中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022

卓佳×君合聯(lián)合報(bào)告中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022卓佳集團(tuán)(卓佳)是亞洲領(lǐng)先的業(yè)務(wù)拓展專家。戰(zhàn)略總部設(shè)于香港，全球辦事處遍及22個(gè)國(guó)家/地區(qū)的49個(gè)城市。擁有3,000+名員工，服務(wù)逾5萬(wàn)家客戶，包括近2,000家亞洲上市公司及200家《財(cái)富》雜志全球500強(qiáng)企業(yè)。成立于2000年，卓佳致力于協(xié)助外商投資企業(yè)在華拓展業(yè)務(wù)，并助力客戶進(jìn)駐亞洲及海外市場(chǎng)。卓佳大中華區(qū)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋北京、天津、大連、青島、上海、杭州、南京、寧波、廣州、深圳、香港、澳門、臺(tái)北、廈門、福州、重慶與成都17個(gè)城市，專業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)約1200人。為海外和國(guó)內(nèi)客戶提供一站式綜合解決方案，包括公司治理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、稅務(wù)咨詢、人力資源及薪酬、基金服務(wù)、投資者服務(wù)、跨境投資咨詢、企業(yè)信托及債務(wù)等。卓佳為全球資產(chǎn)管理公司和主權(quán)財(cái)富基金提供基金行政支持，包括私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、房地產(chǎn)和另類資產(chǎn)基金。卓佳在中國(guó)內(nèi)地、香港特別行政區(qū)、新加坡、開曼群島與英屬維爾京群島等地都設(shè)有基金服務(wù)業(yè)務(wù)。為海外和國(guó)內(nèi)客戶提供一站式綜合解決方案，包括財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、稅務(wù)咨詢、公司治理、人力資源及薪酬、基金行政支持、跨境投資咨詢等。卓佳的基金服務(wù)覆蓋私募基金管理人投資業(yè)務(wù)的整個(gè)周期。自基金設(shè)立至后期管理，卓佳擁有豐富的全面管理經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)超過(guò)200家私募基金管理人在亞太地區(qū)開展業(yè)務(wù)，協(xié)助其通過(guò)業(yè)務(wù)流程外包數(shù)字化轉(zhuǎn)型高效管理基金中后臺(tái)，從而專注于核心業(yè)務(wù)，加速增長(zhǎng)。更多信息詳見：m公眾號(hào)：TricorGroupdInTricorGroup2x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022君合律師事務(wù)所于1989年創(chuàng)立于北京，是中國(guó)最早的合伙制律師事務(wù)所之一。發(fā)展至今，君合已在海內(nèi)外擁有十二個(gè)辦公室和一支由超過(guò)320位合伙人和顧問(wèn)、750多位受雇律師和法律翻譯組成的逾1,070人的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，是國(guó)際公認(rèn)的、最優(yōu)秀的中國(guó)大型綜合律師事務(wù)所之一。君合作為一家提供全線法律服務(wù)的律師事務(wù)所，擁有公司與并購(gòu)、銀行、保險(xiǎn)、證券、私募基金、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、稅務(wù)、勞動(dòng)人事、訴訟仲裁等不同的業(yè)務(wù)組及專業(yè)律師。得益于君合一體化、平臺(tái)化的管理體制，在面對(duì)大型、復(fù)雜的法律服務(wù)項(xiàng)目時(shí)，君合能夠迅速組成跨部門、跨地區(qū)的專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)，在統(tǒng)一的協(xié)調(diào)指揮下，為客戶提供一站式、高水平、創(chuàng)造性的綜合法律服務(wù)。君合基金團(tuán)隊(duì)是一只由30余位合伙人和律師組成的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。無(wú)論是管理人設(shè)立和登記、基金設(shè)立和募集、基金日常運(yùn)營(yíng)，君合基金團(tuán)隊(duì)總能對(duì)客戶的需求快速高效地響應(yīng)并提供專業(yè)的法律意見和解決方案。團(tuán)隊(duì)不少成員經(jīng)歷過(guò)多只基金完整的生命周期，使得君合基金團(tuán)隊(duì)成為市場(chǎng)少有的在管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)、基金爭(zhēng)議解決、違約投資人處理、基金清算、基金重組等方面均具備一手項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的法律服務(wù)團(tuán)隊(duì)。更多信息詳見：Updatesx|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20223私募股權(quán)投資市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，在中國(guó)已經(jīng)走過(guò)30余年的發(fā)展，具有一定規(guī)模。2018年以管新規(guī)》的逐步落地，中國(guó)私募股權(quán)基金運(yùn)作規(guī)模增速有所下降，進(jìn)入“質(zhì)升”階段，向著規(guī)范化、體系化的方向穩(wěn)步邁進(jìn)。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)(“中基協(xié)”)，截至2022年9月末，存續(xù)私募基金管理人數(shù)量13.96萬(wàn)只，管理基金規(guī)模20.39萬(wàn)億元。其中，存續(xù)私募股權(quán)投資基金3.15萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模10.96萬(wàn)億元。私募股權(quán)投資基金從管理人數(shù)量、基金數(shù)量與規(guī)模來(lái)看，都占據(jù)非常重要的地位。中國(guó)資本市場(chǎng)目前已經(jīng)是全球第二大資本市場(chǎng)，是全球各國(guó)投資者配置資產(chǎn)的重要渠道之一。中國(guó)正逐步地、漸進(jìn)地推動(dòng)資本市場(chǎng)開放，越來(lái)越多的境外機(jī)構(gòu)投資者有充足的途徑進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，在華業(yè)務(wù)范圍也不斷擴(kuò)大。據(jù)私募通數(shù)據(jù)，截至2022年上半年，成立外資私募股權(quán)基金共計(jì)801只，含合資類型259只；基金目標(biāo)規(guī)模合計(jì)約為3,139.50億美元，其中，合資部分目標(biāo)規(guī)模約為830.65億美元。國(guó)資本市場(chǎng)重要的參與者。在國(guó)外設(shè)立業(yè)務(wù)、開展國(guó)際運(yùn)營(yíng)遠(yuǎn)比想象中復(fù)雜，外資資管機(jī)構(gòu)必須提前規(guī)劃。我們觀察到，國(guó)際資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)前通常會(huì)在新加坡、香港或離岸群島(如開曼或BVI)設(shè)立一家資產(chǎn)管理公司作為其進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的投資主體。作為中國(guó)私募股權(quán)基金市場(chǎng)的重要組成部分，外資私募股權(quán)在中國(guó)的發(fā)展呈現(xiàn)下述特點(diǎn)：外資私募基金募集速度與規(guī)模有所下降，但總體保持相對(duì)穩(wěn)定；對(duì)華投資有所上升，更注重優(yōu)質(zhì)類中后期資產(chǎn)配置；有限合伙人機(jī)構(gòu)化與管理人頭部化更趨明顯。從外資私募基金的運(yùn)作管理來(lái)看，針對(duì)外資私募基金的監(jiān)管則呈現(xiàn)出體系化、標(biāo)準(zhǔn)化與針對(duì)性的特點(diǎn)。中基協(xié)公示的信息顯示，截至11月3日，已有2,442家私募機(jī)構(gòu)因違規(guī)行為被中基協(xié)注銷，今年以來(lái)被中基協(xié)注銷的私募機(jī)構(gòu)數(shù)量超過(guò)552家。注銷原因包括失聯(lián)未主動(dòng)聯(lián)系、期限屆滿未提交專項(xiàng)法律意見書、不能持續(xù)符合管理人登記要求等。私募機(jī)構(gòu)關(guān)注業(yè)績(jī)的持續(xù)性與穩(wěn)定性外，應(yīng)構(gòu)建完整的公司治理體系和合規(guī)風(fēng)控機(jī)制，以應(yīng)對(duì)不斷演變的合規(guī)要求。系與市場(chǎng)潛力，中國(guó)私募基金市場(chǎng)也將繼續(xù)成為外資私募投資基金的重要關(guān)注領(lǐng)域；在新的監(jiān)管與發(fā)展形勢(shì)下，如何組織外資私募基金規(guī)范、有序、合理在華投資運(yùn)作，也成為外資私募基金的重要關(guān)注點(diǎn)。合規(guī)要求、運(yùn)營(yíng)復(fù)雜性與本地競(jìng)爭(zhēng)等挑戰(zhàn)，伴隨經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展與居民理財(cái)需求的增長(zhǎng)，外資私場(chǎng)的步伐仍在加快。隨著股權(quán)投資行業(yè)政策環(huán)境不斷完善、營(yíng)商環(huán)境不斷優(yōu)化，外資私募基金有望迎來(lái)進(jìn)一步發(fā)展，也將繼續(xù)發(fā)揮潛能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新活力?；诙嗄陙?lái)服務(wù)多家境內(nèi)外私募股權(quán)基金的經(jīng)驗(yàn)，卓佳中國(guó)與君合律師事務(wù)所合作撰寫本報(bào)告，旨在為您解讀外資私募股權(quán)基金在中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境下的發(fā)展，相關(guān)監(jiān)管法規(guī)，通過(guò)分享運(yùn)營(yíng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為外資私募股權(quán)基金在中國(guó)的設(shè)立及運(yùn)營(yíng)提供建議。