)內(nèi)廠商代工。Chemicon、Nichicon也均在中國(guó)大陸進(jìn)行化成箔、腐蝕箔的代工。此外，在管理成本和人工成本等方面，國(guó)內(nèi)廠商都有優(yōu)勢(shì)。由于電極箔生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量酸性廢水和有害氣體，電極箔產(chǎn)能的擴(kuò)張受到環(huán)保約束較為嚴(yán)格。電極箔的腐蝕是利用酸在高純度電子鋁箔表面刻蝕形成直徑為幾十納米孔洞的過(guò)程，需要用到大量的鹽酸、硫酸等電解液，在化成過(guò)程中需要使用己二酸銨和磷酸等化成液，這兩個(gè)過(guò)程都會(huì)排出廢水、廢氣和固體廢棄物，如果不經(jīng)過(guò)處理則會(huì)對(duì)環(huán)境造成比較大的污染。根據(jù)國(guó)華科技的上市申請(qǐng)書，2018年中國(guó)約有58家鋁電極箔制造商，較2017年的65家及2016年的70家明顯下降。行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張趨緩，龍頭市占率快速提升。雖然2021年以來(lái)下游需求復(fù)蘇，電極箔行業(yè)盈利大幅好轉(zhuǎn)，但行業(yè)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)比較困難，且競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)塵埃落定，行業(yè)內(nèi)擴(kuò)張計(jì)劃十分克制。目前有在建新增產(chǎn)能的龍頭企業(yè)只有海星股份和艾華集團(tuán)。例如新疆眾和

目前規(guī)劃僅有補(bǔ)全720萬(wàn)m2腐蝕箔自供缺口，無(wú)新增化成箔產(chǎn)能；東陽(yáng)光發(fā)力重點(diǎn)向下游延伸，不再擴(kuò)張電極箔產(chǎn)能，未來(lái)僅考慮將湖北的部分產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至內(nèi)蒙；江海股份暫無(wú)規(guī)劃。3.3.包裝箔：疫情、外賣雙重利好，包裝箔需求旺盛鋁箔在包裝領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，主要包括煙草包裝、食品包裝、藥品包裝、啤酒封標(biāo)以及日化包裝。根據(jù)中研網(wǎng)數(shù)據(jù)，用于煙草包裝的鋁箔占包裝用鋁箔總量的36%，食品包裝占25%，藥品包裝占24%，煙草包裝是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。中國(guó)卷煙產(chǎn)量在2020年和2021年重回正增長(zhǎng)。在2014年以前，隨著人口基數(shù)的擴(kuò)大以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)卷煙產(chǎn)銷量逐年增加，并在2014年達(dá)到峰值。但隨著人們健康意識(shí)的提升、煙草行業(yè)調(diào)控以及卷煙消費(fèi)稅政策調(diào)整等，卷煙消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，2015年以來(lái)全國(guó)卷煙產(chǎn)銷量大幅下降，卷煙產(chǎn)量由2014年峰值的2.61萬(wàn)億支下降至2018年的2.34萬(wàn)億支，2019年起全國(guó)卷煙產(chǎn)量逐年小幅回升，2020和2021年全年卷煙產(chǎn)量分別為2.39萬(wàn)億支和2.42億支，同比分別上升0.94%和1.34%。食品飲料和制藥行業(yè)是全球鋁箔包裝市場(chǎng)的關(guān)鍵貢獻(xiàn)部分。包裝食品和乳制品銷售額的增長(zhǎng)是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，在過(guò)去一年中推動(dòng)食品和飲料行業(yè)鋁箔包裝的需求增長(zhǎng)。作為食品包裝，鋁箔包裝主要用途是保溫，而且目前全球線上交易和外賣市場(chǎng)正在快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)食品包裝用鋁箔需求上升。美國(guó)是全球包裝食品市場(chǎng)的主要貢獻(xiàn)者。在大多數(shù)包裝食品中，塑料層壓鋁箔用于延長(zhǎng)食品的保質(zhì)期，酪乳、鮮奶油、冰淇淋、凝乳、酸奶、黃油和奶酪等產(chǎn)品為全球乳制品市場(chǎng)的巨大份額做出了貢獻(xiàn)，同時(shí)全球人口增長(zhǎng)和健康意識(shí)提高等因素推動(dòng)了對(duì)乳制品的需求。預(yù)計(jì)2021-2025年食品飲料用鋁箔包裝市場(chǎng)規(guī)模的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.54%。