曼昆《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理(宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分冊(cè))》(第6版)課后習(xí)題詳解(第27章基本金融工具)

曼昆《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理(宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分冊(cè))》(第6版)課后習(xí)題詳解(第27章基本金融工具)

曼昆《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理（宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分冊(cè)）》（第6版）第27章基本金融工具課后習(xí)題詳解跨考網(wǎng)獨(dú)家整理最全經(jīng)濟(jì)學(xué)考研真題，經(jīng)濟(jì)學(xué)考研課后習(xí)題解析資料庫(kù)，您可以在這里查閱歷年經(jīng)濟(jì)學(xué)考研真題，經(jīng)濟(jì)學(xué)考研課后習(xí)題，經(jīng)濟(jì)學(xué)考研參考書等內(nèi)容，更有跨考考研歷年輔導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)哥學(xué)姐的經(jīng)濟(jì)學(xué)考研經(jīng)驗(yàn)，從前輩中獲得的經(jīng)驗(yàn)對(duì)初學(xué)者來(lái)說是寶貴的財(cái)富，這或許能幫你少走彎路，躲開一些陷阱。以下內(nèi)容為跨考網(wǎng)獨(dú)家整理，如您還需更多考研資料，可選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)一對(duì)一在線咨詢進(jìn)行咨詢。一、概念題1．金融學(xué)（finance）答：金融學(xué)指研究貨幣領(lǐng)域的理論及貨幣資本資源的配置與選擇，貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系及貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，現(xiàn)代銀行體系的理論與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的學(xué)科。在金融學(xué)領(lǐng)域中最早作出開創(chuàng)性貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是約翰·古斯塔夫·克納特·維克塞爾（JohanGustafKnutWicksell）。他首先把傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的貨幣理論與相對(duì)價(jià)格理論這兩個(gè)沒有內(nèi)在聯(lián)系的部分結(jié)合起來(lái)，并形成邏輯上一致的理論體系。在維克塞爾看來(lái)，貨幣不是覆蓋于實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的一層“面紗”，貨幣對(duì)于經(jīng)濟(jì)起著十分主動(dòng)的作用，并使得經(jīng)濟(jì)隨時(shí)發(fā)生變動(dòng)或失去均衡。在此基礎(chǔ)上，維克塞爾又把靜態(tài)的貨幣數(shù)量說引入時(shí)間因素，從動(dòng)態(tài)的角度加以進(jìn)一步分析，從而使貨幣理論與金融理論相融合，并且從這一全新的視角出發(fā)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期作出新的解釋，同時(shí)為后來(lái)者鋪平了宏觀經(jīng)濟(jì)分析的道路。金融學(xué)所涵蓋的內(nèi)容極為豐富，諸如貨幣原理、貨幣信用與利息原理、金融市場(chǎng)與銀行體系、儲(chǔ)蓄與投資、保險(xiǎn)、信托、證券交易、貨幣理論、貨幣政策、匯率及國(guó)際金融等。隨著當(dāng)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的不斷發(fā)展，金融學(xué)也處在不斷的發(fā)展過程中，尤其是現(xiàn)代數(shù)學(xué)方法、動(dòng)態(tài)分析方法及信息論原理與管理學(xué)理論也不斷地向金融學(xué)領(lǐng)域滲透。這不僅使金融學(xué)在體系上日趨完整，而且在方法論上也更趨完善。2．現(xiàn)值（presentvalue）答：現(xiàn)值指按現(xiàn)行利率為獲得一個(gè)既定的未來(lái)貨幣量而在今天所需要的貨幣量?，F(xiàn)值可用倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)。在貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為貼現(xiàn)率?，F(xiàn)值的計(jì)算公式可由終值的計(jì)算公式導(dǎo)出：()1nnFVPVi=+，則有：()11nnPVFVi=?