本報(bào)告分為四個(gè)章節(jié)，分別概述外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)、外資私募股權(quán)基金中國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入要求、私募股權(quán)投資涉稅要點(diǎn)、私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)合規(guī)事項(xiàng)。希望為外資私募股權(quán)基金管理人以及業(yè)內(nèi)同仁提供助益，未盡之處，敬請(qǐng)指正。KimJenkins卓佳集團(tuán)行政總裁4x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022外資資管機(jī)構(gòu)認(rèn)可中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展及投資潛力，持續(xù)投資中國(guó)市場(chǎng)。除了關(guān)注業(yè)績(jī)的持續(xù)性與穩(wěn)定性，外資私募基金管理人還需應(yīng)對(duì)不斷演變的合規(guī)要求、繁瑣的中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)等挑戰(zhàn)與激烈的本地競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)內(nèi)投資者對(duì)專業(yè)能力、投資策略與服務(wù)體系的要求越來(lái)越高，私募基金管理人應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，提升專業(yè)投資與風(fēng)險(xiǎn)控制能力、運(yùn)營(yíng)效率及合規(guī)水平。卓佳大中華區(qū)首席執(zhí)行官近年來(lái)，私募行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，規(guī)范機(jī)構(gòu)合規(guī)展業(yè)成為監(jiān)管發(fā)力重點(diǎn)，對(duì)私募基金管理人登記與產(chǎn)品備案、管理架構(gòu)、從業(yè)人員資質(zhì)、績(jī)效考核與薪酬管理、資管產(chǎn)品會(huì)計(jì)處理、財(cái)稅信息報(bào)送等方面做出了具體規(guī)定。由于私募基金的行業(yè)特性，外資私募基金管理人在募、投、管、退各階段也面臨更多的決策、日常運(yùn)營(yíng)及合規(guī)管理問(wèn)題。挺卓佳中國(guó)內(nèi)地首席運(yùn)營(yíng)官近年來(lái)，中國(guó)的外資監(jiān)管體系伴隨《外商投資法》的出臺(tái)與實(shí)施發(fā)生了較大的變革，監(jiān)管部門及行業(yè)自律組織推動(dòng)諸多開放政策落地，為境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供了優(yōu)良的營(yíng)商環(huán)境，也向國(guó)際市場(chǎng)傳遞了我國(guó)金融行業(yè)對(duì)外開放的堅(jiān)定信號(hào)。其中，作為中國(guó)對(duì)外開放的重要參與者，外資私募股權(quán)基金積極地布局中國(guó)市場(chǎng)。在此背景下，本白皮書基于君合一線的行業(yè)觀察與卓佳多年服務(wù)私募基金的運(yùn)營(yíng)實(shí)踐，深入解讀了外資私募股權(quán)基金監(jiān)管動(dòng)向、市場(chǎng)準(zhǔn)入主要形式、運(yùn)營(yíng)及合規(guī)指南等方面，希望讀者在閱讀后能夠有所收獲。君合律師事務(wù)所合伙人外資私募股權(quán)基金積極布局中國(guó)體現(xiàn)了外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心和長(zhǎng)期承諾；外資基金的蓬勃發(fā)展有助于盡快形成一整套高效運(yùn)作的生態(tài)系統(tǒng)，全方位服務(wù)于中國(guó)資本市場(chǎng)。君合和卓佳作為領(lǐng)先的服務(wù)機(jī)構(gòu)，有幸見證和陪伴外資私募基金客戶的成長(zhǎng)。盡管曾經(jīng)歷政策變化和面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及不確定性，外資私募股權(quán)基金終將伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。君合律師事務(wù)所合伙人x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20225x第一部分：外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)1.1中國(guó)私募基金發(fā)展宏觀趨勢(shì) 91.1.1中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展歷程 91.1.2中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀 101.1.3中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展趨勢(shì) 121.2外資私募基金在中國(guó)的發(fā)展 131.2.1外資私募基金在華發(fā)展現(xiàn)狀 131.2.2外資私募基金在華發(fā)展特點(diǎn) 161.2.3外資私募在華投資行業(yè)分布 161.3私募基金政策發(fā)展概要 181.3.1外資私募基金重要政策梳理 181.3.2外資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入資格監(jiān)管動(dòng)向 192.1私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金概述 242.1.1特征 242.1.2私募基金常見組織形式 242.1.3監(jiān)管機(jī)構(gòu) 252.2私募基金管理人登記 272.2.1登記要求 272.2.2基本流程 282.3私募基金產(chǎn)品備案 292.3.1備案要求 292.3.2基本流程 312.4基金的跨境投資途徑 322.4.1外資準(zhǔn)入 322.4.2基金跨境投資的主要模式 336x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022第三部分：私募股權(quán)投資涉稅事項(xiàng)3.1私募基金架構(gòu)模式選擇及稅務(wù)考量 473.1.1不同組織形式下的私募基金涉稅情況 473.1.2私募股權(quán)基金設(shè)立的稅務(wù)考量 493.2稅收優(yōu)惠政策 523.2.1全國(guó)性優(yōu)惠政策 523.2.2主要城市優(yōu)惠政策解析 524.1私募股權(quán)運(yùn)營(yíng)復(fù)雜性 584.1.1私募股權(quán)運(yùn)營(yíng)復(fù)雜性成因 584.1.2私募股權(quán)基金中后臺(tái)日常運(yùn)營(yíng)工作 604.1.3私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)合規(guī)要求 614.2私募股權(quán)運(yùn)營(yíng)合規(guī)事項(xiàng) 664.2.1私募基金CRS要點(diǎn) 664.2.2中基協(xié)備案及信息披露 674.2.3基金募集行為 704.2.4外匯管理要求 724.2.5私募基金估值要點(diǎn) 744.2.6基金收益分配 754.2.7私募基金退出及提示 774.3案例分析 78附錄 79結(jié)語(yǔ) 81卓佳服務(wù) 82...............85x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022701募在中國(guó)趨勢(shì)01募在中國(guó)趨勢(shì)x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022801-01-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)1.1中國(guó)私募基金發(fā)展宏觀趨勢(shì)1.1.1中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展歷程中國(guó)私募股權(quán)發(fā)展時(shí)間線私募股權(quán)投資是指投資于非上市公司股權(quán)，或上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。私募股權(quán)基金的發(fā)展起源最早可追溯至19世紀(jì)末的美國(guó)。而具有現(xiàn)代私募股權(quán)基金運(yùn)作模式與特征的私募股權(quán)投資則可以追溯至20世紀(jì)中期。相對(duì)于國(guó)際私募股權(quán)的發(fā)展，中國(guó)私募股權(quán)不僅屬于舶來(lái)品，且總體發(fā)展時(shí)間僅有30年。盡管起步較晚，依托于中國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力和改革開放以來(lái)極具韌性的增長(zhǎng)動(dòng)力，中國(guó)私募的發(fā)展已經(jīng)初具成效。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)(見圖表1)，截至2022年6月底，存續(xù)私募基金管理人24,330家，管理基金數(shù)量133,797只，管理基金規(guī)模19.97萬(wàn)億元。其中，私募14,814家，占比60.88%；存,536只，占比23.57%；存續(xù)私募股權(quán)投資基金規(guī)模108,423.11億元，占比54.3%；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金管理規(guī)模25,743.31億元，占比12.89%。私募股權(quán)投資基金無(wú)論從管理人數(shù)量、基金數(shù)量與規(guī)模來(lái)看，都占據(jù)非常重要的地位。而縱觀中國(guó)私募股權(quán)的發(fā)展脈絡(luò)，每一步突破與發(fā)展都與外資私募基金密不可分，以美元基金為主的外資私募基金不僅撬動(dòng)了中國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展，并始終是中國(guó)私募市場(chǎng)的重要組成部分。近年來(lái)，隨著中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的逐步建立，中國(guó)私募基金的發(fā)展逐漸走向體系化，更高的發(fā)展階段意味著更高的運(yùn)營(yíng)管理要求，私募基金的監(jiān)管在近些年也走向?qū)I(yè)化與精細(xì)化，同時(shí)私募行業(yè)對(duì)私募基金的運(yùn)作合規(guī)也提出了更加系統(tǒng)的要求。