檢測(cè)服務(wù)行業(yè)專題報(bào)告

檢測(cè)服務(wù)行業(yè)專題報(bào)告效果：管理能力更多的是后視鏡視角驗(yàn)證偉大的管理者可以增加企業(yè)價(jià)值，但我們?cè)谠u(píng)價(jià)管理者的時(shí)候更多的還是需要后見之明，事前就能做出定量評(píng)價(jià)的確定性較低。公司推行精細(xì)化管理最終還是為未來業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流的持續(xù)增長(zhǎng)服務(wù)，因此通過分析判斷上市公司的成長(zhǎng)能力可側(cè)面驗(yàn)證公司的管理水平。華測(cè)檢測(cè)：公司作為全國(guó)性綜合性檢測(cè)標(biāo)的，在夯實(shí)優(yōu)勢(shì)板塊基礎(chǔ)上，近年也加大了對(duì)醫(yī)學(xué)藥學(xué)、新材料測(cè)試、半導(dǎo)體芯片、軌道交通、新能源汽車等領(lǐng)域的布局，且外延并購(gòu)在2021年重新提速；成本和費(fèi)用控制方面，人員數(shù)量復(fù)合增速?gòu)?012-2017年的24.7%降低至2018-2021年的10.5%，折舊及攤銷增速?gòu)?0.2%降低至20.3%，近年資本開支/營(yíng)收比例維持在15%以內(nèi)，凈利率持續(xù)提升至17.6%。2021年投入產(chǎn)出比達(dá)到2.09，實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率高。精細(xì)化管理效果顯著。譜尼測(cè)試：公司與華測(cè)檢測(cè)同樣為國(guó)內(nèi)老牌檢測(cè)龍頭企業(yè)，2020年上市后資金充裕開啟產(chǎn)能擴(kuò)充第二階段，戰(zhàn)略加碼醫(yī)學(xué)、CRO、軍工、汽車等高景氣板塊，且并購(gòu)數(shù)量顯著增加；成本和費(fèi)用控制方面，2021年人員數(shù)量增長(zhǎng)僅11%，人均產(chǎn)值從2019年的20.6萬元提升至2021年的29.0萬元，凈利率2021年也企穩(wěn)（略有下降主要與核酸檢測(cè)增長(zhǎng)較快有關(guān)）。2021年投入產(chǎn)出比達(dá)到2.02，實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率高。精細(xì)化管理效果顯著。廣電計(jì)量、國(guó)檢集團(tuán)也同樣為國(guó)內(nèi)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的檢測(cè)龍頭公司，廣電計(jì)量聚焦高端制造領(lǐng)域的同時(shí)也布局了環(huán)境和食品檢測(cè)（處于培育階段），國(guó)檢集團(tuán)“跨地域+跨領(lǐng)域”

并購(gòu)使得營(yíng)收增速顯著提升，這兩家公司也在內(nèi)部通過人員數(shù)量增速、檢測(cè)耗材集中采購(gòu)等方式積極控制成本和費(fèi)用，但效果仍為完全展現(xiàn)。另外，對(duì)于以電科院、蘇試試驗(yàn)

為代表的偏向于物理屬性檢測(cè)的公司，本身業(yè)務(wù)條線相對(duì)較少，且實(shí)驗(yàn)室數(shù)量有限，目前核心需要關(guān)注營(yíng)收增速兌現(xiàn)情況。過程：華測(cè)檢測(cè)是如何進(jìn)行精細(xì)化管理的？華測(cè)檢測(cè)為檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)，2018年以來公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，ROE和凈利率也大幅度改善。我們認(rèn)為公司能夠?qū)崿F(xiàn)這一卓越表現(xiàn)的原因有兩個(gè)：

1）2017年及之前公司實(shí)現(xiàn)了全國(guó)性多領(lǐng)域的快速擴(kuò)張，建立了較強(qiáng)的行業(yè)品牌效應(yīng)，搭建了基本的實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)，積累了諸多檢測(cè)資質(zhì)，“內(nèi)功深厚”；

