美元貸款風(fēng)險(xiǎn)管理課件

資金部2015年01月大榭石化美元貸款后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理討論資金部大榭石化美元貸款后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理討論討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口資產(chǎn)：3億美元對(duì)應(yīng)的人民幣資產(chǎn)負(fù)債：3億美元本息貸款金額

結(jié)匯匯率US$300,000,000.00×

F0利息支付利率

時(shí)長(zhǎng)購(gòu)匯匯率US$300000000×(1.5%+Lx(x=1...n)）×（天數(shù)/360）×Fx(x=1...n)本金償還

購(gòu)匯匯率US$300,000,000.00×

Fn1.期初匯率:

提款后結(jié)匯匯率,期初確定2.貸款利率:

每個(gè)貸款期前兩個(gè)工作日3.還款匯率(利息):

不遲于每個(gè)還款日前4.還款匯率(本金):

不遲于最終還款日美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口資產(chǎn)：3億美元對(duì)應(yīng)的人民幣資產(chǎn)負(fù)債：3億美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口利率風(fēng)險(xiǎn)每個(gè)貸款期對(duì)應(yīng)的Libor變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)期初匯率風(fēng)險(xiǎn)：結(jié)匯后消失還款匯率：利息支付日匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)+本金還款日匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口利率風(fēng)險(xiǎn)每個(gè)貸款期對(duì)應(yīng)的Libor變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)匯美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00貸款條件LIBOR+135期限5年假定貸款期3月日期LIBOR美元金額(本金）美元金額（利息）加跨境預(yù)提稅合計(jì)2015年1月12日US$300,000,000.00US$300,000,000.002015年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552015年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352015年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142016年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142016年4月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352016年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352016年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142017年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142017年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552017年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352017年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142018年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142018年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552018年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352018年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142019年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142019年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552019年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352019年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142020年1月12日0.2536-US$300,000,000.00-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$301,384,949.14累計(jì)-US$24,401,446.67-US$27,488,229.67-US$27,488,229.67以目前市場(chǎng)估算的現(xiàn)金流美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何美元貸款現(xiàn)金流本金US$美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何（續(xù)）美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月平均LIBOR平均加息幅度利息成本成本增加幅度0.2536-US$27,488,229.670.26360.01-US$27,659,645.42-US$171,415.750.50360.25-US$31,773,623.42-US$4,285,393.751.00360.75-US$40,344,410.92-US$12,856,181.251.50361.25-US$48,915,198.42-US$21,426,968.751.75361.50-US$53,200,592.17-US$25,712,362.502.00361.75-US$58,343,064.67-US$30,854,835.002.50362.25-US$66,056,773.42-US$38,568,543.753.00362.75-US$74,627,560.92-US$47,139,331.253.50363.25-US$83,198,348.42-US$55,710,118.75美元加息將導(dǎo)致公司美元融資成本持續(xù)增加情景假設(shè)：美元加息幅度對(duì)公司未來現(xiàn)金流的影響美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何（續(xù)）美元貸款現(xiàn)金流本金美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—美元利率如何變動(dòng)歷史表現(xiàn)近五年來一直處于歷史低位。過去25年來，平均3月Libor為3.57,

1998年金融危機(jī)以來，平均水平為2.50。美元利率在過往三十年間還沒有持續(xù)五年以上維持在穩(wěn)定位置的紀(jì)錄，尤其是在低位維持五年。85年以來美元3Mlibor走勢(shì)圖美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—美元利率如何變動(dòng)歷史表現(xiàn)近五年來一直處美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，樓市和勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然偶有“意外”數(shù)據(jù)出現(xiàn)，但整體看來美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出持續(xù)利好的態(tài)勢(shì)。

失業(yè)率數(shù)據(jù)持續(xù)降低，目前已經(jīng)降至5.8%的水平，遠(yuǎn)好于次前兩年美聯(lián)儲(chǔ)的6.5%的失業(yè)率目標(biāo)，距14年調(diào)整后的5.5%的目標(biāo)也僅一步之遙。04年5月開始加息時(shí)失業(yè)率為5.8%美國(guó)的長(zhǎng)期失業(yè)率目標(biāo)5.2-5.5%區(qū)間

△

02年以來美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率情況△

08年以來美國(guó)通脹率情況保持持2%的通脹率目標(biāo)始終是美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要政策目標(biāo)之一。自2013年底以來，美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出指標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)明顯的回升。14三季度的回落主要源于原油和成品油價(jià)格的大幅下跌。(美國(guó)日消費(fèi)原油約1856萬(wàn)桶，占世界石油消費(fèi)總量的19.8%)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，樓市和勞動(dòng)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)怎么看？--美聯(lián)儲(chǔ)4季度會(huì)議紀(jì)要:

