套期保值策略

3套期保值（Hedge）策略12/31/20221§1套期保值基本方法12/31/20222套期保值的作用回避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)市場價(jià)格的基本動(dòng)力鎖定產(chǎn)品成本，穩(wěn)定公司利潤減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)有利贏得時(shí)間，合理安排儲(chǔ)運(yùn)有利提升公司聲譽(yù)，提高公司融資能力12/31/20223套期保值基本原理期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變化的一致性；期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格到期的收斂性。12/31/20224套期保值操作原則數(shù)量相等時(shí)間相同或相近方向相反品種相同12/31/20225套期保值分類按操作手法劃分空頭套期保值多頭套期保值按所持期貨部位穩(wěn)定性劃分靜態(tài)（或傳統(tǒng)）套期保值動(dòng)態(tài)（或現(xiàn)代）套期保值按期貨部位了結(jié)方式劃分平倉式套期保值交割式套期保值按目的與性質(zhì)劃分存貨套期保值經(jīng)營套期保值選擇套期保值預(yù)期套期保值生產(chǎn)者（包括產(chǎn)品銷售、原料采購）經(jīng)銷商12/31/20226靜態(tài)套期保值分析的假設(shè)前提采取“套期保值-遺忘”策略；不考慮保證金的時(shí)間價(jià)值；不考慮交易成本（如傭金）。12/31/20227空頭（Short）和多頭（Long）套期保值空頭套期保值適用于未來某一時(shí)期將出售一項(xiàng)資產(chǎn)，且希望鎖定資產(chǎn)價(jià)格的公司進(jìn)行套期保值。如一個(gè)將要出售小麥的農(nóng)場、一個(gè)將要收到一筆外匯貨款的出口商。多頭套期保值適用于未來某一時(shí)期將要購入一筆資產(chǎn)，且希望鎖定資產(chǎn)價(jià)格的公司進(jìn)行套期保值。如航空公司需要購入石油，進(jìn)口商可能需要購買外幣。12/31/20228套期保值策略選擇原則盡可能沖銷風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)公司損益與現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)正相關(guān)時(shí)，適宜做空頭套期保值（shorthedge）；當(dāng)公司損益與現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)負(fù)相關(guān)時(shí)，適宜做多頭套期保值（longhedge）。12/31/20229空頭套期保值實(shí)例已知條件河南某農(nóng)場于3月10日對小麥進(jìn)行估產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月10日將收獲小麥10000噸。小麥現(xiàn)貨價(jià)格：1170元/噸小麥期貨價(jià)格（6月份）：1150元/噸套期保值策略：3月10日：賣出6月份小麥期貨合約1000個(gè)（執(zhí)行價(jià)格為1150元/噸）。6月10日：買入1000個(gè)6月份小麥期貨合約，對初始部位進(jìn)行平倉。套期保值結(jié)果：該農(nóng)場將其小麥?zhǔn)蹆r(jià)鎖定在1150元/噸。12/31/202210空頭頭套套期期保保值值圖圖解解現(xiàn)貨市場頭寸SPF1=1150元/噸期貨市場頭寸SPF1=1150元/噸12/23/202211空頭頭套套期期保保值值實(shí)實(shí)例例（（續(xù)續(xù)））若6月月10日日小小麥麥價(jià)價(jià)格格為為1180元元/噸噸，，則則期貨貨市市場場損損益益：：1150－－1180=-30元元/噸噸現(xiàn)貨貨市市場場售售價(jià)價(jià)：：1180元元/噸噸有效效售售價(jià)價(jià)為為：：1150元元/噸噸若6月月10日日小小麥麥價(jià)價(jià)格格為為1130元元/噸噸，，則則期貨貨市市場場損損益益：：-1130+1150=20元元/噸噸現(xiàn)貨貨市市場場售售價(jià)價(jià)：：1130元元/噸噸有效效售售價(jià)價(jià)為為：：1150元元/噸噸12/23/202212多頭頭套套期期保保值值實(shí)實(shí)例例已知知條條件件上海海汽汽車車于于3月月10日日進(jìn)進(jìn)行行盤盤存存，，發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)6月月10日日需需采采購購天天然然橡橡膠膠5000噸噸。。