股權(quán)投資“募投管退”全流程

原標(biāo)題：十年VC老兵：一文讀懂股權(quán)投資“募投管退”全流程蘭洪明，現(xiàn)任啟賦資本投資總監(jiān)。具備管理和財(cái)務(wù)雙重學(xué)科背景，投資管理與財(cái)務(wù)管理雙重實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，曾任立達(dá)資本投資總監(jiān)，精成電子科技集團(tuán)財(cái)務(wù)經(jīng)理。擁有十多年的創(chuàng)業(yè)投資和財(cái)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高新技術(shù)、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。1

股權(quán)投資的本質(zhì)，就是支持那些去發(fā)現(xiàn)新大陸的人。所以股權(quán)投資是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的事業(yè)。股權(quán)投資分為幾個(gè)階段，第一個(gè)是初創(chuàng)階段，第二是成長階段，第三是屬于IPO的階段。通常來講分為天使的初創(chuàng)期階段，成長期一般講VC，在IPO之前一般講Pre-IPO，然后到了后期是并購的階段。1

每個(gè)階段的回報(bào)率也是不一樣的。2004年投資FaceBook的是一個(gè)叫Peterthiel的天使投資人，當(dāng)時(shí)投了50萬美金，現(xiàn)在有2萬倍的回報(bào)。而到了2011年，俄羅斯的DST基金投了，只有2倍的回報(bào)。但是收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比，各個(gè)階段的成功概率也會不一樣。在種子期機(jī)構(gòu)的成功率大概在5—10％。個(gè)人投資者的成功率就是千分之幾了，天使階段機(jī)構(gòu)投資者有10—20%的成功率，VC的成功率大概是在20—30%的成功率，PE能做到50—70%。1

其實(shí)股權(quán)投資目前來講不是每個(gè)人都能接觸得到，所以有了眾籌大家才能夠接觸股權(quán)投資，以前沒有那么多人接觸股權(quán)投資的時(shí)候，他是金字塔非常頂端的。我們可以看到銀行存款是最多的，它的年化收益率大概在3.5%，目前國內(nèi)的存款確實(shí)也在這個(gè)水平。而現(xiàn)在市面上最熱的P2P也就在8—15%之間，去年高的時(shí)候是百分之十幾，但是今年很多大平臺都下調(diào)了，8%、7%，5%都有。VC的年化收益率大概在50—100%之間。專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化是股權(quán)投資發(fā)展的必然趨勢。種子部分現(xiàn)在還是以個(gè)人階段為主。天使投資以前都是個(gè)人投的，現(xiàn)在已經(jīng)機(jī)構(gòu)化了。而VC投資，未來都會以專業(yè)的機(jī)構(gòu)來操作。VC股權(quán)投資有幾個(gè)誤區(qū)。第一個(gè)，很多人說看到好的產(chǎn)品、很多技術(shù)就投。這是很大的問題，因?yàn)橐粋€(gè)項(xiàng)目要想成功的話，團(tuán)隊(duì)也是非常重要的。第二，看到豪華團(tuán)隊(duì)去投。去年基本上只要是BAT出來的團(tuán)隊(duì)，有些人項(xiàng)目都不看直接就上去投，其實(shí)也出了很多問題。豪華團(tuán)隊(duì)不能代表他做的事情就一定能成。第三認(rèn)為投資就是賭博。