南開大學(xué)李學(xué)峰教授證券市場課件1

證券市場分析南開大學(xué)金融學(xué)系李學(xué)峰2016版1/16/20231課程簡介本課程的教學(xué)目的是：培養(yǎng)和提高學(xué)生的理論應(yīng)用能力和綜合分析能力；使學(xué)生能夠?qū)ψC券估值和投資分析中的主要模型、方法及其應(yīng)用有一定的掌握；為學(xué)生參加實(shí)際工作或從事資本市場的研究工作打下基礎(chǔ)。本課程主要是以投資學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、公司財(cái)務(wù)以及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)理論對投資分析以及證券市場操作問題進(jìn)行研究和分析。具體內(nèi)容包括：1/16/20232第一篇認(rèn)識(shí)證券市場第一章證券市場概覽第二章證券市場行情

第二篇股票分析與估值

第三章基本面分析第四章技術(shù)分析方法與應(yīng)用第五章股票估值分析

第三篇債券分析與投資第六章認(rèn)識(shí)我國債券市場

第七章債券定價(jià)與利率期限結(jié)構(gòu)

1/16/20233第八章利率風(fēng)險(xiǎn)與久期第九章債券投資策略

教材：李學(xué)峰，2015：《證券市場分析》，清華大學(xué)出版社。1/16/20234第一篇認(rèn)識(shí)證券市場本課程的主要目的，即是將投資學(xué)的基本理論和主要方法應(yīng)用于證券市場分析和投資決策中，因此，作為本課程的第一部分，我們將從認(rèn)識(shí)和研究證券市場開始。證券市場概覽證券市場行情1/16/20235第一章證券市場概覽第一節(jié)證券市場體系第二節(jié)證券市場的層次1/16/20236第一章證券市場概覽證券市場需要在一個(gè)完善的市場體系、健全的交易制度和規(guī)范的監(jiān)督管理下運(yùn)行。第一節(jié)市場體系所謂證券市場的體系，即證券市場內(nèi)的市場體系及其分層（segmentation）。這里的市場體系和分層所對應(yīng)的是不同類型的交易場所、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者和多樣化產(chǎn)品之間的不同組合。1/16/20237一、證券市場結(jié)構(gòu)二、證券交易所1/16/20238一、按市場結(jié)構(gòu)劃分從狹義的角度看，一個(gè)證券市場的體系多指交易所結(jié)構(gòu)，即所謂的交易所內(nèi)（場內(nèi)）交易和交易所外（場外）市場的劃分。（一）場內(nèi)交易市場場內(nèi)交易市場即第一市場（firstmarket）交易，一般也稱為“主板（bigboard）”市場，是指對在某一證券交易所掛牌上市的證券所進(jìn)行的交易。這一市場有固定的場所、人員和設(shè)施，且各項(xiàng)交易和管理制度健全。1/16/20239（二）場外交易市場所謂場外交易或柜臺(tái)買賣（Over-the-Counter簡稱OTC)，是指有價(jià)證券不在集中交易市場上市以競價(jià)方式買賣，而在證券商營業(yè)柜臺(tái)以議價(jià)方式進(jìn)行的交易行為?，F(xiàn)代OTC市場采用先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，可以將各地分散的場外市場連成一體，其交易形式已不是買賣雙方一對一談判成交，而是“統(tǒng)一報(bào)價(jià)、分散成交，集中清算”。二、證券交易所證券交易所是投資者進(jìn)行場內(nèi)證券交易的場所，它是按照一定的組織模式和交易規(guī)則運(yùn)作的。1/16/202310（一）交易所的組織模式交易所的組織模式可分為會(huì)員制交易所和公司制交易所兩種類型。會(huì)員制交易所一般由若干證券公司和企業(yè)自愿組成，是不以盈利為目的，實(shí)行自律型管理的法人組織。