公司重組法規(guī)解析

華林證券投資銀行事業(yè)部2013年6月公司并購重組法規(guī)解析第一部分并購重組概述23一、基本概念上市公司并購重組不是一個(gè)準(zhǔn)確的法律概念，只是市場(chǎng)的通常說法。上市并購重組主要包括：上市公司收購（通常30%以上股份）、重大資產(chǎn)重組（購買、出售資產(chǎn)）、股份回購、合并、分立等對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)及業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。從我國(guó)證券市場(chǎng)來看，上市公司并購重組發(fā)生最多的主要有兩類：一類是涉及上市公司股權(quán)變動(dòng)，如收購、回購；另一類是涉及上市公司體內(nèi)資產(chǎn)變動(dòng)，如重大資產(chǎn)重組。

并購重組概述4二、法規(guī)體系并購重組概述法規(guī)體系主要規(guī)范性文件法律《公司法》、《證券法》部門規(guī)章《上市公司收購管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》《上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法》《上市公司信息披露管理辦法》《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》等配套規(guī)定《證券期貨法律適用意見第7-12號(hào)》等《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15-19號(hào)》等《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄第1-8號(hào)》等《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》等證監(jiān)會(huì)、交易所其他上市公司監(jiān)管指引《上市公司收購管理辦法》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》及《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》及相關(guān)配套規(guī)定是實(shí)務(wù)操作中最重要的規(guī)范性文件。第二部分重點(diǎn)法規(guī)解讀5第一節(jié)《上市公司收購管理辦法》解讀67一、重要概念——收購人（1）收購的含義：取得和鞏固公司控制權(quán)；收購人范圍：包括投資者及其一致行動(dòng)人；收購人取得上市公司控制權(quán)的方式：（一）通過直接持股成為上市公司控股股東；（二）通過投資關(guān)系、協(xié)議和其他安排等間接方式成為公司的實(shí)際控制人。重點(diǎn)法規(guī)解讀8一、重要概念——收購人（2）總體來說，現(xiàn)行規(guī)定對(duì)收購人的主體資格要求較為寬松。但是，有下列情形之一的，不得收購上市公司：

（一）收購人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；

（二）收購人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；

（三）收購人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；

（四）收購人為自然人的，存在《公司法》第一百四十七條規(guī)定情形；

（五）法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購的其他情形。重點(diǎn)法規(guī)解讀9投資者有下列情形之一的，視為一致行動(dòng)人：

（一）投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系；

（二）投資者受同一主體控制；

（三）投資者的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員中的主要成員，同時(shí)在另一個(gè)投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員；

（四）投資者參股另一投資者，可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響；

（五）銀行以外的其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排；

（六）投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營(yíng)等其他經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系；

（七）持有投資者30%以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份；

（八）在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，與投資者持有同一上市公司股份；

重點(diǎn)法規(guī)解讀一、重要概念——一致行動(dòng)人（1）10（九）持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份；

（十）在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其前項(xiàng)所述親屬同時(shí)持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項(xiàng)所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時(shí)持有本公司股份；

