一種新興影視融資模式-版權(quán)信托融資

一種新興影視融資模式——版權(quán)信托融資正略鈞策管理咨詢顧問宋文燕國內(nèi)傳統(tǒng)的電影投資方式是制片廠拿國家下?lián)艿慕?jīng)費拍片，風(fēng)險由國家承擔(dān)。近年來，中國商業(yè)大片制作與發(fā)行費用越來越大，電影投融資金額也快速增加，投融資形式也朝多樣化的方向發(fā)展，一些新的融資模式不斷涌現(xiàn)在影視業(yè)內(nèi)。其中，以版權(quán)為核心的銀行質(zhì)押貸款模式逐漸成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。一、影視融資成功案例簡介總投入為3000萬美元的影片《英雄》開辟了一種全新的融資方式。影片的3000萬美元投資方式主要如下：對劇本先作預(yù)算，再找一個國際著名的保險公司，將劇本、導(dǎo)演、演員和各種市場分析報告等呈給保險公司審核，然后在保險公司擔(dān)保的情況下，向銀行融資，最后到銀行成功貸款。影片剛拍完，歐美版權(quán)就賣了2000萬美元，國內(nèi)音像版權(quán)又拍賣出了1780萬元，還有貼片廣告收入，使影片的前期收入全線飄紅，資金的快速回籠令投資商信心倍增?！队⑿邸烦晒Φ娜谫Y方式得益于借鑒了先進(jìn)國家投資電影的經(jīng)驗。2006年，總投資1600多萬美元的《夜宴》海外發(fā)行被華誼上了保險，中國出口信用保險公司為《夜宴》提供1年的出口信用保險服務(wù)，保額在1500萬-2000萬美元，這是影視作品海外發(fā)行與政策性出口信用保險的首次合作。這份保額使《夜宴》以版權(quán)抵押的方式首次獲得深圳發(fā)展銀行5000萬人民幣的授信。由中間公司進(jìn)行擔(dān)保的版權(quán)抵押貸款是該片的主要融資方式。自此，影視產(chǎn)業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)抵押融資的模式開始萌芽。《集結(jié)號》在無第三方公司擔(dān)保授信的情況下，以知識產(chǎn)權(quán)、即版權(quán)作抵押來吸收招商銀行5000萬元的貸款。項目結(jié)束時，華誼兄弟連本帶利僅僅需要歸還招商銀行5500萬元左右。這也就意味著，華誼兄弟僅僅用了500萬元左右的利息和兩年的時間，就撬動了5000萬元的資金杠桿，并促成了一部賀歲大片的誕生。這是一個比較新的形式，為以后更多的影視公司獲得銀行融資起到示范作用。《赤壁》與上述影片的區(qū)別之處在于，它融資方式以社會資金為主。開拍前的《赤壁》常常資金匱乏，由于劇本變更的問題，原定的5000萬元人民幣投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，雪上加霜的是，中影在此時要求電影必須在奧運前公映。因而《赤壁》被分成兩集拍攝，重新進(jìn)行融資。《赤壁》最終獲得高達(dá)8500萬美元的投資，創(chuàng)下中國電影史上最高投資紀(jì)錄。其實早在中影集團接手《赤壁》后，陸續(xù)召集了橙天娛樂、CCTV電影頻道、北京紫禁城影業(yè)、北京春秋鴻文化投資有限公司等10多家或國有或民營的企業(yè)加入。而《赤壁》最大一筆4000萬美元資金來自橙天娛樂與其戰(zhàn)略合作伙伴AVEX。在融資方式上，除了美國投資方獅子山公司給自己的所有投資上了保險，采用了“銀行、保險聯(lián)動”的西方融資模式外，《赤壁》國內(nèi)市場的融資方式主要以社會資金為主。因此，相對于其他大片，《赤壁》的融資方式相對比較傳統(tǒng)，以社會資金為主。相對而言，銀行貸款是一個較新、并且更有普遍意義的融資方式，但銀行方面也會比較謹(jǐn)慎，他們對電影公司規(guī)模的要求也很高。就經(jīng)濟效益來說，貸款融資模式的收益大大優(yōu)于電影產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的其他融資方式。采用原來的電影融資方式，成本會高很多。由于以前電影一般采用分賬方式，電影的票房越高，分給各參與方的費用也會越高。電影的投資發(fā)行方永遠(yuǎn)只能分享利潤總額的一部分。而采用貸款方式，支付了貸款利息，就可以獨享影視全部利潤的結(jié)果。