蔚來汽車專題研究：蔚來沖刺2022智能化向上價(jià)格帶向下

蔚來汽車專題研究：蔚來沖刺2022，智能化向上，價(jià)格帶向下1.

蔚來：

駛過曲折，駛?cè)肟燔嚨?014

年

11

月

25

日，易車網(wǎng)創(chuàng)始人、后來的摩拜單車投資人、被譽(yù)為“出行賽道第一

人”的李斌，成立了蔚來汽車。蔚來定位豪華車型高調(diào)起家，成立之初即組建蔚來車隊(duì)

參加并奪得國際汽聯(lián)電動(dòng)方程式世界錦標(biāo)賽年度車手總冠軍。2016

年，蔚來推出

EP9

超

跑，創(chuàng)造了紐伯格林

Nordschleife全電動(dòng)汽車圈速紀(jì)錄，成為量產(chǎn)車最快圈速保持者。2018

年

6

月，蔚來交付六/七座旗艦高級(jí)智能

SUVES8。2019

年

6

月，蔚來交付五座高

性能高級(jí)智能電動(dòng)

SUVES6。2020

年

9

月，蔚來交付五座高級(jí)智能轎跑

SUVEC6。2021

年，蔚來宣布將推出旗艦高級(jí)智能電動(dòng)轎車

ET7、ET5

進(jìn)軍轎車市場，預(yù)計(jì)分別將于

2022

年

3

月/9

月交付。蔚來核心團(tuán)隊(duì)來自全球一流車企和互聯(lián)網(wǎng)公司。蔚來汽車創(chuàng)始人李斌創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷豐富：

2000

年創(chuàng)立易車網(wǎng)，2013

年成立易車融資事業(yè)部、即易鑫的前身，2014

年創(chuàng)立蔚來，

2015

年投資摩拜單車，在出行賽道、互聯(lián)網(wǎng)營銷等方面具備豐富的經(jīng)驗(yàn)。目前蔚來汽車

已擁有來自

20

多個(gè)國家和地區(qū)的車企高管，其中包括寶馬、大眾、福特、特斯拉在內(nèi)的

多家車企。高管涉及領(lǐng)域廣，在汽車制造、設(shè)計(jì)、采購、物流、銷售等方面均擁有豐富

的經(jīng)驗(yàn)。蔚來這一路并非坦途。2019

年，蔚來走過至暗時(shí)刻：資金流緊張，ES8

銷量寥寥，ET7

項(xiàng)目剛官宣即推遲，智能駕駛方面北美

CEO伍絲麗和中國區(qū)莊麗相繼離職。2019

年末

公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩

8.6

億。2020

年

4

月，合肥市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)出手，相

關(guān)戰(zhàn)略投資者向蔚來投資

70

億，對當(dāng)時(shí)的蔚來可謂雪中送炭。劫后重生的蔚來在

2020

年年中開始重啟自動(dòng)駕駛自研、也開始規(guī)劃新的車型平臺(tái)。2021

年，李斌宣布蔚來將在

2022

年推出三款新車型，包括

ET7、ET5、以及一款待公布車型。1.1

產(chǎn)品：奠定豪華車基調(diào)，打造高端品牌形象電動(dòng)超跑

EP9

創(chuàng)造的各項(xiàng)賽道記錄給了蔚來一個(gè)高調(diào)起步，之后第一款車

ES8

直接對標(biāo)

傳統(tǒng)豪車品牌

BBA，為高端品牌形象打下根基。

ES6、EC6

的推出，持續(xù)捍衛(wèi)了公司的

高端產(chǎn)品定位。據(jù)車家號(hào)數(shù)據(jù)，2021

年

5

月，蔚來汽車的平均售價(jià)為

43.3

萬元，僅次

于奔馳（43.6

萬元），甚至高于雷克薩斯（39.3

萬元）、寶馬（39.1

萬元）、林肯（37.2

萬元）、奧迪（32.2

萬元）等。公司已打入豪華品牌“俱樂部”。1.1.1

ES8：定調(diào)高端，持續(xù)改善用戶體驗(yàn)ES8

作為蔚來推出的首款車型，定位為豪華中大型

SUV，價(jià)格帶錨定

40-60

萬區(qū)間，從

車型級(jí)別來看，競品車型有奧迪

etron、特斯拉

modelX等。

為體現(xiàn)產(chǎn)品的豪華感，蔚來主要在三方面下功夫：1）

硬件配置：鋁制車身、空氣懸架、意大利

Brembo剎車、大面積優(yōu)質(zhì)皮質(zhì)內(nèi)飾，

對標(biāo)的是傳統(tǒng)燃油車

80

萬元以上的硬件。2）

駕駛性能：2018

年推出時(shí)為

67kwh電池，續(xù)航為

350km，2020

年已可選配

100kwh電池，續(xù)航達(dá)到

580

公里，雙大功率電機(jī)配置，百公里加速為

4.9

秒，

性能上對標(biāo)價(jià)格接近百萬的

ModelX。3）

配套服務(wù)：終身免費(fèi)換電、終身免費(fèi)維保、一鍵加電服務(wù)、NIOhouse共享空間

使用權(quán)等，蔚來定義了汽車的“高端售后服務(wù)”。4）ES8

于

2018

年

6

月正式交付，作為蔚來第一款車，不可避免存在一些缺點(diǎn)，包括續(xù)航

短、軟件

BUG多、隔音較差、濾震效果差、能量回收問題等，因此銷量表現(xiàn)有所波動(dòng)。

但此后公司對于產(chǎn)品性能持續(xù)改進(jìn)，2020

年

4

月新款

ES8

配置升級(jí)達(dá)

