專題：影子銀行課件

1專題：影子銀行1專題：影子銀行2目錄一、影子銀行的現(xiàn)狀及發(fā)展何謂影子銀行影子銀行膨脹的根源影子銀行的發(fā)展趨勢2目錄一、影子銀行的現(xiàn)狀及發(fā)展何謂影子銀行影子銀行膨脹3

影子銀行產(chǎn)生與發(fā)展70年代

80-90年代1999年

2000年以來金融中介、證劵化出現(xiàn)并迅速發(fā)展

投資銀行和貨幣市場基金迅速發(fā)展，為影子銀行的發(fā)展提供了難得機(jī)遇。

商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司合并成立金融控股公司，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)之間的競爭各類金融機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，金融創(chuàng)新層出不窮，影子銀行體系不斷膨脹，系統(tǒng)重要性日益增強(qiáng)。

傳統(tǒng)意義上，銀行是最主要的信貸供應(yīng)商，但是銀行的地位已經(jīng)日益被以市場為基礎(chǔ)的機(jī)構(gòu)特別是那些參與證券化進(jìn)程的機(jī)構(gòu)所取代。使傳統(tǒng)的以“零售并持有”為主的銀行模式改變?yōu)橐浴皠?chuàng)造產(chǎn)品并批發(fā)”為主的新的銀行模式，從而，使全球信貸金融從傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)的模式演變?yōu)殡[藏在證券借貸背后類似一個(gè)“影子銀行體系”的金融制度安排。影子銀行的發(fā)展，驅(qū)動(dòng)因素是傳統(tǒng)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、投資者等方面綜合利益使然。突出表現(xiàn)在:傳統(tǒng)銀行需要通過證券化和信用衍生交易轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，獲得再融資并減少監(jiān)管資本的要求。非銀行金融機(jī)構(gòu)需要利用傳統(tǒng)銀行的信用資產(chǎn)開發(fā)和創(chuàng)造新的金融投資產(chǎn)品，獲得更多的高額利潤來源。投資者需要更多的投資組合和產(chǎn)品，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，追求更高投資回報(bào)。這種利益驅(qū)動(dòng)將各方象鏈條一樣相互鏈接，相互交錯(cuò)，構(gòu)成了影子銀行體系現(xiàn)代金融體系的重要標(biāo)志就是銀行和資本市場的日益緊密3影子銀行產(chǎn)生與發(fā)展70年代80-90年代4

目前尚無統(tǒng)一定義。最早又稱為“平行銀行”和“準(zhǔn)銀行”除接受監(jiān)管的存款機(jī)構(gòu)以外，充當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行的表外活動(dòng)和金融衍生品組成的體系。銀行監(jiān)管之外的信用中介體系。國內(nèi)易憲容、鄭陽解釋了美國金融危機(jī)的根源是信用的過度擴(kuò)張，而影子銀行便是這種信用擴(kuò)張的工具。特征？在本質(zhì)上發(fā)揮著類似商業(yè)銀行的基本功能，包括期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換等，但經(jīng)營杠桿率較高。一般采取批量經(jīng)營，信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)較高。交易方式不透明，不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管。風(fēng)險(xiǎn)隱患較高。2007年發(fā)生的美國金融危機(jī)中，最為引人矚目的就是“影子銀行系統(tǒng)”。2011年5月，中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在銀監(jiān)會(huì)第22次委員會(huì)上指出，當(dāng)前銀行業(yè)面臨三大主要風(fēng)險(xiǎn)，防范平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。定義？影子銀行通常指游離在傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)之外，不受或少受監(jiān)管的，從事信用中介的機(jī)構(gòu)和活動(dòng)

4目前尚無統(tǒng)一定義。最早又稱為“平行銀行”和5（一）影子銀行定義：名不正，言也順較為普遍認(rèn)可的定義為：影子銀行是功能與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相類似，但卻不受或幾乎不受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)（如對沖基金，貨幣市場基金等）、金融業(yè)務(wù)（如回購等）、金融工具（如證券化工具CDOCollateralizedDebtObligation等）。5（一）影子銀行定義：名不正，言也順較為普遍認(rèn)可的定義為：6包括三類:不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括：新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等；不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括：融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括：貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。國務(wù)院對影子銀行的分類（2013）6包括三類:國務(wù)院對影子銀行的分類（2013）7諸葛亮的《出師表》：今天下三分影子銀行的規(guī)模與構(gòu)成：

目前，影子銀行所發(fā)行的各類產(chǎn)品或機(jī)構(gòu)規(guī)模，估計(jì)已達(dá)20-30萬億。1、銀行表外業(yè)務(wù)，如委托貸款、銀行承兌匯票、同業(yè)代付、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)等；

2、非銀行類金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、券商資管、財(cái)務(wù)公司和典當(dāng)行等；

3、民間借貸。2012年三季度末中國影子銀行各類型存量規(guī)模（萬億元）7諸葛亮的《出師表》：今天下三分影子銀行的規(guī)模與構(gòu)成：2018（二）影子銀行與傳統(tǒng)銀行的區(qū)別

1.影子銀行性質(zhì)（從“功能”與“監(jiān)管”2角度區(qū)分）（1）從“功能”看，作為“銀行”，兩類銀行均具備2大功能：3種轉(zhuǎn)化信用創(chuàng)造。8（二）影子銀行與傳統(tǒng)銀行的區(qū)別1.影子銀行性質(zhì)9第一，提供3種轉(zhuǎn)化，將全社會(huì)的資金盈余者和短缺者聯(lián)系起來；

期限轉(zhuǎn)換：續(xù)短為長；

信用轉(zhuǎn)換：增強(qiáng)信用；

流動(dòng)性轉(zhuǎn)換：變高流動(dòng)性資金為低流動(dòng)性長期資金。第二，進(jìn)行信用創(chuàng)造，向社會(huì)提供流動(dòng)性。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行信用創(chuàng)造過程?！百J款一存款”機(jī)制。影子銀行信用創(chuàng)造過程?；A(chǔ)貨幣來源于金融市場（商行的基礎(chǔ)貨幣只能來源于央行）；無需繳納存款準(zhǔn)備金，不受存貸比限制，信用擴(kuò)張的乘數(shù)遠(yuǎn)大于商行。9第一，提供3種轉(zhuǎn)化，將全社會(huì)的資金盈余者和短缺者聯(lián)系起來；10（2）從“監(jiān)管”角度區(qū)分監(jiān)管缺失；最后貸款人和處置機(jī)制缺失。10（2）從“監(jiān)管”角度區(qū)分112.影子銀行類型影子銀行機(jī)構(gòu)。這包括很多不同類型的金融機(jī)構(gòu)：投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、結(jié)構(gòu)投資載體，等等。應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運(yùn)行，同時(shí)可獲得央行的支持，但它們將影子銀行的操作方法運(yùn)用到部分業(yè)務(wù)中。影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的信用違約互換、資產(chǎn)支持證券、再回購協(xié)議等金融衍生品。

※※證券化是貫穿上述3類影子銀行的最重要的部分。112.影子銀行類型12商業(yè)銀行體系與影子銀行體系對比12商業(yè)銀行體系與影子銀行體系對比13（三）各國影子銀行總資產(chǎn)比較至2011年底，美國影子銀行總資產(chǎn)達(dá)23萬億美元，占比35%；歐元區(qū)影子銀行總資產(chǎn)22萬億美元，占比33%；英國占比13%；日本占比6%。新興市場影子銀行發(fā)展迅速，但總資產(chǎn)存量較少，韓、巴、香港、新、中國、印占比為：2%、2%、2%、1%、1%、1%。13（三）各國影子銀行總資產(chǎn)比較至2011年底，14各國影子銀行總資產(chǎn)比較14各國影子銀行總資產(chǎn)比較15中國影子銀行規(guī)模及增長速度2002～2012年這10年間，影子銀行相對規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)到了20.9%,2012年中國影子銀行相對規(guī)模達(dá)到47.8%。15中國影子銀行規(guī)模及增長速度2002～2012年這10年16中國影子銀行規(guī)模（絕對值）2002-2012年中國影子銀行體系規(guī)模變化(單位:十億元)

16中國影子銀行規(guī)模（絕對值）2002-2012年中172002-2012年中國影子銀行體系規(guī)模變化(單位:十億元)

172002-2012年中國影子銀行體系規(guī)模變化(單位:十億18中國影子銀行規(guī)模（相對值）2002-2012年中國影子銀行相對規(guī)模(影子銀行規(guī)模/GDP)

18中國影子銀行規(guī)模（相對值）2002-2012192002-2012年中國影子銀行相對規(guī)模(影子銀行規(guī)模/GDP)

192002-2012年中國影子銀行相對規(guī)模(影子銀行規(guī)模/20我國影子銀行發(fā)展情況及風(fēng)險(xiǎn)特征一、資金回報(bào)要求過高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年民間借貸的平均利率水平24%，委托貸款利率水平約為16-20%，超出目前多數(shù)企業(yè)的盈利能力。二、資金使用不匹配現(xiàn)象較為普遍，現(xiàn)金流穩(wěn)定性差。如理財(cái)產(chǎn)品，通常發(fā)售產(chǎn)品平均期限在3-4個(gè)月左右，1年以上占比很小，而資金投向期限至少1-2年以上。在項(xiàng)目資金流滾動(dòng)籌集的過程中，往往需要籌集更高成本、更大金額的后續(xù)資金歸還到期融資和利息，形成“龐氏騙局”

