上海建設(shè)國際票據(jù)中心可更好配置全球資源

近年來，上海市政府相繼發(fā)布出臺(tái)提升上海城市能級(jí)和核心競爭力的指導(dǎo)意見，明確提出推進(jìn)上海國際經(jīng)濟(jì)中心綜合實(shí)力、國際金融中心資源配置功能、國際貿(mào)易中心樞紐功能、國際航運(yùn)中心高端服務(wù)能力和國際科技創(chuàng)新中心建設(shè)，為上海建設(shè)國際票據(jù)交易中心（以下簡稱“票據(jù)中心”）提供了政策支持。同時(shí)，上海著力金融科技生態(tài)圈建設(shè)，主導(dǎo)“金融+科技"雙向布局，積極推進(jìn)上交所、期交所、金交所、聯(lián)交所等機(jī)構(gòu)改革創(chuàng)新，完善上海票據(jù)交易所（以下簡稱“票交所”）定價(jià)功能，保護(hù)初創(chuàng)新興企業(yè)產(chǎn)權(quán)，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)場景，搭建大數(shù)據(jù)平臺(tái)，做好金融科技監(jiān)管，為上海建設(shè)國際票據(jù)交易中心提供了制度基礎(chǔ)。因此，票據(jù)中心建設(shè)需從政策配套、制度支撐、規(guī)那么建設(shè)等方面入手，有條不紊、分步推進(jìn)。助力上海在國際票據(jù)市場的重要地位以上海票交所為國內(nèi)票據(jù)交易市場核心，上海國際票據(jù)交易中心建設(shè)應(yīng)定位于錯(cuò)位式、互補(bǔ)式開展，依據(jù)國家總體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略安排，開展票據(jù)跨境支付清結(jié)算,打造高信用的國際票據(jù)投資產(chǎn)品，促進(jìn)國內(nèi)票據(jù)市場對(duì)外開放，努力打造在國際票據(jù)交易市場的重要地位，助力上海建設(shè)國際經(jīng)濟(jì)中心、國際金融中心、、國際貿(mào)易中心、國際航運(yùn)中心和國際科技創(chuàng)新中心的長遠(yuǎn)規(guī)劃。具體可分為三個(gè)建設(shè)階段：第一階段，吸納“一帶一路”沿線國家加入票據(jù)中心，推動(dòng)并拓寬“一帶一路”沿線企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)金融合作，加快區(qū)域內(nèi)票據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)與聚積；第二階段，吸納興旺國家加入票據(jù)中心，進(jìn)一步推動(dòng)境內(nèi)外貨幣市場開放，推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)；第三階段，面向全球市場開放，以中國為核心推進(jìn)全球開放金融體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)資本全球有效配置，為全球經(jīng)濟(jì)相互開放與包容性開展提供全方位的資金融通平臺(tái)，為全球性的更大規(guī)模資本流動(dòng)與聚集創(chuàng)造更規(guī)范的市場條件。在組織形式方面，建議中心由中國人民銀行牽頭建設(shè)，總體協(xié)調(diào)各項(xiàng)工作，推進(jìn)頂層設(shè)計(jì),制定建設(shè)計(jì)劃，協(xié)調(diào)境外央行，統(tǒng)籌規(guī)劃相關(guān)籌備事項(xiàng)。中心的業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)規(guī)那么及系統(tǒng)建設(shè)等工作可考慮委托上海票交所負(fù)費(fèi)制定，授權(quán)票交所在現(xiàn)行模式下，先行小范圍拓展國際會(huì)員試點(diǎn)推廣，不斷根據(jù)試點(diǎn)情況優(yōu)化業(yè)務(wù)方案。在開展規(guī)劃方面，會(huì)員可考慮以票交所為基礎(chǔ)，先引入“一帶一路”沿線國家金融機(jī)構(gòu)作為會(huì)員單位，再開放符合條件國家的金融機(jī)構(gòu)參與交易，最后對(duì)全球開放票據(jù)中心。交易產(chǎn)品初期以我國電子商業(yè)匯票為交易標(biāo)的，后期可以我國及參與國家票據(jù)、信用證及其他票據(jù)類金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的，以推進(jìn)商業(yè)匯票及人民幣國際化進(jìn)程。在建設(shè)路徑方面，建議采用“小步”“快走"策略，首先，加快完善票交所各項(xiàng)功能，做好跨境電子票據(jù)的相關(guān)規(guī)那么及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行辦理跨境電子票據(jù)業(yè)務(wù)、為商業(yè)匯票國際化及引入國際金融資產(chǎn)交易做準(zhǔn)備；其次，引入“一帶一路”沿線國家金融機(jī)構(gòu)，推進(jìn)電子商業(yè)匯票在相關(guān)國家開展，補(bǔ)充國內(nèi)信用證、國內(nèi)保理等國內(nèi)資產(chǎn)交易標(biāo)的；最后,引入其他國家金融機(jī)構(gòu)，將上述國家票據(jù)類資產(chǎn)標(biāo)的引入票據(jù)中心上市交易，實(shí)現(xiàn)全球票據(jù)類交易資產(chǎn)及資金配置。