MBA創(chuàng)業(yè)管理創(chuàng)業(yè)融資課件

創(chuàng)業(yè)融資1創(chuàng)業(yè)融資1【引導(dǎo)案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事

鄭海濤：1992年清華大學(xué)計(jì)算機(jī)控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中興通訊公司工作了7年。從搞研發(fā)到做市場，從普通員工到中層管理人員。但是具有強(qiáng)烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)安逸的工作。在經(jīng)過一番市場調(diào)查后，2000年他帶著自籌的100萬元資金，在中關(guān)村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備為主的北京數(shù)碼視訊科技有限公司。100萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計(jì)劃書，四處尋找投資商，一連找了20家，都吃了閉門羹——投資商的理由是：互聯(lián)網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹(jǐn)慎；況且數(shù)碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風(fēng)險(xiǎn)太大，因此風(fēng)險(xiǎn)投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別人的后面投資。2001年4月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運(yùn)時(shí)投資和一些個(gè)人投資者共投260萬人民幣。2【引導(dǎo)案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事鄭海濤：1992年清華大

2001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許它們生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)碼視訊有限公司。在當(dāng)時(shí)參加測試的所有公司中，數(shù)碼視訊的測試結(jié)果是最好的。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，隨后的投資者蜂擁而至。7月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對數(shù)碼視訊投了450萬元人民幣。在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次融資，按計(jì)劃這次融資的金額將達(dá)2000萬人民幣。鄭海濤認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)品市場和資本市場都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與資本是相互促進(jìn)、相互影響的。鄭海濤下一步的計(jì)劃是通過第三次大的融資，對公司進(jìn)行股份制改造，使公司走向更加規(guī)范的管理與運(yùn)作。此后，公司還計(jì)劃在國內(nèi)或者國外上市，通過上市進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司進(jìn)軍國際市場做好必要的準(zhǔn)備。【引導(dǎo)案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事

32001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事請思考：

該公司獲得資金的渠道有哪些？試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？你從上述故事中學(xué)到什么？

4我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事請思考：41.1創(chuàng)業(yè)融資：創(chuàng)業(yè)者面臨的最大難題

創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業(yè)家協(xié)會(huì)2004年的一項(xiàng)專題調(diào)查顯示：45％的被調(diào)查者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)遇到的最大問題是“缺乏資金”，32％的人認(rèn)為“缺乏項(xiàng)目”。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。無法進(jìn)行抵押。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營情況?？煽诳蓸饭炯词乖谝灰怪g倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小。從貸款規(guī)模比較，對中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5倍左右。

51.1創(chuàng)業(yè)融資：創(chuàng)業(yè)者面臨的最大難題創(chuàng)業(yè)者面創(chuàng)業(yè)融資難的理論解釋

不確定性。從創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身來看，面臨非常大的不確定性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不確定性比既有企業(yè)的不確定性要高的多，創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少既有企業(yè)所具備的應(yīng)付環(huán)境不確定性的經(jīng)驗(yàn)，尚未發(fā)展出以組織形式顯現(xiàn)出來的組織競爭能力。信息不對稱。與創(chuàng)業(yè)者相比，投資者則處于相對信息劣勢的地位。投資前的信息不對稱可能導(dǎo)致逆向選擇；投資后的不對稱則與道德風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

6創(chuàng)業(yè)融資難的理論解釋不確定性。從創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身來看，面臨非常1.2創(chuàng)業(yè)融資的特點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)融資需求的階段性種子期的融資需求特征創(chuàng)業(yè)期的融資需求特征成長期的融資需求特征成熟期的融資需求特征

71.2創(chuàng)業(yè)融資的特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)融資需求的階段性7債權(quán)性資金和股權(quán)性資金

比較項(xiàng)目債權(quán)性資金股權(quán)性資金本金到期從企業(yè)收回不能從企業(yè)抽回，可以向第三方轉(zhuǎn)讓報(bào)酬事先約定固定金額的利息根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況而變化風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不承擔(dān)承擔(dān)對企業(yè)的控制權(quán)無按比例享有8債權(quán)性資金和股權(quán)性資金比較項(xiàng)目債權(quán)性資金股權(quán)性資金本四種股權(quán)投資模式與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系