。投向不匹配，資金投向不明確或改變預(yù)定的資金用途。三、信息不對稱現(xiàn)象明顯。影子銀行的資金使用方多為融資需求迫切但又無法通過傳統(tǒng)方式獲得資金的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)偏高。資金提供方一般缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和投資經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)而依賴中介機(jī)構(gòu)的社會(huì)信譽(yù)帶來的安全幻象，信息不對稱的情況較為嚴(yán)重。四、風(fēng)險(xiǎn)防范和保護(hù)機(jī)制不足。影子銀行沒有足夠的準(zhǔn)備金和資本用于承擔(dān)和消化損失。五、具有較高的傳染性。當(dāng)影子銀行出現(xiàn)問題時(shí)，一方面商業(yè)銀行可能面臨賠償責(zé)任，另一方面，影子銀行資金使用者多數(shù)也是銀行的貸款客戶，企業(yè)違約將直接波及銀行貸款的安全。我國當(dāng)前影子銀行活動(dòng)的主要類型、規(guī)模及特點(diǎn)類型大致規(guī)模主要特點(diǎn)同業(yè)代付等1-2萬億銀行為規(guī)避貸存比等監(jiān)管開展的創(chuàng)新活動(dòng)，隨著監(jiān)管加強(qiáng)，預(yù)計(jì)此部分將減少或消失理財(cái)產(chǎn)品(含銀行、信托及證券公司發(fā)售)10萬億1、大部分通過銀行渠道銷售。2、由受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)中介。3、類似于證券化活動(dòng)。通過投資于某類資產(chǎn)池實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。民間借貸3-4萬億1、不依托銀行渠道。2、以“貸款”形式直接提供資金給企業(yè)。委托貸款2萬億融資租賃1萬億小額貸款5000億資產(chǎn)證券化<500億依托銀行渠道，政府監(jiān)管框架下的創(chuàng)新嘗試，尚未形成規(guī)模。資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)<25億合計(jì)約16萬億～19萬億（2012年9月）據(jù)有關(guān)方面披露的資料粗略估計(jì)，我國影子銀行規(guī)模已達(dá)到20萬億人民幣,相當(dāng)于銀行貸款余額的25-30%20我國影子銀行發(fā)展情況及風(fēng)險(xiǎn)特征一、資金回報(bào)要求過高。據(jù)統(tǒng)21客觀有需求中介有利益轉(zhuǎn)移有手段09年大規(guī)模的信貸投放導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量猛增，投資慣性所形成的資金缺口過大，近兩年來由于外匯占款減少等原因，商業(yè)銀行存款增幅下降，貸存比及資本壓力進(jìn)一步限制了貸款發(fā)放，信貸收緊和資金需求旺盛的矛盾凸顯,加速資金向管制程度低的影子銀行系統(tǒng)流動(dòng)。利率“雙軌制”逐步形成，隨著金融市場化改革和金融創(chuàng)新的深入，資金在傳統(tǒng)銀行及影子銀行兩個(gè)系統(tǒng)間的大規(guī)模流動(dòng)成為可能。兩個(gè)系統(tǒng)間資金價(jià)格差異和數(shù)量波動(dòng)日益增大。正規(guī)的投融資渠道不暢，不同融通方式下的規(guī)則松緊不一，逐利沖動(dòng)下，儲(chǔ)蓄資金被影子銀行分流至一些尚不明確的灰色區(qū)域。在一些受產(chǎn)業(yè)政策/調(diào)控政策影響的行業(yè)，影子銀行的資金正逐步成為其主要的融資來源。政策有漏洞為增加中間業(yè)務(wù)收入、改善監(jiān)管指標(biāo)等好處，積極參與影子銀行業(yè)務(wù)。借助商業(yè)銀行、信托公司等大眾銷售渠道及其隱性的信譽(yù)支持，影子銀行在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。原因分析我國影子銀行快速發(fā)展的原因分析21轉(zhuǎn)移有手段09年大規(guī)模的信貸投放導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量猛增，投資22根源：金融體制改革+銀行監(jiān)管逆推動(dòng)中國影子銀行產(chǎn)生原因 影子銀行產(chǎn)生和發(fā)展22根源：金融體制改革+銀行監(jiān)管逆推動(dòng)中國影子銀行產(chǎn)生原因23影子銀行的發(fā)展：注定只能是銀行信貸的配角

相較于正規(guī)的銀行，影子銀行業(yè)務(wù)具有靈活性、彈力性、變通性、便利性的特點(diǎn)，有巨大的客戶滲透力和市場發(fā)展?jié)摿?。但由于監(jiān)管難、與貨幣政策難以協(xié)調(diào)等制度上的缺陷，各國都把影子銀行作為正規(guī)銀行的補(bǔ)充和配角，控制運(yùn)用。目前中國影子銀行與傳統(tǒng)銀行的規(guī)模比例大致為3：7，已接近日本和韓國的水平。這些亞洲國家影子銀行的規(guī)模占比長期處于相對穩(wěn)定的水平，中國影子銀行快速擴(kuò)張的階段可能已經(jīng)進(jìn)入尾聲，呈現(xiàn)與銀行信貸平行推移的軌跡。影子銀行的宿命：小姐身子丫鬟命銀行貸款占企業(yè)債務(wù)的比例的國際比較23影子銀行的發(fā)展：注定只能是銀行信貸的配角影子銀行的宿命：24影子銀行的發(fā)展：從“一對一”到“多對多”模式走向：從“理財(cái)--信托”的“一對一”對接模式，向以銀行表外資金來源為主、其他金融機(jī)構(gòu)資金來源為輔，信托+券商+基金+保險(xiǎn)資產(chǎn)多渠道運(yùn)用的“多對多”相互對接模式，后者的資產(chǎn)運(yùn)用即所謂的“泛資產(chǎn)管理”。國內(nèi)影子銀行是在從傳統(tǒng)銀行壟斷向多元化金融機(jī)構(gòu)體系過渡、從銀行間接融資向通過標(biāo)準(zhǔn)化資本市場融資過渡的中間產(chǎn)物。國內(nèi)影子銀行將逐步向以提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和證券化產(chǎn)品的趨勢演化，但目前市場還遠(yuǎn)未達(dá)到這一成熟階段。泛資管時(shí)代的來臨：標(biāo)準(zhǔn)化、證券化24影子銀行的發(fā)展：從“一對一”到“多對多”泛資管時(shí)代的來臨25二、美國的影子銀行及其發(fā)展（一）美國影子銀行具體構(gòu)成（二）美國影子銀行的發(fā)展25二、美國的影子銀行及其發(fā)展（一）美國影子銀行具體構(gòu)成26（一）美國影子銀行具體構(gòu)成美國影子銀行體系主要由5個(gè)大類組成：市場型金融公司，如投行、貨幣市場基金、對沖基金等；由投行、房利美多種機(jī)構(gòu)參與的證券化安排；結(jié)構(gòu)化投資工具（SIV）、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）；經(jīng)紀(jì)人和做市商從事的融資融券，第三方支付的隔夜回購等；銀行之外的各類支付、結(jié)算和清算便利。26（一）美國影子銀行具體構(gòu)成美國影子銀行體系主要由5個(gè)大類271.投資銀行投資銀行含義十分寬泛。包括：股票和債券的發(fā)行、承銷，交易經(jīng)紀(jì)，企業(yè)重組、兼并與收購的財(cái)務(wù)顧問以及融資安排，項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化，對沖工具和衍生品的發(fā)行等金融服務(wù)。271.投資銀行投資銀行含義十分寬泛。包括：282.貨幣市場基金（MMF）貨幣市場基金（MoneyMarketFund）是一種共同基金，在經(jīng)濟(jì)中的功能是接收存款，主要投資各類短期、低風(fēng)險(xiǎn)證券。貨幣市場基金功能相當(dāng)于銀行，但不受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管。貨幣市場基金在美國利率市場化后發(fā)展非常迅速，成為影子銀行和大型企業(yè)獲取流動(dòng)性的重要來源。282.貨幣市場基金（MMF）貨幣市場基金（MoneyMa29美國貨幣市場基金的資產(chǎn)管理規(guī)模29美國貨幣市場基金的資產(chǎn)管理規(guī)模303.對沖基金（HedgeFund）所謂對沖指的是通過使用套利、做空和衍生品等不同的交易手段規(guī)避投資中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。喬治·索羅斯是對沖基金的代表人物。303.對沖基金（HedgeFund）所謂對沖指的是通過314.資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）ABCP（asset-backedcommercialpaper）是一種具有資產(chǎn)證券化性質(zhì)的商業(yè)票據(jù)。ABCP自上世紀(jì)80年代出現(xiàn)以來，已成為私募貨幣市場中重要的組成部分。314.資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）ABCP（asset32ABCP的運(yùn)作ABCP的發(fā)行過程與其他資產(chǎn)證券化過程類似，即：發(fā)起人（資金的需求方）成立一家特殊目的工具（SPV），并將資產(chǎn)（應(yīng)收賬款等）通過真實(shí)銷售，出售給SPV，SPV以這些資產(chǎn)作為支持，發(fā)行票據(jù)（ABCP），并在票據(jù)市場上公開出售，以換取所需資金的一種結(jié)構(gòu)安排。32ABCP的運(yùn)作ABCP的發(fā)行過程與其他資產(chǎn)證券化過程類似335.結(jié)構(gòu)投資載體（SIV

）SIV（StructuredInvestmentVehicle）是銀行發(fā)起的表外機(jī)構(gòu)（又稱“行中行”），SIV：通過發(fā)行ABCP等金融工具,獲得短期資金；再用這些資金投資各類高收益長期證券產(chǎn)品。由于SIV與母行的資產(chǎn)負(fù)債表不合并，也不受杠桿率方面的監(jiān)管限制，SIV基金經(jīng)理可使用高杠桿實(shí)現(xiàn)高回報(bào)。335.結(jié)構(gòu)投資載體（SIV）SIV（Struc34

（二）美國影子銀行的發(fā)展

1.政府資助“二級(jí)抵押貸款市場”的影子銀行階段2.投資銀行介入“二級(jí)抵押貸款市場”的影子銀行階段3.傳統(tǒng)銀行介入“二級(jí)抵押貸款市場”的影子銀行階段34

