外匯市場與匯率統(tǒng)計(jì)分析

外匯市場與匯率統(tǒng)計(jì)分析第一節(jié)外匯市場和外匯收支統(tǒng)計(jì)

外匯的概念

外匯市場

我國的外匯市場

外匯收支統(tǒng)計(jì)一、外匯的概念

動態(tài)：主要指國際間債權(quán)債務(wù)的清償過程。

靜態(tài)：有廣義和狹義之分。廣義：是指一切用外幣表示的資產(chǎn)，包括外國貨幣、外國有價(jià)證券、外幣支付憑證、外幣存款憑證及其他外匯資金。狹義：是指以外幣表示的可以進(jìn)行國際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。（人們通常所說的外匯）二、外匯市場

（一）外匯市場的概念與分類1、概念：進(jìn)行外匯買賣的交易場所或網(wǎng)絡(luò)。2、分類：按組織形式可劃分為無形市場和有形市場；按經(jīng)營范圍可分為國內(nèi)市場和國際市場；按外匯買賣雙方的性質(zhì)可分為外匯批發(fā)市場和外匯零售市場。（二）外匯市場的參與者1.中央銀行。2.外匯銀行。3.外匯經(jīng)紀(jì)人。4.外匯交易商。5.外匯投機(jī)者。6.進(jìn)出口商及其他外匯供求者。7.貼現(xiàn)公司。（三）外匯市場的功能1.國際清算。2.套期保值：通過賣出或買入等值遠(yuǎn)期外匯，軋平外匯頭寸來保值的一種外匯業(yè)務(wù)。3.投機(jī)。三、我國的外匯市場（一）我國的外匯市場的產(chǎn)生與發(fā)展1980年，我國建立了外匯調(diào)劑市場。1994年我國外匯體制進(jìn)行重大改革。實(shí)行銀行結(jié)售匯制，建立以中國外匯交易中心為運(yùn)行機(jī)構(gòu)的全國統(tǒng)一的外匯交易市場。結(jié)匯：是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值本幣的行為。售匯：是指外匯指定銀行將外匯賣給用匯單位和個(gè)人，按一定的匯率收取本幣的行為。（二）現(xiàn)階段中國外匯市場的基本框架

從市場結(jié)構(gòu)來看，分為兩個(gè)層次：

外匯零售市場：外匯指定銀行與企業(yè)之間的結(jié)售匯市場；

外匯批發(fā)市場：銀行間的外匯交易市場，主要為銀行實(shí)行結(jié)售匯后的頭寸買賣服務(wù)，并生成人民幣市場匯率。四、外匯收支統(tǒng)計(jì)（一）外匯收支統(tǒng)計(jì)的概念

外匯收支：指一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)（通常是一年）用對方可接受的貨幣，必須同其他國家立即結(jié)清的各種到期支付的款項(xiàng)，是狹義的國際收支。

外匯收支統(tǒng)計(jì)：一國為了了解其在一定時(shí)期內(nèi)的外匯收支平衡狀況而設(shè)立的一種統(tǒng)計(jì)制度。（二）我國外匯收支統(tǒng)計(jì)制度的歷史沿革我國現(xiàn)行的外匯收支統(tǒng)計(jì)體系包括：全國銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)、所有境內(nèi)機(jī)構(gòu)及個(gè)人在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的外匯賬戶的余額統(tǒng)計(jì)。（三）銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)

銀行結(jié)售匯概念

銀行結(jié)售匯制度

銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容：包括結(jié)匯收入、售匯支出及結(jié)售匯差額三部分。其中結(jié)匯收入包括貿(mào)易收入、非貿(mào)易收入、資本收入和其他收入，售匯支出包括貿(mào)易支出、非貿(mào)易支出、資本支出和其他支出。第二節(jié)外匯市場的交易價(jià)格：匯率

一、匯率概念和標(biāo)價(jià)（一）匯率概念：匯率又稱匯價(jià)，是指不同貨幣間兌換的比率或比價(jià)，即以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。(二)匯率標(biāo)價(jià)的兩種方法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn)來折算折合多少單位的本國貨幣，例：100美元=827元人民幣

除英、美外，大多數(shù)國家采用直接標(biāo)價(jià)法。

間接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)來折算折合多少單位的外國貨幣，例：1999年11月23日紐約外匯市場美元對英鎊的匯價(jià)為，1美元=0.6172英鎊

二戰(zhàn)后，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷強(qiáng)大，美元成為硬通貨，故美元采用間接標(biāo)價(jià)法，但對英鎊和愛爾蘭鎊仍沿用直接標(biāo)價(jià)法。二、匯率的種類

