國際財務(wù)管理學(xué)(第四版)習(xí)題答案11

國際財務(wù)管理計算題答案第3章二、計算題1、（1）投資者可以這樣做：在乙銀行按100港幣=75.860人民幣的匯率買入港幣，100萬元人民幣可以得到100萬×（100/75.86）港幣=131.8218萬港幣在甲銀行按100港幣=75.96人民幣的匯率賣出港幣，可以得到131.8218×（75.96/100）=100.1318萬人民幣投資者的收益：100.1318-100=0.1318萬人民幣2、只要遠(yuǎn)期匯率的升水幅度沒有達(dá)到利率平價1=6.2816.286.28元人民幣在中國境內(nèi)存款進(jìn)行投資1年后得到本利和為81+1.9818元人民幣換成美元，得到【6.28×（1+1.98%）/6.28】美元即（1+1.98%）美元。因此，海外投資者可以獲利：（1+1.98%）-1=1.98%與美元存款的收益率1.3%相比，獲利更多。由于1資者沒有拋補(bǔ)套利機(jī)會。如果存在利率平價，此時美元遠(yuǎn)期匯率升水，升水幅度：K=（1+1.98%）/（1+1.3%）-1=0.67%1美元=6.28×（1+0.67%）=6.36（元人民幣）處于利率平價時，投資者無法獲得拋補(bǔ)套利收益。如果目前剛好存在利率平價，投資者是否進(jìn)行拋補(bǔ)套利，取決于未來1的高低以及投資者的風(fēng)險偏好。如果目前不存在利率平價，最好拋補(bǔ)套利，因?yàn)閽佈a(bǔ)套利可以規(guī)避外匯風(fēng)險。3、假設(shè)美國的購買力平價水平為1應(yīng)該為日本與美元的匯率=157.6/1=157.6日元英國與美元的匯率=0.7/1=0.7英鎊加拿大與美元的匯率=1.28/1=1.28加元俄羅斯與美元的匯率=8.8/1=8.8盧布中國與美元的匯率=1.88/1=1.88人民幣按照一價定律，日元和英鎊被高估，加元、盧布、人民幣被低估。樣的，即市場是完善的，商品和勞務(wù)可以自由流動。值。4、公司到期收回人民幣：5000×71.21/100=3560.5（萬元人民幣）5、如果掉期交易，則賣掉美元得到的人民幣:50×6.79=339.5(萬元)美元掉期交易下支付美元的人民幣價格：50×6.78=339(萬)買賣價差人民幣收入凈額=339.5-339=0.5(萬元)如果不做掉期交易,則美元兩周的存款利息收入為50×0.4%×14/365=0.00767(萬美元)折合人民幣利息收入:0.00767×6.782=0.052(萬元)兩者相比,不做掉期交易比較合適.6、201111161=-0.751=1.0241=0．75+（1.7495/100）=0.767495（美元）與在現(xiàn)匯市場上購買歐元相比，企業(yè)少付出：8、遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，故歐元每年的遠(yuǎn)期貼水幅度為：（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）365/即期匯率90=（0.188-0.190）365/0.19090=-4.219、行權(quán)，因?yàn)樾袡?quán)價低于實(shí)施期權(quán)時的即期匯率。單位凈利潤=即期匯率-行權(quán)價-期權(quán)費(fèi)=0.65-0.60-0.06=-0.01元；一份合同的凈利潤=-0.01×62500/0.6=-1041.67；設(shè)盈虧平衡的即期匯率為X，則X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。10、港幣貶值。其變化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。