《國際資產(chǎn)組合投資》課件

?國際資產(chǎn)組合投資?PPT課件本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！?國際資產(chǎn)組合投資?PPT課件本課件PPT僅供大家學(xué)教學(xué)要點了解國際金融市場一體化的收益和風(fēng)險熟悉國際金融市場上的機構(gòu)投資者掌握國際組合投資的原理和渠道教學(xué)要點了解國際金融市場一體化的收益和風(fēng)險5.1國際金融市場1、國際貨幣市場的含義和分類是對期限在一年以下的金融工具進展跨境交易的市場其核心是歐洲貨幣市場對短期金融工具進展跨境交易的市場滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場和國庫券市場5.1國際金融市場〔1〕同業(yè)拆借市場：銀行間為彌補頭寸和存款準(zhǔn)備金缺乏相互間短期資金借貸參與者是銀行與非銀行金融機構(gòu)，其它不允許參與信用拆借，不需擔(dān)保〔1〕同業(yè)拆借市場：〔2〕回購市場：通過回購協(xié)議進展短期資金融通交易，即賣方承諾將出售的證券買回實際是買方將資金出借給賣方，抵押品就是相關(guān)證券〔2〕回購市場：〔3〕票據(jù)市場：有商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)兩類票據(jù)的貼現(xiàn)形成貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)實質(zhì)就是一筆融資〔3〕票據(jù)市場：〔4〕可轉(zhuǎn)讓大額存單市場大額存單是存款人在銀行的存款證明，到期之前可轉(zhuǎn)讓〔5〕國庫券市場政府以債務(wù)人身份承擔(dān)到期歸還本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證流動性在貨幣市場中最高〔4〕可轉(zhuǎn)讓大額存單市場2、國際貨幣市場的規(guī)模P98表5-12、國際貨幣市場的規(guī)模P98表5-11、國際資本市場的含義和分類對中長期金融工具進展跨境交易的市場〔1〕中長期國際信貸市場：期限在一年以上的中長期資金借貸市場，由一國銀行向另一國企業(yè)提供〔2〕國際債券市場：一國政府或企業(yè)為籌借中長期資金而在國外金融市場發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券〔3〕國際股票市場：一國企業(yè)在另一國發(fā)行的以外國貨幣為面值的股權(quán)憑證成為股東，有權(quán)參與決策，分享利益分擔(dān)風(fēng)險，不能退還《國際資產(chǎn)組合投資》課件2、國際資本市場的規(guī)模：增長迅猛，規(guī)模大國際債券發(fā)行占整個融資規(guī)模的絕大局部3、國際資本市場的證券化趨勢指相對銀行貸款而言，以證券為融資工具的活動在整個融資活動中所占比例不斷上升國際資本市場上的融資渠道逐漸由銀行貸款為主轉(zhuǎn)向各類有價證券為主2000年國際債券發(fā)行額為銀行信貸總額的4倍2、國際資本市場的規(guī)模：1、概念：是指國內(nèi)外金融市場之間日益嚴密聯(lián)系和協(xié)調(diào)，相互影響，相互促進，逐步走向統(tǒng)一金融市場的狀態(tài)和趨勢包括三層含義金融機構(gòu)跨國經(jīng)營形成各國市場的關(guān)聯(lián)鏈各國市場間的金融交易量增長各國市場的利率決定機制相互影響，表現(xiàn)為一樣金融工具的價格趨于一致1、概念：金融市場一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)拋補利率平價(coveredinterestrateparity)