我撒10個(gè)項(xiàng)目出去總會有成的，其實(shí)這也是很危險(xiǎn)的，因?yàn)槟闳?0個(gè)項(xiàng)目，你可能1個(gè)都不能成，如果你不去深入做調(diào)查的話。第四是控股方式的投資。這個(gè)在一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大集團(tuán)去投的時(shí)候，老是喜歡這樣做，這樣做在目前的創(chuàng)業(yè)環(huán)境下其實(shí)有些特別依靠人才力量多的行業(yè)是不適合的。最典型的案例是百米打車，當(dāng)時(shí)百米打車比滴滴要強(qiáng)多了，當(dāng)時(shí)就是一個(gè)房地產(chǎn)公司投了6千萬，控股60%。后面投資者進(jìn)去他不可以稀釋股份，他還要同比例增資，這樣的話后面百米打車出了問題。第五是投后介入管理。在股權(quán)投資里面有些傳統(tǒng)的老板要派財(cái)務(wù)總監(jiān)、或其他高管人員進(jìn)去，其實(shí)這個(gè)在股權(quán)投資行業(yè)也是不對的。股權(quán)投資分為四個(gè)階段，就是我們通常所說的，募集，投資，管理，退出。1

?基金的募集?基金的募集，通常采用有限合伙的架構(gòu)。為什么采用有限合伙企業(yè)，因?yàn)橛邢藓匣锏钠髽I(yè)才征一次稅，就是在退出的時(shí)候個(gè)人投資者只交個(gè)人所得稅。如果你是用有限責(zé)任公司，會涉及到兩層稅制，有限公司他要交企業(yè)所得稅，在分紅的時(shí)候還要收個(gè)人所得稅，所以基本上都在用有限合伙的模式。有限合伙的模式同時(shí)要有一個(gè)基金管理人，基金管理人一般也會投一些資金到這個(gè)基金里面，基金管理人再對這個(gè)基金進(jìn)行管理。目前管理也比較嚴(yán)，對基金管理人有這么幾個(gè)要求。第一個(gè)就是要求基金管理人進(jìn)行備案，同時(shí)基金管理人高管要通過基金的從業(yè)資格考試，或者有三年的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，或者是其他認(rèn)定的，其他認(rèn)定的目前基本上不認(rèn)，因?yàn)檫@個(gè)事情基本上很難認(rèn)的。接下來重要的一點(diǎn)，就是這個(gè)管理人不能有重大的失信，沒有被中國證監(jiān)會禁入的。重大的失信就是你信用卡欠錢欠太多的時(shí)候，這個(gè)都是有問題的，所以大家要注意一下。目前基金主流募集的對象有：第一個(gè)是個(gè)人投資者，個(gè)人投資者一般是上市公司的高管、富二代這些人。還有機(jī)構(gòu)投資者，有些大機(jī)構(gòu)大的集團(tuán)、財(cái)團(tuán)，像萬科、碧桂園、海爾都有去投一些股權(quán)類的基金。還有專業(yè)的母基金，中國最大的幾個(gè)專業(yè)母基金，像諾亞財(cái)富、前海母基金做得非常大的。還有是政府引導(dǎo)基金，政府引導(dǎo)基金有兩個(gè)事情大家注意一下，第一個(gè)，政府引導(dǎo)基金要求會比較多。第一個(gè)，他要求會在當(dāng)?shù)赝兜揭欢ū壤捻?xiàng)目，如果你在北京注冊拿了北京政府的錢，北京要求你在北京投到一定的比例，北京還好有一定的比例。如果在一些中西部地區(qū)，如果你要設(shè)一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的基金，在當(dāng)?shù)刈屇阃?0%的話有時(shí)候是沒辦法投的，所以政府引導(dǎo)基金拿了有時(shí)候也是很麻煩的?，F(xiàn)在新的一個(gè)模式就是領(lǐng)頭＋眾籌。