（二）美國影子銀行的發(fā)展

1.政府資助“二級(jí)抵押貸款市351.政府資助的影子銀行階段大蕭條時(shí)羅斯福創(chuàng)建了聯(lián)邦國民住房抵押貸款協(xié)會(huì)（房利美）。證券化的種子由此種下。通過一系列的交易，房利美有效地將不易流通的住房抵押貸款轉(zhuǎn)化為投資者可進(jìn)行交易的流動(dòng)性強(qiáng)的債券或證券。從銀行購買住房抵押貸款便生成了“二級(jí)住房抵押貸款市場”。351.政府資助的影子銀行階段大蕭條時(shí)羅斯福創(chuàng)建了聯(lián)邦國民住36住房抵押貸款證券化36住房抵押貸款證券化372.投資銀行介入的影子銀行發(fā)展階段第一,投資銀行運(yùn)用SIV與CDO進(jìn)入“二級(jí)抵押貸款市場”投資銀行設(shè)立新的子公司：SIV。用SIV獲得的借款來購買二級(jí)抵押市場的抵押貸款,并將之組合在一起進(jìn)行運(yùn)營，即創(chuàng)建CDO。372.投資銀行介入的影子銀行發(fā)展階段第一,投資銀行運(yùn)用S38投資銀行進(jìn)入“二級(jí)抵押貸款市場”模式38投資銀行進(jìn)入“二級(jí)抵押貸款市場”模式39第二，“證券化模式的推廣”上述模式成功之后，投資銀行意識(shí)到，這樣的程序可以被復(fù)制到任何一套固定收益資產(chǎn)中：1985年出現(xiàn)了首例車貸證券化，1986年又出現(xiàn)了信用卡貸款證券化?！捍撕螅白鱼y行滲入到金融體系的方方面面。39第二，“證券化模式的推廣”403.傳統(tǒng)銀行介入的影子銀行階段第一,傳統(tǒng)銀行推行影子銀行業(yè)務(wù)的原因原因一，源于“巴塞爾協(xié)議”；原因一，源于《格法》的變化。403.傳統(tǒng)銀行介入的影子銀行階段第一,傳統(tǒng)銀行推行影子銀41第二,傳統(tǒng)銀行推行影子銀行業(yè)務(wù)的效果大型銀行從80年代初,運(yùn)用影子銀行業(yè)務(wù)改變了運(yùn)營模式：“發(fā)放一持有”低ROE模式，轉(zhuǎn)化為“發(fā)放一分銷”高ROE模式或者通過表外資產(chǎn)管理載體,持有證券化的貸款。以更少的資本發(fā)放更多的貸款，大大提高了銀行的ROE。41第二,傳統(tǒng)銀行推行影子銀行業(yè)務(wù)的效果42美國金融機(jī)構(gòu)的ROE（ReturnonEquite,凈資產(chǎn)收益率）42美國金融機(jī)構(gòu)的ROE（ReturnonEquite43第三,美國影子銀行發(fā)展情況到20世紀(jì)90年代，證券化業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張，公司債券、壽險(xiǎn)保費(fèi)、巨災(zāi)險(xiǎn)保費(fèi)、收費(fèi)公路收入，甚至還包括大衛(wèi)?鮑伊的唱片版稅，任何具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可用來作抵押并證券化。在隨后的10年里，資產(chǎn)支持型證券業(yè)務(wù)繼續(xù)以驚人的速度增長。43第三,美國影子銀行發(fā)展情況44三、中國的影子銀行構(gòu)成及發(fā)展趨勢（一）中國“影子銀行”的概念（二）目前中國“影子銀行”的主要存在形式（三）中國影子銀行發(fā)展趨勢及對宏觀流動(dòng)性的影響44三、中國的影子銀行構(gòu)成及發(fā)展趨勢（一）中國“影子銀行”的45國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別國外:影子銀行通常都由非銀行金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)；影子銀行的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容，基本上以證券化活動(dòng)為核心；具有較高的杠桿率；透明度低；購買影子銀行產(chǎn)品的投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主體。45國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別國外:46國內(nèi):影子銀行體系中的主角，從本質(zhì)上而言仍是商業(yè)銀行。影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯(cuò)配的特征。式影子銀行普遍而言杠桿率較低。影子銀行產(chǎn)品的投資者絕大多數(shù)是個(gè)人。國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別46國內(nèi):國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別47（一）中國“影子銀行”的概念1.我國“影子銀行”的概念中國的影子銀行通?？煞譃?類機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)：銀行的影子銀行業(yè)務(wù)，尤其是銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，非銀行金融機(jī)構(gòu)如：小額貸款公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等進(jìn)行的“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)，地下錢莊、民間借貸、典當(dāng)行等。47（一）中國“影子銀行”的概念1.我國“影子銀行”的概念48

（二）中國“影子銀行”的主要形式

放款資金來源于商業(yè)銀行的委托貸款；信托公司的集合信托計(jì)劃和信貸資產(chǎn)證券化；商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品；銀信合作產(chǎn)品；同業(yè)代付；買入返售；證券公司資管；民間貸款。48

（二）中國“影子銀行”的主要形式

放款資金來源于商業(yè)銀491.委托貸款第一、委托貸款概念委托貸款指：由委托人提供合法來源的資金，銀行根據(jù)委托人指令代為發(fā)放、并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。在該業(yè)務(wù)中銀行只是充當(dāng)中介人的角色，收取委托貸款手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)任何信貸風(fēng)險(xiǎn)。491.委托貸款第一、委托貸款概念50從概念看，委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)務(wù)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。在實(shí)際運(yùn)作中，委托貸款基本上與商業(yè)銀行信貸無異，只是利率水平隨行就市。其中，上市公司參與委托貸款最為典型。2011年以來，宏觀調(diào)控趨緊以及上市公司存在超募資金，越來越多的上市公司將閑置資金大量投入委托貸款。2011年上市公司中報(bào)顯示，有64家公司公告委托貸款，委托貸款金額為170億元，而這一數(shù)據(jù)在2007年僅為17億元。從社會(huì)融資規(guī)模看，2011年上半年，人民幣貸款增加4.17萬億元，同比少增加4497億元，但同期委托貸款增加7028億元，同比增加了3829億元，較同期增長近120%。委托貸款的巨幅增長已經(jīng)對人民銀行的貨幣政策產(chǎn)生了不利影響。從各公司公告中可以看到，上市公司在對外提供委托貸款時(shí)，貸款利率都普遍高于同期銀行貸款利率，有多筆委托貸款的利率甚至超過了20%，存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)和貸款逾期風(fēng)險(xiǎn)。其中，比較典型的是香溢融通案例，其委托貸款給杭州地產(chǎn)公司東方巨龍的5000萬元和貸給南通麥之香的5500萬元，年利率高達(dá)21.6%，為銀行貸款利率6.31%的3.42倍。同時(shí)，部分上市公司委托貸款業(yè)務(wù)帶來的利潤甚至超出了主業(yè)的利潤增長幅度，成為公司整體利潤的重要構(gòu)成部分，導(dǎo)致部分企業(yè)熱衷于委托貸款而主業(yè)衰落，不但存在較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且不利于構(gòu)建有競爭力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。50從概念看，委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)51第二、委托貸款近年來急劇上升的原因《貸款通則》規(guī)定：企業(yè)之間不得辦理借貸融資業(yè)務(wù)。中小企業(yè)缺乏融資渠道，而國有大中型企業(yè)則獲得商行貸款，因此不少大型企業(yè)都參與到委托貸款之中來，獲取高額收益。案例：

輝隆股份“邊負(fù)債”邊放“高利貸”51第二、委托貸款近年來急劇上升的原因52委托貸款近年來急劇上升52委托貸款近年來急劇上升532.信托貸款信托公司是我國金融機(jī)構(gòu)中的“全牌照”，投資范圍最廣。532.信托貸款信托公司是我國金融機(jī)構(gòu)中的“全牌照”，投54第一，信托、信托貸款定義信托：委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人為受益人的利益等進(jìn)行管理或處分的行為。

54第一，信托、信托貸款定義55信托貸款：信托機(jī)構(gòu)制定信托發(fā)行計(jì)劃募集信托資金，對自行審定的項(xiàng)目發(fā)放的貸款。甲類：由委托人指定貸款項(xiàng)目，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)由委托人負(fù)責(zé)；乙類：由受托人選定項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)由受托人承擔(dān)。55信托貸款：信托機(jī)構(gòu)制定信托發(fā)行計(jì)劃募集信托資金，對自行審56第二，“信托資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L”與“銀信合作”近年來信托資產(chǎn)規(guī)模快速增長，原因主要來自于“銀信合作”。信托成為銀行通過理財(cái)產(chǎn)品方式“出表”的一個(gè)通道。信托與銀行理財(cái)產(chǎn)品是硬幣的兩面，成為我國影子銀行業(yè)務(wù)的典型形式。56第二，“信托資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L”與“銀信合作”573.銀行理財(cái)產(chǎn)品銀行理財(cái)產(chǎn)品：指銀行向散戶投資者銷售的投資計(jì)劃。理財(cái)產(chǎn)品的標(biāo)的資產(chǎn)可包括貸款、票據(jù)、債券、股票以及大宗商品。理財(cái)產(chǎn)品是銀行維持并吸引零售客戶的理想方式，因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品的利率高于存款。573.銀行理財(cái)產(chǎn)品銀行理財(cái)產(chǎn)品：指銀行向散戶投資者銷售的投58問渠那得清如許，為有源頭活水來影子銀行資金池