根據(jù)InfinitiResearch數(shù)據(jù)，2020年全球食品飲料用鋁箔包裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到48.70億美元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到60.80億美元，五年CAGR約為4.54%。全球新冠大流行推動(dòng)人們改善健康和衛(wèi)生，消費(fèi)者更加關(guān)注包括藥品在內(nèi)的安全產(chǎn)品包裝，這將增加對(duì)醫(yī)藥包裝鋁箔的需求。預(yù)計(jì)2021-2025年醫(yī)藥用鋁箔包裝市場(chǎng)規(guī)模的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.87%。根據(jù)InfinitiResearch數(shù)據(jù)，2020年全球醫(yī)藥用鋁箔包裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到30.74億美元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到37.18億美元，五年CAGR約為3.87%。綜合來(lái)看，2020年全球鋁箔包裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到98.29億美元，預(yù)計(jì)到2025年，將增長(zhǎng)至120.00億美元，五年CAGR約為4.07%。根據(jù)InfinitiResearch統(tǒng)計(jì)，2020年全球鋁箔包裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到98.29億美元，預(yù)計(jì)到2025年，將增長(zhǎng)至120.00億美元，五年CAGR約為4.07%。4.重點(diǎn)公司分析4.1.

鼎勝新材：電池箔絕對(duì)龍頭，轉(zhuǎn)產(chǎn)+擴(kuò)產(chǎn)成長(zhǎng)空間大江蘇鼎勝新能源材料股份有限公司位于江蘇鎮(zhèn)江京口經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，于2003年8月注冊(cè)成立，占地面積70萬(wàn)平方米，是基于新材料技術(shù)成立的鋁加工行業(yè)生產(chǎn)及銷售的民營(yíng)企業(yè)，從事各類鋁及鋁合金板、帶、箔材及其深加工制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為鋁合金板、帶、箔材及涂層材，以及深加工產(chǎn)品氧化鋁板、電纜箔、空調(diào)箔、裝飾建材用鋁箔、空調(diào)冰箱用蒸發(fā)器、冷凝器等多種系列鋁產(chǎn)品。廣泛用于綠色包裝、家用、家電、電子通訊、交通運(yùn)輸、印刷、化工、建材、裝飾等行業(yè)。新型空調(diào)器用高精度鋁箔、新型電容器外殼用鋁帶材被江蘇省科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定為高新技術(shù)產(chǎn)品。公司主營(yíng)產(chǎn)品電池鋁箔是行業(yè)龍頭，生產(chǎn)基地橫跨歐亞。公司作為電池鋁箔龍頭企業(yè)，在全球共有5個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于江蘇鎮(zhèn)江，杭州，內(nèi)蒙古，2017年建立的泰國(guó)羅勇府AMATA工業(yè)園區(qū)及2019年收購(gòu)的意大利都靈工廠。公司現(xiàn)有電池箔產(chǎn)能11500萬(wàn)噸，根據(jù)計(jì)劃在江蘇鎮(zhèn)江工廠和內(nèi)蒙古地區(qū)工廠的新增產(chǎn)能計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到20萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中意大利都靈工廠5000噸，19.5萬(wàn)噸則是分別在江蘇鎮(zhèn)江工廠及內(nèi)蒙古工廠。得益于新能源產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，公司營(yíng)收大增。2021年公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到181.67億元，同比增長(zhǎng)46.20%。歸母凈利潤(rùn)達(dá)到4.3億元，同比增長(zhǎng)2968.07%。由于公司動(dòng)力電池鋁箔下游需求持續(xù)旺盛，持續(xù)加快低附加值產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)動(dòng)力電池鋁箔，產(chǎn)銷量較去年同期有大幅提升。電池鋁箔產(chǎn)品附加值相對(duì)更高，促進(jìn)了公司整體利潤(rùn)的增長(zhǎng)。2022年僅僅第一季度公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)就已近乎2021年全年一半。4.2.