2）2018年開始公司實(shí)現(xiàn)從以營(yíng)業(yè)收入為導(dǎo)向向以利潤(rùn)為導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，且原SGS全球副總裁申屠獻(xiàn)忠擔(dān)任公司總裁，大力推廣精細(xì)化管理。此處我們重點(diǎn)分析第二個(gè)原因。公司總裁申屠獻(xiàn)忠在TIC行業(yè)擁有30余年的工作經(jīng)驗(yàn)，從SGS的基層檢驗(yàn)員，逐步做到業(yè)務(wù)主管、分公司經(jīng)理、戰(zhàn)略客戶經(jīng)理、消費(fèi)品運(yùn)營(yíng)經(jīng)理和總監(jiān)、中國(guó)區(qū)執(zhí)行總裁、中國(guó)區(qū)總裁，期間兼任消費(fèi)品和工業(yè)服務(wù)多個(gè)全球副總職位，直至SGS集團(tuán)全球執(zhí)行副總裁。申屠總既具備不同領(lǐng)域的工作經(jīng)歷，也擁有戰(zhàn)略思維和國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)，2018年擔(dān)任華測(cè)檢測(cè)總裁后開始了大刀闊斧的改革。從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，2018年以來華測(cè)檢測(cè)毛利率持續(xù)提升，期間費(fèi)用率持續(xù)下降。從營(yíng)業(yè)成本來看，員工薪酬占比約40%-45%，折舊及攤銷占比約12%-16%，房租水電費(fèi)占比約4.5%-8.0%，為主要成本構(gòu)成項(xiàng)。2017年及之前公司整體處于粗放式擴(kuò)張階段，成本增速快于營(yíng)收增速，毛利率下降，例如2012-2017年員工人數(shù)增速20%-40%，員工薪酬增速30%-50%；資本開支/營(yíng)收比例在20%-30%之間，固定資產(chǎn)原值增速20%-50%，折舊及攤銷增速40%-60%。2018年開始更加精打細(xì)算，成本增速低于營(yíng)收增速，毛利率企穩(wěn)回升，例如2018-2021年員工人數(shù)增速7%-13%，員工薪酬增速5%-30%；資本開支/營(yíng)收比例在13%-17%之間，固定資產(chǎn)原值增速12%-18%，折舊及攤銷增速0%-34%。而在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用中主要構(gòu)成項(xiàng)也是相關(guān)人員薪酬，在員工數(shù)量得到控制的情況下，2019年后期間費(fèi)用率明顯下降。2018年申屠總履新華測(cè)檢測(cè)后提出“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”理念，具體舉措包括三方面：第一，組織架構(gòu)上，公司強(qiáng)化了矩陣式管理架構(gòu)，以前的矩陣式架構(gòu)中事業(yè)部主要負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)，而區(qū)域只負(fù)責(zé)行政，缺少利潤(rùn)管理職能；經(jīng)過調(diào)整后，公司要求區(qū)域職能部門協(xié)調(diào)推動(dòng)當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)的發(fā)展，考核與當(dāng)?shù)氐氖杖牒屠麧?rùn)掛鉤，事業(yè)部與區(qū)域之間的相輔相成效果更加顯著。第二，戰(zhàn)略方向上，公司梳理產(chǎn)品線，仔細(xì)分析判斷現(xiàn)在業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和未來發(fā)展?jié)摿ΓM(jìn)行戰(zhàn)略選擇，從不具備競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)域逐漸退出，選擇8個(gè)方向重點(diǎn)發(fā)力，包括環(huán)境、食品、消費(fèi)品（通過海外并購(gòu)爭(zhēng)取進(jìn)入國(guó)際主流零售商和品牌商的名錄）、電子科技、交通（汽車、軌道交通、航空航天等）、醫(yī)學(xué)和藥學(xué)、工程領(lǐng)域、計(jì)量領(lǐng)域等。第三，考核機(jī)制上，從以前的“以收入為核心”轉(zhuǎn)變到“以利潤(rùn)為核心”，實(shí)行全員績(jī)效考核與利潤(rùn)掛鉤，提升利潤(rùn)的重要途徑是提升實(shí)驗(yàn)室設(shè)備和人員效率，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。人員：通過預(yù)算控制人數(shù)增長(zhǎng)比例，推進(jìn)實(shí)驗(yàn)室人員協(xié)同，提升人均產(chǎn)值；

