財務(wù)估價基礎(chǔ)

會計學(xué)1財務(wù)估價基礎(chǔ)

本章主要內(nèi)容第一節(jié)財務(wù)估價概述第二節(jié)資金時間價值第三節(jié)風(fēng)險與收益分析第1頁/共37頁

第一節(jié)財務(wù)估價概述一、財務(wù)估價

——對一項(xiàng)資產(chǎn)價值的估計值。

這里的“資產(chǎn)”可能是金融資產(chǎn)，也可能是實(shí)物資產(chǎn)，甚至可能是一個企業(yè)。這里的價值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（一）財務(wù)估價的意義1、理財目標(biāo)：企業(yè)價值最大化2、資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值＞市場價值，資產(chǎn)被市場低估，投資方案可行。

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第一節(jié)財務(wù)估價概述（二）財務(wù)估價計量標(biāo)準(zhǔn)歷史成本重置成本可變現(xiàn)凈值現(xiàn)值公允價值第3頁/共37頁

第一節(jié)財務(wù)估價概述二、財務(wù)的基本價值觀念財務(wù)活動的過程中伴隨著經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)，為了實(shí)現(xiàn)收益風(fēng)險的均衡，財務(wù)管理的主體必須建立一些基本的財務(wù)管理觀念，并以此指導(dǎo)企業(yè)的財務(wù)活動。一般而言，財務(wù)管理應(yīng)具備的觀念有很多，如時間價值觀念、風(fēng)險收益均衡觀念、機(jī)會損益觀念、邊際觀念、彈性觀念、預(yù)期觀念等等。本章重點(diǎn)介紹貨幣時間價值觀念和風(fēng)險報酬均衡觀念，這兩個基本的財務(wù)管理觀念對于證券估價、籌資管理、投資決策、營運(yùn)資本管理等都有重要影響。第4頁/共37頁

第二節(jié)資金時間價值

拿破侖1797年3月在盧森堡第一國立小學(xué)演講時說了這樣一番話：“為了答謝貴校對我，尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！钡?頁/共37頁

第二節(jié)資金時間價值

時過境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈?？杀R森堡這個小國對這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載入他們的史冊。1984年底，盧森堡舊事重提，向法國提出違背“贈送玫瑰花”諾言的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計息全部清償這筆玫瑰花案；要么法國政府在法國政府各大報刊上公開承認(rèn)拿破侖是個言而無信的小人。第6頁/共37頁

第二節(jié)資金時間價值起初，法國政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了：原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)1375596法郎。經(jīng)苦思冥想，法國政府斟詞酌句的答復(fù)是：“以后，無論在精神上還是在物質(zhì)上，法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)?！边@一措辭最終得到了盧森堡人民地諒解。第7頁/共37頁

思考某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年末支付12.5萬元，連續(xù)支付10次，共125萬元；（2）從現(xiàn)在起，每12年年初支付12萬元，連續(xù)支付10次，共120萬元(用兩種方法算)；（3）從第5年開始，每年年初支付14萬元，連續(xù)支付10次，共支付140萬元(用三種方法算)。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案。要求：認(rèn)真學(xué)習(xí)本章內(nèi)容之后給出你們正確的選擇。第8頁/共37頁

一、資金時間價值原理1、為什么要研究貨幣時間價值？財務(wù)管理的研究重點(diǎn)是創(chuàng)造和衡量財富，財務(wù)管理中的價值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2、概念：指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。舉例：今天的1元＞明天的1元∵今天1元存入銀行，年利率10％，一年后1.10元；∴今天1元＝明年1.10元絕對數(shù)：資金時間價值＝0.1元（即利息）相對數(shù)：資金時間價值＝10％（即利息率）第9頁/共37頁

一、資金時間價值原理理解概念：1）是否所有貨幣都具有時間價值：是否經(jīng)過投資與再投資。2）產(chǎn)生的源泉：勞動創(chuàng)造價值理論、效用價值理論。3）量的規(guī)定性：沒有考慮風(fēng)險與通貨膨脹條件下的社會資金平均利潤率。4）計量方式：如何處置貨幣的時間價值。5）利率與貨幣時間價值關(guān)系：