模式介入時(shí)間特點(diǎn)天使投資創(chuàng)業(yè)起步階段，僅有創(chuàng)意，甚至企業(yè)還沒有創(chuàng)立資金量小、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率高VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)創(chuàng)業(yè)早期，商業(yè)模式基本成型，形成盈利模式風(fēng)險(xiǎn)較大，周期5-7年P(guān)E（私募股權(quán)投資）成熟擴(kuò)張階段，企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模以上市套現(xiàn)為目標(biāo)，資金量大創(chuàng)新工場模式比天使投資更早，建立團(tuán)隊(duì)醞釀創(chuàng)意對企業(yè)運(yùn)作鏈條全面介入9四種股權(quán)投資模式與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系模式介入時(shí)間特點(diǎn)天使投資創(chuàng)業(yè)天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的簡要區(qū)別

天使投資風(fēng)險(xiǎn)投資投資動(dòng)機(jī)除獲得收益外，還有可能是追求創(chuàng)業(yè)樂趣等獲得高資本收益投資規(guī)模單比投資規(guī)模?。ㄐ∮?0萬元的占總數(shù)的85%）單筆投資規(guī)模大（80%在100萬元以上）投資階段種子期、創(chuàng)業(yè)期成長期、成熟期走資對象較好增長潛力的小型項(xiàng)目擴(kuò)張型大項(xiàng)目10天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的簡要區(qū)別天使投資風(fēng)險(xiǎn)投資投資動(dòng)機(jī)除獲1.3融資渠道

私人資本融資：創(chuàng)業(yè)者自籌資金、向親朋好友融資，天使資金……

機(jī)構(gòu)資本融資：銀行貸款、企業(yè)間的信用貸款、中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)的貸款、創(chuàng)業(yè)投資資金、政府的扶持資金……

111.3融資渠道私人資本融資：創(chuàng)業(yè)者自籌資金、向親朋好友私人資本融資

因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難以通過傳統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以，私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分。根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司(1FC)對北京、成都、順德、溫州4個(gè)地區(qū)的私營企業(yè)的調(diào)查表明：我國的私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機(jī)構(gòu)貸款所占的比重很小。12私人資本融資因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難向親朋好友融資

有利的一面克服信息不對稱不利的一面容易出現(xiàn)糾紛在向親朋好友融資時(shí)，如何避免日后可能出現(xiàn)的糾紛？13向親朋好友融資有利的一面13天使投資（Angelinvestment）

天使投資的起源：紐約百老匯

概念：自由投資者或非正式機(jī)構(gòu)對有創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資，是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式。

特征：直接向企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資；不僅提供現(xiàn)金，還提供專業(yè)知識和社會(huì)資源方面的支持；程序簡單，短時(shí)期內(nèi)資金就可到位。我國天使投資的現(xiàn)狀14天使投資（Angelinvestment）天使投資的起源商業(yè)銀行貸款

新的業(yè)務(wù)類型個(gè)人生產(chǎn)經(jīng)營貸款、個(gè)人創(chuàng)業(yè)貸款、個(gè)人助業(yè)貸款、個(gè)人小型設(shè)備貸款、個(gè)人周轉(zhuǎn)性流動(dòng)資金貸款、下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款和個(gè)人臨時(shí)貸款等類型。

2006年，孟加拉國格萊珉銀行的創(chuàng)立者穆罕默德·尤努斯因以銀行貸款的方式幫忙窮人創(chuàng)業(yè)而獲得諾貝爾和平獎(jiǎng)。

15商業(yè)銀行貸款新的業(yè)務(wù)類型15信用擔(dān)保體系融資

起源：從20世紀(jì)20年代起，許多國家為了支持本國中小企業(yè)的發(fā)展，先后成立了為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保的信用機(jī)構(gòu)。目前，全世界已有48%的國家和地區(qū)建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。意義：解決銀行貸款難我國的現(xiàn)狀：截至2006年底，全國共有各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)3366家，累計(jì)擔(dān)保戶數(shù)38萬戶，累計(jì)擔(dān)保總額7843億元。受保企業(yè)新增銷售額4716億元、利稅401億元和就業(yè)機(jī)會(huì)213萬人。16信用擔(dān)保體系融資起源：從20世紀(jì)20年代起，許多國家為了支風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）