圖表1.中國(guó)私募股權(quán)基金管理人數(shù)量及規(guī)模160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000013,24113,20014,68314,88214,68314,88214,986107,720108,42398,71688,71378,0149,54062,91137,6033,36623,36623,70717,270117,2708,0389,0958,0389,0956,0772,1203,6121,066,0772,1203,612202020212022H12014201520162017202020212022H12014201516,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000x|數(shù)據(jù)來(lái)源：中基協(xié)中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022901-01-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)1.1.2中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀起步較晚、發(fā)展迅速雖然中國(guó)私募股權(quán)投資起步較晚，但依靠龐大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體和巨大的增長(zhǎng)潛力，中國(guó)PE/VC市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)展。2016年以來(lái)，中國(guó)私募股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并在全球占比中快速上升。盡管2020年以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)先后受到疫情、地緣政治等因素的擾動(dòng)，但中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)依舊保持較強(qiáng)的發(fā)展韌性。根據(jù)Bain于今年發(fā)布的《Asia-PacificPrivateEquity21年實(shí)現(xiàn)交易價(jià)值1280億美元，約占亞太地區(qū)總投資的43%，中國(guó)私募股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)23%。報(bào)告表示中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展未來(lái)還將呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：1)投資交易額和交易量均保持活躍；2)成長(zhǎng)型投資繼續(xù)主導(dǎo)投資市場(chǎng)；3)基金募集與退出面臨壓力，與投資形成兩極分化；4)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，政策不確定性對(duì)私募股權(quán)投資持續(xù)放大影響。圖表2.亞太市場(chǎng)私募股權(quán)投資金額(十億美元)業(yè)務(wù)更趨多元，私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)基金占比6成以上中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示(見圖表3)，目前國(guó)內(nèi)私募基金業(yè)務(wù)類型已涉及股權(quán)、創(chuàng)業(yè)、證券、資產(chǎn)配置和其他等多種類型。從各類型私募基金管理規(guī)模來(lái)看，股權(quán)、創(chuàng)業(yè)與證券類私募基金成為國(guó)內(nèi)私募基金的主體。近年來(lái)，股權(quán)與創(chuàng)業(yè)私募基金總規(guī)模整體呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，截至2022年Q1，股權(quán)/創(chuàng)業(yè)私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模19.92萬(wàn)億元，占私募基金行業(yè)總規(guī)模67.06%2018年，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī))。資管新規(guī)重點(diǎn)打破剛性兌付、破除多層嵌套與禁止資金池模式，降低分級(jí)杠杠，在此背景下，銀行等主題資金注入私募股權(quán)的通道被限制，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)進(jìn)入加速調(diào)整期；另一方面，資金端入口分流，“募資難”成為行業(yè)核心議題，2018年以后，基金募集事件與規(guī)模整體呈下表4)。2016-20平均20202021125%116%138%129%88%102%152%143%46%49%2016-20平均20202021125%116%138%129%88%102%152%143%46%23%23%447%源：貝恩《Asia-PacificPrivateEquityReport2022》，數(shù)據(jù)來(lái)自AVCJ，不含不動(dòng)產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施10x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南202201-01-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)1.1.3中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展趨勢(shì)隨著中國(guó)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)與多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展，中國(guó)私募股權(quán)在中國(guó)發(fā)展迅速，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還會(huì)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著私募股權(quán)市場(chǎng)整體邁入更高質(zhì)量發(fā)展階段，行業(yè)整體進(jìn)入洗盤環(huán)節(jié)，中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)已有跡可查。根據(jù)中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)出版的《中國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展報(bào)告 (2021)》，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)嗎，中國(guó)私募股權(quán)發(fā)展市場(chǎng)還將呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢(shì)：1)基金運(yùn)營(yíng)與管理更趨精細(xì)化根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)，2020年，私募股權(quán)行業(yè)使用中介法律服務(wù)與財(cái)務(wù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)占比分別為76.54%和68.81%，從側(cè)面反映出行業(yè)分工效率不斷提升，整體基金運(yùn)營(yíng)與管理更趨精細(xì)化與專業(yè)化。2)QFLP制度不斷完善，國(guó)際化水平不斷提高2018年以后，中國(guó)金融開放程度不斷提高，基于《外商投資法》與相關(guān)制度的實(shí)施推動(dòng)QFLP進(jìn)入快速發(fā)展期。截至2022年8月，全國(guó)QFLP試點(diǎn)地區(qū)突破20個(gè)，包括：包括上海、北京、天津、重慶、深圳、貴州、福建平潭、珠海、廣州、青島、QFLP部分試點(diǎn)政策重要變化廈門、蘇州、海南、沈陽(yáng)、濟(jì)南、廣西南寧、河北雄安、無(wú)錫、南京、杭州、橫琴粵澳深度合作區(qū)。QFLP相關(guān)政策目前仍主要以地方試點(diǎn)的方式推進(jìn)，但隨著政策的完善與逐步放開，QFLP為外資投資帶來(lái)的便利不斷加深，并成為外資開展境內(nèi)股權(quán)投資的主要方式。3)監(jiān)管更趨體系化，合規(guī)要求不斷提高隨著私募股權(quán)基金行業(yè)的整體性進(jìn)展，相應(yīng)的監(jiān)管日趨完善，2018年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中基協(xié)開始密集出臺(tái)法規(guī)與計(jì)劃，對(duì)既往私募基金行業(yè)的潛在問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范。同時(shí)，監(jiān)管執(zhí)法建設(shè)不斷推進(jìn)，行業(yè)自律內(nèi)在要求不斷提高，對(duì)基金行業(yè)的合規(guī)要求也更加細(xì)化與全面化。4)投資與退出渠道進(jìn)一步放寬隨著多層次資本市場(chǎng)的逐漸建立與注冊(cè)制改革深入推進(jìn)，私募股權(quán)基金的退出渠道得到進(jìn)一步拓寬與豐富，私募基金未來(lái)依靠公開市場(chǎng)進(jìn)行退出的便利性將得到進(jìn)一步提高。同時(shí)，根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020~2021年，中國(guó)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)交易數(shù)量與規(guī)模穩(wěn)步提升，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性提供了重要新?QFLP基金增加契約型模式；?不對(duì)管理企業(yè)的注冊(cè)資本、首次出資比例、貨幣出資比例、出資期限等方面提出要求；限由5億元降至1億元人民幣；取消外資認(rèn)繳金額不超過(guò)基金規(guī)模50%上限限制；、QFLP點(diǎn)領(lǐng)域要求；QFLP夾層、不良債務(wù)、FOF、S基金等標(biāo)的，以及可以通過(guò)定增方式投資上市公司。QFLP、投資企業(yè)以及LP準(zhǔn)入門檻設(shè)置要求；?開放雙GP基金架構(gòu)；?一定條件下允許GP與管理人分離；允許投資A股一級(jí)半市場(chǎng)。