網(wǎng)絡企業(yè)價值評估課件

網(wǎng)絡企業(yè)

價值評估網(wǎng)絡企業(yè)

價值評估NO.1資產(chǎn)評估和網(wǎng)絡企業(yè)NO.1資產(chǎn)評估和網(wǎng)絡企業(yè)資產(chǎn)評估的定義專業(yè)機構(gòu)和人員按照國家法法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，根據(jù)特定的目的，遵循評估原則，依照相關程序，選擇適當?shù)膬r值模型，運用科學的方法，對資產(chǎn)價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。資產(chǎn)評估的定義專業(yè)機構(gòu)和人員按照國家法法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，根一頭牛的“資產(chǎn)評估”一頭牛的“資產(chǎn)評估”市場法指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測資產(chǎn)價值的各種評估技術(shù)方法的總稱。市場法指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較成本法指首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本，然后估測被評估資產(chǎn)業(yè)已存在的各種貶值因素，并將其從重置成本中予以扣除而得到被評估資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。成本法指首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本，然后估測被評估資產(chǎn)業(yè)已收益法指通過被評估資產(chǎn)未來預期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。收益法指通過被評估資產(chǎn)未來預期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價值的各是指以互聯(lián)網(wǎng)為基礎，利用網(wǎng)絡平臺提供服務，并以此獲得收入的企業(yè)。其實質(zhì)是以盈利為目的，由不同的要素資產(chǎn)組成為一個相對完整的系統(tǒng)，并且系統(tǒng)具有持續(xù)經(jīng)營的能力。區(qū)別于其他的企業(yè)的特征，是改變了經(jīng)營方式，直接從互聯(lián)網(wǎng)或與互聯(lián)網(wǎng)相關的產(chǎn)品和服務中獲取收入。按照網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)中協(xié)作關系，分為三類:網(wǎng)絡企業(yè)的定義是指以互聯(lián)網(wǎng)為基礎，利用網(wǎng)絡平臺提供服務，并以此獲得收入的企基層網(wǎng)絡企業(yè)這類企業(yè)主要提供網(wǎng)絡設備、操作軟件、通信環(huán)境等網(wǎng)絡運營所需的基礎設施，其產(chǎn)品是網(wǎng)絡最基本的硬件，它是整個網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)運營的基礎?；A網(wǎng)絡設備提供商：電信網(wǎng)絡運營商：服務層網(wǎng)絡企業(yè)主要從事網(wǎng)絡應用設備(Application)的生產(chǎn)和開發(fā)，提供技術(shù)服務、技術(shù)咨詢、技術(shù)創(chuàng)新等服務，它的產(chǎn)品是網(wǎng)絡軟件、網(wǎng)絡開發(fā)等。

終端型網(wǎng)絡企業(yè)指門戶網(wǎng)站和專門提供網(wǎng)絡商務服務的網(wǎng)站

基層網(wǎng)絡企業(yè)這類企業(yè)主要提供網(wǎng)絡設備、操作軟件、通信環(huán)境等網(wǎng)最終消費者服務層網(wǎng)絡企業(yè)終端型網(wǎng)絡企業(yè)基礎層網(wǎng)絡企業(yè)三類網(wǎng)絡企業(yè)之間的關系最終消費者服務層網(wǎng)絡企業(yè)終端型網(wǎng)絡企業(yè)基礎層網(wǎng)絡企業(yè)三類網(wǎng)絡NO.2網(wǎng)絡企業(yè)價值構(gòu)成的影響因素影響網(wǎng)絡企業(yè)價值評估的統(tǒng)計指標NO.2

網(wǎng)絡企業(yè)價值構(gòu)成的影響因素

外部因素網(wǎng)絡行業(yè)的現(xiàn)在狀況及發(fā)展?jié)摿τ绊懢W(wǎng)絡行業(yè)的首要因素是：網(wǎng)民應用行業(yè)的擴展：移動互聯(lián)網(wǎng)宏觀環(huán)境政治法律因素經(jīng)濟環(huán)境因素社會和文化因素技術(shù)因素