華峰鋁業(yè)：鋁熱傳輸復(fù)合材料隱形冠軍，受益汽車電動(dòng)化上海華峰鋁業(yè)股份有限公司位于上海市金山工業(yè)區(qū)，2008年7月成立由中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)之一的華峰集團(tuán)主要投資組建。公司主要產(chǎn)品包括熱傳輸領(lǐng)域內(nèi)各系列、各牌號(hào)及各種規(guī)格狀態(tài)的鋁合金板帶箔材料，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機(jī)械、電站和家用商用空調(diào)熱交換系統(tǒng)，以及用于制作新能源汽車動(dòng)力電池外殼。中國(guó)鋁熱傳輸材料龍頭，市占率國(guó)內(nèi)第一。公司主要產(chǎn)品為鋁熱傳輸材料，鋁熱傳輸材料按制造工藝分為鋁熱傳輸復(fù)合材料和非復(fù)合材料。根據(jù)產(chǎn)品厚度、下游產(chǎn)品適用工藝可進(jìn)一步分為翅片料、管料、板料。翅片料主要用于鋁制散熱器翅片制造工藝的鋁熱傳輸材料，一般厚度為0.03-0.3mm；管料主要用于鋁制散熱器制管工藝（譬如高頻焊制管工藝，折疊管制管工藝），其厚度一般為0.2-0.5mm；板料應(yīng)用于鋁制散熱器沖壓成型工藝，其一般厚度為大于0.4mm。根據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年公司鋁熱傳輸復(fù)合材料位居國(guó)內(nèi)前2，2018至今鋁熱傳輸材料市占率位于全國(guó)第一。4.3.

明泰鋁業(yè)：鋁板帶箔龍頭企業(yè)，行業(yè)格局穩(wěn)固，成長(zhǎng)持續(xù)性超預(yù)期明泰鋁業(yè)

1997年成立于河南省鞏義市，是國(guó)內(nèi)第一家深耕鋁加工23余年，產(chǎn)品涵蓋1系、2系、3系、5系、6系、7系、8系鋁合金等7個(gè)規(guī)格系列，主要產(chǎn)品有3004鋁板、3104鋁板、5052鋁板、5052A鋁板、5052B鋁板、3004鋁箔、CTP/PS基板、電解電容器用鋁箔、單零箔、電子箔、合金料、深沖料、中厚板、汽車鋁板、膠帶箔、藥用包裝鋁箔等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于印刷制板、交通運(yùn)輸、汽車制造、包裝容器、建筑裝飾、機(jī)械電器、電子通訊、石油化工、能源動(dòng)力等各個(gè)行業(yè)。公司目前擁有年生產(chǎn)120萬(wàn)噸鋁板帶箔產(chǎn)品及400輛高鐵動(dòng)車組車體的產(chǎn)能。公司提前布局再生資源產(chǎn)業(yè)鏈，是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展再生鋁保級(jí)利用的公司之一。現(xiàn)擁有年處理廢鋁規(guī)模68萬(wàn)余噸及12萬(wàn)噸鋁灰渣綜合利用產(chǎn)能，新建70萬(wàn)噸再生鋁產(chǎn)能，達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的邊角料、鋁渣、鋁屑等資源的無(wú)害化、高值化、生態(tài)化循環(huán)利用。公司堅(jiān)守鋁板帶箔加工行業(yè)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定。明泰鋁業(yè)專注主業(yè)，穩(wěn)健發(fā)展，不斷積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、高標(biāo)準(zhǔn)的裝備水平、豐富的市場(chǎng)資源，助力公司上市以來(lái)鋁板帶箔銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率超15%。目前，公司在建韓國(guó)光陽(yáng)鋁業(yè)項(xiàng)目，新增產(chǎn)能12萬(wàn)噸；在建明晟新材料項(xiàng)目，新增產(chǎn)能30萬(wàn)噸；在建義瑞新材項(xiàng)目，新增70萬(wàn)噸再生鋁及綠色新型鋁合金材料產(chǎn)能。公司拓展國(guó)內(nèi)、國(guó)際新興市場(chǎng)，進(jìn)一步釋放新建項(xiàng)目產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)銷量突破200萬(wàn)噸。4.4.