設(shè)備：實(shí)施投資比例的控制；研發(fā)設(shè)備利用率監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控統(tǒng)籌調(diào)配資源，提高設(shè)備使用效率；合理控制實(shí)驗(yàn)室面積，提升單位面積產(chǎn)出；進(jìn)一步減少虧損實(shí)驗(yàn)室數(shù)量，扭虧實(shí)驗(yàn)室通過持續(xù)增收確保利潤(rùn)增長(zhǎng)；流程：實(shí)驗(yàn)室持續(xù)推行并加強(qiáng)流程優(yōu)化，推進(jìn)信息化和自動(dòng)化，提高檢測(cè)效率；資金：合理布局資本開支、分紅等資金分配，提高資金的使用效率。例如，2018年申屠總就任總裁后叫停公司所有招人計(jì)劃，讓各個(gè)產(chǎn)品線預(yù)估產(chǎn)值，根據(jù)業(yè)務(wù)情況重新分配人員名額；開發(fā)設(shè)備利用監(jiān)控程序，減少設(shè)備的購(gòu)置，優(yōu)化實(shí)驗(yàn)室配置。當(dāng)年年底，僅食品部一個(gè)事業(yè)部，就比原定計(jì)劃少招500名員工，減少了5000萬元的設(shè)備投入。另外，為改善公司現(xiàn)金流，申屠總要求采購(gòu)部門同主要供應(yīng)商重新談判約定付款時(shí)間，完善收款流程和系統(tǒng)。在一系列措施推進(jìn)下，華測(cè)檢測(cè)的人均產(chǎn)值從2017年的30.8萬元提升至2021年的40.9萬元，單位設(shè)備原值創(chuàng)收扭轉(zhuǎn)了2011年以來的下滑趨勢(shì)，2021年已回升至2.09元；隨著公司內(nèi)部精益管理的繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來凈利率和人均產(chǎn)值仍將保持提升趨勢(shì)。我們梳理各公司2020和2021年報(bào)中相關(guān)表述，同樣可以發(fā)現(xiàn)譜尼測(cè)試、廣電計(jì)量、國(guó)檢集團(tuán)等均在管理架構(gòu)、考核導(dǎo)向、信息化建設(shè)、現(xiàn)金流管控等采取一定的措施，提升實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率和人員創(chuàng)收水平。精細(xì)化管理的方向大體相似，核心在于執(zhí)行力和制度化建設(shè)。另外，不同公司在當(dāng)前檢測(cè)服務(wù)行業(yè)“規(guī)?？焖侔l(fā)展”與“小散亂仍舊存在”的態(tài)勢(shì)下所采取的策略也不完全一致，各公司所處發(fā)展階段也不相同，既有“優(yōu)先擴(kuò)大市場(chǎng)份額”，也有“營(yíng)收和利潤(rùn)并重”，也有“以利潤(rùn)為中心”，不同的發(fā)展策略也影響了各個(gè)公司精細(xì)化管理措施見效時(shí)間的長(zhǎng)短。華測(cè)檢測(cè)率先走出凈利率穩(wěn)定提升的路徑，領(lǐng)先其余企業(yè)4年左右時(shí)間；譜尼測(cè)試目前類似于華測(cè)在2018-2019年的狀態(tài)，管理能力被市場(chǎng)低估；廣電計(jì)量和國(guó)檢集團(tuán)亦在采取相應(yīng)措施，效果尚未完全展現(xiàn)，廣電計(jì)量核心點(diǎn)在于計(jì)量校準(zhǔn)和環(huán)境/食品檢測(cè)營(yíng)收提速，國(guó)檢集團(tuán)目前重市場(chǎng)份額和外延并購(gòu)，階段性面臨盈利下降壓力；蘇試試驗(yàn)為專業(yè)性物理屬性檢測(cè)，做大規(guī)模重于內(nèi)部管理。體系：股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與市場(chǎng)化薪酬考核并舉股權(quán)激勵(lì)：多數(shù)檢測(cè)公司已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股目前已有多家檢測(cè)服務(wù)公司通過股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了管理層及核心員工與公司利益的綁定。