張家港行研究報(bào)告“兩小”雙輪驅(qū)動(dòng)-本異地協(xié)同發(fā)展

張家港行研究報(bào)告“兩小”雙輪驅(qū)動(dòng)_本異地協(xié)同發(fā)展（報(bào)告出品方/作者：西部證券，雒雅梅，劉呈祥，張曉輝，吳文鑫）一、敢為人先，率先破局農(nóng)村金融1.1、全國首家農(nóng)信社改制的農(nóng)商行率先由農(nóng)信社改制成立，成為我國“001”號(hào)農(nóng)商行。2001年，張家港行由張家港市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社改制，敢為人先，成為我國首家由農(nóng)信社改制成立的農(nóng)商行。常熟銀行、江陰銀行等緊隨其后改制成立，較早奠定了農(nóng)商行治理模式。2006年1月更名為江蘇張家港農(nóng)商行，2007年5月正式啟動(dòng)上市準(zhǔn)備工作。2016年11月，首張信用卡——“東渡”信用卡成功發(fā)行。2017年1月24日在深交所上市，成為第五家登陸A股的農(nóng)商行。2018年11月，成功發(fā)行25億元可轉(zhuǎn)債?？傎Y產(chǎn)保持兩位數(shù)增長，走出“小而美”的農(nóng)商行模式。2010年張家港行總資產(chǎn)首次突破500億元，2017年則突破1000億元。截至2022年9月末總資產(chǎn)為1848億元，同比增長14.51%，延續(xù)雙位數(shù)增長。資產(chǎn)規(guī)模來看，張家港行總體呈現(xiàn)“小而美”蘇南農(nóng)商行的運(yùn)營模式，2010年前后加速擴(kuò)表，2012-2014年增速放緩，其后增速開始回升，2020年至今總資產(chǎn)保持兩位數(shù)增長，擴(kuò)表節(jié)奏較為平穩(wěn)。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，“做小做散”戰(zhàn)略堅(jiān)定股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，“國”“民”優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。張家港行上市至今，主要大股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)未發(fā)生明顯變化，股東結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定有助于公司戰(zhàn)略連續(xù)性，也有利于加強(qiáng)投資者信心。截至2022年9月末，前十大股東中的國資背景股東有張家港市國有資本投資集團(tuán)、江蘇國泰南園賓館等，“國”“民”互補(bǔ)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，有利于該行充分利用當(dāng)?shù)卣兔耖g資源。董事長和行長深諳本土，中層干部年輕化。2017年換屆后，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子摒棄傳統(tǒng)授信模式帶動(dòng)業(yè)務(wù)的路徑依賴，明晰“做小做散”戰(zhàn)略定位，探索以“兩小”專營機(jī)制為突破口，力求實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)更加匹配新常態(tài)?，F(xiàn)任董事長季穎先生自張家港行成立之時(shí)便已入職，2001-2016年一直擔(dān)任行長，2017年至今擔(dān)任董事長?，F(xiàn)任行長、副行長等多位核心管理層均擁有較為豐富的農(nóng)商行管理經(jīng)驗(yàn)，有望為張家港行的穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營保駕護(hù)航。2022年6月末，張家港行中層干部平均年齡為40歲，近五年來下降5歲；其中35周歲以下占比33%，有望保持敢為人先的改革銳氣；干部的碩士學(xué)歷占比15%，核心管理團(tuán)隊(duì)人員穩(wěn)定性強(qiáng)、專業(yè)能力突出。二、擴(kuò)張勢(shì)如破竹，本異地協(xié)同發(fā)展2.1、根植張家港，布局江蘇，布點(diǎn)山東根植張家港市，輻射蘇州及南通、無錫，同時(shí)作為主發(fā)起行設(shè)立了山東首家村鎮(zhèn)銀行。2008年起，張家港行開始了機(jī)構(gòu)建設(shè)的擴(kuò)張之路，同年11月，張家港行作為主發(fā)起人設(shè)立了首家異地機(jī)構(gòu)——山東壽光村鎮(zhèn)銀行，該銀行成為山東省首家村鎮(zhèn)銀行。2008年12月，張家港行在南通市崇川區(qū)設(shè)立首家異地支行；2014年1月，全行首家在蘇州大市范圍內(nèi)開設(shè)的異地支行——常熟支行開業(yè)；2016-2018年先后設(shè)立“3家支柱分行”——南通、無錫和蘇州分行。