網(wǎng)絡企業(yè)價值構(gòu)成的影響因素

外部因素網(wǎng)絡行業(yè)的現(xiàn)在狀況及發(fā)內(nèi)部因素商業(yè)模式盈利模式企業(yè)的品牌知名度產(chǎn)品的特色和配套服務企業(yè)管理層和全體員工的素質(zhì)開放的程度內(nèi)部因素商業(yè)模式盈利模式企業(yè)的品牌知名度產(chǎn)品的特色和配套服務它是由客戶需求產(chǎn)生的，同時又決定公司提供什么樣的商品和服務給客戶，決定公司怎樣運用自身的信息流、物質(zhì)流和資金流等商業(yè)流程，決定了公司的組織框架、管理規(guī)范、和經(jīng)營戰(zhàn)略。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，商業(yè)模式創(chuàng)造了流量和客戶粘性。商業(yè)模式它是由客戶需求產(chǎn)生的，同時又決定公司提供什么樣的商品和服務給商業(yè)模式?jīng)Q定盈利模式，盈利模式?jīng)Q定企業(yè)的獲利途徑和來源。盈利模式商業(yè)模式?jīng)Q定盈利模式，盈利模式?jīng)Q定企業(yè)的獲利途徑和來源。盈利開放程度開放程度影響網(wǎng)絡企業(yè)價值評估的統(tǒng)計指標流量指標流量數(shù)量指標流量質(zhì)量指標流量轉(zhuǎn)化指標財務分析指標盈利能力指標銷售能力指標償債能力指標影響網(wǎng)絡企業(yè)價值評估的統(tǒng)計指標流量指標流量數(shù)量指標流量質(zhì)量指盈利能力指標營業(yè)利潤率營業(yè)凈利率營業(yè)毛利率凈資產(chǎn)收益率銷售能力指標銷售成本利潤率銷售費用率管理費用率財務費用率償債能力指標流動比率速動比率現(xiàn)金比率盈利能力指標營業(yè)利潤率營業(yè)凈利率營業(yè)毛利率凈資產(chǎn)收益率銷售能NO.3網(wǎng)絡企業(yè)價值評估方法——可比公司法NO.3網(wǎng)絡企業(yè)價值評估方法可比公司法從2010年下半年開始，由麥考林、優(yōu)酷、當當網(wǎng)拉開序幕，中國互聯(lián)網(wǎng)公司掀起一輪赴美IPO熱潮;2011年上半年，奇虎360、人人網(wǎng)、淘寶網(wǎng)等7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國納斯達克交易所成功上市，在這些網(wǎng)絡企業(yè)身后，還有開心網(wǎng)、迅雷等十余家排隊等候上市?！爸袊拍睢苯o海外市場的投資者帶來了無限遐想，也給國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資者代來了強勁的信心。但在2011年下半年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外市場遭遇“過山車”行情，境外上市窗口基本關閉，迅雷、拉手網(wǎng)無奈宣布推遲IPO計劃，納斯達克的中國指數(shù)也累計下降近四成。在這種大漲大跌的情況后，網(wǎng)絡企業(yè)的發(fā)展狀況和網(wǎng)絡企業(yè)價值判斷成為大家關注的焦點。已上市企業(yè)的股價走向、等候上市企業(yè)的股票股價、暫無上市計劃的企業(yè)價值確認和發(fā)展方向，成為行業(yè)內(nèi)外關注焦點的核心。我國大多數(shù)網(wǎng)絡企業(yè)具有上市時間短或居于未上市狀態(tài)、資金供應不足需要戰(zhàn)略融資、和發(fā)展狀況不穩(wěn)定等特征，國外的風險投資方習慣在投資前，把我國網(wǎng)絡企業(yè)和已上市的(未上市的)具有相同特點、或相似特征的網(wǎng)絡企業(yè)進行對比，做投資分析和企業(yè)價值評估。因此，從企業(yè)價值評估的目的和應用角度出發(fā)，基于現(xiàn)實情況，選擇用可比公司法進行網(wǎng)絡企業(yè)價值評估。從2010年下半年開始，由麥考林、優(yōu)酷、當當網(wǎng)拉開序幕，中國可比公司法概述主要適用領域：對于公開交易的公司估值；未上市公司建立估值基準、通過對每種業(yè)務建立估值基準來分析一個跨行業(yè)綜合企業(yè)的拆分價值、允許對經(jīng)營狀況進行比較分析。定義：是市場法的實際應用之一，顧名思義就是尋找可對比的企業(yè)信息，以同類公司的股價與財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要的財務比率，然后用這些比率作為是市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值?？杀裙痉ǜ攀鲋饕m用領域：對于公開交易的公司估值；未上市公優(yōu)點基于公開信息有效市場的假設意味著交易價格應該反映包括趨勢、業(yè)務風險、發(fā)展速度等全部可以獲得的信息對于僅占少數(shù)股權(quán)的投資，價值的獲得可以作為公司價值可靠的標志（不包括控制權(quán)溢價）缺點很難找到大量的可比公司很難或不可能對可比公司業(yè)務上的差異進行準確的調(diào)整有的可比公司可能收到市值較小、缺乏研究跟蹤、公眾持股量小、交易不活躍等的影響股票價格還會收到行業(yè)內(nèi)并購、監(jiān)管等外部因素影響。優(yōu)點基于公開信息有效市場的假設意味著交易價格應該反映包括趨勢確定“可比公司”的過程看業(yè)務特點，如企業(yè)的產(chǎn)品、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務規(guī)模、市場地位、客戶情況等情況看財務特點，如收入規(guī)模、盈利能力、負債狀況、增長潛力、股東回報等情況看相關度的排序狀況，首選同業(yè)企業(yè)，次選相關行業(yè)企業(yè)補充考察企業(yè)的管理狀態(tài)，如企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、管理層信息、信息披露等情況確定“可比公司”的過程看業(yè)務特點，如企業(yè)的產(chǎn)品、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)確定“可比公司”估值指標一般增量倍數(shù)及其增長彈性■分子反應價值，可以是股權(quán)價值、企業(yè)價值等，選取分子時需對應分母的杠桿含義■分母反應企業(yè)利用業(yè)務競爭力和各類杠桿獲取增量的能力（盈利能力）△所有杠桿后的盈利：凈利潤，倍數(shù)為市盈率PE△運營杠桿后，財務杠桿前：EBIT，倍數(shù)為EV/EBIT△所有杠桿前：EBITDA，倍數(shù)為EV/EBITDA△所有杠桿前的現(xiàn)金獲取能力：無杠桿的自由現(xiàn)金流，倍數(shù)為EV/EBITDA■衍生指標是倍數(shù)對盈利增長的敏感度（彈性），通常有PEG、EV/EBITDA對EBITDA增長率等指標，可用來比較處于不同發(fā)展階段的可比公司的估值。其他增長量倍數(shù)■分子通常為企業(yè)價值（杠桿前）■某些企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)初期，固定成本較大（折舊費、營銷費用），銷售規(guī)模較小■能突破盈虧平衡點導致不能盈利，因此分母改為銷售收入?！霰稊?shù)為企業(yè)價值/銷售收入行業(yè)特定倍數(shù)■分子通常為企業(yè)價值■分母為反應關鍵業(yè)務的物理指標，如瀏覽量、訪客量、回流量等?！霰稊?shù)為日均企業(yè)價值、每個用戶的企業(yè)價值、每個頁面吸引力的企業(yè)價值等。確定“可比公司”估值指標一般增量倍數(shù)及其增長彈性■分子反應價