+上述公式中的()11ni+稱為現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫成,inPVIF，現(xiàn)值的計(jì)算公式可以寫為：,ninPVFVPVIF=?。3．未來(lái)值（futurevalue）答：未來(lái)值又稱復(fù)利終值，指在現(xiàn)行利率為既定時(shí)，現(xiàn)在貨幣量將帶來(lái)的未來(lái)貨幣量。未來(lái)值的計(jì)算公式為：()1nnFVPVi=+式中：nFV——復(fù)利終值；PV——復(fù)利現(xiàn)值；i——利息率；n——計(jì)息期數(shù)。在上述公式中的()1ni+稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成,inFVIF，復(fù)利終值的計(jì)算公式可以寫成：,ninFVPVFVIF=?。4．復(fù)利（compounding）答：復(fù)利指用以前的利息賺取利息的賬戶上貨幣總量的累積。其計(jì)算公式為：()1nSAr=?+ISA=-其中，I為利息額；A為本金；r為利息率；n為借貸期限；S為本金和利息之和，簡(jiǎn)稱本利和。從理論上看，復(fù)利更反映利息的本質(zhì)特征，因?yàn)榘雌诮Y(jié)出的利息屬于貸出者所有，如果認(rèn)定原屬于貸出者的本金可取得利息時(shí)，那么利息所得當(dāng)然亦可取得利息。5．風(fēng)險(xiǎn)厭惡（riskaverse）答：風(fēng)險(xiǎn)厭惡又稱“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”，指不喜歡不確定性。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者總是以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)作為衡量各種備選方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，把那些可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的備選方案拒之于外。6．多元化（diversification）答：多元化又稱分散化，指通過分散投資于多項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)的一種投資方式。從理論上來(lái)講，一個(gè)證券組合只要包含了足夠多的相關(guān)性較弱（甚至負(fù)相關(guān)）的證券，就完全可能消除所有風(fēng)險(xiǎn)，但是現(xiàn)實(shí)中，各證券收益率之間的正相關(guān)程度較高，因?yàn)楦髯C券的收益率在一定程度上受同一因素影響（如經(jīng)濟(jì)周期、利率的變化等），因此分散化投資可以消除資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是并不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，隨著納入同一資產(chǎn)組合的資產(chǎn)的收益率之間的相關(guān)系數(shù)（或協(xié)方差）的減小，該資產(chǎn)組合的收益率的方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）也隨之減小。各個(gè)證券之間的收益率變化的相關(guān)性越弱，分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)的效果就越明顯。7．企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)（firm-specificrisk）答：企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)亦稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”或“非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”，指某些因素對(duì)個(gè)別證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過證券持有的多樣化來(lái)抵消，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也可定義為通過多樣化投資可被分散的風(fēng)險(xiǎn)。多樣化投資之所以可分散風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資的收益現(xiàn)值隨著收益風(fēng)險(xiǎn)和收益折現(xiàn)率的變化而變化。從事多樣化投資時(shí)，一種投資的收益現(xiàn)值減少可由另一種投資的收益現(xiàn)值增加來(lái)彌補(bǔ)。但是，應(yīng)當(dāng)注意的是多樣化投資分散風(fēng)險(xiǎn)的程度與證券的相關(guān)性有關(guān)。8．