對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)課件

對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)產(chǎn)品中心2012年8月對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)產(chǎn)品中心對沖基金的概念1對沖基金的概念1對沖基金（hedgefund），也稱避險基金或套利基金，是指由金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以盈利為目的的金融基金。

它是投資基金的一種形式，意為“風(fēng)險對沖過的基金”。什么是對沖基金對沖基金（hedgefund），也稱避險基金或套國外對沖基金的發(fā)展歷史初始階段(1949-1970)1949年1月1日，阿爾弗萊德.瓊斯開辦了全球第一支對沖基金，1966年，瓊斯基金的巨大收益率被曝光，在其示范作用下美國對沖基金開始快速發(fā)展起來。

國外對沖基金的發(fā)展歷史初始階段(1949-1970)緩慢發(fā)展階段(1970-1986)1970年的經(jīng)濟危機導(dǎo)致對沖基金大量倒閉。SEC在1968年底調(diào)查的28家最大的對沖基金，至70年代末其管理的資產(chǎn)減少了70%。高峰階段(1986-2000)隨著金融管制放松后金融創(chuàng)新工具的大量出現(xiàn)，特別是90年代，經(jīng)濟和金融全球化趨勢的加劇，對沖基金迎來了大發(fā)展，開始在全球金融市場上叱咤風(fēng)云。持續(xù)快速發(fā)展(2000-)2002年后，歐洲和日本的對沖基金有了很大的發(fā)展，特別是倫敦發(fā)展迅速，僅排在紐約之后成為第二大對沖基金城市。新興市場對沖基金也如雨后春筍般逐漸發(fā)展起來。緩慢發(fā)展階段(1970-1986)全球?qū)_基金規(guī)?！?萬億美元全球?qū)_基金數(shù)量——超過1.2萬支全球?qū)_基金規(guī)模——超2萬億美元全球?qū)_基金數(shù)量——超過1.國內(nèi)對沖基金現(xiàn)狀國內(nèi)對沖基金現(xiàn)狀對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)對沖策略分類對沖策略分類市場中性策略市場中性策略是指同時構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖市場風(fēng)險，在任何市場環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益。股票市場中性策略包括統(tǒng)計套利和基本面套利兩個基本類型。統(tǒng)計套利是一種基于模型的中短期投資策略，使用量化分析和技術(shù)分析方法挖掘投資機會，該策略又分為成對交易、母子公司交易和多類型交易；基本面套利主要是在某一行業(yè)內(nèi)構(gòu)建投資組合：買入行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)、同時賣出行業(yè)內(nèi)有衰退跡象的企業(yè)。市場中性策略市場中性策略是指同時構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖市股票市場中性策略在牛市中的表現(xiàn)并不，突出，但在熊市下，市場中性表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性，遠跑贏其他類型的對沖基金。股票市場中性策略在牛市中的表現(xiàn)并不，突出，但在熊市下，市場中對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)股指期貨對沖股指期貨對沖是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場交易，或者同時進行不同期限、不同（但相近）類別股票指數(shù)合約交易，以賺取差價的行為。股指期貨套利分為期現(xiàn)對沖、跨期對沖、跨市對沖和跨品種對沖。股指期貨對沖

股指期貨套利原理期現(xiàn)套利交易前即可明確獲利空間大小，到期價差一定收斂初期的機會最大基于無風(fēng)險套利原則跨期套利：合約價格相關(guān)性高，價差出現(xiàn)穩(wěn)定的統(tǒng)計特征收益穩(wěn)定，低風(fēng)險，更有吸引力的收益/風(fēng)險比價差比價格更容易預(yù)測股指期貨套利原理期現(xiàn)套利跨期套利：跨期套利操作實例跨期套利操作實例某實盤操作收益率情況某實盤操作收益率情況對沖操作的特點：一般對沖是同時進行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的交易：1、行情相關(guān)是指影響兩種標(biāo)的價格的市場供求關(guān)系存在同一性，供求關(guān)系若發(fā)生變化，同時會影響兩種商品的價格，且價格變化的方向大體一致。對沖操作的特點：2、方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無論價格向什么方向變化，總是一盈一虧。

