華能國際電力股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析

17/17華能國際電力股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析一、公司基本分析1、公司簡介華能國際電力股份有限公司成立于1994年6月30日，同年10月在全球首次公開發(fā)行了12.5億股境外上市外資股（“外資股”），并以3,125萬股美國存托股份（“ADS”）形式在美國紐約證券交易所上市。2001年11月，該公司在國內(nèi)成功發(fā)行了3.5億股A股，其中2.5億股為社會(huì)公眾股。目前，公司總股本約為120.6億股。公司及其附屬公司截至2010年8月31日全資擁有16家營運(yùn)電廠、1家營運(yùn)電力公司，控股13家營運(yùn)電力公司及參股五家營運(yùn)電力公司。股票代碼：600011。公司所屬國內(nèi)發(fā)電廠設(shè)備先進(jìn)，高效穩(wěn)定，且廣泛分布于中國12個(gè)省份和2個(gè)直轄市。2、股權(quán)分布二、宏觀形勢分析我國的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，人民生活水平穩(wěn)步提升，并且由于法律越來越健全吸引了大量的外資，同時(shí)我國與世界多個(gè)發(fā)展強(qiáng)國建立友好關(guān)系，吸引了大量的外資企業(yè)，這樣不僅帶動(dòng)了我國國內(nèi)電力行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，同時(shí)國外大企業(yè)的先進(jìn)的管理理念與市場營銷理念也提高了國內(nèi)電力行業(yè)的管理水平，而且也為我國培養(yǎng)了大量的專業(yè)型人才，因此中國穩(wěn)定發(fā)展的政治與法律環(huán)境對電力行業(yè)的蓬勃發(fā)展起著積極的推動(dòng)作用。三、行業(yè)分析：1、行業(yè)供需狀況2010年用電需求增長16.42%，新增發(fā)電裝機(jī)1.2億千瓦容量，同比增長16.4%，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)下降167小時(shí)，其中，火電降低266小時(shí)。供需兩旺。受宏觀經(jīng)濟(jì)減速影響以及節(jié)能降耗力度加大，我們預(yù)測2011-2012年用電需求增長分別為13.5%、12%和10%，用電需求增速降低，全國電力供需處脆弱平衡。2、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。2010年煤炭價(jià)格進(jìn)一步大幅上漲，發(fā)電行業(yè)虧損面預(yù)計(jì)接近30%。在一季度通貨膨脹加速的前提下，我們預(yù)計(jì)上半年電力行業(yè)提高電價(jià)的幾率很小，虧損發(fā)電企業(yè)申請政府補(bǔ)貼的可能性相對較大，一定程度上可以降低虧損企業(yè)的負(fù)擔(dān)；2010年動(dòng)力煤合同價(jià)上漲10-15%，兩年累積上漲25%左右，1-2月電力行業(yè)利潤下滑61%；定量分析結(jié)果顯示，全國新投30萬千瓦火電機(jī)組接近盈虧臨界點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年行業(yè)利潤下滑在40%左右，尚不致出現(xiàn)行業(yè)整體性虧損。但是個(gè)別地方已出現(xiàn)電力價(jià)格不足以覆蓋煤炭成本的情況。四、公司財(cái)務(wù)分析：1、償債能力分析（1）短期償債能力企業(yè)短期償債能力是在不用變賣固定資產(chǎn)的情況下能夠償還債務(wù)的能力，常見指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，是衡量短期償債能力最常用的指標(biāo)。速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力強(qiáng)、流動(dòng)性好的資產(chǎn)，計(jì)算時(shí)采用了流動(dòng)資產(chǎn)減存貨簡化計(jì)算?，F(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。表1.2008-2010年華能國際短期償債能力比率200820092010流動(dòng)比率55.04%52.73%60.76%速動(dòng)比率44.45%44.46%53.16%現(xiàn)金比率13.01%13.68%24.67%圖1.2008-2010年華能國際短期償債能力比率從圖表可以看出，華能國際的短期償債能力有逐步增強(qiáng)的趨勢。雖然華能國際的流動(dòng)資產(chǎn)09年比08年增加了將近40%，貨幣資金多了一倍多，但華能的負(fù)債率很高，09年12月底發(fā)行50億元人民幣的債券，在09年又借入了30多億的短期借款，應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款也增加了10多億，其中有8億是設(shè)備，工程應(yīng)付款（所屬華能營口電廠一臺(tái)容量為600兆瓦的超超臨界燃煤機(jī)組(3號(hào)機(jī)組)，華能國際發(fā)電裝機(jī)量07總增加1000兆瓦）。但與前兩年相比流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率有所增加，是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)增加的幅度比負(fù)債增加的幅度大。表2.2010年華能國際與同行業(yè)的短期償債能力比率比較華能國際同行業(yè)平均水平流動(dòng)比率60.76%84.91%速動(dòng)比率53.16%71.45%現(xiàn)金比率24.67%33.66%圖2.2010年華能國際與同行業(yè)的短期償債能力比率比較華能國際近三年的短期償債能力欠佳，雖然表現(xiàn)為一種逐步增強(qiáng)的趨勢，但仍低于同業(yè)水平，可能主要是受公司規(guī)模擴(kuò)大的需要和營運(yùn)成本的增加的影響。