截至2022年6月末，張家港行共擁有1家總行營業(yè)部、3家異地分行和42家支行（其中張家港市25家）。若按分支行的總資產(chǎn)劃分，65%分布在張家港市，其余在南通市、無錫市、蘇州工業(yè)園區(qū)的占比較大；省外僅在青島市開設(shè)了兩家支行，資產(chǎn)占比較小（不足2%）。此外在江蘇省、山東省和安徽省共控股了2家村鎮(zhèn)銀行、參股3家農(nóng)商行。張家港市上榜全國百強(qiáng)縣前三，區(qū)位佳、經(jīng)濟(jì)好，第二產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)突出。張家港市是蘇州市代管的縣級(jí)市，位于蘇州市北部，地處我國經(jīng)濟(jì)活躍的長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。綜合實(shí)力多年位居全國百強(qiáng)縣前列，2021年GDP總量為3030.21億元，在2022年7月發(fā)布的全國百強(qiáng)縣中位列第三，僅次于昆山市和江陰市；在蘇州各區(qū)縣內(nèi)僅次于昆山市、工業(yè)園區(qū)。張家港市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)為主，且中小微企業(yè)是第二產(chǎn)業(yè)的主力。2021年張家港市第二產(chǎn)業(yè)GDP占比為51.2%，高于蘇州整體水平（47.9%）。張家港市擁有完備的現(xiàn)代工業(yè)體系，在全國產(chǎn)業(yè)鏈中扮演重要角色。張家港市工業(yè)實(shí)力較強(qiáng)，其五大主導(dǎo)行業(yè)分別為冶金、機(jī)電、化工、紡織和食品行業(yè)，2021年末該五大行業(yè)總產(chǎn)值占規(guī)上工業(yè)總產(chǎn)值的比重超93%。此外，張家港市積極培育先進(jìn)工業(yè)新動(dòng)能，如新材料、高端裝備等行業(yè)發(fā)展迅速，2021年規(guī)上新興產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的46.76%，當(dāng)?shù)毓I(yè)企業(yè)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁。依托當(dāng)?shù)匕l(fā)達(dá)的民營經(jīng)濟(jì)，張家港行對(duì)公貸款主要投放于制造業(yè)、批零業(yè)。截至2022年6月末，張家港行對(duì)公貸款余額為522.62億元，和其余江浙上市農(nóng)商行較為類似的是，制造業(yè)貸款占比最大，為39.15%；批發(fā)零售業(yè)占比19.45%，制造業(yè)+批零業(yè)占對(duì)公貸款約6成。公貸結(jié)構(gòu)反映了張家港的信貸投放，與當(dāng)?shù)氐膶?shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較大。此外，房地產(chǎn)貸款占比不足2%，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。2.2、存貸存量的市場(chǎng)份額位居全市前二在張家港市的存、貸款總量市場(chǎng)份額分列第一、第二，存、貸款增量比肩國有行。截至2022年6月末，張家港行在張家港市的存款、貸款余額分別為1011.07億元、534.09億元，市占率分別為20.01%、13.53%，分列張家港市銀行機(jī)構(gòu)第一、第二（貸款市占率僅次于農(nóng)行）。2022年上半年新增存款、新增貸款分別為95.04億元、54.91億元，新增存、貸款規(guī)模分列張家港市銀行業(yè)機(jī)構(gòu)第二（僅次于工行）、第三（僅次于工行、農(nóng)行）。張家港行的本土競(jìng)爭(zhēng)力比肩國有行，客戶基礎(chǔ)好、存款來源穩(wěn)定，為其資產(chǎn)端的擴(kuò)張?zhí)峁┯辛χ危言趶埣腋凼腥〉幂^為領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)地位。三、張家港行的小微打法有何不同？3.1、構(gòu)建新模式：對(duì)公集中運(yùn)營、零售網(wǎng)格化管理3.1.1、“兩小”專營部門+異地普惠支行張家港行在成立之初便擁有優(yōu)異的小微業(yè)務(wù)稟賦。張家港行置身鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)，中小微企業(yè)數(shù)量多，覆蓋的對(duì)公客戶和企業(yè)主眾多。