現行的國際貨幣體系

蘭州財經大學專業(yè)：專業(yè)：金融專業(yè)班級：金融三班學生姓名：姚瀾、張瓏耀、梁瑩車小瑞、章旦、謝飛指導教師：徐立新完成時間：2015年12月20日后危機時代下的牙買加體系目錄現行國際貨幣體系1.1現行國際貨幣體系的主要內容1.2現行國際貨幣體系的運行機制后危機時代的特征2.12008年次貸危機的爆發(fā)2.2新型經濟體的崛起2.3美元的穩(wěn)定性下降牙買加體系改革的分析3.1牙買加體系的內生缺陷3.2牙買加體系的不穩(wěn)定牙買加體系改革的具體措施4.1完善SDR發(fā)現和分配制度4.2拓展SDR的適用范圍4.3具體措施[內容提要]1971年,布雷頓森林體系由于無法解決其內在的矛盾——"特里芬難題"而崩潰。在各方妥協下牙買加貨幣體系成為新的國際金融秩序。在牙買加體系下，美元迅速擴張,世界經濟在美國寬松的貨幣政策下飛速發(fā)展。美元不再與黃金掛鉤，美元的發(fā)行不再受到美國黃金儲備的硬約束，只需要服從于國內經濟發(fā)展的需要。然而,一次次爆發(fā)的金融危機表明牙買加貨幣體系仍然不是一個完美的貨幣體系,為了適應后危機時代，國際貨幣體系的改革急需被提上日程。[關鍵詞]牙買加貨幣體系；后危機時代；國際貨幣體系改革；國際金融秩序1.現行的國際貨幣體系——牙買加體系布雷頓森林體系奔潰后，國際貨幣金融關系動蕩混亂，美元的國際地位不斷下降。1973年，第一石油危機爆發(fā)，西方經濟陷入混亂，浮動匯率卻在衰退和混亂中表現良好。1975年西方六國在首次首腦會議上紛紛表示接受現實，放棄重建固定匯率的嘗試，形成決議要求國際貨幣基金組織修改章程，承認浮動匯率。1976年，國際貨幣基金組織理事會通過《牙買加協定》，承認了既成事實，正式開始了牙買加體系時代。1.1牙買加體系的主要內容牙買加協議正式確認了浮動匯率制的合法化承認固定匯率制與浮動匯率制并存的局面，成員國可自由選擇匯率制度。同時IMF繼續(xù)對各國貨幣匯率政策實行嚴格監(jiān)督，并協調成員國的經濟政策，促進金融穩(wěn)定，縮小匯率波動范圍。（2）推行黃金非貨幣化協議作出了逐步使黃金退出國際貨幣的決定。并規(guī)定：廢除黃金條款，取消黃金官價，成員國中央銀行可按市價自由進行黃金交易；取消成員國相互之間以及成員國與IMF之間須用黃金清算債權債務的規(guī)定，IMF逐步處理其持有的黃金。（3）增強特別提款權的作用主要是提高特別提款權的國際儲備地位，擴大其在IMF一般業(yè)務中的使用范圍，并適時修訂特別提款權的有關條款。規(guī)定參加特別提款權賬戶的國家可以來償還國際貨幣基金組織的貸款，使用特別提款權作為償還債務的擔保，各參加國也可用特別提款權進行借貸。（4）增加成員國基金份額。成員國的基金份額從原來的292億特別提款權增加至390億特別提款權，增幅達33，6%。（5）擴大信貸額度，以增加對發(fā)展中國家的融資。1.2牙買加體系的運行機制主要包括：（1）本位機制。牙買加體系的本位機制是國際美元制，美元與黃金脫鉤，黃金不再是平價基礎；美元是國際貨幣體系中心貨幣，同時國際貨幣多樣化；各主要工業(yè)化國家直接將貨幣釘住美元；各國不再就黃金問題對國際貨幣基金組織履行義務。（2）匯率安排機制。各國根據情況自由作出匯率安排，匯率體系容納單獨浮動、聯合浮動、釘住某一貨幣等混合安排。（3）國際儲備機制。美元是最重要的國際儲備貨幣，日元、馬克（后來的歐元）、黃金、國際貨幣基金組織特別提款權作為補充，越來越呈現多樣化。（4）國際收支調節(jié)機制。參加國可以通過基金組織貸款、匯率機制、利率機制、國際間政策協調、國際金融市場融資等多種方式調解國際收支平衡。二、后危機時代的特征2.12008年次貸危機的爆發(fā)2008年次貸危機爆發(fā)之后,關于次貸危機產生的原因,學術界存在很多不同的觀點。誠然,次貸危機將一個混亂不堪的美國金融市場和美國人的貪婪展現在世人面前:貸款條件被降低,信用級別極低甚至沒有什么信用的借款人獲得了貸款的資格;騙子、流氓、無賴都可以成為次貸市場上的經紀人;信用評級機構對投資者造成的誤導;金融杠桿的比例過高;金融監(jiān)管的缺失;金融機構的過度擴張等。然而,眾所周知,美國擁有世界上最發(fā)達的金融市場,究竟是什么造成了美國金融市場的混亂,為什么這些即使在發(fā)展中國家也受到嚴格限制的行為會出現在美國呢?正是牙買加貨幣體系下美國長期寬松的貨幣政策使這一切成為可能。在牙買加貨幣體系下,美元的發(fā)行不再受到美國黃金儲備的硬約束,同時,各個國家都希望儲備較多的美元用于穩(wěn)定外匯市場和用于對外貿易的支付。在這種內因和外需的共同作用下,自20世紀80年代以來,美元資產迅速膨脹,美國擴張的貨幣政策對全球經濟造成了巨大的影響。這些影響包括正面影響,也包括負面影響。2.2新興經濟體的崛起從經濟總量來看，進入21世紀以來，“金磚國家”的GDP總額增長快速，按現價計算，從2000年的2.66萬億美元增長到2011年的13.84萬億美元，增長了4.20倍。我們可以從圖3.2清晰地看出五國的GDP總額一直呈現較快速地增長，在2008年由于受到全球金融危機的影響，增長放緩，2009年之后，增長恢復。從“金磚國家”GDP總額占全球的份額來看，2000年為8.22%,2011這一比例上升至19.78%。

