企業(yè)價值評估課件

12018年第19期主題：企業(yè)價值評估2018.10.18線上微講堂蘇州國際精英創(chuàng)業(yè)周落戶企業(yè)聯(lián)盟12018年第19期主題：企業(yè)價值評估2018.10.18線

企業(yè)價值評估

企業(yè)價值評估

目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估以價格比為基礎(chǔ)的價值評估目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容一、企業(yè)及企業(yè)價值（一）企業(yè)及其特點企業(yè)是以贏利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營能力的自負(fù)盈虧的法人實體。其特點是：盈利性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性。企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容一、企業(yè)及企業(yè)價值（二）企業(yè)價值辯析企業(yè)是具有能力生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)并能獲取利潤的實體。一方面，投資者通過出自實現(xiàn)對企業(yè)的資產(chǎn)及其未來獲利的控制和所有，為投資者帶來未來的現(xiàn)金流。企業(yè)的價值取決與他未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，資源及其獲利能力是企業(yè)價值之源，這種獲利能力的內(nèi)在價值是企業(yè)參與市場交換所能獲得的價值總和，是股東價值、社會價值、顧客價值、員工價值的集合，也是兼顧眼前利益和長遠(yuǎn)利益的集合，盡管在財務(wù)管理上將企業(yè)價值主要定位在股東價值上。

（二）企業(yè)價值辯析企業(yè)是具有能力生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服另一方面，企業(yè)具有交換價值。在資產(chǎn)評估中，對企業(yè)價值的界定主要從兩個方面進(jìn)行考慮；第一，企業(yè)在評估中其價值應(yīng)該是公允價值；第二，不具備現(xiàn)實或潛在的盈利能力的企業(yè)也就不存在企業(yè)的價值。企業(yè)價值評估課件企業(yè)價值的具體表現(xiàn)形式1、從企業(yè)價值歸屬主體來看：所有者權(quán)益價值（股東價值）債權(quán)價值2、從計量形式來看：賬面價值、內(nèi)含價值市場價格企業(yè)價值的具體表現(xiàn)形式1、從企業(yè)價值歸屬主體來看：企業(yè)價值、債務(wù)價值及股本價值的關(guān)系企業(yè)價值債務(wù)價值股本價值債權(quán)人的現(xiàn)金凈流量股東的現(xiàn)金凈流量企業(yè)價值、債務(wù)價值及股本價值的關(guān)系企業(yè)價值債務(wù)價值股本價值債企業(yè)價值、債務(wù)價值及股本價值的關(guān)系企業(yè)價值與股東價值持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值企業(yè)價值、債務(wù)價值及股本價值的關(guān)系企業(yè)價值與股東價值二、企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估：在持續(xù)經(jīng)營前提下，對企業(yè)的內(nèi)在價值進(jìn)行評價、估算的過程。是對企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)效益水平的總體量化。二、企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估：在持續(xù)經(jīng)營前提下，對企業(yè)的內(nèi)在企業(yè)價值評估是利用資本市場實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)性專業(yè)服務(wù)公司上市需要專業(yè)評估機(jī)構(gòu)按照有關(guān)規(guī)定，制定合理的評估方案，運用科學(xué)的評估方法，評估企業(yè)的盈利能力及現(xiàn)金流量狀況，對企業(yè)價值作出專業(yè)判斷。企業(yè)價值評估能在企業(yè)評價和管理中發(fā)揮重要作用以開發(fā)企業(yè)潛在價值為主要目的的價值管理正在成為當(dāng)代企業(yè)管理的新潮流。管理人員業(yè)績越來越多地取決于他們在提高企業(yè)價值方面的貢獻(xiàn)。