銀行表外融資來源如從銀行存款轉(zhuǎn)向表外的理財(cái)資金是影子銀行的主要資金源頭，民間借貸也扮演了重要角色。隨著險(xiǎn)資運(yùn)用渠道在2013年初的實(shí)際放開，險(xiǎn)資將越來越起著推波助瀾的作用。影子銀行的“資產(chǎn)負(fù)債表”58問渠那得清如許，為有源頭活水來影子銀行資金池影子銀行的“59明修棧道，暗度陳倉理財(cái)產(chǎn)品將銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外的過程

銀行將信貸資產(chǎn)賣給信托，信托將貸款打包成理財(cái)產(chǎn)品，通過銀行銷售給個(gè)人投資者，銀行從個(gè)人投資者手里獲得現(xiàn)金充實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表。這一流程實(shí)際上是將資金從個(gè)人投資者轉(zhuǎn)移到信托公司手里，但是并不反應(yīng)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，也不用提交存款準(zhǔn)備金和占用貸款額度，信托公司實(shí)際上充當(dāng)了通道的角色。59明修棧道，暗度陳倉理財(cái)產(chǎn)品將銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外的過程60部分理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)池涉及委托貸款、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等，從而規(guī)避了監(jiān)管層對信貸規(guī)模、撥備等的管控。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，截至2012年底，銀行理財(cái)存量規(guī)模約7.4萬億。銀行理財(cái)產(chǎn)品：“你不理財(cái)、財(cái)不理你”60部分理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)池涉及委托貸款、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等，從而規(guī)避612011年銀行理財(cái)產(chǎn)品各類投向產(chǎn)品分布612011年銀行理財(cái)產(chǎn)品各類投向產(chǎn)品分布622004～2011年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量622004～2011年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量634.銀信合作產(chǎn)品第一，銀信合作概念銀信合作：銀行通過信托理財(cái)產(chǎn)品方式曲線地為企業(yè)提供貸款。是商業(yè)銀行為繞過監(jiān)管機(jī)構(gòu)對貸款規(guī)模和存貸比的限制，通過和信托公司合作，發(fā)放貸款。銀信合作主要經(jīng)過了2個(gè)階段：第一階段，理財(cái)產(chǎn)品直接投資信托貸款或相關(guān)信托計(jì)劃。第二階段，由第三方“過橋”的“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式。634.銀信合作產(chǎn)品第一，銀信合作概念64信托是國內(nèi)影子銀行信用的傳統(tǒng)投放渠道之一，近年信托資金增長非常迅速，2008年至今，年增長率均超50%以上。至2012年底，信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.47萬億，首次超過了保險(xiǎn)業(yè)成為第二大類金融機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，2013年一季度已超過8萬億規(guī)模。信托的募集一般從推出到結(jié)束只有一周時(shí)間，一些收益率高、風(fēng)控好的產(chǎn)品往往只在信托關(guān)系網(wǎng)內(nèi)部消化，對外募集往往是“秒殺”。信托資金：“秒殺”的盛宴64信托是國內(nèi)影子銀行信用的傳統(tǒng)投放渠道之一，近年信托資金增65第二，銀信合作第一階段：信托貸款模式（1）業(yè)務(wù)運(yùn)行商行向社會(huì)公眾公開發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，商行將理財(cái)產(chǎn)品募集的資金委托給信托公司設(shè)立單一資金信托，信托公司以該筆資金向客戶發(fā)放信托貸款。65第二，銀信合作第一階段：信托貸款模式66（2）“信托貸款類”銀信合作的功能

銀行通過“信托貸款類”銀信合作：將資產(chǎn)移出表外，“減少”了資本要求，并規(guī)避了相應(yīng)的準(zhǔn)備金計(jì)提和資本監(jiān)管要求。通過信托公司突破利率下浮限制。66（2）“信托貸款類”銀信合作的功能67第三，銀信合作第二階段：“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式（1）“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式出現(xiàn)的原因信托受益權(quán)的快速增長主要始于2011年。2011年7月銀監(jiān)會(huì)要求銀行理財(cái)資金通過信托發(fā)放的信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)3項(xiàng)業(yè)務(wù)于2011年底前轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按規(guī)定計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和計(jì)提撥備。67第三，銀信合作第二階段：“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式68（2）“信托受益權(quán)”如何繞過信貸規(guī)模管制信托受益權(quán)指：受益人在信托業(yè)務(wù)中享受信托利益的權(quán)利。由于“銀行理財(cái)計(jì)劃”投資“信托受益權(quán)”不在轉(zhuǎn)表范圍，所以商業(yè)銀行就運(yùn)用理財(cái)資金購買信托受益權(quán)曲線貸款。68（2）“信托受益權(quán)”如何繞過信貸規(guī)模管制69信托受益權(quán)“過橋模式”：待融資企業(yè)A與信托公司合作設(shè)立一個(gè)單一信托計(jì)劃，由“過橋”企業(yè)B投資該信托計(jì)劃，從而給企業(yè)A融資，企業(yè)B再將該信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行理財(cái)計(jì)劃。69信托受益權(quán)“過橋模式”：704.同業(yè)代付在信貸額度緊張的背景下，同業(yè)代付業(yè)務(wù)近年來出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展。2011年末，上市銀行信用證余額1.8萬億，同比增長64%。通過代付，委托行和代付行都繞開了信貸規(guī)模控制，增加了貸款規(guī)模。704.同業(yè)代付在信貸額度緊張的背景下，同業(yè)代付業(yè)務(wù)近年71第一，同業(yè)代付概念委托行根據(jù)客戶申請，通過境內(nèi)外同業(yè)機(jī)構(gòu)（代付行）為該客戶的貿(mào)易結(jié)算提供短期融資便利和支付服務(wù)的業(yè)務(wù)。同業(yè)代付的操作流程：由資金需求企業(yè)向委托行提出申請；委托行以自身名義委托他行（代付行）提供融資；代付行在規(guī)定的付款日將款項(xiàng)付給委托行的客戶；融資企業(yè)到期還款給委托行，委托行再付給付行代。71第一，同業(yè)代付概念72信用證項(xiàng)下買方代付業(yè)務(wù)流程72信用證項(xiàng)下買方代付業(yè)務(wù)流程73第二，同業(yè)代付如何繞開監(jiān)管、實(shí)現(xiàn)三方共贏？

國內(nèi)的同業(yè)代付業(yè)務(wù)以信用證代付最為常見。委托行（開證行）：信用證的開立屬表外業(yè)務(wù)，代付行：記在“應(yīng)收款項(xiàng)”或“同業(yè)資產(chǎn)”項(xiàng)下，不受信貸額度或存貸比限制。73第二，同業(yè)代付如何繞開監(jiān)管、實(shí)現(xiàn)三方共贏？74第三，同業(yè)代付的監(jiān)管規(guī)范：同業(yè)代付“回表”2012年8月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》。新規(guī)要求，銀行開展同業(yè)代付業(yè)務(wù)：委托行應(yīng)將委托代付的款直接確認(rèn)為向客戶提供的貿(mào)易融資，并在表內(nèi)進(jìn)行相關(guān)會(huì)計(jì)處理與核算；代付行應(yīng)將代付款直接確認(rèn)為對委托行的拆出資金，并在表內(nèi)進(jìn)行相關(guān)會(huì)計(jì)處理與核算。同業(yè)代付回表，意味著占用商行的信貸額度，該業(yè)務(wù)收到很大壓制。74第三，同業(yè)代付的監(jiān)管規(guī)范：同業(yè)代付“回表”755.證券公司資管第一、“券商資管”銀證合作概念銀行通過與證券公司資產(chǎn)管理部門的合作，將信用類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外的業(yè)務(wù)合作。由于銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)范不斷加強(qiáng)，如：銀信合作表外資產(chǎn)入表、票據(jù)保證金繳納存款準(zhǔn)備金、同業(yè)代付計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及計(jì)提撥備。

銀證合作成為商業(yè)銀行將信貸類資產(chǎn)出表的主要通道。755.證券公司資管第一、“券商資管”銀證合作概念76隨著金融創(chuàng)新的大趨勢，證監(jiān)會(huì)也密鑼緊鼓地推出了券商資管渠道的擴(kuò)充，券商利用其投行資源和經(jīng)驗(yàn)，加快了泛資產(chǎn)管理的步伐。2012年底券商資管托管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.89萬億，創(chuàng)出歷史新高。成為證監(jiān)會(huì)提倡金融創(chuàng)新后最具活力的一類機(jī)構(gòu)。券商資管：跑馬圈地近期券商集合理財(cái)發(fā)行爆發(fā)76隨著金融創(chuàng)新的大趨勢，證監(jiān)會(huì)也密鑼緊鼓地推出了券商資管渠77第二，券商資管類爆發(fā)式增長的原因