票據(jù)中心作為綜合性的國際化票據(jù)資產(chǎn)交易平臺(tái)，應(yīng)接受我國金融監(jiān)管部門監(jiān)督與管理；交易產(chǎn)品為票據(jù)；提供票據(jù)資產(chǎn)交易的場所、設(shè)施和服務(wù)；制定和修改票據(jù)中心業(yè)務(wù)規(guī)那么；電子化審核、登記、托管票據(jù)資產(chǎn)；安排票據(jù)產(chǎn)品上市交易；提供票據(jù)資產(chǎn)交易國際清算服務(wù)；組織和監(jiān)督市場交易及信用評(píng)級(jí)，?組織和評(píng)審創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種；對(duì)市場評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查；對(duì)國內(nèi)及國際會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管；對(duì)相關(guān)信息披露義務(wù)人進(jìn)行監(jiān)管；管理和公布市場信息；開展投資者教育和保護(hù)等。在以上開展定位的基礎(chǔ)上，票據(jù)中心建設(shè)應(yīng)著重堅(jiān)持以下原那么：一是求同存異、互惠互利?？紤]到各國（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)開展水平、市場交易習(xí)慣存在差異，票據(jù)中心應(yīng)聚焦業(yè)務(wù)規(guī)那么，一方面應(yīng)參考國際通行交易規(guī)那么,最大限度滿足各國會(huì)員交易需求,防止因規(guī)那么問題引起糾紛,另一方面應(yīng)堅(jiān)持票據(jù)的獨(dú)特性，對(duì)于特殊業(yè)務(wù)規(guī)那么應(yīng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)員的培訓(xùn)，盡可能減少分歧,實(shí)現(xiàn)互惠。二是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，市場定價(jià)。交易中心應(yīng)提供完善的交易場所及交易規(guī)那么，實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)，市場交易應(yīng)考慮采取交易保證金等制度規(guī)那么，確保交易效率及可靠性。交易策略及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)容忍度由會(huì)員自行決定，交易中產(chǎn)生的市場風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由會(huì)員自行承當(dāng)。三是平等交易，央行協(xié)調(diào)。交易中心應(yīng)按照會(huì)員制度要求，嚴(yán)格審核會(huì)員資格，并確保同類會(huì)員間地位、權(quán)利及義務(wù)完全對(duì)等。央行類會(huì)員可通過交易中心使用再貼現(xiàn)工具，規(guī)范票據(jù)融資投向，推動(dòng)票據(jù)市場長期、協(xié)調(diào)、穩(wěn)定開展。票據(jù)中心的產(chǎn)品交易規(guī)劃及方案市場交易方案票據(jù)中心可以采用票交所現(xiàn)行交易規(guī)那么，僅需略作調(diào)整。交易要素層面，其交易幣種、成交方式、交易模式等可沿用票交所現(xiàn)有規(guī)那么，成交方式包括對(duì)話報(bào)價(jià)、點(diǎn)擊成交、匿名成交等交易方式；交易幣種統(tǒng)一為人民幣，不支持其他貨幣交易；交易模式采用DVP（票款對(duì)付）交易模式，交易雙方通過票據(jù)中心系統(tǒng)平臺(tái)達(dá)成交易意向，成交時(shí)系統(tǒng)自動(dòng)從買方資金賬戶中扣取相應(yīng)的款項(xiàng)，并同步將票據(jù)權(quán)屬過戶至買方名下（即將票據(jù)劃入買方托管賬戶），如買方賬戶資金余額缺乏或賣方票據(jù)出現(xiàn)異常狀況，那么交易終止。為提高跨境交易效率、防范偽假風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范市場行為，交易介質(zhì)宜僅限于電子商業(yè)匯票，不再包含紙質(zhì)商業(yè)匯票“此外，交易產(chǎn)品應(yīng)增加票據(jù)貼現(xiàn)及衍生品交易，包括票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、質(zhì)押式回購、買斷式回購、再貼現(xiàn)以及票據(jù)衍生品等業(yè)務(wù)品種。