香雪制私募債券推介材料課件

2012年廣州市香雪制藥股份推介材料目錄本期債券基本情況1發(fā)行人基本情況2發(fā)行人財務分析3債券評級與償債保障4本期債券基本情況1.1本期債券基本要素1.2募集資金用途1.2募集資金用途本期債券募集資金總額不超過5.40億元，根據(jù)公司的財務狀況和資金需求情況，按照募集資金預計到位時間，初步計劃募集資金全部用于補充營運資金等用途。對于發(fā)行人負債結(jié)構(gòu)的影響

本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運用計劃予以執(zhí)行后，發(fā)行人合并報表的資產(chǎn)負債率水平將由2012年3月31日的29.47%增加至44.68%。發(fā)行人短期償債能力的影響本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運用計劃予以執(zhí)行后，公司合并報表的流動比率及速動比率將分別由2012年3月31日的2.69、2.42降至1.68、1.57。項目債券發(fā)行前(2012/3/31)債券發(fā)行后（模擬)總資產(chǎn)196,353.18250,353.18其中：流動資產(chǎn)99,143.81153,143.81總負債57,864.61111,864.61其中：流動負債36813.3690813.36非流動負債21051.2521051.25資產(chǎn)負債率0.29470.4468長期負債比率0.10720.1072流動比率2.6931475421.686357712存貨9942.169942.16速動資產(chǎn)89201.65143201.65速動比率2.4230781981.576878666發(fā)行人基本情況2.1發(fā)行人概況2.2發(fā)行人主營業(yè)務2.3發(fā)行人所在行業(yè)情況2.4發(fā)行人經(jīng)營優(yōu)勢2.1發(fā)行人概況截止2012年6月28日公司產(chǎn)權及控制關系王永輝、陳淑梅夫婦廣州市香雪制藥股份有限公司37.72%1997年12月，公司由廣州市蘿崗制藥廠整體改制設立為股份有限公司，注冊資本為4，500萬元。2010年12月，公司公開發(fā)行人民幣普通股3100萬股，并在深圳證券交易所上市交易，注冊資本變更為人民幣12,300萬元。

截至2012年3月末，公司總股本為24,600萬股,其中昆侖投資持有34.79%的股權，是公司控股股東。成立發(fā)展變革擴張昆侖投資、創(chuàng)視界媒體截至2012年5月28日，公司總股本為29，520.00萬股。2.3發(fā)行人所在行業(yè)情況行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

“十一五”期間，中國醫(yī)藥工業(yè)保持高位運行，總產(chǎn)值年復合增長率達到了20.86%，遠高于同期的GDP增速。2011年1～11月，中國醫(yī)藥工業(yè)全年累計完成總產(chǎn)值13,368.06億元，同比增長29.02%，增幅較上年同期上漲2.31個百分點。行業(yè)前景

未來醫(yī)藥工業(yè)乃至整個醫(yī)藥行業(yè)將由以下幾因素推動而持續(xù)增長：人口結(jié)構(gòu)老齡化、農(nóng)村城鎮(zhèn)化、居民保健意識不斷增強將推動藥品需求持續(xù)增長；而隨著醫(yī)改政策逐步落實，行業(yè)配套政策的逐漸完善，將推動醫(yī)藥市場大幅擴容，因此也將促成行業(yè)的快速發(fā)展。醫(yī)藥工業(yè)1、近幾年中成藥制造行業(yè)發(fā)展較快，行業(yè)產(chǎn)品利潤率普遍較高

“十一五”期間中成藥制造業(yè)年產(chǎn)值增速超過了20%，2010年總產(chǎn)值達到了2,587.05億元，同比增長22.51%，行業(yè)毛利率達到了35%。2、國家政策重點扶持中藥行業(yè)，“十二五”期間政策效應將逐步凸顯，產(chǎn)業(yè)整體水平將會有明顯提升

在此期間，全國各地在政策的推動下紛紛加大了中藥項目的投資，考慮到中藥項目通常有1～2年的建設期，回報周期較長，預計在未來3-5年內(nèi)陸續(xù)顯示出效果，屆時中國中藥產(chǎn)業(yè)整體水平有望獲得較大的提升。3、近年來中藥材價格呈現(xiàn)普漲格局，原輔料價格波動加劇，制藥企業(yè)經(jīng)營風險增加，行業(yè)整合加速