180

多項(xiàng)，包括

續(xù)航提升、更換前電機(jī)、更換熱泵空調(diào)系統(tǒng)，也加快了軟硬件升級(jí)的頻率。新款推出后，

ES8

車型快速增長，12

月單月銷量達(dá)

2782

輛。1.1.2

ES6、EC6：銷量支柱，夯實(shí)豪華品牌認(rèn)知蔚來

ES6

是蔚來汽車的第二款量產(chǎn)車，車型為中型純電

SUV，于

2019

年

6

月正式交付，

75kWh電池版本售價(jià)為

35.8-52.6

萬元。和

ES8

相比，由于車型更小，ES6

在價(jià)格帶上

約下降

10

萬元，同時(shí)在延續(xù)

ES8

高端定位及豪華產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，還做了以下改進(jìn)，進(jìn)一

步提升整車性價(jià)比：1）

電機(jī)：與

ES8

標(biāo)配永磁異步電機(jī)不同，ES6

基準(zhǔn)版采用前后兩個(gè)永磁同步電機(jī)，

其他版本采用永磁同步電機(jī)+后異步電機(jī)的搭配，實(shí)現(xiàn)了性能和續(xù)航的平衡。2）

電池：蔚來

ES8

上市時(shí)間較早，初代搭載的三元鋰電池能量密度只有

135.65Wh/kg，而蔚來

ES6

搭載的三元鋰電池能力密度達(dá)到了

170Wh/kg，進(jìn)一

步提升續(xù)航。EC6

作為

ES6

的姐妹車型，在

2020

年

9

月正式交付，其定位為“高性能轎跑

SUV”，與

ES6

相比采用溜背設(shè)計(jì)更為運(yùn)動(dòng)，同時(shí)由于車身重量更輕，百公里加速也有相應(yīng)提升。

由于定位中型車這一更大市場，同時(shí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加成熟，兩款產(chǎn)品推出之后銷量呈穩(wěn)步

上升趨勢，2021

年

12

月銷量已分別達(dá)

4939/2768

輛，為蔚來的銷量支柱。1.2

產(chǎn)能：江淮代工，自建產(chǎn)能加速中蔚來當(dāng)前主要產(chǎn)能依托江淮汽車合肥代工廠。2016

年

4

月，蔚來汽車與江淮汽車簽署了

《制造合作框架協(xié)議》，江淮汽車為蔚來單獨(dú)劃片建廠，并建立了全鋁車身生產(chǎn)線。隨著

蔚來銷量提升，江淮工廠的產(chǎn)能配套也提前進(jìn)行升級(jí)，預(yù)計(jì)

2021

年年底年產(chǎn)能可大幅

提升至

24

萬臺(tái)，如果進(jìn)行雙班生產(chǎn)，可提升至

30

萬臺(tái)。蔚來與江淮汽車的制造合同已

續(xù)簽至

2024

年，江淮汽車將繼續(xù)生產(chǎn)

ES8、ES6、EC6、ET7

和可能的其他蔚來車型。除江淮汽車代工廠以外，公司另一大主力自建產(chǎn)能正在建設(shè)中。公司與合肥市政府共同

打造新橋產(chǎn)業(yè)園，合肥市政府主要負(fù)責(zé)園區(qū)建設(shè)等重資產(chǎn)投入。園區(qū)遠(yuǎn)期規(guī)劃總整車產(chǎn)

能

100

萬輛/年，電池產(chǎn)能

100GWh/年，年總產(chǎn)值

5000

億元人民幣。據(jù)合肥市政府披

露的產(chǎn)業(yè)園一期招投標(biāo)方案，一期總承包建設(shè)合同額

18.9

億元，預(yù)計(jì)于

2022

年年中完

成建設(shè)，同時(shí)據(jù)蔚來

Q3

業(yè)績會(huì)披露，一期工廠將于

2022

年

Q3

投入使用，為公司長期

生產(chǎn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。1.3

服務(wù)：特別的愛，給特別的用戶群體從用戶畫像可看出，蔚來車主更多是有一定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、甚至財(cái)富較為自由的

80

后。據(jù)隱

馬數(shù)研，30-40

歲的用戶群體占蔚來比重為

47%，接近一半，同時(shí)蔚來車主使用雪球、

富途證券等投資類軟件的積極性高于其他車主，顯示出一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和投資主動(dòng)性。與其他車企不同，針對高凈值、偏重品質(zhì)的車主群體，蔚來在車以外的環(huán)節(jié)下了極大功