交易模式層面，針對(duì)票據(jù)中心可能存在大量境外會(huì)員的情況，需進(jìn)一步豐富票交所現(xiàn)有業(yè)務(wù)開展模式，具體可包括會(huì)員自主交易、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)撮合、系統(tǒng)自動(dòng)撮合三類。一是會(huì)員自主交易模式，即票交所現(xiàn)有交易模式，該模式是指交易雙方在交易市場自主選擇交易對(duì)手，通過對(duì)話報(bào)價(jià)或點(diǎn)擊成交等方式，自主完成交易至清算的全過程。二是經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)撮合交易模式,通過票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)在票據(jù)中心平臺(tái)代理持票人報(bào)價(jià)，撮合市場交易，成交后票據(jù)權(quán)屬及資金分別劃入交易雙方賬戶。三是系統(tǒng)自動(dòng)撮合交易模式（票交所已在嘗試開展此模式），各交易主體可在系統(tǒng)中發(fā)出交易買入或賣出要約，并向系統(tǒng)發(fā)送明確的買入或賣出要求（如承兌行要求、利率要求、金額要求等），由系統(tǒng)平臺(tái)買入或賣出要求統(tǒng)一進(jìn)行匹配撮合，匹配一致后由系統(tǒng)自動(dòng)完成交易。交易通道層面，可沿用票交所的“客戶端+直連”模式，為參與者提供更多交易選擇?？蛻舳四Ｊ绞侵钙睋?jù)中心在系統(tǒng)平臺(tái)中開發(fā)客戶端程序，參與者熟悉系統(tǒng)使用手冊(cè)后即可直接參與票據(jù)市場相關(guān)交易活動(dòng)，采用客戶端模式可以大幅縮短參與者系統(tǒng)軟件研發(fā)時(shí)間，便于參與者在最短時(shí)間內(nèi)參與市場交易，?直連模式是指票據(jù)中心提供相關(guān)數(shù)據(jù)接口，由參與者自行研發(fā)內(nèi)部票據(jù)交易系統(tǒng)相關(guān)模塊并與交易所平臺(tái)對(duì)接，采用直連模式有利于參與者將票據(jù)交易系統(tǒng)與內(nèi)部其他系統(tǒng)整合，有利于機(jī)構(gòu)各類交易及頭寸的統(tǒng)籌管理。交易資金層面，應(yīng)采用全球化配置手段，既要吸收國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)票據(jù)交易資金，更要下大力氣拓展并吸引境外金融機(jī)構(gòu)、境外資金，推動(dòng)票據(jù)中心成為國際化的金融基礎(chǔ)設(shè)施C做市商層面，由于我國票據(jù)市場長期處于非規(guī)范化的市場交易環(huán)境中，市場價(jià)格不透明且波動(dòng)頻繁，票據(jù)中心應(yīng)積極建立做市商機(jī)制，依據(jù)央行及交易所有關(guān)規(guī)定，選擇局部在貨幣市場或票據(jù)市場經(jīng)驗(yàn)豐富、有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制及內(nèi)部控制能力的中資或外資機(jī)構(gòu)作為做市商。票據(jù)市場做市商應(yīng)按照票交所和票據(jù)中心制定的業(yè)務(wù)規(guī)那么，同步在票據(jù)市場連續(xù)提供有效、且可交易的買賣雙向價(jià)格，且報(bào)價(jià)與市場價(jià)格的偏離度應(yīng)在票交所規(guī)定的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，不得采用非法手段操縱票據(jù)市場價(jià)格走勢，定期向央行或交易所匯報(bào)市場運(yùn)行情況、持倉情況及做市情況，以保障票據(jù)市場穩(wěn)定、健康運(yùn)行。信用評(píng)級(jí)方案票據(jù)中心應(yīng)建立票據(jù)市場信用評(píng)級(jí)體系，建立信用評(píng)級(jí)公司、從業(yè)人員準(zhǔn)入要求，建立信用評(píng)級(jí)評(píng)審機(jī)制及具體的評(píng)級(jí)要求。評(píng)級(jí)對(duì)象應(yīng)包括票據(jù)承兌人、保證人及貼現(xiàn)人，信用等級(jí)可按照行業(yè)慣例劃分為從AAA級(jí)至D級(jí)，對(duì)于評(píng)級(jí)對(duì)象已評(píng)級(jí)的票據(jù)，票據(jù)中心應(yīng)明確標(biāo)注其信用等級(jí)；對(duì)于尚未評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)對(duì)象所涉票據(jù)，票據(jù)中心應(yīng)明確標(biāo)注其為“未評(píng)級(jí)”。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)按照票據(jù)中心制度要求，做好評(píng)級(jí)對(duì)象的首次評(píng)級(jí)和持續(xù)跟蹤工作，及時(shí)出具定期及不定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，通過指定網(wǎng)站向公眾披露，并及時(shí)報(bào)送票據(jù)中心，調(diào)整相關(guān)票據(jù)評(píng)級(jí)信息。