四季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)改善。通脹率雖低于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，部分源于驟降的能源價(jià)格，但市場(chǎng)認(rèn)為長(zhǎng)期通脹率仍將保持穩(wěn)定。TheinformationreviewedfortheDecember16–17meetingsuggestedthateconomicactivitywasincreasingatamoderatepaceinthefourthquarterandthatlabormarketconditionshadimprovedfurther.ConsumerpriceinflationcontinuedtorunbelowtheFOMC’slonger-runobjectiveof2percent,partlyrestrainedbydecliningenergyprices.Market-basedmeasuresofinflationcompensationmovedlower,butsurveymeasuresoflonger-runinflationexpectationsremainedstable.較之三季度，非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)更加迅速，失業(yè)率維持5.8%，就業(yè)質(zhì)量持續(xù)改善TotalnonfarmpayrollemploymentexpandedinOctoberandNovemberatafasterpacethaninthethirdquarter.Theunemploymentrateedgeddownto5.8percentinOctoberandremainedatthatlevelinNovember.Boththelaborforceparticipationrateandtheemployment-to-populationratioroseslightly,andtheshareofworkersemployedparttimeforeconomicreasonsdeclined.Therateofprivate-sectorjobopeningsstayed,onbalance,atitsrecentelevatedlevelinSeptemberandOctober,andtheratesofhiringandofquitssteppeduponnet.個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)強(qiáng)勁，真實(shí)可支配收入進(jìn)一步增加△

美聯(lián)儲(chǔ)成員預(yù)期目標(biāo)基準(zhǔn)利率Fed基準(zhǔn)利率預(yù)測(cè)中位數(shù)時(shí)間2014201520162017長(zhǎng)期中位數(shù)0.201.132.503.633.75美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)怎么看？四季度經(jīng)濟(jì)實(shí)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)開始加息時(shí)間12個(gè)月后的美聯(lián)儲(chǔ)資金利率12個(gè)月后的美元3個(gè)月Libor2004年5月2.25%2.13%1999年5月1.25%1.69%1994年1月2.25%3.06%1988年3月3.00%3.38%美聯(lián)儲(chǔ)通過調(diào)整基準(zhǔn)利率可以近乎完美的控制市場(chǎng)利率！在以往經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的周期中，美聯(lián)儲(chǔ)都是迅速而積極的加息！美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)開始加息時(shí)間12個(gè)月后的美利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS利率互換InterestrateswapIRS指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的名義本金交換利息額的金融合約公司交易對(duì)手支付固定利息（IRS)收取浮動(dòng)利息（LIBOR)支付浮動(dòng)利息（LIBOR)銀行公司在利息支付日按照浮動(dòng)利息收取并向貸款行支付利息（轉(zhuǎn)移支付）；同時(shí)向交易對(duì)手支付約定的固定利息利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS利率互換Interestra利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS公司在掉期初期需額外支付持有成本，直到實(shí)際利率不低于鎖定利率跨境預(yù)提稅僅受實(shí)際利率水平影響美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月掉期交易貸款行日期LIBOR1IRS盈虧掉期結(jié)算利息支付公司利息支出含稅支出2015年1月12日2015年4月12日0.252.00-1.75-US$1,312,500.00-US$1,200,000.00-US$2,512,500.00-US$1,351,800.002015年7月12日0.322.00-1.68-US$1,274,000.00-US$1,266,416.67-US$2,540,416.67-US$1,426,618.382015年10月12日0.402.00-1.60-US$1,226,666.67-US$1,341,666.67-US$2,568,333.33-US$1,511,387.502016年1月12日0.652.00-1.35-US$1,035,000.00-US$1,533,333.33-US$2,568,333.33-US$1,727,300.002016年4月12日0.902.00-1.10-US$834,166.67-US$1,706,250.00-US$2,540,416.67-US$1,922,090.632016年7月12日1.152.00-0.85-US$644,583.33-US$1,895,833.33-US$2,540,416.67-US$2,135,656.252016年10月12日1.492.00-0.51-US$391,000.00-US$2,177,333.33-US$2,568,333.33-US$2,452,766.002017年1月12日1.932.00-0.07-US$53,666.67-US$2,514,666.67-US$2,568,333.33-US$2,832,772.002017年4月12日2.162.000.16US$120,000.00-US$2,632,500.00-US$2,512,500.00-US$2,965,511.252017年7月12日2.502.000.50US$379,166.67-US$2,919,583.33-US$2,540,416.67-US$3,288,910.632017年10月12日2.752.000.75US$575,000.00-US$3,143,333.33-US$2,568,333.33-US$3,540,965.002018年1月12日3.002.001.00US$766,666.67-US$3,335,000.00-US$2,568,333.33-US$3,756,877.502018年4月12日3.252.001.25US$937,500.00-US$3,450,000.00-US$2,512,500.00-US$3,886,425.002018年7月12日3.502.001.50US$1,137,500.00-US$3,677,916.67-US$2,540,416.67-US$4,143,173.132018年10月12日3.252.001.25US$958,333.33-US$3,526,666.67-US$2,568,333.33-US$3,972,790.002019年1月12日3.002.001.00US$766,666.67-US$3,335,000.00-US$2,568,333.33-US$3,756,877.502019年4月12日2.752.000.75US$562,500.00-US$3,075,000.00-US$2,512,500.00-US$3,463,987.502019年7月12日2.502.000.50US$379,166.67-US$2,919,583.33-US$2,540,416.67-US$3,288,910.632019年10月12日2.252.000.25US$191,666.67-US$2,760,000.00-US$2,568,333.33-US$3,109,140.002020年1月12日2.002.000.00US$0.00-US$2,568,333.33-US$2,568,333.33-US$2,893,227.50累計(jì)-US$50,975,833.33-US$57,427,186.38利率鎖定情景假設(shè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS公司在掉期初期需額外支付持有成利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS優(yōu)點(diǎn)：通過普通利率掉期交易，公司鎖定了債務(wù)成本，對(duì)于未來的還款現(xiàn)金流可做出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)