企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性

企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性

價值評估的內(nèi)容企業(yè)價值與股東價值持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值價值評估的內(nèi)容企業(yè)價值與股東價值企業(yè)價值評估的特點評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體；決定企業(yè)價值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力；企業(yè)價值評估是一種整體性評估，它與構(gòu)成企業(yè)的各個單項資立的評估值簡單加和是有區(qū)別的。企業(yè)價值評估的特點評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜企業(yè)價值評估程序完成股價分析的基礎(chǔ)工作了解被評估公司所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場、監(jiān)管以及競爭環(huán)境；了解被評估公司的特征和行業(yè)特征；了解企業(yè)在行業(yè)中的競爭能力把握公司的市場定位，研究公司治理結(jié)構(gòu)、管理體制和經(jīng)營能力績效預(yù)測選擇財務(wù)估價方法結(jié)果檢驗與解釋企業(yè)價值評估程序完成股價分析的基礎(chǔ)工作企業(yè)價值評估的一般范圍企業(yè)價值評估的一般范圍即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。企業(yè)價值評估的具體范圍企業(yè)的盈利能力是企業(yè)的有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果，要正確揭示企業(yè)價值，就要將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行正確的界定與區(qū)分，將企業(yè)的有效資產(chǎn)作為評估企業(yè)價值的具體資產(chǎn)范圍。

企業(yè)價值評估的范圍界定

企業(yè)價值評估的一般范圍

企業(yè)價值評估的范圍界定

價值評估的方法以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估以價格比為基礎(chǔ)的價值評估價值評估的方法以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估其他方法1.基于企業(yè)資產(chǎn)價值基礎(chǔ)之上的評價方法

（1）帳面價值法。以會計帳簿記錄價值為衡量基準(zhǔn)。容易與現(xiàn)實脫節(jié)。較少使用。

（2）清算價值法。企業(yè)破產(chǎn)或清算，逐一出售資產(chǎn)時可能獲得的價值總和。

本質(zhì)：債權(quán)人可能收回的債權(quán)；企業(yè)償還債務(wù)后,股東的剩余價值。其他方法1.基于企業(yè)資產(chǎn)價值基礎(chǔ)之上的評價方法

（1）帳其他方法2.基于獲利水平與市場評價基礎(chǔ)上的方法

（1）市場價值法。

企業(yè)價值=全部資產(chǎn)重置成本＋未來增長機(jī)會的價值

=Q×資產(chǎn)重置成本

Q：常以“市凈率”代替。（2）收益法:

目標(biāo)企業(yè)價值=估計盈余總額×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

估計盈余總額——近三年平均稅后利潤。

標(biāo)準(zhǔn)市盈率——股票平均市盈率、其他可比企業(yè)平均市盈率、行業(yè)平均市盈率等。其他方法2.基于獲利水平與市場評價基礎(chǔ)上的方法

（1企業(yè)價值評估中的收益法一、收益法的計算公式及其說明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法1．年金法。P=A/r2．分段法分段法是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)的收益預(yù)測分為前后兩段。將企業(yè)前后兩段收益現(xiàn)值加在一起便構(gòu)成企業(yè)的收益現(xiàn)值。（二）企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法對于有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下企業(yè)價值評估的收益法，其評估思路與分段法類似。企業(yè)價值評估中的收益法一、收益法的計算公式及其說明二、企業(yè)收益及其預(yù)測（一）企業(yè)收益的界定。企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的收入，不能作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益；凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，都可視為企業(yè)的收益。（二）企業(yè)收益預(yù)測。企業(yè)的收益預(yù)測，大致分為三個階段。首先，是對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷。其次，是對企業(yè)未來可預(yù)測的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測。最后，是對企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營條件下的長期預(yù)期收益趨勢的判斷。二、企業(yè)收益及其預(yù)測企業(yè)價值評估中的收益法三、折現(xiàn)率和資本化率及其估測折現(xiàn)率是將收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率。它屬于投資報酬率。投資報酬率通常由兩部分組成：一是正常投資報酬率；二是風(fēng)險投資報酬率。正常投資報酬率是以政府債券利率和銀行儲蓄利率為參考依據(jù)。而風(fēng)險報酬率的測度相對比較困難。四、收益額與折現(xiàn)率口徑一致的問題根據(jù)不同的評估目的，用于企業(yè)評估的收益額可以有不同的口徑。而折現(xiàn)率既有按不同口徑收益額為分子計算的折現(xiàn)率，也有按同一口徑收益額為分子，而以不同口徑資金占用額或投資額為分母計算的折現(xiàn)率。企業(yè)價值評估中的收益法三、折現(xiàn)率和資本化率及其估測折現(xiàn)率是將目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估以價格比為基礎(chǔ)的價值評估目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容