天然然橡橡膠膠現(xiàn)現(xiàn)貨貨價(jià)價(jià)格格：：6900元元/噸噸天然然橡橡膠膠期期貨貨價(jià)價(jià)格格（（6月月份份））：：6600元元/噸噸套期期保保值值策策略略：：3月月10日日：：買買入入6月月份份天天然然橡橡膠膠期期貨貨合合約約1000個(gè)個(gè)。。6月10日：賣賣出1000個(gè)個(gè)6月份份橡膠期期貨合約約，對初初始部位位進(jìn)行平平倉。套期保值值結(jié)果：：上海汽汽車將橡橡膠采購購價(jià)格鎖鎖定在6600元/噸噸。12/23/202213多頭套期期保值圖圖解期貨市場頭寸SPF1=6600元/噸現(xiàn)貨市場頭寸SPF1=6600元/噸12/23/202214多頭套期期保值實(shí)實(shí)例（續(xù)續(xù)）若6月10日天天然橡膠膠價(jià)格為為6800元/噸，則則期貨市場場損益：：-6600+6800=200元/噸噸現(xiàn)貨市場場收付：：-6800元元/噸有效購買買收付：：-6800+200=-6600元/噸若6月10日天天然橡膠膠價(jià)格為為6400元/噸，則則期貨市場場損益：：-6600+6400=-200元/噸現(xiàn)貨市場場收付：：-6400元/噸噸有效購買買收付：：-6400-200=-6600元/噸12/23/202215基于目標(biāo)標(biāo)價(jià)格的的套期保保值上述空頭頭套期保保值和多多頭套期期保值隱隱含著一一個(gè)假設(shè)設(shè)：假定定所選合合約的當(dāng)當(dāng)前期貨貨價(jià)格為為套期保保值者要要鎖定的的目標(biāo)價(jià)價(jià)格。實(shí)踐中，，套期保保值者的的目標(biāo)價(jià)價(jià)格不一一定與所所選合約約的當(dāng)前前期貨價(jià)價(jià)格一致致。教材材P65的例子子說明了了這種情情況下的的套期保保值效果果。在P65的例子子中，建建立套保保之初與與套保結(jié)結(jié)束之時(shí)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格與期期貨價(jià)格格之差完完全一致致。這是是否意味味著“期期貨價(jià)格格收斂于于現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格”的的命題題失靈了了？12/23/202216套期保值值：經(jīng)銷銷商的視視角以上兩例例分別從從生產(chǎn)商商和購買買者的角角度考察察了套期期保值的的基本原原理?；诮?jīng)銷銷商視角角的套期期保值已經(jīng)進(jìn)貨貨，倉庫庫存有商商品，為為了規(guī)避避價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)經(jīng)銷商應(yīng)應(yīng)該怎樣樣進(jìn)行操操作，以以便套期期保值？？預(yù)期進(jìn)貨貨，倉庫庫沒有商商品，為為了規(guī)避避價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)經(jīng)銷商應(yīng)應(yīng)該怎樣樣進(jìn)行操操作，以以便套期期保值？？12/23/202217套期保值值爭論贊成觀點(diǎn)點(diǎn)反對觀點(diǎn)點(diǎn)12/23/202218贊成觀點(diǎn)點(diǎn)公司應(yīng)將將主要精精力集中中在其主主營業(yè)務(wù)務(wù)上，并并采取有有效措施施使其面面臨的價(jià)價(jià)格、利利率、匯匯率等風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)最小小化。由于多數(shù)數(shù)制造業(yè)業(yè)、批零零業(yè)、服服務(wù)業(yè)公公司沒有有預(yù)測價(jià)價(jià)格、利利率、匯匯率等經(jīng)經(jīng)濟(jì)變量量的特長長。因此此，對于于這類公公司而言言，套期期保值意意義非凡凡。12/23/202219反對觀點(diǎn)反對觀點(diǎn)1：：股東自己可可以很好地分分散風(fēng)險(xiǎn)，并并且一旦需要要的話，股東東自己可以進(jìn)進(jìn)行套期保值值。評述就風(fēng)險(xiǎn)分散化化而言，股東東的確可以模模仿公司構(gòu)建建組合分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。但公司司具有信息和和交易成本等等方面的比較較優(yōu)勢。