華測(cè)檢測(cè)在2017和2018年推出兩期員工持股計(jì)劃、2018年和2019年推出兩期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、2021年對(duì)新設(shè)立的醫(yī)學(xué)藥學(xué)整合平臺(tái)華測(cè)品創(chuàng)實(shí)施員工持股計(jì)劃且公司管理層和董事長(zhǎng)參與其中。譜尼測(cè)試在上市后不足一年便推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，以2020年為基礎(chǔ)，對(duì)公司營(yíng)收增速或歸母凈利潤(rùn)增速進(jìn)行考核，對(duì)應(yīng)未來五年復(fù)合增速分別為27%、28%，考核目標(biāo)增速高。國(guó)檢集團(tuán)雖然為國(guó)企，但2020年和2021年連續(xù)推出兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。蘇試試驗(yàn)在2019年實(shí)施第一期員工持股計(jì)劃后，于今年3月再次推出第二期員工持股計(jì)劃（草案），激勵(lì)機(jī)制常態(tài)化。廣電計(jì)量

尚未推出激勵(lì)計(jì)劃，但公司總經(jīng)理及2位副總經(jīng)理均為前十大股東。電科院同樣無激勵(lì)計(jì)劃，董事長(zhǎng)/總經(jīng)理胡醇及其一致行動(dòng)人為公司實(shí)控人。華測(cè)檢測(cè)：持續(xù)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃，建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。2018年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：授予日2018年12月17日，授予對(duì)象38人，授予價(jià)格6.13元/股（復(fù)權(quán)后價(jià)格6.025元/股），考核目標(biāo)2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.4億元、3.0億元、3.6億元（實(shí)際分別為2.70億元、4.76億元、5.78億元），大幅超額完成目標(biāo)。2019年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：授予日2019年5月20日，授予對(duì)象9人，授予價(jià)格9.23元/股（復(fù)權(quán)后價(jià)格9.125元/股），考核目標(biāo)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到3.0億元、3.6億元、4.32億元（2019-2021年實(shí)際分別為4.76億元、5.78億元、7.46億元），大幅超額完成目標(biāo)。員工持股計(jì)劃：2017年和2018年分別推出第一期和第二期員工持股計(jì)劃，分別涉及員工54人和22人，二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買均價(jià)分別為4.82元/股（復(fù)權(quán)后4.69元/股）、6.20元/股（復(fù)權(quán)后約6.10元/股）。子公司員工持股：2021年公司子公司華測(cè)品創(chuàng)醫(yī)學(xué)通過增資擴(kuò)股的方式實(shí)施員工持股計(jì)劃，參加對(duì)象包含了華測(cè)醫(yī)藥董事、高級(jí)管理人員和核心員工。同時(shí)，為了建立華測(cè)檢測(cè)管理層的長(zhǎng)期有效的約束機(jī)制，增強(qiáng)華測(cè)醫(yī)藥員工持股的信心，華測(cè)檢測(cè)管理層（包含總裁、6位副總裁、26位中級(jí)管理人員）和公司董事長(zhǎng)萬峰先生共同參與跟投。譜尼測(cè)試：上市不足一年迅速推出股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)增速高。員工持股平臺(tái)：公司在上市前已設(shè)立兩個(gè)員工持股平臺(tái)譜瑞恒祥和譜泰中瑞，其股東包括公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘、銷售骨干、技術(shù)骨干等各層級(jí)人才。截至目前，總經(jīng)理張英杰通過員工持股平臺(tái)間接持有公司0.65%股份、副總經(jīng)理嵇春波為0.20%、副總經(jīng)理&財(cái)務(wù)總監(jiān)劉永梅為0.65%、董秘李小冬為0.25%。