二、影視融資方式總結(jié)1、引入私募基金私募股權(quán)基金進(jìn)入中國影視業(yè)，不僅可以為亟需擴張發(fā)展的影視企業(yè)引入資金，更重要的是幫助它們建立一整套制片預(yù)算方案、審計和財務(wù)管理制度。通過資金方對資金使用的有力監(jiān)管，從而保證了嚴(yán)格的成本控制。目前活躍在中國影視界的PE主要有：IDG新媒體基金、由中影集團等發(fā)起的中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國際亞洲電影基金、韋恩斯坦(TWC)亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金，此外，漢能、易凱等PE以及海外的影業(yè)公司和大型投行也在密切關(guān)注其中的投資機會。在中國市場狀況下，中國本土基金剛剛起步，相關(guān)政策在2007年才制定出來，對于風(fēng)險莫測的電影叢林，建立產(chǎn)業(yè)基金尚心有余力不足。建立專業(yè)電影基金是非常合適的方式。只有專業(yè)基金、商業(yè)銀行和投資機構(gòu)共同合作，才會有一個大發(fā)展。2、上市融資由于國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，各家影視企業(yè)的融資需求也逐步增強。各大影視公司意欲通過上市獲得融資，擴大規(guī)模。中影集團、華誼兄弟、光線傳媒、上海電影集團上市或者轉(zhuǎn)板的消息不斷。國內(nèi)發(fā)行巨頭保利博納內(nèi)部整改完成后將更名為博納國際影業(yè)集團，并期望能在2010年赴美國納斯達(dá)克上市。盡管由于下半年世界經(jīng)濟形勢和政策體制制約，他們的上市計劃一緩再緩，這些影視龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，盈利狀況也比較可觀。上市融資是它們擴大規(guī)模的重要手段，也必將是遲早之事。3、其他融資方式除上述的主要融資模式外，其他多樣化融資模式也推動了電影產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。三、影視產(chǎn)業(yè)投融資特點中國影視企業(yè)融資面臨諸多困境。例如，影視企業(yè)融資與銀行常規(guī)信貸存在不匹配；影視企業(yè)的品牌價值難以評估；影視企業(yè)無形資產(chǎn)的流動性差；著作權(quán)質(zhì)押存在法律問題等。因而即使是擁有自主版權(quán)的影視公司，拿著版權(quán)等無形資產(chǎn)做抵押物去貸款時，也很難說服銀行。銀行即便放款，通常也會伴有實物資產(chǎn)的抵押。但是，影視投資現(xiàn)階段最主要的特征就是非專業(yè)的社會投資與單一影視項目所帶來的投資收益的不確定性。一方面，非專業(yè)化的國內(nèi)社會投資導(dǎo)致了影視收益的不確定性。以房地產(chǎn)為首的行業(yè)外社會投資、各類民營企業(yè)投資、投資公司等與影視企業(yè)合作。雙方商議投資比例及分成，共擔(dān)風(fēng)險，分享市場空間。目前有很多的電影項目屬于社會投資，這類投資的基本策略是小成本、小制作、小題材。這類投資大體分為如下幾種情況：一是個人拿著劇本尋找投資；二是社會上各地影視公司投資拍攝的影片與制片公司合作，制片公司出廠標(biāo)、器材、攝影棚、及人員；三是熱衷于文化事業(yè)的各省、市地方領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)家投資。由于這類投資規(guī)模小，缺少專業(yè)化的運作和海外的背景，在制作、發(fā)行和管理方面都缺少強有力的保證，因此，很難取得很好的投資收益。另一方面，單一電影項目的投融資增加了影視投資的風(fēng)險。由于電影是屬于高風(fēng)險的投融資項目，任何單一項目的風(fēng)險和收益都有很大的不確定性。在電影市場發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)（如美國），很早就引入了組合投資的投資理念，從而避免了較高的投資風(fēng)險和取得了穩(wěn)定的投資回報。