3、要做到盈虧相抵，兩筆交易的數(shù)量大小須根據(jù)各自價格變動的幅度來確定，大體做到數(shù)量相當(dāng)。2、方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無論價格向什么對沖是通過盈虧對沖后的價差來獲利，具有以下特點：1、單次獲利量小，以量取勝2、不求每次都獲勝，但求獲勝概率大于50%3、一般會有杠桿交易4、一般與量化投資有很大聯(lián)系。對沖獲利的方式對沖是通過盈虧對沖后的價差來獲利，具有以下特點：對沖獲量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型，其特點為1、紀律性2、系統(tǒng)性3、套利思想4、概率取勝量化投資特點量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型，其特點為量對沖策略的介紹2對沖策略的介紹2ETF套利策略ETF可以同時在一級市場上申購贖回并且在二級市場上買入和賣出，這種一籃子股票和ETF之間的替代關(guān)系使得投資者能夠進行ETF套利交易，從而獲得低風(fēng)險下的穩(wěn)定收益。瞬時套利延時套利事件套利ETF套利策略ETF可以同時在一級市場上申購贖回并且在二級市定向增發(fā)套利定向增發(fā)是指發(fā)行股票的融資方式向特定投資者（包括大股東、機構(gòu)投資者、自然人等）非公開定向增發(fā)的股票份額在12個月（大股東認購部分在36個月）鎖定期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓作為對上述流通限制的補償，定向增發(fā)的股票通常會折價發(fā)行定向增發(fā)套利定向增發(fā)是指發(fā)行股票的融資方式向特定投資者（包括定向增發(fā)套利由于鎖定期內(nèi)市場及個股的走勢難以預(yù)料，認購者會面臨兩方面的風(fēng)險市場波動風(fēng)險定性增發(fā)個股的非系統(tǒng)性風(fēng)險 采取以下策略有助于認購者規(guī)避上述風(fēng)險，以較大概率獲得由折價帶來的超額收益利用股指期貨進行套保，對沖市場風(fēng)險購買一攬子股票，分散投資，減少個股非系統(tǒng)性風(fēng)險帶來的不確定性定向增發(fā)套利定向增發(fā)套利逆推測試定向增發(fā)套利逆推測試大宗交易套利與定向增發(fā)類似，大宗交易中賣方一般會向買方折價出售，作為對流動性，市場及個股風(fēng)險的補償對買方而言，大宗交易并沒有鎖定期，但是會受市場上交易量限制，在賣出時還可能承擔(dān)沖擊成本大宗交易套利與定向增發(fā)類似，大宗交易中賣方一般會向買方折價出大宗交易套利逆推測試大宗交易套利逆推測試并購套利隨著中國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間的并購重組會逐漸增加僅2009年發(fā)布公告的、完成的并購事件有2999個，其中標(biāo)的獲得方和標(biāo)的出讓方都是上市公司的并購事件共有1215起并購的買方通常以一定比例的股票和現(xiàn)金為出價（offeringprice）換取賣方的控股權(quán)。出價一般會高于賣方股票現(xiàn)價，形成溢價也叫并購價差買賣雙方股價隨著市場及個股因素而波動，導(dǎo)致并購價差的波動。同時并購價差也反映了市場對并購的合理性，可行性，及監(jiān)管審批通過的預(yù)期如果投資者根據(jù)綜合因素判斷并購會成功，可以賣空買方股票，買入一定比例的賣方股票，做空并購差價。此投資組合損益不受市場漲跌影響，但在并購成功后可賺取并購差價投資者也可判斷并購失敗，反向操作做多并購差價。一旦并購失敗即可獲利并購套利隨著中國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間的并購重多策略的資產(chǎn)配比中國市場在從單邊到雙邊定價的過程中，有很多的套利機會。多策略給我們靈活性隨時捕捉市場機會，提高收益空間多策略可以疊加策略收益，而平攤策略風(fēng)險，進一步提高投資的收益/風(fēng)險比值在運作時，我們會根據(jù)市場，判斷策略將來收益預(yù)期，動態(tài)調(diào)整策略資產(chǎn)配比，以提高收益，降低風(fēng)險多策略的資產(chǎn)配比中國市場在從單邊到雙邊定價的過程中，有很多的對沖基金優(yōu)勢3對沖基金優(yōu)勢3對沖基金的優(yōu)勢傳統(tǒng)基金對沖基金交易策略買入并持有較為單一買入、賣空、對沖、互換、套利、套期保值等交易品種股票、債券、基金等有限標(biāo)的股票、基金、債券、股指期貨、商品期貨、外匯等廣泛標(biāo)的盈利路徑僅在證券上漲時獲利，下跌時也需要有一定底倉，面臨不可避免的損失。證券上漲或下跌時均可獲利交易成本交易傭金高期貨對沖交易傭金低，且成交密集，幾乎沒有沖擊成本交易制度T+1T+0可多次日內(nèi)交易對沖基金的優(yōu)勢傳統(tǒng)基金對沖基金交易策略買入并持有買入、賣空、對沖產(chǎn)品策略比較對應(yīng)策略收益類別收益率風(fēng)險等級最大回撤投資標(biāo)的跨期套利近似無風(fēng)險套利12%-15%低-1%股指期貨期現(xiàn)套利無風(fēng)險套利8%-10%無風(fēng)險無股票，股指期貨量化Alpha策略Alpha中性12%-15%中低-3%-6%股票、股指期貨ETF交易策略ETF套利8%-10%低無ETF基金，分級基金債券等類固定收益產(chǎn)品債券等類固定6%-8%中低-5債券對沖產(chǎn)品策略比較對應(yīng)策略收益類別收益率風(fēng)險等級最大回撤投資標(biāo)投資是一個以風(fēng)險換收益的過程投資的能力？以小風(fēng)險換取大收益

