第七章項目融資主要模式分析

第七章

主要的融資模式第一節(jié)

設(shè)計項目的融資模式的原則（一）

實現(xiàn)有限追索融資

(1)項目的經(jīng)濟強度足以支持融資債務(wù)的償還

(2)找到強有力的來自投資者之外的信用支持（二）實現(xiàn)項目風險的合理分擔（三）最大限度地降低融資成本（四）實現(xiàn)發(fā)起人對項目較少的股本投入（五）處理好融資與市場之間的關(guān)系（六）爭取實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資第二節(jié)項目融資模式的結(jié)構(gòu)特征及基本框架w（一）在貸款形式上（1）有限追索或無追索貸款（2）簽訂遠期購買協(xié)議或產(chǎn)品支付協(xié)議w（二）在信用保證方面（1）貸款銀行要求對項目擁有第一抵押權(quán)，實現(xiàn)對項目現(xiàn)金流量的有效控制。（2）借款人一切與項目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。（3）要求項目成為一個單一的業(yè)務(wù)實體。（4）建設(shè)期要求項目投資者提供完工擔保。（5）經(jīng)營階段，要求“或付或取”或者“提貨與付款”性質(zhì)的市場銷售安排。（三）在貸款發(fā)放方面（1）建設(shè)階段，多是完全追索的。（2）經(jīng)營階段，可能是“有限追索”或“無追索”項目建設(shè)階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖:貸款方擔保銀行項目發(fā)起方借款方承建公司擔保信托發(fā)起方擔保貸款擔保費履約擔保協(xié)議承建費項目資產(chǎn)擔保項目經(jīng)營階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖:借款方貸款方產(chǎn)品用戶擔保信托償還后利潤本息償還銷售收入產(chǎn)品二、項目融資模式的基本框架（一）項目發(fā)起人直接安排項目融資模式（最簡單的項目融資模式）有利于發(fā)起人稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排；成本較低；非公司型投資結(jié)構(gòu)常用發(fā)起人直接安排融資又有兩種基本方法：（1）項目發(fā)起人直接安排項目融資，但面對同一個貸款銀行和市場安排合資協(xié)議項目發(fā)起人融資協(xié)議盈余資金自有資金管理協(xié)議銷售代理協(xié)議建設(shè)合同合資項目管理公司銷售/使用合同合資項目工程公司產(chǎn)品購買者或用戶貸款銀行銀行監(jiān)控帳戶債務(wù)償還建設(shè)費用貸款資金產(chǎn)品生產(chǎn)費用資本性投入（2）項目發(fā)起人各自獨立的安排融資和承擔市場銷售責任由項目發(fā)起人組成非公司型投資結(jié)構(gòu)，投資項目由項目發(fā)起人而不是項目管理公司組織產(chǎn)品銷售和債務(wù)償還。貸款銀行貸款銀行盈余資金盈余資金現(xiàn)金流量管理項目發(fā)起人項目發(fā)起人現(xiàn)金流量管理合資協(xié)議項目管理公司合資項目產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品銷售協(xié)議生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用產(chǎn)品銷售協(xié)議融資安排融資安排債務(wù)償還債務(wù)償還建設(shè)/生產(chǎn)費用建設(shè)/生產(chǎn)費用銷售收入銷售收入（3）發(fā)起人直接安排項目融資模式的特點1）融資結(jié)構(gòu)及融資方式的選擇比較靈活。2）債務(wù)比例安排比較靈活。3）可以靈活運用投資者的商業(yè)信譽。4）投資者直接擁有項目資產(chǎn)，可以利用稅務(wù)優(yōu)惠條件降低融資成本。缺點：較復雜，表現(xiàn)在1）投資者的信譽、財務(wù)狀況、市場銷售和生產(chǎn)管理等能力不一致，會增加以項目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔保的難度。2）需要劃清投資者在項目中所承擔的融資責任，操作上有難度。3）較難實現(xiàn)非公司型負債。（二）項目發(fā)起人成立一個單一目的的項目公司安排融資有兩種基本形式：（1）非公司型投資結(jié)構(gòu)中，一個或一個以上項目發(fā)起人各自成立一個單一目的公司參與合資項目，安排項目融資和建設(shè)。優(yōu)點：（1）容易劃清項目債務(wù)責任（2）可能安排成非公司負債型融資（3）稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排靈活性差發(fā)起人通過項目子公司安排融資示意圖:項目發(fā)起人意向性擔保項目完工擔保項目子公司貸款銀行合資公司貸款資金債務(wù)償還股本資金融資安排（2）投資者共同出資成立項目公司——公司型合資結(jié)構(gòu)（最主要的形式）項目融資由項目公司直接安排，債務(wù)的主要信用保證、擔保來自項目公司擁有的現(xiàn)金流量、項目資產(chǎn)以及項目發(fā)起人和其他參與者所提供的與融資擔保有關(guān)的擔保與商業(yè)協(xié)議。對于經(jīng)濟強度好的項目，可以安排成對發(fā)起人無追索的形式。