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（aggregaterisk）答：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在曼昆《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》一書中實(shí)際上指的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等。這一部分風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，因此不能通過分散投資相互抵消或削弱，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。換句話說，即使一個(gè)投資者持有一個(gè)充分分散化的組合也要承受這一部分風(fēng)險(xiǎn)。9．基本面分析（fundamentalanalysis）答：基本面分析指為了確定公司的價(jià)值而研究其財(cái)務(wù)報(bào)表和未來(lái)前景的一種分析方法。投資分析人員經(jīng)常運(yùn)用基本面分析，他們根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對(duì)決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等的分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議。基本面分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：（1）經(jīng)濟(jì)分析。經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。（2）行業(yè)分析。行業(yè)分析通常包括產(chǎn)業(yè)分析與區(qū)域分析兩個(gè)方面，是介于經(jīng)濟(jì)分析與公司分析之間的中間層次的分析。（3）公司分析。公司分析的主要內(nèi)容有三個(gè)：①公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析；②公司產(chǎn)品與市場(chǎng)分析；③公司證券投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)分析。10．有效市場(chǎng)假說（efficientmarketshypothesis）答：有效市場(chǎng)假說由20世紀(jì)60年代美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)教授尤金·F·法默（EugeneF.Fama）提出，又稱有效市場(chǎng)理論。該假說認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格應(yīng)該立即對(duì)相關(guān)信息做出反映，即有利的信息會(huì)立即導(dǎo)致證券價(jià)格上升，而不利的信息則會(huì)使其價(jià)格立即下降。因此，任何時(shí)刻的證券價(jià)格都已經(jīng)充分地反映了當(dāng)時(shí)所能得到的一切相關(guān)信息。在有效市場(chǎng)上，證券價(jià)格在任何時(shí)候都是證券內(nèi)在價(jià)值的最佳評(píng)估。11．信息有效（informationallyefficient）答：信息有效指以理性的方式反映有關(guān)資產(chǎn)價(jià)值的所有可獲得的信息。根據(jù)有效市場(chǎng)假說，股票市場(chǎng)是信息有效的。當(dāng)信息改變時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)變動(dòng)。例如，當(dāng)有關(guān)公司前景的利好新聞路人皆知時(shí)，該公司的價(jià)值和股票價(jià)格都會(huì)上升。當(dāng)公司前景惡化時(shí)，該公司的價(jià)值和股票價(jià)格都下降。但是，在任何一點(diǎn)上，市場(chǎng)價(jià)格是以可獲得信息為依據(jù)的公司價(jià)值的最好指南。12．隨機(jī)行走（randomwalk）（北京師范大學(xué)2006研）答：隨機(jī)行走也稱隨機(jī)漫步，指一種隨著時(shí)間變動(dòng)而發(fā)生的并且無(wú)法預(yù)測(cè)的變動(dòng)。隨機(jī)漫步對(duì)于股市而言指股價(jià)的短期變動(dòng)不可預(yù)測(cè)，各種投資咨詢服務(wù)、收益預(yù)測(cè)和復(fù)雜的圖形都毫無(wú)用處?，F(xiàn)在，隨機(jī)漫步理論已發(fā)展成三種形式：強(qiáng)式、半強(qiáng)式、弱式?！皬?qiáng)式”認(rèn)為有關(guān)公司已知或可知的任何信息都無(wú)助于基本分析。無(wú)論是已經(jīng)公布或可能公布的公司的消息都已反映在股價(jià)之中。強(qiáng)式理論甚至認(rèn)為“內(nèi)幕”消息也不能幫助投資者?！鞍霃?qiáng)式”認(rèn)為沒有一種已公布的信息有助于分析家選出價(jià)格被低估的證券，其論點(diǎn)是股價(jià)已將這些因素包含在內(nèi)?！