規(guī)避因利率上升所帶來的債務(wù)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：若現(xiàn)在進(jìn)入掉期交易，公司在將成本鎖定在低水平的同時(shí)前期也會(huì)面臨現(xiàn)金凈支付。如果美元3個(gè)月Libor維持不變，客戶每期將需要凈支付1.80%-0.24%=1.56%(年化)。極端情況下（美元3個(gè)月LIBOR為0.00%時(shí)），公司為該筆債務(wù)凈支付的年利率為1.80%如果在未來很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)LIBOR處于低位，客戶將無法享受到目前極低的美元Libor利率，現(xiàn)金凈支付的情況繼續(xù)。

衍生交易較為復(fù)雜，在交易和后續(xù)結(jié)算、尤其是記賬方面需要花費(fèi)額外的精力期間公司財(cái)務(wù)報(bào)告可能出現(xiàn)較大的浮動(dòng)盈虧,影響公司報(bào)表利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS優(yōu)點(diǎn)：美元貸款利率風(fēng)險(xiǎn)敞口—我們的選擇在哪里掉期率的變動(dòng)早于市場(chǎng)實(shí)際利率的變動(dòng)------掉期率包含了未來五年的預(yù)期掉期率波動(dòng)幅度小于市場(chǎng)實(shí)際利率的變動(dòng)---------掉期率是五年平均,更為平滑

13年5月以來利率掉期已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上揚(yáng)，但市場(chǎng)利率仍維持在0.25以下低位，考慮未來半年內(nèi)加息，本此市場(chǎng)利率“滯后”時(shí)間已達(dá)13個(gè)月，長(zhǎng)于此前04年5月情形在過往的升息周期的前半段，利率掉期一般處于相對(duì)低位，且低于未來一段時(shí)間內(nèi)的實(shí)際市場(chǎng)利率水平△

97年以來3MLibor和相應(yīng)五年期掉期率走勢(shì)情況？美元貸款利率風(fēng)險(xiǎn)敞口—我們的選擇在哪里掉期率的變動(dòng)早于市場(chǎng)討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口--匯率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何日期LIBOR合計(jì)匯率人民幣2015年1月12日US$300,000,000.006.22￥1,866,000,000.002015年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002015年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332015年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672016年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672016年4月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332016年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332016年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672017年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672017年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002017年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332017年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672018年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672018年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002018年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332018年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672019年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672019年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002019年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332019年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672020年1月12日1.75-US$302,376,666.676.22￥-1,880,782,866.67累計(jì)￥-293,407,766.67美元貸款現(xiàn)金流情景假設(shè)本金US$300,000,000.00貸款條件LIBOR+135期限5年假定貸款期3月假設(shè)期間3MLibor1.75*如果不考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)，以目前水平（1.75）鎖定利率后，年化綜合融資成本（含跨境預(yù)提稅12.65%）僅為3.49%美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口--匯率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何日期LIBOR合計(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理假設(shè)目前市場(chǎng)美元利率鎖定為1.75，按照目前人民幣遠(yuǎn)期貶值情況(6000點(diǎn)），人民幣綜合年化成本為5.81%美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月跨境預(yù)提稅期初一次付清掉期交易貸款行日期LIBOR1IRS盈虧掉期結(jié)算貸款銀行公司利息支出含稅支出匯率人民幣支出安排費(fèi)-US$2,534,625.006.2￥-15,714,675.002015年1月12日US$300,000,000.006.2￥1,860,000,000.002015年4月12日0.25-1.75-1.50-US$1,125,000.00-US$1,200,000.00-US$2,325,000.00-US$2,476,800.006.5￥-16,099,200.002015年7月12日0.25-1.75-1.50-US$1,137,500.00-US$1,213,333.33-US$2,350,833.33-US$2,504,320.006.5￥-16,278,080.002015年10月12日0.40-1.75-1.35-US$1,035,000.00-US$1,341,666.67-US$2,376,666.67-US$2,546,387.506.5￥-16,551,518.752016年1月12日0.60-1.75-1.15-US$881,666.67-US$1,495,000.00-US$2,376,666.67-US$2,565,784.176.5￥-16,677,597.082016年4月12日0.80-1.75-0.95-US$720,416.67-US$1,630,416.67-US$2,350,833.33-US$2,557,081.046.5￥-16,621,026.772016年7月12日1.05-1.75-0.70-US$530,833.33-US$1,820,000.00-US$2,350,833.33-US$2,581,063.336.5￥-16,776,911.672016年10月12日1.20-1.75-0.55-US$421,666.67-US$1,955,000.00-US$2,376,666.67-US$2,623,974.176.5￥-17,055,832.082017年1月12日1.50-1.75-0.25-US$191,666.67-US$2,185,000.00-US$2,376,666.67-US$2,653,069.176.5￥-17,244,949.582017年4月12日1.80-1.750.05US$37,500.00-US$2,362,500.00-US$2,325,000.00-US$2,623,856.256.5￥-17,055,065.632017年7月12日2.00-1.750.25US$189,583.33-US$2,540,416.67-US$2,350,833.33-US$2,672,196.046.5￥-17,369,274.272017年10月12日2.10-1.750.35US$268,333.33-US$2,645,000.00-US$2,376,666.67-US$2,711,259.176.5￥-17,623,184.582018年1月12日2.40-1.750.65US$498,333.33-US$2,875,000.00-US$2,376,666.67-US$2,740,354.176.5￥-17,812,302.082018年4月12日2.50-1.750.75US$562,500.00-US$2,887,500.00-US$2,325,000.00-US$2,690,268.756.5￥-17,486,746.882018年7月12日3.00-1.751.25US$947,916.67-US$3,298,750.00-US$2,350,833.33-US$2,768,125.216.5￥-17,992,813.852018年10月12日2.80-1.751.05US$805,000.00-US$3,181,666.67-US$2,376,666.67-US$2,779,147.506.5￥-18,064,458.752019年1月12日2.85-1.751.10US$843,333.33-US$3,220,000.00-US$2,376,666.67-US$2,783,996.676.5￥-18,095,978.332019年4月12日2.75-1.751.00US$750,000.00-US$3,075,000.00-US$2,325,000.00-US$2,713,987.506.5￥-17,640,918.752019年7月12日2.50-1.750.75US$568,750.00-US$2,919,583.33-US$2,350,833.33-US$2,720,160.636.5￥-17,681,044.062019年10月12日2.25-1.750.50US$383,333.33-US$2,760,000.00-US$2,376,666.67-US$2,725,806.676.5￥-17,717,743.332020年1月12日2.00-1.750.25US$191,666.67-US$2,568,333.33-US$2,376,666.67-US$2,701,560.836.5￥-17,560,145.422020年1月12日