特別是流動(dòng)比率，現(xiàn)金比率偏低，應(yīng)在今后的經(jīng)營管理中重點(diǎn)關(guān)注。（2）長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)對債務(wù)的承擔(dān)能力和對償還債務(wù)的保障能力。長期償債能力分析是企業(yè)債權(quán)人、投資者、經(jīng)營者和與企業(yè)有關(guān)聯(lián)的各方面等都十分關(guān)注的重要問題。常用的考察指標(biāo)有負(fù)債比率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)等。負(fù)債比率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的百分比，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債而籌集的，用于衡量企業(yè)在清算時(shí)債權(quán)人利益受保護(hù)的程度。產(chǎn)權(quán)比率，又稱債務(wù)股權(quán)比率，是負(fù)債總額與股東權(quán)益之間的比值，它反映所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，其反映債權(quán)人提供的資本與所有者提供的資本的相對關(guān)系，反映了企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值。已獲利息倍數(shù)，也稱利息保障倍數(shù)，是企業(yè)息稅前利潤與負(fù)債利息的比值，用來衡量企業(yè)償付借款利息的能力。表3.2008-2010年華能國際長期償債能力比率指標(biāo)200820092010負(fù)債比率0.540.560.58產(chǎn)權(quán)比率1.301.071.41權(quán)益乘數(shù)2.302.072.41利息保障倍數(shù)6.205.724.81圖3.2008-2010年華能國際長期償債能力比率華能國際近三年的負(fù)債比率一直保持較為穩(wěn)定的水平，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)政策較為穩(wěn)定，比較合理的利用了財(cái)務(wù)杠桿。利息保障倍數(shù)雖逐年下降（08年的6.2到10年的4.81)，但還保持在一個(gè)較高的水平。表4.2010年華能國際與同行業(yè)的長期償債能力比率比較指標(biāo)2008200920102010同行業(yè)平均水平負(fù)債比率0.540.560.580.55產(chǎn)權(quán)比率1.301.071.411.10權(quán)益乘數(shù)2.302.072.412.20利息保障倍數(shù)6.205.724.815.12圖4.2010年華能國際與同行業(yè)的長期償債能力比率比較與同行業(yè)相比，華能國際的負(fù)債比率略高，但控制在60％以內(nèi)，以華能國際的行業(yè)龍頭地位和穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流和利潤作保證，還有來自信譽(yù)良好的母公司作擔(dān)保，長期償債能力是被看好的。(3)小結(jié)近幾年，本公司短期償債能力有所提高，但還遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平，原因主要有：一是由于煤炭市場出現(xiàn)供應(yīng)緊張的狀況，市場采購價(jià)格明顯上漲：二是公司規(guī)模擴(kuò)大。因此營業(yè)成本和費(fèi)用大大增加，為了滿足日常資金周轉(zhuǎn)的需要，借入大量短期借款并發(fā)行短期融資券（50億），導(dǎo)致短期負(fù)債增加，增大了短期償債的壓力。從長期看，本公司償債能力接近同行業(yè)水平，處于正常范圍，公司充沛的經(jīng)營現(xiàn)金流入和暢通的融資渠道是項(xiàng)目開發(fā)和環(huán)保投入資金的重要保障，而且資金多用于長期資產(chǎn)的建設(shè)，且借款有華能開發(fā)公司及華能集團(tuán)公司為本公司提供擔(dān)保，總體看，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。2、盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)正常經(jīng)營賺取利潤的能力，是企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ)。這種能力的大小通常以投入產(chǎn)出的比值來衡量其中每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額是經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與股本總額的比值，反映報(bào)告期實(shí)現(xiàn)利潤的現(xiàn)金保障能力。營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率，它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo)。銷售凈利潤率是指凈利潤與銷售收入凈額的比率。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。每股收益指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)。每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率。