評(píng)級(jí)信息在正式披露之前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)有對(duì)相關(guān)信息保密的義務(wù)。對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未按制度要求盡職評(píng)級(jí)的，未能按規(guī)定保守秘密的或未履行信息披露義務(wù)，導(dǎo)致票據(jù)市場價(jià)格異常波動(dòng)的，票據(jù)中心有權(quán)采取相應(yīng)措施，維護(hù)市場秩序，保護(hù)市場投資者的合法權(quán)益。同時(shí)，為適應(yīng)交易所國際化開展需求，考慮到境內(nèi)外評(píng)級(jí)體系存在一定差異，票據(jù)中心應(yīng)針對(duì)境外的信用主體出臺(tái)專門的評(píng)級(jí)規(guī)那么，尤其對(duì)于境外評(píng)級(jí)主體材料的獲取、國家信用的評(píng)定、財(cái)務(wù)指標(biāo)及會(huì)計(jì)核算規(guī)那么的差異等應(yīng)做出相應(yīng)的規(guī)定，如引入境外評(píng)級(jí)公司那么應(yīng)要求其按交易所規(guī)那么評(píng)級(jí)、定期發(fā)布評(píng)級(jí)信息，并接受交易所的業(yè)務(wù)監(jiān)督，以確保境外評(píng)級(jí)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性與可靠性。票據(jù)中心的風(fēng)險(xiǎn)防范手段及措施風(fēng)險(xiǎn)管理方案票據(jù)中心市場風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)警示以及風(fēng)險(xiǎn)處分三方面。為此，票據(jù)中心應(yīng)建立并不斷健全票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)管理全流程各項(xiàng)制度規(guī)那么，對(duì)市場進(jìn)行全方位風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，對(duì)異常交易等違規(guī)現(xiàn)象及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)認(rèn)定、及時(shí)處理，從而規(guī)范票據(jù)市場開展，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，維護(hù)市場運(yùn)行秩序。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與監(jiān)測方面，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要通過識(shí)別參與者的異常行為，包括異常交易、異常撮合及異常評(píng)級(jí)等，采用量化規(guī)那么，依據(jù)票據(jù)中心相關(guān)制度規(guī)那么認(rèn)定異常行為并建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)模型，在系統(tǒng)中建立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)模塊，實(shí)時(shí)監(jiān)測市場運(yùn)行狀況，支持相關(guān)部門盡早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患，及時(shí)采取相應(yīng)措施c如交易類會(huì)員、非法人類會(huì)員是否存在實(shí)際控制關(guān)系賬戶內(nèi)頻繁互買互賣的行為，是否存在境內(nèi)外交易會(huì)員互相勾結(jié)的情況，是否存在"木馬會(huì)員”，是否存在頻繁報(bào)價(jià)、頻繁撤單誤導(dǎo)其他參與者的行為，是否存在大幅偏離市場價(jià)格的大單買賣，是否存在以自己為交易對(duì)象自買自賣的行為等；經(jīng)紀(jì)類會(huì)員是否存在通過控制賬戶進(jìn)場交易的行為，是否存在惡意撮合交易的行為，是否存在“做莊”控制市場價(jià)格走勢的行為等；評(píng)級(jí)類會(huì)員是否存在未依據(jù)合規(guī)審慎的原那么、故意調(diào)高或調(diào)低評(píng)級(jí)的行為，是否存在提前透露評(píng)級(jí)信息的行為，是否存在未及時(shí)跟進(jìn)評(píng)級(jí)對(duì)象、導(dǎo)致評(píng)級(jí)延遲的行為等。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與監(jiān)測是一項(xiàng)長期、漸進(jìn)的工作，隨著市場創(chuàng)新交易品種不斷上市（尤其是衍生品的上市）、市場參與者數(shù)量的增加、市場交易行為將日趨復(fù)雜，票據(jù)中心應(yīng)不斷收集市場數(shù)據(jù)，研究交易者行為，不斷豐富與完善風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型，以適應(yīng)票據(jù)市場的開展。