QFLPQFLP認(rèn)繳出資金額限制，在首次出資比例、貨幣出資比例以及出資期限等方面均無(wú)限制。信息參考：《中基協(xié)中國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2021)》12x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南202201-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)60001-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)6005004003002001000542230,88625983,065300,000250,000200,000150,000100,00050,00001.2外資私募基金在中國(guó)的發(fā)展1.2.1外資私募基金在華發(fā)展現(xiàn)狀外資私募股權(quán)基金發(fā)展概況外資私募股權(quán)基金在華投資的啟動(dòng)可追溯至1993年，經(jīng)過(guò)30年發(fā)展歷程，外資私募股權(quán)基金在華投資已經(jīng)初具規(guī)模并進(jìn)入體系化運(yùn)作階段，展現(xiàn)出一定的模式特征。從資金來(lái)源角度看，在華投資所涉及的外資私募股權(quán)基金主體主要包含以下兩部分：外資：私募股權(quán)基金LP組成為單一或多個(gè)外資主體；合資：私募股權(quán)基金LP組成中含有部分外資。從廣義上講，這兩部分股權(quán)基金的對(duì)外投資構(gòu)成外資私募股權(quán)基金在華投資的整體行為。私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至2022年上半年，成立外資私募股權(quán)基金共計(jì)801只，含合資類型259只；基金目標(biāo)規(guī)模合計(jì)約為3139.50億美元，其中，合資部分目標(biāo)規(guī)模約為830.64億美元。外資私募股權(quán)基金成立時(shí)間分布(見圖表6)第一階段(1992~2006)：外資領(lǐng)先試水，大膽入場(chǎng)；國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)起步階段，外資依靠相關(guān)政策開始小范圍進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展；第二階段(2007~2010)：調(diào)整適應(yīng)期；一方面國(guó)際金融動(dòng)蕩，外資基金在華業(yè)務(wù)受到本土業(yè)務(wù)拖累，經(jīng)歷波動(dòng)；另一方面，中國(guó)本土私募機(jī)構(gòu)開始成長(zhǎng)，私募市場(chǎng)生態(tài)不斷豐富：圖表5.外資私募股權(quán)基金資本組成類型數(shù)量分布圖表6.外資私募股權(quán)基金數(shù)量與規(guī)模(含合資)8070605040302010025,05915,27614,06120161225,05915,27614,06120161238,240675826,4444820,108424017,524015,13115,183292652994,727529910251040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002010201120122013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：私募通數(shù)據(jù)來(lái)源：私募通x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南202213優(yōu)先試點(diǎn)：QFLP、QDIE等制度試點(diǎn)較早；區(qū)域中心：分別為北方與南方的經(jīng)濟(jì)中心城市；外資募集：吸引了大量外資的總部或核心辦事處；資本市場(chǎng)：資本市場(chǎng)活躍，毗鄰上交所。就投資項(xiàng)目分布來(lái)看(見圖表10)，地域密集程度高，北上廣為外資私募在華投資重點(diǎn)區(qū)域。根據(jù)私募通數(shù)據(jù)，外資私募股權(quán)基金在華投資的項(xiàng)目中，主要分布在北京、上海以及廣東，浙江與江蘇省緊隨其后。其中，北京與上海以獲得合計(jì)2324筆外資私募基金投資數(shù)量在外資私募在華整體投資數(shù)量中占據(jù)半壁江山。盡管外資私募股權(quán)基金在華投資受到各地監(jiān)管政策會(huì)有所不同，但當(dāng)前階段來(lái)看，外資私募股權(quán)基金投資項(xiàng)目?jī)?nèi)地滲透率依然很低。0101-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)圖表9.外資私募股權(quán)基金注冊(cè)地分布16014012011410080604020016014012011410080604020018091543129282816121499131210435535055053020112020101010100110更，部分基金信息不全。圖表10.外資私募基金在華投資項(xiàng)目數(shù)量地域分布1,8001,6001,4001,3271,2001,00080060040020009973453345807368634040292423221818161310977654311129 數(shù)據(jù)來(lái)源：私募通x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20221501-外01-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)1.3私募基金政策發(fā)展概要1.3.1外資私募基金重要政策梳理外資私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作，整體在現(xiàn)有監(jiān)管框架下進(jìn)行。同時(shí)，針對(duì)外資基金的市場(chǎng)準(zhǔn)入、備案、登記、稅收管理部分，相關(guān)部門均已出臺(tái)獨(dú)立文件或在具體文件中指明。從監(jiān)管文件的涉及內(nèi)容來(lái)看，對(duì)于外資的管理政策主要集中在以下三個(gè)方面：?加強(qiáng)外資私募股權(quán)投資基金運(yùn)作的在岸化；?加強(qiáng)對(duì)外資私募股權(quán)投資基金資金流動(dòng)的監(jiān)管；?加強(qiáng)對(duì)外資私募股權(quán)投資基金對(duì)產(chǎn)業(yè)政策和外匯管理政策的規(guī)避監(jiān)督。對(duì)外資私募股權(quán)投資基金進(jìn)行監(jiān)管的相關(guān)文件依據(jù)中華人民共和國(guó)外商投資法》行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度。前款所稱準(zhǔn)入前國(guó)民待遇，是指在投資準(zhǔn)入階段給予外國(guó)投資者及其投資不低于本國(guó)投資者及其投資的待遇；規(guī)定在特定領(lǐng)域?qū)ν馍掏顿Y實(shí)施的準(zhǔn)入特別管理措施。國(guó)家對(duì)負(fù)面清單之外的外商投資，給予國(guó)民待遇”資法實(shí)施條例》(國(guó)務(wù)院第723號(hào)令)用外資工作的意見》(國(guó)發(fā)〔2019〕23號(hào))第十條“鼓勵(lì)外商投資企業(yè)資本金依法用于境內(nèi)股權(quán)投資”。理暫行辦法》(證監(jiān)會(huì)令〔105〕號(hào))人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定，向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記”和第畢，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定，辦理基金備案手續(xù)”。若干規(guī)定》(中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2020〕71號(hào))第三條“私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在名稱中標(biāo)明‘私募基金’‘私募基金管理’‘創(chuàng)業(yè)投資’字樣”。措施 (負(fù)面清單)》投資的領(lǐng)域，私募股權(quán)基金在該等領(lǐng)域進(jìn)行投資將受到相應(yīng)的限制。強(qiáng)化了私募基金行業(yè)執(zhí)業(yè)的底線行為規(guī)范，形成了私募基金管18x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南202201-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)01-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)BERSCRS的通知》金業(yè)協(xié)會(huì)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)系統(tǒng)增加“CRS年度報(bào)于股權(quán)投資知資股權(quán)投資管理企業(yè)和外商投資股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)在基金業(yè)協(xié)會(huì)私募基金備案手續(xù)，未完成基金管理人登記不得實(shí)際展業(yè)；市門和單位對(duì)試點(diǎn)企業(yè)辦理私募基金管理人登記和私募基金備案情況進(jìn)行定期公示。灣區(qū)建設(shè)的意見》(銀發(fā)〔2020〕95號(hào))金跨境投資試點(diǎn)。允許港澳機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)合格境外有限合伙人(QFLP)參與投資粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(基金)”。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理1.3.2外資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入資格監(jiān)管動(dòng)向近年來(lái)，在金融行業(yè)對(duì)外開放的浪潮中，中國(guó)私募基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織持續(xù)推動(dòng)私募基金管理行業(yè)的對(duì)外開放，吸引更多的外資背景機(jī)構(gòu)落戶中國(guó)，引進(jìn)境外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，也為境內(nèi)投資者向境外投資提供更多投資方式和資產(chǎn)管理的選項(xiàng)。