-US$300,000,000.006.8￥-2,040,000,000.00累計(jì)-US$47,171,666.67-US$53,139,198.75￥-541,119,466.88人民幣年化成本-5.8185%匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理假設(shè)目前市場(chǎng)美元利率鎖定為1.75，按照美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何(續(xù)）未來匯率的變動(dòng)將極大影響公司綜合融資成本美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月即期匯率6.2期間匯率區(qū)簡(jiǎn)單平均期末匯率貶值人民幣成本人民幣成本6.26201.00%￥-365,425,022.41-3.9293%6.32402.00%￥-385,672,337.57-4.1470%6.38603.00%￥-405,919,652.73-4.3647%6.44804.00%￥-426,166,967.90-4.5824%6.51005.00%￥-446,414,283.06-4.8002%6.57206.00%￥-466,661,598.22-5.0179%6.63407.00%￥-486,908,913.38-5.2356%6.69608.00%￥-507,156,228.54-5.4533%6.75809.00%￥-527,403,543.70-5.6710%6.820010.00%￥-547,650,858.86-5.8887%6.944012.00%￥-588,145,489.19-6.3241%7.130015.00%￥-648,887,434.67-6.9773%7.440020.00%￥-750,124,010.48-8.0658%過去一段時(shí)間人民幣貼水大幅上揚(yáng),以一年期為例,

9月貼水1250點(diǎn)左右，目前已接近1700點(diǎn)，貶值幅度擴(kuò)大36%美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何(續(xù)）未來匯率的變美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)當(dāng)前匯率制度:參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度影響人民幣匯率的兩個(gè)因素央行管理人民幣國(guó)際化匯率自由化經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)功能基本面中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向差異貿(mào)易順差情況美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)當(dāng)前匯率制度:參考一籃子美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

影響人民幣匯率的央行因素----利空篇2015年全國(guó)外匯管理工作會(huì)議：堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，積極推進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展

1978年到1993年，實(shí)行計(jì)劃分配與市場(chǎng)調(diào)節(jié)并存的雙軌制原則，在保留原有的計(jì)劃收支制度的基礎(chǔ)上，引入市場(chǎng)分配機(jī)制。

1994年匯率并軌以后，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行正式宣布：實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。規(guī)定了每日銀行間外匯市場(chǎng)美元及非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)的浮動(dòng)幅度。2014年3月17日起,銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%※周小川（中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)）“在條件允許的情況下，中國(guó)將大幅減少對(duì)人民幣匯率的干預(yù)?！薄鷷詿挘ㄖ袊?guó)人民銀行副行長(zhǎng)）：人民幣匯率市場(chǎng)化改革也在加快推進(jìn)。2014年以來，人民銀行大幅減少了外匯干預(yù)，自二季度以來已經(jīng)基本上退出了常態(tài)化的市場(chǎng)干預(yù)。外匯市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)，匯率預(yù)期分化。

美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))影響人民幣匯率的央行美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

影響人民幣匯率的央行因素----利空篇人民幣匯率處于相對(duì)均衡水平，滿足進(jìn)一步放松管制基本要求

根據(jù)利率評(píng)價(jià)理論，一國(guó)貨幣遠(yuǎn)期貶值（升值）程度是取決于期間兩國(guó)利率差額情況，高息貨幣貶值，低息貨幣升值。圖5：今年人民幣理論遠(yuǎn)期價(jià)值與實(shí)際遠(yuǎn)期價(jià)值走勢(shì)

經(jīng)過多年的改革，目前人民幣市場(chǎng)實(shí)際遠(yuǎn)期匯率水平已接近理論值，表明人民幣匯率已基本實(shí)現(xiàn)均衡美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))影響人民幣匯率的央行美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

影響人民幣匯率的基本面因素----利空篇：美元強(qiáng)勁△美元指數(shù)歷年走勢(shì)歷史表明，美元中期趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間一般3-5年，而自04年以來的震蕩下行趨勢(shì)已持續(xù)六年以上美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出持續(xù)利好的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)普遍預(yù)期美元新一輪牛市已經(jīng)來臨美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))影響人民幣匯率的基本美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