夫，從補(bǔ)能、售后及用戶運(yùn)營三大維度，為蔚來車主提供了一個(gè)超長服務(wù)鏈?！芭c用戶共

同成長，將蔚來真正打造成一家用戶企業(yè)?！边@是李斌在蔚來

IPO招股書致股東信中立

下的鄭重承諾，也是蔚來積累至今的核心競爭力。1.3.1

可充可換可升級(jí)：無可替代的便捷體驗(yàn)和其他新能源車企將“超充”作為解決用戶補(bǔ)能焦慮的技術(shù)路徑不同，蔚來選擇了獨(dú)一

無二的“可充可換可升級(jí)”。蔚來的換電模式由三部分構(gòu)成：1）

車端：所有車型設(shè)計(jì)之初就考慮到電池可替換性，電池大小和拆卸方式將統(tǒng)一。

目前蔚來的電池規(guī)格主要有

75kwh和

100kwh兩種。2）

換電站端：蔚來二代換電站占地約

4

個(gè)車位，擁有電池

13

塊，可以實(shí)現(xiàn)車輛自

動(dòng)柏入、自動(dòng)換電，整個(gè)換電時(shí)間為四分半，同時(shí)車主無需下車。

截至

2021

年

12

月

18

日，公司已建成

733

座換電站，覆蓋絕大部分用戶。公司

計(jì)劃至

2025

年，全球換電站數(shù)量達(dá)到

4000

座。其中

2022

-2025

年，在中國每

年新建

600

座換電站，海外共建

1000

座換電站。同時(shí)公司已成為中石化“2025

年之前建設(shè)

5000

座智能充換電站”戰(zhàn)略的合作伙伴之一，4

月

15

日中石化朝英

站正式落成，正是蔚來二代換電站。3）

用戶端：蔚來承諾為車主提供終身免費(fèi)換電額度，額度為一個(gè)月

6

次(不配置充

電樁)或一個(gè)月

4

次（配置充電樁），超出后按

180

元/次計(jì)費(fèi)或可按積分抵扣。換電模式對車主的吸引力主要體現(xiàn)在兩大方面：1）

五分鐘補(bǔ)能的便捷：蔚來二代換電站已經(jīng)能夠?yàn)檐囍魈峁?/p>

5

分鐘自動(dòng)換電服務(wù)，

體驗(yàn)感甚至強(qiáng)于加油。同時(shí)公司換電站密度還在快速提升，未來換電便捷度還將

持續(xù)增強(qiáng)。

此外，NIOPower充電體系還包括超充及一鍵加電服務(wù)，在現(xiàn)有技術(shù)水平上將用戶里程焦慮降到最低。在補(bǔ)能方面，蔚來的便捷性可以說無可替代。2）

電池升級(jí)的便捷：基于換電設(shè)計(jì)，蔚來用戶可以實(shí)現(xiàn)永久或臨時(shí)的電池升級(jí)。i)

永久升級(jí)：以

ES6

為例，用戶可以花費(fèi)

5.8

萬將原有

75kwh電池升級(jí)為

100kwh電池，未來或可進(jìn)一步升級(jí)至

150kwh的電池。一方面增強(qiáng)續(xù)航

體驗(yàn)，另一方面在電池技術(shù)高速迭代的今天確保整車價(jià)值不會(huì)因?yàn)殡姵?/p>

技術(shù)落伍而下降。1.3.2

售后及用戶運(yùn)營：買車之外，也是買一種生活方式蔚來的用戶服務(wù)體系囊括了質(zhì)保、充電、年檢、養(yǎng)護(hù)、救援等等幾乎全用車場景。1）

免費(fèi)基本權(quán)益：蔚來給予首任車主“免費(fèi)終身質(zhì)保”“免費(fèi)終身道路救援”、“終

身免費(fèi)車聯(lián)網(wǎng)”三大基本權(quán)益。此外，蔚來車主享有的權(quán)益還包括終身免費(fèi)異地

加電，每年加電上限為

12

次。2）

三大增值服務(wù)：蔚來目前推出“服務(wù)無憂”、“保險(xiǎn)無憂”、“能量無憂”推出三項(xiàng)

極具性價(jià)比的增值服務(wù)。i)

“服務(wù)無憂”及“保險(xiǎn)無憂”圍繞用戶保險(xiǎn)、維修、年檢代辦等用車場景

設(shè)計(jì)。以維修服務(wù)為例，當(dāng)用戶有維保需求時(shí)，只需打開

APP一鍵呼叫，

即有專員上門取車或就地維修。如果需要送到服務(wù)中心維修，維保過程

將在

APP中實(shí)時(shí)顯示。由于公司原因致維修時(shí)間超

24

小時(shí)，將提供同

級(jí)別代步車。整套維修流程省去了客戶不必要的參與，讓其享受真正“無

憂”“無感”的用戶體驗(yàn)。ii)