起源：15世紀(jì)英國、葡萄牙、西班牙與天使投資的區(qū)別創(chuàng)業(yè)投資法則

：絕不選取含有超過兩個(gè)以上風(fēng)險(xiǎn)因素的項(xiàng)目；選取投資價(jià)值最大的項(xiàng)目17風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）起源：15世紀(jì)英私募股權(quán)投資（PrivateEquity

）

私募股權(quán)投資：從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。廣義私債股權(quán)：廣義的PE為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本(developmentcapital)、并購基金(buyout/buyinfund)、夾層資本(MezzanineCapital)、重振資本(turnaround)，Pre-IPO資本(如bridgefinance)，以及其他如上市后私募投資(privateinvestmentinpublicequity,即PIPE)、不良債權(quán)distresseddebt和不動(dòng)產(chǎn)投資(realestate)等等。狹義私債股權(quán)：狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國PE主要是指這一類投資。

18私募股權(quán)投資（PrivateEquity）私募股權(quán)投資其他融資渠道國家和地方的有關(guān)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資支持：

創(chuàng)新基金……其他融資方式：

典當(dāng)融資、設(shè)備融資租賃、孵化器融資、集群融資、供應(yīng)鏈融資……

19其他融資渠道國家和地方的有關(guān)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資支持：19創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配

圖表見下頁注：

黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階段的次要融資渠道。

20創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配圖表見下頁20融資渠道種子開發(fā)期啟動(dòng)期早期成長快速成長成熟退出創(chuàng)業(yè)者

朋友和家庭

天使投資

戰(zhàn)略伙伴

創(chuàng)業(yè)投資

資產(chǎn)抵押貸款

設(shè)備租賃

小企業(yè)管理局投資

貿(mào)易信貸

IPO（首次公開上市）

公募債券

管理層收購

21融資渠道種子開發(fā)期啟動(dòng)期早期成長快速成長成熟退出創(chuàng)業(yè)者

創(chuàng)業(yè)者、朋友、家人種子期起步期早期發(fā)展完全確立創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中的資金來源高低投資水平、投資者假想的風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人投資者創(chuàng)業(yè)投資家非金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行股票市場22創(chuàng)業(yè)者、朋友、家人種子期起步期亞馬遜網(wǎng)站創(chuàng)業(yè)發(fā)展不同階段的資金來源1994.7創(chuàng)業(yè)者杰夫·貝索斯，開創(chuàng)亞馬遜網(wǎng)站，個(gè)人投資了10000美元，借了44000買元。1995.2家人貝索斯的父母一起投資了245500美元。1995.8個(gè)人投資者兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人總共投資了54408美元。1995.12商業(yè)財(cái)團(tuán)20個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人總共投資了937000美元。1996.5家人貝索斯的兄妹投資了20000美元。1996.6風(fēng)險(xiǎn)投資家兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金投資了800000000美元。1997.5IPO3百萬股票上市，融資49100000美元。23亞馬遜網(wǎng)站創(chuàng)業(yè)發(fā)展不同階段的資金來源1994.7創(chuàng)業(yè)者杰夫·1.4創(chuàng)業(yè)融資過程

融資前的準(zhǔn)備

測算資本需求量

編寫創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書

確定融資來源

融資談判

241.4創(chuàng)業(yè)融資過程融資前的準(zhǔn)備24融資前的準(zhǔn)備

建立個(gè)人信用

無形資產(chǎn)；信用社會(huì)；從現(xiàn)在起建立個(gè)人信用積累人脈資源

社會(huì)資本

25融資前的準(zhǔn)備建立個(gè)人信用25測算資本需求量

估算啟動(dòng)資金

測算營業(yè)收入、營業(yè)成本、利潤

編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表

結(jié)合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃預(yù)測融資需求量

26測算資本需求量26編寫創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書

兩大作用：創(chuàng)業(yè)計(jì)劃通過勾畫未來的經(jīng)營路線和設(shè)計(jì)相應(yīng)的戰(zhàn)略來引導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)計(jì)劃用于吸引借款人和投資者。