12/23/202220反對觀點(diǎn)2：：如果競爭對對手不進(jìn)行套套期保值，那那么套期保值值的公司可能能面臨更大的的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)鋼鐵價(jià)格格與汽車價(jià)格格高度相關(guān)，，且只有一家家汽車企業(yè)對對鋼鐵保值，，一旦鋼鐵價(jià)價(jià)格波動(dòng)，這這家汽車公司司將面臨怎樣樣的損益？評述該觀點(diǎn)具有一一定的合理性性。但是，它它不僅高估了了市場價(jià)格出出現(xiàn)不利變化化時(shí)套期保值值的弊端，而而且，也高估估了不進(jìn)行套套期保值的利利益。12/23/202221反對觀點(diǎn)3：：觀念的差異異使得套期保保值可能造成成管理者困境境。這主要表表現(xiàn)在現(xiàn)貨市市場朝著有利利于公司方向向變化的情況況下。評述一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問問題。控制權(quán)權(quán)的分配對企企業(yè)行為模式式具有深遠(yuǎn)影影響。套期保保值的控制權(quán)權(quán)最好由董事事會(huì)掌握。12/23/202222套期保值的可可能結(jié)果完美套期保值值非完美套期保保值一個(gè)市場盈余余足以彌補(bǔ)另另一個(gè)市場損損失，構(gòu)成有有余保值；一個(gè)市場盈余余不足以彌補(bǔ)補(bǔ)另一個(gè)市場場損失，構(gòu)成成減虧保值。。12/23/202223影響響套套期期保保值值效效果果的的因因素素時(shí)間間差差異異影影響響地點(diǎn)點(diǎn)差差異異影影響響品質(zhì)質(zhì)差差異異影影響響商品品差差異異影影響響數(shù)量量差差異異影影響響上述述因因素素中中，，前前四四個(gè)個(gè)因因素素常常常常導(dǎo)導(dǎo)致致期期貨貨合合約約價(jià)價(jià)格格并并不不收收斂斂于于保保值值資資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)貨貨價(jià)價(jià)格格。。數(shù)數(shù)量量差差異異則則導(dǎo)導(dǎo)致致期期貨貨合合約約價(jià)價(jià)值值與與現(xiàn)現(xiàn)貨貨價(jià)價(jià)值值背背離離。。由于于上上述述因因素素的的存存在在，，實(shí)實(shí)踐踐中中完完美美套套期期保保值值是是極極其其罕罕見見的的。。12/23/202224時(shí)間間差差異異影影響響購買買或或出出售售資資產(chǎn)產(chǎn)的的時(shí)時(shí)間間難難以以確確定定；；期貨貨價(jià)價(jià)格格與與現(xiàn)現(xiàn)貨貨價(jià)價(jià)格格差差異異隨隨時(shí)時(shí)間間變變化化而而變變化化；；平倉倉常常常常需需要要在在合合約約的的到到期期日日之之前前進(jìn)進(jìn)行行，，從從而而導(dǎo)導(dǎo)致致期期貨貨價(jià)價(jià)格格并并不不收收斂斂于于現(xiàn)現(xiàn)貨貨價(jià)價(jià)格格。。12/23/202225地點(diǎn)點(diǎn)差差異異影影響響不同同地地區(qū)區(qū)的的現(xiàn)現(xiàn)貨貨價(jià)價(jià)格格存存在在差差異異；；不同同地地區(qū)區(qū)的的期期貨貨價(jià)價(jià)格格存存在在差差異異；；導(dǎo)致致現(xiàn)現(xiàn)貨貨價(jià)價(jià)格格與與期期貨貨價(jià)價(jià)格格背背離離。。12/23/202226§2基差與基差風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)12/23/202227回憶：期貨價(jià)價(jià)格收斂于現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格(b)期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格pt(a)期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格ptTT12/23/202228基差同一時(shí)間、同同一地點(diǎn)、同同一品種的套套期保值資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格格與期貨價(jià)格格的差額。bt=St－Ft12/23/202229基差風(fēng)險(xiǎn)（BasisRisk）由于基差的不不確定性而導(dǎo)導(dǎo)致的套期保保值的不完美美?；铒L(fēng)險(xiǎn)主要要來自持有成成本和標(biāo)的資資產(chǎn)便利收益益的不確定性性。