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一、資金時間價值原理3、通常，資金時間價值＝社會平均資金利潤率（或平均投資報酬率），前提無風(fēng)險，無通貨膨脹。若通脹＝0，可用國債利率表示資金時間價值；4、銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率，股票股利率都可以看作是資金投資報酬率；注意：資金投資報酬率≠資金時間價值通常講的以利息率代表資金時間價值，是假設(shè)在無風(fēng)險，無通貨膨脹的條件下。第11頁/共37頁

二、資金時間價值的計算終值與現(xiàn)值定義（P64）舉例：10000元按5年定期（年利率2％）存入銀行，5年后取得本利和11000元。則，現(xiàn)在的10000元，5年后終值為11000元；反之，5年后的11000元，折合現(xiàn)在價值為10000元；現(xiàn)在的10000元和5年后的11000元價值上是等量的。第12頁/共37頁

二、資金時間價值的計算

計息方式：單利——只就借（貸）的原始金額或本金支付利息，各期利息相等。復(fù)利——不僅借（貸）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也計息，各期利息不同。第13頁/共37頁

（一）一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值1、單利的終值和現(xiàn)值2、復(fù)利終值和現(xiàn)值第14頁/共37頁

1、單利的終值和現(xiàn)值【例3－1】10000元存入銀行4年，年利率2％終值：10000×（1＋2％×4）＝10800元【例】某人現(xiàn)將一筆錢存入銀行，4年后可以獲得本利和10800元，年存款利率2％；現(xiàn)值：10800÷（1＋2％×4）＝10000元終值：F=P×(1+i×n)現(xiàn)值：P=F÷(1+i×n)第15頁/共37頁

2、復(fù)利終值和現(xiàn)值【例3－2】10000元存入銀行4年，年利率2％終值：10000×（1＋2％）^4＝10824元

10000×（F/P,2%,4）=10000×1.0824【例】某人現(xiàn)將一筆錢存入銀行，4年后可以獲得本利和10824元，年存款利率2％；現(xiàn)值：10824×（1＋2％）^(-4)=10000元

10824×（P/F,2%,4）=10824×0.9238第16頁/共37頁

2、復(fù)利終值和現(xiàn)值其中(1+i)^(-n)稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F，i，n）表示。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)?！纠?－3】復(fù)利終值：F=P×(1+i)^n=P(F/P,i,n)復(fù)利現(xiàn)值：P=F×(1+i)^(-n)=F(P/F,i,n)其中的(1+i)^n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號（F/P，i，n）表示。第17頁/共37頁

練習(xí)【計算分析題】

某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元。若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？（用兩種方法）第18頁/共37頁

（二）年金終值與現(xiàn)值計算1.年金的含義（教材P66）年金是指等額、定期的系列收支，記作A?！咎崾尽磕杲鹬惺崭兜拈g隔時間不一定是1年，可以是半年、1個月等等。2.年金的種類按照收付時點(diǎn)和方式的不同普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。即付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無限期的普通年金。第19頁/共37頁

普通年金的終值與現(xiàn)值（1）

【例3－4】某企業(yè)投資一項(xiàng)目建設(shè)期5年，若5年內(nèi)每年年末從銀行借款50萬元，借款年利率為10％，則該項(xiàng)目竣工時應(yīng)付本息的總額為多少？普通年金終值，是指每期收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和，是折算到最后一期期末的本利和。

F=A×(1+i)^0+A×(1+i)^1+A×(1+i)^2+……A×(1+i)^(n-2)+A×(1+i)^(n-1)=A×

式中：被稱為年金終值系數(shù)，用符號（F/A，i，n）表示。第20頁/共37頁

普通年金的終值與現(xiàn)值（2）【例3－5】某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，到期值為1500萬元。若年利率為10％，則為償還該項(xiàng)借款企業(yè)建立了一項(xiàng)償債基金，即每年年末往該基金賬戶存入等額的一筆款項(xiàng)，5年后該賬戶金額剛好為借款總額，則每年償債基金是多少？A=F×=F×(A/F,I,n)償債基金系數(shù)（是年金終值系數(shù)的倒數(shù)）償債基金定義：P66第21頁/共37頁