形式和內(nèi)容企業(yè)的使命、企業(yè)與行業(yè)的特征、企業(yè)的目標(biāo)、經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)品或服務(wù)的說明、市場營銷戰(zhàn)略、對顧客興趣的說明、目標(biāo)市場、市場需求量、廣告和促銷、市場規(guī)模和趨勢、地點(diǎn)、定價(jià)、分銷、競爭者分析、創(chuàng)業(yè)者與管理者簡歷、組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)資料、資金需要、投資者的退出方式……27編寫創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書兩大作用：27融資談判

無論創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫的有多好，在與資金提供者談判時(shí)表現(xiàn)糟糕的創(chuàng)業(yè)者很難完成交易。因此要做好充分準(zhǔn)備，事先想想對方可能提到的問題；要表現(xiàn)出信心；陳述時(shí)抓住重點(diǎn)，條理清楚；記住資金提供者關(guān)心的是讓他們投資有什么好處。這些原則對融資至關(guān)重要。

28融資談判無論創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫的有多好，在與資金提供者談創(chuàng)業(yè)投資的退出首次公開發(fā)行（IPO）

企業(yè)并購（M&A）

企業(yè)出售企業(yè)回購（MBO&EBO）企業(yè)清算29創(chuàng)業(yè)投資的退出29演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！創(chuàng)業(yè)融資31創(chuàng)業(yè)融資1【引導(dǎo)案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事

鄭海濤：1992年清華大學(xué)計(jì)算機(jī)控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中興通訊公司工作了7年。從搞研發(fā)到做市場，從普通員工到中層管理人員。但是具有強(qiáng)烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)安逸的工作。在經(jīng)過一番市場調(diào)查后，2000年他帶著自籌的100萬元資金，在中關(guān)村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備為主的北京數(shù)碼視訊科技有限公司。100萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計(jì)劃書，四處尋找投資商，一連找了20家，都吃了閉門羹——投資商的理由是：互聯(lián)網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹(jǐn)慎；況且數(shù)碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風(fēng)險(xiǎn)太大，因此風(fēng)險(xiǎn)投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別人的后面投資。2001年4月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運(yùn)時(shí)投資和一些個(gè)人投資者共投260萬人民幣。32【引導(dǎo)案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事鄭海濤：1992年清華大

2001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許它們生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)碼視訊有限公司。在當(dāng)時(shí)參加測試的所有公司中，數(shù)碼視訊的測試結(jié)果是最好的。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，隨后的投資者蜂擁而至。7月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對數(shù)碼視訊投了450萬元人民幣。在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次融資，按計(jì)劃這次融資的金額將達(dá)2000萬人民幣。鄭海濤認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)品市場和資本市場都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與資本是相互促進(jìn)、相互影響的。鄭海濤下一步的計(jì)劃是通過第三次大的融資，對公司進(jìn)行股份制改造，使公司走向更加規(guī)范的管理與運(yùn)作。此后，公司還計(jì)劃在國內(nèi)或者國外上市，通過上市進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司進(jìn)軍國際市場做好必要的準(zhǔn)備?！疽龑?dǎo)案例】：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事

332001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事請思考：

該公司獲得資金的渠道有哪些？試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？你從上述故事中學(xué)到什么？

34我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事請思考：41.1創(chuàng)業(yè)融資：創(chuàng)業(yè)者面臨的最大難題

創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業(yè)家協(xié)會(huì)2004年的一項(xiàng)專題調(diào)查顯示：45％的被調(diào)查者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)遇到的最大問題是“缺乏資金”，32％的人認(rèn)為“缺乏項(xiàng)目”。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。無法進(jìn)行抵押。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營情況?？煽诳蓸饭炯词乖谝灰怪g倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小。從貸款規(guī)模比較，對中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5倍左右。