Rh-Rf=(F-S)/S無拋補利率平價

Rh-Rf=(Se-S)/S實際利率平價儲蓄與投資模型金融市場一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)拋補利率平價(coveredint2、金融市場一體化的實現(xiàn)途徑〔1〕金融活動一體化指國際金融業(yè)務(wù)活動盡可能消除壁壘和障礙表現(xiàn)為金融市場、機構(gòu)、工具及貨幣一體化〔2〕金融制度一體化指通過契約、法律、組織形式等將金融活動一體化固定下來，形成必須遵守的制度涉及國家利益、政治經(jīng)濟主權(quán)等重大問題，需要慎重對待2、金融市場一體化的實現(xiàn)途徑〔1〕金融活動一體化3、金融市場一體化的收益〔1〕促進金融市場成長，推動金融開展金融一體化＝更有效的金融市場更低的資本本錢和更高的收益率更好地獲得范圍經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)更廣泛產(chǎn)品選擇的完善的金融市場增加金融市場流動性和市場厚度有效監(jiān)管的一體化市場有利于金融穩(wěn)定3、金融市場一體化的收益〔1〕促進金融市場成長，推動金融開展金融市場一體化的收益〔2〕促進本國經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟增長實現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國提供更多外國資本有利于金融市場成長和金融開展，從而間接地有利于經(jīng)濟增長金融市場一體化的收益〔2〕促進本國經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟增長4、金融市場一體化的風(fēng)險資本自由流動導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)價格過度波動，降低金融市場穩(wěn)定性各國金融市場之間的傳染效應(yīng)使國際金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險上升金融監(jiān)管體系失效的風(fēng)險提高4、金融市場一體化的風(fēng)險資本自由流動導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)價格過度5.2國際金融市場上的機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者是國際金融市場上最重要的投資主體廣義上講，用自有資金或從分散的公眾手中籌集資金專門進展投資活動的法人機構(gòu)都可被稱為機構(gòu)投資者狹義上講機構(gòu)投資者可以定義為一類特殊的金融機構(gòu)，即通過自己的經(jīng)營活動從投資者手中驀集資金代表小投資者管理他們的資產(chǎn)進展投資主要國家的機構(gòu)投資者得到了長足開展〔資產(chǎn)〕5.2國際金融市場上的機構(gòu)投資者隨著各國金融市場的開放和金融市場一體化程度的加深，機構(gòu)投資者越來越傾向于國際化投資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風(fēng)險他們一方面希望通過多元化來分散風(fēng)險，另一方面希望通過對一些新興市場投資來增加收益隨著各國金融市場的開放和金融市場一體化程度的加深，機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者在國際市場上的投資一方面促進了各國金融市場和國際金融市場的開展，另一方面也給國際金融市場帶來了風(fēng)險對小規(guī)模市場一國的金融危機造成傳染，如亞洲金融危機機構(gòu)投資者在國際市場上的投資一方面促進了各國金融市場和國際金〔1〕商業(yè)銀行各國對商業(yè)銀行是否能從事投資業(yè)務(wù)規(guī)定并不一致德國銀行可投資企業(yè)普通股股票日本銀行和企業(yè)間可相互持股我國分業(yè)經(jīng)營，不允許銀行投資股票，只能投資固定收入債券〔2〕證券公司其業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行承銷，證券自營買賣，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理及企業(yè)財務(wù)參謀等〔1〕商業(yè)銀行〔3〕保險公司投資是保險公司核心業(yè)務(wù)一般而言，保費收入不夠支付本錢，因此沒有投資很難持續(xù)經(jīng)營〔4〕養(yǎng)老基金通過發(fā)行基金股份來驀集社會上的養(yǎng)老保險資金，委托專業(yè)基金管理機構(gòu)用于投資美英日等國養(yǎng)老基金市場較大〔3〕保險公司〔5〕投資基金投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值是投資者通過購置基金進展投資的間接方式對沖基金〔5〕投資基金對沖基金的英文名稱為HedgeFund，意為“風(fēng)險對沖過的基金〞，起源于20世紀(jì)50年代初的美國。其操作的宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進展實買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上可躲避和化解證券投資風(fēng)險。對沖基金的英文名稱為HedgeFund，意為“風(fēng)險對沖過的在一個最根本的對沖操作中，基金管理者在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)(PutOption)。看跌期權(quán)的效用在于當(dāng)股票價位跌破期權(quán)限定的價格時，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價格賣出，從而使股票跌價的風(fēng)險得到對沖。在一個最根本的對沖操作中，基金管理者在購入一種股票后，同時購案例一客戶于1月以每股$370的價格買入100股AT&T股票。該客戶寄希望于該股票價格上漲，以獲得更大利潤，但又擔(dān)憂股市暴跌，于是她買進一份AT&T7月$370賣權(quán)——權(quán)利金$8。一旦AT&T股票價格大幅下跌，該客戶可履行其賣權(quán)。兩種情形：《國際資產(chǎn)組合投資》課件情形1：AT&T股票價格降至每股$280，履行賣權(quán)，支付每股$8的權(quán)利金，賣出股票的實際收入為每股$362〔370-8〕，但仍高于現(xiàn)價。情形2：AT&T股票價格漲至每股$400，不履行賣權(quán)，無法收回$8x100=$800的權(quán)利金，損益=$2200,即(400-370)x100-800情形1：AT&T股票價格降至每股$280，履行賣權(quán)，支付每在另一類對沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，那么賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。在另一類對沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，HedgeFund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收益的投資模式?，F(xiàn)在的對沖基金有以下幾個特點：經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，H(1)投資活動的復(fù)雜性(2)投資效應(yīng)的高杠桿性(3)籌資方式的私募性(4)操作的隱蔽性和靈活性(1)投資活動的復(fù)雜性5.3國際組合投資由美國經(jīng)濟學(xué)家馬柯維茨提出認為理性投資者最根本的行為特征是追求收益最大化和厭惡風(fēng)險，可概括為效用最大化當(dāng)兩個投資組合預(yù)期收益相當(dāng)時，投資者追求風(fēng)險最低，而當(dāng)風(fēng)險水平相當(dāng)時，投資者傾向于收益較大的組合馬采用風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益率和方差代表的風(fēng)險研究資產(chǎn)組合選擇問題5.3國際組合投資提出均值-方差模型標(biāo)志現(xiàn)代投資組合理論的開端利用確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，來確定最有效的證券組合，從而描述理性投資者的行為計算量很大，在實際應(yīng)用中存在困難是現(xiàn)代組合投資理論的核心提出均值-方差模型投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類的有價證券或同一種類有價證券的多個品種上，這種分散的投資方式就是組合投資。通過投資組合可以分散風(fēng)險，即“不能把雞蛋放在一個籃子里〞而國際組合投資由于投資于多個國家的證券，比僅投資于一國的證券市場，更能有效地分散風(fēng)險，并保持不變的收益水平投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類的有價證券或同一種類各國經(jīng)濟波動周期的差異以及國際證券市場一體化程度不高，相關(guān)系數(shù)較低，為投資者在不同時期、不同國家分散風(fēng)險，提供必不可少的條件通過國外投資，可局部地消除證券組合中來自于本國商業(yè)循環(huán)周期波動的影響，既能較大程度上消除風(fēng)險，又能使投資者獲得局限于一地所無法保持的長期收益各國經(jīng)濟波動周期的差異以及國際證券市場一體化程度不高，相關(guān)系20世紀(jì)80年代開場，國際組合投資進入了高速開展階段興旺國家證券仍然受到青睞，但新興市場正日益成為國際組合投資的重要對象新興證券市場主要位于新興工業(yè)化國家和開展中國家或地區(qū)，以迅猛的經(jīng)濟增長和規(guī)模擴張為特征，投資收益率相對較高國外投資者主要通過基金進入新興證券市場20世紀(jì)80年代開場，國際組合投資進入了高速開展階段1、獲取更高的收益各國金融市場的收益水平不同在效率相對較低的市場上容易獲得超額利潤如果外國證券市場無效率，那么外國證券價格不能反映全部信息，那么準(zhǔn)確把握交易時機的投資者可獲得超額利潤分割的金融市場上可能持續(xù)存在收益差異外國證券市場與本國市場分隔，那么外國市場投資者承擔(dān)的風(fēng)險所獲回報與本國不同。如一資本小國必須提供更高的收益以籌集資本，那么國際投資者可通過國際組合投資獲得增值1、獲取更高的收益2、獲取風(fēng)險分散化收益不同國家證券市場之間的相關(guān)性較小國際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，還可以降低國內(nèi)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，即指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購置力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。這種風(fēng)險影響所有金融變量，不能通過分散投資加以消除,因此又被稱為不可分散風(fēng)險。2、獲取風(fēng)險分散化收益不同國家證券市場之間的相關(guān)性較小系統(tǒng)性風(fēng)險是由于公司外部、不為公司所預(yù)計和控制的因素造成的風(fēng)險。通常表現(xiàn)為國家、地區(qū)性戰(zhàn)爭或騷亂，全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國民經(jīng)濟嚴重衰退或不景氣，國家出臺不利于公司的宏觀經(jīng)濟調(diào)控的法律法規(guī)，中央銀行調(diào)整利率等。這些因素單個或綜合發(fā)生，導(dǎo)致所有證券商品價格都發(fā)生動亂，它斷裂層大，涉及面廣，人們根本無法事先采取某針對性措施于以躲避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風(fēng)險。即使投資者持有的是充分分散化的投資組合也要承受這一風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險是由于公司外部、不為公司所預(yù)計和控制的因素造成的風(fēng)非系統(tǒng)性風(fēng)險：非系統(tǒng)性風(fēng)險是由股份公司自身某種原因而引起證券價格的下跌的可能性，它只存在于相對獨立的范圍，或者是個別行業(yè)中，它來自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。這種風(fēng)險產(chǎn)生于某一證券或某一行業(yè)的獨特事件，如破產(chǎn)、違約等，與整個證券市場不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，這是總的投資風(fēng)險中除了系統(tǒng)風(fēng)險外的偶發(fā)性風(fēng)險，或稱剩余風(fēng)險。