以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估一、以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)價值評估概訴（一）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估意義（二）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估方式二、以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估方法（一）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估程序（二）有明確預(yù)測期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算（三）明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算（四）非經(jīng)營投資價值和債務(wù)價值以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估一、以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)價值評估概訴價值評估方法1、直接比較法2、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法第一步：預(yù)計現(xiàn)金流量第二步，折現(xiàn)率第三步，預(yù)測期第四步，計算自由現(xiàn)金流量價值評估方法1、直接比較法直接比較法直接比較法是指利用參照物的交易價格及參照物的某一基本特征直接與評估對象的同一基本特征進(jìn)行比較而判斷評估對象價值的一類方法。其基本計算公式為：評估對象價值＝參照物成交價格×評估對象特征÷參照物特征或評估對象價值＝參照合理成交價格直接比較法直接比較法是指利用參照物的交易價格及參照物的某一基預(yù)計現(xiàn)金流量預(yù)測方法：未來現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)需要通過財務(wù)預(yù)測取得。財務(wù)預(yù)測可以分為單項預(yù)測和全面預(yù)測。單項預(yù)測的主要缺點是容易忽視財務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測假設(shè)的不合理之處。全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計財務(wù)報表，通過預(yù)計財務(wù)報表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計算機(jī)的普遍應(yīng)用，人們越來越多的使用全面預(yù)測。方法一：剩余現(xiàn)金流量法方法二：融資現(xiàn)金流量法預(yù)計現(xiàn)金流量預(yù)測方法：未來現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)需要通過財務(wù)預(yù)測取得方法一：剩余現(xiàn)金流量法實體自由現(xiàn)金流量=

稅后經(jīng)營利潤+折舊、攤銷—經(jīng)營營運資本增加—資本支出經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊、攤銷經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加資本支出是指用于購置各種長期資產(chǎn)的支出，減去無息長期負(fù)債增加額。經(jīng)營營運資本=經(jīng)營現(xiàn)金＋經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負(fù)債經(jīng)營營運資本增加=本年經(jīng)營營運資本-上年經(jīng)營營運資本方法一：剩余現(xiàn)金流量法實體自由現(xiàn)金流量=方法二：融資現(xiàn)金流量法實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量其中：若公司不保留多余現(xiàn)金（1）股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股票發(fā)行（或+股票回購）（2）債權(quán)人現(xiàn)金流量=稅后利息+償還債務(wù)本金—新借債務(wù)本金=稅后利息-凈債務(wù)增加（或+凈債務(wù)凈減少）方法二：融資現(xiàn)金流量法實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金預(yù)測期：為了避免預(yù)測無限期的現(xiàn)金流量，大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段：第一個階段是“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱“預(yù)測期”。在此期間，需要對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計算其預(yù)測期價值；第二個階段是“后續(xù)期”，或稱為“永續(xù)期”。在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續(xù)期價值。判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志：預(yù)測期：為了避免預(yù)測無限期的現(xiàn)金流量，大部分估價將預(yù)測的時間判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是兩個：（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率（如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率大多在2%—6%之間，即使企業(yè)具有特殊優(yōu)勢，后續(xù)期銷售增長率超過宏觀經(jīng)濟(jì)的幅度也不會超過2%）；（2）具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近。凈資本回報率是指稅后經(jīng)營利潤與凈資本（凈負(fù)債加所有者權(quán)益）的比率，它反映企業(yè)凈資本的盈利能力。判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是兩個：第四步，計算自由現(xiàn)金流量TV=∑FCF/(1+WACC)^t+V/(1+WACC)^t第四步，計算自由現(xiàn)金流量