中國(guó)政府一方面在有序推動(dòng)開放，從試點(diǎn)地區(qū)逐步拓展金融開放，鼓勵(lì)外資私募管理人進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，為其在中國(guó)投資和展業(yè)提供便利，另一方面堅(jiān)持金融審慎的原則，強(qiáng)調(diào)開放應(yīng)服務(wù)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大目標(biāo)，監(jiān)管者將挑選優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)給與準(zhǔn)入資格。私募股權(quán)投資基金開展跨境產(chǎn)業(yè)、實(shí)業(yè)投資的主要試點(diǎn)政策包括：1)合格境外有限合伙人(QFLP)：私募管理人獲得QFLP試點(diǎn)資格后以外幣資本出資設(shè)立合伙型私募股權(quán)基金并投資到境內(nèi)市場(chǎng)；2)合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)：私募管理人在試點(diǎn)批準(zhǔn)的額度內(nèi)在境內(nèi)以非公開方式募集資金并投資到海外市場(chǎng)。在對(duì)外開放的政策導(dǎo)向下，二者的試點(diǎn)政策也正在進(jìn)行逐步突破與創(chuàng)新。本部分將對(duì)試點(diǎn)政策的現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行介紹，后文將進(jìn)一步展QFLP政策的變化趨勢(shì)1)審批手續(xù)簡(jiǎn)化由于QFLP政策是中國(guó)在資產(chǎn)賬戶尚未完全開放以及外匯管制的背景下的過(guò)渡措施，因此QFLP試點(diǎn)審批涉及的部門較多，通常包括地方金融辦、發(fā)改委、商務(wù)委、市場(chǎng)監(jiān)督管理局、人民銀行、外匯局等。大部分試點(diǎn)地區(qū)采取一站式審批方式，一般會(huì)設(shè)置工作小組、領(lǐng)導(dǎo)小組或建立工作機(jī)制、聯(lián)席會(huì)議、備案辦等，以負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各單位之間的評(píng)審認(rèn)定。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在取得工作小組或聯(lián)席會(huì)議審批后即可辦理工商注冊(cè)登記、銀行開戶及托管事宜。近期，部分試點(diǎn)地區(qū)的審批手續(xù)簡(jiǎn)化，由審批制變更為推薦制。例如海南試點(diǎn)地區(qū)采用推薦函形式，海南省直相關(guān)職能部門、市(縣)人民政府(或授權(quán)同級(jí)金融管理單位)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管委會(huì)中的任意一個(gè)主體為QFLP基金管理人及QFLP基金向海南省市場(chǎng)監(jiān)督管理局出具推薦函并抄送海南省金融則由南寧片區(qū)管委會(huì)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展局(金融創(chuàng)新局)出具推薦意見。4央行副行長(zhǎng)、外匯局局長(zhǎng)潘功勝在2021年陸家嘴論壇上表示，近期外匯領(lǐng)域改革開放將推進(jìn)私募股權(quán)投資基金跨境投資改革。支持私募股權(quán)投資基金開展跨境產(chǎn)業(yè)、實(shí)業(yè)投資。擴(kuò)大合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)試點(diǎn)和合格境外有限合伙人(QFLP)試點(diǎn)，助推上海成為全球重要的財(cái)富管理、資產(chǎn)管理市場(chǎng)。(鏈接：http://www./goutongjiaoliu/113456/113469/4265979/index.html)《海南省關(guān)于開展合格境外有限合伙人(QFLP)境內(nèi)股權(quán)投資暫行辦法》第十三條：股權(quán)投資管理企業(yè)應(yīng)按照以下程序登記：(一)省直相關(guān)職能部門、市(縣)人民政府(或授權(quán)同級(jí)金融管理單位)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管委會(huì)為股權(quán)投資管理企業(yè)向海南省市場(chǎng)監(jiān)督管理局出具推薦函，并抄送海南省地方金融監(jiān)督管理局...第十八條：股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)按照以下程序登記：(一)省直相關(guān)職能部門、市(縣)人民政府(或授權(quán)同級(jí)金融管理單位)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管委會(huì)為股權(quán)投資企業(yè)向海南省市場(chǎng)監(jiān)督管理局出具推薦函，并抄送海南省地方金融監(jiān)督管理局…《中國(guó)(廣西)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)南寧片區(qū)促進(jìn)外商投資股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展暫行辦法》第五條：在外匯管理部門或其他行政管理機(jī)構(gòu)依照法律法規(guī)要求外商投資股權(quán)投資類企業(yè)出具推薦文件時(shí)，外商投資股權(quán)投資類企業(yè)可向中國(guó)(廣西)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)南寧片區(qū)管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱南寧片區(qū)管委會(huì))申請(qǐng)推薦，材料清單詳見附件。南寧片區(qū)管委會(huì)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展局(金融創(chuàng)新局)收到全部申請(qǐng)材料之后5個(gè)工作日內(nèi)做出是否推薦的決定。x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20221901-01-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)2)募資架構(gòu)更加靈活QFLP試點(diǎn)基金架構(gòu)從最初的“外資管外資” (QFLP管理企業(yè)和QFLP基金均面向合格境外股東或投資者)架構(gòu)，發(fā)展出“外資管內(nèi)資”(QFLP基金面向合格境內(nèi)投資者)與“內(nèi)資管外資” (QFLP管理企業(yè)面向合格境內(nèi)投資者)等新架構(gòu)，為境外投資者提供了更多的架構(gòu)選擇。深圳、海南及上海等地的最新政策均明確允許QFLP基金根據(jù)實(shí)際需要在上述三種架構(gòu)(見圖表16)中靈活選擇。更多元的募資架構(gòu)意味著境內(nèi)GP可以受托管理面向境外投資者募集資金的QFLP基金，境外GP也可以受托管理面向境內(nèi)投資者募集資金的私募基金，擴(kuò)大了募資的范圍及投資者進(jìn)行資產(chǎn)管理的選項(xiàng)。3)放寬基金管理人/基金的相關(guān)資質(zhì)要求目前大部分城市的試點(diǎn)政策中對(duì)管理企業(yè)和投資企業(yè)的注冊(cè)資本均有準(zhǔn)入金額門檻的要求。就QFLP基金的認(rèn)繳出資金額而言，大部分試點(diǎn)地區(qū)規(guī)定了600萬(wàn)美元至1500萬(wàn)美元不等的數(shù)額，且要求出資形式必須為貨幣形式。近期，部分試點(diǎn)地區(qū)大幅放寬對(duì)QFLP管理人/基金的資質(zhì)要求，如海南QFLP政策未設(shè)置對(duì)QFLP基金管理人注冊(cè)資本的特殊要求，未設(shè)置對(duì)QFLP基金的出資規(guī)模、出資限制及投資者資質(zhì)的要求，這也是海南的QFLP政策相較于其他地區(qū)的明顯優(yōu)勢(shì)之一。圖表16.常見的募資架構(gòu)資境外股東境外境內(nèi)基金管理人QFLP管理企業(yè)境外股東境外境內(nèi)基金管理人QFLP管理企業(yè)WFOE(GP)LPLP境外合格投資者QFLPQFLP基金被投資企被投資企業(yè)資境外境內(nèi)基金管理人QFLP基金境外境內(nèi)基金管理人QFLP基金境境外股東境內(nèi)境內(nèi)合格投資者QFLPQFLP管理企業(yè)WFOE(GP)被投資企被投資企業(yè)境外QFLP管理企業(yè)WFOE(GP)境內(nèi)境外QFLP管理企業(yè)WFOE(GP)境內(nèi)合格投資者基金管理人境外境外合格投資者境內(nèi)QFLPQFLP基金被投資企被投資企業(yè)20x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20224)投資范圍更加廣泛上海市人民政府辦《關(guān)于加快推進(jìn)上海全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)的若干意見》 (滬府辦規(guī)〔2021〕6號(hào))推進(jìn)QFLP試點(diǎn)機(jī)構(gòu)開展境內(nèi)非上市公司股權(quán)、上市公司定向增發(fā)和夾層基金、特殊資產(chǎn)、私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金等投資。銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員家外匯管《關(guān)于金融全面深化改革開放的意見》(銀發(fā)號(hào))人(QFLP)按照余額管理模式自由匯出、匯入資金，簡(jiǎn)化外匯登記手續(xù)。將海南自由貿(mào)易港納入合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)試點(diǎn)，給予海南自由貿(mào)易港QDLP試點(diǎn)基礎(chǔ)額度，每年可按一定規(guī)則向其增發(fā)QDLP度。月24日銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員家外匯管《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見》(2020〕95號(hào))開展私募股權(quán)投資基金跨境投資試點(diǎn)。允許港澳機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)合格境外有限合伙人 (QFLP)參與投資粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) (基金)。有序推進(jìn)合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)和合格境內(nèi)投資企業(yè) (QDIE)試點(diǎn)，支持內(nèi)地私募股權(quán)投資基金境外投資。