（一）按匯率制定的不同方法劃分，可分為：

基礎(chǔ)匯率：是一國所制定的本國貨幣與基準(zhǔn)貨幣（關(guān)鍵貨幣）之間的匯率。

套算匯率：是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。目前，各國外匯市場上每日公布的匯率均為各種貨幣與美元之間的匯率，非美元貨幣之間的匯率均需通過美元套算出來。例1w

2001年1月18日，美元對德國馬克的匯率為1美元=1.9307德國馬克，美元對法國法郎的匯率為1美元=6.4751法國法郎，則1德國馬克等于多少法國法郎？解：1美元=1.9307德國馬克=6.4751法國法郎則，1德國馬克=6.4751/1.9307=3.3538法國法郎（二）按銀行買賣外匯的角度，可分為買入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià)

買入價(jià)、賣出價(jià)是從銀行的角度來劃分的。買入價(jià)，即買入?yún)R率，是銀行從同業(yè)或客戶那里買入外匯時(shí)使用的匯率。

賣出價(jià)，即賣出匯率，是銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)使用的匯率。

直接標(biāo)價(jià)法：（買、賣外幣）較低價(jià)格為買入價(jià)，較高價(jià)格為賣出價(jià)

間接標(biāo)價(jià)法：（買、賣外幣）較高價(jià)格為買入價(jià)，較低價(jià)格為賣出價(jià)

中間價(jià)：買入價(jià)和買出價(jià)的平均價(jià)例2：2001年1月18日倫敦外匯市場上美元對英鎊的匯率是1英鎊=1.6360—1.6370美元，某客戶買入50000美元，需支付多少英鎊？

解：此為間接標(biāo)價(jià)法，客戶買入相當(dāng)于銀行賣出，又是賣出美元（外幣）。故需支付的英鎊為50000/1.6360=30562.35英鎊。例3：一德國出口商向美國出口產(chǎn)品，以美元計(jì)價(jià)，收到貨款時(shí)，他需要將100萬美元換成德國馬克，銀行的標(biāo)價(jià)是1美元=1.9300—1.9310德國馬克，他將得到多少萬馬克？

解：對德國而言，此為直接標(biāo)價(jià)法，德國客戶賣出外幣相當(dāng)于銀行買入外幣，故得到德國馬克數(shù)量為100×1.9300=193.00萬馬克。（三）按外匯交易中支付方式的不同，可分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率

（四）按成交后交割時(shí)間的長短不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

即期匯率（現(xiàn)匯匯率）：是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)工作日以內(nèi)辦理交割的匯率。遠(yuǎn)期匯率（期匯匯率）：是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議，約定在將來某一時(shí)間進(jìn)行外匯實(shí)際交割所使用的匯率。外匯升水：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率外匯貼水：遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率（五）按匯率制度不同可分為固定匯率和浮動匯率

（6）按是否通過通貨膨脹調(diào)整可分為實(shí)際匯率和名義匯率。

實(shí)際匯率是在名義匯率的基礎(chǔ)上，剔除了通貨膨脹因素后的匯率。三、匯率變動計(jì)算

1、匯率變動的定義

法定升值：一國金融當(dāng)局決定或國際會議決定增加該國貨幣的含金量，提高對外幣的匯率。

法定貶值：指政府有關(guān)當(dāng)局明文規(guī)定降低本國貨幣的含金量，提高外匯匯率。

升值：是由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的某國貨幣對外價(jià)值的增加。

貶值：是由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的某國貨幣對外價(jià)值的下降。匯率變動的計(jì)算

法定升值幅度=(升值后的含金量/升值前的含金量-1)×100%

法定貶值幅度=(1-貶值后的含金量/貶值前的含金量)×100%

直接標(biāo)價(jià)法下本幣匯率的變化（％）=（舊匯率/新匯率－1）×100%外匯匯率的變化（％）=（新匯率/舊匯率－1）×100%

間接標(biāo)價(jià)法下本幣匯率的變化（％）=（新匯率/舊匯率－1）×100%外幣匯率的變化（％）=（舊匯率/新匯率－1）×100%例：1990年11月，人民幣官方匯率進(jìn)行了調(diào)整，從原來的100美元=472.21元（人民幣）調(diào)至100美元=522.21元（人民幣），根據(jù)這一調(diào)整，求人民幣對美元的變化幅度和美元對人民幣的變化幅度。解：此為直接標(biāo)價(jià)法，人民幣匯率的變動：（472.21/522.21－1）×100%=－9.57%美元匯率的變動：（522.21/472.21－1）×100%=10.59%2、綜合匯率變動率的計(jì)算