領(lǐng)頭＋眾籌的模式這是這兩年出來的一個(gè)新的玩法，第一個(gè)就是項(xiàng)目可以眾籌，項(xiàng)目眾籌有一個(gè)領(lǐng)頭人，機(jī)構(gòu)大概投50%、60%，然后大家散戶來投。第二是基金的眾籌，這是我們在京東上基金眾籌是這樣做的，我們有一個(gè)領(lǐng)頭人，然后大家眾籌，眾籌也要求每個(gè)人100萬?；鸬哪技螅含F(xiàn)在也是一定要符合合格投資人，合格投資人現(xiàn)在分為兩部分，第一個(gè)是個(gè)人投資者，你個(gè)人投資者第一個(gè)人凈資產(chǎn)不低于300萬，或者三年的個(gè)人年均收入不低于50萬。企業(yè)投資人凈資產(chǎn)不低于1000萬，每一個(gè)單位投資，每一個(gè)出資人不管是個(gè)人還是企業(yè)，他必須要出資不低于100萬，低于100萬目前是違法的?；鸢l(fā)行還要注意，不能向社會、向合格投資人以外的通過公眾的傳播，開報(bào)告會、短信、微信、散發(fā)傳單，這個(gè)都是查得很嚴(yán)的。還有一個(gè)最重要的是千萬不能承諾，如果承諾多少回報(bào)的話這是違法的，一抓一個(gè)準(zhǔn)，所以在基金募集特別注意在這幾個(gè)方面。關(guān)于資金的安全性，在基金備案合規(guī)的要求下，投資人的資金全部要放在第三方托管的賬戶。同時(shí)做有限合伙的基金每個(gè)投資人在工商局都能夠查得到的。為什么要托管，目的是讓出去的每一筆錢都有監(jiān)控。銀行要求你有合同或者其他文件，銀行要核實(shí)你的資金用途，這樣可以保證資金的安全。每個(gè)基金都有管理公司，管理公司一般來講現(xiàn)在都要求每年2%的管理費(fèi)，同時(shí)這個(gè)管理費(fèi)不是固定的，有些收3%的也有、有些收1%的也有，有些甚至不收的也有。甚至有些家族基金他可以給你可以提40%的提成，但是不交管理費(fèi)，這是根據(jù)各個(gè)基金去商議的。一般來講都是在2%左右的年度的管理費(fèi)。投資的收益分配，目前主流的是投資人拿80%的收益，管理公司拿20%。分配稅期，基金的出資人就是這個(gè)LP先要把這個(gè)本金收回以后才能分配，同時(shí)有一個(gè)保底收益，一般基金的出資人會拿到8%—10%的回報(bào)回去然后再進(jìn)行分配。一般的基金都不能做二次投資，只能說我基金投出去以后回來的錢馬上要分配的。優(yōu)先回本的原則，是指一般基金會配置一些短平快的項(xiàng)目，讓投資者提前、優(yōu)先收回本金，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。資金的稅務(wù)目前是這樣的，在資金退出的時(shí)候分配的時(shí)候要交20%的個(gè)人所得稅，由基金直接代扣代繳。如果你是企業(yè)的投資人，一般回到你企業(yè)交所得稅就可以了，不用代扣代繳。?基金的投資?基金的投資，就是我剛才講的“百里挑一”。拿到100個(gè)項(xiàng)目，到立項(xiàng)階段就過濾80%，只有20%能立項(xiàng)。立項(xiàng)以后20%又會過濾其中50%，剩下的50%能夠進(jìn)入項(xiàng)目的盡職調(diào)查，調(diào)查以后進(jìn)入到談判又會過濾50%，一般100個(gè)項(xiàng)目才能投到1個(gè)項(xiàng)目，基本上很多基金都是這樣篩項(xiàng)目的，只是各家基金的比例會不一樣。0