“能量無憂”則主要為一鍵加電服務(wù)。蔚來車主通過

NIOApp下單后即

可離開，蔚來道路服務(wù)專員將會(huì)上門取送車輛并代客加電，亦或由充電

車到達(dá)現(xiàn)場提供加電服務(wù)。3）

用戶活動(dòng)運(yùn)營:

通過線上線下的活動(dòng)，持續(xù)強(qiáng)化用戶的品牌認(rèn)同感。i)

NIOHouse搭建了專屬蔚來車主的生活方式。蔚來的體驗(yàn)店“NIOHouse”

和其他品牌差異化的點(diǎn)在于，它不光擁有樣車展廳，還有一層寬闊舒適裝修精美的空間供蔚來車主進(jìn)行休閑、社交甚至辦公。NIOHouse建立

了獨(dú)屬于蔚來及其用戶的社交生態(tài)，增強(qiáng)了車主粘性和品牌認(rèn)同感。ii)

NIODay是以車主為核心的大型聚會(huì)。和其他車企的新品發(fā)布會(huì)不同，

NIODay的主角除了新產(chǎn)品和新科技，還有用戶，整場活動(dòng)的選址和流

程的策劃都由用戶自己策劃。2021

年

NIODay，除去活動(dòng)組織與節(jié)目編

排，活動(dòng)會(huì)場外現(xiàn)場還有

450

人的蔚來車主志愿者隊(duì)伍進(jìn)行接送站等引

導(dǎo)，用戶對于品牌和彼此之間的認(rèn)同感可見一斑。iii)

線上社群運(yùn)營：APP線上社區(qū)是公司與用戶高頻接觸的場所，蔚來引入

“積分”與“蔚來值”鼓勵(lì)用戶進(jìn)行交流反饋，以便營造社群氛圍，體察

用戶需求。積分可通過發(fā)帖、投票等活動(dòng)獲得，可以用于購買蔚來的周

邊商品、借用

NIOHouse舉辦活動(dòng)等；蔚來值則能增加車主的影響力、

活動(dòng)決策權(quán)，從而增加對線下活動(dòng)的參與。蔚來還開創(chuàng)了獨(dú)有的“車主

福利合伙人”模式，通過積分發(fā)放去鼓勵(lì)車主之間共享資源，如成立行

業(yè)社群、線下門店消費(fèi)折扣等。2.

足夠大的賽道，足夠高遠(yuǎn)的目標(biāo)2.1

賽道：預(yù)計(jì)

2025

年電動(dòng)乘用車交付超

790

萬臺(tái)我們判斷，政策端的支持、產(chǎn)品端的迭代共同驅(qū)動(dòng)了新能源車的快速增長：1）

政策端，以碳中和戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃為綱，雙積分政策、財(cái)政補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠

等具體措施給予行業(yè)發(fā)展充足動(dòng)能。2）

產(chǎn)品端，消費(fèi)者受到充電焦慮緩解、可選車型大幅增加、智能體驗(yàn)提升三重刺激，

購車積極性持續(xù)提升。隨著政策端和產(chǎn)品端的共同驅(qū)動(dòng)，2020

年年中后，在傳統(tǒng)燃油車表現(xiàn)相對較弱的情況下，

新能源車市場高速增長。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，截至

2021

年

11

月，新能源車月度銷售滲透率

已經(jīng)達(dá)到

20%，已經(jīng)達(dá)到工信部在《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

年）》中擬

定的

2025

年新能源車滲透率

20%的目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)，隨著用戶需求和認(rèn)可的提升、新勢力和傳統(tǒng)車企們對新能源車投入的增加、

包括

2024

年后小米百度等科技公司造車的落地，2025

年新能源乘用車銷售滲透率有

望達(dá)到

40%，新能源乘用車銷量預(yù)期將達(dá)

880

萬輛。假設(shè)純電動(dòng)汽車占新能源車比重

約

90%，2025

年純電動(dòng)乘用車銷量將達(dá)

790

萬輛。2.2

蔚來：我們的征途是星辰大海在眾多的電動(dòng)車入局者中，蔚來頗有競爭力。其在同車型純電車中月銷量排名前三，印

證其已在高端市場站穩(wěn)腳跟。我們看到，不論在電動(dòng)化還是智能化方面，蔚來均秉持長

期主義戰(zhàn)略，確立自研路線，樹立了高遠(yuǎn)的目標(biāo)。長期而又堅(jiān)定的自研技術(shù)投入，讓蔚

來在智能電動(dòng)車的競爭中可以持續(xù)保持領(lǐng)先。2.2.1

電動(dòng)化：自研電機(jī)，追求領(lǐng)先駕駛性能電動(dòng)汽車核心三電系統(tǒng)包括動(dòng)力電池、電驅(qū)及電控。按自研程度排序，除了特斯拉以外，

國內(nèi)則蔚來領(lǐng)先、小鵬次之。1）

電池電芯方面，蔚來、小鵬及理想已有車型皆與寧德時(shí)代合作，并依據(jù)不同車型

及不同里程需求選取磷酸鐵鋰或三元鋰技術(shù)方向。2）

電驅(qū)電控方面，蔚來自研水平在造車新勢力中領(lǐng)先。具有超跑基因的蔚來對于駕駛性能的追求極高，它從成立之初就堅(jiān)持自研自產(chǎn)電機(jī)，也是目前新勢力中唯一