但在中國電影市場，電影項目的投融資多表現(xiàn)為單一項目的投融資，這樣一來必然導(dǎo)致項目收益的不確定，在有的電影項目取得高額回報的同時，也有電影項目嚴(yán)重虧損，極大影響了投資者特別是行業(yè)外投資者的熱情，影響了電影投融資的發(fā)展。四、國外及其他地區(qū)影視企業(yè)融資模式在國外，電影制作公司獲得銀行貸款是通過完整保險機制來貸款。例如渣打銀行，有專門給影視貸款的部門，這些部門的工作人員對影視方面的了解非常專業(yè)。在渣打銀行自行研發(fā)的一套影視產(chǎn)業(yè)融資程序里，規(guī)定影視制作公司融資項目必需具備的條件有：劇本和故事大綱、電影和電視系列節(jié)目的細(xì)節(jié)（包括制片人、導(dǎo)演、演員陣容、制作預(yù)算、制作時間表、完片保證人或按時按預(yù)算完成項目的保證書、保險、發(fā)行合同、有威望的銷售代理出示的銷售評估等）。渣打銀行為影視項目量身定做的商業(yè)融資方案，典型的融資方式主要如下：在香港，影視公司一般用基金和貸款做融資。香港影視業(yè)融資一般是銀行和電影基金同時發(fā)放，銀行貸款給電影制作公司時不需要抵押，但要求制作公司有一定的基礎(chǔ)，比如制作1億元的影片，影視公司需要有4000萬元才可以獲得銀行的貸款。同時，如果有預(yù)售票房的合約，則也是拿到銀行貸款的砝碼。國內(nèi)影視業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的特點，尋找適合中國國情和影視市場的新型融資模式，影視版權(quán)可以作為融資創(chuàng)新的突破口。五、版權(quán)信托融資——影視企業(yè)融資新模式版權(quán)是娛樂傳媒業(yè)的核心價值，而優(yōu)質(zhì)版權(quán)能帶來持續(xù)的利潤。例如2004年索尼拿出將近50億美元并購米高梅，從此擁有將近8000部電影的版權(quán)，不但在DVD租售和網(wǎng)絡(luò)視頻點播領(lǐng)域可能實現(xiàn)大規(guī)模盈利，而且《007》等系列電影的后期開發(fā)，也將帶來可觀的利潤。1、影視企業(yè)質(zhì)押貸款現(xiàn)狀2007年交通銀行北京分行與北京天星際影視文化傳播公司的電視劇“寶蓮燈前傳”簽訂了一份以版權(quán)作為質(zhì)押的貸款合同,成為中國影視產(chǎn)業(yè)版權(quán)質(zhì)押貸款的第一例。隨之，銀行版權(quán)質(zhì)押貸款模式得到進(jìn)一步推廣。2008年北京銀行進(jìn)軍影視業(yè)的行動成為影視融資圈內(nèi)一大亮點。自北京市啟動影視產(chǎn)業(yè)與金融資本對接工作以來，北京銀行發(fā)放的文化創(chuàng)意企業(yè)貸款占金融機構(gòu)發(fā)放總額的90%以上。2008年5月，北京銀行以版權(quán)質(zhì)押方式為華誼兄弟提供1億元的電視劇多個項目打包貸款，這是無專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保的“版權(quán)質(zhì)押”貸款第一單，也是迄今為止金融業(yè)為影視企業(yè)發(fā)放的最大金額貸款。2008年7月，北京銀行與保利博納、光線傳媒分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，分別為兩家影視民營公司提供1億元的貸款支持。2、版權(quán)質(zhì)押融資存在的問題中國大多影視企業(yè)版權(quán)抵押資質(zhì)不足。無實產(chǎn)抵押的銀行貸款，如果沒有第三方擔(dān)保機構(gòu)，版權(quán)質(zhì)押貸款就相當(dāng)于信用式貸款，并不適合國內(nèi)所有影視公司融資。因為銀行是否融資，很大程度上取決于該影視企業(yè)的實力。實際上，中國有票房號召力的導(dǎo)演、制作相當(dāng)有實力的影視公司是很少的。另一方面，我國在抵押、質(zhì)押權(quán)的行使方面還缺乏完善的法律法規(guī)，沒有轉(zhuǎn)讓和殘資處理的二級市場，影視版權(quán)等非傳統(tǒng)的抵押、質(zhì)押物如果要“變現(xiàn)”，不確定性很大，程序復(fù)雜，周期也長。