在風(fēng)險(xiǎn)警示與管理方面，票據(jù)中心應(yīng)制定風(fēng)險(xiǎn)警示制度，配合報(bào)告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布公告等一種或多種措施實(shí)施配套管理。對(duì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示后仍未改進(jìn)，且嚴(yán)重影響市場交易的行為或會(huì)員，票據(jù)中心應(yīng)采取凍結(jié)會(huì)員賬戶、禁止交易、停止經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等處分措施進(jìn)行嚴(yán)重警告，維護(hù)市場平安穩(wěn)健運(yùn)行。在風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制建設(shè)方面，票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)防范是一項(xiàng)長期工作。首先，票據(jù)中心應(yīng)積極加強(qiáng)投資者教育，主動(dòng)引導(dǎo)市場參與者有序開展票據(jù)業(yè)務(wù)，通過風(fēng)險(xiǎn)案例催促參與者加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；其次，票據(jù)中心應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制建設(shè)，一方面優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)模型，適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境.另一方面改進(jìn)交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理模塊、加大市場風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測力度；最后，票據(jù)中心要加強(qiáng)與境內(nèi)外監(jiān)管部門溝通，配合監(jiān)管協(xié)調(diào)，共同營造交易規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)可控的跨境票據(jù)交易市場。信息披露方案長期以來，票據(jù)市場一直處于信息不對(duì)稱的局面。票交所成立后，定期發(fā)布市場交易總量數(shù)據(jù),票據(jù)市場信息披露獲得較好改善。隨著市場開展與技術(shù)進(jìn)步,需在市場參與者交易信息、市場價(jià)格信息等方面進(jìn)一步提升改進(jìn)空間。票據(jù)中心在信息披露方面應(yīng)做好以下幾方面工作：市場交易信息，包括定期市場成交信息、定期收益率曲線信息的發(fā)布。市場成交信息在時(shí)間維度可以按日、按月、按季、按年發(fā)布，參與者維度可按不同會(huì)員單位匯總發(fā)布，交易類別維度可按貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、質(zhì)押式回購、買斷式回購、再貼現(xiàn)等維度發(fā)布，以便市場參與者及時(shí)掌握并研判市場交易格局；票據(jù)交易收益率曲線可定期發(fā)布，以便市場參與者及時(shí)了解市場價(jià)格變化，及時(shí)準(zhǔn)確對(duì)所持有的票據(jù)進(jìn)行估值，保障票據(jù)持票人權(quán)益。交易輔助信息，包括定期登記托管、定期清算結(jié)算、票據(jù)結(jié)清以及票據(jù)到期違約等信息發(fā)布。交易輔助信息的發(fā)布有利于市場參與者估算票據(jù)市場總體規(guī)模，為交易決策提供參考，也有利于市場評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)信用主體。風(fēng)險(xiǎn)票據(jù)信息，雖然票據(jù)中心采用電子票據(jù)交易，但仍可能發(fā)生司法凍結(jié)等情況，需要市場參與者（尤其是票據(jù)承兌人）在票據(jù)市場及時(shí)登記風(fēng)險(xiǎn)票據(jù)信息，防止出現(xiàn)交易及兌付問題。票據(jù)評(píng)級(jí)信息，票據(jù)市場評(píng)級(jí)會(huì)員需根據(jù)票據(jù)中心有關(guān)規(guī)那么，參考票據(jù)市場相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù),及時(shí)發(fā)布對(duì)相關(guān)信用主體的評(píng)級(jí)結(jié)果，為市場參與者進(jìn)行票據(jù)定價(jià)提供依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測信息，票據(jù)中心應(yīng)定期發(fā)布票據(jù)