12/23/202230基差風(fēng)險(xiǎn)的成成因期貨標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)供求的不確確定性；相關(guān)替代資產(chǎn)產(chǎn)供求的不確確定性；人們對未來價(jià)價(jià)格預(yù)期的不不確定性；保值資產(chǎn)與合合約標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)差異；；運(yùn)輸狀況和運(yùn)運(yùn)輸費(fèi)用的不不確定性；倉儲(chǔ)設(shè)備的供供求狀況和費(fèi)費(fèi)用的不確定定性；利率變化的不不確定性；交割時(shí)間的不不確定性。12/23/20223104年年10月6日紐紐約商商品交交易所所石油油收盤盤價(jià)12/23/202232考慮基基差風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的套期期保值值效果果符號(hào)S1、F1、b1、S2、F2、b2分別為為t1、t2時(shí)刻的的保值值資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格、、期貨貨合約約的期期貨價(jià)價(jià)格和和套期期保值值中的的基差差，則有b1=S1－F1；b2=S2－F212/23/202233套期保保值效效果空頭套套期保保值效效果（F1－F2）＋（S2－S1）=b2－b1多頭套套期保保值效效果（F2－F1）＋（S1－S2）=b1－b212/23/202234套期保值值者面臨臨的有效效價(jià)格當(dāng)t2時(shí)刻出售售資產(chǎn)時(shí)時(shí)，則有效出售售價(jià)格=S2＋(F1－F2)=F1＋(S2－F2)=F1＋b2當(dāng)t2時(shí)刻購買買資產(chǎn)時(shí)時(shí)，則有效購買買價(jià)格=S2－(F2－F1)=F1＋(S2－F2)=F1＋b212/23/202235基差變化化的套期期保值效效果12/23/202236套期保值值的基差差風(fēng)險(xiǎn)已知S1=2.50，S2=2.00，S3=2.80，F(xiàn)1=2.20，F(xiàn)2=1.90，F(xiàn)3=2.90，分分別求t2時(shí)刻、t3時(shí)刻的多多頭套期期保值者者面臨的的有效購購買價(jià)格格（參考考P72表3.3）。。t2時(shí)刻投資資者面臨臨的有效效購買價(jià)價(jià)格F1+b2=2.20+(2.00-1.90)=2.30t3時(shí)刻投資資者面臨臨的有效效購買價(jià)價(jià)格F1+b3=2.20+(2.80-2.90)=2.1012/23/202237補(bǔ)充：交交叉套期期保值已知條件件：假設(shè)設(shè)小麥價(jià)價(jià)格/玉玉米價(jià)格格=1.2/1，我們們用小麥麥合約對對玉米進(jìn)進(jìn)行套期期保值，，小麥：F1=1200；F2=1250；S2*=1230；玉米：S2=1100（預(yù)預(yù)期玉米米價(jià)格為為：1000））保值結(jié)果果（以空空頭套期期保值為為例）：：對于小麥麥而言，，有效售售價(jià)為1200+（1230-1250））=1180對于玉米米而言，，有效售售價(jià)為1200+（1100-1250））=1200+（1230-1250）+（1100-1230）=105012/23/202238交叉套期期保值（（續(xù)）令S2為T2時(shí)刻保值值資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格，S2*為為T2時(shí)刻合約約資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格。則交叉套套期保值值結(jié)果使使得保值值資產(chǎn)有有效價(jià)格格為：F1+(S2*-F2)+(S2-S2*)=F1+(S2-F2)交叉套期期保值基基差分為為兩部分分，即(S2*-F2)和(S2-S2*)12/23/202239選擇合約約選擇標(biāo)的的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)以保值值資產(chǎn)最最為理想想。在保保值資產(chǎn)產(chǎn)缺乏相相應(yīng)的期期貨合約約的情況況下，應(yīng)應(yīng)選擇其其期貨價(jià)價(jià)格與保保值資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)格顯顯著相關(guān)關(guān)的資產(chǎn)產(chǎn)作為期期貨合約約的標(biāo)的的資產(chǎn)。。