351.1創(chuàng)業(yè)融資：創(chuàng)業(yè)者面臨的最大難題創(chuàng)業(yè)者面創(chuàng)業(yè)融資難的理論解釋

不確定性。從創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身來看，面臨非常大的不確定性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不確定性比既有企業(yè)的不確定性要高的多，創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少既有企業(yè)所具備的應(yīng)付環(huán)境不確定性的經(jīng)驗(yàn)，尚未發(fā)展出以組織形式顯現(xiàn)出來的組織競爭能力。信息不對稱。與創(chuàng)業(yè)者相比，投資者則處于相對信息劣勢的地位。投資前的信息不對稱可能導(dǎo)致逆向選擇；投資后的不對稱則與道德風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

36創(chuàng)業(yè)融資難的理論解釋不確定性。從創(chuàng)業(yè)活動(dòng)本身來看，面臨非常1.2創(chuàng)業(yè)融資的特點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)融資需求的階段性種子期的融資需求特征創(chuàng)業(yè)期的融資需求特征成長期的融資需求特征成熟期的融資需求特征

371.2創(chuàng)業(yè)融資的特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)融資需求的階段性7債權(quán)性資金和股權(quán)性資金

比較項(xiàng)目債權(quán)性資金股權(quán)性資金本金到期從企業(yè)收回不能從企業(yè)抽回，可以向第三方轉(zhuǎn)讓報(bào)酬事先約定固定金額的利息根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況而變化風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不承擔(dān)承擔(dān)對企業(yè)的控制權(quán)無按比例享有38債權(quán)性資金和股權(quán)性資金比較項(xiàng)目債權(quán)性資金股權(quán)性資金本四種股權(quán)投資模式與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系

模式介入時(shí)間特點(diǎn)天使投資創(chuàng)業(yè)起步階段，僅有創(chuàng)意，甚至企業(yè)還沒有創(chuàng)立資金量小、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率高VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)創(chuàng)業(yè)早期，商業(yè)模式基本成型，形成盈利模式風(fēng)險(xiǎn)較大，周期5-7年P(guān)E（私募股權(quán)投資）成熟擴(kuò)張階段，企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模以上市套現(xiàn)為目標(biāo)，資金量大創(chuàng)新工場模式比天使投資更早，建立團(tuán)隊(duì)醞釀創(chuàng)意對企業(yè)運(yùn)作鏈條全面介入39四種股權(quán)投資模式與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系模式介入時(shí)間特點(diǎn)天使投資創(chuàng)業(yè)天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的簡要區(qū)別

天使投資風(fēng)險(xiǎn)投資投資動(dòng)機(jī)除獲得收益外，還有可能是追求創(chuàng)業(yè)樂趣等獲得高資本收益投資規(guī)模單比投資規(guī)模?。ㄐ∮?0萬元的占總數(shù)的85%）單筆投資規(guī)模大（80%在100萬元以上）投資階段種子期、創(chuàng)業(yè)期成長期、成熟期走資對象較好增長潛力的小型項(xiàng)目擴(kuò)張型大項(xiàng)目40天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的簡要區(qū)別天使投資風(fēng)險(xiǎn)投資投資動(dòng)機(jī)除獲1.3融資渠道

私人資本融資：創(chuàng)業(yè)者自籌資金、向親朋好友融資，天使資金……

機(jī)構(gòu)資本融資：銀行貸款、企業(yè)間的信用貸款、中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)的貸款、創(chuàng)業(yè)投資資金、政府的扶持資金……

411.3融資渠道私人資本融資：創(chuàng)業(yè)者自籌資金、向親朋好友私人資本融資

因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難以通過傳統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以，私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分。根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司(1FC)對北京、成都、順德、溫州4個(gè)地區(qū)的私營企業(yè)的調(diào)查表明：我國的私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機(jī)構(gòu)貸款所占的比重很小。42私人資本融資因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難向親朋好友融資

