財務管理實操青島海爾報告

18/18青島海爾股份有限公司財務報表分析報告1、公司簡介

青島海爾股份有限公司前身是成立于1984年的青島電冰箱總廠。經神州人民銀行青島市分行1989年12月16日批準募股,1989年3月24日經青體改[1989]3號文批準,在對原青島電冰箱總廠改組的基礎上,以定向募集資金1.5億元方式設立股份有限公司。1993年3月和9月,經青島市股份制小型測試工作領導小組青股領字[1993]2號文和9號文批準,由定向募集公司轉為社會形態(tài)募集公司,并增發(fā)社會形態(tài)公家股5000萬股,于1993年11月在上交所上市買賣營業(yè)。

經營規(guī)模：電冰箱、電冷柜、船用電冰箱、微波爐、真空包裝機、空調器、電磁管、洗衣機、熱水器、電風扇、吸塵器及配件、通訊裝備打造。公司主要產物電冰箱先后路程經過過程了西方強國UL、德國VDE、歐羅巴洲DB認證；隸屬行業(yè)：打造業(yè)，機械、裝備、儀表，電器機械及器具材料打造業(yè)。

2、趨勢分析根據(jù)該公司公布的2006年—2008年的財務報告，對凈資產收益率因素分解分析營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入(商品銷售額)×100%總資產周轉率=銷售收入/總資產權益乘數(shù)=資產總額/股東權益總額凈資產收益率=凈利潤÷資產總額財務指標營業(yè)利潤率總資產周轉率權益乘數(shù)凈資產收益率2006末1．58%2．571．345．43%2007末2．14%2．81．5910．2%2008中期2．90%1．56%1．758．34%2008末2．74%2．61．5911．34%可以看出，青島海爾2006-2008年的凈資產收益率呈上升趨勢，2006到2007年增長強勁，增長了4。77%，2008年受國內外雙重不利因素影響，2008年中期比2007年下降了1。86%，但總體呈上升趨勢，到2008年末已經緩慢增長。再看海爾2006—2008年的營業(yè)收入凈利率，依然呈現(xiàn)上升的趨勢，說明海爾在大環(huán)境不穩(wěn)定的條件下，依然具有良好的自身經營管理素質。目前，海爾公司主營空調器、電冰箱、電冰柜、洗碗機、燃氣灶等家電產品的生產與銷售。在各個產品中，空調器和電冰箱是占主營業(yè)務收入或主營業(yè)務利潤總額10%以上的主要產品。它們的銷售情況很大程度上影響著公司的營業(yè)利潤。然而，受金融危機帶來的全球經濟放緩、國內經濟減速以及居民收入預期下降、房地產銷量萎縮等不利因素影響，國內外市場對家電產品需求開始放緩。自2008年下半年起，公司面臨的經營環(huán)境急劇轉差?？照{的營業(yè)收入明顯減少。這也直接導致了公司營業(yè)利潤的增加速度。3比率分析流動比率=流動資產/流動負債速動比率=速動資產/流動負債資產負債率=負債/資產產權比率=負債/所有者權益現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價證券）/流動負債*100%償債能力闡發(fā)財務指標流動比率速動比率資產負債率產權比率現(xiàn)金比率2006年2．652．0125．33%48.6165．87%2007年1．931．2036．94%58．57%59.87%2008年中期1.741．0942．7474.6472．85%2008年末1．771．3537．03%58．82%55.38%短期償債能力分析：流動比率和速動比率每年都接近公認標準，申明公司隨時有足夠的能力來填補流動負債，流動比率、速動比率總體呈走低趨勢，可是速動比率3年都大于1，可變現(xiàn)資產（除備貨）數(shù)額較大，公司資金運作能力比較差，贏利能力將有所降落?，F(xiàn)金比率一直維持在0—1之間波動，說明企業(yè)的資產的流動性較比以前有所下降，償還短期債務的能力下降。長期償債能力分析：從長期償債能力上看，資產負債率、產權比率總體上在增加，青島海爾作為一家上市公司，股權融資能力比較好，該公司暫時不存在什么長期危害，這些都表明公司資本雄厚的實力。但在2006年至2008年間，青島海爾主要采用了傳統(tǒng)的借款方式進行融資。2006—2008年，企業(yè)的資產負債率在波動中上升。流動負債較流動資產增長的更快。1、從債權人的角度看，資產負債率越低越好。資產負債率低，債權人提供的資金與企業(yè)資本總額相比，所占比例低，企業(yè)不能償債的可能性小，企業(yè)的風險主要由股東承擔。但海爾的資產負債率在上升，對債券人而言，投資的風險加大。2、從股東的角度看，他們希望保持較高的資產負債率水平。