基于對未來預(yù)測的折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法

TVa=

TVa——企業(yè)價值；

K——折現(xiàn)率；

CFt——第t期現(xiàn)金流量；

VN——第N期企業(yè)終值或殘值。

基于對未來預(yù)測的折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法

目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估以價格比為基礎(chǔ)的價值評估目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容第三節(jié)以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估一、以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估特點與優(yōu)點二、以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估方法（一）經(jīng)濟(jì)利潤或EVA預(yù)測（二）經(jīng)濟(jì)利潤折現(xiàn)（三）投資資本確定（四）企業(yè)價值確定第三節(jié)以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估一、以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估以價格比為基礎(chǔ)的價值評估目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容第四節(jié)以價格比為基礎(chǔ)的價值評估一、以價格比為基礎(chǔ)的價值評估原理企業(yè)價值＝價格比×相關(guān)價格比基數(shù)（一）價格比的形式（二）相關(guān)價格比基數(shù)二、以價格比為基礎(chǔ)的價值評估步驟（一）選擇價格比（二）選擇該價格比的可比或類似公司（三）確定價格比值（四）預(yù)測價格比基數(shù)第四節(jié)以價格比為基礎(chǔ)的價值評估一、以價格比為基礎(chǔ)的價值評估價格比的形式市盈率（價格與收益比）＝每股市價/每股收益市場價格與賬面價值比＝每股市價/每股凈資產(chǎn)價格與銷售額比＝每股價格/每股銷售額價格比的形式市盈率（價格與收益比）＝每股市價/每股收益企業(yè)價值評估是公司財務(wù)決策的基本依據(jù)估值的要義：資產(chǎn)的未來獲利能力決定公司價值關(guān)于公司的收益：現(xiàn)金與利潤之爭賬面價值與市場價值之爭各類價值評估模型的適用范圍與相機(jī)選擇企業(yè)價值評估是公司財務(wù)決策的基本依據(jù)39謝謝主題：企業(yè)價值評估線上微講堂蘇州國際精英創(chuàng)業(yè)周落戶企業(yè)聯(lián)盟39謝謝主題：企業(yè)價值評估線上微講堂蘇州國際精英創(chuàng)業(yè)周402018年第19期主題：企業(yè)價值評估2018.10.18線上微講堂蘇州國際精英創(chuàng)業(yè)周落戶企業(yè)聯(lián)盟12018年第19期主題：企業(yè)價值評估2018.10.18線

企業(yè)價值評估

企業(yè)價值評估

目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估以價格比為基礎(chǔ)的價值評估目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容一、企業(yè)及企業(yè)價值（一）企業(yè)及其特點企業(yè)是以贏利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營能力的自負(fù)盈虧的法人實體。其特點是：盈利性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性。企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容一、企業(yè)及企業(yè)價值（二）企業(yè)價值辯析企業(yè)是具有能力生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)并能獲取利潤的實體。一方面，投資者通過出自實現(xiàn)對企業(yè)的資產(chǎn)及其未來獲利的控制和所有，為投資者帶來未來的現(xiàn)金流。企業(yè)的價值取決與他未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，資源及其獲利能力是企業(yè)價值之源，這種獲利能力的內(nèi)在價值是企業(yè)參與市場交換所能獲得的價值總和，是股東價值、社會價值、顧客價值、員工價值的集合，也是兼顧眼前利益和長遠(yuǎn)利益的集合，盡管在財務(wù)管理上將企業(yè)價值主要定位在股東價值上。

（二）企業(yè)價值辯析企業(yè)是具有能力生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服另一方面，企業(yè)具有交換價值。在資產(chǎn)評估中，對企業(yè)價值的界定主要從兩個方面進(jìn)行考慮；第一，企業(yè)在評估中其價值應(yīng)該是公允價值；第二，不具備現(xiàn)實或潛在的盈利能力的企業(yè)也就不存在企業(yè)的價值。企業(yè)價值評估課件企業(yè)價值的具體表現(xiàn)形式1、從企業(yè)價值歸屬主體來看：所有者權(quán)益價值（股東價值）債權(quán)價值2、從計量形式來看：賬面價值、內(nèi)含價值市場價格企業(yè)價值的具體表現(xiàn)形式1、從企業(yè)價值歸屬主體來看：企業(yè)價值、債務(wù)價值及股本價值的關(guān)系企業(yè)價值債務(wù)價值股本價值債權(quán)人的現(xiàn)金凈流量股東的現(xiàn)金凈流量企業(yè)價值、債務(wù)價值及股本價值的關(guān)系企業(yè)價值債務(wù)價值股本價值債企業(yè)價值、債務(wù)價值及股本價值的關(guān)系企業(yè)價值與股東價值持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值企業(yè)價值、債務(wù)價值及股本價值的關(guān)系企業(yè)價值與股東價值二、企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估：在持續(xù)經(jīng)營前提下，對企業(yè)的內(nèi)在價值進(jìn)行評價、估算的過程。是對企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)效益水平的總體量化。二、企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估：在持續(xù)經(jīng)營前提下，對企業(yè)的內(nèi)在企業(yè)價值評估是利用資本市場實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)性專業(yè)服務(wù)公司上市需要專業(yè)評估機(jī)構(gòu)按照有關(guān)規(guī)定，制定合理的評估方案，運用科學(xué)的評估方法，評估企業(yè)的盈利能力及現(xiàn)金流量狀況，對企業(yè)價值作出專業(yè)判斷。企業(yè)價值評估能在企業(yè)評價和管理中發(fā)揮重要作用以開發(fā)企業(yè)潛在價值為主要目的的價值管理正在成為當(dāng)代企業(yè)管理的新潮流。管理人員業(yè)績越來越多地取決于他們在提高企業(yè)價值方面的貢獻(xiàn)。