投資性價比=年化收益/年化收益的波動性A股市場：15%/25%=0.6公募基金：0.6-0.8,專戶/私募：0.6-0.8美股市場：8%/15%=0.5對沖基金：1.0-1.5投資是一個以風(fēng)險換收益的過程1、對沖基金不代表一定賺錢，但虧損概率小一般基金：年化虧損概率20%-30%對沖套利產(chǎn)品：年化虧損概率小于10%2、對沖基金不代表一定戰(zhàn)勝市場，但下跌時也有機會對沖基金的市場中性意味著即使市場下跌，對沖基金依然可能取得正的收益風(fēng)險披露：如果市場上漲，對沖基金的正收益有可能小于市場漲幅對對沖基金的認識1、對沖基金不代表一定賺錢，但虧損概率小對對沖基金的認識我國對沖基金的發(fā)展4我國對沖基金的發(fā)展41、2010年3月、4月融資融券、股指期貨陸續(xù)上市，市場有了做空的工具2、基金、券商資管、信托陸續(xù)獲準參與股指期貨，對沖策略產(chǎn)品化成為了可能3、市場上一些投資者利用股指期貨，在市場低迷情況下獲得了不錯的業(yè)績業(yè)務(wù)背景——2010年對沖基金元年1、2010年3月、4月融資融券、股指期貨陸續(xù)上市，市場有了1、基金一對多：2010年9月，國投瑞銀在“一對多”專戶理財中加進股指期貨投資，拉開了基金產(chǎn)物介入股指期貨市場的序幕，基金中的對沖基金由此亮相。對沖基金可采用的形式1、基金一對多：2010年9月，國投瑞銀在“一對多”專戶理財2、券商資產(chǎn)管理計劃：國泰君安的“君享量化”集合理財產(chǎn)品被業(yè)內(nèi)冠以“中國本土首只對沖基金”的稱號。3、集合信托計劃：2011年底，華寶信托首家獲得參與股指期貨資格，目前已有深國投、外貿(mào)信托獲得該資格。私募對沖基金將陸續(xù)出現(xiàn)。2、券商資產(chǎn)管理計劃：國泰君安的“君享量化”集合理財產(chǎn)品被業(yè)對沖基金的類型上，目前市場上設(shè)計的產(chǎn)品，可以初步分為純管理型和結(jié)構(gòu)化型；1、純管理型

即由資產(chǎn)管理公司（包括基金、券商、信托、私募機構(gòu)）作為投資顧問，進行對沖投資操作，一般會對投資收益提取20%的業(yè)績分成。2、結(jié)構(gòu)化型