神火股份：電池箔有望在下半年取得突破控股股東為河南神火集團(tuán)。神火股份成立于1998年，次年8月于深交所掛牌上市，目前河南神火集團(tuán)有限公司為控股股東，持有公司21.6%股份，是河南省重點(diǎn)支持發(fā)展的煤炭和鋁加工企業(yè)集團(tuán)。實(shí)際控制人為商丘市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。子公司方面：電解鋁板塊主要子公司為新疆神火、云南神火，鋁箔板塊主要子公司為上海鋁箔、神隆寶鼎，煤炭板塊主要子公司為裕中煤業(yè)、許昌神火，以及全資子公司新疆炭素主要生產(chǎn)陽(yáng)極炭塊。長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)鋁電、煤炭雙主業(yè)，重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)加快產(chǎn)能釋放。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋁產(chǎn)品、煤炭的生產(chǎn)、加工和銷售及發(fā)供電，其中鋁產(chǎn)品及煤炭生產(chǎn)為公司核心業(yè)務(wù)。電解鋁板塊：截至2021年底，公司電解鋁產(chǎn)能合計(jì)170萬(wàn)噸/年（其中新疆煤電80萬(wàn)噸/年已實(shí)現(xiàn)，云南神火90萬(wàn)噸/年產(chǎn)能自今年2月起陸續(xù)釋放投產(chǎn)）、裝機(jī)容量2000MW、陽(yáng)極炭塊產(chǎn)能56萬(wàn)噸/年、鋁箔8萬(wàn)噸/年，其中雙零鋁箔產(chǎn)品部分產(chǎn)能已于2021年7月全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將于2022年新增利潤(rùn)；煤炭板塊：公司煤炭資源豐富，擁有煤炭采掘相關(guān)的完整生產(chǎn)及配套體系，是我國(guó)無(wú)煙煤主要生產(chǎn)企業(yè)之一。截至2021年12月31日，控制的煤炭保有儲(chǔ)量13.43億噸，可采儲(chǔ)量6.32億噸。產(chǎn)能合計(jì)855萬(wàn)噸，其中永城礦區(qū)核定產(chǎn)能為345萬(wàn)噸，以無(wú)煙煤為主，許昌、鄭州礦區(qū)核定產(chǎn)能510萬(wàn)噸，以瘦煤、貧煤、無(wú)煙煤為主。公司是行業(yè)內(nèi)的鋁箔加工龍頭企業(yè)，電池鋁箔進(jìn)展順利，有望在三季度取得突破。根據(jù)公司回復(fù)投資者問(wèn)答，神火股份目前鋁箔產(chǎn)能為上海神火鋁箔2.5萬(wàn)噸、神隆寶鼎5.5萬(wàn)噸，鋁箔坯料到普通電池箔母卷的成品率約為90%以上，精切后的成品率約為80-84%，包裝箔的成品率為89.5%，均在行業(yè)處于領(lǐng)先地位。神隆寶鼎工廠的電池箔母卷質(zhì)量也廣受好評(píng)，供不應(yīng)求。目前寧德時(shí)代正在進(jìn)行試樣。近期包裝箔的加工費(fèi)已經(jīng)和電池箔的加工費(fèi)接近?？紤]到神隆寶鼎二期6萬(wàn)噸新能源電池箔項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間越來(lái)越明晰，神隆寶鼎計(jì)劃在三季度完成主要電池廠家的認(rèn)證工作，四季度開(kāi)始逐步增產(chǎn)電池箔到每月2000噸。4.5.