非系統(tǒng)性風(fēng)險：資產(chǎn)組合理論說明：資產(chǎn)組合的風(fēng)險隨著組合所包括的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效地降低非系統(tǒng)性風(fēng)險資產(chǎn)組合理論說明：風(fēng)險比較風(fēng)險比較因此，對于分散化收益而言，構(gòu)筑國際證券組合比國內(nèi)證券組合要理想但其前提是各國之間證券投資收益相關(guān)度較低在此前提之下，通過構(gòu)筑國際組合，投資者的收益增加，風(fēng)險下降然而，國際組合投資仍然會有風(fēng)險與投資本國證券相比，投資者投資外國證券還必須面臨額外風(fēng)險因此，對于分散化收益而言，構(gòu)筑國際證券組合比國內(nèi)證券組合要理國際組合投資的風(fēng)險除國內(nèi)證券投資風(fēng)險外還包括兩類特殊風(fēng)險國家風(fēng)險因一國政治、經(jīng)濟、政策環(huán)境變化導(dǎo)致的投資者貨幣兌換能力的不確定性可能限制甚至于完全制止貨幣間的兌換，或者征收額外費用匯率風(fēng)險因匯率波動導(dǎo)致的投資者貨幣兌換本錢的不確定性國際組合投資的風(fēng)險除國內(nèi)證券投資風(fēng)險外還包括兩類特殊風(fēng)險例：美國投資者期初投資20000美元購置無風(fēng)險英國國庫券，年收益率為10%，假設(shè)現(xiàn)在匯率為1英磅兌2美元，那么此投資額為10000英磅，一年后獲得本利和為11000英磅。假設(shè)年末匯率變動，1英磅兌1.8美元，那么11000英磅只能兌換19800美元，相對于期初的20000美元，反而損失了200美元。因此雖然以英磅計值的收益率為正的10%，但由于匯率變動，導(dǎo)致以美元計值的收益變成負的1%。例：國際組合投資渠道在外國市場上直接購置外國證券如QFII在本國市場上購置外國證券存托憑證國際組合投資渠道在外國市場上直接購置外國證券QDIIQDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestor，認可的本地機構(gòu)投資者)，是在資本工程下未完全開放的國家，容許本地投資者往海外投資的投資者機制。在這一機制下，任何往海外資本市場投資的人士，均須通過這類認可機構(gòu)進展，以便于國家的監(jiān)管。QDIIQDII(QualifiedDomesticIQFII另一個與QDII相對應(yīng)的制度叫QFII，QualifiedForeignInstitutionalInvestor，直譯為合格的境外機構(gòu)投資者。兩者區(qū)別在于投資主體和參與資金的對立。站在中國的立場來說，在中國以外國家發(fā)行，并以合法〔有資格的〕的渠道參與投資中國資本、債券或外匯等市場的資金管理人〔投資者〕就是QFII，而在中國發(fā)行，并以合法〔有資格的〕的渠道參與投資中國以外的資本、債券或外匯等市場的資金管理人〔投資者〕就是QDII。QFII存托憑證〔DepositoryReceipts,簡稱DR〕，又稱預(yù)托憑證．是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生丁具。以股票為例，存托憑證是這樣產(chǎn)生的：某國的一公司為使其股票在外國流通，就將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機構(gòu)〔通常為一銀行，稱為保管銀行或受托銀行〕保管，由保管銀行通知外國的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開場在外國證券交易所或柜臺市場交易。存托憑證〔DepositoryReceipts,簡稱DR〕存托憑證的例子：如美國存股證〔ADR〕、中國存股證(CDR)CDR是ChineseDepositoryReceipt(中國存托憑證)的首字縮寫。CDR是指在境外上市公司將局部已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