【項(xiàng)目的判斷方法】：我們用了一個(gè)比較老中醫(yī)的方法就是“望聞問切”。望，看一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候首先要望，你去到一個(gè)項(xiàng)目初步去看一下，到這個(gè)企業(yè)去觀察一下具體的情況，看一下他的團(tuán)隊(duì)怎么樣，看一下他的財(cái)產(chǎn)怎么樣，他的經(jīng)營現(xiàn)狀。你跑到任何一個(gè)企業(yè)基本上能夠看到一個(gè)初步的印象，如果你去到一個(gè)企業(yè)亂糟糟的，垃圾到處都是的話，這個(gè)時(shí)候你要去想一想，這個(gè)公司是不是管理有問題。要不然去到一個(gè)公司死氣沉沉，這種公司可能是老板壓榨，大家心里很不舒服，如果你去到一個(gè)公司很陽光、到處很干凈，特別是生產(chǎn)企業(yè)機(jī)器都在開著、運(yùn)轉(zhuǎn)的話，這個(gè)公司可能相對會運(yùn)轉(zhuǎn)比較正常的。聞，你要去拜訪客戶、拜訪同行，客戶的一些客觀評價(jià)，覺得這個(gè)企業(yè)到底怎么樣。問，我們經(jīng)常講的訪談，對這個(gè)企業(yè)高管也好、員工也好進(jìn)行訪談，對他公司的情況通過口述來得出一個(gè)實(shí)際的經(jīng)營狀況。切，結(jié)合上面的這些已經(jīng)看到的，然后再根據(jù)公司提供的一些財(cái)務(wù)資料、銷售資料、生產(chǎn)資料，做出一個(gè)判斷。所以這是一個(gè)基本的方法。【項(xiàng)目判斷的維度】：首先去到一個(gè)項(xiàng)目要找出的是他的價(jià)值，這個(gè)項(xiàng)目有沒有投資價(jià)值，這是首要的。如果項(xiàng)目首先的價(jià)值都沒有找到的話下面就不用往下看了。第二是看機(jī)會，這個(gè)項(xiàng)目有價(jià)值，看有沒有機(jī)會。第三是找風(fēng)險(xiǎn)，很多人看這個(gè)項(xiàng)目說這個(gè)項(xiàng)目怎么怎么好，但是他不去講風(fēng)險(xiǎn)。還有就是問題，這個(gè)企業(yè)存在哪些問題，這些問題能不能解決，解決了以后能不能投?；旧弦堰@幾個(gè)問題解決清楚。0

【項(xiàng)目的關(guān)鍵點(diǎn)】：首先是方向。我們做所有的事情就像“南轅北轍”的故事，做事情方向不要錯(cuò)了，方向錯(cuò)了很好的團(tuán)隊(duì)都會失敗的。有了好的方向要有好的團(tuán)隊(duì)，因?yàn)楹芏喽际鞘≡趫F(tuán)隊(duì)上而不是失敗在方向上，很多都是這樣的。有了好的團(tuán)隊(duì)要有好的產(chǎn)品，所有的不管你是商業(yè)模式類的項(xiàng)目還是產(chǎn)品類的項(xiàng)目，最終他落在產(chǎn)品跟服務(wù)一定是根本的。還有就是模式，有了好的產(chǎn)品一定要有好的模式銷出去。（1）方向的判斷：第一，怎么樣判斷好方向。我們以前老是講“磨刀不誤砍柴工”，這個(gè)“工”是什么，就是研究的“工”，你對一個(gè)行業(yè)不了解你怎么找方向，所以一定要做好行業(yè)研究。行業(yè)研究這是一個(gè)基本功，做任何的投資，不管你做股票投資還是股權(quán)投資，還是地產(chǎn)基金，你都要研究這個(gè)項(xiàng)目做一些行業(yè)研究。第二，好的方向標(biāo)準(zhǔn)是什么。1、要有市場容量。如果你一個(gè)行業(yè)，全國大概只有5個(gè)億、10個(gè)億的行業(yè)市場容量的話，你再怎么做，你做到全國50%的市場也只有5個(gè)億的天花板，所以一個(gè)市場容量很重要。2、產(chǎn)業(yè)鏈有沒有需求。這就是講的痛點(diǎn)，這個(gè)行業(yè)一定要有痛點(diǎn)。3、競爭格局。如果你一個(gè)項(xiàng)目方向是好的，競爭格局你也要看清楚的。2014年有好幾個(gè)拼車的軟件找到我們，所以當(dāng)時(shí)我們就跟他們講，我說拼車大方向是好的，方向沒有問題，但是我告訴你會面臨一個(gè)巨大的競爭就是潛在競爭，類似滴滴，滴滴這么大的用戶跟司機(jī)在手上，一定未來會有影響。