加上張家港行在當(dāng)?shù)鼐哂芯W(wǎng)點(diǎn)多、人緣好的本土優(yōu)勢(shì)，客戶基礎(chǔ)廣泛扎實(shí)，天然具備開展小微業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。據(jù)招股說明書（2016年簽署）披露，截至2016年6月末，張家港行的公司貸款占貸款余額的比重為81.79%，其中，中小微企業(yè)貸款占公司貸款（不含貼現(xiàn)）的比重為94.69%。我們大致梳理了張家港行小微業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程：1、初探期：2010年前信貸客戶以鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、農(nóng)村個(gè)體工商戶為主。張家港行源于農(nóng)村信用社，在改制之前信貸客戶的主體是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、農(nóng)村個(gè)體工商戶。這些客戶逐步成長為主業(yè)突出、效益良好的中小微企業(yè)，構(gòu)成張家港行穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)，中小微企業(yè)貸款也成為主體業(yè)務(wù)。2、轉(zhuǎn)型期：堅(jiān)守“服務(wù)三農(nóng)、服務(wù)小微、服務(wù)中小”的戰(zhàn)略定力，重點(diǎn)打造“兩小”普惠專營機(jī)構(gòu)。1）小微金融事業(yè)部：2010年8月掛牌成立小額貸款中心并進(jìn)行試營業(yè)，2012年2月更名為“小微企業(yè)信貸中心”正式營業(yè)。2017年實(shí)現(xiàn)事業(yè)部制管理，原先的小微企業(yè)信貸中心更名為小微金融事業(yè)部。2）小企業(yè)部：2018年設(shè)立小企業(yè)部，2019年升級(jí)為一級(jí)部門。至此，“兩小”專營機(jī)構(gòu)（小微金融事業(yè)部和小企業(yè)部）模式初步形成。3、提質(zhì)期：2020年，因?qū)嵭写蟛恐聘母铮∥⒔鹑谑聵I(yè)部被整合入普惠金融總部，小企業(yè)部則在成立之初便隸屬于公司金融總部。小微金融事業(yè)部定位200萬元以下的微貸，小企業(yè)部定位200~1000萬元的普惠型小微企業(yè)貸款（1000萬元以上貸款由公司金融總部專營），實(shí)行錯(cuò)位經(jīng)營，并在內(nèi)部形成“兩小雙輪”競(jìng)速機(jī)制。張家港行較早成立普惠專營機(jī)構(gòu)，構(gòu)建“對(duì)公集中運(yùn)營、零售網(wǎng)格化管理”新模式。除總行的“兩小”專營機(jī)構(gòu)外，張家港行自2017年拉開本異地分支行轉(zhuǎn)型的序幕，較早設(shè)立普惠專營機(jī)構(gòu)，而其余四家蘇南上市農(nóng)商行均在2021年開始設(shè)立普惠專營機(jī)構(gòu)。改革之后，本異地支行更加聚焦于“兩小”貸款、個(gè)人貸款：本地支行聚力零售：2017年底對(duì)本地26家支行進(jìn)行重組，2018年6月順利完成機(jī)構(gòu)改革，形成“7+2+16+1”模式，成立了7家區(qū)域中心支行、2家綜合支行和1家對(duì)公專業(yè)支行，將16家本地支行轉(zhuǎn)型為零售支行，剝離其公司業(yè)務(wù)，將公司業(yè)務(wù)上收區(qū)域中心支行，以便更好地聚力零售。異地支行專注小微：2020年將16家異地支行改革為普惠型小微企業(yè)專營機(jī)構(gòu)。改革后，異地支行原則上只能發(fā)放1000萬元以下貸款，重點(diǎn)發(fā)展微貸、普惠口徑小微企業(yè)貸款和個(gè)人貸款業(yè)務(wù)，這三類貸款合計(jì)占異地各項(xiàng)貸款比例，從2016年末的15.3%提升至2021年9月的65.14%，其中微貸占比35.5%。異地重點(diǎn)發(fā)展小微業(yè)務(wù)，一方面是因?yàn)閺埣腋坌幸研纬煽蓮?fù)制的打法，能快速切入當(dāng)?shù)叵鲁潦袌?chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)；另一方面小微業(yè)務(wù)的信息不對(duì)稱較為嚴(yán)重，在異地進(jìn)行廣鋪式作戰(zhàn)有助于“做小做散”、分散風(fēng)險(xiǎn)。異地分支行貢獻(xiàn)全行近一半貸款，形成信貸放量的有力支撐。截至2022年6月末，異地分支行貸款余額為529.39億元，占母公司貸款總額的49.81%，較2018年末的41.63%有較大提升，異地分支行轉(zhuǎn)型后更能發(fā)揮張家港行“做小做散”的比較優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面已取得亮眼進(jìn)展。