存托憑證的例子：如美國存股證〔ADR〕、中國存股證(CDR)投資共同基金分為全球基金、國際基金、區(qū)域基金、國家基金、新興市場基金等全球基金：廣泛投資于全球證券市場，但也可能集中投資于幾個證券市場國際基金：投資于除本國市場以外的其他國家的證券市場，與全球基金的區(qū)別在于是否對基金注冊所在國市場進展投資區(qū)域基金：特定投資于某一地理區(qū)域的證券市場國家基金：對本國市場外的單一國家市場進展投資投資共同基金金融市場一體化與國際組合投資金融市場一體化消除了跨境投資的壁壘，使得國際組合投資成為可能但金融市場一體化提高了各國金融市場之間的聯(lián)系，使得各國證券資產(chǎn)的相關(guān)性逐漸加大隨著金融市場一體化程度的加深，國際投資的風(fēng)險分散化收益大大減少，給國際組合投資帶來新的挑戰(zhàn)因為投資組合中資產(chǎn)高度相關(guān)的話，那么參加該類資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險分散化收益就較弱金融市場一體化與國際組合投資金融市場一體化消除了跨境投資的壁復(fù)習(xí)要點金融市場一體化的含義和實現(xiàn)途徑金融市場一體化的收益和風(fēng)險國際金融市場上的主要機構(gòu)投資者為什么機構(gòu)投資者熱衷于國際組合投資國際組合投資的主要渠道如何理解金融市場一體化與國際組合投資開展之間的關(guān)系復(fù)習(xí)要點金融市場一體化的含義和實現(xiàn)途徑判斷對錯1、證券化趨勢是指：在國際資本市場中，國際債券市場和國際股票市場的相對重要性超過了中長期國際信貸市場。2、與回購市場相比，同業(yè)拆借市場一個重要特征就是不需要抵押品。3、機構(gòu)投資者所帶動的巨額資金在國家間的迅速轉(zhuǎn)移，加劇了各國金融市場價格的波動，無法起到絲毫的穩(wěn)定作用。4、如果各國間證券投資收益的相關(guān)性非常高，那么通過國際組合投資來躲避風(fēng)險的作用就不明顯了。判斷對錯5、國際組合投資與國內(nèi)投資相比，絕對風(fēng)險水平降低了。6、要實現(xiàn)分散風(fēng)險的目的，投資者應(yīng)當(dāng)在投資組合中參加與本國經(jīng)濟周期恰好相反的國家的證券。7、系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險，意味著無法通過組合投資給予消除或者削弱。5、國際組合投資與國內(nèi)投資相比，絕對風(fēng)險水平降低了。1T2T3F4T5F6T7F1T2T3F4T5F6T7F不定項選擇：1、同業(yè)拆借市場的特征包括：A不需要抵押品和擔(dān)保人B參與者范圍狹窄，僅僅包括金融機構(gòu)C金額不限D(zhuǎn)期限較短2、國際資本市場最重要的子市場是：A中長期國際信貸市場B銀團貸款市場C國際債券市場D國際股票市場不定項選擇：3、推動金融市場一體化趨勢的因素包括：A金融創(chuàng)新B技術(shù)創(chuàng)新C20世紀(jì)80年代興起的金融自由化改革浪潮D放松金融管制4、作為金融工具，國庫券的特征包括：A期限短B不具備抵押品C政府信譽支持D流動性高3、推動金融市場一體化趨勢的因素包括：5、國際金融市場一體化的三個層次包括：A各國銀行和金融機構(gòu)跨國經(jīng)營而形成的各國金融市場的關(guān)聯(lián)鏈B金融壁壘和金融障礙的逐步消除C各國金融市場之間交易量的擴大D一樣金融工具在不同金融市場上價格趨同6、金融市場一體化實現(xiàn)的途徑包括：A不同國家金融市場之間的障礙和壁壘逐步消除B金融機構(gòu)和跨國公司的經(jīng)營突破國界的障礙C通過契約條文和特定的組織形式實現(xiàn)的金融市場一體化D不同國家金融市場相互交往和溝通5、國際金融市場一體化的三個層次包括：7、有關(guān)均值-方差模型，正確的選項是A標(biāo)志現(xiàn)代投資組合理論的開端B利用確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，來描述理性投資者的行為C計算量很大，在實際應(yīng)用中存在困難D是現(xiàn)代組合投資理論的核心8、根據(jù)現(xiàn)代組合投資理論，理性投資者：A受到效用最大化動機的驅(qū)使B對風(fēng)險的承受力很強C受到收益最大化動機的驅(qū)使D所選擇證券組合的特征是：在同等風(fēng)險水平上收益最高和在同等收益水平上風(fēng)險最小7、有關(guān)均值-方差模型，正確的選項是9、國際組合投資的收益增值來自于以下哪些渠道？A對年均收益率最高的金融市場的投資B外國證券市場無效，外國證券價格無法反映真實或者全部的信息C本國與外國證券市場一體化程度較差，兩國金融市場同等風(fēng)險對應(yīng)的收益率水平不同D對管制較松的金融市場投資可以躲避本錢9、國際組合投資的收益增值來自于以下哪些渠道？10、對于系統(tǒng)性風(fēng)險的表述，正確的選項是：A國內(nèi)組合投資只可降低，不可消除系統(tǒng)性風(fēng)險B國際組合投資只可降低，不可消除系統(tǒng)性風(fēng)險C又被稱為不可分散風(fēng)險D由影響整個金融市場的因素所引起的，例如國家宏觀經(jīng)濟政策，經(jīng)濟周期性波動等10、對于系統(tǒng)性風(fēng)險的表述，正確的選項是：1ABD2C3ABCD4ABCD5ACD6AC7ABCD8AD9BC10BCD1ABD2C3ABCD4ABCD5ACD6AC設(shè)市場上GBP/USD的即期匯率為1.5600美元/1.5610美元,美元年利率為8%，英鎊年利率為5%，某英國投資者用100萬英鎊進展為期一年的套利交易，請分析在以下情況下該投資者套利交易的結(jié)果怎樣？〔1〕假設(shè)一年后即期匯率不變？〔2〕假設(shè)一年后GBP/USD的即期匯率上升為1.6500/10？?

