國際金融 霍偉東6國際儲備

第六章國際儲備InternationalReserve1第一節(jié)

國際儲備概述第二節(jié)

國際儲備體系第三節(jié)

國際儲備管理第四節(jié)我國的國際儲備管理

2一、國際儲備與國際清償力國際儲備（InternationalReserve）亦稱官方儲備，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的各國普遍接受的一切資產(chǎn)。世界銀行對國際儲備所下的定義為：“國家貨幣當(dāng)局占有的那些在國際收支出現(xiàn)逆差時可以直接或通過有保障的機(jī)制兌換成其他資產(chǎn)以穩(wěn)定該國匯率的資產(chǎn)”。第一節(jié)

國際儲備概述3國際儲備的資產(chǎn)必須具備三個特征第一，國際儲備資產(chǎn)必須具備普遍的可接受性。第二，國際儲備資產(chǎn)必須為官方持有。第三，國際儲備資產(chǎn)必須具有充分的流動性。第一節(jié)

國際儲備概述4國際清償能力，是指一國平衡國際收支逆差和干預(yù)外匯市場的總體能力，是一國官方所能動用的一切外匯資產(chǎn)的總和。國際清償能力包括三個組成部分：1.一國貨幣當(dāng)局自有的國際儲備，主要指國際儲備中的黃金和外匯儲備。2.為一國貨幣當(dāng)局的借款能力。3.指一國商業(yè)銀行所持有的外匯資產(chǎn)。第一節(jié)

國際儲備概述5第一節(jié)

國際儲備概述兩者的聯(lián)系是：都是一國對外支付能力及金融實(shí)力的標(biāo)志，具有共同的職能和作用。兩者的區(qū)別是：從內(nèi)容上看，國際儲備是國際清償能力，但不是國際清償能力的全部，后者包括前者；從資產(chǎn)的使用條件來看，一國貨幣當(dāng)局對本國國際儲備的使用是無條件的、直接的，而對于國際儲備以外的并非由本國貨幣當(dāng)局持有的國際清償能力的使用，通常是有條件的；由于國際清償能力包含的內(nèi)容要廣于國際儲備，因此國際儲備可以看作僅是一國具有的現(xiàn)實(shí)的對外清償能力，而國際清償能力則是該國具有的現(xiàn)實(shí)的對外清償能力和可能的對外清償能力的總和，是一國綜合國力及國際地位和對外資信的重要標(biāo)志。6二、國際儲備的作用國際儲備可以彌補(bǔ)國際收支差額，維持對外支付。國際儲備可以干預(yù)外匯市場來起到穩(wěn)定本國貨幣匯率的作用。國際儲備可以作為信用保證。第一節(jié)

國際儲備概述7三、國際儲備的構(gòu)成（一）黃金儲備

黃金儲備是指一國貨幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金（MonetaryGold）。黃金儲備的安全性主要表現(xiàn)在兩個方面：黃金是一種最可靠的保值手段，黃金直接就是一種價值實(shí)體，可以完全不受任何超國家權(quán)力的的支配和干擾第一節(jié)

國際儲備概述8第一節(jié)

國際儲備概述9第一節(jié)

國際儲備概述（二）外匯儲備外匯儲備是指一國貨幣當(dāng)局持有的可兌換外國貨幣及外幣金融資產(chǎn)，其主要形式為國外銀行存款與外國政府債券。外匯儲備由各種能充當(dāng)儲備貨幣的資產(chǎn)構(gòu)成。作為儲備貨幣，必須具備三個條件：(1)能在外匯市場貨幣體系中占有重要地位；(2)在外匯市場可以自由兌換；(3)幣值能在較長時期保持比較穩(wěn)定。10（三）在基金組織的儲備頭寸(ReservePositioninIMF)基金組織中的儲備頭寸也稱普通提款權(quán)，它指國際貨幣基金組織的會員國按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項(xiàng)的權(quán)利，它是國際貨幣基金組織最基本的一項(xiàng)貸款，用于解決會員國國際收支不平衡，但不能用于成員國貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目支付。第一節(jié)

國際儲備概述11第一節(jié)