站在股東的立場上，可以得出結論：在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越高越好。所以股東可以從中獲得更高的回報。3、從經營者的角度看，他們最關心的是在充分利用借入資本給企業(yè)帶來好處的同時，盡可能降低財務風險。因而需要根據(jù)預期的利潤和增加的風險，權衡利弊，找到一個合適的資產負債結構。圖2-16同行業(yè)2006—2008年資產負債率比較然而，從行業(yè)整體水平來看，如圖所示，海爾的資產負債率依然偏低，較之于同行業(yè)的主要競爭對手格力和美的，海爾的資產負債率平均低20%以上，而在2006年差距竟高達50%。說明海爾的融資還是比較保守，債權人的權益依然有較高的保障，但對于股東的收益相對其他同行也會比較?。ǘI運能力闡發(fā)財務指標應收賬款周轉率存貨周轉率流動資產周轉率固定資產周轉率總資產周轉率2006年16.471815．154.162411．32．572007年25．3510．344.0612.442.802008年6月19.31694.39632.18557.93561．562008年44．289．783.8812.632.60青島海爾的總資產周轉率在2.5到3.0之間浮動，高于行業(yè)1.5的平均水平。說明青島海爾在行業(yè)中具有營運優(yōu)勢，投入單位資產所創(chuàng)造的主營業(yè)務收入較高。流動資產的周轉率較低，且呈略微下降趨勢。下面從影響流動資產的兩個主要因素：應收賬款周轉率和存貨周轉率分析原因。圖2-92006——2008年流動資產周轉率總體來看，2006—2008年，青島海爾的應收賬款周轉率大幅提高，說明企業(yè)的管理效率提高，資產流動性強，短期償債能力也提高。這主要得益于海爾創(chuàng)新的“T”模式流程。依托海爾品牌效應，較好的適應了國內家電銷售市場的財務運作，在應收賬款管理的各個節(jié)點有機的形成了有效控制體系，產生了良好的管理效果。eq\o\ac(○,2)但海爾的存貨周轉率在下降。根據(jù)海爾的年報中顯示的存貨明細可知，庫存商品成為海爾最多的存貨，占總存貨數(shù)額的50—70%以上，且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。主要因為公司經營模式發(fā)生變化，產品銷售渠道等原因，使得銷售公司存貨增加。產品的周轉和管理沒有達到較高效率，影響存貨周轉率，領先行業(yè)優(yōu)勢縮小盈利能力闡發(fā)毛利率=毛利/營業(yè)收入*100總資產報酬率=總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額X100%凈資產收益率=當年凈利潤/當年平均凈資產*100財務指標總資產報酬率凈資產收益率每股收益毛利率2006年18.53825．43%0．2614．04%2007年23.31410.69%0.48119．01%2008年620.78038．340.4124.72%2008年25.273112.71%0.57423．13%從企業(yè)盈利能力方面看，先是毛利潤率迅速增加，然后是總資產報酬率，處于穩(wěn)步且大幅增加，表明公司哄騙資產創(chuàng)造利潤在增加，資產哄騙效率在提高，公司的盈利能力在增強，申明企業(yè)在增加收入，節(jié)能資金施用方面取得了效果。

再從投資者贏利能力看，2006年到2008年凈資產收益率總體增加，所有者投資帶來的收益增加，公司資本的盈利能力在增強。公司的基本每股收益有較大提高，說明公司股東的平均收益水平提高。3．第4季度預測2008-12-313.18782008-09-309.57052008-06-3010.43982008-03-3127.6837有青島海爾2008年財務報表可知，第一季度到第2季度的主應業(yè)務收入增長率是10.4398%。第2季度到第3季度的增長率是9.5705%，兩個季度的主營業(yè)午收入平均率為10。00515%,第3季度的主營業(yè)務收入是7,062,353,500.01,預測第4季度的主營業(yè)務收入是7,768,952,561.8,236,084,534.3818,902,489,554.967,062,353,500.014，固定資產決策表3-1海爾2006—2008固定資產投資明細固定資產200620072008房屋及建筑物895,351,446.911,242,607,481.581,421,474,543.23生產設備2,075,403,566.472,842,050,463.262,946,441,467.45運輸設備19,340,585.3914,588,322.3010,938,651.02辦公設備63,989,390.5454,187,275.6860,977,519.93其他28,370,275.775,266,482.12141,088,870.32合計3,082,455,265.014,228,700,024.944,580,921,051.95如表所示，青島海爾在2006～2008三年間用于固定資產的投資總量上在增加，其中固定資產和房屋及建筑物所占比例最高。