設(shè)市場上GBP/USD的即期匯率為1.5600美元/1.56解：〔1〕GBP/USD?1.5600—1.5610，投資者〔客戶〕賣出1GBP〔銀行買入1英鎊〕，可收入1.5600?USD，投資者賣出100萬GBP，可收入：100?*?1.5600?=?156〔萬USD〕

??????〔2〕將美元投資，得本息：156?*〔1+8%〕=?168.48〔USD〕

??????〔3〕將USD?折合成GBP。投資者賣出USD，即銀行買入USD，賣出英鎊〔1.5610〕，投資者賣出1.5610?USD，可收入1GBP，即?1.5610?USD?=?1GBP，1USD?=?1/1.5610英鎊。因此，投資者將168.48?USD賣出，可收入：168.48?*?1/1.5610?=?107.93?萬英鎊。

?????〔4〕如果投資者直接用100萬英鎊投資，那么本息為：100?*〔1+5%〕=?105〔萬英鎊〕

?????〔5〕套利收益〔在匯率不變的情況下〕為：107.93?–?105?=?2.93〔萬英鎊〕

解：〔1〕GBP/USD?1.5600—1.5610，投資者〔6〕一年后的即期匯率??GBP/美國為：1.6500－1.6510

客戶賣出美元，買入英鎊。即：銀行賣出英鎊，買入美元，用1.6510價

因為客戶賣出1.6510USA,可收入1GBP,所以客戶賣出1USA,可收入1、1.6510GBP.

如果客戶賣出168.48萬美元，可收入：168.48×(1/1.6510)＝102.05GBP

(7)套利受益102.05－100〔1＋5％〕＝－2.95萬英鎊〔第2問的答案〕

??結(jié)論：假設(shè)一年后即期匯率不變，英國投資者可獲利2.93萬英鎊

????????假設(shè)一年后即期匯率〔英鎊〕上升，英國投資者將損失2.95萬英鎊

〔6〕一年后的即期匯率??GBP/美國為：1.6500－1.?國際資產(chǎn)組合投資?PPT課件本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請自行刪除，謝謝！?國際資產(chǎn)組合投資?PPT課件本課件PPT僅供大家學(xué)教學(xué)要點了解國際金融市場一體化的收益和風(fēng)險熟悉國際金融市場上的機構(gòu)投資者掌握國際組合投資的原理和渠道教學(xué)要點了解國際金融市場一體化的收益和風(fēng)險5.1國際金融市場1、國際貨幣市場的含義和分類是對期限在一年以下的金融工具進展跨境交易的市場其核心是歐洲貨幣市場對短期金融工具進展跨境交易的市場滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場和國庫券市場5.1國際金融市場〔1〕同業(yè)拆借市場：銀行間為彌補頭寸和存款準(zhǔn)備金缺乏相互間短期資金借貸參與者是銀行與非銀行金融機構(gòu)，其它不允許參與信用拆借，不需擔(dān)保〔1〕同業(yè)拆借市場：〔2〕回購市場：通過回購協(xié)議進展短期資金融通交易，即賣方承諾將出售的證券買回實際是買方將資金出借給賣方，抵押品就是相關(guān)證券〔2〕回購市場：〔3〕票據(jù)市場：有商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)兩類票據(jù)的貼現(xiàn)形成貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)實質(zhì)就是一筆融資〔3〕票據(jù)市場：〔4〕可轉(zhuǎn)讓大額存單市場大額存單是存款人在銀行的存款證明，到期之前可轉(zhuǎn)讓〔5〕國庫券市場政府以債務(wù)人身份承擔(dān)到期歸還本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證流動性在貨幣市場中最高〔4〕可轉(zhuǎn)讓大額存單市場2、國際貨幣市場的規(guī)模P98表5-12、國際貨幣市場的規(guī)模P98表5-11、國際資本市場的含義和分類對中長期金融工具進展跨境交易的市場〔1〕中長期國際信貸市場：期限在一年以上的中長期資金借貸市場，由一國銀行向另一國企業(yè)提供〔2〕國際債券市場：一國政府或企業(yè)為籌借中長期資金而在國外金融市場發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券〔3〕國際股票市場：一國企業(yè)在另一國發(fā)行的以外國貨幣為面值的股權(quán)憑證成為股東，有權(quán)參與決策，分享利益分擔(dān)風(fēng)險，不能退還《國際資產(chǎn)組合投資》課件2、國際資本市場的規(guī)模：增長迅猛，規(guī)模大國際債券發(fā)行占整個融資規(guī)模的絕大局部3、國際資本市場的證券化趨勢指相對銀行貸款而言，以證券為融資工具的活動在整個融資活動中所占比例不斷上升國際資本市場上的融資渠道逐漸由銀行貸款為主轉(zhuǎn)向各類有價證券為主2000年國際債券發(fā)行額為銀行信貸總額的4倍2、國際資本市場的規(guī)模：1、概念：是指國內(nèi)外金融市場之間日益嚴密聯(lián)系和協(xié)調(diào)，相互影響，相互促進，逐步走向統(tǒng)一金融市場的狀態(tài)和趨勢包括三層含義金融機構(gòu)跨國經(jīng)營形成各國市場的關(guān)聯(lián)鏈各國市場間的金融交易量增長各國市場的利率決定機制相互影響，表現(xiàn)為一樣金融工具的價格趨于一致1、概念：金融市場一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)拋補利率平價(coveredinterestrateparity)