同行業(yè)市場不同的企業(yè)選擇不同的可比指標

處于競爭優(yōu)勢的企業(yè)在發(fā)展競爭中的公司投資者底線的增長（利潤、現(xiàn)金流）頂線的增長（收入、現(xiàn)金流）主要估值指標市盈率、企業(yè)價值/EBITDA、股權(quán)價值/現(xiàn)金盈利不同發(fā)展階段存在不同的指標，經(jīng)營指標和財務指標同時重要。股東價值指標ROIC(投入資本金回報率)ROE(凈資產(chǎn)收益)/ROA（資產(chǎn)收益率）各種利潤指標

同行業(yè)市場不同的企業(yè)選擇不同的可比指標

處于競爭優(yōu)勢的企業(yè)同一企業(yè)不同階段的可比指標選取EBITDA新技術(shù)起步，投入巨大，收入微薄市場認可階段，繼續(xù)投入，收入快速漲增市場追捧階段，盈利快速增長市場價值/目標市場規(guī)模企業(yè)價值/收入企業(yè)價值/EBITDA企業(yè)價值/收入市盈率市盈率企業(yè)價值/EBITDA時間同一企業(yè)不同階段的可比指標選取EBITDA新技術(shù)起市

兩類估值結(jié)果：股權(quán)價值和企業(yè)價值

股權(quán)價值和企業(yè)價值的關系及選取指標所有資本者能獲得的指標銷售收入EBITDAEBIT無杠桿自由現(xiàn)金流僅股權(quán)投資者能獲得的指標EBIT凈利潤自由現(xiàn)金流企業(yè)價值倍數(shù)股權(quán)價值倍數(shù)債權(quán)價值股權(quán)價值

兩類估值結(jié)果：股權(quán)價值和企業(yè)價值

股權(quán)價值和企業(yè)價值的關系可比公司法的估值結(jié)果對比股權(quán)價值企業(yè)價值■已發(fā)行股本×股票現(xiàn)價■反應在償付債權(quán)人和優(yōu)先股股東后，普通股股東應得收益■主要股權(quán)價值倍數(shù)-股權(quán)價值/凈利潤（市盈率）、-股權(quán)價值/稅息后現(xiàn)金流、-股權(quán)價值/股權(quán)賬面價值（市凈率）■股權(quán)價值+凈債務凈債務=短期債務+長期債務+少數(shù)股東權(quán)益+優(yōu)先股+資本化租賃-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物■反應所有投資者所應獲得的價值■主要企業(yè)價值倍數(shù)-企業(yè)價值/收入企業(yè)價值/EBITDA-企業(yè)價值/EBIT企業(yè)價值/自由現(xiàn)金流可比公司法的估值結(jié)果對比股權(quán)價值企業(yè)價值■已發(fā)行股本×股票ThankYou!!!ThankYou!!!網(wǎng)絡企業(yè)

價值評估網(wǎng)絡企業(yè)

價值評估NO.1資產(chǎn)評估和網(wǎng)絡企業(yè)NO.1資產(chǎn)評估和網(wǎng)絡企業(yè)資產(chǎn)評估的定義專業(yè)機構(gòu)和人員按照國家法法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，根據(jù)特定的目的，遵循評估原則，依照相關程序，選擇適當?shù)膬r值模型，運用科學的方法，對資產(chǎn)價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。資產(chǎn)評估的定義專業(yè)機構(gòu)和人員按照國家法法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，根一頭牛的“資產(chǎn)評估”一頭牛的“資產(chǎn)評估”市場法指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測資產(chǎn)價值的各種評估技術(shù)方法的總稱。市場法指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較成本法指首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本，然后估測被評估資產(chǎn)業(yè)已存在的各種貶值因素，并將其從重置成本中予以扣除而得到被評估資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。成本法指首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本，然后估測被評估資產(chǎn)業(yè)已收益法指通過被評估資產(chǎn)未來預期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。收益法指通過被評估資產(chǎn)未來預期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價值的各是指以互聯(lián)網(wǎng)為基礎，利用網(wǎng)絡平臺提供服務，并以此獲得收入的企業(yè)。其實質(zhì)是以盈利為目的，由不同的要素資產(chǎn)組成為一個相對完整的系統(tǒng)，并且系統(tǒng)具有持續(xù)經(jīng)營的能力。區(qū)別于其他的企業(yè)的特征，是改變了經(jīng)營方式，直接從互聯(lián)網(wǎng)或與互聯(lián)網(wǎng)相關的產(chǎn)品和服務中獲取收入。按照網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)中協(xié)作關系，分為三類:網(wǎng)絡企業(yè)的定義是指以互聯(lián)網(wǎng)為基礎，利用網(wǎng)絡平臺提供服務，并以此獲得收入的企基層網(wǎng)絡企業(yè)這類企業(yè)主要提供網(wǎng)絡設備、操作軟件、通信環(huán)境等網(wǎng)絡運營所需的基礎設施，其產(chǎn)品是網(wǎng)絡最基本的硬件，它是整個網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)運營的基礎?；A網(wǎng)絡設備提供商：電信網(wǎng)絡運營商：服務層網(wǎng)絡企業(yè)主要從事網(wǎng)絡應用設備(Application)的生產(chǎn)和開發(fā)，提供技術(shù)服務、技術(shù)咨詢、技術(shù)創(chuàng)新等服務，它的產(chǎn)品是網(wǎng)絡軟件、網(wǎng)絡開發(fā)等。