國際儲備概述當(dāng)成員國發(fā)生國際收支困難時，就有權(quán)向基金組織申請普通貸款。普通貸款有以下幾個特點(diǎn)：1．貸款的方式是換購，即會員國以本國貨幣向基金組織申請換購所需的外幣款項(xiàng)；還款方式是購回，即會員國再以外匯買回本國貨幣。2．貸款對象限于基金組織的會員國政府或政府財政、金融部門，如財政部、中央銀行、外匯平準(zhǔn)基金組織等。3．貸款額度大小與成員國所繳份額成正比，但最高額度不能超過所繳份額的125%。4．貸款條件隨貸款額度的增加而越來越嚴(yán)格。12（四）特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights，SDR)一國國際儲備中的特別提款權(quán)部分，是指該國在基金組織特別提款權(quán)賬戶中的貸方余額。特別提款權(quán)是相對于普通提款權(quán)而言的，它是IMF創(chuàng)造的無形貨幣，作為會員國的賬面資產(chǎn)，是會員國原有普通提款權(quán)以外的又一種使用資金（可兌換貨幣）的權(quán)利。第一節(jié)

國際儲備概述13第一節(jié)

國際儲備概述特別提款權(quán)作為各國國際儲備資產(chǎn)的補(bǔ)充，較其它儲備資產(chǎn)具有以下幾個特點(diǎn)：第一，特別提款權(quán)獲得更為容易。它不像黃金和外匯那樣通過貿(mào)易或非貿(mào)易交往取得，也不像儲備頭寸那樣以所繳納的份額作為基礎(chǔ)，而是由IMF按份額比例無償分配給各成員國。第二，普通提款權(quán)的融通使用需要按期償還，而特別提款權(quán)無需償還，是一種額外的資金來源。第三，特別提款權(quán)是一種有名無實(shí)的資產(chǎn)，雖然被稱為“紙黃金”，但不像黃金那樣具有內(nèi)在價值，也不像美元、英鎊那樣以一國政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為后盾，而僅僅是一種用數(shù)字表示的記帳單位。第四，特別提款權(quán)嚴(yán)格限定用途，即只能在IMF及各國政府之間發(fā)揮作用，任何私人企業(yè)不得持有和運(yùn)用，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。14第一節(jié)

國際儲備概述15一、國際儲備體系的演進(jìn)國際儲備體系，是指在一種國際貨幣制度下國際儲備貨幣或國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成與集合的法律制度安排。（一）第一次世界大戰(zhàn)以前單元化的儲備體系當(dāng)時的貨幣體系是典型的金本位制，國際市場上能流通的是金幣。因此，國際儲備受黃金這一單一貨幣支配形成了外匯儲備體系單元化。第二節(jié)國際儲備體系16（二）兩次世界大戰(zhàn)之間過渡性的儲備體系第一次世界大戰(zhàn)后，各國紛紛以金塊本位制或金匯兌本位制(美國仍推行金本位制)代替原來典型的金本位制。國際儲備中外匯儲備也逐漸朝多元化方向發(fā)展，形成不完全受單一貨幣統(tǒng)治的非典型性的多元化儲備體系。（三）二戰(zhàn)后至70年代初以美元為中心的儲備體系第二次世界大戰(zhàn)后，隨著布雷頓森林貨幣體系建立了起來，由于美元取得了與黃金等同的地位，所以成為最主要的儲備貨幣，這時建立的儲備體系被稱為美元—黃金儲備體系。第二節(jié)國際儲備體系17（四）20世紀(jì)70年代后至今的多元化儲備體系布雷頓森林貨幣體系崩潰后，外匯儲備體系打破了單一貨幣美元一統(tǒng)天下的局面，儲備體系從長期的國際儲備單元化向逐步國際儲備多元化的過渡。第二節(jié)國際儲備體系18第二節(jié)國際儲備體系19二、多元化國際儲備體系的特征（一）以美元為主導(dǎo)的國際儲備多元化（二）國際儲備總額迅速增長（三）國際儲備中黃金仍占相當(dāng)比重，但非黃金儲備顯著增長（四）國際儲備分布不均衡第二節(jié)國際儲備體系20三、多元化國際儲備體系建立的影響

