財務估價基礎

會計學1財務估價基礎

本章主要內(nèi)容第一節(jié)財務估價概述第二節(jié)資金時間價值第三節(jié)風險與收益分析第1頁/共37頁

第一節(jié)財務估價概述一、財務估價

——對一項資產(chǎn)價值的估計值。

這里的“資產(chǎn)”可能是金融資產(chǎn)，也可能是實物資產(chǎn)，甚至可能是一個企業(yè)。這里的價值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價值，或者稱為經(jīng)濟價值，是指用適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（一）財務估價的意義1、理財目標：企業(yè)價值最大化2、資產(chǎn)經(jīng)濟價值＞市場價值，資產(chǎn)被市場低估，投資方案可行。

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第一節(jié)財務估價概述（二）財務估價計量標準歷史成本重置成本可變現(xiàn)凈值現(xiàn)值公允價值第3頁/共37頁

第一節(jié)財務估價概述二、財務的基本價值觀念財務活動的過程中伴隨著經(jīng)濟利益的協(xié)調(diào)，為了實現(xiàn)收益風險的均衡，財務管理的主體必須建立一些基本的財務管理觀念，并以此指導企業(yè)的財務活動。一般而言，財務管理應具備的觀念有很多，如時間價值觀念、風險收益均衡觀念、機會損益觀念、邊際觀念、彈性觀念、預期觀念等等。本章重點介紹貨幣時間價值觀念和風險報酬均衡觀念，這兩個基本的財務管理觀念對于證券估價、籌資管理、投資決策、營運資本管理等都有重要影響。第4頁/共37頁

第二節(jié)資金時間價值

拿破侖1797年3月在盧森堡第一國立小學演講時說了這樣一番話：“為了答謝貴校對我，尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！钡?頁/共37頁

第二節(jié)資金時間價值

時過境遷，拿破侖窮于應付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈。可盧森堡這個小國對這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載入他們的史冊。1984年底，盧森堡舊事重提，向法國提出違背“贈送玫瑰花”諾言的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復利（即利滾利）計息全部清償這筆玫瑰花案；要么法國政府在法國政府各大報刊上公開承認拿破侖是個言而無信的小人。第6頁/共37頁

第二節(jié)資金時間價值起初，法國政府準備不惜重金贖回拿破侖的聲譽，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了：原本3路易的許諾，本息竟高達1375596法郎。經(jīng)苦思冥想，法國政府斟詞酌句的答復是：“以后，無論在精神上還是在物質(zhì)上，法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽?！边@一措辭最終得到了盧森堡人民地諒解。第7頁/共37頁

思考某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年末支付12.5萬元，連續(xù)支付10次，共125萬元；（2）從現(xiàn)在起，每12年年初支付12萬元，連續(xù)支付10次，共120萬元(用兩種方法算)；（3）從第5年開始，每年年初支付14萬元，連續(xù)支付10次，共支付140萬元(用三種方法算)。假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案。要求：認真學習本章內(nèi)容之后給出你們正確的選擇。第8頁/共37頁

一、資金時間價值原理1、為什么要研究貨幣時間價值？財務管理的研究重點是創(chuàng)造和衡量財富，財務管理中的價值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2、概念：指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。舉例：今天的1元＞明天的1元∵今天1元存入銀行，年利率10％，一年后1.10元；∴今天1元＝明年1.10元絕對數(shù)：資金時間價值＝0.1元（即利息）相對數(shù)：資金時間價值＝10％（即利息率）第9頁/共37頁

一、資金時間價值原理理解概念：1）是否所有貨幣都具有時間價值：是否經(jīng)過投資與再投資。2）產(chǎn)生的源泉：勞動創(chuàng)造價值理論、效用價值理論。3）量的規(guī)定性：沒有考慮風險與通貨膨脹條件下的社會資金平均利潤率。4）計量方式：如何處置貨幣的時間價值。5）利率與貨幣時間價值關系：