使用自產(chǎn)電機(jī)的公司，其通過全資子公司蔚然動(dòng)力研發(fā)與制造車用電機(jī)和電控系

統(tǒng)。核心產(chǎn)品包括感應(yīng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、永磁電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、電機(jī)控制器以及

ESS儲(chǔ)

能系統(tǒng)。公司當(dāng)前采用的是

160kw前永磁+240kw后感應(yīng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，雙電機(jī)系統(tǒng)能夠

將百米加速提升至

5

秒以內(nèi)，而

ET7

還將搭載

180kw的永磁和

300kw的感應(yīng)

電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，總功率達(dá)到

480kw，百公里加速進(jìn)一步提升至

3.9

秒，與特斯拉、

比亞迪漢、廣汽埃安及高合汽車一起加入“三秒俱樂部”。2.2.2

智能化：路縱崎嶇，亦不怕受磨煉前期，蔚來在自動(dòng)駕駛的技術(shù)路線上針對是否自研，有過一些波折和調(diào)整：1）

成立初期，蔚來采取自研戰(zhàn)略：蔚來早期成立北美自動(dòng)駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)，主要負(fù)責(zé)

智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)及自動(dòng)駕駛的軟硬件開發(fā)，但由于

2018

年-2019

年北美

CEO伍絲麗、中國區(qū)莊麗離職以及資金吃緊，公司的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)研發(fā)進(jìn)入停滯。2）

2019

年

11

月，蔚來轉(zhuǎn)向合作研發(fā)：與自動(dòng)駕駛技術(shù)公司

Mobileye達(dá)成戰(zhàn)略合

作，Mobileye負(fù)責(zé)新一代

MobileyeEyeQ系統(tǒng)芯片以及相關(guān)軟件，蔚來負(fù)責(zé)自動(dòng)

駕駛系統(tǒng)開發(fā)、集成和量產(chǎn)。3）

2020

年

8

月，重啟自研：隨著后續(xù)資金壓力解決，蔚來決定在國內(nèi)重啟自動(dòng)駕

駛自研，在芯片、系統(tǒng)、算法和數(shù)據(jù)方面建立全棧自研能力。在重啟自動(dòng)駕駛自研后，蔚來設(shè)定了很高的目標(biāo)。繼進(jìn)行了超強(qiáng)硬件配置、重新布局算

法后，蔚來基于其全棧自動(dòng)駕駛技術(shù)平臺(tái)

NT2.0，將在

2022

年

3

月交付的

ET7

車型上

搭載新一代自動(dòng)駕駛系統(tǒng)

NAD（NIOAutonomousDriving）。蔚來

NAD將使用英偉達(dá)最新款芯片

DRIVEAGXOrin，搭載超感系統(tǒng)

NIOAquilaSUPERSENSING、超算平臺(tái)

NIOAdamSUPERCOMPUTING，其硬件配置十分奢華：1）

計(jì)算：4

片英偉達(dá)

Orin芯片，綜合算力高達(dá)

1016TOPS。2）

感知：33

個(gè)高性能感知硬件，包括

7

個(gè)

800

萬像素高清攝像頭、4

個(gè)

300

萬像

素環(huán)視攝像頭、一個(gè)

500

米探測距離的高精度激光雷達(dá)。

基于超強(qiáng)硬件配置，蔚來

NAD目標(biāo)實(shí)現(xiàn)高速、城區(qū)、泊車、換電等場景的全覆蓋。長期，蔚來目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)安全放松的點(diǎn)到點(diǎn)自動(dòng)駕駛體驗(yàn)。3.

蔚來沖刺

2022：智能化向上，價(jià)格帶向下2022

年，不論對于蔚來還是各家新勢力，都是關(guān)鍵的一年。展望

2022，我們預(yù)計(jì)新勢

力們將在

1）電動(dòng)化技術(shù)，2）智能駕駛功能，3）車型定價(jià)上展開快速迭代和正面競爭。同時(shí)，2022

年更是蔚來的沖刺大年：一方面，公司將在

2022

年連續(xù)推出三款車型、實(shí)

現(xiàn)車型交付的一鍵三連，并為后續(xù)的中端副品牌打好基礎(chǔ)，另一方面，蔚來將在

Q1

推

出的

ET7

車型上搭載新一代自研的自動(dòng)駕駛

NAD（NIOAutonomousDriving）系統(tǒng)，在

智能化領(lǐng)域補(bǔ)齊長期的競爭優(yōu)勢。3.1

步入

2022，新勢力正面相遇3.1.1

電動(dòng)：技術(shù)創(chuàng)新，降本增續(xù)航從特斯拉及各家新勢力的電動(dòng)和整車制造體系可以看出，續(xù)航的提升、成本的下降來自