叭跏健眲t僅僅認(rèn)為考察過去的股價(jià)無(wú)助于將來(lái)投資。二、復(fù)習(xí)題1．利率為7%。用現(xiàn)值的概念比較10年后得到的200美元與20年后得到的300美元。解：10年后得到的200美元的現(xiàn)值為()10+≈（美元）200/17%101.6720年后得到的300美元的現(xiàn)值是()20300/17%77.53+≈（美元）因此，在10年后得到的200美元的現(xiàn)值大于20年后得到的300美元。2．人們從保險(xiǎn)市場(chǎng)中得到了什么利益？阻礙保險(xiǎn)公司完美運(yùn)作的兩個(gè)問題是什么？答：（1）人們購(gòu)買保險(xiǎn)從保險(xiǎn)公司中得到了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的利益，減少了自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平。當(dāng)在保險(xiǎn)合約中約定的事件發(fā)生時(shí)，投保人可以獲得賠償。（2）阻礙保險(xiǎn)公司完美運(yùn)作的兩個(gè)問題是逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。①逆向選擇是指高風(fēng)險(xiǎn)的人比低風(fēng)險(xiǎn)的人更有可能申請(qǐng)保險(xiǎn)。由于不健康的人可能更需要保險(xiǎn)，不健康人在保險(xiǎn)人數(shù)中的比例提高了。迫使保險(xiǎn)的價(jià)格上升，從而使那些比較健康的人，由于知道自己的低風(fēng)險(xiǎn)，做出不投保的選擇。進(jìn)一步提高了不健康人的比例，又迫使保險(xiǎn)價(jià)格上升，直到想買保險(xiǎn)的人都是不健康的人。市場(chǎng)出售保險(xiǎn)就變得無(wú)利可圖了。逆向選擇的存在使得市場(chǎng)價(jià)格不能真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置的低效率。②道德風(fēng)險(xiǎn)是指人們?cè)谫?gòu)買保險(xiǎn)后，缺乏提防行為，而采取更為冒險(xiǎn)的行為，使發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率增大。道德風(fēng)險(xiǎn)的后果不僅是導(dǎo)致保險(xiǎn)公司遭受損失，也妨礙市場(chǎng)有效地配置資源。道德風(fēng)險(xiǎn)是在承保人無(wú)法覺察或監(jiān)督投保人行為的情況下所發(fā)生的。解決的辦法只能是通過某些制度設(shè)計(jì)使投保人自己約束自己的行動(dòng)。3．什么是多元化？股票持有者從1～10種股票還是從100～120種股票中得到更多的多元化？答：（1）多元化是指通過大量不相關(guān)的小風(fēng)險(xiǎn)代替一種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。（2）股票投資者從1到10種股票中比從100到120種股票中更能實(shí)現(xiàn)分散化和多元化。一般情況下，股票有價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著股票數(shù)量的增加而大大降低。隨著股票數(shù)量的增加，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)下降，但在有價(jià)證券增多到一定數(shù)目后風(fēng)險(xiǎn)的下降幅度就趨于下降。因此，當(dāng)投資從1種到10種股票時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少地較快，當(dāng)投資從100到120種股票時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)比10種股票時(shí)小，但這一過程中風(fēng)險(xiǎn)下降的幅度卻較慢。4．比較股票和政府債券，哪一種風(fēng)險(xiǎn)更大？哪一種能夠帶來(lái)更高的平均收益？答：（1）股票的風(fēng)險(xiǎn)更大，這是因?yàn)楣善钡膬r(jià)值和收益取決于公司未來(lái)的價(jià)值和收益，而政府債券能獲得穩(wěn)定的利息，到期還能獲得債券面值相等的支付。（2）由于股票的高風(fēng)險(xiǎn)性，投資者也會(huì)相應(yīng)要求較高的平均收益，所以，股票能帶來(lái)更高的收益。收益與風(fēng)險(xiǎn)往往同方向變動(dòng)。5．股票分析師在確定一支股票的價(jià)值時(shí)應(yīng)該考慮哪些因素？答：股票分析師在確定股票的價(jià)值時(shí)應(yīng)該考慮公司未來(lái)的盈利能力。公司的盈利能力取決于以下因素：市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的需求、所面臨的顧客忠誠(chéng)度、面對(duì)的政府管制和稅收等。因此，股票分析師就要考慮所有上述因素以決定公司的一股股票價(jià)值為多少。6．描述有效市場(chǎng)假說，并給出一個(gè)與這種理論一致的證據(jù)。