有利的一面克服信息不對稱不利的一面容易出現(xiàn)糾紛在向親朋好友融資時(shí)，如何避免日后可能出現(xiàn)的糾紛？43向親朋好友融資有利的一面13天使投資（Angelinvestment）

天使投資的起源：紐約百老匯

概念：自由投資者或非正式機(jī)構(gòu)對有創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資，是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式。

特征：直接向企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資；不僅提供現(xiàn)金，還提供專業(yè)知識和社會(huì)資源方面的支持；程序簡單，短時(shí)期內(nèi)資金就可到位。我國天使投資的現(xiàn)狀44天使投資（Angelinvestment）天使投資的起源商業(yè)銀行貸款

新的業(yè)務(wù)類型個(gè)人生產(chǎn)經(jīng)營貸款、個(gè)人創(chuàng)業(yè)貸款、個(gè)人助業(yè)貸款、個(gè)人小型設(shè)備貸款、個(gè)人周轉(zhuǎn)性流動(dòng)資金貸款、下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款和個(gè)人臨時(shí)貸款等類型。

2006年，孟加拉國格萊珉銀行的創(chuàng)立者穆罕默德·尤努斯因以銀行貸款的方式幫忙窮人創(chuàng)業(yè)而獲得諾貝爾和平獎(jiǎng)。

45商業(yè)銀行貸款新的業(yè)務(wù)類型15信用擔(dān)保體系融資

起源：從20世紀(jì)20年代起，許多國家為了支持本國中小企業(yè)的發(fā)展，先后成立了為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保的信用機(jī)構(gòu)。目前，全世界已有48%的國家和地區(qū)建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。意義：解決銀行貸款難我國的現(xiàn)狀：截至2006年底，全國共有各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)3366家，累計(jì)擔(dān)保戶數(shù)38萬戶，累計(jì)擔(dān)保總額7843億元。受保企業(yè)新增銷售額4716億元、利稅401億元和就業(yè)機(jī)會(huì)213萬人。46信用擔(dān)保體系融資起源：從20世紀(jì)20年代起，許多國家為了支風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）

起源：15世紀(jì)英國、葡萄牙、西班牙與天使投資的區(qū)別創(chuàng)業(yè)投資法則

：絕不選取含有超過兩個(gè)以上風(fēng)險(xiǎn)因素的項(xiàng)目；選取投資價(jià)值最大的項(xiàng)目47風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）起源：15世紀(jì)英私募股權(quán)投資（PrivateEquity

）

私募股權(quán)投資：從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。廣義私債股權(quán)：廣義的PE為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本(developmentcapital)、并購基金(buyout/buyinfund)、夾層資本(MezzanineCapital)、重振資本(turnaround)，Pre-IPO資本(如bridgefinance)，以及其他如上市后私募投資(privateinvestmentinpublicequity,即PIPE)、不良債權(quán)distresseddebt和不動(dòng)產(chǎn)投資(realestate)等等。狹義私債股權(quán)：狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國PE主要是指這一類投資。

48私募股權(quán)投資（PrivateEquity）私募股權(quán)投資其他融資渠道國家和地方的有關(guān)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資支持：

創(chuàng)新基金……其他融資方式：

典當(dāng)融資、設(shè)備融資租賃、孵化器融資、集群融資、供應(yīng)鏈融資……

49其他融資渠道國家和地方的有關(guān)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資支持：19創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配

圖表見下頁注：

黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階段的次要融資渠道。

50創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配圖表見下頁20融資渠道種子開發(fā)期啟動(dòng)期早期成長快速成長成熟退出創(chuàng)業(yè)者

朋友和家庭

天使投資

戰(zhàn)略伙伴

創(chuàng)業(yè)投資

資產(chǎn)抵押貸款

設(shè)備租賃

小企業(yè)管理局投資

貿(mào)易信貸

IPO（首次公開上市）

公募債券

管理層收購

51融資渠道種子開發(fā)期啟動(dòng)期早期成長快速成長成熟退出創(chuàng)業(yè)者

創(chuàng)業(yè)者、朋友、家人種子期起步期早期發(fā)展完全確立創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中的資金來源高低投資水平、投資者假想