主要是因為公司拓寬銷售渠道，積極開發(fā)而二、三級市場，同時增加在海外的銷售點所致。隨著銷售網點的繼續(xù)完善，預計在這方面的投資在2009年會繼續(xù)增加。同時，三年來，投資在運輸設備上的資金在逐步減少，估計是對于運輸設備的需求正在減少，同時隨著技術的進步和交通發(fā)達的程度不斷提高，運輸設備的使用時間也在延長，這些都從一定程度生減少了企業(yè)在運輸設備上的投資?？傮w看來，青島海爾2009年的固定資產投資將繼續(xù)增加，預計在46~50億之間。表2-23固定資產新增數(shù)額占主營業(yè)務的收入比例年份固定資產增加數(shù)主營業(yè)務收入比例20063,082,455,265.0173,765,764.2810253487655.370.62%20074,228,700,024.94293,682,425.5611688374607.340.71%20084,580,921,051.95122,034,278.55.820.80%數(shù)據(jù)來源：青島海爾2006-2008年年報會計報表附注。從上表可以看出，公司固定資產新增數(shù)和主營業(yè)務收入有著較穩(wěn)定的比例關系，2007-2008年都維持在0.7%左右，2006年由于要擴大生產規(guī)模，增加營業(yè)額，因此加大了對固定資產的投資?？紤]到公司近幾年多元化經營和新項目所需的固定資產完成建設、投入使用后，會相對降低固定資產新增數(shù)的比例，據(jù)此得出預測期內新增固定資產數(shù)/主營業(yè)務收入的預測值為0.7%5．融資決策資產增加的部分扣除自發(fā)性增長的流動負債融資以及預測年度留存收益的增加，剩下的部分是就是企業(yè)需要的外部融資額。根據(jù)會計恒等式有：外部融資需求=資產增加額—負債增加額—所有者權益增加額外部融資需求=（基期資產營業(yè)收入百分比×預測期新增營業(yè)收入）—（基期負債營業(yè)收入百分比×預測期新增營業(yè)收入）—【營業(yè)收入凈利率×（基期營業(yè)收入+預測期新增營業(yè)收入）×（1—基期股利支付率）】外部融資需求=（12,230,597,777.64/30,408,039,342.38×34,666,133,160）—（4,529,540,037.40/30,408,039,342.38×34,666,133,160）—[0.065×（30,408,039,342.38+34,666,133,160）×52.5%]=6,558,794,919元。在外部債務與權益融資的基礎上可以實現(xiàn)營業(yè)收入增長的融資需求是6,558,794,919元。2008年資產負債表顯示，短期借款的期初余額為97,000,000.00元，期末余額為174,700,000.00元?？梢?8年海爾加大了借款力度。截至2008年底，仍有一筆79,400,000元的長期借款，作為債務融資來源。公司的融資來源分為經營，投資，籌資三部分表4-1海爾2006—2008年現(xiàn)金流量200820072006經營活動現(xiàn)金流入17,490,257,41731,379,508,6036,585,679,711投資活動現(xiàn)金流入30,605,87137,441,391131,030,099籌資活動現(xiàn)金流入181,950,000185,600,000309,629,197

從表中可以看出，經營活動現(xiàn)金流入所占的比例在上升，特別是在07年達到最大值，而籌資、投資流入所占的比例就相對減少。這說明海爾的經營活動不存在現(xiàn)金缺口，不需要靠投資和籌資活動來補充經營活動的現(xiàn)金流，經營的資金狀況維持得比較好。但是同樣可以看到，在進入08年后，經營流入所占比例有所下降，如果這個趨勢進一步擴展，將會對籌資和投資帶來一定壓力。在經營存在壓力的情況下，加之全球金融危機的影響不能短期內解除，房地產行業(yè)不能迅速升溫，想要進行短期借款和發(fā)行外債都很難，所以公司進行股權融資的可行性較大。6對四個階段的經營風險，財務風險進行比較分析7．股利決策青島海爾在2006——2008年經營狀況良好，近幾年一直貫徹執(zhí)行股利分配政策。