其相關(guān)關(guān)性越顯顯著，套套期保值值效果也也就越好好。選擇交割割月份套期保值值者選擇擇期貨合合約交割割月份要要盡可能能避免實(shí)實(shí)物交割割的發(fā)生生。這就就要求期期貨合約約期限大大于保值值期限。。期貨合約約交割月月份要盡盡可能接接近保值值資產(chǎn)的的出售或或購買日日期。實(shí)際運(yùn)作作中，交交割月份份期貨價(jià)價(jià)格波動(dòng)動(dòng)劇烈，，套期保保值者常常常選擇擇保值資資產(chǎn)到期期月份之之后的月月份交割割的期貨貨合約。。12/23/202240多頭套期期保值基基差風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：實(shí)例例已知條件件6月8日日，一公公司計(jì)劃劃于10、11月份采采購原油油2萬桶桶。當(dāng)時(shí)時(shí)，12月份原原油期貨貨價(jià)格為為58.00$/桶。。公司策略略6月8日日建倉，，建立20個(gè)12月份份原油期期貨合約約的多頭頭部位。。11月10日，，購買原原油，同同時(shí)平倉倉以前建建立的多多頭部位位。12/23/202241基差風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)若11.10原原油現(xiàn)貨貨價(jià)格為為60$/桶、、期貨價(jià)價(jià)格為58.5$/桶桶，則基差=60-58.5=1.5$采購價(jià)格格=58+1.5=59.5$/桶桶若11.10原原油現(xiàn)貨貨價(jià)格為為56$/桶桶、期貨貨價(jià)格為為57.5$/桶，，則基差=56-57.5=-1.5$采購價(jià)格=58-1.5=56.5$/桶12/23/202242基差交易基差交易原原理基差風(fēng)險(xiǎn)小小于現(xiàn)貨（（或期貨））價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格與與期貨價(jià)格格變化趨向向一致且具具有收斂性性。基差交易含含義（P75）為了避免套套期保值中中的基差風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨貨交易商直直接以一個(gè)個(gè)商定的預(yù)預(yù)期基差（（b*）和和當(dāng)前的期期貨價(jià)格（（F2）確定未來來交易的現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格（（P）。P=F2+b*參見P75-76例例題基差交易的的效果既可可能優(yōu)于套套期保值，，也可能劣劣于套期保保值。12/23/202243叫價(jià)交易叫價(jià)交易含含義叫價(jià)交易就就是在基差差交易中賦賦予某一方方在特定時(shí)時(shí)間范圍內(nèi)內(nèi)（這個(gè)時(shí)時(shí)間范圍一一般不是很很長）選擇擇期貨價(jià)格格的權(quán)利。。如果說基差差交易使保保值者鎖定定了未來交交易的現(xiàn)貨貨價(jià)格，叫叫價(jià)交易則則在使保值值者鎖定縣縣或價(jià)格的的同時(shí)，給給交易對手手營造了一一個(gè)選擇機(jī)機(jī)會(huì)，當(dāng)然然，保值者者的對手將將面臨某種種程度的未未來交易現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格的的不確定性性。叫價(jià)交易分分類買方叫價(jià)：：由現(xiàn)貨的的買方確定定期貨價(jià)格格的叫價(jià)交交易方式。。賣方叫價(jià)：：由現(xiàn)貨的的賣方確定定期貨價(jià)格格的叫價(jià)交交易方式。。叫價(jià)交易實(shí)實(shí)例：參考考P77-7812/23/202244場外交易場外交易含含義場外交易又又稱“期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)現(xiàn)”。它它是在交易易所的交易易池之外進(jìn)進(jìn)行的私下下交易。場外交易通通常在兩個(gè)個(gè)希望互換換期貨部位位而進(jìn)行現(xiàn)現(xiàn)貨交易的的套期保值值者之間進(jìn)進(jìn)行。他們們在相互平平倉期貨部部位的同時(shí)時(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨貨交易。12/23/202245場外交易步步驟采用基差交交易或叫價(jià)價(jià)交易的方方式選定期期貨價(jià)格和和基差；互換期貨部部位；完成現(xiàn)貨交交割。