化學制品-“第三支箭”落地地產(chǎn)企穩(wěn)有望拉動下游純堿需求

本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。2021/10/82021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022021/10/82021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022/7/82022/8/82022/9/811月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就資本市場支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問，表示證監(jiān)會決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項措施，并自即日起施行。這是繼支持民營房企發(fā)債融資后的“第三支箭”。隨著地產(chǎn)行業(yè)的政策頻出，地產(chǎn)企業(yè)的企穩(wěn)有望帶動平板玻璃的需求，純堿作為玻璃的核心原料，需求有望持續(xù)提升；此外，光伏玻璃、碳酸鋰等新能源相關產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)高景氣，保證純堿行業(yè)需求端的穩(wěn)定。供給端，純堿受到環(huán)保、能耗等多方面限制，短期內(nèi)行業(yè)新增產(chǎn)能有限。在供給有限、低庫存、高需求的背景下，純堿行業(yè)高景氣有望延續(xù)。純堿價格有望維持高位。簡評“第三支箭”落地，地產(chǎn)回暖有望拉動純堿需求2022年11月28日起，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就資本市場支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問，表示證監(jiān)會決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項措施，并自即日起施行：(1)恢復涉房上市公司并購重組及配套融資；(2)恢復上市房企和涉房上市公司再融資；(3)調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策，與境內(nèi)A股政策保持一致；(4)進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；(5)積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。隨著“第三支箭”的正式落地，未來隨著地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回暖，純堿的核心下游產(chǎn)品平板玻璃需求有望得到恢復，從而進一步帶動純堿需求。多晶硅產(chǎn)能年底有望大量釋放，帶動組件排產(chǎn)拉動光伏玻璃需求今年4季度，硅料出貨有望進一步環(huán)比改善從而促進下游組件廠商排產(chǎn)拉動光伏玻璃需求，純堿作為光伏玻璃的核心原材料之一，光伏玻璃對純堿需求的拉動有望持續(xù)超預期。預計2022-2025年全球新增光伏裝機量分別為250、350、455、546GW，隨著光伏裝機量的持續(xù)超預期，光伏玻璃增量十分可觀。截至2022年/天，預計未來隨著光伏玻璃產(chǎn)線的持續(xù)投產(chǎn)，將會拉動純堿需求，光伏玻璃的純堿需求將會是未來純堿行業(yè)的主要需求增量。純堿為碳酸鋰提取重要原料，需求受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展近年來，新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速，2021年國內(nèi)新能源汽車銷量萬輛，同比提升112.41%。其中碳酸鋰作為新能源汽車電池的重要原材料組成，全球需求量持續(xù)提升。在碳酸鋰涉及的工藝環(huán)節(jié)鄧勝dengshengAC執(zhí)證編號：S1440518030004市場表現(xiàn)%%-8%-18%-28% 化學制品上證指數(shù)相關研究報告:純堿：基本面持續(xù)堅挺，超跌迎來買入良薦遠興能源、山東?；?純堿：光伏增量需求來臨，景氣持續(xù)上漲21.10.1421.7.14化學制品化學制品頁的重要聲明1當中，需要消耗大量的純堿，因此在全球新能源汽車快速發(fā)展的背景下，碳酸鋰的市場需求持續(xù)增加，有望帶動純堿需求的進一步提升。能源危機背景下，國內(nèi)純堿企業(yè)出口高景氣有望延續(xù)從純堿的全球產(chǎn)能方面來看，目前全球純堿總產(chǎn)能超7000萬噸，前三大生產(chǎn)地為中國、美國、歐洲，純堿生產(chǎn)占比分別為45%、18%、13%，今年以來由于新冠疫情，地緣政治等因素的影響，海外能源價格維持高位，純堿生產(chǎn)成本高于國內(nèi)企業(yè)，國內(nèi)純堿出口持續(xù)旺盛，2022年1-10月純堿累計出口量為166.95萬噸，相較于2021年1-10月的累計出口量64.15萬噸提升160.26%，未來在海外能源價格繼續(xù)高位震蕩運行的背景下，國內(nèi)純堿企業(yè)出口高景氣有望延續(xù)。