將產(chǎn)品分為優(yōu)先、劣后，由劣后資金全部或者部分承擔(dān)優(yōu)先資金的安全，例如劣后資金提供虧損10%的安全墊。對沖基金產(chǎn)品實例對沖基金的類型上，目前市場上設(shè)計的產(chǎn)品，可以初步分為某私募機構(gòu)擬發(fā)行一款產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)如下：產(chǎn)品類型：集合信托計劃產(chǎn)品期限：5年，封閉期6個月，封閉期后每月開放投資范圍：發(fā)行上市的A股股票（含權(quán)證）、固定收益類證券、證券投資基金、貨幣市場金融工具、信托固定收益產(chǎn)品、股指期貨及政策、法規(guī)允許投資的其他金融工具結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品案例某私募機構(gòu)擬發(fā)行一款產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)如下：結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品案例投資策略：50%倉位采用股票庫對沖策略，50%倉位采用

多因子行業(yè)中性對沖策略。投資顧問：XXXX投資公司認購費：1%贖回費：封閉期內(nèi)不接受贖回申請，第7-12個月贖回費3%，12個月后贖回費0%。風(fēng)險控制：預(yù)警線0.9，止損線0.85投資策略：50%倉位采用股票庫對沖策略，50%倉位采用投顧跟投：投顧跟投產(chǎn)品總規(guī)模的5%。若客戶贖回時凈值小于1，則以投顧跟投資金為限對其作出補償。（客戶虧損超過5%的補償5%，客戶虧損小于5%的，補償至客戶本金）管理費：1.5%/年托管費：0.25%/年業(yè)績提成：當(dāng)累計凈值創(chuàng)歷史新高時，投顧收取浮動業(yè)績報酬，比例為20%，每個開放日計提，每季支付。投顧跟投：投顧跟投產(chǎn)品總規(guī)模的5%。若客戶贖回時凈值小于1，產(chǎn)品分析——策略的業(yè)績分析12009.1.1-2012.7.12模擬盤結(jié)果期間收益率55.91%年化收益率13.41%年化波動率10.18%夏普比率1.02最大回撤-5.94%月度勝率69.05%單月最大上漲5.79%單月最大下跌-3.61%單日最大上漲1.28%單日最大下跌-1.51%產(chǎn)品分析——策略的業(yè)績分析12009.1.1-2012.7.產(chǎn)品分析——策略的業(yè)績分析2產(chǎn)品分析——策略的業(yè)績分析2產(chǎn)品分析——策略的業(yè)績分析3混合對沖策略滬深300指數(shù)中證全債指數(shù)期間收益率55.91%34.82%11.56%年化收益率13.41%8.82%3.15%年化波動率10.18%55.20%3.05%夏普比率1.020.110.05最大回撤-5.94%-39.89%-3.17%產(chǎn)品分析——策略的業(yè)績分析3混合對沖策略滬深300指數(shù)中證全損失分析：

從2009年以來的模擬盤成績來看，最大回撤為5.94%，而產(chǎn)品的安全墊為5%，同時止損線為0.85，因此：1、從模擬盤結(jié)果來看，客戶最大損失為0.94%2、從風(fēng)控流程來看，客戶最大損失為10%收益分析：

從模擬盤來看，客戶的年化收益為13.41%，高于滬深300指數(shù)。因此，客戶在承受較低風(fēng)險的情況下，可獲得相對高的穩(wěn)定收益。產(chǎn)品分析——結(jié)合安全墊的分析損失分析：產(chǎn)品分析——結(jié)合安全墊的分析謝謝！謝謝！演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)產(chǎn)品中心2012年8月對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)產(chǎn)品中心對沖基金的概念1對沖基金的概念1對沖基金（hedgefund），也稱避險基金或套利基金，是指由金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以盈利為目的的金融基金。

它是投資基金的一種形式，意為“風(fēng)險對沖過的基金”。什么是對沖基金對沖基金（hedgefund），也稱避險基金或套國外對沖基金的發(fā)展歷史初始階段(1949-1970)1949年1月1日，阿爾弗萊德.瓊斯開辦了全球第一支對沖基金，1966年，瓊斯基金的巨大收益率被曝光，在其示范作用下美國對沖基金開始快速發(fā)展起來。