這就增加了融資風(fēng)險，然而銀行最在乎的是風(fēng)險控制，所以不可能無償給與影視企業(yè)大額貸款的。貸款銀行主要關(guān)注融資影視企業(yè)是否有可靠的資金來源、是否有操作電影的成功經(jīng)驗等；該影視項目是否有著名的導(dǎo)演、演員加盟，主題是否積極向上；此外是對擔(dān)保方式的選擇等問題。目前對于銀行來講，投資拍片是具有高風(fēng)險的。對于大部分影視公司，尤其是大量的小公司，想獲得超過公司注冊金額的貸款幾乎沒有可能。在銀行“規(guī)避風(fēng)險”為第一的前提下，華誼兄弟的“夜宴”，是通過尋找擔(dān)保機構(gòu)獲得的銀行貸款，以及周潤發(fā)主演的“黃石的孩子”，交通銀行北京分行采用的是固定資產(chǎn)抵押加上擔(dān)保的方式給它融資。目前，信用擔(dān)保機構(gòu)不能對影視著作權(quán)知識產(chǎn)權(quán)做出評估，最后只能用融資人的房產(chǎn)、甚至法人代表個人的無限連帶責(zé)任作為抵押物。北京銀行對保利博納、華誼兄弟、光線貸款的貸款，也是在對公司的盡職調(diào)查，資產(chǎn)狀況做了評估之后，不僅將版權(quán)、銷售收入做為擔(dān)保，還把法人代表個人的無限連帶責(zé)任作為抵押才獲得，《畫皮》向北京銀行貸款的一千萬元也遭此尷尬。3、版權(quán)信托融資模式開辟影視融資新渠道2009年5月，北京國際版權(quán)交易中心旗下的版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺正式開通,為信托公司介入解決文化企業(yè)融資提供了契機。北京版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺由國家開發(fā)銀行、北京銀行、中信信托、北京東方文化資產(chǎn)經(jīng)營公司共同建立，該平臺一期準(zhǔn)備12億元授信額度，通過版權(quán)信托的金融創(chuàng)新模式，為文化創(chuàng)意企業(yè)、版權(quán)企業(yè)提供獲取資金的渠道。版權(quán)人可通過該交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓版權(quán)，也可以借助版權(quán)信托的方式通過融資平臺尋找資金。首批影視、音樂、動漫等30個文化創(chuàng)意項目掛牌“待嫁”，總價值近1億元。首批掛牌交易的項目包括電影《赤壁》在新媒體領(lǐng)域開發(fā)的版權(quán)、北京交通臺品牌欄目《歡樂正前方》改編為動畫片的版權(quán)、電視劇《奮斗》的電影版版權(quán)、北京電影學(xué)院出品的動畫電影《快樂奔跑》版權(quán)，以及部分網(wǎng)絡(luò)暢銷小說的出版權(quán)等。作為版權(quán)融資領(lǐng)域的首創(chuàng)之舉的版權(quán)信托模式。從之前的敘述可以看出，當(dāng)影視公司拿著版權(quán)等無形資產(chǎn)作抵押物去貸款時，銀行是很難放貸的，通常會要求實物資產(chǎn)的抵押作為硬性條件。當(dāng)信托公司介入后，影視公司把作品版權(quán)信托給信托公司，信托公司再以這部分信托資產(chǎn)做抵押物，協(xié)助申請貸款。由于在資金出現(xiàn)問題時，信托公司對信托資產(chǎn)有全權(quán)處置權(quán)，這樣就降低了銀行的風(fēng)險，也降低了貸款的門檻。而版權(quán)交易中心在這個過程中則起到征信平臺的作用，協(xié)助銀行和信托公司審核企業(yè)背景，搭建銀行與項目之間對接的橋梁。4、版權(quán)信托融資面臨的問題版權(quán)信托的出現(xiàn)在給信托公司提供展業(yè)空間的同時，也給信托公司的專業(yè)化提出了更高的要求。業(yè)內(nèi)人士分析，版權(quán)屬于無形資產(chǎn)，在信托業(yè)務(wù)涉足無形資產(chǎn)領(lǐng)域時，通常需要解決兩個最主要的問題：第一，無形資產(chǎn)的價值評估問題，通常情況下，無形資產(chǎn)的價值要比固定資產(chǎn)的價值更難以評估，需要對該無形資產(chǎn)及其行業(yè)具有深入了解，并