股權(quán)激勵(lì)：2021年6月中旬公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象涵蓋董事長(zhǎng)/財(cái)務(wù)總監(jiān)/董秘及核心骨干人員，激勵(lì)范圍廣泛，落實(shí)人才激勵(lì)。以2020年為基礎(chǔ)，對(duì)公司營(yíng)收增速或歸母凈利潤(rùn)增速進(jìn)行考核，對(duì)應(yīng)未來五年復(fù)合增速分別為27%、28%。此外，在公司于2020年IPO時(shí)包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘、區(qū)域經(jīng)理等核心員工合計(jì)戰(zhàn)略配售190萬股。國(guó)檢集團(tuán)：雖然為國(guó)企，但連續(xù)兩年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2021Q4公司實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，涉及人數(shù)246人、授予數(shù)量1414萬份（第一期為119人、724萬份），涵蓋董事及高管、子公司高管、科技/業(yè)務(wù)/管理骨干等，激勵(lì)范圍進(jìn)一步擴(kuò)充；股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為17.44元/股。公司層面考核目標(biāo)為2022-2024年?duì)I收較2020年復(fù)合增速分別不低于18%/19%/25%，加權(quán)ROE分別不低于14%/15%/16%，且營(yíng)收增速和ROE均不低于對(duì)標(biāo)公司75分位值水平，同時(shí)對(duì)業(yè)務(wù)板塊和個(gè)人也有相應(yīng)考核要求。公司在2020年正式推出第一期股權(quán)激勵(lì)方案后，2021年便快速推出第二期方案，利于進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性。蘇試試驗(yàn)：第二期員工持股計(jì)劃草案出臺(tái)，涵蓋高管及核心人員員工持股計(jì)劃連續(xù)推出，且覆蓋范圍擴(kuò)充，激勵(lì)機(jī)制常態(tài)化。蘇試試驗(yàn)在2019年推行第一期員工持股計(jì)劃，面向公司董事長(zhǎng)/總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘等核心高管及其他員工150人，受讓價(jià)格12.80元/股（復(fù)權(quán)后4.79元/股）；2022年3月份公司進(jìn)一步發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃（草案），涵蓋員工數(shù)量較第一期增長(zhǎng)1倍，達(dá)到300人，受讓價(jià)格19.63元/股，考核目標(biāo)為相較于2021年，2022年、2023年的營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速分別為20%、44%。廣電計(jì)量：尚未推出激勵(lì)計(jì)劃，但部分高管為公司重要股東廣電計(jì)量雖然未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，但早在2009年便推行混合所有制改革，引進(jìn)了10位自然人股東，截至2022Q1末，公司總經(jīng)理黃敦鵬、副總經(jīng)理曾昕、副總經(jīng)理陳旗均為廣電計(jì)量的前十大股東，持股比例分別為6.01%、5.00%、2.43%。薪酬體系：市場(chǎng)化考核，薪酬與營(yíng)收/利潤(rùn)掛鉤目前多數(shù)檢測(cè)服務(wù)上市公司已推行市場(chǎng)化的薪酬考核體系，公司高管、市場(chǎng)部門、職能部門等的薪酬均與其績(jī)效完成度掛鉤，例如廣電計(jì)量發(fā)布的高級(jí)管理人員年度業(yè)績(jī)考核和薪酬管理辦法明確提出總經(jīng)理及副總經(jīng)理等高管薪酬由基本年薪、業(yè)績(jī)年薪、績(jī)效年薪三部分構(gòu)成，其中業(yè)績(jī)年薪和績(jī)效年薪預(yù)期考核指標(biāo)（營(yíng)收及利潤(rùn)指標(biāo)、所負(fù)責(zé)領(lǐng)域任務(wù)）完成度有關(guān)。廣電計(jì)量總經(jīng)理2021年薪酬110.5萬元，同比降29.4%，副總經(jīng)理平均薪酬98.2萬元，同比降17.7%，薪酬出現(xiàn)一定降幅，與其2021年?duì)I收及利潤(rùn)完成度不達(dá)目標(biāo)值有關(guān)。而華測(cè)檢測(cè)、譜尼測(cè)試總經(jīng)理薪酬在2021年分別同比增長(zhǎng)26%和75%，與其去年?duì)I收和利潤(rùn)表現(xiàn)較佳有關(guān)。從總經(jīng)理薪酬來看，2021年各公司排序?yàn)椋喝A測(cè)檢測(cè)>國(guó)檢集團(tuán)>廣電計(jì)量>譜尼測(cè)試>