在原輔料價格輪番上漲的過程中，部分中小企業(yè)可能出現(xiàn)減產(chǎn)甚至面臨淘汰，行業(yè)整合將進入加速期。長期來看，擁有自建原料基地將是藥企對抗上游價格沖擊的有效手段。中成藥制造2004～2011.1～11月份中國醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值及增速情況香雪制藥2341有效、廣泛、通暢的營銷渠道優(yōu)勢完善的質(zhì)量保證體系較強的科研創(chuàng)新能力助推公司高速發(fā)展享有較高知名度與美譽度的中成藥品牌優(yōu)勢建立科學的營銷網(wǎng)絡、實施符合市場的策略才能將品牌轉(zhuǎn)化為效益。通過長期培育，目前公司建立了一支經(jīng)驗豐富、市場開拓能力突出的一流銷售隊伍。公司營銷管理團隊成員均為經(jīng)過專業(yè)訓練的實踐經(jīng)驗豐富的銷售管理人員，經(jīng)過長期的探索，公司在組織設置、客戶管理、渠道管理、銷售人員管理等方面已形成一套有效的營銷管理模式。公司一直把產(chǎn)品質(zhì)量作為企業(yè)生存、發(fā)展的基石，對已經(jīng)投產(chǎn)的各種產(chǎn)品建立和健全了強有力的質(zhì)量標準保證體系。相關藥品、產(chǎn)品生產(chǎn)線嚴格按照GMP要求進行設計，并選用國內(nèi)外較先進的生產(chǎn)工藝設備和良好的科研檢測裝置，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。公司產(chǎn)品歷次市場抽檢合格率均為100%，無重大質(zhì)量事故發(fā)生，在市場上享有良好聲譽。公司高度重視對產(chǎn)品研發(fā)的投入和自身研發(fā)綜合實力的提高。公司是廣東省科技廳、廣東省財政廳、廣東省國家稅務局、廣東省地方稅務局認定的高新技術企業(yè)，擁有一支高層次的科研隊伍。公司是我國抗病毒口服液國家標準編制的重要參與單位，首創(chuàng)抗病毒口服液指紋圖譜，在抗病毒口服液用于“紅眼病”、“手足口病”等新適用癥方面的研究工作已取得了重大的突破。香雪制藥在廣東省、華南甚至全國市場都具有較大影響力，民眾的美譽度、忠誠度都非常高。公司主導產(chǎn)品抗病毒口服液連續(xù)在2009年和2010年“全國健康行業(yè)最具影響力品牌評選”中被評為“最具影響力感冒發(fā)熱類藥”。2.4發(fā)行人經(jīng)營優(yōu)勢發(fā)行人財務分析3.1資產(chǎn)和負債水平分析3.2營運能力分析3.3盈利能力分析3.4償債能力分析3.5現(xiàn)金流分析發(fā)行人2009-2012年營運能力指標3.2營運能力分析單位：萬元公司業(yè)務主要分成醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械和飲料三個板塊。2011年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元，三個板塊收入占比分別為87.82%、4.89%和6.19%。從銷售區(qū)域來看，公司業(yè)務主要集中在廣東省內(nèi)，2011年公司廣東省內(nèi)外收入占比分別為80.65%和18.87%。公司近年來兩大主導產(chǎn)品（抗病毒口服液和板藍根顆粒）市場銷售情況良好，拉動公司產(chǎn)量提升。但是由于自有生產(chǎn)能力較難滿足市場需求，公司一方面通過在現(xiàn)有生產(chǎn)線的基礎上增加班次來進行內(nèi)部挖潛，一方面公司將抗病毒口服液和板藍根顆粒的部分生產(chǎn)任務委托于外部企業(yè)加工。項目2012年一季度2011年2010年2009年營業(yè)總收入13,879.7861,609.0251,338.3637,863.33營業(yè)總成本7,300.2632,716.9327,136.7818,440.18存貨9,942.168,968.625,538.193,147.07應收賬款62,415,35764,791,90452,931,33837,512,474應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）29.6910.5313.13應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）----存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.774.516.436.85存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）----3.3盈利能力分析發(fā)行人2009-2011年的營業(yè)利潤率分別為51%、38%和47%，成本費用利潤率分別為62%、58%和56%，保持在較高的水平，表明發(fā)行人為取得利潤而付出的代價小、成本費用控制好?？傮w而言，發(fā)行人在保持業(yè)務高速增長的同時，有效的控制了成本增長，為公司未來健康發(fā)展打下了良好的基礎。隨著主營業(yè)務的穩(wěn)定增長，發(fā)行人的整體經(jīng)營已經(jīng)進入穩(wěn)定可持續(xù)增長通道。發(fā)行人的盈利能力強，對發(fā)行人股權投資者、債券投資者的保證程度高。發(fā)行人主要盈利能力指標單位：萬元項目2012年一季度2011年2010年2009年總資產(chǎn)196,353.17192,113.82184,662.7569,831.47營業(yè)總收入13,879.7861,609.0251,338.3637,863.33營業(yè)總成本7,300.2632,716.9327,136.7818,440.18期間費用4,825.5318,540.1114,921.7712,912.49營業(yè)利潤6,579.5228,892.0924,201.5819,423.15利潤總額1,815.6510,074.638,805.146,069.60凈利潤1,510.778,487.937,541.535,205.53營業(yè)利潤率0.470.470.380.513.4償債能力分析發(fā)行人整體債務水平不高、財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，各項長短期償債能力指標均保持在優(yōu)良狀態(tài)，對本期債券的到期按時償付具有很強的保證能力。短期償債能力發(fā)行人2009-2011年的流動比率分別為0.75、3.31和3.56，自上市融資后一直保持在較高水平，表明發(fā)行人短期償債能力強。從現(xiàn)金流角度來看，由于公司在經(jīng)營過程中對現(xiàn)金收付的控制力度較好，并且主要客戶的信用度較高，貨款的回收情況良好，公司業(yè)務的獲現(xiàn)能力較強，經(jīng)營性現(xiàn)金流始終表現(xiàn)為凈流入。長期償債能力從償債指標看，發(fā)行人2009-2011年公司EBITDA利息倍數(shù)分別為7.62倍、7.76倍和7.73倍，總債務/EBITDA指標分別為2.28、2.55和2.38，可以看出公司盈利對債務本息的覆蓋能力基本保持穩(wěn)定。債券評級與償債保障4.1本期債券信用評級4.2償債保障措施4.1本期債券信用評級一、信用等級