終端型網(wǎng)絡企業(yè)指門戶網(wǎng)站和專門提供網(wǎng)絡商務服務的網(wǎng)站

基層網(wǎng)絡企業(yè)這類企業(yè)主要提供網(wǎng)絡設備、操作軟件、通信環(huán)境等網(wǎng)最終消費者服務層網(wǎng)絡企業(yè)終端型網(wǎng)絡企業(yè)基礎層網(wǎng)絡企業(yè)三類網(wǎng)絡企業(yè)之間的關系最終消費者服務層網(wǎng)絡企業(yè)終端型網(wǎng)絡企業(yè)基礎層網(wǎng)絡企業(yè)三類網(wǎng)絡NO.2網(wǎng)絡企業(yè)價值構(gòu)成的影響因素影響網(wǎng)絡企業(yè)價值評估的統(tǒng)計指標NO.2

網(wǎng)絡企業(yè)價值構(gòu)成的影響因素

外部因素網(wǎng)絡行業(yè)的現(xiàn)在狀況及發(fā)展?jié)摿τ绊懢W(wǎng)絡行業(yè)的首要因素是：網(wǎng)民應用行業(yè)的擴展：移動互聯(lián)網(wǎng)宏觀環(huán)境政治法律因素經(jīng)濟環(huán)境因素社會和文化因素技術(shù)因素