國外對沖基金的發(fā)展歷史初始階段(1949-1970)緩慢發(fā)展階段(1970-1986)1970年的經(jīng)濟危機導(dǎo)致對沖基金大量倒閉。SEC在1968年底調(diào)查的28家最大的對沖基金，至70年代末其管理的資產(chǎn)減少了70%。高峰階段(1986-2000)隨著金融管制放松后金融創(chuàng)新工具的大量出現(xiàn)，特別是90年代，經(jīng)濟和金融全球化趨勢的加劇，對沖基金迎來了大發(fā)展，開始在全球金融市場上叱咤風(fēng)云。持續(xù)快速發(fā)展(2000-)2002年后，歐洲和日本的對沖基金有了很大的發(fā)展，特別是倫敦發(fā)展迅速，僅排在紐約之后成為第二大對沖基金城市。新興市場對沖基金也如雨后春筍般逐漸發(fā)展起來。緩慢發(fā)展階段(1970-1986)全球?qū)_基金規(guī)?！?萬億美元全球?qū)_基金數(shù)量——超過1.2萬支全球?qū)_基金規(guī)?！?萬億美元全球?qū)_基金數(shù)量——超過1.國內(nèi)對沖基金現(xiàn)狀國內(nèi)對沖基金現(xiàn)狀對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)對沖策略分類對沖策略分類市場中性策略市場中性策略是指同時構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖市場風(fēng)險，在任何市場環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益。股票市場中性策略包括統(tǒng)計套利和基本面套利兩個基本類型。統(tǒng)計套利是一種基于模型的中短期投資策略，使用量化分析和技術(shù)分析方法挖掘投資機會，該策略又分為成對交易、母子公司交易和多類型交易；基本面套利主要是在某一行業(yè)內(nèi)構(gòu)建投資組合：買入行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)、同時賣出行業(yè)內(nèi)有衰退跡象的企業(yè)。市場中性策略市場中性策略是指同時構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖市股票市場中性策略在牛市中的表現(xiàn)并不，突出，但在熊市下，市場中性表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性，遠跑贏其他類型的對沖基金。股票市場中性策略在牛市中的表現(xiàn)并不，突出，但在熊市下，市場中對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)對沖基金基礎(chǔ)培訓(xùn)股指期貨對沖股指期貨對沖是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場交易，或者同時進行不同期限、不同（但相近）類別股票指數(shù)合約交易，以賺取差價的行為。股指期貨套利分為期現(xiàn)對沖、跨期對沖、跨市對沖和跨品種對沖。股指期貨對沖

股指期貨套利原理期現(xiàn)套利交易前即可明確獲利空間大小，到期價差一定收斂初期的機會最大基于無風(fēng)險套利原則跨期套利：合約價格相關(guān)性高，價差出現(xiàn)穩(wěn)定的統(tǒng)計特征收益穩(wěn)定，低風(fēng)險，更有吸引力的收益/風(fēng)險比價差比價格更容易預(yù)測股指期貨套利原理期現(xiàn)套利跨期套利：跨期套利操作實例跨期套利操作實例某實盤操作收益率情況某實盤操作收益率情況對沖操作的特點：一般對沖是同時進行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的交易：1、行情相關(guān)是指影響兩種標(biāo)的價格的市場供求關(guān)系存在同一性，供求關(guān)系若發(fā)生變化，同時會影響兩種商品的價格，且價格變化的方向大體一致。對沖操作的特點：2、方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無論價格向什么方向變化，總是一盈一虧。