答：（1）有效市場(chǎng)假說認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了關(guān)于一種資產(chǎn)價(jià)值的所有公開的、可獲得的信息。這意味著股票價(jià)格的變動(dòng)不可能根據(jù)可獲得的信息來(lái)預(yù)期。有效市場(chǎng)假說由20世紀(jì)60年代美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)教授尤金·F·法默（EugeneF.Fama）提出，又稱有效市場(chǎng)理論。該假說認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格應(yīng)該立即對(duì)相關(guān)信息做出反映，即有利的信息會(huì)立即導(dǎo)致證券價(jià)格上升，而不利的信息則會(huì)使其價(jià)格立即下降。因此，任何時(shí)刻的證券價(jià)格都已經(jīng)充分地反映了當(dāng)時(shí)所能得到的一切相關(guān)信息。在有效市場(chǎng)上，證券價(jià)格在任何時(shí)候都是證券內(nèi)在價(jià)值的最佳評(píng)估。（2）與有效市場(chǎng)假說一致的一個(gè)證據(jù)是：許多指數(shù)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超過大多數(shù)積極基金，而這些積極基金是由有價(jià)證券組合專業(yè)管理者根據(jù)廣泛研究和專家意見挑選股票。7．解釋那些懷疑有效市場(chǎng)假說的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)。答：懷疑有效市場(chǎng)假說的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為股票價(jià)格的波動(dòng)部分是由心理因素引起的。如果一個(gè)人預(yù)期另一個(gè)人將來(lái)會(huì)支付更高的價(jià)格，那么，他愿意購(gòu)買那些現(xiàn)在價(jià)值高估的股票。這意味著股票價(jià)格可能不是公司的合理價(jià)值。三、問題與應(yīng)用1．根據(jù)一個(gè)古老的傳說，大約400年前，美國(guó)土著人以24美元出賣了曼哈頓島。如果他們按每年7%的利率把這筆錢進(jìn)行投資，他們今天有多少錢？解：按每年7%的利率，24美元投資400年的終值是()40013?+=?（美元）。2417%1.3610即如果按每年7%的利率把這筆錢進(jìn)行投資，他們今天有1.36×1013美元。2．一個(gè)公司有一個(gè)今天花費(fèi)1000萬(wàn)美元，4年后收益1500萬(wàn)美元收益的投資項(xiàng)目。a．如果利率是11%，該公司應(yīng)該實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目嗎？利率是10%、9%或8%時(shí)，情況又如何？b．你能指出盈利與不盈利之間準(zhǔn)確的利率分界線嗎？答：a．如果利率是11%，該公司不應(yīng)該進(jìn)行這個(gè)項(xiàng)目。因?yàn)槔适?1%時(shí)，4年后收益1500萬(wàn)美元的投資項(xiàng)目的現(xiàn)值是()4+=萬(wàn)美元，收益難以彌補(bǔ)今天的投資1500/111%988.11000萬(wàn)美元，所以不應(yīng)該實(shí)施該項(xiàng)目。當(dāng)利率是10%時(shí)，4年后收益1500萬(wàn)美元的投資項(xiàng)目的現(xiàn)值是()4+=萬(wàn)1500/110%1024.5美元，收益的現(xiàn)值大于今天的投入1000萬(wàn)美元，公司應(yīng)該實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目。當(dāng)利率是9%時(shí)，4年后收益1500萬(wàn)美元的投資項(xiàng)目的現(xiàn)值是()4+=萬(wàn)1500/19%1062.6美元，收益的現(xiàn)值大于今天的投入1000萬(wàn)美元，公司應(yīng)該實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目。當(dāng)利率是8%時(shí)，4年后收益1500萬(wàn)美元的投資項(xiàng)目的現(xiàn)值是()4+=萬(wàn)1500/18%1102.5美元，收益的現(xiàn)值大于今天的投入1000萬(wàn)美元，公司應(yīng)該實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目。b．盈利與不盈利之間的分界線利率也就是使4年后收益1500萬(wàn)元的現(xiàn)值等于投資成本1000萬(wàn)元。通過()4i=。所以當(dāng)利率大于10.67%時(shí)i+=，求出分界利率10.67%1500/11000投資項(xiàng)目不盈利，當(dāng)利率小于10.67%時(shí)投資項(xiàng)目盈利。3．債券A在20年后支付8000美元。債券B在40年后支付8000美元。（為了使事情簡(jiǎn)單，假設(shè)是零息票債券，這意味著8000美元是債券持有者得到的惟一收益。）