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一、資金時間價值原理3、通常，資金時間價值＝社會平均資金利潤率（或平均投資報酬率），前提無風險，無通貨膨脹。若通脹＝0，可用國債利率表示資金時間價值；4、銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率，股票股利率都可以看作是資金投資報酬率；注意：資金投資報酬率≠資金時間價值通常講的以利息率代表資金時間價值，是假設在無風險，無通貨膨脹的條件下。第11頁/共37頁

二、資金時間價值的計算終值與現(xiàn)值定義（P64）舉例：10000元按5年定期（年利率2％）存入銀行，5年后取得本利和11000元。則，現(xiàn)在的10000元，5年后終值為11000元；反之，5年后的11000元，折合現(xiàn)在價值為10000元；現(xiàn)在的10000元和5年后的11000元價值上是等量的。第12頁/共37頁

二、資金時間價值的計算

計息方式：單利——只就借（貸）的原始金額或本金支付利息，各期利息相等。復利——不僅借（貸）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也計息，各期利息不同。第13頁/共37頁

（一）一次性收付款項的終值與現(xiàn)值1、單利的終值和現(xiàn)值2、復利終值和現(xiàn)值第14頁/共37頁

1、單利的終值和現(xiàn)值【例3－1】10000元存入銀行4年，年利率2％終值：10000×（1＋2％×4）＝10800元【例】某人現(xiàn)將一筆錢存入銀行，4年后可以獲得本利和10800元，年存款利率2％；現(xiàn)值：10800÷（1＋2％×4）＝10000元終值：F=P×(1+i×n)現(xiàn)值：P=F÷(1+i×n)第15頁/共37頁

2、復利終值和現(xiàn)值【例3－2】10000元存入銀行4年，年利率2％終值：10000×（1＋2％）^4＝10824元

10000×（F/P,2%,4）=10000×1.0824【例】某人現(xiàn)將一筆錢存入銀行，4年后可以獲得本利和10824元，年存款利率2％；現(xiàn)值：10824×（1＋2％）^(-4)=10000元

10824×（P/F,2%,4）=10824×0.9238第16頁/共37頁

2、復利終值和現(xiàn)值其中(1+i)^(-n)稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F，i，n）表示。復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)?！纠?－3】復利終值：F=P×(1+i)^n=P(F/P,i,n)復利現(xiàn)值：P=F×(1+i)^(-n)=F(P/F,i,n)其中的(1+i)^n被稱為復利終值系數(shù)或1元的復利終值，用符號（F/P，i，n）表示。第17頁/共37頁

練習【計算分析題】

某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元。若目前的銀行利率是7%，應如何付款？（用兩種方法）第18頁/共37頁

（二）年金終值與現(xiàn)值計算1.年金的含義（教材P66）年金是指等額、定期的系列收支，記作A。【提示】年金中收付的間隔時間不一定是1年，可以是半年、1個月等等。2.年金的種類按照收付時點和方式的不同普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。即付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無限期的普通年金。第19頁/共37頁

普通年金的終值與現(xiàn)值（1）

【例3－4】某企業(yè)投資一項目建設期5年，若5年內(nèi)每年年末從銀行借款50萬元，借款年利率為10％，則該項目竣工時應付本息的總額為多少？普通年金終值，是指每期收付款項的復利終值之和，是折算到最后一期期末的本利和。

F=A×(1+i)^0+A×(1+i)^1+A×(1+i)^2+……A×(1+i)^(n-2)+A×(1+i)^(n-1)=A×

式中：被稱為年金終值系數(shù)，用符號（F/A，i，n）表示。第20頁/共37頁

普通年金的終值與現(xiàn)值（2）【例3－5】某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，到期值為1500萬元。若年利率為10％，則為償還該項借款企業(yè)建立了一項償債基金，即每年年末往該基金賬戶存入等額的一筆款項，5年后該賬戶金額剛好為借款總額，則每年償債基金是多少？A=F×=F×(A/F,I,n)償債基金系數(shù)（是年金終值系數(shù)的倒數(shù)）償債基金定義：P66第21頁/共37頁