12/23/202246基差差交交易易、、叫叫價(jià)價(jià)交交易易、、場場外外交交易易比比較較12/23/202247§3動(dòng)態(tài)態(tài)套套期期保保值值12/23/202248動(dòng)態(tài)態(tài)套套期期保保值值的的含含義義由于于基基差差的的存存在在，，套套期期保保值值很很難難實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)鎖鎖定定價(jià)價(jià)格格的的目目的的，，或或者者說說完完美美套套期期保保值值很很難難實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)。。既然然套套期期保保值值難難以以做做到到期期貨貨市市場場與與現(xiàn)現(xiàn)貨貨市市場場盈盈虧虧完完全全相相抵抵，，我我們們就就只只能能退退而而求求其其次次。。由于于套套期期保保值值者者厭厭惡惡風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，方方差差最最小小為為我我們們提提供供了了一一個(gè)個(gè)解解決決問問題題的的思思路路。。動(dòng)態(tài)態(tài)套套期期保保值值就就是是尋尋找找使使得得套套期期保保值值結(jié)結(jié)果果的的方方差差最最小小的的套套期期保保值值方方案案。。動(dòng)態(tài)態(tài)套套期期保保值值的的核核心心是是求求解解最最佳佳套套期期保保值值比比率率。。12/23/202249動(dòng)態(tài)態(tài)套套期期保保值值特特征征運(yùn)用用投投資資組組合合理理念念進(jìn)進(jìn)行行套套期期保保值值管管理理；；根據(jù)據(jù)現(xiàn)現(xiàn)貨貨價(jià)價(jià)格格與與期期貨貨價(jià)價(jià)格格關(guān)關(guān)系系確確定定最最佳佳套套期期保保值值比比率率；；套期期保保值值者者可可以以根根據(jù)據(jù)自自身身風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)偏偏好好，，靈靈活活調(diào)調(diào)整整套套期期保保值值比比率率。。12/23/202250最佳套期比率率（Optimalhedgeratio）套期保值比率率（h）持有期貨合約約的部位數(shù)量量（NF）與保值資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模（NA）之間的比率率。即符號(hào)及其含義義σS：ΔS的標(biāo)準(zhǔn)差；σF：ΔF的標(biāo)準(zhǔn)差；ρ：ΔS和ΔF之間的相關(guān)系系數(shù)(coefficientofcorrelation)。相關(guān)數(shù)據(jù)一般般由歷史資料料而得。12/23/202251最優(yōu)套期保值值比率：數(shù)學(xué)學(xué)推導(dǎo)12/23/202252最優(yōu)套套期保保值比比率：：數(shù)學(xué)學(xué)推導(dǎo)導(dǎo)（續(xù)續(xù)）12/23/202253套期保保值比比率與與套期期保值值風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：微微笑曲曲線套期保值比率h*套期保值風(fēng)險(xiǎn)12/23/202254最佳套套期保保值比比率的的幾何何意義義●ΔSΔF●●●●●●●●●●12/23/202255最佳套套期合合約數(shù)數(shù)量由套期期比率率定義義及最最佳套套期比比率，，得NF=h*NA式中：：N*為最佳佳套期期保值值期貨貨合約約數(shù)量量；QF為合約約規(guī)模模(size)。12/23/202256套期保保值效效果衡量動(dòng)動(dòng)態(tài)套套期保保值效效果的的指標(biāo)標(biāo)12/23/202257最佳套套期比比率：：實(shí)例例已知條條件6月8日，，一公公司計(jì)計(jì)劃于于10、11月月份采采購原原油2萬桶桶，并并用12月月份原原油期期貨合合約進(jìn)進(jìn)行套套期保保值。。已知知6個(gè)個(gè)月內(nèi)內(nèi)原油油現(xiàn)貨貨價(jià)格格波動(dòng)動(dòng)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差差為0.054；同同期的的原油油期貨貨價(jià)格格波動(dòng)動(dòng)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差差為0.060；兩兩者相相關(guān)系系數(shù)為為0.8；；每份份原油油期貨貨合約約為1000桶桶。則最佳佳套期期比率率為最佳套套期合合約數(shù)數(shù)量為為12/23/202258套期期保保值值