綜合匯率變動率是根據(jù)一國貨幣和其他各國貨幣匯率的變動幅度，用各國在該國對外貿(mào)易中所占的比重，或各國在世界貿(mào)易中所占的比重作為權(quán)數(shù)，加權(quán)計(jì)算出的匯率變動率。四、人民幣匯率

（一）人民幣匯率制度的演化過程（二）現(xiàn)行人民幣匯率制度

以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的、浮動匯率制。第三節(jié)匯率決定的統(tǒng)計(jì)分析

匯率決定模型（西方主要匯率理論）

人民幣匯率決定的綜合模型一、匯率決定模型

匯率決定有兩種模型，實(shí)物決定模型和貨幣決定模型。

如果一國僅是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，則實(shí)物匯率模型比較合理，購買力平價(jià)模型和利率評價(jià)模型是其代表；

如果貨幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換，則貨幣匯率模型要相對合理些。1、購買力平價(jià)模型（簡稱PPP理論）

該模型只從商品貿(mào)易和物價(jià)出發(fā)，忽略了非商品貿(mào)易和利率對匯率的影響。（1）基本思想：以本國貨幣交換外國貨幣，其實(shí)質(zhì)就是以本國的購買力去交換外國的購買力，而匯率則是兩國貨幣在各自國家里所具有的購買力的對比。（2）兩種形式：絕對購買力平價(jià)與相對購買力平價(jià)前者說明在某一時(shí)點(diǎn)上匯率決定的基礎(chǔ)，后者則解釋在某一時(shí)段里匯率變動的原因。A：絕對購買力平價(jià)

“一價(jià)定律”：自由貿(mào)易條件下，世界市場上一件商品不論在什么地方出售，扣除運(yùn)輸費(fèi)用外，其價(jià)格都相同。在某一時(shí)點(diǎn)上，兩國貨幣之間的兌換比率取決于兩國的購買力之比。我們知道，一國貨幣購買力的大小是通過該國物價(jià)水平的高低表現(xiàn)出來的，而貨幣購買力指數(shù)則是某一時(shí)期物價(jià)指數(shù)的倒數(shù)，因此，絕對PPP可用兩國物價(jià)水平對比的公式來表示，模型：e=Pa/Pb

其中，e為直接標(biāo)價(jià)法表示的A國匯率，Pa為A國的一般物價(jià)水平，Pb為B國的一般物價(jià)水平。B：相對購買力平價(jià)模型匯率在一段時(shí)期內(nèi)的變化歸因于兩國在這段時(shí)期中的物價(jià)水平或購買力的相對變化。用公式來表示，

e1/e0=(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0)

或e1=e0*(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0)

其中，e1、e0分別表示當(dāng)期和基期的匯率，

Pa1、Pa0分別表示A國當(dāng)期和基期的物價(jià)水平，

Pb1、Pb0分別表示B國當(dāng)期和基期的物價(jià)水平。例如，美元對英鎊的基期匯率為$2.00／￡。由于世界范圍的通貨膨脹，英國的物價(jià)指數(shù)從基期的100上升到下一期的240，而同期美國的物價(jià)指數(shù)更是漲至320。很顯然，兩國的物價(jià)水平發(fā)生了不同程度的變化，基期匯率$2.00／1￡已不再符合兩國貨幣之間新形成的購買力對比關(guān)系，因此必須按兩國物價(jià)的相對變化對基期匯率作出調(diào)整，以重新確定新的均衡匯率：

R（e1）=(320/100)/(240/100)*$2.00／￡=$2.66／￡2、利率平價(jià)模型(又稱遠(yuǎn)期匯率理論)基本原理：在資本具有充分國際流動性的條件下，投資者的套利行為使得國際金融市場上以不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率趨于一致。基本的表達(dá)式：

r－r*=ΔEe＝即期匯率－遠(yuǎn)期匯率

r代表以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)收益率，r*代表以外幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率，ΔEe表示一段時(shí)間內(nèi)本國貨幣貶值或外國貨幣升值的比率。它表明本國利率高于（或低于）外國利率的差額等于本國貨幣的預(yù)期貶值（或升值）的幅度。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的價(jià)差等于兩國利率之差，；利率較低國家貨幣的遠(yuǎn)期匯率必將升水，利率較高國家的遠(yuǎn)期匯率必將貼水。解釋：由于各國間利率存在著差異，投資者產(chǎn)生套利行為。比如，甲國的利率高于乙國，投資者就會將其資本從乙國轉(zhuǎn)移到甲國。這是以兩國貨幣的匯率保持不變或穩(wěn)定為前提條件，才能實(shí)現(xiàn)投資者的預(yù)期收益。如果匯率對投資者發(fā)生不利的變動，則存在風(fēng)險(xiǎn)。例如，英國利率為12％,美國利率為6％，美元對英鎊的即期匯率為1英鎊＝2美元。美國投資者以2百萬美元兌換為1百萬英鎊，在英國進(jìn)行6個(gè)月期投資。