其法律地位相當(dāng)于一般的社會(huì)團(tuán)體，而不是企業(yè)。會(huì)員制交易所的管理和運(yùn)作規(guī)則是：實(shí)行會(huì)員與席位制度，只有取得正式會(huì)員資格的機(jī)構(gòu)才能進(jìn)場交易，而正式會(huì)員即獲得交易席位（seat）；會(huì)員大會(huì)是證券交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，它有權(quán)選舉和罷免會(huì)員和理事；費(fèi)用由會(huì)員共同承擔(dān)。1/16/202311會(huì)員制交易所與公司制交易所相比的優(yōu)點(diǎn)是:不以盈利為目的，交易費(fèi)用較低；不會(huì)滋長過度投機(jī)；交易所得到政府的支持，沒有破產(chǎn)倒閉的可能。但其本身也具有如下缺點(diǎn)：缺乏第三方擔(dān)保責(zé)任，使得投資者在交易中的合法利益可能得不到應(yīng)有的保障；會(huì)員制交易所的參加者主要是證券商，導(dǎo)致交易所的管理者同時(shí)亦是證券交易的參加者，這不利于市場的規(guī)范管理；沒有履行會(huì)員手續(xù)的投資者是不能進(jìn)入交易所的，這容易造成壟斷，不利于公平的競爭。1/16/202312公司制交易所由商業(yè)銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類工商企業(yè)等共同出資入股建立，是以盈利為目的的公司法人。公司制交易所由商業(yè)銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類工商企業(yè)等共同出資入股建立，是以盈利為目的的公司法人。交易所的所有權(quán)與交易權(quán)分離，會(huì)員有權(quán)利在交易所交易，但可以不擁有交易所的所有權(quán)。公司制交易所的優(yōu)點(diǎn)是：具有第三方擔(dān)保，當(dāng)證券交易所成員違約而使投資者遭受損失時(shí)，證券交易所將予以賠償；1/16/202313管理具有獨(dú)立性，即交易所股東不得擔(dān)任證券交易所高級(jí)行政管理職務(wù)，使得證券交易所的交易者、中介商與管理者相分離；服務(wù)質(zhì)量較高，即證券交易所為了盈利不得不盡力為投資者提供良好的服務(wù)，從而會(huì)形成較好的信譽(yù)、完善的硬件設(shè)施和軟件服務(wù)。公司制交易所的缺點(diǎn)是：因受利益驅(qū)使，交易越多越好，這可能滋長過度投機(jī)；交易所是一個(gè)有限責(zé)任的企業(yè)，不排除交易所公司本身倒閉的可能。（二）交易所組織模式的發(fā)展趨勢交易所的組織架構(gòu)調(diào)整主要表現(xiàn)出三大趨勢：1，由會(huì)員制轉(zhuǎn)變?yōu)楣局疲?，通過股份化實(shí)現(xiàn)公開上市；3，交易所之間的購并和重組。1/16/202314第二節(jié)證券市場層次一、美國多層次的證券市場二、證券市場多層次的成因1/16/202315第二節(jié)證券市場層次一、美國的市場層次美國證券市場層次如下圖所示。

由圖可見，其特點(diǎn)是：立體化、網(wǎng)絡(luò)狀的多層次。1/16/202316二、多層次資本市場的成因首先是企業(yè)的需要。企業(yè)的多樣性從根本上決定了證券市場應(yīng)當(dāng)是多層次的；即使是同一家企業(yè)，在其生命周期的不同階段，融資需求也是有差異的，這就必然在客觀上要求證券市場體系具有一個(gè)完整的多層次結(jié)構(gòu)，以滿足企業(yè)不同發(fā)展階段的需要。其次是市場的需要。證券市場需要市場化的篩選機(jī)制，使企業(yè)能夠遞進(jìn)上市或遞退下市，從而形成一個(gè)完整的市場結(jié)構(gòu)體系。這一過程中，各市場間具有雙向流動(dòng)性，達(dá)到市場而非人為的篩選。1/16/202317

再次是金融創(chuàng)新的需要。由于新的證券品種直接在主板市場交易風(fēng)險(xiǎn)太大，較為穩(wěn)