Rh-Rf=(F-S)/S無拋補利率平價

Rh-Rf=(Se-S)/S實際利率平價儲蓄與投資模型金融市場一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)拋補利率平價(coveredint2、金融市場一體化的實現(xiàn)途徑〔1〕金融活動一體化指國際金融業(yè)務(wù)活動盡可能消除壁壘和障礙表現(xiàn)為金融市場、機構(gòu)、工具及貨幣一體化〔2〕金融制度一體化指通過契約、法律、組織形式等將金融活動一體化固定下來，形成必須遵守的制度涉及國家利益、政治經(jīng)濟主權(quán)等重大問題，需要慎重對待2、金融市場一體化的實現(xiàn)途徑〔1〕金融活動一體化3、金融市場一體化的收益〔1〕促進金融市場成長，推動金融開展金融一體化＝更有效的金融市場更低的資本本錢和更高的收益率更好地獲得范圍經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)更廣泛產(chǎn)品選擇的完善的金融市場增加金融市場流動性和市場厚度有效監(jiān)管的一體化市場有利于金融穩(wěn)定3、金融市場一體化的收益〔1〕促進金融市場成長，推動金融開展金融市場一體化的收益〔2〕促進本國經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟增長實現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國提供更多外國資本有利于金融市場成長和金融開展，從而間接地有利于經(jīng)濟增長金融市場一體化的收益〔2〕促進本國經(jīng)濟和區(qū)域經(jīng)濟增長4、金融市場一體化的風(fēng)險資本自由流動導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)價格過度波動，降低金融市場穩(wěn)定性各國金融市場之間的傳染效應(yīng)使國際金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險上升金融監(jiān)管體系失效的風(fēng)險提高4、金融市場一體化的風(fēng)險資本自由流動導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)價格過度5.2國際金融市場上的機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者是國際金融市場上最重要的投資主體廣義上講，用自有資金或從分散的公眾手中籌集資金專門進展投資活動的法人機構(gòu)都可被稱為機構(gòu)投資者狹義上講機構(gòu)投資者可以定義為一類特殊的金融機構(gòu)，即通過自己的經(jīng)營活動從投資者手中驀集資金代表小投資者管理他們的資產(chǎn)進展投資主要國家的機構(gòu)投資者得到了長足開展〔資產(chǎn)〕5.2國際金融市場上的機構(gòu)投資者隨著各國金融市場的開放和金融市場一體化程度的加深，機構(gòu)投資者越來越傾向于國際化投資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風(fēng)險他們一方面希望通過多元化來分散風(fēng)險，另一方面希望通過對一些新興市場投資來增加收益隨著各國金融市場的開放和金融市場一體化程度的加深，機構(gòu)投資者機構(gòu)投資者在國際市場上的投資一方面促進了各國金融市場和國際金融市場的開展，另一方面也給國際金融市場帶來了風(fēng)險對小規(guī)模市場一國的金融危機造成傳染，如亞洲金融危機機構(gòu)投資者在國際市場上的投資一方面促進了各國金融市場和國際金〔1〕商業(yè)銀行各國對商業(yè)銀行是否能從事投資業(yè)務(wù)規(guī)定并不一致德國銀行可投資企業(yè)普通股股票日本銀行和企業(yè)間可相互持股我國分業(yè)經(jīng)營，不允許銀行投資股票，只能投資固定收入債券〔2〕證券公司其業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行承銷，證券自營買賣，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理及企業(yè)財務(wù)參謀等〔1〕商業(yè)銀行〔3〕保險公司投資是保險公司核心業(yè)務(wù)一般而言，保費收入不夠支付本錢，因此沒有投資很難持續(xù)經(jīng)營〔4〕養(yǎng)老基金通過發(fā)行基金股份來驀集社會上的養(yǎng)老保險資金，委托專業(yè)基金管理機構(gòu)用于投資美英日等國養(yǎng)老基金市場較大〔3〕保險公司〔5〕投資基金投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值是投資者通過購置基金進展投資的間接方式對沖基金〔5〕投資基金對沖基金的英文名稱為HedgeFund，意為“風(fēng)險對沖過的基金〞，起源于20世紀(jì)50年代初的美國。其操作的宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進展實買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上可躲避和化解證券投資風(fēng)險。對沖基金的英文名稱為HedgeFund，意為“風(fēng)險對沖過的在一個最根本的對沖操作中，基金管理者在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)(PutOption)?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng)股票價位跌破期權(quán)限定的價格時，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價格賣出，從而使股票跌價的風(fēng)險得到對沖。在一個最根本的對沖操作中，基金管理者在購入一種股票后，同時購案例一客戶于1月以每股$370的價格買入100股AT&T股票。該客戶寄希望于該股票價格上漲，以獲得更大利潤，但又擔(dān)憂股市暴跌，于是她買進一份AT&T7月$370賣權(quán)——權(quán)利金$8。一旦AT&T股票價格大幅下跌，該客戶可履行其賣權(quán)。兩種情形：《國際資產(chǎn)組合投資》課件情形1：AT&T股票價格降至每股$280，履行賣權(quán)，支付每股$8的權(quán)利金，賣出股票的實際收入為每股$362〔370-8〕，但仍高于現(xiàn)價。情形2：AT&T股票價格漲至每股$400，不履行賣權(quán)，無法收回$8x100=$800的權(quán)利金，損益=$2200,即(400-370)x100-800情形1：AT&T股票價格降至每股$280，履行賣權(quán)，支付每在另一類對沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，那么賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。在另一類對沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，HedgeFund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收益的投資模式。現(xiàn)在的對沖基金有以下幾個特點：經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，H(1)投資活動的復(fù)雜性(2)投資效應(yīng)的高杠桿性(3)籌資方式的私募性(4)操作的隱蔽性和靈活性(1)投資活動的復(fù)雜性5.3國際組合投資由美國經(jīng)濟學(xué)家馬柯維茨提出認為理性投資者最根本的行為特征是追求收益最大化和厭惡風(fēng)險，可概括為效用最大化當(dāng)兩個投資組合預(yù)期收益相當(dāng)時，投資者追求風(fēng)險最低，而當(dāng)風(fēng)險水平相當(dāng)時，投資者傾向于收益較大的組合馬采用風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益率和方差代表的風(fēng)險研究資產(chǎn)組合選擇問題5.3國際組合投資提出均值-方差模型標(biāo)志現(xiàn)代投資組合理論的開端利用確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，來確定最有效的證券組合，從而描述理性投資者的行為計算量很大，在實際應(yīng)用中存在困難是現(xiàn)代組合投資理論的核心提出均值-方差模型投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類的有價證券或同一種類有價證券的多個品種上，這種分散的投資方式就是組合投資。通過投資組合可以分散風(fēng)險，即“不能把雞蛋放在一個籃子里〞而國際組合投資由于投資于多個國家的證券，比僅投資于一國的證券市場，更能有效地分散風(fēng)險，并保持不變的收益水平投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類的有價證券或同一種類各國經(jīng)濟波動周期的差異以及國際證券市場一體化程度不高，相關(guān)系數(shù)較低，為投資者在不同時期、不同國家分散風(fēng)險，提供必不可少的條件通過國外投資，可局部地消除證券組合中來自于本國商業(yè)循環(huán)周期波動的影響，既能較大程度上消除風(fēng)險，又能使投資者獲得局限于一地所無法保持的長期收益各國經(jīng)濟波動周期的差異以及國際證券市場一體化程度不高，相關(guān)系20世紀(jì)80年代開場，國際組合投資進入了高速開展階段興旺國家證券仍然受到青睞，但新興市場正日益成為國際組合投資的重要對象新興證券市場主要位于新興工業(yè)化國家和開展中國家或地區(qū)，以迅猛的經(jīng)濟增長和規(guī)模擴張為特征，投資收益率相對較高國外投資者主要通過基金進入新興證券市場20世紀(jì)80年代開場，國際組合投資進入了高速開展階段1、獲取更高的收益各國金融市場的收益水平不同在效率相對較低的市場上容易獲得超額利潤如果外國證券市場無效率，那么外國證券價格不能反映全部信息，那么準(zhǔn)確把握交易時機的投資者可獲得超額利潤分割的金融市場上可能持續(xù)存在收益差異外國證券市場與本國市場分隔，那么外國市場投資者承擔(dān)的風(fēng)險所獲回報與本國不同。如一資本小國必須提供更高的收益以籌集資本，那么國際投資者可通過國際組合投資獲得增值1、獲取更高的收益2、獲取風(fēng)險分散化收益不同國家證券市場之間的相關(guān)性較小國際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，還可以降低國內(nèi)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，即指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購置力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。這種風(fēng)險影響所有金融變量，不能通過分散投資加以消除,因此又被稱為不可分散風(fēng)險。2、獲取風(fēng)險分散化收益不同國家證券市場之間的相關(guān)性較小系統(tǒng)性風(fēng)險是由于公司外部、不為公司所預(yù)計和控制的因素造成的風(fēng)險。通常表現(xiàn)為國家、地區(qū)性戰(zhàn)爭或騷亂，全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國民經(jīng)濟嚴重衰退或不景氣，國家出臺不利于公司的宏觀經(jīng)濟調(diào)控的法律法規(guī)，中央銀行調(diào)整利率等。這些因素單個或綜合發(fā)生，導(dǎo)致所有證券商品價格都發(fā)生動亂，它斷裂層大，涉及面廣，人們根本無法事先采取某針對性措施于以躲避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風(fēng)險。即使投資者持有的是充分分散化的投資組合也要承受這一風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險是由于公司外部、不為公司所預(yù)計和控制的因素造成的風(fēng)非系統(tǒng)性風(fēng)險：非系統(tǒng)性風(fēng)險是由股份公司自身某種原因而引起證券價格的下跌的可能性，它只存在于相對獨立的范圍，或者是個別行業(yè)中，它來自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。這種風(fēng)險產(chǎn)生于某一證券或某一行業(yè)的獨特事件，如破產(chǎn)、違約等，與整個證券市場不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，這是總的投資風(fēng)險中除了系統(tǒng)風(fēng)險外的偶發(fā)性風(fēng)險，或稱剩余風(fēng)險。