近期國(guó)家、區(qū)域的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略政策文件層面亦對(duì)QFLP政策有所提及，尤其是上海政府發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)上海全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)的若干意見》明確鼓勵(lì)QFLP基金的投資標(biāo)的更加多元化。投資范圍不斷松綁的政策趨勢(shì)，將有利于外國(guó)投資者通過(guò)QFLP基金開展更為靈活的投資，主要包括：1)母基金(FOF)投資母基金(FOF)投資應(yīng)用場(chǎng)景為境外投資者(LP)所投資的QFLP基金的資金并非全部用于直接股權(quán)投資，而是可以投資于基金。該模式的優(yōu)勢(shì)是使QFLP基金對(duì)于境外投資者而言具備更好的資產(chǎn)配置功能，QFLP基金可以通過(guò)直接股權(quán)投資及間接股權(quán)投資結(jié)合的方式投資多元化資產(chǎn)，提高QFLP基金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，QFLP基金可以將結(jié)匯后的人民幣資金直接支付至子基金的人民幣賬戶，子基金可以自由使用資金投資至被投企業(yè)。北京5、深圳6等地區(qū)均已允許QFLP基金以母基金 (FOF)的方式運(yùn)作，但結(jié)合我們的市場(chǎng)觀察，監(jiān)管部門在實(shí)際操作中可能限制QFLP基金投資于子基金的比例，建議QFLP管理人需就個(gè)案與主管部門具體溝通。部分QFLP試點(diǎn)地區(qū)對(duì)QFLP基金以母基金(FOF)方式運(yùn)作仍有限制，如青島的QFLP試點(diǎn)政策明確禁止QFLP基金以基金中的基金(FOF)模式進(jìn)行投資。2)S基金投資S基金又稱私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金，是專門收購(gòu)轉(zhuǎn)讓方擬出售的基金份額或投資組合的私募股權(quán)基金。S基金與傳統(tǒng)私募股權(quán)基金的區(qū)別在于，傳統(tǒng)的私募基金通過(guò)增資或購(gòu)買老股的方式直接投資于特定企業(yè)的股權(quán)，與特定企業(yè)或該企業(yè)的相關(guān)方進(jìn)行交易；S基金主要的投資策略是從轉(zhuǎn)讓方處購(gòu)買其所持有的基金份額，而該基金份額通常對(duì)應(yīng)多個(gè)底層項(xiàng)目資產(chǎn)，部分S基金亦會(huì)直接從轉(zhuǎn)讓方處“一攬子”購(gòu)買轉(zhuǎn)讓方持有的多個(gè)項(xiàng)目公司股權(quán)，這種類型的S基金通常稱之為接續(xù)基金。0101-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)將QFLP基金用于S策略可以為境外投資者提供更加多元化的資產(chǎn)配置渠道，在人民幣基金的募資周期結(jié)束后，S交易是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的主要來(lái)源，通過(guò)QFLP《關(guān)于本市開展合格境外有限合伙人試點(diǎn)的暫行辦法》第十四條：試點(diǎn)基金募集的境外資金可用于以下支出：(四)參與投資境內(nèi)私募投資基金。《深圳市外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)辦法》第十一條：外商投資股權(quán)投資企業(yè)可參與投資境內(nèi)私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家有關(guān)外商投資的法律、法規(guī)、規(guī)章等相關(guān)規(guī)定，鼓勵(lì)所投資的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金直接投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)。x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20222101-01-外資私募在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)基金實(shí)施S策略，可以豐富境外投資者的資產(chǎn)配置渠道，使QFLP管理人能夠?yàn)榫惩馔顿Y者尋找更多的投資機(jī)會(huì)。市場(chǎng)上已經(jīng)有多個(gè)“QFLP+S”的成功案例，包括：上海金融局批準(zhǔn)了漢領(lǐng)資本成為本市首家通過(guò)QFLP試點(diǎn)形式設(shè)立S基金的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)；IDG發(fā)起設(shè)立無(wú)錫寶億股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，為無(wú)錫首支“QFLP+S”基金。3)從事特殊機(jī)會(huì)投資就私募基金投向債權(quán)和不良資產(chǎn)等特殊標(biāo)的，多數(shù)地區(qū)試點(diǎn)規(guī)則不允許QFLP基金投資于債權(quán)和不良資產(chǎn)，其中很重要的原因是私募基金投資于前述標(biāo)的與證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)所允許的投資策略不一致。但是，部分QFLP試點(diǎn)地區(qū)在此問(wèn)題上有所放開了QFLP基金投資于不良資產(chǎn)，而海南則采取負(fù)面清單的管理方式，并未限制QFLP基金從事特殊機(jī)會(huì)投資。由于基金業(yè)協(xié)會(huì)目前對(duì)于私募股權(quán)基金從事特殊機(jī)會(huì)投資的規(guī)則不明確，因此，即使在北京、廣西等地區(qū)設(shè)立QFLP基金能否通過(guò)基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案依然取決于基金業(yè)協(xié)會(huì)的要求。因此，QFLP試點(diǎn)規(guī)則及基金業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則如何協(xié)調(diào)、特殊機(jī)會(huì)投資如何與私募基金監(jiān)管體系兼容待后續(xù)進(jìn)一步觀察?？傮w而言，從目前各地區(qū)的QFLP試點(diǎn)政策來(lái)看，流程日趨簡(jiǎn)化、門檻逐步降低、投資范圍逐步擴(kuò)容、退出路徑日趨靈活等已成為各地區(qū)試點(diǎn)政策的發(fā)展方向。海金融局”)仍持續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)涉及跨境資金流動(dòng)和外資資管機(jī)構(gòu)在上海落地的創(chuàng)新和試點(diǎn)。1)公募基金管理人可參與QDLP試點(diǎn)上海金融局批準(zhǔn)貝萊德基金成為首家參與QDLP試點(diǎn)的外商獨(dú)資公募基金管理公司(“FMC”)。盡管FMC從事QDLP業(yè)務(wù)并不會(huì)與其主營(yíng)業(yè)務(wù)相沖突，且QDII和QDLP的額度審批都?xì)w國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)，可以作為QDII業(yè)務(wù)的有效補(bǔ)充，但由于FMC受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管，其申請(qǐng)QDLP試點(diǎn)不但需要滿足QDLP試點(diǎn)的資質(zhì)條件，而且需要證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可，甚至有可能要求申請(qǐng)機(jī)構(gòu)必須先滿足獲得QDII資格的條件方可以申請(qǐng)QDLP試點(diǎn)。貝萊德作為新設(shè)立的FMC在獲得QDII資質(zhì)前即獲批QDLP試點(diǎn)亦屬首次。一般來(lái)說(shuō)，QDLP試點(diǎn)申請(qǐng)通過(guò)的資管機(jī)構(gòu)大多為私募機(jī)構(gòu)，而在上海金融局的協(xié)調(diào)下，證監(jiān)會(huì)支持貝萊德基金作為一家新設(shè)的外商獨(dú)資FMC申請(qǐng)QDLP試點(diǎn)無(wú)疑為眾多外資FMC申請(qǐng)QDLP試點(diǎn)開創(chuàng)了先例。2)外資私募證券基金管理人可同時(shí)開展QDLP業(yè)務(wù)上海金融局批準(zhǔn)了安中投資以外商投資私募證券投資基金管理人(“外資私募”，WFOEPFM)為主體，同時(shí)開展QDLP業(yè)務(wù)。這意味著在全國(guó)范圍首次允許用同一法律實(shí)體同時(shí)從事私募證券基金管理業(yè)務(wù)和QDLP業(yè)務(wù)。在證監(jiān)會(huì)的支持下，上海作為外資私募落地最多的城市首次批準(zhǔn)，無(wú)需分別設(shè)立兩個(gè)法律主體，而由同一法律主體徹底打通QDLP業(yè)務(wù)和WFOEPFM業(yè)務(wù)，節(jié)省了境內(nèi)管理人為QDLP試點(diǎn)投入的成本和資源，提高了效率，有利于吸引境外領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)進(jìn)駐上海。QDLP試點(diǎn)的突破3)單個(gè)試點(diǎn)主體QDLP額度顯著提升上海政府在單個(gè)試點(diǎn)主體QDLP額度申請(qǐng)上體現(xiàn)了QDLP是外資資產(chǎn)管理公司在中國(guó)境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的主要形式之一。自2013年上海率先啟動(dòng)QDLP試點(diǎn)以來(lái)，已經(jīng)吸引大量國(guó)際知名資管機(jī)構(gòu)落戶，與外資私募在上海的積聚形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。盡管上海在2022年第二季度受到疫情的沖擊，但上海地方金融監(jiān)督管理局(“上務(wù)實(shí)和靈活的態(tài)度。盡管首次申請(qǐng)拿到的額度并不高(即5000萬(wàn)美元)，但已獲批并使用QDLP額度的機(jī)構(gòu)可視需要多次申請(qǐng)?jiān)黾宇~度9。單家機(jī)構(gòu)最終獲批QDLP的總額度有明顯增加，額度增加有助于覆蓋QDLP業(yè)務(wù)的成本，有利于QDLP業(yè)務(wù)的發(fā)展?！蛾P(guān)于本市開展合格境外有限合伙人試點(diǎn)的暫行辦法》第十四條：試點(diǎn)基金募集的境外資金可用于以下支出：(三)夾層投資、私募債、不良資產(chǎn)?！