經(jīng)中誠信綜合評定，本期債券的信用級別為AA，該級別反映了本期債券質(zhì)量很高，信用風險很低。

。中誠信證評評定香雪制藥主體信用級別為AA，評級展望為穩(wěn)定。該級別反映了香雪制藥償還債務的能力很強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響較小，違約風險很低。二、信用評級報告內(nèi)容摘要（一）評級觀點1、行業(yè)發(fā)展趨勢良好。2、品牌優(yōu)勢突出。3、較強的盈利能力和較穩(wěn)定的獲現(xiàn)能力。（二）主要風險/挑戰(zhàn)1、中藥行業(yè)集中度偏低，競爭激烈，影響行業(yè)整體盈利水平；業(yè)內(nèi)研發(fā)投入水平不高，同類別、低質(zhì)量的產(chǎn)品充斥市場，不利于中藥行業(yè)的長遠發(fā)展。2、與國內(nèi)大型中成藥制藥企業(yè)相比，公司在經(jīng)營規(guī)模、資本實力等方面仍存在一定差距，亟需提高優(yōu)勢產(chǎn)品的產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，提高公司的抗風險能力。3、成本上漲壓力，費用增長較快。中誠信證券評估有限公司為本期債券出具的信用評級報告摘要4.2償債保障措施 1、發(fā)行人較強的經(jīng)營實力、良好的盈利能力是本期債券本息按時償付的堅實基礎2009-2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入平均為49,440.67萬元，2012年1-3月經(jīng)營活動現(xiàn)金流入為17,523.46萬元。因此，從公司最近三年及一期經(jīng)營活動情況來看，公司有足夠的經(jīng)營現(xiàn)金流入來保證償付本期公司債券的利息。從公司未來發(fā)展趨勢看，隨著公司經(jīng)營業(yè)務的擴張，經(jīng)營現(xiàn)金流入將逐年增長，公司經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金能力的逐步提升為本期公司債券本金償付奠定了基礎。 2、如有償債資金缺口，公司將合理調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，通過外部融資籌集資金償還若未來年度公司經(jīng)營活動收入低于預期，公司將通過向銀行借款或從資本市場融資等外部融資方式籌集資金償還到期債務。3、如有必要，公司可以出讓部分流動資產(chǎn)籌集償債資金，為到期債務的償還提供更多保障截至2012年3月