第21章企業(yè)并購(gòu)以及破產(chǎn)

第21章企業(yè)并購(gòu)以及破產(chǎn)21.1企業(yè)并購(gòu)的幾個(gè)重要概念兼并（Merger）：兩個(gè)或兩個(gè)以上的獨(dú)立企業(yè)合并成一個(gè)企業(yè)，兼并后以一個(gè)原有企業(yè)作為法律主體。A+B+…+S=A新設(shè)合并：兩個(gè)或兩個(gè)以上的獨(dú)立企業(yè)合并成立一個(gè)新的企業(yè)，原來(lái)的各個(gè)獨(dú)立的企業(yè)都不復(fù)存在。A+B+…+S=Z收購(gòu)（Acquisition）：指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、債券或者股票購(gòu)買(mǎi)另一個(gè)企業(yè)的部分或者全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)。股權(quán)收購(gòu)資產(chǎn)收購(gòu)21.2企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因加速企業(yè)發(fā)展的需要規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)實(shí)行多元化戰(zhàn)略管理動(dòng)機(jī)：代理問(wèn)題稅收的考慮21.3企業(yè)并購(gòu)的類型按并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)分橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)按并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式來(lái)分付現(xiàn)并購(gòu)、換股并購(gòu)、承債并購(gòu)按并購(gòu)的策略來(lái)分公開(kāi)并購(gòu)、直接并購(gòu)、杠桿并購(gòu)并購(gòu)雙方是否友好來(lái)分善意并購(gòu)、惡意并購(gòu)21.4企業(yè)并購(gòu)的程序“四步走”確定目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)定價(jià)并購(gòu)的財(cái)務(wù)處理資源整合近期國(guó)內(nèi)外兼并實(shí)例美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納惠普收購(gòu)康柏甲骨文收購(gòu)Sun廣州石化并購(gòu)廣州乙烯21.5企業(yè)并購(gòu)的資本預(yù)算并購(gòu)的成本效益分析并購(gòu)價(jià)格及其支付方式的確定并購(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的分析1、企業(yè)并購(gòu)的成本效益分析并購(gòu)執(zhí)行成本整合與營(yíng)運(yùn)成本并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本并購(gòu)企業(yè)的收益并購(gòu)價(jià)格的確定一般以目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)基本經(jīng)濟(jì)狀況議價(jià)形式談判技巧市場(chǎng)供求狀況支付方式并購(gòu)支付方式的確定并購(gòu)的支付方式不僅關(guān)系到并購(gòu)價(jià)格的確定，而且關(guān)系并購(gòu)過(guò)程中的現(xiàn)金流和稅收處理，以及并購(gòu)以后企業(yè)的運(yùn)營(yíng)?，F(xiàn)金并購(gòu)企業(yè)的股票承接被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法購(gòu)買(mǎi)法目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)按照并購(gòu)日的公允市價(jià)核算，并購(gòu)價(jià)格超過(guò)有形資產(chǎn)公允市價(jià)的部分確認(rèn)為商譽(yù)，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)攤銷。權(quán)益結(jié)合法并購(gòu)方必須以股票為支付方式，而不能用現(xiàn)金來(lái)支付，因而不需要考慮市價(jià)，也不會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)。(1)(2)(3)(4)并購(gòu)前并購(gòu)以后的新公司S公司T公司購(gòu)買(mǎi)法權(quán)益聯(lián)營(yíng)法流動(dòng)資產(chǎn)1000040001400014000固定資產(chǎn)1600080002560024000商

譽(yù)0020000資產(chǎn)合計(jì)26000120004160038000負(fù)