2012.10《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》開始實(shí)施：定向產(chǎn)品幾乎沒有投資范圍限制，允許由客戶與證券公司協(xié)商約定投資范圍。證監(jiān)會(huì)降低了各類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備比例，放寬了凈資本的計(jì)算方法，使得資管業(yè)務(wù)消耗的凈資本減少。銀證合作于2012年爆發(fā)式增長：2012年上半年，銀證合作的定向理財(cái)規(guī)模較年初增加近2000億元，增幅為70%。隨著券商資管新政的實(shí)施，券商資管開放式通道的價(jià)值開始被發(fā)現(xiàn)并被重視，銀證合作成為潮流。77第二，券商資管類爆發(fā)式增長的原因78第三、“券商資管銀證合作”如何繞過信貸規(guī)模管制？例：券商資管產(chǎn)品買斷銀行的票據(jù)資產(chǎn)或信用證出表模式：A銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金，然后委托證券公司資產(chǎn)管理部門管理這部分理財(cái)資金，資金仍托管在A銀行；A銀行要求證券公司資管部門用這筆理財(cái)資金直接買斷A銀行已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)，從而達(dá)到票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外的目的。78第三、“券商資管銀證合作”如何繞過信貸規(guī)模管制？79第四、2013年，銀證合作為銀行轉(zhuǎn)移票據(jù)資產(chǎn)的渠道或?qū)⒈环舛?012年7月份，央行下發(fā)《加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)管理的若干規(guī)定》，規(guī)定“紙質(zhì)商業(yè)匯票貼現(xiàn)后，持票銀行只能將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他銀行、財(cái)務(wù)公司或中國人民銀行”，并于2013年實(shí)施。這意味著，證券公司和信托公司均不得成為票據(jù)資產(chǎn)的受讓主體。因此，如果銀證合作不進(jìn)行適度的創(chuàng)新，到2013年，銀證合作為銀行轉(zhuǎn)移票據(jù)資產(chǎn)的渠道或?qū)⒈环舛隆?9第四、2013年，銀證合作為銀行轉(zhuǎn)移票據(jù)資產(chǎn)的渠道或?qū)⒈?06.買入返售由于銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的規(guī)范同業(yè)代付的相關(guān)規(guī)定，大量同業(yè)代付轉(zhuǎn)入買入返售，商業(yè)銀行（尤其是小銀行）通過其資產(chǎn)負(fù)債表中“買入返售金融資產(chǎn)”項(xiàng)下的騰挪，將貸款轉(zhuǎn)為同業(yè)資產(chǎn)，從而規(guī)避信貸的管控。2013年以來通過買入返售規(guī)避監(jiān)管有所提速。從16家上市銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來看，銀行資產(chǎn)中的“買入返售金融資產(chǎn)”規(guī)模擴(kuò)張明顯，占銀行總資產(chǎn)比重也有不斷擴(kuò)大的傾向。806.買入返售由于銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的規(guī)范同業(yè)代付的相關(guān)規(guī)定，812013年以來通過買入返售規(guī)避監(jiān)管有所提速812013年以來通過買入返售規(guī)避監(jiān)管有所提速82第一，買入返售概念商業(yè)銀行先買入、再按照事先規(guī)定按固定價(jià)格在未來返售金融資產(chǎn)的行為。其中的標(biāo)的金融資產(chǎn)包括票據(jù)、證券、貸款等（目前“買入返售票據(jù)”占比最高）。82第一，買入返售概念83第二，買入返售如何繞開監(jiān)管規(guī)避存貸比限制。商行的存貸比一直接近75%的監(jiān)管紅線，買入返售票據(jù)由于是同業(yè)款項(xiàng)，不被納入存貸比監(jiān)管范疇。降低對資本的占用。按現(xiàn)行規(guī)定：商行對我國其他商行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為25%，其中原始期限四個(gè)月以內(nèi)（含四個(gè)月）債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%；而商行對一般企業(yè)的債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%。通過買入返售票據(jù)業(yè)務(wù)，可以將對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為對其他商行的債權(quán)，從而降低對資本的占用。83第二，買入返售如何繞開監(jiān)管84第三，買入返售操作銀行間的“票據(jù)對敲”，是典型的通過買入返售規(guī)避監(jiān)管的方式：A行買入B行的票據(jù)，B行承諾在一定期限后回購，買入時(shí)A行分錄為：現(xiàn)金及準(zhǔn)備金存款↓，買入返售證券↑；與此同時(shí)，B行買入A行相同金額的票據(jù)，同時(shí)A行承諾相同期限后回購，這時(shí)A行分錄為：現(xiàn)金及準(zhǔn)備金存款↑，票據(jù)↓，A行最終結(jié)果表現(xiàn)為：票據(jù)↓,買入返售證券↑，由于“票據(jù)貼現(xiàn)”計(jì)入貸存比的分子,同時(shí)也須計(jì)提資本。在經(jīng)過雙向買斷后，上述2個(gè)監(jiān)管指標(biāo)都得到改善。B行與A銀一樣，也從對敲中獲得監(jiān)管緩釋的益處。84第三，買入返售操作85第四，買入返售與銀行加杠桿銀行可以在銀行間市場這個(gè)資金批發(fā)市場大量借入資金，并通過購買買入返售金融資產(chǎn)等形式將其貸出去，進(jìn)而迅速擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。在給定銀行資本難以快速增長的前提下，這意味著銀行杠桿率的快速提升。85第四，買入返售與銀行加杠桿86民間金融是廣義影子銀行范疇中的一項(xiàng)重要融資類別，具有高利貸、多米諾、隱蔽性、不穩(wěn)定性的特點(diǎn)。據(jù)央行調(diào)查，2012年估計(jì)民間借貸余額約為4萬億元，占據(jù)到整個(gè)影子銀行體系的20%左右，且完全游離于監(jiān)管之外。2010年政策收緊，大量融資需求轉(zhuǎn)向影子銀行，民間借貸體系迅速膨脹，尤其以江浙一帶最有代表性。2011年爆發(fā)的溫州民間借貸鏈條斷裂，多家中小企業(yè)業(yè)主跑路的案例就是民間借貸快速膨脹、高風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)縮影。民間高利貸：“龐氏”游戲86民間金融是廣義影子銀行范疇中的一項(xiàng)重要融資類別，具有高利87（三）中國影子銀行發(fā)展趨勢及對宏觀流動(dòng)性的影響1.中國影子銀行未來趨勢

第一，表內(nèi)影子銀行模式將逐漸式微。第二，未來影子銀行創(chuàng)新方向是資產(chǎn)證券化87（三）中國影子銀行發(fā)展趨勢及對宏觀流動(dòng)性的影響1.中國882.中國影子銀行對宏觀流動(dòng)性的影響第一，脫媒的趨勢使M2越來越難以代表全社會(huì)的信用總量。第二，傳統(tǒng)貨幣金融指標(biāo)的指示性作用也會(huì)逐步下降第三，信用創(chuàng)造貨幣而非貨幣創(chuàng)造信用，這是理解現(xiàn)代金融體系中流動(dòng)性的關(guān)鍵。882.中國影子銀行對宏觀流動(dòng)性的影響89第一，脫媒的趨勢使M2越來越難以代表全社會(huì)的信用總量。

89第一，脫媒的趨勢使M2越來越難以代表全社會(huì)的信用總量。909091Theend！91Theend！92專題：影子銀行1專題：影子銀行93目錄一、影子銀行的現(xiàn)狀及發(fā)展何謂影子銀行影子銀行膨脹的根源影子銀行的發(fā)展趨勢2目錄一、影子銀行的現(xiàn)狀及發(fā)展何謂影子銀行影子銀行膨脹94

影子銀行產(chǎn)生與發(fā)展70年代

80-90年代1999年

2000年以來金融中介、證劵化出現(xiàn)并迅速發(fā)展

投資銀行和貨幣市場基金迅速發(fā)展，為影子銀行的發(fā)展提供了難得機(jī)遇。

商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司合并成立金融控股公司，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)之間的競爭各類金融機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，金融創(chuàng)新層出不窮，影子銀行體系不斷膨脹，系統(tǒng)重要性日益增強(qiáng)。

傳統(tǒng)意義上，銀行是最主要的信貸供應(yīng)商，但是銀行的地位已經(jīng)日益被以市場為基礎(chǔ)的機(jī)構(gòu)特別是那些參與證券化進(jìn)程的機(jī)構(gòu)所取代。使傳統(tǒng)的以“零售并持有”為主的銀行模式改變?yōu)橐浴皠?chuàng)造產(chǎn)品并批發(fā)”為主的新的銀行模式，從而，使全球信貸金融從傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)的模式演變?yōu)殡[藏在證券借貸背后類似一個(gè)“影子銀行體系”的金融制度安排。影子銀行的發(fā)展，驅(qū)動(dòng)因素是傳統(tǒng)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、投資者等方面綜合利益使然。突出表現(xiàn)在:傳統(tǒng)銀行需要通過證券化和信用衍生交易轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，獲得再融資并減少監(jiān)管資本的要求。非銀行金融機(jī)構(gòu)需要利用傳統(tǒng)銀行的信用資產(chǎn)開發(fā)和創(chuàng)造新的金融投資產(chǎn)品，獲得更多的高額利潤來源。投資者需要更多的投資組合和產(chǎn)品，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，追求更高投資回報(bào)。這種利益驅(qū)動(dòng)將各方象鏈條一樣相互鏈接，相互交錯(cuò)，構(gòu)成了影子銀行體系現(xiàn)代金融體系的重要標(biāo)志就是銀行和資本市場的日益緊密3影子銀行產(chǎn)生與發(fā)展70年代80-90年代95

目前尚無統(tǒng)一定義。最早又稱為“平行銀行”和“準(zhǔn)銀行”除接受監(jiān)管的存款機(jī)構(gòu)以外，充當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行的表外活動(dòng)和金融衍生品組成的體系。銀行監(jiān)管之外的信用中介體系。國內(nèi)易憲容、鄭陽解釋了美國金融危機(jī)的根源是信用的過度擴(kuò)張，而影子銀行便是這種信用擴(kuò)張的工具。特征？在本質(zhì)上發(fā)揮著類似商業(yè)銀行的基本功能，包括期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換等，但經(jīng)營杠桿率較高。一般采取批量經(jīng)營，信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)較高。交易方式不透明，不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管。風(fēng)險(xiǎn)隱患較高。2007年發(fā)生的美國金融危機(jī)中，最為引人矚目的就是“影子銀行系統(tǒng)”。2011年5月，中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在銀監(jiān)會(huì)第22次委員會(huì)上指出，當(dāng)前銀行業(yè)面臨三大主要風(fēng)險(xiǎn)，防范平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。定義？影子銀行通常指游離在傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)之外，不受或少受監(jiān)管的，從事信用中介的機(jī)構(gòu)和活動(dòng)