表5.2008-2010年華能國際盈利能力比率盈利指標(biāo)2008200920102010同行業(yè)平均水平每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額0.871.151.010.67營業(yè)利潤率16.37%18.36%14.13%13.29%銷售凈利潤率11.83%15.35%12.72%9.20%凈資產(chǎn)收益率12.19%13.28%12.82%7.43%每股收益0.400.490.500.18每股凈資產(chǎn)3.243.474.213.27圖5.2008-2010年華能國際盈利能力比率公司的凈利收現(xiàn)率始終保持在一個(gè)較高的水平，這表明公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量充足；公司10年的每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額比09年有所減少，是因?yàn)榻?jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額較上年減少11.82%，而這個(gè)主要原因是公司10年燃料成本上漲；從公司的營業(yè)利潤率和銷售凈利潤率兩個(gè)指標(biāo)來看，09年較08年有明顯增長，這說明公司的盈利水平有了提高；但10年卻又大幅下降，這主要是因?yàn)槭苋剂蟽r(jià)格上漲和公司規(guī)模擴(kuò)大的共同影響，公司10年?duì)I業(yè)成本較上年同期增長21.04％，快于營業(yè)收的增長13.50％，使公司的銷售凈利潤率降低。表6.2010年華能國際與同行業(yè)的盈利能力比率比較盈利指標(biāo)華能國際同行業(yè)平均水平每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額1.010.67營業(yè)利潤率14.13%13.29%銷售凈利潤率12.72%9.20%凈資產(chǎn)收益率12.82%7.43%每股收益0.500.18每股凈資產(chǎn)4.213.27圖6.2010年華能國際與同行業(yè)的盈利能力比率比較華能國際的毛利率收益較同行業(yè)低，但每股收益和凈資產(chǎn)收益率仍具有較高的值，盈利能力總體水平處于同行業(yè)平均水平，公司可以尋找新的利潤增長點(diǎn)，提高管理水平，降低成本。從反映公司盈利能力的各項(xiàng)指標(biāo)與同行業(yè)平均水平的比較中可以發(fā)現(xiàn)：公司獲利能力指標(biāo)數(shù)值均高于行業(yè)平均水平，處于領(lǐng)先地位，營業(yè)利潤率，銷售凈利潤率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益都有相當(dāng)大的領(lǐng)先優(yōu)勢。3、營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來的企業(yè)資金利用的效率。企業(yè)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率的另一重要指標(biāo)。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率。表7.2008-2010年華能國際營運(yùn)能力比率200820092010總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）0.480.430.43流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）2.153.531.79應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）9.3288.13存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）16.7715.2218.39圖7.2008-2010年華能國際營運(yùn)能力比率從上表可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)較大。該比率先下降和上升：公司09年存貨比08增加多，而營業(yè)成本上升較少，比率下降；公司10年的營業(yè)成本由于煤的漲價(jià)而大幅提高，使?fàn)I業(yè)成本有較大的上升幅度，從而比率上升。由表中數(shù)據(jù)和圖表可知，華能國際2008年至2010年間總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本無大的變化，但存貨周轉(zhuǎn)率變化較大，說明存貨變現(xiàn)能力加強(qiáng)了，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，會(huì)使發(fā)生壞賬的機(jī)率增加。表8.2010年華能國際與同行業(yè)的營運(yùn)能力比率比較華能國際同行業(yè)平均水平總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）0.430.32流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）1.792.98應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）8.139.56存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）18.3917.9圖8.2010年華能國際與同行業(yè)的營運(yùn)能力比率比較與同行業(yè)比較，華能國際的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率基本上處于行業(yè)平均水平，但流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率均弱于行業(yè)平均水平，在管理上仍有很大的提升空間。五對公司的建議1．目前，公司短期償債壓力較大，建議公司適當(dāng)減少短期借債，同時(shí)放慢并購進(jìn)程，以優(yōu)化整合現(xiàn)有資本為主，以緩解借債壓力。此外，還要積極拓寬融資渠道，不要過度依賴銀行貸款。2．針對燃料市場漲價(jià)幅度