非系統(tǒng)性風(fēng)險：資產(chǎn)組合理論說明：資產(chǎn)組合的風(fēng)險隨著組合所包括的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效地降低非系統(tǒng)性風(fēng)險資產(chǎn)組合理論說明：風(fēng)險比較風(fēng)險比較因此，對于分散化收益而言，構(gòu)筑國際證券組合比國內(nèi)證券組合要理想但其前提是各國之間證券投資收益相關(guān)度較低在此前提之下，通過構(gòu)筑國際組合，投資者的收益增加，風(fēng)險下降然而，國際組合投資仍然會有風(fēng)險與投資本國證券相比，投資者投資外國證券還必須面臨額外風(fēng)險因此，對于分散化收益而言，構(gòu)筑國際證券組合比國內(nèi)證券組合要理國際組合投資的風(fēng)險除國內(nèi)證券投資風(fēng)險外還包括兩類特殊風(fēng)險國家風(fēng)險因一國政治、經(jīng)濟、政策環(huán)境變化導(dǎo)致的投資者貨幣兌換能力的不確定性可能限制甚至于完全制止貨幣間的兌換，或者征收額外費用匯率風(fēng)險因匯率波動導(dǎo)致的投資者貨幣兌換本錢的不確定性國際組合投資的風(fēng)險除國內(nèi)證券投資風(fēng)險外還包括兩類特殊風(fēng)險例：美國投資者期初投資20000美元購置無風(fēng)險英國國庫券，年收益率為10%，假設(shè)現(xiàn)在匯率為1英磅兌2美元，那么此投資額為10000英磅，一年后獲得本利和為11000英磅。假設(shè)年末匯率變動，1英磅兌1.8美元，那么11000英磅只能兌換19800美元，相對于期初的20000美元，反而損失了200美元。因此雖然以英磅計值的收益率為正的10%，但由于匯率變動，導(dǎo)致以美元計值的收益變成負的1%。例：國際組合投資渠道在外國市場上直接購置外國證券如QFII在本國市場上購置外國證券存托憑證國際組合投資渠道在外國市場上直接購置外國證券QDIIQDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestor，認可的本地機構(gòu)投資者)，是在資本工程下未完全開放的國家，容許本地投資者往海外投資的投資者機制。在這一機制下，任何往海外資本市場投資的人士，均須通過這類認可機構(gòu)進展，以便于國家的監(jiān)管。QDIIQDII(QualifiedDomesticIQFII另一個與QDII相對應(yīng)的制度叫QFII，QualifiedForeignInstitutionalInvestor，直譯為合格的境外機構(gòu)投資者。兩者區(qū)別在于投資主體和參與資金的對立。站在中國的立場來說，在中國以外國家發(fā)行，并以合法〔有資格的〕的渠道參與投資中國資本、債券或外匯等市場的資金管理人〔投資者〕就是QFII，而在中國發(fā)行，并以合法〔有資格的〕的渠道參與投資中國以外的資本、債券或外匯等市場的資金管理人〔投資者〕就是QDII。QFII存托憑證〔DepositoryReceipts,簡稱DR〕，又稱預(yù)托憑證．是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生丁具。以股票為例，存托憑證是這樣產(chǎn)生的：某國的一公司為使其股票在外國流通，就將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機構(gòu)〔通常為一銀行，稱為保管銀行或受托銀行〕保管，由保管銀行通知外國的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開場在外國證券交易所或柜臺市場交易。存托憑證〔DepositoryReceipts,簡稱DR〕存托憑證的例子：如美國存股證〔ADR〕、中國存股證(CDR)CDR是ChineseDepositoryReceipt(中國存托憑證)的首字縮寫。CDR是指在境外上市公司將局部已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