3、要做到盈虧相抵，兩筆交易的數(shù)量大小須根據(jù)各自價格變動的幅度來確定，大體做到數(shù)量相當(dāng)。2、方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無論價格向什么對沖是通過盈虧對沖后的價差來獲利，具有以下特點：1、單次獲利量小，以量取勝2、不求每次都獲勝，但求獲勝概率大于50%3、一般會有杠桿交易4、一般與量化投資有很大聯(lián)系。對沖獲利的方式對沖是通過盈虧對沖后的價差來獲利，具有以下特點：對沖獲量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型，其特點為1、紀律性2、系統(tǒng)性3、套利思想4、概率取勝量化投資特點量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型，其特點為量對沖策略的介紹2對沖策略的介紹2ETF套利策略ETF可以同時在一級市場上申購贖回并且在二級市場上買入和賣出，這種一籃子股票和ETF之間的替代關(guān)系使得投資者能夠進行ETF套利交易，從而獲得低風(fēng)險下的穩(wěn)定收益。瞬時套利延時套利事件套利ETF套利策略ETF可以同時在一級市場上申購贖回并且在二級市定向增發(fā)套利定向增發(fā)是指發(fā)行股票的融資方式向特定投資者（包括大股東、機構(gòu)投資者、自然人等）非公開定向增發(fā)的股票份額在12個月（大股東認購部分在36個月）鎖定期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓作為對上述流通限制的補償，定向增發(fā)的股票通常會折價發(fā)行定向增發(fā)套利定向增發(fā)是指發(fā)行股票的融資方式向特定投資者（包括定向增發(fā)套利由于鎖定期內(nèi)市場及個股的走勢難以預(yù)料，認購者會面臨兩方面的風(fēng)險市場波動風(fēng)險定性增發(fā)個股的非系統(tǒng)性風(fēng)險 采取以下策略有助于認購者規(guī)避上述風(fēng)險，以較大概率獲得由折價帶來的超額收益利用股指期貨進行套保，對沖市場風(fēng)險購買一攬子股票，分散投資，減少個股非系統(tǒng)性風(fēng)險帶來的不確定性定向增發(fā)套利定向增發(fā)套利逆推測試定向增發(fā)套利逆推測試大宗交易套利與定向增發(fā)類似，大宗交易中賣方一般會向買方折價出售，作為對流動性，市場及個股風(fēng)險的補償對買方而言，大宗交易并沒有鎖定期，但是會受市場上交易量限制，在賣出時還可能承擔(dān)沖擊成本大宗交易套利與定向增發(fā)類似，大宗交易中賣方一般會向買方折價出大宗交易套利逆推測試大宗交易套利逆推測試并購套利隨著中國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間的并購重組會逐漸增加僅2009年發(fā)布公告的、完成的并購事件有2999個，其中標(biāo)的獲得方和標(biāo)的出讓方都是上市公司的并購事件共有1215起并購的買方通常以一定比例的股票和現(xiàn)金為出價（offeringprice）換取賣方的控股權(quán)。出價一般會高于賣方股票現(xiàn)價，形成溢價也叫并購價差買賣雙方股價隨著市場及個股因素而波動，導(dǎo)致并購價差的波動。同時并購價差也反映了市場對并購的合理性，可行性，及監(jiān)管審批通過的預(yù)期如果投資者根據(jù)綜合因素判斷并購會成功，可以賣空買方股票，買入一定比例的賣方股票，做空并購差價。此投資組合損益不受市場漲跌影響，但在并購成功后可賺取并購差價投資者也可判斷并購失敗，反向操作做多并購差價。一旦并購失敗即可獲利并購套利隨著中國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間的并購重多策略的資產(chǎn)配比中國市場在從單邊到雙邊定價的過程中，有很多的套利機會。多策略給我們靈活性隨時捕捉市場機會，提高收益空間多策略可以疊加策略收益，而平攤策略風(fēng)險，進一步提高投資的收益/風(fēng)險比值在運作時，我們會根據(jù)市場，判斷策略將來收益預(yù)期，動態(tài)調(diào)整策略資產(chǎn)配比，以提高收益，降低風(fēng)險多策略的資產(chǎn)配比中國市場在從單邊到雙邊定價的過程中，有很多的對沖基金優(yōu)勢3對沖基金優(yōu)勢3對沖基金的優(yōu)勢傳統(tǒng)基金對沖基金交易策略買入并持有較為單一買入、賣空、對沖、互換、套利、套期保值等交易品種股票、債券、基金等有限標(biāo)的股票、基金、債券、股指期貨、商品期貨、外匯等廣泛標(biāo)的盈利路徑僅在證券上漲時獲利，下跌時也需要有一定底倉，面臨不可避免的損失。證券上漲或下跌時均可獲利交易成本交易傭金高期貨對沖交易傭金低，且成交密集，幾乎沒有沖擊成本交易制度T+1T+0可多次日內(nèi)交易對沖基金的優(yōu)勢傳統(tǒng)基金對沖基金交易策略買入并持有買入、賣空、對沖產(chǎn)品策略比較對應(yīng)策略收益類別收益率風(fēng)險等級最大回撤投資標(biāo)的跨期套利近似無風(fēng)險套利12%-15%低-1%股指期貨期現(xiàn)套利無風(fēng)險套利8%-10%無風(fēng)險無股票，股指期貨量化Alpha策略Alpha中性12%-15%中低-3%-6%股票、股指期貨ETF交易策略ETF套利8%-10%低無ETF基金，分級基金債券等類固定收益產(chǎn)品債券等類固定6%-8%中低-5債券對沖產(chǎn)品策略比較對應(yīng)策略收益類別收益率風(fēng)險等級最大回撤投資標(biāo)投資是一個以風(fēng)險換收益的過程投資的能力？以小風(fēng)險換取大收益