吨袊?guó)(廣西)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)南寧片區(qū)促進(jìn)外商投資股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展暫行辦法》第十一條：支持外商投資股權(quán)投資類企業(yè)開展以下業(yè)務(wù)：(五)通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等形式投資不良資產(chǎn)。近期多家機(jī)構(gòu)提交的追加試點(diǎn)額度申請(qǐng)均獲得上海金融局的批準(zhǔn)，如瑞信投資、品浩投資、瑞銳投資三家QDLP試點(diǎn)機(jī)構(gòu)分別獲準(zhǔn)追加額度2億美元、2億美元、1億美元，增加后的總額度分別達(dá)到4億美元、4億美元、1.5億美元；海納華、信旌投資兩家QFLP試點(diǎn)機(jī)構(gòu)分別追加0.7億美元、5億美元投資額度，獲準(zhǔn)總額度分別達(dá)到7億美元、10億美元。同時(shí)，路博邁和橡樹投資等機(jī)構(gòu)也正在計(jì)劃追加試點(diǎn)額度。22x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南202202私募02私募x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20222303資03資46x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南202203-私募股權(quán)投資涉稅事項(xiàng)03-私募股權(quán)投資涉稅事項(xiàng)3.1私募基金架構(gòu)模式選擇及稅務(wù)考量稅負(fù)一直是基金投資者的重要考量之一。本章節(jié)總結(jié)了私募股權(quán)基金相關(guān)的涉稅事項(xiàng)，以及北京、上海、深圳、海南等熱點(diǎn)地區(qū)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。3.1.1不同組織形式下的私募基金涉稅情況私募股權(quán)投資基金的主要收入包括：(1)從被投資企業(yè)取得的股息紅利收入；(2)轉(zhuǎn)讓被投資企業(yè)股權(quán)的收入。對(duì)于私募股權(quán)投資基金來(lái)講，稅收負(fù)擔(dān)主要體現(xiàn)在流轉(zhuǎn)稅和所得稅。我們?cè)诜治鏊侥脊蓹?quán)投資基金的稅收環(huán)境時(shí)，不僅要分析私募股權(quán)投資基金本身應(yīng)繳納的稅收問(wèn)題，而且要關(guān)注基金背后的法人投資者和自然人投資者所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)，綜合起來(lái)進(jìn)行比較。公司型私募股權(quán)投資基金的涉稅情況私募管理公司的收入主要分為三種：股息紅利、管理費(fèi)/咨詢費(fèi)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。股息紅利和非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得是不繳納增值稅的，但是在存在利息及利息性質(zhì)的收入的情形下，是應(yīng)當(dāng)按照利息及利息性質(zhì)收入確認(rèn)，并且繳納相應(yīng)的增值稅。管理費(fèi)一般會(huì)按照6%或者3%的情形收取，3%是僅指存在于進(jìn)項(xiàng)稅不得抵扣的小規(guī)模納稅人，因此對(duì)于私募管理公司而言，多數(shù)情況下還是按照6%征稅?；鸸芾砣藶楣镜?，其從基金取得的所有收入(包括管理費(fèi)和收益分成)按25%繳納企業(yè)所得稅；基金管理人為個(gè)人的，管理費(fèi)比照“個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”按照5%-35%征收，投資收益按照“股息紅利所得”項(xiàng)目按20%征收。司型私募基金個(gè)人所得稅公司(基金)-25%-25%或免稅25%25%6%或3%-25%---20%-20%---x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20224703-03-私募股權(quán)投資涉稅事項(xiàng)有限合伙型私募股權(quán)投資基金的涉稅情況有限合伙型基金是由普通合伙人(GP)和有限合伙人 (LP)組成的合伙制基金。有限合伙人作為基金投資者，不參與合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以其出資額為限對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人負(fù)責(zé)合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得按照“先分后稅”的原則在合伙人層面繳納個(gè)人所得稅或企業(yè)所得稅。合伙人的稅負(fù)計(jì)算分兩步：首先在私募基金層面計(jì)算出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得，再次根據(jù)合伙協(xié)議的分配比例確定每個(gè)合伙人應(yīng)納稅所得額，以每個(gè)合伙人作為納稅人。自然人合伙人方面，根據(jù)財(cái)稅【2000】91文規(guī)定，有限合伙型私募基金的自然人合伙人，應(yīng)就其從合伙企業(yè)分配到的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得比照“個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”項(xiàng)目，按5%-35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率征收個(gè)人所得稅。由于自然人合伙人較重的稅收負(fù)擔(dān)，因此各地紛紛出臺(tái)地方性政策，如天津、北京可以按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目使用20%稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。根據(jù)京金融辦(2009)5號(hào)文件，合伙企業(yè)對(duì)外投資分回的利息、股息、紅利所得，一律按照20%的“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目繳納個(gè)人所得稅。法人合伙人方面，其從有限合伙型私募股權(quán)基金中分配的所得，適用于25%的企業(yè)所得稅，應(yīng)并入法人當(dāng)年其他應(yīng)稅所得額，匯總計(jì)算繳納企業(yè)所得稅?！镀髽I(yè)所得稅》中規(guī)定居民企業(yè)之間的股息紅利等權(quán)益性投資收益免稅，但是合伙企業(yè)不適用企業(yè)所得稅法，并且國(guó)家層面對(duì)這個(gè)問(wèn)題并沒有明確規(guī)定，因此暫不享受免稅處理。有限合伙型私募基金個(gè)人所得稅有限合伙(基金)------25% (先分后稅)25%6%或3% (小規(guī)模)25% (先分后稅)-25%---20% (后稅)-20%或5%-35% (個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得)---契約型私募基金個(gè)人所得稅契約基金(基金)-------25%6%或3%-25%-25%--6%20%-20%--3%48x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022契約型私募股權(quán)投資基金的涉稅情況契約型基金涉及投資者、管理人、托管人、基金本身等多方，基金財(cái)產(chǎn)投資的相關(guān)稅收，由基金份額持有人承擔(dān)，基金管理人或者其他扣繳義務(wù)人按照國(guó)家有關(guān)稅收征收的規(guī)定代扣代繳。契約型基金只是一種信托財(cái)產(chǎn)，不是一種經(jīng)濟(jì)組織，故對(duì)基金本身不能作為經(jīng)營(yíng)主體征收相關(guān)稅收，基金投資人應(yīng)該是稅收的承擔(dān)者。由于契約型私募基金本身不是法律主體不具備納稅主體資格，因此在基金層面無(wú)論分紅還是轉(zhuǎn)讓均無(wú)需繳納所得稅。契約型私募基金直接適用140號(hào)文和56號(hào)文針對(duì)資管產(chǎn)品的征稅規(guī)則。?契約型私募基金買賣股票、債券免征增值稅；?以貨幣資金投資收取的固定利潤(rùn)或者保底利潤(rùn)，都需要按照貸款服務(wù)繳納增值稅，適用簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅；?非上市企業(yè)股權(quán)不屬于有價(jià)證券，因而轉(zhuǎn)讓非上市公司股權(quán)不屬于增值稅征收范圍；轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán)屬于金融商品轉(zhuǎn)讓，適用簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅根據(jù)財(cái)稅〔2016〕140號(hào)文的規(guī)定，自2018年1月1日起，“基金管理人應(yīng)作為增值稅納稅人，就基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為進(jìn)行納稅?！彪m然基金管理人是納稅義務(wù)人，但稅款本身仍應(yīng)由契約型基金本身來(lái)承擔(dān)，在起草基金合同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意對(duì)稅款的承擔(dān)進(jìn)行明確約定。私募基金管理人自身一般是有限公司或者合伙企業(yè)，取得的收入一般包括管理費(fèi)和傭金，應(yīng)該全部認(rèn)定為提供服務(wù)取得的收入，繳納6%的增值稅。私募基金管理人取得的收入應(yīng)該按照自身的性質(zhì)繳納所得稅。屬于有限公司的，應(yīng)該繳納企業(yè)所得稅；私募基金管理人屬于合伙企業(yè)的，與合伙型私募基金的所得稅操作辦法基本一致。3.1.2私募股權(quán)基金設(shè)立的稅務(wù)考量私募基金的稅務(wù)優(yōu)化著重于事前規(guī)劃，在私募基金設(shè)立階段就有必要根據(jù)基金投資人的組織形式以及相關(guān)因素綜合考慮并進(jìn)行稅務(wù)優(yōu)化。否則，私募基金的稅務(wù)優(yōu)化空間將大大縮少，增加不必要的稅負(fù)成本和規(guī)劃難度。私募基金有三種不同的組織形式，包括公司型、有限合伙型和契約型三類?；鸸芾砣诵枰鶕?jù)自身實(shí)際情況并結(jié)合基金投資人的具體情況，選擇成立合適的組織形式，從而達(dá)到稅務(wù)優(yōu)化的目的。