技術(shù)不斷創(chuàng)新：1）

一體壓鑄技術(shù)：馬斯克在

2020

年特斯拉電池日宣布，ModelY采用一體壓鑄技

術(shù)、化零為整，下車體總成重量可降低

30%，制造成本可降低

40%。我們看到，

小鵬武漢工廠、蔚來等也進(jìn)行了壓鑄布局。新技術(shù)有望長期持續(xù)提升整車毛利率。2）

充電技術(shù)：800V高壓充電可實(shí)現(xiàn)快充，大幅減少補(bǔ)能所需時(shí)間。3）

電池技術(shù)：特斯拉等采用的

4680

圓柱電池，容量大、續(xù)航高、充電快。CTP、

CTC技術(shù)的使用，可有效提升能量密度、降低零部件數(shù)量和整車重量，在提高續(xù)

航里程的同時(shí)降低成本。蔚小理們也在電池技術(shù)、充電平臺(tái)、壓鑄技術(shù)等方面快速迭代。除了小鵬、蔚來在電動(dòng)

化方面步履更快以外，理想也在布局高壓純電技術(shù)路線，其

Whale和

Shark兩大純電平

臺(tái)預(yù)計(jì)在

2025

年以前推出。3.1.2

智能：踏上

L3

級(jí)智能駕駛，展開軟硬件軍備競賽2022

年，更高階的

L3

級(jí)智能駕駛功能將由車企集中量產(chǎn)交付，這一高階既體現(xiàn)在場景

延展上，也體現(xiàn)在軟硬件配置上。1）

實(shí)現(xiàn)場景：

除了

i）泊車和

ii）高速場景以外，2022

年小鵬和蔚來的領(lǐng)航輔助駕駛功能均有

望拓展至

iii）城市場景。當(dāng)前小鵬

P5

的

XPILOT3.5

系統(tǒng)搭載有兩顆激光雷達(dá)，

在障礙物識(shí)別上具有更高精度、受光照影響也更小，這對于

NGP功能拓展至城

市場景起到了關(guān)鍵作用。小鵬已宣布在

2022

年

H1

實(shí)現(xiàn)城市

NGP功能。蔚來

2022

年則有望在

ET7

和

ET5

等車型搭載的

NAD系統(tǒng)上實(shí)現(xiàn)城市

NOP功能。2）

硬件配置：

2022

年，新勢力們在智能駕駛系統(tǒng)上也都推出了自己的最強(qiáng)配置。小鵬

G9

將搭

載的

XPILOT4.0

在硬件方面全面升級(jí)，算力方面將搭載兩顆英偉達(dá)

Orin-X自動(dòng)

駕駛芯片，感知方面將搭載

800

萬像素前視雙目攝像、以及

290

萬像素側(cè)視攝像頭，并采用高度集成的域控制器，計(jì)劃在

2023

年上半年實(shí)現(xiàn)全場景智能輔助

駕駛。

蔚來在

ET7

搭載的自研

NAD系統(tǒng)中也將為高階輔助駕駛功能配備超遠(yuǎn)距高精度

激光雷達(dá)、算力方面更是配備

4

顆英偉達(dá)

Orin芯片，算力達(dá)

1016TOPS。3.1.3

定價(jià)：步入同一價(jià)格帶此前，小鵬車型多在

15-25

萬價(jià)位，蔚來車型多在

35-55

萬價(jià)位，定位有所差異化。2022

年，小鵬將于

Q3

交付

G9，市場預(yù)計(jì)其價(jià)格將介于

P7

和

P7

鵬翼版之間，即

30-40

萬左

右。蔚來將于

Q3

交付

ET5，其定價(jià)為補(bǔ)貼前

32.8

萬（75kwh版）及

38.6

萬（100kwh版）。隨著小鵬的上探、蔚來的下探，二者將在

30-40

萬價(jià)格帶相遇。隨著目標(biāo)人群的延

展，新勢力們在同一價(jià)格帶的競爭也越加正面。我們認(rèn)為，2022

年更是蔚來的沖刺大年：一方面，公司將在

2022

年連續(xù)推出三款車型、實(shí)現(xiàn)車型交付的一鍵三連，并為后續(xù)的中端副品牌打好基礎(chǔ)。另一方面，蔚來將在

Q1

推

出的

ET7

車型上搭載新一代自研的自動(dòng)駕駛

NAD（NIOAutonomousDriving）系統(tǒng)，在

智能化領(lǐng)域補(bǔ)齊長期的競爭優(yōu)勢。3.2

智駕：從

NIOPILOT到

NAD，前途光明而道路曲折在經(jīng)歷了智能駕駛路線的波折后，蔚來從

2020

年重回智能化加速的軌道，體現(xiàn)在：

1）

技術(shù)路線上，蔚來

2020H2

回歸自動(dòng)駕駛自研，開始加速自動(dòng)駕駛系統(tǒng)迭代。

2）

軟硬件配置上，蔚來為新的

NAD系統(tǒng)配置了超強(qiáng)的算力、感知硬件，從而驅(qū)動(dòng)