普通年金的終值與現(xiàn)值（3）【例3－6】某企業(yè)租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金1000元，年復(fù)利率為10％，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？年金現(xiàn)值，是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。P=A×(1+i)^(-1)＋A×(1+i)^(-2)＋A×(1+i)^(-3)＋……A×(1+i)^(-n)

其中被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i，n）。

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普通年金的終值與現(xiàn)值（4）【例3－7】某企業(yè)現(xiàn)借款1000萬元，用于新產(chǎn)品開發(fā)，在5年內(nèi)以年利率12％等額償還，則每年應(yīng)付的金額是多少？已知P,求A：A=P÷

=P×(A/P,i,n)資本回收額定義：P67資本回收系數(shù)（年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)）第23頁/共37頁

即付年金的終值與現(xiàn)值【例3－8】企業(yè)在未來5年每年年初支付廠房租金10000元，銀行存款利率為5％。則該企業(yè)期滿后支付租金的本利和為多少？企業(yè)5年內(nèi)支付租金總額的現(xiàn)值為多少？預(yù)付年金終值方法1：=同期的普通年金終值×（1＋i）=A×（F/A，i，n）×（1＋i）方法2：年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)=A×[（F/A，i，n＋1）-1]預(yù)付年金現(xiàn)值方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值×（1＋i）=A×（P/A，i，n）×（1＋i）方法2：預(yù)付年金現(xiàn)值=年金額×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=A×[（P/A，i，n-1）+1]第24頁/共37頁

遞延年金的終值與現(xiàn)值【例3－10】某企業(yè)現(xiàn)在進(jìn)行一項(xiàng)目投資，項(xiàng)目的建設(shè)期為5年，5年后該項(xiàng)目可持續(xù)8年為企業(yè)取得收益100萬元，若年利率為10％，則此項(xiàng)目取得的收益的終值和現(xiàn)值應(yīng)是多少？F=100×(F/A,10%,8)=1143.6萬元P=100×(P/A,10%,8)×(P/F,10%,5)=331.304萬元結(jié)論：遞延年金終值：只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。F遞=A（F/A,i,n)

遞延年金現(xiàn)值：方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，m＋n）-A×（P/A，i，m）

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永續(xù)年金的現(xiàn)值【例3－10】某企業(yè)建立一項(xiàng)永久性的獎勵基金，每年頒發(fā)20萬元，若年利率為5％，則現(xiàn)在應(yīng)存入的資金是多少？（1）終值：沒有（2）現(xiàn)值：

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混合現(xiàn)金流計算

例如：若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？解析：

P=600×（P/A，10%，2）+400×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，2）+100×（P/F，10%，5）

=1677.08

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（三）資金時間價值計算中的幾個特殊問題1、利息率（折現(xiàn)率）的推算【例3－11】【例3－12】第28頁/共37頁

（三）資金時間價值計算中的幾個特殊問題2、期間的推算【例3－13】第29頁/共37頁

（三）資金時間價值計算中的幾個特殊問題3、名義利率與實(shí)際利率【例3－14】【例3－15】第30頁/共37頁

風(fēng)險與收益

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主要內(nèi)容一、風(fēng)險與收益的含義及分類（掌握）二、風(fēng)險與收益的測量方法（一）隨機(jī)事件概率分布的離散性（掌握）（二）資本資產(chǎn)定價模型（重點(diǎn)）第32頁/共37頁

一、風(fēng)險與收益含義及分類風(fēng)險：指預(yù)期收益的不確定性。（危險＋機(jī)會）

客觀存在、偶然性、可預(yù)測市場風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）：不可分散企業(yè)特有風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險）：可分散經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險第33頁/共37頁

二、風(fēng)險與收益的確定方法一：（隨機(jī)事件概率分布的離散性）（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與收益：1、確定概率分布

【例3－