網(wǎng)絡企業(yè)價值構(gòu)成的影響因素

外部因素網(wǎng)絡行業(yè)的現(xiàn)在狀況及發(fā)內(nèi)部因素商業(yè)模式盈利模式企業(yè)的品牌知名度產(chǎn)品的特色和配套服務企業(yè)管理層和全體員工的素質(zhì)開放的程度內(nèi)部因素商業(yè)模式盈利模式企業(yè)的品牌知名度產(chǎn)品的特色和配套服務它是由客戶需求產(chǎn)生的，同時又決定公司提供什么樣的商品和服務給客戶，決定公司怎樣運用自身的信息流、物質(zhì)流和資金流等商業(yè)流程，決定了公司的組織框架、管理規(guī)范、和經(jīng)營戰(zhàn)略。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，商業(yè)模式創(chuàng)造了流量和客戶粘性。商業(yè)模式它是由客戶需求產(chǎn)生的，同時又決定公司提供什么樣的商品和服務給商業(yè)模式?jīng)Q定盈利模式，盈利模式?jīng)Q定企業(yè)的獲利途徑和來源。盈利模式商業(yè)模式?jīng)Q定盈利模式，盈利模式?jīng)Q定企業(yè)的獲利途徑和來源。盈利開放程度開放程度影響網(wǎng)絡企業(yè)價值評估的統(tǒng)計指標流量指標流量數(shù)量指標流量質(zhì)量指標流量轉(zhuǎn)化指標財務分析指標盈利能力指標銷售能力指標償債能力指標影響網(wǎng)絡企業(yè)價值評估的統(tǒng)計指標流量指標流量數(shù)量指標流量質(zhì)量指盈利能力指標營業(yè)利潤率營業(yè)凈利率營業(yè)毛利率凈資產(chǎn)收益率銷售能力指標銷售成本利潤率銷售費用率管理費用率財務費用率償債能力指標流動比率速動比率現(xiàn)金比率盈利能力指標營業(yè)利潤率營業(yè)凈利率營業(yè)毛利率凈資產(chǎn)收益率銷售能NO.3網(wǎng)絡企業(yè)價值評估方法——可比公司法NO.3網(wǎng)絡企業(yè)價值評估方法可比公司法從2010年下半年開始，由麥考林、優(yōu)酷、當當網(wǎng)拉開序幕，中國互聯(lián)網(wǎng)公司掀起一輪赴美IPO熱潮;2011年上半年，奇虎360、人人網(wǎng)、淘寶網(wǎng)等7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國納斯達克交易所成功上市，在這些網(wǎng)絡企業(yè)身后，還有開心網(wǎng)、迅雷等十余家排隊等候上市?！爸袊拍睢苯o海外市場的投資者帶來了無限遐想，也給國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資者代來了強勁的信心。但在2011年下半年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外市場遭遇“過山車”行情，境外上市窗口基本關閉，迅雷、拉手網(wǎng)無奈宣布推遲IPO計劃，納斯達克的中國指數(shù)也累計下降近四成。在這種大漲大跌的情況后，網(wǎng)絡企業(yè)的發(fā)展狀況和網(wǎng)絡企業(yè)價值判斷成為大家關注的焦點。已上市企業(yè)的股價走向、等候上市企業(yè)的股票股價、暫無上市計劃的企業(yè)價值確認和發(fā)展方向，成為行業(yè)內(nèi)外關注焦點的核心。我國大多數(shù)網(wǎng)絡企業(yè)具有上市時間短或居于未上市狀態(tài)、資金供應不足需要戰(zhàn)略融資、和發(fā)展狀況不穩(wěn)定等特征，國外的風險投資方習慣在投資前，把我國網(wǎng)絡企業(yè)和已上市的(未上市的)具有相同特點、或相似特征的網(wǎng)絡企業(yè)進行對比，做投資分析和企業(yè)價值評估。因此，從企業(yè)價值評估的目的和應用角度出發(fā)，基于現(xiàn)實情況，選擇用可比公司法進行網(wǎng)絡企業(yè)價值評估。