4目前尚無統(tǒng)一定義。最早又稱為“平行銀行”和96（一）影子銀行定義：名不正，言也順較為普遍認(rèn)可的定義為：影子銀行是功能與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相類似，但卻不受或幾乎不受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)（如對沖基金，貨幣市場基金等）、金融業(yè)務(wù)（如回購等）、金融工具（如證券化工具CDOCollateralizedDebtObligation等）。5（一）影子銀行定義：名不正，言也順較為普遍認(rèn)可的定義為：97包括三類:不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括：新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等；不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括：融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括：貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。國務(wù)院對影子銀行的分類（2013）6包括三類:國務(wù)院對影子銀行的分類（2013）98諸葛亮的《出師表》：今天下三分影子銀行的規(guī)模與構(gòu)成：

目前，影子銀行所發(fā)行的各類產(chǎn)品或機(jī)構(gòu)規(guī)模，估計(jì)已達(dá)20-30萬億。1、銀行表外業(yè)務(wù)，如委托貸款、銀行承兌匯票、同業(yè)代付、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)等；

2、非銀行類金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、券商資管、財(cái)務(wù)公司和典當(dāng)行等；

3、民間借貸。2012年三季度末中國影子銀行各類型存量規(guī)模（萬億元）7諸葛亮的《出師表》：今天下三分影子銀行的規(guī)模與構(gòu)成：20199（二）影子銀行與傳統(tǒng)銀行的區(qū)別

1.影子銀行性質(zhì)（從“功能”與“監(jiān)管”2角度區(qū)分）（1）從“功能”看，作為“銀行”，兩類銀行均具備2大功能：3種轉(zhuǎn)化信用創(chuàng)造。8（二）影子銀行與傳統(tǒng)銀行的區(qū)別1.影子銀行性質(zhì)100第一，提供3種轉(zhuǎn)化，將全社會(huì)的資金盈余者和短缺者聯(lián)系起來；

期限轉(zhuǎn)換：續(xù)短為長；

信用轉(zhuǎn)換：增強(qiáng)信用；

流動(dòng)性轉(zhuǎn)換：變高流動(dòng)性資金為低流動(dòng)性長期資金。第二，進(jìn)行信用創(chuàng)造，向社會(huì)提供流動(dòng)性。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行信用創(chuàng)造過程?！百J款一存款”機(jī)制。影子銀行信用創(chuàng)造過程?；A(chǔ)貨幣來源于金融市場（商行的基礎(chǔ)貨幣只能來源于央行）；無需繳納存款準(zhǔn)備金，不受存貸比限制，信用擴(kuò)張的乘數(shù)遠(yuǎn)大于商行。9第一，提供3種轉(zhuǎn)化，將全社會(huì)的資金盈余者和短缺者聯(lián)系起來；101（2）從“監(jiān)管”角度區(qū)分監(jiān)管缺失；最后貸款人和處置機(jī)制缺失。10（2）從“監(jiān)管”角度區(qū)分1022.影子銀行類型影子銀行機(jī)構(gòu)。這包括很多不同類型的金融機(jī)構(gòu)：投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、結(jié)構(gòu)投資載體，等等。應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運(yùn)行，同時(shí)可獲得央行的支持，但它們將影子銀行的操作方法運(yùn)用到部分業(yè)務(wù)中。影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的信用違約互換、資產(chǎn)支持證券、再回購協(xié)議等金融衍生品。

※※證券化是貫穿上述3類影子銀行的最重要的部分。112.影子銀行類型103商業(yè)銀行體系與影子銀行體系對比12商業(yè)銀行體系與影子銀行體系對比104（三）各國影子銀行總資產(chǎn)比較至2011年底，美國影子銀行總資產(chǎn)達(dá)23萬億美元，占比35%；歐元區(qū)影子銀行總資產(chǎn)22萬億美元，占比33%；英國占比13%；日本占比6%。新興市場影子銀行發(fā)展迅速，但總資產(chǎn)存量較少，韓、巴、香港、新、中國、印占比為：2%、2%、2%、1%、1%、1%。13（三）各國影子銀行總資產(chǎn)比較至2011年底，105各國影子銀行總資產(chǎn)比較14各國影子銀行總資產(chǎn)比較106中國影子銀行規(guī)模及增長速度2002～2012年這10年間，影子銀行相對規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)到了20.9%,2012年中國影子銀行相對規(guī)模達(dá)到47.8%。15中國影子銀行規(guī)模及增長速度2002～2012年這10年107中國影子銀行規(guī)模（絕對值）2002-2012年中國影子銀行體系規(guī)模變化(單位:十億元)

16中國影子銀行規(guī)模（絕對值）2002-2012年中1082002-2012年中國影子銀行體系規(guī)模變化(單位:十億元)

172002-2012年中國影子銀行體系規(guī)模變化(單位:十億109中國影子銀行規(guī)模（相對值）2002-2012年中國影子銀行相對規(guī)模(影子銀行規(guī)模/GDP)

18中國影子銀行規(guī)模（相對值）2002-20121102002-2012年中國影子銀行相對規(guī)模(影子銀行規(guī)模/GDP)

192002-2012年中國影子銀行相對規(guī)模(影子銀行規(guī)模/111我國影子銀行發(fā)展情況及風(fēng)險(xiǎn)特征一、資金回報(bào)要求過高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年民間借貸的平均利率水平24%，委托貸款利率水平約為16-20%，超出目前多數(shù)企業(yè)的盈利能力。二、資金使用不匹配現(xiàn)象較為普遍，現(xiàn)金流穩(wěn)定性差。如理財(cái)產(chǎn)品，通常發(fā)售產(chǎn)品平均期限在3-4個(gè)月左右，1年以上占比很小，而資金投向期限至少1-2年以上。在項(xiàng)目資金流滾動(dòng)籌集的過程中，往往需要籌集更高成本、更大金額的后續(xù)資金歸還到期融資和利息，形成“龐氏騙局”

。投向不匹配，資金投向不明確或改變預(yù)定的資金用途。三、信息不對稱現(xiàn)象明顯。影子銀行的資金使用方多為融資需求迫切但又無法通過傳統(tǒng)方式獲得資金的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)偏高。資金提供方一般缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和投資經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)而依賴中介機(jī)構(gòu)的社會(huì)信譽(yù)帶來的安全幻象，信息不對稱的情況較為嚴(yán)重。四、風(fēng)險(xiǎn)防范和保護(hù)機(jī)制不足。影子銀行沒有足夠的準(zhǔn)備金和資本用于承擔(dān)和消化損失。五、具有較高的傳染性。當(dāng)影子銀行出現(xiàn)問題時(shí)，一方面商業(yè)銀行可能面臨賠償責(zé)任，另一方面，影子銀行資金使用者多數(shù)也是銀行的貸款客戶，企業(yè)違約將直接波及銀行貸款的安全。我國當(dāng)前影子銀行活動(dòng)的主要類型、規(guī)模及特點(diǎn)類型大致規(guī)模主要特點(diǎn)同業(yè)代付等1-2萬億銀行為規(guī)避貸存比等監(jiān)管開展的創(chuàng)新活動(dòng)，隨著監(jiān)管加強(qiáng)，預(yù)計(jì)此部分將減少或消失理財(cái)產(chǎn)品(含銀行、信托及證券公司發(fā)售)10萬億1、大部分通過銀行渠道銷售。2、由受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)中介。3、類似于證券化活動(dòng)。通過投資于某類資產(chǎn)池實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。民間借貸3-4萬億1、不依托銀行渠道。2、以“貸款”形式直接提供資金給企業(yè)。委托貸款2萬億融資租賃1萬億小額貸款5000億資產(chǎn)證券化<500億依托銀行渠道，政府監(jiān)管框架下的創(chuàng)新嘗試，尚未形成規(guī)模。資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)<25億合計(jì)約16萬億～19萬億（2012年9月）據(jù)有關(guān)方面披露的資料粗略估計(jì)，我國影子銀行規(guī)模已達(dá)到20萬億人民幣,相當(dāng)于銀行貸款余額的25-30%20我國影子銀行發(fā)展情況及風(fēng)險(xiǎn)特征一、資金回報(bào)要求過高。據(jù)統(tǒng)112客觀有需求中介有利益轉(zhuǎn)移有手段09年大規(guī)模的信貸投放導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量猛增，投資慣性所形成的資金缺口過大，近兩年來由于外匯占款減少等原因，商業(yè)銀行存款增幅下降，貸存比及資本壓力進(jìn)一步限制了貸款發(fā)放，信貸收緊和資金需求旺盛的矛盾凸顯,加速資金向管制程度低的影子銀行系統(tǒng)流動(dòng)。利率“雙軌制”逐步形成，隨著金融市場化改革和金融創(chuàng)新的深入，資金在傳統(tǒng)銀行及影子銀行兩個(gè)系統(tǒng)間的大規(guī)模流動(dòng)成為可能。兩個(gè)系統(tǒng)間資金價(jià)格差異和數(shù)量波動(dòng)日益增大。正規(guī)的投融資渠道不暢，不同融通方式下的規(guī)則松緊不一，逐利沖動(dòng)下，儲(chǔ)蓄資金被影子銀行分流至一些尚不明確的灰色區(qū)域。在一些受產(chǎn)業(yè)政策/調(diào)控政策影響的行業(yè)，影子銀行的資金正逐步成為其主要的融資來源。政策有漏洞為增加中間業(yè)務(wù)收入、改善監(jiān)管指標(biāo)等好處，積極參與影子銀行業(yè)務(wù)。借助商業(yè)銀行、信托公司等大眾銷售渠道及其隱性的信譽(yù)支持，影子銀行在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。原因分析我國影子銀行快速發(fā)展的原因分析21轉(zhuǎn)移有手段09年大規(guī)模的信貸投放導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量猛增，投資113根源：金融體制改革+銀行監(jiān)管逆推動(dòng)中國影子銀行產(chǎn)生原因 影子銀行產(chǎn)生和發(fā)展22根源：金融體制改革+銀行監(jiān)管逆推動(dòng)中國影子銀行產(chǎn)生原因114影子銀行的發(fā)展：注定只能是銀行信貸的配角