（一）國際儲備體系建立的積極影響1．國際儲備資產(chǎn)供不應(yīng)求的矛盾得到緩和。2．有利于各國防范匯率風(fēng)險。3．促進(jìn)了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)。4．國際儲備多元化有利于“特里芬難題”的解決。第二節(jié)國際儲備體系21（二）國際儲備體系帶來的不利影響第一，多元化國際儲備體系一定程度上加劇了世界性的通貨膨脹。第二，多元化國際儲備體系增加了管理的難度。第三，多元化國際儲備體系加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。第四，國際儲備多元化不利于貿(mào)徹本國經(jīng)濟(jì)政策。

第二節(jié)國際儲備體系22國際儲備管理是指一國政府及貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時期內(nèi)本國國際收支狀況及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，對國際儲備規(guī)模的適度化、結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化及儲備資產(chǎn)運(yùn)用高效化等方面所進(jìn)行的調(diào)節(jié)與控制，是一國宏觀金融管理的重要組成部分。國際儲備管理包括兩個方面：一是國際儲備規(guī)模的管理，二是國際儲備結(jié)構(gòu)的管理，第三節(jié)國際儲備的管理23一、國際儲備規(guī)模管理

（一）國際儲備規(guī)模管理的重要性（二）確定國際儲備規(guī)模應(yīng)考慮的基本因素：1．對外貿(mào)易狀況。2．外匯管理制度。3．國際收支調(diào)節(jié)政策的效率。4．持有儲備的機(jī)會成本。5．融資能力。6．國際資本流動對本國經(jīng)濟(jì)沖擊的規(guī)模和頻度。7．一國在特定時期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)與政策手段的偏好。其他因素如外匯管制的寬嚴(yán)、就業(yè)率、匯率彈性、對投資風(fēng)險管理的態(tài)度等都會對儲備需求量有一定的影響。第三節(jié)國際儲備的管理24

（三）確定適度國際儲備規(guī)模的方法測度國際儲備適度規(guī)模的主要方法有：1．比例分析法。（1）國際儲備/進(jìn)口的比例分析法這種方法是由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬(R．Triffin)對1950-1957年12個主要國家的儲備變動情況進(jìn)行實(shí)證研究后提出的。（2）國際儲備/國民生產(chǎn)總值的比例分析法（3）國際儲備/外債的比例分析法第三節(jié)國際儲備的管理252．質(zhì)量分析法這種方法的思路是：很多經(jīng)濟(jì)變量和政策措施與國際儲備需求有因果關(guān)系，國際儲備的不足或過剩往往能通過一些經(jīng)濟(jì)變量和政策傾向的變化體現(xiàn)出來，因此，只要考察這些經(jīng)濟(jì)變量和政策傾向就可以得出國際儲備是否合理。3．成本—收益分析法政府對國際儲備的需求規(guī)模是由儲備資產(chǎn)的邊際收益和邊際成本(等于邊際機(jī)會成本)決定的，當(dāng)政府持有的國際儲備的邊際收益等于邊際成本時，國際儲備就達(dá)到了適度的水平。第三節(jié)國際儲備的管理26

（四）國際儲備適度規(guī)模的實(shí)現(xiàn)國際儲備的供應(yīng)主要有以下幾個渠道：1．國際收支的順差這是國際儲備最主要和最直接的來源。2．國家干預(yù)外匯市場時買進(jìn)的外匯3．一國政府持有的貨幣黃金的增加4．國際貨幣基金組織成員國按規(guī)定運(yùn)用普通提款權(quán)所得到的貸款5．國際儲備資產(chǎn)自身的增值第三節(jié)國際儲備的管理27二、國際儲備結(jié)構(gòu)管理（一）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的必要性（二）國際儲備結(jié)構(gòu)管理必須遵循的原則1．安全性。2．流動性。3．盈利性。第三節(jié)國際儲備的管理28第三節(jié)國際儲備的管理（三）國際儲備結(jié)構(gòu)管理29（四）外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理1．儲備貨幣的幣種和數(shù)量要與對外支付的幣種和數(shù)量保持大體一致。2．排除單一貨幣結(jié)構(gòu)，實(shí)行以堅挺的貨幣為主的多元化貨幣結(jié)構(gòu)。3．采取積極的外匯風(fēng)險管理策略，安排預(yù)防性儲備貨幣。（五）國際儲備的營運(yùn)或資產(chǎn)形式管理第三節(jié)國際儲備的管理30一、我國國際儲備的現(xiàn)狀（一）黃金儲備數(shù)量保持穩(wěn)定（二）外匯