投資性價比=年化收益/年化收益的波動性A股市場：15%/25%=0.6公募基金：0.6-0.8,專戶/私募：0.6-0.8美股市場：8%/15%=0.5對沖基金：1.0-1.5投資是一個以風(fēng)險換收益的過程1、對沖基金不代表一定賺錢，但虧損概率小一般基金：年化虧損概率20%-30%對沖套利產(chǎn)品：年化虧損概率小于10%2、對沖基金不代表一定戰(zhàn)勝市場，但下跌時也有機會對沖基金的市場中性意味著即使市場下跌，對沖基金依然可能取得正的收益風(fēng)險披露：如果市場上漲，對沖基金的正收益有可能小于市場漲幅對對沖基金的認識1、對沖基金不代表一定賺錢，但虧損概率小對對沖基金的認識我國對沖基金的發(fā)展4我國對沖基金的發(fā)展41、2010年3月、4月融資融券、股指期貨陸續(xù)上市，市場有了做空的工具2、基金、券商資管、信托陸續(xù)獲準參與股指期貨，對沖策略產(chǎn)品化成為了可能3、市場上一些投資者利用股指期貨，在市場低迷情況下獲得了不錯的業(yè)績業(yè)務(wù)背景——2010年對沖基金元年1、2010年3月、4月融資融券、股指期貨陸續(xù)上市，市場有了1、基金一對多：2010年9月，國投瑞銀在“一對多”專戶理財中加進股指期貨投資，拉開了基金產(chǎn)物介入股指期貨市場的序幕，基金中的對沖基金由此亮相。對沖基金可采用的形式1、基金一對多：2010年9月，國投瑞銀在“一對多”專戶理財2、券商資產(chǎn)管理計劃：國泰君安的“君享量化”集合理財產(chǎn)品被業(yè)內(nèi)冠以“中國本土首只對沖基金”的稱號。3、集合信托計劃：2011年底，華寶信托首家獲得參與股指期貨資格，目前已有深國投、外貿(mào)信托獲得該資格。私募對沖基金將陸續(xù)出現(xiàn)。2、券商資產(chǎn)管理計劃：國泰君安的“君享量化”集合理財產(chǎn)品被業(yè)對沖基金的類型上，目前市場上設(shè)計的產(chǎn)品，可以初步分為純管理型和結(jié)構(gòu)化型；1、純管理型

即由資產(chǎn)管理公司（包括基金、券商、信托、私募機構(gòu)）作為投資顧問，進行對沖投資操作，一般會對投資收益提取20%的業(yè)績分成。2、結(jié)構(gòu)化型

將產(chǎn)品分為優(yōu)先、劣后，由劣后資金全部或者部分承擔(dān)優(yōu)先資金的安全，例如劣后資金提供虧損10%的安全墊。對沖基金產(chǎn)品實例對沖基金的類型上，目前市場上設(shè)計的產(chǎn)品，可以初步分為某私募機構(gòu)擬發(fā)行一款產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)如下：產(chǎn)品類型：集合信托計劃產(chǎn)品期限：5年，封閉期6個月，封閉期后每月開放投資范圍：發(fā)行上市的A股股票（含權(quán)證）