三駕馬車：出口增速持續(xù)回落、固定資產(chǎn)投資回落，消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢影響人民幣匯率的基本面因素----利空篇數(shù)據(jù)來源：路透外需疲軟投資消費(fèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛顯現(xiàn)

-------------2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))三駕馬車：出口增速持美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

人民幣大幅貶值勢(shì)必帶來資金的大量流出，不利于保持國(guó)內(nèi)資金系統(tǒng)的穩(wěn)定和流動(dòng)性影響人民幣匯率的央行因素----利好篇

2015年全國(guó)外匯管理工作會(huì)議

保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)---保持國(guó)內(nèi)資金系統(tǒng)的穩(wěn)定和流動(dòng)性擴(kuò)大人民幣跨境使用，深入?yún)⑴c國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)調(diào)和規(guī)則制定-----人民幣國(guó)際化

一國(guó)貨幣的國(guó)際化,在享有世界“鑄幣稅”權(quán)益的同時(shí),也將使本國(guó)的金融體系更加市場(chǎng)化、更加國(guó)際化、更加透明。

美元、歐元等貨幣的國(guó)際化現(xiàn)實(shí)說明,擁有了國(guó)際貨幣發(fā)行權(quán),就意味著制定或修改國(guó)際事務(wù)處理規(guī)則方面的巨大的經(jīng)濟(jì)和政治利益。人民幣的國(guó)際化也會(huì)對(duì)西方國(guó)家的地緣政治格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

外匯儲(chǔ)備貿(mào)易順差FDI包含熱錢的部分2014q3-1032.12721,282.20240.2-2,554.532014q2451.1618868.60245-662.442014q11267.8154174.20315.49778.132013q41586.53900.20289.76396.572013q31659.76606.40266.25787.112013q2540.37662.90320.8-443.33美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))人民幣大幅貶值勢(shì)必帶美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

人民幣匯率的歷史變動(dòng)情況、去年以來人民幣匯率變動(dòng)情況自05年以來，在結(jié)束一波為期八年的持續(xù)升值后，人民幣匯率進(jìn)入波動(dòng)期近兩年，尤其是今年以來，人民幣匯率雙向波動(dòng)趨勢(shì)愈發(fā)明顯，波動(dòng)幅度也由此前的1%擴(kuò)大到2%14年3月份月度貶值幅度曾高達(dá)2.17%近兩年人民幣年度波動(dòng)幅度均在2—3%之間美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))人民幣匯率的歷史變動(dòng)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近年來變化情況及其分析

人民幣升值：國(guó)際化人民幣貶值：經(jīng)濟(jì)情況分化+自由化遠(yuǎn)期貼水縮窄：自由化

近一年來，人民幣遠(yuǎn)期貼水幅度逐漸加大，從年初升水變成目前貼水目前貼水處于空前高位美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近年來變化情況及其分析、銀行人民幣匯率趨勢(shì)△

1月9日主要銀行對(duì)人民幣遠(yuǎn)期匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)雖則近期遠(yuǎn)期匯率大幅貶值，但市場(chǎng)主要參與者整體對(duì)人民幣遠(yuǎn)期升值預(yù)期仍然存在美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))

人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近年來變化情況及其分析人民幣國(guó)際化人民幣降息、美元升息強(qiáng)勢(shì)美元國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展疲軟美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善人民幣匯率自由化？美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率將如何變動(dòng)(續(xù))人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水近匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理人民幣是否已經(jīng)進(jìn)入降息通道？匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理人民幣是否已經(jīng)進(jìn)入降息通道？美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率的鎖定人民幣匯率鎖定工具目前人民幣市場(chǎng)交易品種以遠(yuǎn)期和外匯掉期為主，貨幣掉期交投清淡美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—匯率的鎖定人民幣匯率鎖定工具目前人民幣市場(chǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理優(yōu)點(diǎn)鎖定還款期匯率，避免人民幣大幅貶值帶來的成本的增加未來的現(xiàn)金支出穩(wěn)定可預(yù)測(cè)不足如果將來匯率下行，公司無法享受人民幣升值帶來的好處