異地分支行存款占母公司存款比例在25%左右，2020年較上年微降，或與普惠金融的資產(chǎn)端屬性更強(qiáng)有關(guān)。3.1.2、組建四支隊(duì)伍，金融科技賦能針對(duì)差異化客群分別組建專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，有望為跨條線作戰(zhàn)、綜合服務(wù)客戶奠定良好基礎(chǔ)：1）四支客戶經(jīng)理隊(duì)伍：為擴(kuò)大普惠金融覆蓋面，張家港行共打造四支金融服務(wù)隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展：針對(duì)微貸、普惠型小微企業(yè)各打造一支專營團(tuán)隊(duì)，據(jù)2021年中報(bào)披露，微貸、小企業(yè)客戶經(jīng)理分別有360名、124名；針對(duì)城鄉(xiāng)居民、集團(tuán)客戶也各打造了一支隊(duì)伍。2）“跨條線作戰(zhàn)”試點(diǎn)：對(duì)于本地和異地支行來說，由于剝離了公司業(yè)務(wù)，因此能夠聚焦零售和小微業(yè)務(wù)，持續(xù)深挖零售客戶、普惠小微客戶的需求，提升單個(gè)客戶的綜合價(jià)值。張家港行已在蘇州分行試點(diǎn)，打造超級(jí)客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行跨條線作戰(zhàn)，這與常熟銀行的“普惠金融試驗(yàn)區(qū)”打法較為相似，異地拓客有望打開新局面。授信采用“IPC+信貸工廠”模式，兼具傳統(tǒng)模式和大數(shù)據(jù)模式的優(yōu)點(diǎn)。新客戶準(zhǔn)入方面，由于部分小微客戶的數(shù)據(jù)完整度較低，無法直接“流水線”運(yùn)作，因此張家港行把IPC本土化后，將客戶信息標(biāo)準(zhǔn)化后再進(jìn)行“信貸工廠”運(yùn)作，該模式對(duì)于信貸員和金融科技的要求均較高。具體來看，主要是依托內(nèi)外部數(shù)據(jù)建立行內(nèi)黑灰名單，用于風(fēng)險(xiǎn)客戶的甄別；建立包含客戶全生命周期表現(xiàn)的360視圖，構(gòu)建智能調(diào)查報(bào)告，為審批人員的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別提供智能輔助工具。此外，張家港行在傳統(tǒng)風(fēng)控模式基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)數(shù)字化風(fēng)控，基于工商、征信等內(nèi)外部大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和計(jì)量、信貸自動(dòng)化審批。全國首家采用國產(chǎn)分布式數(shù)據(jù)庫的銀行，為零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2019年，張家港行新一代核心系統(tǒng)工程項(xiàng)目成功上線，這是國內(nèi)銀行首次在傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)場(chǎng)景下，采用國產(chǎn)分布式數(shù)據(jù)庫，打破了銀行業(yè)在傳統(tǒng)系統(tǒng)領(lǐng)域長期被國外商業(yè)數(shù)據(jù)庫所壟斷的局面。2020年設(shè)立金融科技實(shí)驗(yàn)室，全面啟動(dòng)數(shù)字銀行建設(shè)，探索數(shù)字轉(zhuǎn)型。2021年，成立金融科技總部，配備各專業(yè)人才127名，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)線上產(chǎn)品的“秒批、秒貸”，有望加快覆蓋零售客戶，同時(shí)節(jié)約部分人力成本。2022年6月末，張家港行員工人數(shù)約2500人，在上市農(nóng)商行中處于中等水平，2022年前三季度成本收入比為30.26%，較上半年繼續(xù)下行8BP，隨著普惠團(tuán)隊(duì)人員基本配備到位，人均產(chǎn)能將逐步釋放，成本端有望持續(xù)改善。3.2、“兩小”貸款成為信貸投放主引擎3.2.1、擴(kuò)總量：“兩小”貢獻(xiàn)近一半增量貸款小微企業(yè)貸款約占全行貸款2/3，實(shí)現(xiàn)增量、擴(kuò)面、“做小做散”。截至2022年6月末，母公司小微企業(yè)貸款余額（主要為：小型、微型企業(yè)貸款；個(gè)體工商戶經(jīng)營性貸款；小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款）超700億元，占各項(xiàng)貸款的66.46%，占比較年初進(jìn)一步提升。