蘇試試驗(yàn)；副總經(jīng)理平均薪酬排序?yàn)椋喝A測(cè)檢測(cè)>廣電計(jì)量>譜尼測(cè)試>蘇試試驗(yàn)>國(guó)檢集團(tuán)。薪酬的差異一方面與公司的營(yíng)收體量有關(guān)，另一方面也受各個(gè)公司的薪酬構(gòu)成和考核細(xì)則影響。從公司整體人均薪酬排序來看：電科院（18.8萬元）>蘇試試驗(yàn)（17.2萬元）>廣電計(jì)量（16.8萬元）>華測(cè)檢測(cè)（16.2萬元）>國(guó)檢集團(tuán)（15.4萬元）>譜尼測(cè)試（11.8萬元），但該指標(biāo)參考意義不大。公司整體人均薪酬水平會(huì)受到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，例如環(huán)境和食品檢測(cè)業(yè)務(wù)通常需要配備一定的采樣人員，而采樣環(huán)節(jié)的技術(shù)要求低，采樣員薪酬與實(shí)驗(yàn)室技術(shù)人員存在一定差距；另一方面，物理屬性的檢測(cè)（環(huán)境與可靠性試驗(yàn)、電磁兼容、電器性能測(cè)試等）更多依賴機(jī)器設(shè)備，對(duì)人員數(shù)量要求較低。譜尼測(cè)試和華測(cè)檢測(cè)營(yíng)收構(gòu)成中環(huán)境與食品檢測(cè)營(yíng)收占比高，因此整體人均薪酬略低（從國(guó)檢集團(tuán)2020年并購(gòu)大體量的環(huán)境檢測(cè)公司廣州京誠(chéng)后人均薪酬大幅下降亦可驗(yàn)證），而電科院以高壓和低壓電器檢測(cè)為主，人均產(chǎn)值高于其他公司。高管團(tuán)隊(duì)：追求穩(wěn)定而高效的管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定而高效的高管團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)具有重要意義，檢測(cè)公司成立背景和企業(yè)性質(zhì)的不同亦會(huì)對(duì)其管理團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成和管理風(fēng)格產(chǎn)生影響；華測(cè)檢測(cè)、譜尼測(cè)試、國(guó)檢集團(tuán)、廣電計(jì)量、蘇試試驗(yàn)的核心高管均在公司內(nèi)部擁有長(zhǎng)期的任職經(jīng)歷。華測(cè)檢測(cè)日常經(jīng)營(yíng)管理工作由非常市場(chǎng)化的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)執(zhí)行，董事長(zhǎng)萬峰主要負(fù)責(zé)融資和并購(gòu)工作。公司總裁申屠獻(xiàn)忠擁有在SGS的多年工作經(jīng)驗(yàn)，旗下有5位業(yè)務(wù)副總、1位董秘、1位財(cái)務(wù)總監(jiān)，多數(shù)副總在公司擁有非常久的工作年限，管理層團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、全面、高效。譜尼測(cè)試為民營(yíng)企業(yè)，董事長(zhǎng)為藥物發(fā)現(xiàn)研究技術(shù)出身，目前在統(tǒng)籌公司戰(zhàn)略方向以及生命科學(xué)大健康板塊的發(fā)展；總經(jīng)理張英杰、副總經(jīng)理嵇春波、副總經(jīng)理劉永梅在譜尼有超過15年工作經(jīng)歷，擁有豐富的從基層到高層的管理經(jīng)驗(yàn)；董秘李小東同時(shí)負(fù)責(zé)公司投資并購(gòu)及部分日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)，執(zhí)行力高效。