具體操作過程（1）項目發(fā)起人根據(jù)股東協(xié)議組建一個單一目的的項目公司，注入一定的股本資金。（2）項目公司作為獨立的法人實體，簽署一切與項目建設(shè)、生產(chǎn)與市場有關(guān)的合同，安排項目融資，建設(shè)經(jīng)營并擁有項目。（3）項目融資被安排在對項目發(fā)起人有限追索的基礎(chǔ)上。項目發(fā)起人必須提供一定的信用擔保。發(fā)起人通過項目公司’安排融資模式圖:發(fā)起人通過項目公司’安排融資模式:項目發(fā)起人股東協(xié)議完工擔保項目公司工程公司貸款資金建設(shè)合同銷售收入產(chǎn)品償還本息建設(shè)費用產(chǎn)品購買者貸款銀行紅利融資安排市場安排股本資金w

第三節(jié)

以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資模式先看案例澳大利亞一個運煤港口建設(shè)（見教材P196）融資模式圖如下：運煤港口項目公司紅利分配股本資金政府及公眾持股者建設(shè)費工程公司建設(shè)合同港口使用協(xié)議使用費港口用戶（買方）完工擔保擔保銀行抵押擔保融資安排貸款資金債務(wù)償還項目貸款銀行轉(zhuǎn)讓完工擔保（轉(zhuǎn)讓港口使用協(xié)議）項目發(fā)起人設(shè)施使用協(xié)議安排項目融資模式的特點：（1）設(shè)施使用協(xié)議的無條件性。使用者必須承諾在融資期間定期向施舍提供者支付一定數(shù)量的預先確定的設(shè)施使用費。（2）設(shè)施使用協(xié)議的權(quán)益可以轉(zhuǎn)讓。（3）項目投資者提供一定的完工擔保。（4）設(shè)施使用費應(yīng)足以支付項目生產(chǎn)經(jīng)營成本和項目債務(wù)還本付息額。（5）投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活。（6）項目投資者可以使用項目設(shè)施使用者的信用來安排融資。w第四節(jié)

以“產(chǎn)品支付”為w基礎(chǔ)的項目融資模式w一、概念是指項目公司完全以產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔保物進行融資的一種融資的模式。即貸款銀行在擁有項目部分或全部產(chǎn)品的未來銷售收入所有權(quán)的基礎(chǔ)上為項目提供貸款。該部分產(chǎn)品收益作為項目融資主要償債資金來源。項目公司與貸款銀行之間簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，充當貸款銀行產(chǎn)品的銷售代理人。二、特點w1、信用保證結(jié)構(gòu)獨特w2、易安排成為無追索或有限追索的形式w3、融資期限短于項目的經(jīng)濟生命期w4、貸款銀行提供項目的建設(shè)和資本費用，不承擔生產(chǎn)費用融資w5、產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu)中，一般成立一個“融資中介機構(gòu)”二、產(chǎn)品支付模式融資結(jié)構(gòu)圖：項目投資者產(chǎn)品項目公司市場安排產(chǎn)品購買者建設(shè)合同工程公司產(chǎn)品支付協(xié)議產(chǎn)品支付資金項目資產(chǎn)抵押銷售收入融資中介機構(gòu)銷售代理協(xié)議融資安排貸款銀行產(chǎn)品支付協(xié)議抵押生產(chǎn)收入債務(wù)償還完工擔保建設(shè)費用貸款資金案例：英國北海油田融資P201英國石化公司北海石油公司英國石化開發(fā)公司3石油開采許可證4產(chǎn)品支付款項6債務(wù)償還貸款銀行3貸款協(xié)議4貸款資金3石油開采許可證轉(zhuǎn)讓合同5石油英國石化貿(mào)易公司6銷售收入5石油1.100%的所有權(quán)1.100%的所有權(quán)2.100%控制第六節(jié)

以“杠桿租賃”為

基礎(chǔ)的項目融資模式w一、概念w

指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)（資產(chǎn)購置成本的小部分由出租人承擔，大部分由銀行等金融機構(gòu)提供貸款補足），然后租賃給承租人的一種融資結(jié)構(gòu)。（結(jié)構(gòu)性融資模式）二、融資參與者w

1、出租人w2、債務(wù)參加者w3、項目資產(chǎn)承租人w

4、杠桿租賃經(jīng)理人三、運作過程w1、合同階段w2、租賃階段w3、建設(shè)階段w4、經(jīng)營階段w5、租賃結(jié)束階段

四、運作過程圖（1）項目投資組建階段項目發(fā)起方項目公司項目投資協(xié)議項目投資（2）項目租賃開始階段股本參與者合伙制金融租賃機構(gòu)項目項目公司債務(wù)參與者所有權(quán)所有權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)讓投資收益租賃協(xié)議項目生產(chǎn)管理協(xié)議（3）項目建設(shè)階段項目發(fā)起方項目公司合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)債務(wù)參與者股本參與者項目項目稅務(wù)虧損建設(shè)費用/項目投資費用資產(chǎn)使用權(quán)租賃費完工擔保股本利息資金擔保（4）項目經(jīng)營階段股本參與者合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)項目項目公司債務(wù)參與者項目稅務(wù)虧損股本投資收益資本性開支債務(wù)償還租賃費生產(chǎn)費用產(chǎn)品（5）租賃結(jié)束階段項