軟件的迭代。3.2.1

路線重啟：2020，從合作

NIOPILOT、到回歸

NAD自研此前與

Mobileye合作時(shí)，蔚來的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)主要基于

MobileyeEyeQ4

芯片，研發(fā)自主

性相對受限。蔚來于

2020

年

9

月推出的高速道路領(lǐng)航輔助功能（NavigateOnPilot，

NOP），能夠根據(jù)導(dǎo)航信息自主完成上下匝道、高速巡航、換道超車等

L2

功能。但由于

Moblieye的封閉系統(tǒng)和相對黑盒的交付模式，使得整車廠無法掌握關(guān)鍵數(shù)據(jù)，且難以靈

活自主設(shè)計(jì)自動(dòng)駕駛功能，在進(jìn)一步探索城區(qū)輔助駕駛及更高級(jí)別自動(dòng)駕駛上受到較大

限制。2020

年下半年，任少卿的加盟是蔚來加大自動(dòng)駕駛自研投入的一個(gè)明確信號(hào)。任少卿曾

擔(dān)任

Momenta公司研發(fā)總監(jiān)，提出了適用于物體檢測的高效框架

Faster-RCNN、圖像識(shí)

別算法

ResNet，這些也是廣受認(rèn)可的物體檢測框架之一。

自任少卿之后，蔚來陸續(xù)從小米、賽靈思及引進(jìn)自動(dòng)駕駛軟硬件人才。加上原有老員工，

目前自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)有三位助理副總裁，從硬件、軟件算法、系統(tǒng)工程幾大方向進(jìn)行了全

覆蓋。同時(shí)蔚來也在

2020

年公開業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示

2021

年研發(fā)方面投入將增加一倍，

達(dá)到

50

億元。3.2.2

技術(shù)加速：2022，硬件驅(qū)動(dòng)軟件，實(shí)現(xiàn)快速躍遷基于蔚來全棧自研的自動(dòng)駕駛技術(shù)平臺(tái)

NT2.0，蔚來將在

2022

年

3

月交付的

ET7

上搭

載新一代自動(dòng)駕駛系統(tǒng)

NAD（NIOAutonomousDriving）。蔚來

NAD將使用英偉達(dá)最新款芯片

DRIVEAGXOrin，搭載超感系統(tǒng)

NIOAquilaSUPERSENSING、超算平臺(tái)

NIOAdamSUPERCOMPUTING，其硬件配置可謂奢華：1）

NIOAQUILA超感系統(tǒng)：擁有

33

個(gè)高性能感知硬件，包括

7

個(gè)

800

萬像素高清

攝像頭、4

個(gè)

300

萬環(huán)視攝像頭和一個(gè)

500

米探測距離的高精度激光雷達(dá)；

2）

NIOADAM超算平臺(tái)：搭載了

4

片英偉達(dá)

Orin芯片，綜合算力高達(dá)

1016TOPS，

在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先的地位，可滿足

L3

以上的自動(dòng)駕駛算力需求。通過橫向比較可以看出，在算力方面，蔚來

NAD搭載的

ADAM超算平臺(tái)最高可達(dá)

1016

TOPS，遠(yuǎn)超其他競品，面對復(fù)雜場景可以算得更多、更準(zhǔn)、更快。在感知方面，蔚來

AQUILA除了

800

萬像素高清攝像頭外，搭載了

Innovusion的

500

米超遠(yuǎn)距高精度激光雷達(dá)，

采用

1550nm激光、120

度超廣視角，對夜間高速行駛、復(fù)雜城市路況等具有更好的識(shí)

別、追蹤能力。通過算力、傳感等硬件配置的跨越式提升，蔚來也有望實(shí)現(xiàn)更多自動(dòng)駕駛軟件功能的支

持。當(dāng)前，蔚來雖然沒有正式宣布城市場景

NOP的打通，但是我們預(yù)計(jì)，隨著蔚來

NAD算力的趕超、視覺和激光雷達(dá)感知融合的加強(qiáng)，未來城市場景將成為蔚來

NAD馳騁的重

要陣地。將來的

NAD將逐步實(shí)現(xiàn)高速、城區(qū)、停車等場景下輕松安全的點(diǎn)到點(diǎn)自動(dòng)駕駛

體驗(yàn)。3.2

定價(jià)：從

NIO到副品牌，高端做精低端走量將來，蔚來的銷量增長將主要來自兩方面：一是在

NIO品牌下繼續(xù)推出更多車型、夯實(shí)

高端市場基本盤，二是通過副品牌下探中端市場，打開第二增長引擎。3.3.1

短期爆款：ET5

蓄勢，向

Model3

邁進(jìn)在原有高端

SUV三款車型的基礎(chǔ)上，2022

年蔚來將全面打入高端轎車市場，為目前的

產(chǎn)品矩陣補(bǔ)充

3

款全新車型，即

ET7、ET5、一款待公布車型：1）

豪華智能中大型轎車

ET7。2020

NIODay，蔚來發(fā)布第一款旗艦轎車車型

ET7，

其將基于蔚來的全棧自動(dòng)駕駛技術(shù)平臺(tái)