衍生交易較為復(fù)雜，在交易和后續(xù)結(jié)算、尤其是記賬方面需要花費(fèi)額外的精力期間公司財(cái)務(wù)報(bào)告可能出現(xiàn)較大的浮動(dòng)盈虧,影響公司報(bào)表匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理優(yōu)點(diǎn)討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯下一步工作人民幣匯率鎖定工具前期準(zhǔn)備確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)授權(quán)資金部開展相關(guān)工作賬戶開立和條款談判中期交易發(fā)現(xiàn)并獲取最優(yōu)價(jià)格交易確認(rèn)交易情況通報(bào)后期跟進(jìn)資料更新財(cái)務(wù)報(bào)告資金收付下一步工作人民幣匯率鎖定工具前期準(zhǔn)備確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)授權(quán)資金美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口管理—主要工作流程前期準(zhǔn)備確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)1、確定是否鎖定利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)2、確定目標(biāo)價(jià)格區(qū)間授權(quán)資金部開展具體風(fēng)管理工作1、完成必要授權(quán)文件和公司相關(guān)資料的提供2、相關(guān)開戶交易文件的填制和準(zhǔn)備其他1、相關(guān)協(xié)議主要條款談判和簽署2、相關(guān)資金往來帳戶確認(rèn)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口管理—主要工作流程前期準(zhǔn)備確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)授下一步工作風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)建議美元貸款面臨匯率、利率兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化：原來借美元貸款的主要考慮是節(jié)約財(cái)務(wù)成本，原來設(shè)想把利率、匯率都鎖死，成本不到5%，仍然比借人民幣便宜20%以上（假設(shè)人民幣的利率不變），目前鎖定成本預(yù)計(jì)在5.80到6.0之間，人民幣也可能進(jìn)入了下降通道，美元貸款優(yōu)勢(shì)不再明顯美元面臨較大升息壓力人民幣遠(yuǎn)期匯率處于相對(duì)高位鑒于先行通過美元利率掉期鎖定美元利率，目標(biāo)區(qū)間：2.0%以內(nèi)在遠(yuǎn)期價(jià)格回調(diào)時(shí)，鎖定遠(yuǎn)期匯率，目標(biāo)區(qū)間：6.57以內(nèi)（年化成本1.20%）建議下一步工作風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)建議美元貸款面臨匯率、利率兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)鑒下一步工作風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)建議幾種情形美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月跨境預(yù)提稅期初一次付清，期間匯率為期末匯率的簡(jiǎn)單平均掉期利率掉期匯率（遠(yuǎn)期加點(diǎn)）年化人民幣成本貸款期情形1.704000-5.0572%目前情形1.506500-5.6934%2014年來最壞情形2.046500-6.3439%2014年來最好情形1.55900-3.7976%目標(biāo)區(qū)間內(nèi)最壞情形2.003700-5.3057%下一步工作風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)建議幾美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口管理—主要工作流程中期交易發(fā)現(xiàn)價(jià)格研判市場(chǎng)，尋求合適交易時(shí)機(jī)多方交流，發(fā)現(xiàn)最優(yōu)價(jià)格達(dá)成交易依據(jù)授權(quán)，確定具體交易條件交易審核，確認(rèn)相關(guān)交易文件成交通報(bào)及時(shí)準(zhǔn)確，通報(bào)成交具體情況美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口管理—主要工作流程中期交易發(fā)現(xiàn)價(jià)格研判市場(chǎng)，美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口管理—主要工作流程后期跟進(jìn)資料更新年度報(bào)告重大事項(xiàng)告知。。。財(cái)務(wù)處理衍生品的處理浮動(dòng)盈虧處理。。。資金收付市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤和處理按照相關(guān)協(xié)議及時(shí)收付款。。。美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口管理—主要工作流程后期跟進(jìn)資料更新年度報(bào)告重謝謝！謝謝！資金部2015年01月大榭石化美元貸款后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理討論資金部大榭石化美元貸款后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理討論討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口資產(chǎn)：3億美元對(duì)應(yīng)的人民幣資產(chǎn)負(fù)債：3億美元本息貸款金額

結(jié)匯匯率US$300,000,000.00×

F0利息支付利率

時(shí)長(zhǎng)購(gòu)匯匯率US$300000000×(1.5%+Lx(x=1...n)）×（天數(shù)/360）×Fx(x=1...n)本金償還

購(gòu)匯匯率US$300,000,000.00×

Fn1.期初匯率:

提款后結(jié)匯匯率,期初確定2.貸款利率:

每個(gè)貸款期前兩個(gè)工作日3.還款匯率(利息):

不遲于每個(gè)還款日前4.還款匯率(本金):

不遲于最終還款日美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口資產(chǎn)：3億美元對(duì)應(yīng)的人民幣資產(chǎn)負(fù)債：3億美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口利率風(fēng)險(xiǎn)每個(gè)貸款期對(duì)應(yīng)的Libor變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)期初匯率風(fēng)險(xiǎn)：結(jié)匯后消失還款匯率：利息支付日匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)+本金還款日匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口利率風(fēng)險(xiǎn)每個(gè)貸款期對(duì)應(yīng)的Libor變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)匯美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00貸款條件LIBOR+135期限5年假定貸款期3月日期LIBOR美元金額(本金）美元金額（利息）加跨境預(yù)提稅合計(jì)2015年1月12日US$300,000,000.00US$300,000,000.002015年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552015年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352015年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142016年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142016年4月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352016年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352016年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142017年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142017年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552017年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352017年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142018年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142018年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552018年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352018年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142019年1月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142019年4月12日0.2536-US$1,202,700.00-US$1,354,841.55-US$1,354,841.552019年7月12日0.2536-US$1,216,063.33-US$1,369,895.35-US$1,369,895.352019年10月12日0.2536-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$1,384,949.142020年1月12日0.2536-US$300,000,000.00-US$1,229,426.67-US$1,384,949.14-US$301,384,949.14累計(jì)-US$24,401,446.67-US$27,488,229.67-US$27,488,229.67以目前市場(chǎng)估算的現(xiàn)金流美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何美元貸款現(xiàn)金流本金US$美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何（續(xù)）美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月平均LIBOR平均加息幅度利息成本成本增加幅度0.2536-US$27,488,229.670.26360.01-US$27,659,645.42-US$171,415.750.50360.25-US$31,773,623.42-US$4,285,393.751.00360.75-US$40,344,410.92-US$12,856,181.251.50361.25-US$48,915,198.42-US$21,426,968.751.75361.50-US$53,200,592.17-US$25,712,362.502.00361.75-US$58,343,064.67-US$30,854,835.002.50362.25-US$66,056,773.42-US$38,568,543.753.00362.75-US$74,627,560.92-US$47,139,331.253.50363.25-US$83,198,348.42-US$55,710,118.75美元加息將導(dǎo)致公司美元融資成本持續(xù)增加情景假設(shè)：美元加息幅度對(duì)公司未來現(xiàn)金流的影響美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何（續(xù)）美元貸款現(xiàn)金流本金美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—美元利率如何變動(dòng)歷史表現(xiàn)近五年來一直處于歷史低位。過去25年來，平均3月Libor為3.57,