供給受限庫存低位，純堿行業(yè)維持緊平衡價格易漲難跌供給端，近年受環(huán)保、能耗等因素限制，國內(nèi)新增產(chǎn)能同時伴隨行業(yè)大型裝置退出影響，2021年純堿行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)2016年以來首次負增長，全年產(chǎn)能同比降幅0.7%，2022年隨著連云港堿業(yè)的產(chǎn)能退出，行業(yè)產(chǎn)能進一步收縮，新增產(chǎn)能方面，未來數(shù)年合成堿產(chǎn)能增長較少，新增產(chǎn)能以遠興天然堿為主，預計2023年以前純堿行業(yè)將面臨產(chǎn)能受限的狀況直至遠興能源一期500萬噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)供給緊張才將有所緩解。庫存端，行于去年年底181.89萬噸下降153.70萬噸。在供給受限庫存低位的背景之下，預計純堿行業(yè)緊平衡將會持續(xù)，產(chǎn)品價格易漲難跌，行業(yè)有望維持高景氣。推薦標的：遠興能源(180萬噸天然堿產(chǎn)能，在建780萬噸天然堿產(chǎn)能，其中一期500萬噸計劃2023年5月開始投產(chǎn)，二期280萬噸2025年年底開始投產(chǎn))、山東?；?280萬噸氨堿法產(chǎn)能)、中鹽化工(330萬噸氨堿法、60萬噸聯(lián)堿法)、和邦生物(110萬噸聯(lián)堿法)、華昌化工(70萬噸聯(lián)堿法)風險提示：1、地產(chǎn)未來企穩(wěn)回暖的速度可能低于預期，純堿行業(yè)作為上游原材料，下游需求不及預期可能導致市場需求不及預期；2、市場競爭加劇，近年來市場存在新的供給增量，未來可能存在潛在的競爭風險導致的市場整體競爭加劇；3、全球經(jīng)濟需求衰退，如果未來全球經(jīng)濟放緩，國內(nèi)純堿市場的外需可能下降從而導致市場整體需求不及預期。20212E3E4E純堿理論產(chǎn)能(萬噸)33173293319334633873開工率(%)88.34%92.00%89.00%85.00%純堿產(chǎn)量(萬噸)27592909293830823292表觀需求(萬噸)26572857287129763095其中：平板玻璃9691141414其中：光伏玻璃250340434其中：鹽湖提鋰2230405579其中：其他1867676767出口需求(萬噸)76200進口量(萬噸)3624303030供需缺口(萬噸)-4477化學制品化學制品頁的重要聲明2nd化學制品化學制品頁的重要聲明3圖表7：全球純堿產(chǎn)能分布化學制品化學制品頁的重要聲明4資料來源：卓創(chuàng)資訊，wind，中信建投資料來源：卓創(chuàng)資訊，wind，中信建投情況(萬噸)d化學制品化學制品頁的重要聲明5dd頁的重要聲明6d頁的重要聲明7鄧勝：能源開采行業(yè)首席分析師，化工聯(lián)席首席分析師，華東理工大學材料學博士，CFA，《德國應用化學》等國際頂尖期刊發(fā)表論文10余篇。6年化工行業(yè)研究經(jīng)驗，從產(chǎn)業(yè)視角做研究找投資機會。2018-2020年連續(xù)三年萬得金牌分析師第一名?；瘜W制品化學制品頁的重要聲明8說明報告中投資建議涉及的評級標準為報告發(fā)布日后6月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關證券市香港市場以恒生指數(shù)作為基準；美國市場以標普指數(shù)為基準。級10-10%之間i立、客觀地出具本報告,結(jié)論不的授意或影響。(ii)本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。體說明本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構(gòu)(以下合稱“中信建投”)制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的投資咨詢業(yè)務資格，本報告署投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監(jiān)會牌照的中央在報告首頁。投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發(fā)出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業(yè)績可能隨時發(fā)生變化并影響實際投資收測性質(zhì)的內(nèi)容必然得以實現(xiàn)。本報告內(nèi)容的全部或部分均不構(gòu)成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產(chǎn)生的接或間接損失承擔責任。目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務