“兩小”貸款屬于普惠口徑的小微企業(yè)貸款，2021年末微貸、小企業(yè)部貸款余額分別為223億元、175億元，同比分別增長31%、27%。除“增量”以外，“擴(kuò)面”也卓有成效：6月末小微企業(yè)戶數(shù)達(dá)4.05萬戶，較年初增加約4300戶?！白鲂∽錾ⅰ狈矫妫?月末小微企業(yè)貸款戶均余額174萬元，較年初減少約2萬元；其中微貸、小企業(yè)貸款戶均余額分別約為40萬元、300萬元，客戶層次較為明顯?！皟尚　辟J款增量占全行貸款增量近一半，成為全行信貸擴(kuò)量的“主引擎”。截至2022年6月末，張家港行“兩小”貸款總額為444.84億元，占母公司貸款總額近42%。2020-2021年“兩小”貸款的增量占母公司貸款增量60%以上，2022年上半年該比重降至約50%，但仍為信貸擴(kuò)量的“主引擎”。在“兩小雙輪”競(jìng)速機(jī)制帶動(dòng)下，兩部門針對(duì)分層客戶，進(jìn)行錯(cuò)位化定位，增量擴(kuò)面方面取得亮眼成績。在“兩小”貸款的帶動(dòng)下，2018年張家港行的貸款增速同比翻倍至20%以上，其后一直延續(xù)15%以上的高增。張家港市貸款增速強(qiáng)勁，疊加重點(diǎn)區(qū)域有力支撐，預(yù)計(jì)全行貸款將維持較高增長。放眼張家港行重點(diǎn)布局的蘇州、南通和無錫這三大地級(jí)市，2021年各市本外幣貸款余額分別增長15.95%/16.34%/14.09%，其中張家港市增長十分強(qiáng)勁，為19.74%，增速自2018年連續(xù)3年明顯上行。加上異地?cái)U(kuò)張之路仍處于上升期，貸款的滲透率存在較大拓展空間，因此我們預(yù)測(cè)張家港行2022-2024年貸款余額將保持16%~18%的同比增速。2022年9月末，核心一級(jí)/一級(jí)資本/資本充足率分別為9.74%/11.29%/13.97%，較6月末均邊際上行，資本補(bǔ)充壓力有所緩解，支撐信貸放量的“彈藥”較為充足。3.2.2、調(diào)結(jié)構(gòu)：全行貸款的1/4為個(gè)人經(jīng)營貸“兩小”競(jìng)速機(jī)制下，個(gè)人經(jīng)營貸占比較高。隨著張家港行零售轉(zhuǎn)型推進(jìn)，其零售貸款結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高收益零售貸款占比提升，住房按揭貸款比重趨于穩(wěn)定。截至2022年6月，張家港行個(gè)人經(jīng)營性貸款占貸款總額的25.31%，在上市銀行中位居第二，僅次于常熟銀行。張家港行根植民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)，隨著“兩小”競(jìng)速機(jī)制不斷深化，疊加微貸員工隊(duì)伍配備到位、異地支行聚焦普惠金融，未來微貸和小企業(yè)貸款跨條線作戰(zhàn)，將賦予個(gè)人經(jīng)營貸強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)能。3.2.3、穩(wěn)息差：資產(chǎn)重心下沉，息差邊際上行從時(shí)間序列來看，張家港行凈息差的走勢(shì)主要分三個(gè)階段：1）2016年中以前，凈息差震蕩下行，部分年份低于商業(yè)銀行整體凈息差，主要是受到行業(yè)整體凈息差下行壓力的影響。一方面是央行連續(xù)下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，并全面開放存款利率上限；另一方面是“營改增”實(shí)施后，銀行能夠抵扣的進(jìn)項(xiàng)部分較少，導(dǎo)致利息收入減少，凈息差受挫。2）2016年中至2019年，凈息差進(jìn)入上行通道，2019年超過農(nóng)商行整體水平。一是受益于零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、“兩小”貸款獲得較高溢價(jià)，資產(chǎn)端收益率總體較高；二是監(jiān)管趨嚴(yán)，高成本的同業(yè)負(fù)債縮減；三是央行降準(zhǔn)加速了生息資產(chǎn)增速擴(kuò)張。3）2020年至今，凈息差高于行業(yè)平均水平，2022年三季報(bào)的凈息差邊際上行。寬貨幣政策延續(xù)，資產(chǎn)利率下降難對(duì)沖，行業(yè)凈息差溫和下降。2022年前三季度，張家港行凈息差為2.25%，較2022上半年上行1BP，位于披露凈息差的上上市銀行前列，主要得益于資產(chǎn)端量價(jià)雙優(yōu)。信貸資產(chǎn)占比位居上市銀行前列且不斷提升，資產(chǎn)獲取優(yōu)勢(shì)顯著。截至2022年9月末，張家港行貸款占總資產(chǎn)的61.01%，位列上市銀行第七。