普通年金的終值與現(xiàn)值（3）【例3－6】某企業(yè)租入某設備，每年年末需要支付租金1000元，年復利率為10％，則5年內(nèi)應支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？年金現(xiàn)值，是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。P=A×(1+i)^(-1)＋A×(1+i)^(-2)＋A×(1+i)^(-3)＋……A×(1+i)^(-n)

其中被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i，n）。

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普通年金的終值與現(xiàn)值（4）【例3－7】某企業(yè)現(xiàn)借款1000萬元，用于新產(chǎn)品開發(fā)，在5年內(nèi)以年利率12％等額償還，則每年應付的金額是多少？已知P,求A：A=P÷

=P×(A/P,i,n)資本回收額定義：P67資本回收系數(shù)（年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)）第23頁/共37頁

即付年金的終值與現(xiàn)值【例3－8】企業(yè)在未來5年每年年初支付廠房租金10000元，銀行存款利率為5％。則該企業(yè)期滿后支付租金的本利和為多少？企業(yè)5年內(nèi)支付租金總額的現(xiàn)值為多少？預付年金終值方法1：=同期的普通年金終值×（1＋i）=A×（F/A，i，n）×（1＋i）方法2：年金額×預付年金終值系數(shù)=A×[（F/A，i，n＋1）-1]預付年金現(xiàn)值方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值×（1＋i）=A×（P/A，i，n）×（1＋i）方法2：預付年金現(xiàn)值=年金額×預付年金現(xiàn)值系數(shù)=A×[（P/A，i，n-1）+1]第24頁/共37頁

遞延年金的終值與現(xiàn)值【例3－10】某企業(yè)現(xiàn)在進行一項目投資，項目的建設期為5年，5年后該項目可持續(xù)8年為企業(yè)取得收益100萬元，若年利率為10％，則此項目取得的收益的終值和現(xiàn)值應是多少？F=100×(F/A,10%,8)=1143.6萬元P=100×(P/A,10%,8)×(P/F,10%,5)=331.304萬元結(jié)論：遞延年金終值：只與連續(xù)收支期（n）有關，與遞延期（m）無關。F遞=A（F/A,i,n)

遞延年金現(xiàn)值：方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，m＋n）-A×（P/A，i，m）

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永續(xù)年金的現(xiàn)值【例3－10】某企業(yè)建立一項永久性的獎勵基金，每年頒發(fā)20萬元，若年利率為5％，則現(xiàn)在應存入的資金是多少？（1）終值：沒有（2）現(xiàn)值：

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混合現(xiàn)金流計算

例如：若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？解析：

P=600×（P/A，10%，2）+400×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，2）+100×（P/F，10%，5）

=1677.08

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（三）資金時間價值計算中的幾個特殊問題1、利息率（折現(xiàn)率）的推算【例3－11】【例3－12】第28頁/共37頁

（三）資金時間價值計算中的幾個特殊問題2、期間的推算【例3－13】第29頁/共37頁

（三）資金時間價值計算中的幾個特殊問題3、名義利率與實際利率【例3－14】【例3－15】第30頁/共37頁

風險與收益

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主要內(nèi)容一、風險與收益的含義及分類（掌握）二、風險與收益的測量方法（一）隨機事件概率分布的離散性（掌握）（二）資本資產(chǎn)定價模型（重點）第32頁/共37頁

一、風險與收益含義及分類風險：指預期收益的不確定性。（危險＋機會）

客觀存在、偶然性、可預測市場風險（系統(tǒng)風險）：不可分散企業(yè)特有風險（非系統(tǒng)風險）：可分散經(jīng)營風險財務風險第33頁/共37頁

二、風險與收益的確定方法一：（隨機事件概率分布的離散性）（一）單項資產(chǎn)的風險與收益：1、確定概率分布

【例3－