0303-私募股權(quán)投資涉稅事項(xiàng)x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20224903-03-私募股權(quán)投資涉稅事項(xiàng)投資人作為公司的股東，股東會(huì)和董事會(huì)是公司的決策機(jī)構(gòu)，與之相配套的法律法規(guī)較為1.私募基金收到的目標(biāo)企業(yè)分得的股息紅利屬于“符合條件的居民企業(yè)之間分得的股息紅利”，屬于企業(yè)所得稅免稅范圍，不用繳納企業(yè)所得稅；2.根據(jù)財(cái)稅[2018]55號(hào)文以及國(guó)稅發(fā)[2009]87號(hào)文的相關(guān)規(guī)定,符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小高新或者初創(chuàng)科技型企業(yè)，可以適用“投資額的70%可抵扣企業(yè)所得稅的應(yīng)納稅所得額”的規(guī)定。公司型私幕股權(quán)基金轉(zhuǎn)讓目標(biāo)企業(yè)股權(quán)所得在基金層面需要繳納企業(yè)所得稅。當(dāng)基金將該部分收入分配給自然人投資人時(shí),該投資人仍需就分得的收入繳納個(gè)人所得稅,在公司型基金中,自然人投資人相當(dāng)于承擔(dān)了兩道所得稅稅負(fù)、存在雙重納稅的投資人是作為有限合伙人,基金管理人作為普通合伙人,基金的所有權(quán)和管理權(quán)分離,投資收益的分配模式較為1.私幕基金無(wú)論是收到目標(biāo)企業(yè)分得的股息紅利收入還是收到轉(zhuǎn)讓目標(biāo)企業(yè)別繳納,因此有限合伙型金層面不用繳納所得稅,以有效避免雙重”納稅的問(wèn)題；2.有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小高新技術(shù)企業(yè)滿2年,其法人合伙人可以按照投資額的70%抵扣分得的應(yīng)納稅所得額。件的居民企業(yè)征企業(yè)所得稅”的設(shè)立主要是依據(jù)基金合同,適用《合同法》的基金不存在法律實(shí)體,因此不作為所得稅的納稅主體。當(dāng)該基金從目標(biāo)企利或股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入時(shí),同樣適”原則,由其投資人分別繳納所得稅，因此契約型私募基金不涉及所得契約型基金并不是一個(gè)獨(dú)立的法律資格主。在考慮私募股權(quán)基金是采取公司型，有限合伙型還是契約型時(shí)，我們主要從以下幾個(gè)角度進(jìn)行考慮。?私募股權(quán)基金的收入結(jié)構(gòu)如何。當(dāng)私募股權(quán)基金的主要收入來(lái)源是其投資公司的股息紅利所得時(shí)，由于公司型企業(yè)可以享受《企業(yè)所得稅》中規(guī)定的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益免稅的優(yōu)惠條件，因此私募股權(quán)基金從其被投資企業(yè)獲得的投資收益以及法人股東從私募股權(quán)基金獲得的投資收益均可以享受免征企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠。而有限合伙型私募股權(quán)基金由于不適用《企業(yè)所得稅法》，其法人合伙人從私募基金處獲得的投資收益并不能免稅，而造成比較大的稅收負(fù)擔(dān)。?要考慮投資人的法律形式。私募股權(quán)基金的投資人如果是自然人的話，有限合伙制私募股權(quán)基金的形式更加有優(yōu)勢(shì)。因?yàn)檫@樣避免了自然人投資者在基金層面承擔(dān)了企業(yè)所得稅稅負(fù)，又在私募基金分配收益時(shí)承擔(dān)了個(gè)人所得稅稅負(fù)。?要關(guān)注地區(qū)各種優(yōu)惠政策，將地區(qū)優(yōu)惠政策作為考慮問(wèn)題的重要方面。各地政府為了鼓勵(lì)私募股權(quán)投資的發(fā)展，紛紛出臺(tái)促進(jìn)股權(quán)投資基金的發(fā)展政策。由于國(guó)家層面對(duì)于合伙企業(yè)除“利息、股息、紅利”等對(duì)外投資收益以外的其他收入再分配時(shí)是否保留原有的法律屬性沒有明確規(guī)定，這也成為各地政府相關(guān)政策制定時(shí)進(jìn)行細(xì)微的突破處。上海、天津、新疆、北京等多個(gè)各地區(qū)出臺(tái)針對(duì)私募股權(quán)投資基金的優(yōu)惠政策，部分省市在稅收政策使用上對(duì)有限合伙人和普通合伙人承擔(dān)的不同法律責(zé)任進(jìn)行區(qū)別對(duì)待等。在成立私募基金的時(shí)候，要認(rèn)真學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)氐膬?yōu)惠政策，全面考慮，做出最優(yōu)的選擇。以上三種不同組織形式的私募基金在增值稅和印花稅層面沒有本質(zhì)區(qū)別，綜合考慮到上述三種不同組織形式在所得稅層面各有優(yōu)缺點(diǎn)，在實(shí)務(wù)操作中，建議私募基金綜合投資人以及基金自身的情況選擇最適合自己的組織形式。50x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南2022假設(shè)情形一：投資人均為自然人私募基金最大的收入來(lái)源在于股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，由于公司型私募基金轉(zhuǎn)讓被投資企業(yè)股權(quán)所得需要繳納企業(yè)所得假設(shè)情形一：投資人均為自然人私募基金最大的收入來(lái)源在于股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，由于公司型私募基金轉(zhuǎn)讓被投資企業(yè)股權(quán)所得需要繳納企業(yè)所得稅，當(dāng)基金將該部分收入再分配給自然人投資人時(shí)，自然人投資人還需要再繳納一道個(gè)人所得稅，存在雙重征稅的問(wèn)題，加重了自然人投資人的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。而有限合伙型和契約型的私募基金在基金層面采用“先分后稅”原則，在基金層面不涉及所得稅，直接在自然人處繳納個(gè)稅，因此避免了雙重征稅。然而契約型私募基金屬于第三類股東，在境內(nèi)上市時(shí)存在一定障礙，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，私募基金中該種組織形式并不常用。綜合來(lái)看，若私募基金的投資人全為自然人，在只考慮稅收不考慮其他因素的前提下，設(shè)立有限合伙型私募基金是最優(yōu)選擇?；旌闲屯顿Y人是指私募基金的投資人中既有自然人投資人也有法人投資人(包括公司型投資人)。在此種情況下，如果采用公司型的私募基金架構(gòu)，對(duì)于公司型投資人來(lái)說(shuō)，減輕了其稅務(wù)負(fù)擔(dān)，但是對(duì)于自然人投資人來(lái)說(shuō)卻是明顯不公的；若采用有限合伙型私募基金，合伙型私募基金采用“先分后稅”，由自然人投資人和公司型投資人分別按照各自的稅率繳納所得稅，對(duì)自然人投資人來(lái)說(shuō)不用繳納雙重所得稅，對(duì)公司型投資人來(lái)說(shuō)也只需交納一道所得稅。綜合來(lái)看，為了平衡公司型投資人和自然人投資人的稅負(fù)成本，通常選擇設(shè)立有限合伙型的私募基金。03-私募股權(quán)投資涉稅事項(xiàng)假設(shè)情形二：若投資人均為公司型投資人符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益免征企業(yè)所得稅，其中符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益是指居民企業(yè)直接投資于其他居民企業(yè)取得的投資收益，不包括連續(xù)持有居民企業(yè)公開發(fā)行并上市流通的股票不足12個(gè)月取得的投資收益。根據(jù)上述規(guī)定可知，公司型LP從公司型基金中分得的收入均屬于居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益，免征企業(yè)所得稅。而公司型LP從有限合伙型基金中分得的收入還需要按照25%的稅率繳納企業(yè)所得稅。綜合來(lái)看，若私募基金的投資人全為公司型投資人，在只考慮稅收不考慮其他因素的前提下，設(shè)立公司型私募基金為最優(yōu)選擇。x|中國(guó)外資私募股權(quán)基金市場(chǎng)準(zhǔn)入及運(yùn)營(yíng)指南20225103-私募股權(quán)投資涉稅事03-私募股權(quán)投資涉稅事項(xiàng)3.2稅收優(yōu)惠政策3.2.1全國(guó)性優(yōu)惠政策合伙制基金避免重復(fù)征稅有限合伙形式的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得和其他所得，由合伙人分別納稅。公司型創(chuàng)投企業(yè)1)公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式直接投資于種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱初創(chuàng)科技型企業(yè))滿2年(24個(gè)月，下同)的，可以按照投資額的70%在股權(quán)持有滿2年的當(dāng)年抵扣該公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。2)有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱合伙創(chuàng)投企業(yè))采取股權(quán)投資方式直接投資于初創(chuàng)科技型企業(yè)滿2年的，該合伙創(chuàng)投企業(yè)的合伙人分別按以下方式處理：a)法人合伙人可以按照對(duì)初創(chuàng)科技型企業(yè)投資額的70%抵扣法人合伙人從合伙創(chuàng)投企業(yè)分得的所得；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。b)個(gè)人合伙人可以按照對(duì)初創(chuàng)科技型企業(yè)投資額的70%抵扣個(gè)人合伙人從合伙創(chuàng)投企業(yè)分得的經(jīng)營(yíng)所得；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。型企業(yè)股權(quán)取得的應(yīng)納稅所得額。3.2.2主要城市優(yōu)惠政策解析北京收優(yōu)惠概述1)合伙制股權(quán)基金和合伙制管理企業(yè)不作為所得稅納稅主體，遵從采取先分后稅原則，由合伙人分別繳納企業(yè)所得稅及個(gè)人所得稅；2)合伙制股權(quán)基金中個(gè)人取得的收益，按照股息、利息、紅利或財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得項(xiàng)目征收20%的個(gè)人所得稅；3)合伙制股權(quán)基金從被投資企業(yè)獲得的股息、利息、紅利等投資收益，屬于已繳納企業(yè)所得稅的稅收收4)符合條件的管理企業(yè)，自獲利年度起，企業(yè)所