1998年金融危機(jī)以來，平均水平為2.50。美元利率在過往三十年間還沒有持續(xù)五年以上維持在穩(wěn)定位置的紀(jì)錄，尤其是在低位維持五年。85年以來美元3Mlibor走勢(shì)圖美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—美元利率如何變動(dòng)歷史表現(xiàn)近五年來一直處美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，樓市和勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然偶有“意外”數(shù)據(jù)出現(xiàn)，但整體看來美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出持續(xù)利好的態(tài)勢(shì)。

失業(yè)率數(shù)據(jù)持續(xù)降低，目前已經(jīng)降至5.8%的水平，遠(yuǎn)好于次前兩年美聯(lián)儲(chǔ)的6.5%的失業(yè)率目標(biāo)，距14年調(diào)整后的5.5%的目標(biāo)也僅一步之遙。04年5月開始加息時(shí)失業(yè)率為5.8%美國(guó)的長(zhǎng)期失業(yè)率目標(biāo)5.2-5.5%區(qū)間

△

02年以來美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率情況△

08年以來美國(guó)通脹率情況保持持2%的通脹率目標(biāo)始終是美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要政策目標(biāo)之一。自2013年底以來，美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出指標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)明顯的回升。14三季度的回落主要源于原油和成品油價(jià)格的大幅下跌。(美國(guó)日消費(fèi)原油約1856萬(wàn)桶，占世界石油消費(fèi)總量的19.8%)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，樓市和勞動(dòng)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)怎么看？--美聯(lián)儲(chǔ)4季度會(huì)議紀(jì)要:

四季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)改善。通脹率雖低于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，部分源于驟降的能源價(jià)格，但市場(chǎng)認(rèn)為長(zhǎng)期通脹率仍將保持穩(wěn)定。TheinformationreviewedfortheDecember16–17meetingsuggestedthateconomicactivitywasincreasingatamoderatepaceinthefourthquarterandthatlabormarketconditionshadimprovedfurther.ConsumerpriceinflationcontinuedtorunbelowtheFOMC’slonger-runobjectiveof2percent,partlyrestrainedbydecliningenergyprices.Market-basedmeasuresofinflationcompensationmovedlower,butsurveymeasuresoflonger-runinflationexpectationsremainedstable.較之三季度，非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)更加迅速，失業(yè)率維持5.8%，就業(yè)質(zhì)量持續(xù)改善TotalnonfarmpayrollemploymentexpandedinOctoberandNovemberatafasterpacethaninthethirdquarter.Theunemploymentrateedgeddownto5.8percentinOctoberandremainedatthatlevelinNovember.Boththelaborforceparticipationrateandtheemployment-to-populationratioroseslightly,andtheshareofworkersemployedparttimeforeconomicreasonsdeclined.Therateofprivate-sectorjobopeningsstayed,onbalance,atitsrecentelevatedlevelinSeptemberandOctober,andtheratesofhiringandofquitssteppeduponnet.個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)強(qiáng)勁，真實(shí)可支配收入進(jìn)一步增加△