企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性

企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性

價值評估的內(nèi)容企業(yè)價值與股東價值持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值價值評估的內(nèi)容企業(yè)價值與股東價值企業(yè)價值評估的特點評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體；決定企業(yè)價值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力；企業(yè)價值評估是一種整體性評估，它與構(gòu)成企業(yè)的各個單項資立的評估值簡單加和是有區(qū)別的。企業(yè)價值評估的特點評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜企業(yè)價值評估程序完成股價分析的基礎(chǔ)工作了解被評估公司所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場、監(jiān)管以及競爭環(huán)境；了解被評估公司的特征和行業(yè)特征；了解企業(yè)在行業(yè)中的競爭能力把握公司的市場定位，研究公司治理結(jié)構(gòu)、管理體制和經(jīng)營能力績效預(yù)測選擇財務(wù)估價方法結(jié)果檢驗與解釋企業(yè)價值評估程序完成股價分析的基礎(chǔ)工作企業(yè)價值評估的一般范圍企業(yè)價值評估的一般范圍即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。企業(yè)價值評估的具體范圍企業(yè)的盈利能力是企業(yè)的有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果，要正確揭示企業(yè)價值，就要將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行正確的界定與區(qū)分，將企業(yè)的有效資產(chǎn)作為評估企業(yè)價值的具體資產(chǎn)范圍。

企業(yè)價值評估的范圍界定

企業(yè)價值評估的一般范圍

企業(yè)價值評估的范圍界定

價值評估的方法以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估以價格比為基礎(chǔ)的價值評估價值評估的方法以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估其他方法1.基于企業(yè)資產(chǎn)價值基礎(chǔ)之上的評價方法

（1）帳面價值法。以會計帳簿記錄價值為衡量基準(zhǔn)。容易與現(xiàn)實脫節(jié)。較少使用。

（2）清算價值法。企業(yè)破產(chǎn)或清算，逐一出售資產(chǎn)時可能獲得的價值總和。

本質(zhì)：債權(quán)人可能收回的債權(quán)；企業(yè)償還債務(wù)后,股東的剩余價值。其他方法1.基于企業(yè)資產(chǎn)價值基礎(chǔ)之上的評價方法

（1）帳其他方法2.基于獲利水平與市場評價基礎(chǔ)上的方法

（1）市場價值法。

企業(yè)價值=全部資產(chǎn)重置成本＋未來增長機(jī)會的價值

=Q×資產(chǎn)重置成本

Q：常以“市凈率”代替。（2）收益法:

目標(biāo)企業(yè)價值=估計盈余總額×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

估計盈余總額——近三年平均稅后利潤。

標(biāo)準(zhǔn)市盈率——股票平均市盈率、其他可比企業(yè)平均市盈率、行業(yè)平均市盈率等。其他方法2.基于獲利水平與市場評價基礎(chǔ)上的方法