三年的股利分配具體情況如下：2006年度的利潤分配預案為：以公司2006年末股本1,196,472,423股為基數(shù)，每10股派1.5元（含稅），共分配179,470,863.45元，剩余利潤結轉下一年度。2007年度的利潤分配預案為：以公司2007年末股本1,338,518,770股為基數(shù)，每10股派2元（含稅），共分配267,703,754元，剩余利潤結轉下一年度。2008年度的利潤分配預案為：以公司2008年末股本1,338,518,770股為基數(shù)，每10股派1.50元（含稅），共分配200,777,815.50元，剩余未分配利潤結轉下一年度。本年度不進行資本公積金轉增股本方案。2006年中期公司曾進行股權分置，07年公司進行股本增發(fā)，使總股本升至133851.877萬股。預計2009年公司沒有股本增發(fā)計劃，因而股利分配保持08年的水平不變，即共分配200,777,815.50元。3、股利分配預測由三年財務報表中股利分配的數(shù)據(jù)可以看出，股利分配的數(shù)額在逐年增加。因此在預測2009年的股利分配數(shù)值時，根據(jù)公司逐年擴大營業(yè)規(guī)模，股利分配是基于營業(yè)利潤的基礎上進行的分配，因此營業(yè)利潤與股利之間存在著一定的比例關系，歷年數(shù)據(jù)如表所示：表2-29歷年股利分配情況統(tǒng)計單位：元年份200620072008分配股利、利潤149,204,412.73225,968,258.86342,944,367.48營業(yè)利潤600,196,732.05899,293,751.141,166,730,605.88股利分配率24.8593%25.1273%29.3936%資料來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫可以看出，從2006年到2008年，歷年的營業(yè)利潤額在逐年增長，而分配股利、利潤數(shù)額也隨之增長，股利分配率保持在26%左右，因此我們采用三年的股利分配率的平均值作為2009年股利分配率的預測值，為26.46%，因此根據(jù)2009年營業(yè)收入及營業(yè)利潤的預測值1,290,427,342.06，可以求得2009年分配股利、利潤數(shù)額為341，447，074.70元。8加權平均資本成本時需要考慮三個因素：第一，權益的資本成本；第二，債務的資本成本；第三，權益和負債各自的權重。權益資本成本=無風險利率+β系數(shù)*風險溢價考慮到我國居民對銀行存款利率的認同度相對較高，因此本報告取1年期存款利率扣除利息稅后的利率作為無風險利率。2006—2008年一年期整存整取存款利率分別為2.25%、2.52%、4.14%，取平均值后扣除利息稅后的利率2.38%作為無風險利率。將我國的市場風險溢價設定為4%。β系數(shù)是度量公司相對于市場指數(shù)的風險，其由三個變量決定：公司的業(yè)務類型、公司的經營杠桿水平和公司的財務杠桿。計算β系數(shù)有很多種方法，為了得到較準確的β系數(shù)值，研究報告采用以下兩種方法取平均值。β系數(shù)是度量公司相對于市場指數(shù)的風險，其由三個變量決定：公司的業(yè)務類型、公司的經營杠桿水平和公司的財務杠桿。計算β系數(shù)有很多種方法，為了得到較準確的β系數(shù)值，研究報告采用以下兩種方法取平均值。方法：采用目前國內上市公司指標排名體系中的β計算方法。從國泰安CSMAR中國市場交易數(shù)據(jù)庫中，提取青島海爾2006—2008三年來考慮現(xiàn)金紅利再投資的日個股回報率和考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場回報率（流通市值加權平均法），從而利用β系數(shù)的計算公式計算出β系數(shù)；或直接利用回歸分析得出回歸方程系數(shù)即為β系數(shù),測算出2009年青島海爾的β系數(shù)為1.066909958.β有杠桿=β無杠桿*【1+（1-公司所得稅率）*負債/權益】利用上訴公式測算出的有財務杠桿的β系數(shù)調整為無杠桿的β系數(shù)，進一步轉換成預期的資本結構下的β系數(shù)1.075636881。。用資本資產定價模型（CAPM）確定權益成本將上面計算出的數(shù)值帶入公式：權益資本成本=無風險利率+β系數(shù)*風險溢價=無風險利率+β系數(shù)*（平均股票收益率—無風險利率）由此可得2009年的權益資本成本為6.38%。同樣，根據(jù)此公式可以計算以后幾年內的權益資本成本。稅后債務成本=稅前債務成本*（1—所得稅稅率）表3-2青島海爾歷年借款情況統(tǒng)計會計年度短期借款一年內到期的長期負債長期借款2006年