相較于正規(guī)的銀行，影子銀行業(yè)務(wù)具有靈活性、彈力性、變通性、便利性的特點(diǎn)，有巨大的客戶滲透力和市場發(fā)展?jié)摿?。但由于監(jiān)管難、與貨幣政策難以協(xié)調(diào)等制度上的缺陷，各國都把影子銀行作為正規(guī)銀行的補(bǔ)充和配角，控制運(yùn)用。目前中國影子銀行與傳統(tǒng)銀行的規(guī)模比例大致為3：7，已接近日本和韓國的水平。這些亞洲國家影子銀行的規(guī)模占比長期處于相對穩(wěn)定的水平，中國影子銀行快速擴(kuò)張的階段可能已經(jīng)進(jìn)入尾聲，呈現(xiàn)與銀行信貸平行推移的軌跡。影子銀行的宿命：小姐身子丫鬟命銀行貸款占企業(yè)債務(wù)的比例的國際比較23影子銀行的發(fā)展：注定只能是銀行信貸的配角影子銀行的宿命：115影子銀行的發(fā)展：從“一對一”到“多對多”模式走向：從“理財(cái)--信托”的“一對一”對接模式，向以銀行表外資金來源為主、其他金融機(jī)構(gòu)資金來源為輔，信托+券商+基金+保險(xiǎn)資產(chǎn)多渠道運(yùn)用的“多對多”相互對接模式，后者的資產(chǎn)運(yùn)用即所謂的“泛資產(chǎn)管理”。國內(nèi)影子銀行是在從傳統(tǒng)銀行壟斷向多元化金融機(jī)構(gòu)體系過渡、從銀行間接融資向通過標(biāo)準(zhǔn)化資本市場融資過渡的中間產(chǎn)物。國內(nèi)影子銀行將逐步向以提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和證券化產(chǎn)品的趨勢演化，但目前市場還遠(yuǎn)未達(dá)到這一成熟階段。泛資管時(shí)代的來臨：標(biāo)準(zhǔn)化、證券化24影子銀行的發(fā)展：從“一對一”到“多對多”泛資管時(shí)代的來臨116二、美國的影子銀行及其發(fā)展（一）美國影子銀行具體構(gòu)成（二）美國影子銀行的發(fā)展25二、美國的影子銀行及其發(fā)展（一）美國影子銀行具體構(gòu)成117（一）美國影子銀行具體構(gòu)成美國影子銀行體系主要由5個(gè)大類組成：市場型金融公司，如投行、貨幣市場基金、對沖基金等；由投行、房利美多種機(jī)構(gòu)參與的證券化安排；結(jié)構(gòu)化投資工具（SIV）、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）；經(jīng)紀(jì)人和做市商從事的融資融券，第三方支付的隔夜回購等；銀行之外的各類支付、結(jié)算和清算便利。26（一）美國影子銀行具體構(gòu)成美國影子銀行體系主要由5個(gè)大類1181.投資銀行投資銀行含義十分寬泛。包括：股票和債券的發(fā)行、承銷，交易經(jīng)紀(jì)，企業(yè)重組、兼并與收購的財(cái)務(wù)顧問以及融資安排，項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化，對沖工具和衍生品的發(fā)行等金融服務(wù)。271.投資銀行投資銀行含義十分寬泛。包括：1192.貨幣市場基金（MMF）貨幣市場基金（MoneyMarketFund）是一種共同基金，在經(jīng)濟(jì)中的功能是接收存款，主要投資各類短期、低風(fēng)險(xiǎn)證券。貨幣市場基金功能相當(dāng)于銀行，但不受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管。貨幣市場基金在美國利率市場化后發(fā)展非常迅速，成為影子銀行和大型企業(yè)獲取流動(dòng)性的重要來源。282.貨幣市場基金（MMF）貨幣市場基金（MoneyMa120美國貨幣市場基金的資產(chǎn)管理規(guī)模29美國貨幣市場基金的資產(chǎn)管理規(guī)模1213.對沖基金（HedgeFund）所謂對沖指的是通過使用套利、做空和衍生品等不同的交易手段規(guī)避投資中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。喬治·索羅斯是對沖基金的代表人物。303.對沖基金（HedgeFund）所謂對沖指的是通過1224.資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）ABCP（asset-backedcommercialpaper）是一種具有資產(chǎn)證券化性質(zhì)的商業(yè)票據(jù)。ABCP自上世紀(jì)80年代出現(xiàn)以來，已成為私募貨幣市場中重要的組成部分。314.資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）ABCP（asset123ABCP的運(yùn)作ABCP的發(fā)行過程與其他資產(chǎn)證券化過程類似，即：發(fā)起人（資金的需求方）成立一家特殊目的工具（SPV），并將資產(chǎn)（應(yīng)收賬款等）通過真實(shí)銷售，出售給SPV，SPV以這些資產(chǎn)作為支持，發(fā)行票據(jù)（ABCP），并在票據(jù)市場上公開出售，以換取所需資金的一種結(jié)構(gòu)安排。32ABCP的運(yùn)作ABCP的發(fā)行過程與其他資產(chǎn)證券化過程類似1245.結(jié)構(gòu)投資載體（SIV

）SIV（StructuredInvestmentVehicle）是銀行發(fā)起的表外機(jī)構(gòu)（又稱“行中行”），SIV：通過發(fā)行ABCP等金融工具,獲得短期資金；再用這些資金投資各類高收益長期證券產(chǎn)品。由于SIV與母行的資產(chǎn)負(fù)債表不合并，也不受杠桿率方面的監(jiān)管限制，SIV基金經(jīng)理可使用高杠桿實(shí)現(xiàn)高回報(bào)。335.結(jié)構(gòu)投資載體（SIV）SIV（Struc125

（二）美國影子銀行的發(fā)展

1.政府資助“二級(jí)抵押貸款市場”的影子銀行階段2.投資銀行介入“二級(jí)抵押貸款市場”的影子銀行階段3.傳統(tǒng)銀行介入“二級(jí)抵押貸款市場”的影子銀行階段34

（二）美國影子銀行的發(fā)展

1.政府資助“二級(jí)抵押貸款市1261.政府資助的影子銀行階段大蕭條時(shí)羅斯福創(chuàng)建了聯(lián)邦國民住房抵押貸款協(xié)會(huì)（房利美）。證券化的種子由此種下。通過一系列的交易，房利美有效地將不易流通的住房抵押貸款轉(zhuǎn)化為投資者可進(jìn)行交易的流動(dòng)性強(qiáng)的債券或證券。從銀行購買住房抵押貸款便生成了“二級(jí)住房抵押貸款市場”。351.政府資助的影子銀行階段大蕭條時(shí)羅斯福創(chuàng)建了聯(lián)邦國民住127住房抵押貸款證券化36住房抵押貸款證券化1282.投資銀行介入的影子銀行發(fā)展階段第一,投資銀行運(yùn)用SIV與CDO進(jìn)入“二級(jí)抵押貸款市場”投資銀行設(shè)立新的子公司：SIV。用SIV獲得的借款來購買二級(jí)抵押市場的抵押貸款,并將之組合在一起進(jìn)行運(yùn)營，即創(chuàng)建CDO。372.投資銀行介入的影子銀行發(fā)展階段第一,投資銀行運(yùn)用S129投資銀行進(jìn)入“二級(jí)抵押貸款市場”模式38投資銀行進(jìn)入“二級(jí)抵押貸款市場”模式130第二，“證券化模式的推廣”上述模式成功之后，投資銀行意識(shí)到，這樣的程序可以被復(fù)制到任何一套固定收益資產(chǎn)中：1985年出現(xiàn)了首例車貸證券化，1986年又出現(xiàn)了信用卡貸款證券化。※※※：此后，影子銀行滲入到金融體系的方方面面。39第二，“證券化模式的推廣”1313.傳統(tǒng)銀行介入的影子銀行階段第一,傳統(tǒng)銀行推行影子銀行業(yè)務(wù)的原因原因一，源于“巴塞爾協(xié)議”；原因一，源于《格法》的變化。403.傳統(tǒng)銀行介入的影子銀行階段第一,傳統(tǒng)銀行推行影子銀132第二,傳統(tǒng)銀行推行影子銀行業(yè)務(wù)的效果大型銀行從80年代初,運(yùn)用影子銀行業(yè)務(wù)改變了運(yùn)營模式：“發(fā)放一持有”低ROE模式，轉(zhuǎn)化為“發(fā)放一分銷”高ROE模式或者通過表外資產(chǎn)管理載體,持有證券化的貸款。以更少的資本發(fā)放更多的貸款，大大提高了銀行的ROE。41第二,傳統(tǒng)銀行推行影子銀行業(yè)務(wù)的效果133美國金融機(jī)構(gòu)的ROE（ReturnonEquite,凈資產(chǎn)收益率）42美國金融機(jī)構(gòu)的ROE（ReturnonEquite134第三,美國影子銀行發(fā)展情況到20世紀(jì)90年代，證券化業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張，公司債券、壽險(xiǎn)保費(fèi)、巨災(zāi)險(xiǎn)保費(fèi)、收費(fèi)公路收入，甚至還包括大衛(wèi)?鮑伊的唱片版稅，任何具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可用來作抵押并證券化。在隨后的10年里，資產(chǎn)支持型證券業(yè)務(wù)繼續(xù)以驚人的速度增長。43第三,美國影子銀行發(fā)展情況135三、中國的影子銀行構(gòu)成及發(fā)展趨勢（一）中國“影子銀行”的概念（二）目前中國“影子銀行”的主要存在形式（三）中國影子銀行發(fā)展趨勢及對宏觀流動(dòng)性的影響44三、中國的影子銀行構(gòu)成及發(fā)展趨勢（一）中國“影子銀行”的136國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別國外:影子銀行通常都由非銀行金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)；影子銀行的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容，基本上以證券化活動(dòng)為核心；具有較高的杠桿率；透明度低；購買影子銀行產(chǎn)品的投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主體。45國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別國外:137國內(nèi):影子銀行體系中的主角，從本質(zhì)上而言仍是商業(yè)銀行。影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯(cuò)配的特征。式影子銀行普遍而言杠桿率較低。影子銀行產(chǎn)品的投資者絕大多數(shù)是個(gè)人。國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別46國內(nèi):國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別138（一）中國“影子銀行”的概念1.我國“影子銀行”的概念中國的影子銀行通?？煞譃?類機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)：銀行的影子銀行業(yè)務(wù)，尤其是銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，非銀行金融機(jī)構(gòu)如：小額貸款公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等進(jìn)行的“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)，地下錢莊、民間借貸、典當(dāng)行等。47（一）中國“影子銀行”的概念1.我國“影子銀行”的概念139