11、1，10.09×（1-0.045）=0.0859512、根據(jù)利率平價理論，1年后兩國即期匯率變化幅度=（1+6%）/[1+(6%+5%）)]-1=-0.045，故1年后法郎的即期匯率為0.09×（1-0.045）=0.08595第4章二、計算題1、當(dāng)即期匯率為1歐元=1.08美元時，三份合約預(yù)計節(jié)約的資金：（1.08-1.05）×2000×3=180萬美元折合人民幣180×8.20=1476萬元2、一個月后一個月后英鎊匯率走勢概率不保值遠(yuǎn)期外匯交易借款和投資保值保值1英鎊70%10000×10000×10000/(1+0.8%)×=13.2524元人民幣*13.2524=13252413.60=13600013.65×(1+0.2%)=135687.51英鎊30%10000×10000×10000/(1+0.8%)×=13.923元人民幣**13.923=13923013.60=13600013.65×(1+0.2%)=135687.5*1英鎊=13.65/（1-3%）=13.2524元人民幣**1英鎊=13.65×（1+2%）=13.923元人民幣賣出期權(quán)的決策：期權(quán)執(zhí)行價格折算為人民幣1英鎊=1.64美元=1.64×8.02=13.1528（元人民幣）期權(quán)費(fèi)折算人民幣1英鎊=0.01美元=0.01×8.02=0.0802（元人民幣）（13.2524-0.0820×10000=131703.（13.923-0.0820×10000=138409.8;平均的人民幣收入=133715.6（元人民幣）不保值方法下，平均的人民幣收入為132524×70%+139230×30%=92766.8+41769=134535.8（元人民幣）選擇遠(yuǎn)期外匯交易保值較好，收入最多，而且沒有外匯風(fēng)險。4企業(yè)獲利1000×6.56×（1+3.6%）-1000×（1+2.5%）×6.33=6796.16-6488.25=307.91（萬元人民幣）5、匯率情形1匯率情形1=0.481=0.501=0.54采購原材料的銷售成本合計12.42443.2項(xiàng)目德國中國人民幣合計德國中國人民幣合計德國中國人民幣合計銷售收入中國100100105105110110德國600288600300600324中國200200200200200200德國100481005010054固定經(jīng)營費(fèi)用和管理費(fèi)303030用中國德國可變經(jīng)營與管理費(fèi)用77.68186.8中國0德國人民幣貸款的利息費(fèi)用中國202020202020德國稅前現(xiàn)金流中國-120120-115135-110160德國5005005001=0.481歐元=0.54元人民幣時，匯率的變動幅度為（0.54-0.48）/0.48=11.86%388434百萬人民幣，變動幅度為（434-388）/388=11.86%175.6190.8百萬人民款來降低公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。第5章二、計算題1、如果借入港幣，6個月后歸還人民幣金額：500×（1+10%）×0.83=456.5(萬)如果借入人民幣,6個月后歸還人民幣金額500×0.85×(1+11%)=471.75(萬)2、（1）1=12.5r15×13=[15×1+8）12.5]1+r，解得r=3.85%資本成本率為：r×（1-33%）=2.58%13.2資本成本率為：r×（1-33%）=6.47%13.8資本成本率為：r×（1-33%）=9.81%(2)當(dāng)上述三種匯率發(fā)生的概率分別為30%，50%，20%，實(shí)際利率為：3.85%×30%+9.67%×50%+14.64%×20%=8.91%3、如果借入本國貨幣B,實(shí)際利率為10%。如果借入外國貨幣A，則還款時外國貨幣與借款時相比貶值幅度為?S′=1.9?2=?5%2因此，借入外國貨幣A的實(shí)際利率為（）。應(yīng)該借入A貨幣。如果要使借入的貨幣實(shí)際利率相同，還款時的A國貨幣與B1A=xB,（1+12%）[1+(x-2)/2]-1=10%,X=1.9642，即1A=1.9642B4、(1)