南山鋁業(yè)：高端電池鋁箔龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局控股股東為南山集團(tuán)有限公司。南山鋁業(yè)于1993年正式成立，歸屬于南山集團(tuán)，1999年在上交所掛牌上市。實(shí)際控制人為南山村民委員會(huì)，控股股東為南山集團(tuán)有限公司，持有公司41.36%股份。重點(diǎn)子公司：龍口南山鋁壓延新材料、煙臺(tái)南山鋁業(yè)新材料、龍口東海鋁箔及煙臺(tái)東海氧化鋁，公司持股比例均為75%。依托完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，著力發(fā)展高端產(chǎn)品。公司已形成從熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-(鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓）完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線，主要產(chǎn)品包括上游產(chǎn)品電力、氧化鋁、鋁合金錠，下游產(chǎn)品涵蓋擠壓材、壓延材和鍛造件等多個(gè)產(chǎn)品類型，主要用于加工航空板、汽車板、新能源車用鋁材、高速列車、動(dòng)力電池箔、食品軟包裝、罐料等。其中公司重點(diǎn)發(fā)展以汽車板、航空板、動(dòng)力電池箔等為代表的高附加值產(chǎn)品，高端產(chǎn)品銷量占公司鋁產(chǎn)品總銷量的12.66%，同比增長(zhǎng)6.7%；毛利貢獻(xiàn)達(dá)19.89%，同比增長(zhǎng)6.62%。未來(lái)隨著高端產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放，該部分利潤(rùn)貢獻(xiàn)將會(huì)進(jìn)一步提升。4.6.

新疆眾和：能源-高純鋁-電子光箔-電極箔全產(chǎn)業(yè)鏈布局，鋁基新材料多點(diǎn)開(kāi)花新疆眾和股份有限公司是鋁電子新材料和高純鋁領(lǐng)域的技術(shù)引領(lǐng)者和全球供應(yīng)商，于1958年建廠，1996年在上海證券交易所上市（股票代碼：600888），是新疆第一家上市的工業(yè)企業(yè)。歷經(jīng)六十多年的發(fā)展，已成為中國(guó)戰(zhàn)略性新材料產(chǎn)業(yè)的核心骨干企業(yè)，中國(guó)電子元件百?gòu)?qiáng)企業(yè)、鋁加工十強(qiáng)企業(yè)。新疆眾和分別在烏魯木齊市高新區(qū)北區(qū)、烏魯木齊市甘泉堡經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)、石河子經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)等建設(shè)了四個(gè)新材料產(chǎn)業(yè)園。公司主要從事電子新材料和鋁及合金制品的研發(fā)、生產(chǎn)銷售，包括高純鋁、電子箔極、鋁制品及合金產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于電子設(shè)備、家用電器、汽車制造線纜交通運(yùn)輸及航空天等領(lǐng)域。擁有行業(yè)唯一的“能源-高純鋁-鋁箔-電極箔”鋁基新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，在鋁基結(jié)構(gòu)型、功能型材料尖端產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域推動(dòng)著行業(yè)更迭升級(jí)。公司主要從事鋁電子新材料和鋁及合金制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括高純鋁、電子鋁箔、電極箔、鋁制品及合金產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子設(shè)備、家用電器、汽車制造、電線電纜、交通運(yùn)輸及航空航天等領(lǐng)域。目前公司擁有產(chǎn)能包括：天池能源14.22%股權(quán)以及2×150MW熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組、一次高純鋁18萬(wàn)噸、合金產(chǎn)品及鋁制品12萬(wàn)噸、高純鋁5.5萬(wàn)噸、電子鋁箔3.5萬(wàn)噸、電極箔2300萬(wàn)平方米。除了主營(yíng)業(yè)務(wù)以外，公司參股天池能源，煤炭和電力也是一項(xiàng)重要的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?021年，天池能源共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.14億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)38.55億元，凈利潤(rùn)31.93億元。新疆眾和持有天池能源14.22%股權(quán)，貢獻(xiàn)投資收益4.54億元。而HYP