到期之日如果匯率不變，可得本息1,060,000英鎊，兌回2,120,000美元．減去本金2,000,000美元，收益為120,000美元,再減去成本利息60,000美元，可獲凈利60,000美元。如果到期之日匯率變?yōu)?英鎊＝1.8美元，投資收回本息1,060,000英鎊只能兌得1,908,000美元，同原來投資本息2,060,000美元相比，將凈損失152,000美元一國提高本幣利率，會引起資本流入該國，市場對本幣的需求增大，使本幣升值。（即期匯率上升）為防止未來到期時(shí)該國貨幣匯率下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失，投資者在購進(jìn)該種貨幣現(xiàn)匯時(shí)往往會采取調(diào)期交易，即賣出該種貨幣的遠(yuǎn)期，從而使其遠(yuǎn)期貼水。（遠(yuǎn)期匯率下跌）仍以上例說明，當(dāng)英國投資收益高于美國投資收益時(shí)，資本就會從美國流向英國。結(jié)果，即期匯率因購買增多而上升，遠(yuǎn)期匯率則因拋售增多而下跌，從而引起利率的調(diào)整，一直到兩國投資收益相等時(shí)，國際資本移動才會停止。這是利率平價(jià)說的基本原理。3、貨幣主義的匯率模型基本假設(shè)：資本市場高度發(fā)達(dá)；購買力平價(jià)總是適用的；存在高效的外匯市場模型表達(dá)式：（直接標(biāo)價(jià)法）

e=P/P*（P：本國物價(jià)水平；P*：本國物價(jià)水平）

P＝Ms/Md(Ms:國內(nèi)名義貨幣存量;Md:國內(nèi)實(shí)際貨幣余額需求）

P*＝Ms*/Md*(Ms*:國外名義貨幣存量;Md*:國外實(shí)際貨幣余額需求）

e=P/P*=（Ms/Md〕/（Ms*/Md*）=（Ms/Ms*〕×（Md*/Md）Md＝f(Y,i)；Md*＝f(Y*,i*)（Y：國內(nèi)實(shí)際收入；i:國內(nèi)名義利率；Y*：國外實(shí)際收入；i*:國外名義利率）

e=（Ms/Ms*）×［f(Y*,i*)/f(Y,i)］i=r+π;i*=r*+*（r：本國實(shí)際利率；π：本國通貨膨脹率）

e=(Ms/Ms*)×［f(Y*,r*+π*)/f(Y,r+π)］

其中，Ms、Ms*分別為國內(nèi)、國外的名義貨幣存量，Y、Y*表示國內(nèi)、國外實(shí)際收入，

r、r*分別表示本國、外國的實(shí)際利率，π、π*分別是本國、外國的通貨膨脹率。一國名義貨幣供應(yīng)量(Ms)相對增加，國內(nèi)物價(jià)上漲，本幣貶值；2

一國實(shí)際國民收入(Y)增加，本幣需求增加；Ms不變，物價(jià)下跌，（e=P/P*）匯率下跌，本幣升值；2

本國預(yù)期通貨膨脹率（π）下降，e降低，本幣升值；2

外國預(yù)期通貨膨脹率（π*）下降，e增大，本幣貶值。4、國際收支理論（戈森的國際借貸說）匯率作為貨幣的價(jià)格，由外匯的供給和需求的相互作用決定。（外匯供求說）

一國貨幣匯率的漲跌是由國際收支狀況決定。一國國際收支出現(xiàn)順差，國際市場對其貨幣需求增加，本幣升值；國際收支出現(xiàn)逆差，國際市場對其貨幣需求減少，本幣貶值。二、人民幣匯率決定的綜合模型E1=e0*［(Rb/Ra)×(Db/Da)］/(Pb/Pa)2其中，

E1是以直接標(biāo)價(jià)法表示的當(dāng)年人民幣理論均衡匯率，

e0是以直接標(biāo)價(jià)法表示的上一期人民幣實(shí)際匯率，

Rb、Ra分別為當(dāng)年美國和中國的利率水平，

Db、Da分別為當(dāng)年美國和中國國際收支與