結(jié)果今天去看，真的是跟我們的想像一樣，所以大的競爭格局，不僅僅要看到自己的直接競爭對手，一定要看到我們自己的潛在競爭對手在哪里。4、外部的因素。因?yàn)橐恍┱叩囊蛩貢绊懻麄€(gè)行業(yè)，有可能讓一個(gè)行業(yè)突然見好，也有可能讓一個(gè)行業(yè)突然冷卻下來。類似今年在深圳眾籌炒房的一個(gè)公司，還有去年股票配制的一個(gè)公司，有些人投資這些公司是血本無歸的。因?yàn)槿ツ旯善迸渲频暮芏喙径际乔灞P的，因?yàn)檫@個(gè)政策一下就變了。另外眾籌炒房，國家對房地產(chǎn)還是很敏感的，所以他一下就叫停了，所以外部的因素也非常重要。“我們舉一個(gè)例子，第一個(gè)就講電子發(fā)票的案例。方向首先是市場容量，每年中國的國稅開票大概是2千億張，營改增值大概翻10倍左右，所以容量是非常大的。第二是產(chǎn)業(yè)鏈的需求，大家都知道我們過去開發(fā)票是痛苦無比的，我們?nèi)コ砸粋€(gè)飯開一個(gè)發(fā)票寫一個(gè)抬頭給他，等半天，等他送過來給你，還有的發(fā)票抬頭開錯(cuò)了。第二個(gè)是我們以前打出租車大量的貼票，我們公司的會計(jì)為了應(yīng)付這些票據(jù)占了70%、80%的工作，這是有產(chǎn)業(yè)鏈的需求，有痛點(diǎn)。第三是競爭格局，為什么你投資電子發(fā)票，因?yàn)殡娮影l(fā)票是國家管控的，能拿到稅控借口的公司并不多。第四是外部的環(huán)境，國家“十三五”的規(guī)劃還有稅務(wù)方面，這些都已經(jīng)納入電子發(fā)票做了一個(gè)重要的專業(yè)布局。所以未來大家貼發(fā)票應(yīng)該這幾年將會成為歷史了，電子發(fā)票這一兩年會全部鋪開?！庇新闊┑牡胤讲庞袡C(jī)會。“這是我們投的一個(gè)就醫(yī)160，就醫(yī)160在改造深圳兒童醫(yī)院以前看到排隊(duì)的情況是怎么樣的，后來一下就減少了。所以任何一個(gè)有痛點(diǎn)的地方，通過一個(gè)好的互聯(lián)網(wǎng)手段，可以把一些商業(yè)模式、商業(yè)變現(xiàn)出來。就醫(yī)160為什么他能做到這一點(diǎn)，就是他整個(gè)跟掛號網(wǎng)做的都不一樣，他的系統(tǒng)跟整個(gè)醫(yī)院的后臺系統(tǒng)是打通的，進(jìn)了醫(yī)院以后你就可以在手機(jī)上進(jìn)行導(dǎo)診、掛號、候診，診中的支付也不用跑來跑去了，一個(gè)小小的變革可以讓一個(gè)行業(yè)改變的?！蓖袋c(diǎn)不明顯的地方其實(shí)很難成功的?！拔覀兛梢钥吹缴鐓^(qū)001，社區(qū)001為什么他失敗了，其實(shí)他一個(gè)核心的問題就是，其實(shí)我們平時(shí)去商場購物并不是一個(gè)非常大的痛點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在的購物基本上在小區(qū)周邊可能1公里范圍內(nèi)都有商場，大家有時(shí)候去購物、去商場，全家購物是一個(gè)享受。社區(qū)001做的是他從商場把貨品買回來送到你家，這個(gè)事情其實(shí)成本已經(jīng)非常高了，同時(shí)顧客并不愿意為社區(qū)001跑腿另外買單，所以這個(gè)痛點(diǎn)也不明顯。”好的方向一定從一個(gè)小的點(diǎn)子開始。“還是從滴滴舉例，滴滴開始坐出租車，如果一開始他做快車、專車的話可能早就被滅了，可能一下子也沒有什么機(jī)會做起來，所以一個(gè)好的商業(yè)模式都是從一個(gè)小的點(diǎn)開始。