（二）中國“影子銀行”的主要形式

放款資金來源于商業(yè)銀行的委托貸款；信托公司的集合信托計(jì)劃和信貸資產(chǎn)證券化；商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品；銀信合作產(chǎn)品；同業(yè)代付；買入返售；證券公司資管；民間貸款。48

（二）中國“影子銀行”的主要形式

放款資金來源于商業(yè)銀1401.委托貸款第一、委托貸款概念委托貸款指：由委托人提供合法來源的資金，銀行根據(jù)委托人指令代為發(fā)放、并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。在該業(yè)務(wù)中銀行只是充當(dāng)中介人的角色，收取委托貸款手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)任何信貸風(fēng)險(xiǎn)。491.委托貸款第一、委托貸款概念141從概念看，委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)務(wù)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。在實(shí)際運(yùn)作中，委托貸款基本上與商業(yè)銀行信貸無異，只是利率水平隨行就市。其中，上市公司參與委托貸款最為典型。2011年以來，宏觀調(diào)控趨緊以及上市公司存在超募資金，越來越多的上市公司將閑置資金大量投入委托貸款。2011年上市公司中報(bào)顯示，有64家公司公告委托貸款，委托貸款金額為170億元，而這一數(shù)據(jù)在2007年僅為17億元。從社會(huì)融資規(guī)?？?，2011年上半年，人民幣貸款增加4.17萬億元，同比少增加4497億元，但同期委托貸款增加7028億元，同比增加了3829億元，較同期增長近120%。委托貸款的巨幅增長已經(jīng)對人民銀行的貨幣政策產(chǎn)生了不利影響。從各公司公告中可以看到，上市公司在對外提供委托貸款時(shí)，貸款利率都普遍高于同期銀行貸款利率，有多筆委托貸款的利率甚至超過了20%，存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)和貸款逾期風(fēng)險(xiǎn)。其中，比較典型的是香溢融通案例，其委托貸款給杭州地產(chǎn)公司東方巨龍的5000萬元和貸給南通麥之香的5500萬元，年利率高達(dá)21.6%，為銀行貸款利率6.31%的3.42倍。同時(shí)，部分上市公司委托貸款業(yè)務(wù)帶來的利潤甚至超出了主業(yè)的利潤增長幅度，成為公司整體利潤的重要構(gòu)成部分，導(dǎo)致部分企業(yè)熱衷于委托貸款而主業(yè)衰落，不但存在較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且不利于構(gòu)建有競爭力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。50從概念看，委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)142第二、委托貸款近年來急劇上升的原因《貸款通則》規(guī)定：企業(yè)之間不得辦理借貸融資業(yè)務(wù)。中小企業(yè)缺乏融資渠道，而國有大中型企業(yè)則獲得商行貸款，因此不少大型企業(yè)都參與到委托貸款之中來，獲取高額收益。案例：

輝隆股份“邊負(fù)債”邊放“高利貸”51第二、委托貸款近年來急劇上升的原因143委托貸款近年來急劇上升52委托貸款近年來急劇上升1442.信托貸款信托公司是我國金融機(jī)構(gòu)中的“全牌照”，投資范圍最廣。532.信托貸款信托公司是我國金融機(jī)構(gòu)中的“全牌照”，投145第一，信托、信托貸款定義信托：委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人為受益人的利益等進(jìn)行管理或處分的行為。

54第一，信托、信托貸款定義146信托貸款：信托機(jī)構(gòu)制定信托發(fā)行計(jì)劃募集信托資金，對自行審定的項(xiàng)目發(fā)放的貸款。甲類：由委托人指定貸款項(xiàng)目，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)由委托人負(fù)責(zé)；乙類：由受托人選定項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)由受托人承擔(dān)。55信托貸款：信托機(jī)構(gòu)制定信托發(fā)行計(jì)劃募集信托資金，對自行審147第二，“信托資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L”與“銀信合作”近年來信托資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L，原因主要來自于“銀信合作”。信托成為銀行通過理財(cái)產(chǎn)品方式“出表”的一個(gè)通道。信托與銀行理財(cái)產(chǎn)品是硬幣的兩面，成為我國影子銀行業(yè)務(wù)的典型形式。56第二，“信托資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L”與“銀信合作”1483.銀行理財(cái)產(chǎn)品銀行理財(cái)產(chǎn)品：指銀行向散戶投資者銷售的投資計(jì)劃。理財(cái)產(chǎn)品的標(biāo)的資產(chǎn)可包括貸款、票據(jù)、債券、股票以及大宗商品。理財(cái)產(chǎn)品是銀行維持并吸引零售客戶的理想方式，因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品的利率高于存款。573.銀行理財(cái)產(chǎn)品銀行理財(cái)產(chǎn)品：指銀行向散戶投資者銷售的投149問渠那得清如許，為有源頭活水來影子銀行資金池

銀行表外融資來源如從銀行存款轉(zhuǎn)向表外的理財(cái)資金是影子銀行的主要資金源頭，民間借貸也扮演了重要角色。隨著險(xiǎn)資運(yùn)用渠道在2013年初的實(shí)際放開，險(xiǎn)資將越來越起著推波助瀾的作用。影子銀行的“資產(chǎn)負(fù)債表”58問渠那得清如許，為有源頭活水來影子銀行資金池影子銀行的“150明修棧道，暗度陳倉理財(cái)產(chǎn)品將銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外的過程

銀行將信貸資產(chǎn)賣給信托，信托將貸款打包成理財(cái)產(chǎn)品，通過銀行銷售給個(gè)人投資者，銀行從個(gè)人投資者手里獲得現(xiàn)金充實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表。這一流程實(shí)際上是將資金從個(gè)人投資者轉(zhuǎn)移到信托公司手里，但是并不反應(yīng)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，也不用提交存款準(zhǔn)備金和占用貸款額度，信托公司實(shí)際上充當(dāng)了通道的角色。59明修棧道，暗度陳倉理財(cái)產(chǎn)品將銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外的過程151部分理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)池涉及委托貸款、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等，從而規(guī)避了監(jiān)管層對信貸規(guī)模、撥備等的管控。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，截至2012年底，銀行理財(cái)存量規(guī)模約7.4萬億。銀行理財(cái)產(chǎn)品：“你不理財(cái)、財(cái)不理你”60部分理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)池涉及委托貸款、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等，從而規(guī)避1522011年銀行理財(cái)產(chǎn)品各類投向產(chǎn)品分布612011年銀行理財(cái)產(chǎn)品各類投向產(chǎn)品分布1532004～2011年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量622004～2011年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量1544.銀信合作產(chǎn)品第一，銀信合作概念銀信合作：銀行通過信托理財(cái)產(chǎn)品方式曲線地為企業(yè)提供貸款。是商業(yè)銀行為繞過監(jiān)管機(jī)構(gòu)對貸款規(guī)模和存貸比的限制，通過和信托公司合作，發(fā)放貸款。銀信合作主要經(jīng)過了2個(gè)階段：第一階段，理財(cái)產(chǎn)品直接投資信托貸款或相關(guān)信托計(jì)劃。第二階段，由第三方“過橋”的“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式。634.銀信合作產(chǎn)品第一，銀信合作概念155信托是國內(nèi)影子銀行信用的傳統(tǒng)投放渠道之一，近年信托資金增長非常迅速，2008年至今，年增長率均超50%以上。至2012年底，信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.47萬億，首次超過了保險(xiǎn)業(yè)成為第二大類金融機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，2013年一季度已超過8萬億規(guī)模。信托的募集一般從推出到結(jié)束只有一周時(shí)間，一些收益率高、風(fēng)控好的產(chǎn)品往往只在信托關(guān)系網(wǎng)內(nèi)部消化，對外募集往往是“秒殺”。信托資金：“秒殺”的盛宴64信托是國內(nèi)影子銀行信用的傳統(tǒng)投放渠道之一，近年信托資金增156第二，銀信合作第一階段：信托貸款模式（1）業(yè)務(wù)運(yùn)行商行向社會(huì)公眾公開發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，商行將理財(cái)產(chǎn)品募集的資金委托給信托公司設(shè)立單一資金信托，信托公司以該筆資金向客戶發(fā)放信托貸款。65第二，銀信合作第一階段：信托貸款模式157（2）“信托貸款類”銀信合作的功能

銀行通過“信托貸款類”銀信合作：將資產(chǎn)移出表外，“減少”了資本要求，并規(guī)避了相應(yīng)的準(zhǔn)備金計(jì)提和資本監(jiān)管要求。通過信托公司突破利率下浮限制。66（2）“信托貸款類”銀信合作的功能158第三，銀信合作第二階段：“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式（1）“信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式出現(xiàn)的原因信托受益權(quán)的快速增長主要始于2011年。2011年7月銀監(jiān)