從2010年下半年開始，由麥考林、優(yōu)酷、當當網(wǎng)拉開序幕，中國可比公司法概述主要適用領域：對于公開交易的公司估值；未上市公司建立估值基準、通過對每種業(yè)務建立估值基準來分析一個跨行業(yè)綜合企業(yè)的拆分價值、允許對經(jīng)營狀況進行比較分析。定義：是市場法的實際應用之一，顧名思義就是尋找可對比的企業(yè)信息，以同類公司的股價與財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要的財務比率，然后用這些比率作為是市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值?？杀裙痉ǜ攀鲋饕m用領域：對于公開交易的公司估值；未上市公優(yōu)點基于公開信息有效市場的假設意味著交易價格應該反映包括趨勢、業(yè)務風險、發(fā)展速度等全部可以獲得的信息對于僅占少數(shù)股權(quán)的投資，價值的獲得可以作為公司價值可靠的標志（不包括控制權(quán)溢價）缺點很難找到大量的可比公司很難或不可能對可比公司業(yè)務上的差異進行準確的調(diào)整有的可比公司可能收到市值較小、缺乏研究跟蹤、公眾持股量小、交易不活躍等的影響股票價格還會收到行業(yè)內(nèi)并購、監(jiān)管等外部因素影響。優(yōu)點基于公開信息有效市場的假設意味著交易價格應該反映包括趨勢確定“可比公司”的過程看業(yè)務特點，如企業(yè)的產(chǎn)品、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務規(guī)模、市場地位、客戶情況等情況看財務特點，如收入規(guī)模、盈利能力、負債狀況、增長潛力、股東回報等情況看相關度的排序狀況，首選同業(yè)企業(yè)，次選相關行業(yè)企業(yè)補充考察企業(yè)的管理狀態(tài)，如企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、管理層信息、信息披露等情況確定“可比公司”的過程看業(yè)務特點，如企業(yè)的產(chǎn)品、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)確定“可比公司”估值指標一般增量倍數(shù)及其增長彈性■分子反應價值，可以是股權(quán)價值、企業(yè)價值等，選取分子時需對應分母的杠桿含義■分母反應企業(yè)利用業(yè)務競爭力和各類杠桿獲取增量的能力（盈利能力）△所有杠桿后的盈利：凈利潤，倍數(shù)為市盈率PE△運營杠桿后，財務杠桿前：EBIT，倍數(shù)為EV/EBIT△所有杠桿前：EBITDA，倍數(shù)為EV/EBITDA△所有杠桿前的現(xiàn)金獲取能力：無杠桿的自由現(xiàn)金流，倍數(shù)為EV/EBITDA■衍生指標是倍數(shù)對盈利增長的敏感度（彈性），通常有PEG、EV/EBITDA對EBITDA增長率等指標，可用來比較處于不同發(fā)展階段的可比公司的估值。其他增長量倍數(shù)■分子通常為企業(yè)價值（杠桿前）■某些企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)初期，固定成本較大（折舊費、營銷費用），銷售規(guī)模較小■能突破盈虧平衡點導致不能盈利，因此分母改為銷售收入?！霰稊?shù)為企業(yè)價值/銷售收入行業(yè)特定倍數(shù)■分子通常為企業(yè)價值■分母為反應關鍵業(yè)務的物理指標，如瀏覽量、訪客量、回流量等?！霰稊?shù)為日均企業(yè)價值、每個用戶的企業(yè)價值、每個頁面吸引力的企業(yè)價值等。確定“可比公司”估值指標一般增量倍數(shù)及其增長彈性■分子反應價

同行業(yè)市場不同的企業(yè)選擇不同的可比指標

處于競爭優(yōu)勢的企業(yè)在發(fā)展競爭中的公司