融資方法美元貸款

年末的支付額1 2（預(yù)計匯率需要的人民幣

10萬美元6.25幣62.5萬元

110萬美元6.2682考慮貨幣的時間價值借款的實(shí)際利率為：630=62.5/(1+r)+682/(1+r)^2r=9.12%資本成本率K=r×(1-T)=r×(1-20%)=7.3%(2)為了規(guī)避匯率風(fēng)險，國際企業(yè)同樣可以預(yù)先簽訂遠(yuǎn)期合約，鎖定每年歸還的本息和利息的本幣金額。5、????6、

=

???

+??= 2015×?45÷×6.5

+3%=24.15%進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的收入為10×4.85=48.5萬人民幣；利用借款和投資的方法的收入為[10/（1+13%）]×5×（1+13%）=49.99美元，故公司應(yīng)該選擇第二種方案規(guī)避匯率風(fēng)險。第6章二、計算題。項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資（A，萬泰銖流動資產(chǎn)投資（B，萬泰銖初始投資總額（C=A+B銖）殘值營業(yè)收入萬泰銖）付現(xiàn)成本萬泰銖）折舊（c，萬泰銖）稅前利潤（d=a-b-c，萬泰銖）子公司所得稅（e=d×30%）凈利潤（f=d-e，萬泰銖）現(xiàn)金流量（h=f+c，萬泰銖）泰銖對人民幣的匯率（i）1年初1年末2年末3年末4年末5年末6年末7年末8年末9年末10年末5000700570004700564067686768676867686768676867686768270032403888388838883888388838883888388850050050050050050050050050050015001900238023802380238023802380238023804505707147147147147147147147141050133016661666166616661666166616661666-155018302166216621662166216621662166216657000.330.330.330.330.330.330.330.330.330.330.33610722722722722722722722722670.860.750.650.570.490.430.370.320.280.2496617518722359694372449.461.474.412.358.312.271.236.205.178.28257381961443022447現(xiàn)金流量（j=h×i，萬人民幣）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（k，折現(xiàn)率15%）現(xiàn)金流量（j=h×i，萬人民幣）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（k，折現(xiàn)率15%）凈現(xiàn)值（l=j×k，萬人民幣）- 516.19001凈現(xiàn)值合計-19001460.31在經(jīng)營三年后，子公司受到宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的影響，泰銖急速貶值。為減少泰銖貶值對關(guān)者、適應(yīng)性調(diào)整等措施。及結(jié)果如下：112345678910項(xiàng)目1hA.子公司現(xiàn)金末末末末末末末末末末流量（表1第-5700銖）1550183021662166216621662166216621662166B.泰銖對人民0.330.330.330.330.270.270.270.270.270.270.27幣的匯率（i）C.現(xiàn)金流量（C=A×i，萬-1900516.67610722582582582582582582582人民幣）D.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（折現(xiàn)率10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28430.247215%）E.凈現(xiàn)值（E=C×D，萬人民-1900449.28461.25474.73332.82289.41251.66218.84190.29165.47143.89幣）凈現(xiàn)值合計1077.64結(jié)果顯示，子公司銷售收入雖然受到一定的影響，但仍然有較高的投資價值，企業(yè)不應(yīng)撤資。第7章二、計算題答案：各公司現(xiàn)金收付凈額如下表所示：信通公司的現(xiàn)金收付 單位：千美元中國英國日本美國收入合計凈額中國——1328286944英國10——3014541日本825——1043-32美國71517——39-13支出合計2553755220501220.5205000×2%＝4100美元。中國母公司3中國母公司3英國子公司201215美國子公司7日本子公司65.7移成本為57000×2%=1140美元。比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成本為2960美元（4100－。在多邊凈額結(jié)算制度下，交易情況如下圖所示中國母公司中國母公司英國子公司13311美國子公司日本子公司多邊凈額結(jié)算制度下，各公司間的現(xiàn)金收支相互沖銷，內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移為4.5萬美元。資45000×2%=9003200（4100－0。答案：60天的信用期限下，應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率應(yīng)考慮通貨膨脹率的影響。應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率=1-（1-0.7%×2）×（1-0.3%×2）=2%應(yīng)收賬款成本=500×2%=10（萬美元）90=500×3%=15（萬美元）新增應(yīng)收賬款成本=500×5%×3%=0.75（萬美元）（3）延長信用期后應(yīng)收賬款成本增量=15+0.75-10=5.75（萬美元）（4）延長信用期企業(yè)增加的銷售利潤=500×5%×24%=6（萬美元）6萬美元>5.75萬美元，企業(yè)可以延長信用期限。第8章二、計算題可。在不進(jìn)行重復(fù)征稅的情況下：假設(shè)子公司對外銷售的價格為6000美元。項(xiàng)目高價出售策略母公司子公司合并結(jié)果銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170054001700減：關(guān)稅（3%）—162162應(yīng)稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7805.7凈利潤2960372.33332.3低價出售策略銷售收入200060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170020001700減：關(guān)稅（3%）—6060應(yīng)稅收益30039404240減：所得稅（20%，15%）60591651凈利潤24033493589公司進(jìn)行銷售。如果假設(shè)子公司對外銷售的價格為X，則高價出售策略與低價出售策略相比的凈利潤差異＝[X–5400*(1+3%)]*(1-15%)+2960-[X–2000*(1+3%)]*(1-15%)+240=-256.7在補(bǔ)繳稅收差額的情況下：假設(shè)子公司對外銷售的價格為6000美元。項(xiàng)目高價出售策略母公司子公司合并結(jié)果銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170054001700減：關(guān)稅（3%）—162162應(yīng)稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7805.7減：補(bǔ)繳所得稅差異13.14—21.9凈利潤2946.8