從圖3.3可以看出，“金磚國家”的GDP全球份額持續(xù)上升，顯示了新興經濟體的力量在蓬勃上升，而發(fā)達國家在全球中的地位在相對下降。雖然發(fā)達國家的力量在衰落，新興經濟體的力量在增長，但到目前為止，改變的還只是“量”，這“量”的積累目前還沒達到“質”的程度，發(fā)達國家仍是占據著主導位置。

2.3美元的穩(wěn)定性下降美元不再是一個良好的價值儲存媒介。在過去的三十多年里，美國國際收支的一個特點是，其貿易收支持續(xù)逆差，其凈對外資產頭寸不斷地減少。在1970年，美國是債權國，其凈對外資產頭寸達到其GDP的4.1。美國貿易收支逆差逐年擴大，從1974年的42.93億美元，增至2001的3623.39億美元，再到2012年的5346.56億美元。從1974年到2001年，美國貿易逆差增加了83.40倍，從2001年到2012年又增長了47.56%。貿易收支逆差使得美國凈對外資產頭寸變成負數，2010年，美國對其他國家的欠債達到其GDP的17%。但是為了應對金融危機造成的經濟增長減速和失業(yè)率提高的不利影響，美聯儲從2008年至今已經實施了多輪的量化寬松貨幣政策(QE)，多次降低利率，將聯邦基金利率保持在02.25%超低區(qū)間，向市場注入巨額流動性。在寬松貨幣政策和嚴重的貿易逆差的影響下，美元呈現出長期貶值的趨勢。