債800056001360013600股東權(quán)益1800064002800024400權(quán)益合計(jì)260001200041600380002、企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值分析企業(yè)并購(gòu)的每股收益分析企業(yè)并購(gòu)的每股市價(jià)分析A企業(yè)B企業(yè)年收益總額（萬(wàn)元）10000010000普通股股數(shù)（萬(wàn)股）5000010000每股收益（元）21每股市價(jià)（元）4010市盈率2010換股并購(gòu)例題講解A公司和B公司流通在外的普通股分別為3000萬(wàn)股和600萬(wàn)股，現(xiàn)有凈利分別為6000萬(wàn)元和900萬(wàn)元，市盈率分別為15和10。A公司你采取增發(fā)普通股的方式收購(gòu)B公司，并計(jì)劃支付給B高于其市價(jià)20%的溢價(jià)。要求：（1）計(jì)算股票交換比率和該公司需增發(fā)的普通股股數(shù)。（2）如果兩公司并購(gòu)后的收益能力不變，新公司市盈率不變，則合并對(duì)原公司股東每股收益有何影響？股票市價(jià)交換比率為多少？該合并對(duì)哪一方有利？能否發(fā)生？ （3）如果兩公司并購(gòu)后的收益能力不變，新公司的市盈率上升為16，則其每股市價(jià)為多少？ （4）如果合并后新公司的市盈率不變，使并購(gòu)前后每股收益相等的股票交換比率，股票市價(jià)交換比率和增發(fā)的股數(shù)分別為多少？解：（1）合并前A公司的每股收益EPS=6000/3000=2元/股A公司的每股市價(jià)=15×2元/股=30元/股股票交換比率=被并購(gòu)B公司的每股作價(jià)/并購(gòu)A公司的每股市價(jià)所以，為換取B公司的全部股票A公司需增發(fā)股數(shù)=600×0.6=360（萬(wàn)股）（2）合并后高于合并前的每股收益，使A公司股東在每股收益方面獲得了好處。合并后原B公司股東實(shí)際每股收益=2.05×0.6=1.23元/股低于合并前的每股收益。股票市價(jià)交換比率=被并購(gòu)B公司的每股作價(jià)/并購(gòu)B公司的每股市價(jià)=15×（1+20%）/15=1.2＞1合并使B公司在每股市價(jià)方面獲得了好處，并購(gòu)對(duì)Ｂ股公司有利。綜上所述，該合并課提高并購(gòu)公司Ａ公司股東的每股收益，并使被并購(gòu)公司Ｂ公司股東在每股市價(jià)方面獲得了好處，所以能發(fā)生。合并后新公司每股市價(jià)這說(shuō)明合并后新公司的每股市價(jià)比元公司每股市價(jià)提高2.8元。設(shè)股票交換比率為R，則（6000+900）/（3000+600R）=2股票市價(jià)交換比率=被并購(gòu)B公司的每股作價(jià)/并購(gòu)B公司的每股市價(jià)被并購(gòu)B公司的每股作價(jià)=并購(gòu)A公司的每股市價(jià)×股票交換比率A公司需增發(fā)股數(shù)=600×0.75=450（萬(wàn)股）3、企業(yè)倒閉當(dāng)企業(yè)陷入不可挽回的財(cái)務(wù)困境，即出現(xiàn)資不抵債，而且無(wú)債務(wù)展期、和解和重整的可能性時(shí)，企業(yè)一般要宣告破產(chǎn)倒閉。倒閉意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的終結(jié)。企業(yè)倒閉的分類經(jīng)濟(jì)失敗（Economicfailure）商業(yè)失?。˙usinessfailure）技術(shù)性償債能力不足（Technicalinsolvency）破產(chǎn)性償債能力不足（Insolvencyinbankruptcy）法定破產(chǎn)（Legalbankruptcy）企業(yè)倒閉的成因倒閉的原因占全部倒閉企業(yè)的比例（％）管理不善45.6缺乏管理經(jīng)驗(yàn)12.5對(duì)財(cái)務(wù)、生產(chǎn)及銷售方面的經(jīng)驗(yàn)不足19.2缺乏生產(chǎn)線經(jīng)驗(yàn)11.1疏忽0.7災(zāi)害0.5欺詐0.3未知原因10.1合計(jì)100美國(guó)企業(yè)倒閉的歷史狀況年度每年企業(yè)失敗的數(shù)量每10000家企業(yè)的失敗企業(yè)每一失敗企業(yè)的平均負(fù)債（美元）1980117424239474419811704161414147198324908896267381984313341105129531985572531156451601986616161207258501987611111025682091988570979869308419895036165840507199060747749239961991881401071098539199297069110971653199386133109554438199471520864104774、企業(yè)重組重組是指對(duì)已具破產(chǎn)原因或有破產(chǎn)的可能而又有再生希望的債務(wù)人實(shí)施的旨在挽救其生存的積極程序。確定被重組企業(yè)的總價(jià)值為企業(yè)確定新的資本結(jié)構(gòu)重組計(jì)劃的完成企業(yè)的清算當(dāng)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值低于停產(chǎn)的價(jià)值，或者恢復(fù)企業(yè)獲利可能性非常小時(shí)，企業(yè)已經(jīng)無(wú)法重組，則必須予以清算。非正式的清算正式的破產(chǎn)清算清算時(shí)資產(chǎn)分配的次序（1）有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)從擔(dān)保物中優(yōu)先受償，若擔(dān)保物不足以滿足該債權(quán)人的債權(quán)要求，則未清償?shù)膿?dān)保債權(quán)視為一般債權(quán)人的求償權(quán)。（2）法院以及清算組在破產(chǎn)清算過(guò)程中所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。（3）破產(chǎn)企業(yè)拖欠職工的工資及勞保費(fèi)用。A公司的資產(chǎn)負(fù)債表（清算前）資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益現(xiàn)金200應(yīng)