美聯(lián)儲(chǔ)成員預(yù)期目標(biāo)基準(zhǔn)利率Fed基準(zhǔn)利率預(yù)測(cè)中位數(shù)時(shí)間2014201520162017長(zhǎng)期中位數(shù)0.201.132.503.633.75美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)怎么看？四季度經(jīng)濟(jì)實(shí)美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)開始加息時(shí)間12個(gè)月后的美聯(lián)儲(chǔ)資金利率12個(gè)月后的美元3個(gè)月Libor2004年5月2.25%2.13%1999年5月1.25%1.69%1994年1月2.25%3.06%1988年3月3.00%3.38%美聯(lián)儲(chǔ)通過調(diào)整基準(zhǔn)利率可以近乎完美的控制市場(chǎng)利率！在以往經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的周期中，美聯(lián)儲(chǔ)都是迅速而積極的加息！美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口—利率將如何變動(dòng)開始加息時(shí)間12個(gè)月后的美利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS利率互換InterestrateswapIRS指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的名義本金交換利息額的金融合約公司交易對(duì)手支付固定利息（IRS)收取浮動(dòng)利息（LIBOR)支付浮動(dòng)利息（LIBOR)銀行公司在利息支付日按照浮動(dòng)利息收取并向貸款行支付利息（轉(zhuǎn)移支付）；同時(shí)向交易對(duì)手支付約定的固定利息利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS利率互換Interestra利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS公司在掉期初期需額外支付持有成本，直到實(shí)際利率不低于鎖定利率跨境預(yù)提稅僅受實(shí)際利率水平影響美元貸款現(xiàn)金流本金US$300,000,000.00期限5年假定貸款期3月掉期交易貸款行日期LIBOR1IRS盈虧掉期結(jié)算利息支付公司利息支出含稅支出2015年1月12日2015年4月12日0.252.00-1.75-US$1,312,500.00-US$1,200,000.00-US$2,512,500.00-US$1,351,800.002015年7月12日0.322.00-1.68-US$1,274,000.00-US$1,266,416.67-US$2,540,416.67-US$1,426,618.382015年10月12日0.402.00-1.60-US$1,226,666.67-US$1,341,666.67-US$2,568,333.33-US$1,511,387.502016年1月12日0.652.00-1.35-US$1,035,000.00-US$1,533,333.33-US$2,568,333.33-US$1,727,300.002016年4月12日0.902.00-1.10-US$834,166.67-US$1,706,250.00-US$2,540,416.67-US$1,922,090.632016年7月12日1.152.00-0.85-US$644,583.33-US$1,895,833.33-US$2,540,416.67-US$2,135,656.252016年10月12日1.492.00-0.51-US$391,000.00-US$2,177,333.33-US$2,568,333.33-US$2,452,766.002017年1月12日1.932.00-0.07-US$53,666.67-US$2,514,666.67-US$2,568,333.33-US$2,832,772.002017年4月12日2.162.000.16US$120,000.00-US$2,632,500.00-US$2,512,500.00-US$2,965,511.252017年7月12日2.502.000.50US$379,166.67-US$2,919,583.33-US$2,540,416.67-US$3,288,910.632017年10月12日2.752.000.75US$575,000.00-US$3,143,333.33-US$2,568,333.33-US$3,540,965.002018年1月12日3.002.001.00US$766,666.67-US$3,335,000.00-US$2,568,333.33-US$3,756,877.502018年4月12日3.252.001.25US$937,500.00-US$3,450,000.00-US$2,512,500.00-US$3,886,425.002018年7月12日3.502.001.50US$1,137,500.00-US$3,677,916.67-US$2,540,416.67-US$4,143,173.132018年10月12日3.252.001.25US$958,333.33-US$3,526,666.67-US$2,568,333.33-US$3,972,790.002019年1月12日3.002.001.00US$766,666.67-US$3,335,000.00-US$2,568,333.33-US$3,756,877.502019年4月12日2.752.000.75US$562,500.00-US$3,075,000.00-US$2,512,500.00-US$3,463,987.502019年7月12日2.502.000.50US$379,166.67-US$2,919,583.33-US$2,540,416.67-US$3,288,910.632019年10月12日2.252.000.25US$191,666.67-US$2,760,000.00-US$2,568,333.33-US$3,109,140.002020年1月12日2.002.000.00US$0.00-US$2,568,333.33-US$2,568,333.33-US$2,893,227.50累計(jì)-US$50,975,833.33-US$57,427,186.38利率鎖定情景假設(shè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS公司在掉期初期需額外支付持有成利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS優(yōu)點(diǎn)：通過普通利率掉期交易，公司鎖定了債務(wù)成本，對(duì)于未來的還款現(xiàn)金流可做出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)

規(guī)避因利率上升所帶來的債務(wù)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：若現(xiàn)在進(jìn)入掉期交易，公司在將成本鎖定在低水平的同時(shí)前期也會(huì)面臨現(xiàn)金凈支付。如果美元3個(gè)月Libor維持不變，客戶每期將需要凈支付1.80%-0.24%=1.56%(年化)。極端情況下（美元3個(gè)月LIBOR為0.00%時(shí)），公司為該筆債務(wù)凈支付的年利率為1.80%如果在未來很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)LIBOR處于低位，客戶將無法享受到目前極低的美元Libor利率，現(xiàn)金凈支付的情況繼續(xù)。

衍生交易較為復(fù)雜，在交易和后續(xù)結(jié)算、尤其是記賬方面需要花費(fèi)額外的精力期間公司財(cái)務(wù)報(bào)告可能出現(xiàn)較大的浮動(dòng)盈虧,影響公司報(bào)表利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理--IRS優(yōu)點(diǎn)：美元貸款利率風(fēng)險(xiǎn)敞口—我們的選擇在哪里掉期率的變動(dòng)早于市場(chǎng)實(shí)際利率的變動(dòng)------掉期率包含了未來五年的預(yù)期掉期率波動(dòng)幅度小于市場(chǎng)實(shí)際利率的變動(dòng)---------掉期率是五年平均,更為平滑

13年5月以來利率掉期已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上揚(yáng)，但市場(chǎng)利率仍維持在0.25以下低位，考慮未來半年內(nèi)加息，本此市場(chǎng)利率“滯后”時(shí)間已達(dá)13個(gè)月，長(zhǎng)于此前04年5月情形在過往的升息周期的前半段，利率掉期一般處于相對(duì)低位，且低于未來一段時(shí)間內(nèi)的實(shí)際市場(chǎng)利率水平△

97年以來3MLibor和相應(yīng)五年期掉期率走勢(shì)情況？美元貸款利率風(fēng)險(xiǎn)敞口—我們的選擇在哪里掉期率的變動(dòng)早于市場(chǎng)討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理討論提綱下一步工作風(fēng)險(xiǎn)敞口分析及管理利率風(fēng)險(xiǎn)及其敞口管理匯美元貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口--匯率風(fēng)險(xiǎn)影響幾何日期LIBOR合計(jì)匯率人民幣2015年1月12日US$300,000,000.006.22￥1,866,000,000.002015年4月12日1.75

-US$2,325,000.006.22￥-14,461,500.002015年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332015年10月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672016年1月12日1.75

-US$2,376,666.676.22￥-14,782,866.672016年4月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332016年7月12日1.75

-US$2,350,833.336.22￥-14,622,183.332016年10月12日1.75