a．如果利率是3.5%，每種債券今天的價(jià)值是多少？哪一種債券更值錢？為什么？（提示：你可以使用計(jì)算器，但70規(guī)則將使計(jì)算容易些。）b．如果利率上升到7%，每種債券的價(jià)值是多少？哪一種債券價(jià)值變動(dòng)的百分比大？c．根據(jù)上面的例子，完成這個(gè)句子中的兩個(gè)空格：當(dāng)利率上升時(shí)，一種債券的價(jià)值是（上升/下降），期限更長(zhǎng)的債券對(duì)利率變動(dòng)是（更敏感/不敏感）。答：a．如果利率是3.5%，根據(jù)70規(guī)則，債權(quán)A在20年后翻了一番，所以債權(quán)A今天的現(xiàn)值是4000美元；而債權(quán)B在40年后翻了兩番，所以債權(quán)B今天的現(xiàn)值是2000美元。40002000>，因此，債權(quán)A更值錢。b．如果利率上升到7%，根據(jù)70規(guī)則，債權(quán)10年就會(huì)翻一番，所以債權(quán)A翻了兩番，今天的現(xiàn)值為2000美元；而債權(quán)B翻了四倍，所以債權(quán)B的現(xiàn)值為500美元。債權(quán)B變動(dòng)的百分比更大。c．當(dāng)利率上升時(shí)，一種債券的價(jià)值是下降，期限更長(zhǎng)的債券對(duì)利率變動(dòng)是更敏感。4．你的銀行賬戶支付8%的利率。你正考慮購(gòu)買110美元XYZ公司的股份。在1年、2年和3年之后，該公司會(huì)付給你紅利5美元。你預(yù)期在3年后以120美元賣掉股票。XYZ公司的股票是一種好的投資嗎？用計(jì)算支持你的答案。解：股票的價(jià)值等于紅利和未來(lái)價(jià)格的現(xiàn)值之和，即現(xiàn)在花110美元購(gòu)買XYZ公司股票的價(jià)值為：()()23555120108.1518%18%18%+++=+++（美元），低于初始的購(gòu)買價(jià)格110美元，因此XYZ公司的股票不是一種好的投資。5．對(duì)以下每一類保險(xiǎn)，舉出一個(gè)可以稱為道德風(fēng)險(xiǎn)的行為的例子和另一個(gè)可以稱為逆向選擇的行為的例子。a．醫(yī)療保險(xiǎn)b．汽車保險(xiǎn)答：a．醫(yī)療保險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)的例子：一個(gè)人參加了健康保險(xiǎn)后對(duì)自己的照料可能沒有以前那樣認(rèn)真細(xì)致。逆向選擇的例子：病人比身體健康的人更傾向于參加醫(yī)療保險(xiǎn)。b．汽車保險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)的例子：駕駛員在購(gòu)買汽車保險(xiǎn)之后可能肆無(wú)忌憚地開車。逆向選擇：冒失的駕駛員比穩(wěn)健的駕駛員更傾向于購(gòu)買汽車保險(xiǎn)。6．你預(yù)期哪一種股票會(huì)帶來(lái)較高的平均收益：對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況極為敏感的行業(yè)的股票（例如汽車制造），或者對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)不敏感的行業(yè)的股票（例如自來(lái)水公司）？為什么？答：對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況極為敏感的行業(yè)的股票風(fēng)險(xiǎn)會(huì)較大，因此，這些股票會(huì)帶來(lái)較高的平均收益。為了使股票投資者愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況極為敏感的行業(yè)的股票的預(yù)期收益會(huì)高于平均收益水平，以對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。7．一個(gè)公司面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)是競(jìng)爭(zhēng)者可能會(huì)進(jìn)入其市場(chǎng)并奪走它的一些客戶；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)可能會(huì)進(jìn)入衰退期，銷售量減少。這兩種風(fēng)險(xiǎn)中哪一種更可能使公司股東需要高收益？為什么？答：特有風(fēng)險(xiǎn)更可能使股東需要高的收益，因?yàn)樘赜酗L(fēng)險(xiǎn)與該企業(yè)相關(guān)，股東比非股東企業(yè)多承擔(dān)了這方面的風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則是每一個(gè)公司都面臨的風(fēng)險(xiǎn)，股東與非股東都要承擔(dān)。股東因?yàn)槌袚?dān)了特有風(fēng)險(xiǎn)，就需要有額外的收益作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。8．你有兩個(gè)投資于股票市場(chǎng)的室友。