廣電計(jì)量總經(jīng)理黃敦鵬、副總經(jīng)理曾昕/黃躍文/陳旗/歐楚勤/趙倩均有超過10年的高管任職經(jīng)歷，且多位高管在公司進(jìn)行混合所有制改革時(shí)便獲得公司股份，截至2022Q1末總經(jīng)理黃敦鵬持股6.01%、副總經(jīng)理曾昕持股5.00%、副總經(jīng)理陳旗持股2.43%。國(guó)檢集團(tuán)雖然國(guó)企，但同樣為市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的公司，總經(jīng)理朱連濱從北京市建筑材料質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)站基層慢慢做起，也擔(dān)任過北京市場(chǎng)監(jiān)督管理局處長(zhǎng)，擁有教授級(jí)高級(jí)工程師頭銜，業(yè)務(wù)能力強(qiáng)；副總經(jīng)理也具有豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。蘇試試驗(yàn)前身為創(chuàng)建于1956年的蘇州試驗(yàn)儀器總廠，現(xiàn)任董事長(zhǎng)&總經(jīng)理鐘瓊?cè)A及4位副總經(jīng)理在公司內(nèi)部擁有超過30年的工作經(jīng)驗(yàn)。電科院現(xiàn)任董事長(zhǎng)&總經(jīng)理胡醇為前任董事長(zhǎng)胡德霖的兒子，同樣在公司內(nèi)部有20年左右的工作經(jīng)驗(yàn)，但公司副總經(jīng)理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性不足。投資分析：經(jīng)濟(jì)承壓下更顯綜合檢測(cè)公司韌性檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的增長(zhǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)密切相關(guān)，預(yù)計(jì)未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)行業(yè)規(guī)模仍將保持較快增長(zhǎng)，且檢測(cè)服務(wù)具備較好的抗周期性；同時(shí)，伴隨著局部疫情對(duì)經(jīng)營(yíng)的擾動(dòng)和政府監(jiān)管的趨嚴(yán)，部分小微型機(jī)構(gòu)逐漸被淘汰出清，行業(yè)集中度將向龍頭機(jī)構(gòu)集中。譜尼測(cè)試：老牌綜合檢測(cè)龍頭，內(nèi)生外延提質(zhì)三重奏我們認(rèn)為譜尼測(cè)試“十四五”有望復(fù)制華測(cè)檢測(cè)自2018年以來的成長(zhǎng)路徑。1、老牌綜合檢測(cè)公司：公司成立于2002年，由近30個(gè)大型實(shí)驗(yàn)基地及150多個(gè)專業(yè)實(shí)驗(yàn)室組成，品牌效應(yīng)強(qiáng)，擁有諸多高含金量資質(zhì)，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；

2、業(yè)務(wù)多點(diǎn)爆發(fā)：傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)環(huán)境/食品穩(wěn)健增長(zhǎng)，汽車/軍工/醫(yī)學(xué)/CXO/化妝品/電子電器檢測(cè)快速增長(zhǎng)，2021年以來已落地約8個(gè)并購(gòu)標(biāo)的，外延加速，股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)“十四五”營(yíng)收復(fù)合增速27%或利潤(rùn)復(fù)合增速28%；

3、人效大幅提升：未來有望復(fù)刻華測(cè)檢測(cè)2018年以來的歷程，通過控制員工數(shù)量和實(shí)驗(yàn)室協(xié)同，人均產(chǎn)值從2019年的20.6萬元提升至2021年的29.0萬元，凈利率有望逐漸改善。4、業(yè)績(jī)側(cè)：2022Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期；核酸檢測(cè)常態(tài)化強(qiáng)化醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)性；預(yù)計(jì)Q2營(yíng)收和利潤(rùn)仍能保持較高增速。另外，2020年以來譜尼測(cè)試加快醫(yī)學(xué)檢測(cè)領(lǐng)域的布局，目前已在上海/北京/深圳等地設(shè)立14個(gè)