所以大家上來關(guān)注投資創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，不要想到大而全，先從小的開始?！蓖顿Y還有越熱鬧的地方越要小心?！拔覀兛梢钥吹健扒F(tuán)大戰(zhàn)”，當(dāng)年一千多家團(tuán)購，結(jié)果現(xiàn)在到2010年開始千團(tuán)大戰(zhàn)到現(xiàn)在團(tuán)購才基本上定型，死了九百多家，生存下來就這么幾家。我們看到去年的上半年O2O熱鬧，大家可以看出今年死亡的情況。還有P2P也是一樣的，目前P2P三千多家，過兩年可能剩下一兩百家。所以越熱鬧的地方大家一定要小心，跟炒股票一樣，當(dāng)大街上大媽都談?wù)摴善钡脑?，一定是要賣股票的時(shí)候，而不是再進(jìn)股票的時(shí)候，所以投資也是一樣的，熱鬧的地方要小心。（2）團(tuán)隊(duì)的判斷：好團(tuán)隊(duì)的核心是優(yōu)秀的創(chuàng)始人。創(chuàng)始人能力的要求第一個(gè)要有產(chǎn)業(yè)抱負(fù)，如果這個(gè)創(chuàng)始人只是為了賺一點(diǎn)錢，這種項(xiàng)目要特別小心。第二是帶隊(duì)能力也非常重要，因?yàn)楹芏囗?xiàng)目他只有技術(shù)或者是市場能力強(qiáng)，但是他帶團(tuán)隊(duì)不行的話，這種項(xiàng)目也是很容易失敗的，“人散財(cái)散”。第三是情商要高，我們投了很多項(xiàng)目得出來的經(jīng)驗(yàn)，情商一定要高。因?yàn)榻?jīng)營任何一家公司的困難和痛苦，最終會集中到你創(chuàng)始人手上，最終都是要你創(chuàng)始人去扛的。還有學(xué)習(xí)能力、創(chuàng)新能力，綜合去判斷這個(gè)創(chuàng)始人?！拔覀兛纯催@幾個(gè)案例，就醫(yī)160現(xiàn)在接了三千多家醫(yī)院，已經(jīng)有七千多萬的用戶，你看看他是什么樣的人創(chuàng)造。首先第一個(gè)要有產(chǎn)業(yè)抱負(fù)，當(dāng)時(shí)他是一個(gè)國防科技大學(xué)的計(jì)算機(jī)畢業(yè)的，后來到了桂林理工做老師，現(xiàn)在的社會人進(jìn)大學(xué)做老師也是不錯(cuò)的，但是他不安分跑到深圳沙井人民醫(yī)院做信息科主任，做信息科主任從九幾年做到2011年。但是他還是出來做，為什么？他覺得以前的這種傳統(tǒng)的醫(yī)療看病太痛苦了，醫(yī)生也痛苦，病人也痛苦，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠浅Ｍ纯嗟模运鰜硐肴ジ淖冞@個(gè)行業(yè)。所以產(chǎn)業(yè)抱負(fù)是非常重要的。第二是懂行，特別是做產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，傳統(tǒng)行業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)的項(xiàng)目一定要是行業(yè)的人出來，如果純互聯(lián)網(wǎng)人去干的話，他對產(chǎn)業(yè)的痛點(diǎn)、資源有時(shí)候他是把握不了的?！薄敖酉聛砦覀兛纯次覀兺兜牧硗庖粋€(gè)項(xiàng)目“跟誰學(xué)”，跟誰學(xué)是新東方的執(zhí)行總裁，他跟百度幾個(gè)人出來自己創(chuàng)業(yè)的，他們?nèi)齻€(gè)人一起創(chuàng)業(yè)，三個(gè)人加起來年薪一千多萬，這種人如果從賺錢的角度他也是已經(jīng)賺夠了。他們想從傳統(tǒng)的行業(yè)出來去改變教育這個(gè)行業(yè)，這是產(chǎn)業(yè)抱負(fù)。”