存托憑證的例子：如美國存股證〔ADR〕、中國存股證(CDR)投資共同基金分為全球基金、國際基金、區(qū)域基金、國家基金、新興市場基金等全球基金：廣泛投資于全球證券市場，但也可能集中投資于幾個證券市場國際基金：投資于除本國市場以外的其他國家的證券市場，與全球基金的區(qū)別在于是否對基金注冊所在國市場進展投資區(qū)域基金：特定投資于某一地理區(qū)域的證券市場國家基金：對本國市場外的單一國家市場進展投資投資共同基金金融市場一體化與國際組合投資金融市場一體化消除了跨境投資的壁壘，使得國際組合投資成為可能但金融市場一體化提高了各國金融市場之間的聯(lián)系，使得各國證券資產(chǎn)的相關(guān)性逐漸加大隨著金融市場一體化程度的加深，國際投資的風(fēng)險分散化收益大大減少，給國際組合投資帶來新的挑戰(zhàn)因為投資組合中資產(chǎn)高度相關(guān)的話，那么參加該類資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險分散化收益就較弱金融市場一體化與國際組合投資金融市場一體化消除了跨境投資的壁復(fù)習(xí)要點金融市場一體化的含義和實現(xiàn)途徑金融市場一體化的收益和風(fēng)險國際金融市場上的主要機構(gòu)投資者為什么機構(gòu)投資者熱衷于國際組合投資國際組合投資的主要渠道如何理解金融市場一體化與國際組合投資開展之間的關(guān)系復(fù)習(xí)要點金融市場一體化的含義和實現(xiàn)途徑判斷對錯1、證券化趨勢是指：在國際資本市場中，國際債券市場和國際股票市場的相對重要性超過了中長期國際信貸市場。2、與回購市場相比，同業(yè)拆借市場一個重要特征就是不需要抵押品。3、機構(gòu)投資者所帶動的巨額資金在國家間的迅速轉(zhuǎn)移，加劇了各國金融市場價格的波動，無法起到絲毫的穩(wěn)定作用。4、如果各國間證券投資收益的相關(guān)性非常高，那么通過國際組合投資來躲避風(fēng)險的作用就不明顯了。判斷對錯5、國際組合投資與國內(nèi)投資相比，絕對風(fēng)險水平降低了。6、要實現(xiàn)分散風(fēng)險的目的，投資者應(yīng)當(dāng)在投資組合中參加與本國經(jīng)濟周期恰好相反的國家的證券。7、系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險，意味著無法通過組合投資給予消除或者削弱。5、國際組合投資與國內(nèi)投資相比，絕對風(fēng)險水平降低了。1T2T3F4T5F6T7F1T2T3F4T5F6T7F不定項選擇：1、同業(yè)拆借市場的特征包括：A不需要抵押品和擔(dān)保人B參