NT2.0，搭載

NAD逐步實(shí)現(xiàn)高階自動(dòng)駕

駛體驗(yàn)，蔚來也將在

ET7

智能駕駛軟件系統(tǒng)

NAD上開創(chuàng)按月開通、按月付費(fèi)的

服務(wù)訂閱模式。此外，搭載

150

度電池包的

ET7

續(xù)航將超過

1000

公里。ET7

計(jì)劃于明年

3

月底開始交付，目前已經(jīng)進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)測試的階段。2）

智能中型電動(dòng)轎跑

ET5。

2021

NIODay蔚來發(fā)布了第二款轎車

ET5，并計(jì)劃于

2022

年

9

月量產(chǎn)交付。

ET5

起售價(jià)

32.8

萬，BaaS方案起售價(jià)則約

25.8

萬，是蔚來當(dāng)前定價(jià)最低的車

型。但其配置和性能卻極其前沿。配置端，ET5

擁有全景玻璃天幕、超跑性能及領(lǐng)先的智駕軟硬件；服務(wù)端，ET5

車主享有蔚來獨(dú)有的包括換電、質(zhì)保等全套

NIOService。3.3.2

長期走量：拓展副品牌，將電車開出五環(huán)NIO品牌定位高端市場，但長期的交付走量和市場占有率提升還需中端車型的助力：1）

高端電動(dòng)車市場規(guī)模有限：據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2020

年市場指導(dǎo)銷售價(jià)格在

30

萬元

以上的車型銷量為

184

萬量，占乘用車市場銷量比重僅為

9.5%。2）

高端電動(dòng)車市場競爭加?。築BA等傳統(tǒng)豪車品牌加速布局新能源賽道，市場競爭

預(yù)計(jì)將更加激烈。以奧迪汽車為例，6

月

23

日，奧迪汽車管理董事會(huì)主席杜思

曼在柏林氣候大會(huì)上表示從

2026

年起不再推出新型燃油車，到

2025

年，奧迪

將擴(kuò)充其電動(dòng)化車型序列至

30

款左右，其中約

20

款將為純電動(dòng)車型。因此，我們認(rèn)為，在做精高端的同時(shí)，下探中端市場成為蔚來爭取長期增長的重要途徑。

特斯拉在高端向中端的路線獲得了成功，Model3

承載著其拓展主流汽車市場的重任。

我們將

Model3

與其高端產(chǎn)品線

ModelS及同期其他競品車型進(jìn)行縱橫向?qū)Ρ?，發(fā)現(xiàn)其

降維成功的要素主要有：1）

平移核心體系：基于已有產(chǎn)品的品牌基調(diào)及技術(shù)積淀，Model3

通過平移不需額

外投入的電驅(qū)電控及自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，維持產(chǎn)品的領(lǐng)先性能及科技感。

2）

適度降維功能：Model3

相對于

ModelS尺寸縮小

20%，減少了車內(nèi)音響數(shù)量

及后排中控屏幕等，實(shí)現(xiàn)成本控制。但降維的

Model3

仍具備科技感。同樣，我們認(rèn)為，蔚來也可以通過類似路徑實(shí)現(xiàn)對中端市場的下探：1）

三電技術(shù)：類比特斯拉，高性能可傳承。

公司當(dāng)前已研發(fā)裝車

160kw前永磁+240kw后感應(yīng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，蔚來

ET7

將升

級(jí)到

180kw的永磁和

300kw的感應(yīng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。這對于相對不追求百公里加速

絕對性能的中低端車型來說，已完全足夠。2）

智駕性能：

非核心功能可適度縮減。

ET5

搭載

NAD系統(tǒng)，標(biāo)配

19

項(xiàng)輔助駕駛功能。在一些非核心或使用頻次較低的

場景和功能上，中端車型可適度縮減。3）

品牌形象與服務(wù)：品牌獨(dú)立、服務(wù)不打折。

正如蔚來的核心追求，將用戶體驗(yàn)放在第一位，蔚來目前建立的高質(zhì)量售后服務(wù)

體系及差異化的用戶運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)可以完全共享給其他子品牌。3.3.3

銷量預(yù)測：我們預(yù)計(jì)

2025

年銷量有望達(dá)到

50

萬輛如果蔚來成功推出性價(jià)比與科技感兼具的產(chǎn)品、從高端市場延伸至中端市場，我們預(yù)測

2025

年公司總交付量有望達(dá)到

50

萬輛。1）

高端品牌各車型銷量：

ES8：作為

40

萬以上中大型

SUV市場上競爭力較強(qiáng)車型，我們預(yù)計(jì)未來

3

年單

季度銷量維持平穩(wěn)，2022-2023

年全年銷量約為

2.0/2.0

萬輛。

ES6/EC6：我們預(yù)計(jì)其未來仍將成為蔚來增長中流砥柱，

2022-2023

年全年銷量

約為

5.0/4.0

萬輛及

3.4/2.8

萬輛。ET7：我們預(yù)計(jì)

E