“帶團(tuán)隊(duì)的能力，以前新東方的執(zhí)行總裁在新東方是帶團(tuán)隊(duì)的，所以帶團(tuán)隊(duì)的能力是經(jīng)過了驗(yàn)證，從目前的業(yè)績來看，我們當(dāng)時(shí)的判斷是對的，所以這個(gè)團(tuán)隊(duì)非常重要。這些例子我就不一一列舉了?！蔽覀冎v在投資的時(shí)候特別避開以下幾個(gè)人群。1、創(chuàng)始人的股權(quán)平均，“三個(gè)和尚沒水喝”的情況非常多，比比皆是，后面的課程我會專門講到股權(quán)的課程，這是一個(gè)公司在投資的時(shí)候非常重要的，創(chuàng)立的時(shí)候也是非常重要的，股權(quán)是非常關(guān)鍵的。2、過于計(jì)較型的。如果在談判的時(shí)候非常計(jì)較，每一個(gè)條款都跟你談得非常辛苦的項(xiàng)目要特別小心，后面打交道可能會非常困難的。這種人可能跟外面打交道也是非常計(jì)較的，比如跟他商業(yè)合作伙伴、跟他客戶等等。3、拋頭露面。越熱鬧的地方越要小心，這種天天創(chuàng)始人在外面拋頭露面也要小心。天天拋頭露面，除非他公司有人幫他做決策，他就是一個(gè)大PR這樣可以，否則的話這個(gè)人得特別小心，因?yàn)樘焯鞉侇^露面的話基本上就沒有時(shí)間去做經(jīng)營、做決策。4、漫天要價(jià)。如果你們做項(xiàng)目在融資的時(shí)候，千萬不要漫天要價(jià)，因?yàn)橐坏┞煲獌r(jià)，很多的投資人馬上掉頭就走了。本來你是一個(gè)好項(xiàng)目，你開高了人家也不理你。5、家庭不和睦。家庭不和睦也是要命的，真功夫等公司都是這些問題，特別注意一下。（3）產(chǎn)品的判斷：我主要講一點(diǎn)，就是產(chǎn)品要有剛需。我們看到京東眾籌上這是2015年4月份的數(shù)據(jù)，大家發(fā)現(xiàn)眾籌比較多的達(dá)到上千萬級的都是一些剛需的產(chǎn)品。眾籌比較少的，會發(fā)現(xiàn)這些智能鼠標(biāo)、智能音樂燈、智能跳繩等等，大家去買的時(shí)候，買這些產(chǎn)品智能不智能其實(shí)是無所謂的，所以一定要去看產(chǎn)品有沒有剛需。（4）模式及價(jià)格：現(xiàn)在都在講B2B，B2B看起來很熱鬧，其實(shí)很多B2B很難賺錢的。我們投了一個(gè)銅道電商，他撮合肯定不賺錢，他的賺錢模式是靠金融和物流賺錢，所以好的模式很重要，如果你只是B2B做撮合的話根本是沒有錢賺的。好項(xiàng)目需要有好的價(jià)格。我們看到這個(gè)價(jià)格就知道，煤炭2010年1900多塊錢一噸，現(xiàn)在是600多塊錢一噸，如果你2010年投煤礦的話真是要了命，因?yàn)槟阗I在高點(diǎn)上。買股票也是一樣的，投資也是一樣的。因?yàn)楝F(xiàn)在投資非常熱鬧，看起來很多項(xiàng)目估值上來是1個(gè)億、2個(gè)億，可能未來你會賠錢，因?yàn)槟氵^三年四年的股票市場，二級市場可能又會下來，所以千萬別買在高點(diǎn)上，好的項(xiàng)目要有好的價(jià)格，再好的項(xiàng)目如果太貴的話，有時(shí)候你要考慮一下的。投資有成長性的。有個(gè)項(xiàng)目我們2013年投資400萬估值是2000萬，2016年增發(fā)的價(jià)值都在20個(gè)億以上了，所以可以看出投資一定要有成長的公司，如果沒有成長的公司大家投資回報(bào)率會比較低的。（5）項(xiàng)目的判斷方法：我覺得主要是要通過盡職調(diào)查，盡職調(diào)查我后面會詳細(xì)講每一部分。包括法律、人力資源、財(cái)務(wù)、行業(yè)分析、產(chǎn)品技術(shù)等綜合去判斷。