張家港行的信貸資產(chǎn)占比高，主要得益于：1）區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，以張家港為大本營、聚焦蘇南、輻射江蘇，資產(chǎn)獲取方面的區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著；2）隨著支農(nóng)支小、零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略深入推進(jìn)，個(gè)人、小微等資本占用相對(duì)較輕的業(yè)務(wù)占比有所提升，因此增量擴(kuò)面、信貸方面受到的資本壓力相對(duì)較小。零售貸款占比較高，且以個(gè)人經(jīng)營貸為主，按揭占比小。2022年上半年，張家港行貸款平均收益率為5.62%，位居上市農(nóng)商行第二位，在有披露的32家上市銀行中位于第四。2017年提出零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以來，零售貸款占比從2017年末的23.52%顯著提升至2021年末的44.42%（位居上市銀行第七、上市農(nóng)商行第四），其中又以收益率較高的個(gè)人經(jīng)營貸款為主，而收益率較低的按揭貸款占比較小，對(duì)于貸款收益率具有正向拉動(dòng)作用。個(gè)人定期存款占比提升較為明顯，存款平均成本率小幅承壓。截至2022年9月，存款總額為1356.70億元，較年初增長120.94億元，同比增長13.47%。2022年上半年存款平均成本率達(dá)2.33%，位居上市農(nóng)商行首位，主要由于個(gè)人定期存款占比較大，邊際提升至50%以上。對(duì)于個(gè)人定期存款較為依賴，一方面是由于推進(jìn)支農(nóng)支小和零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，沉淀較多長尾客群和下沉客群；另一方面是由于農(nóng)商行普遍存在的綜合化經(jīng)營能力不足，導(dǎo)致活期存款的沉淀較少。四、財(cái)務(wù)指標(biāo)邁入上市后的黃金發(fā)展期4.1、PPOP增速持續(xù)高于同業(yè)平均已進(jìn)入上市以來的黃金發(fā)展期，PPOP增速持續(xù)領(lǐng)先上市農(nóng)商行平均水平。張家港行2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.72億元，同比增長7.03%，增速較上半年邊際上行。PPOP（撥備前利潤）增速自2018年反超行業(yè)平均水平，主要得益于創(chuàng)收能力和成本管控的雙重優(yōu)化。2022年前三季度PPOP為26.24億元，同比增長10.01%，遠(yuǎn)高于上市農(nóng)商行整體增速，盈利的穩(wěn)定性較強(qiáng)。撥備反哺利潤空間較大，業(yè)績可持續(xù)性較高。2021年張家港行實(shí)現(xiàn)凈利潤13.37億元，同比增速為34.24%，凈利潤增速高居上市銀行首位。2022年前三季度，凈利潤延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，同比增長28.57%，位居上市銀行第四、上市農(nóng)商行第一。我們拆分張家港行2022年前三季度凈利潤增速發(fā)現(xiàn)：正向貢獻(xiàn)因子分別為撥備、規(guī)模增長、非息收入、成本；負(fù)向貢獻(xiàn)因子為凈息差、稅收。近年張家港行業(yè)績漸入佳境，展現(xiàn)了較強(qiáng)的穿越周期能力，疊加撥備充足、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，業(yè)績的可持續(xù)性較高。4.2、投資收益貢獻(xiàn)較大，節(jié)稅效應(yīng)顯著手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長潛力較大，非息收入主要由投資收益拉動(dòng)。2022年前三季度，張家港行非利息收入為7.57億元，占營收比重為20.60%，占比較2021年末上行56BP，營收形成多點(diǎn)支撐。投資收益一度是主要的貢獻(xiàn)項(xiàng)，中收的貢獻(xiàn)度有較大潛力。由于配置較多免稅資產(chǎn)，如國債和貨幣基金，帶來顯著的節(jié)稅效應(yīng)，2021年實(shí)際稅率僅為2.62%，2021年前三季度為4.8%，也處于較低水平。另外，前三季度匯兌收益同比大幅多增，成為非息收入增速較快的主因。4.3、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備覆蓋率創(chuàng)新高不良率持續(xù)低于1%，關(guān)注率處于歷史低位。2016年以來，張家港行不良率、關(guān)注率持續(xù)下降，撥備覆蓋率持續(xù)提升。截至2022年9月末，張家港行不良貸款余額10.17億元，不良率0.90%，較6月末持平；關(guān)注率1.59%，較6月末下行2BP。不良率、逾期9