牙買加體系的可行性分析3.1牙買加體系的內生缺陷在當前的國際儲備貨幣體系中，美元仍處于支配地位。2008年肇始于美國的全球金融危機暴露出了當前國際儲備貨幣體系的固有缺陷，即作為信用貨幣的美元同時充當國內貨幣和國際貨幣之間的沖突:作為國內貨幣，美元貨幣政策是美國追求國內經濟增長、就業(yè)增長等經濟目標的手段;而作為國際貨幣，美元具有世界公共品的性質，負有提供合適的國際經濟流動性的責任，兩者在很多情況下是存在沖突的。在國內利益和國際利益存在沖突時，美國選擇保護國內利益，而閣顧國際利益。國內貨幣和國際貨幣的雙重職能使得美元的權力和義務極其不對等，美元在充分享受國際利益的同時，卻沒有承擔起穩(wěn)定世界經濟的責任。這種負外部性的存在使得美元最終走向了無序供給與管理失控的境地。3.2牙買加體系具有不穩(wěn)定性我們從圖4.2可以看到，在1970-2011年期間，除了2010年之外，美國實際經濟增長率都低于通脹率和3個月期國庫券收益率。所以，美元作為國際儲備貨幣是不穩(wěn)定的。

4牙買加體系的改革4.1完善SDR發(fā)現和分配制度

完善SDR發(fā)現和分配制度

我們首先必須改革IMF發(fā)行和分配SDR的方式。SDR可以有常規(guī)發(fā)行與逆周期發(fā)行兩種方式。常規(guī)發(fā)行是指根據世界經濟增長引致的外匯儲備需求增量而發(fā)行儲備貨幣。逆周期發(fā)行是指在危機期間擴大儲備貨幣發(fā)放，通過提供流動性來支持陷入危機的國家。在SDR分配方式上，應該改變按照份額來分配，而是以各國對儲備需求的估計，按照特定的公式來分配。由于發(fā)展中國家貿易與資本賬戶波動更大，其對儲備的需求應高于發(fā)達國家。分配應該具有激勵和懲罰機制，以防止持有大量的剩余配額。同時，一國未利用的SDR可以存放在IMF，由IMF向有需要的成員國提供貸款，工MF的貸款能力將會得到極大的提高。

4.2拓展SDR的適用范圍

從需求上來看，我們要拓展SDR的使用范圍。一方面要積極推動在國際貿易、大宗商品定價、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計價。增強SDR對于私人投資者的吸引力。另一方面，積極推動SDR計價債券的發(fā)行。對實力不斷上升的新興經濟體而言，雖然購買SDR定價的債券并不和本國的IMF投票權掛鉤，卻提供了外匯儲備多元化所需要的安全投資渠道，避免因美元貶值而蒙受資本損失，同時成為IMF債權人，也有利于提升新興經濟體在國際貨幣領域的話語權。

4.3具體措施1.短期之內美元仍將保持其在國際儲備貨幣體系的壟斷地位。美元是國際貨幣，在享受美元國際地位所帶來的“過分的特權”的同時，美國必須提供穩(wěn)定的美元這個國際公共品;美元又是美國國內貨幣，勢必為美國國內政策服務。在這種情況下，IMF作為世界上影響力最大的多邊國際貨幣合作組織，必須擔負起對美國經濟政策監(jiān)督之責。為了有效實施監(jiān)督，IMF首先必須完善治理結構，增強工MF的合法性，改變美國一票否決權的現狀。然后通過多邊監(jiān)督、多邊磋商和雙邊監(jiān)督來約束美國的美元政策，并加強國際宏觀經濟政策的協調與合作。2.中期之內，美元、歐元和人民幣將成為支柱貨幣，日元、英鎊、瑞士法郎將居于次要地位。在一個多元的國際儲備貨幣體系下，國際鑄幣稅將分散到幾個國家，雖然沒有達到社會最優(yōu)，但是比當前的體系要進步。而且，多元的國際儲備貨幣體系中引入了約束儲備貨幣發(fā)行的紀律。三大貨幣發(fā)行當局不得不約束貨幣發(fā)行，否則一種貨幣的超發(fā)將導致其作為國際儲備貨幣地位下降。