我舉一個(gè)例子，創(chuàng)始人的背景非常重要，很多項(xiàng)目大家很多人可能忽視了這一點(diǎn)，特別是2014、15年非常瘋狂的時(shí)候都是大家非常忽視，其實(shí)啟賦對創(chuàng)始人非常關(guān)注的，我們做得比較成熟會越來越嚴(yán)格。第一個(gè)我們要訪談本人，第二要看他的信用報(bào)告，第三要看他的體檢報(bào)告。我在09年的時(shí)候曾經(jīng)看過一個(gè)生物制藥的項(xiàng)目非常好，當(dāng)時(shí)有3、4千萬的利潤，但是當(dāng)時(shí)總覺得老板的臉色異常，我們觀察從談項(xiàng)目到做盡調(diào)前后2、3個(gè)月，我們后來建議他去做一個(gè)體檢。后來他一體檢，結(jié)果9個(gè)月以后肝癌掛了，所以健康非常重要的。第四學(xué)歷證明也要看。我們最近調(diào)查一個(gè)項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)他說的是某某大學(xué)，后來我一看他的學(xué)歷證書真正提供的是另外一個(gè)大學(xué)的。并不是說學(xué)歷太重要，但是大家做融資的時(shí)候不要去撒謊，因?yàn)橛行┖庙?xiàng)目如果你是撒謊的話，即使好項(xiàng)目大家心里也會咯噔一下。第五是家屬，家屬非常重要。因?yàn)橐粋€(gè)家里支不支持他創(chuàng)業(yè)是非常重要的。所以我們現(xiàn)在有老婆的我們訪談老婆，沒有老婆的我們訪談父母。這個(gè)項(xiàng)目我們還訪談了他早期投資人退出的，還有他的朋友，還有離職的員工，都是要去談、去看的。我們要綜合去判斷一個(gè)人，創(chuàng)始人是核心，這個(gè)項(xiàng)目成在創(chuàng)始人，敗也在創(chuàng)始人。?投資后管理?任何一個(gè)項(xiàng)目投資以后一定要去管理，不去管理的話也會有問題的。管理分為兩部分，第一個(gè)是投資的增值服務(wù)。增值服務(wù)分為：1、資源整合。首先你把你已經(jīng)投的兄弟公司可以做資源整合。2、人才引進(jìn)?？梢越邮芤恍┖玫娜恕?、商業(yè)模式的梳理。4、還有融資上市。因?yàn)楹竺娴娜谫Y也需要得到大家的支持。第二是融資的管控和管理。管理非常重要，有些項(xiàng)目我們付出了非常慘重的教訓(xùn)，所以啟賦現(xiàn)在2015年后面投項(xiàng)目要求會比較嚴(yán)格，第一是財(cái)務(wù)資料三表，第二是銀行流水，第三是人力資源的材料。為什么要去看銀行流水，因?yàn)殂y行流水是反映公司一個(gè)非常真實(shí)的情況。有些只看財(cái)務(wù)報(bào)表的話，明明他把錢都已經(jīng)轉(zhuǎn)出去了，但是財(cái)務(wù)報(bào)表顯示銀行存款還在，以現(xiàn)金的形式體現(xiàn)。所以要避免這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，避免這個(gè)基金的錢被轉(zhuǎn)走了，這個(gè)錢被轉(zhuǎn)走的案例比比皆是的。為什么要去看人力資源的情況。第一人進(jìn)出的情況。人進(jìn)出的情況也是非常重要的，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目你發(fā)現(xiàn)上個(gè)季度人進(jìn)得太多的時(shí)候，你要跟創(chuàng)始人聊為什么進(jìn)人這么猛。因?yàn)楹芏嗟某醪絼?chuàng)業(yè)者他一看到錢拼命地?cái)U(kuò)張，后面他剎不住車，人員進(jìn)太多你的制度跟不上、流程跟不上，進(jìn)來人也是白進(jìn)來的，進(jìn)來以