a．一個(gè)室友說，她只買每個(gè)人都相信其未來(lái)利潤(rùn)會(huì)大大增加的公司的股票。你認(rèn)為如何比較這些公司的價(jià)格—收益比率和其他公司的價(jià)格—收益比率？購(gòu)買這些公司的股票會(huì)有什么不利之處？b．另一個(gè)室友說，他只買最便宜的公司股票，他用低價(jià)格—收益比率來(lái)衡量。你認(rèn)為如何比較這些公司的收益前景與其他公司的收益前景？購(gòu)買這些公司的股票會(huì)有什么不利之處？答：a．如果她只買每個(gè)人都相信其未來(lái)利潤(rùn)會(huì)大大增加的公司的股票，則這些公司的價(jià)格—收益很可能會(huì)較高。這些股票的價(jià)格高是因?yàn)槠浞从沉嗣總€(gè)人對(duì)其未來(lái)盈利大大增加的期望。購(gòu)買這些公司股票的最大缺陷是股票價(jià)值現(xiàn)在被高估和公司未來(lái)盈利可能并不理想。b．低價(jià)格—收益比率的公司很可能未來(lái)收益也較低。這些股票便宜的原因是每個(gè)人對(duì)這些公司的未來(lái)收益的期望比較低。購(gòu)買這些公司股票的最大缺陷是市場(chǎng)可能是正確的，這些公司的股票收益會(huì)較低。9．當(dāng)公司高層管理人員根據(jù)憑借其地位得到的私人信息買賣股票時(shí)，他們就是在進(jìn)行內(nèi)部人交易。a．舉出一個(gè)對(duì)買賣股票有用的內(nèi)部信息的例子。b．那些根據(jù)內(nèi)部信息交易股票的人通常賺到極高收益率。這個(gè)事實(shí)違背了有效市場(chǎng)假說嗎？c．內(nèi)部人交易是非法的。為什么你認(rèn)為它非法？答：內(nèi)部人交易指擁有證券交易內(nèi)部信息的人在內(nèi)部消息公開前利用內(nèi)部信息從事證券交易并獲利的行為。a．內(nèi)部信息對(duì)買賣股票有用的例子：某公司經(jīng)理知道其公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，利潤(rùn)大增，在利好出現(xiàn)在市場(chǎng)之前，該經(jīng)理讓其父親大量購(gòu)買該公司股票，在利好出現(xiàn)在市場(chǎng)之后，股價(jià)上漲，其父親購(gòu)買的股票就會(huì)獲利。b．那些根據(jù)內(nèi)部信息交易股票的人通常賺到很高的收益率這一事實(shí)并不違反有效市場(chǎng)假說。有效市場(chǎng)假說認(rèn)為股票價(jià)格反映了所有可獲得的關(guān)于公司未來(lái)盈利的信息。內(nèi)部信息并不為公眾所獲得，而且這些信息也未反映在股票價(jià)格中。c．內(nèi)部人交易非法，是因?yàn)樗哂幸韵聨讉€(gè)方面的危害性：①內(nèi)部人交易給內(nèi)部人帶來(lái)非法收益，損害了投資者的利益。內(nèi)部人交易使一部分人能利用內(nèi)部信息先行一步對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)，使其有更多的獲利或減少損失的機(jī)會(huì)，從而增加了廣大投資者遭受損失的可能性，因此，內(nèi)部人交易最直接的受害者就是廣大的投資人。②內(nèi)部人交易損害了上市公司的利益。上市公司作為公眾持股的公司，必須定期向廣大投資者及時(shí)公布財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，建立一種全面公開的信息披露制度。這樣才能取得公眾的信任。而一部分人利用內(nèi)部信息進(jìn)行證券買賣，使上市公司的信息披露有失公正，損害了廣大投資者對(duì)上市公司的信心，從而影響上市公司的正常發(fā)展。③內(nèi)部人交易擾亂了證券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行秩序。內(nèi)部人員利用內(nèi)部信息，人為地造成股價(jià)波動(dòng)，擾亂證券市場(chǎng)的正常秩序。10．Jamal的效用函數(shù)是1/2UW=，這里W表示他的財(cái)富，以百萬(wàn)美元計(jì)（這決定了他在一生中可以購(gòu)買與消費(fèi)多少），而U表示他得到的效用。a．畫出Jamal的效用函數(shù)圖。他是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者嗎？解釋之。b．在賭博的最后階段顯示，莊家向Jamal提供了一種選擇：（A）確保有400萬(wàn)美元，（B）賭有0.6成功概率的100萬(wàn)美元和有0.4成功概率的900萬(wàn)美元。Jamal會(huì)選A還是B？通過適當(dāng)?shù)挠?jì)算后說明你的原因。（提示：一個(gè)隨機(jī)變量的預(yù)期值是可能結(jié)果的加權(quán)平均數(shù)，這里概率就是加權(quán)數(shù)。）答：a．圖27-3是Jamal的效用函數(shù)圖，他是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，因?yàn)樗男в煤瘮?shù)是邊際遞減的，效用雖然隨著財(cái)富的增加而增加，但增加的速率卻是逐漸減慢的。圖27-3Jamal的效用函數(shù)圖b．第一