（1企業(yè)價值評估中的收益法一、收益法的計算公式及其說明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法1．年金法。P=A/r2．分段法分段法是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)的收益預(yù)測分為前后兩段。將企業(yè)前后兩段收益現(xiàn)值加在一起便構(gòu)成企業(yè)的收益現(xiàn)值。（二）企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法對于有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下企業(yè)價值評估的收益法，其評估思路與分段法類似。企業(yè)價值評估中的收益法一、收益法的計算公式及其說明二、企業(yè)收益及其預(yù)測（一）企業(yè)收益的界定。企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的收入，不能作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益；凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，都可視為企業(yè)的收益。（二）企業(yè)收益預(yù)測。企業(yè)的收益預(yù)測，大致分為三個階段。首先，是對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷。其次，是對企業(yè)未來可預(yù)測的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測。最后，是對企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營條件下的長期預(yù)期收益趨勢的判斷。二、企業(yè)收益及其預(yù)測企業(yè)價值評估中的收益法三、折現(xiàn)率和資本化率及其估測折現(xiàn)率是將收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率。它屬于投資報酬率。投資報酬率通常由兩部分組成：一是正常投資報酬率；二是風(fēng)險投資報酬率。正常投資報酬率是以政府債券利率和銀行儲蓄利率為參考依據(jù)。而風(fēng)險報酬率的測度相對比較困難。四、收益額與折現(xiàn)率口徑一致的問題根據(jù)不同的評估目的，用于企業(yè)評估的收益額可以有不同的口徑。而折現(xiàn)率既有按不同口徑收益額為分子計算的折現(xiàn)率，也有按同一口徑收益額為分子，而以不同口徑資金占用額或投資額為分母計算的折現(xiàn)率。企業(yè)價值評估中的收益法三、折現(xiàn)率和資本化率及其估測折現(xiàn)率是將目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價值評估以價格比為基礎(chǔ)的價值評估目錄企業(yè)價值評估的目的與內(nèi)容

以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估一、以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)價值評估概訴（一）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估意義（二）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估方式二、以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估方法（一）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估程序（二）有明確預(yù)測期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算（三）明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算（四）非經(jīng)營投資價值和債務(wù)價值以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估一、以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)價值評估概訴價值評估方法1、直接比較法2、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法第一步：預(yù)計現(xiàn)金流量第二步，折現(xiàn)率第三步，預(yù)測期第四步，計算自由現(xiàn)金流量價值評估方法1、直接比較法直接比較法直接比較法是指利用參照物的交易價格及參照物的某一基本特征直接與評估對象的同一基本特征進(jìn)行比較而判斷評估對象價值的一類方法。其基本計算公式為：評估對象價值＝參照物成交價格×評估對象特征÷參照物特征或評估對象價值＝參照合理成交價格直接比較法直接比較法是指利用參照物的交易價格及參照物的某一基預(yù)計現(xiàn)金流量預(yù)測方法：未來現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)需要通過財務(wù)預(yù)測取得。財務(wù)預(yù)測可以分為單項預(yù)測和全面預(yù)測。單項預(yù)測的主要缺點是容易忽視財務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測假設(shè)的不合理之處。全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計財務(wù)報表，通過預(yù)計財務(wù)報表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計算機(jī)的普遍應(yīng)用，人們越來越多的使用全面預(yù)測。方法一：剩余現(xiàn)金流量法方法二：融資現(xiàn)金流量法預(yù)計現(xiàn)金流量預(yù)測方法：未來現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)需要通過財務(wù)預(yù)測取得方法一：剩余現(xiàn)金流量法實體自由現(xiàn)金流量=

稅后經(jīng)營利潤+折舊、攤銷—經(jīng)營營運資本增加—資本支出經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊、攤銷經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加資本支出是指用于購置各種長期資產(chǎn)的支出，減去無息長期負(fù)債增加額。經(jīng)營營運資本=經(jīng)營現(xiàn)金＋經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負(fù)債經(jīng)營營運資本增加=本年經(jīng)營營運資本-上年經(jīng)營營運資本方法一：剩余現(xiàn)金流量法實體自由現(xiàn)金流量=方法二：融資現(xiàn)金流量法實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量其中：若公司不保留多余現(xiàn)金（1）股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股票發(fā)行（或+股票回購）（2）債權(quán)人現(xiàn)金流量=稅后利息+償還債務(wù)本金—新借債務(wù)本金=稅后利息-凈債務(wù)增加（或+凈債務(wù)凈減少）方法二：融資現(xiàn)金流量法實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金預(yù)測期：為了避免預(yù)測無限期的現(xiàn)金流量，大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段：第一個階段是“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱“預(yù)測期”。在此期間，需要對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計算其預(yù)測期價值；第二個階段是“后續(xù)期”，或稱為“永續(xù)期”。在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續(xù)期價值。判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志：預(yù)測期：為了避免預(yù)測無限期的現(xiàn)金流量，大部分估價將預(yù)測的時間判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是兩個：（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率（如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率大多在2%—6%之間，即使企