（十一）上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份；

（十二）投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。

一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其所持有的股份。投資者計(jì)算其所持有的股份，應(yīng)當(dāng)包括登記在其名下的股份，也包括登記在其一致行動(dòng)人名下的股份。投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為一致行動(dòng)人的，可向證監(jiān)會(huì)提供相反證據(jù)。重點(diǎn)法規(guī)解讀一、重要概念——一致行動(dòng)人（2）11一、重要概概念——被收購人的的行為規(guī)范范被收購公司司的控股股股東或者實(shí)實(shí)際控制人人不得濫用用股東權(quán)利利損害被收收購公司或或者其他股股東的合法法權(quán)益。被收購公司司的控股股股東、實(shí)際際控制人及及其關(guān)聯(lián)方方有損害被被收購公司司及其他股股東合法權(quán)權(quán)益的，上上述控股股股東、實(shí)際際控制人在在轉(zhuǎn)讓被收收購公司控控制權(quán)之前前，應(yīng)當(dāng)主主動(dòng)消除損損害；未能能消除損害害的，應(yīng)當(dāng)當(dāng)就其出讓讓相關(guān)股份份所得收入入用于消除除全部損害害做出安排排，對(duì)不足足以消除損損害的部分分應(yīng)當(dāng)提供供充分有效效的履約擔(dān)擔(dān)保或安排排，并依照照公司章程程取得被收收購公司股股東大會(huì)的的批準(zhǔn)。被收購公司司的董事、、監(jiān)事、高高級(jí)管理人人員對(duì)公司司負(fù)有忠實(shí)實(shí)義務(wù)和勤勤勉義務(wù)，，應(yīng)當(dāng)公平平對(duì)待收購購本公司的的所有收購購人。被收購公司司董事會(huì)針針對(duì)收購所所做出的決決策及采取取的措施，，應(yīng)當(dāng)有利利于維護(hù)公公司及其股股東的利益益，不得濫濫用職權(quán)對(duì)對(duì)收購設(shè)置置不適當(dāng)?shù)牡恼系K，不不得利用公公司資源向向收購人提提供任何形形式的財(cái)務(wù)務(wù)資助，不不得損害公公司及其股股東的合法法權(quán)益。重點(diǎn)法規(guī)解解讀一、重要概概念——信息披露義義務(wù)人范圍圍重點(diǎn)法規(guī)解解讀信息披露義務(wù)人持股比例達(dá)達(dá)到法定披披露比例的的投資者及及其一致行行動(dòng)人：包包括收購人人和相關(guān)權(quán)權(quán)益變動(dòng)的的當(dāng)事人；；上市公司董董事會(huì)、獨(dú)獨(dú)立董事；；相關(guān)中介機(jī)機(jī)構(gòu)：包括括財(cái)務(wù)顧問問、律師、、會(huì)計(jì)師、、資產(chǎn)評(píng)估估機(jī)構(gòu)等。。1213一、重要概概念——上市公司控控制權(quán)有下列情形形之一的，，為擁有上上市公司控控制權(quán)：（一一））投投資資者者為為上上市市公公司司持持股股50%以上上的的控控股股股股東東；；（二二））投投資資者者可可以以實(shí)實(shí)際際支支配配上上市市公公司司股股份份表表決決權(quán)權(quán)超超過過30%；（三三））投投資資者者通通過過實(shí)實(shí)際際支支配配上上市市公公司司股股份份表表決決權(quán)權(quán)能能夠夠決決定定公公司司董董事事會(huì)會(huì)半半數(shù)數(shù)以以上上成成員員選選任任；；（四四））投投資資者者依依其其可可實(shí)實(shí)際際支支配配的的上上市市公公司司股股份份表表決決權(quán)權(quán)足足以以對(duì)對(duì)公公司司股股東東大大會(huì)會(huì)的的決決議議產(chǎn)產(chǎn)生生重重大大影影響響；；（五五））中中國(guó)國(guó)證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)認(rèn)認(rèn)定定的的其其他他情情形形。。重點(diǎn)點(diǎn)法法規(guī)規(guī)解解讀讀14二、、權(quán)權(quán)益益變變動(dòng)動(dòng)披披露露———總體體要要求求披露露主主體體披露露時(shí)時(shí)點(diǎn)點(diǎn)披露露內(nèi)內(nèi)容容披露露量量的的界界限限簡(jiǎn)式式權(quán)權(quán)益益變變動(dòng)動(dòng)報(bào)報(bào)告告書書詳式式權(quán)權(quán)益益變變動(dòng)動(dòng)報(bào)報(bào)告告書書不同同方方式式的的特特殊殊要要求求權(quán)益益變變動(dòng)動(dòng)披披露露的的流流程程重點(diǎn)點(diǎn)法法規(guī)規(guī)解解讀讀二、、權(quán)權(quán)益益變變動(dòng)動(dòng)披披露露———披露露量量的的界界限限（（披披露露主主體體））重點(diǎn)點(diǎn)法法規(guī)規(guī)解解讀讀增持持股股份份（（持持股股5%-30%）5%-20%（不不含含））情情形形未成成為為第第一一大大股股東東或或?qū)崒?shí)際際控控制制人人：：簡(jiǎn)簡(jiǎn)式式權(quán)權(quán)益益變變動(dòng)動(dòng)報(bào)報(bào)告告書書成為為第第一一大大股股東東或或?qū)崒?shí)際際控控制制人人：：詳詳式式權(quán)權(quán)益益變變動(dòng)動(dòng)報(bào)報(bào)告告書書20%-30%（含含））情情形形未成成為為第第一一大大股股東東：：詳詳式式權(quán)權(quán)益益變變動(dòng)動(dòng)報(bào)報(bào)告告書書成為第一大股股東：詳式權(quán)權(quán)益變動(dòng)報(bào)告告書+財(cái)務(wù)顧問核查查減持股份（持持股5%以上）簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)動(dòng)報(bào)告書15二、權(quán)益變動(dòng)動(dòng)披露——披露內(nèi)容（簡(jiǎn)簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解讀讀投資者及一致致行動(dòng)人名稱稱、住所；持股目的，未未來12個(gè)月是否繼續(xù)續(xù)增持；上市公司的名名稱、股票種種類、數(shù)量和和比例；在上市公司中中擁有權(quán)益的的股份達(dá)到或或者超過上市市公司已發(fā)行行股份的5%或者擁有權(quán)益益的股份增減減變化達(dá)到5%的時(shí)間及方式式；權(quán)益變動(dòng)發(fā)生生事實(shí)之日前前6個(gè)月內(nèi)通過二二級(jí)市場(chǎng)買賣賣公司股票的的情況；證監(jiān)會(huì)、交易易所要求披露露的其他內(nèi)容容。16二、權(quán)益變動(dòng)動(dòng)披露——披露內(nèi)容（詳詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)報(bào)告書）重點(diǎn)法規(guī)解讀讀除披露簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)動(dòng)報(bào)告書必備備內(nèi)容外，還還要披露：投資者及其一一致行動(dòng)人的的控股股東、、實(shí)際控制人人及其股權(quán)控控制關(guān)系結(jié)構(gòu)構(gòu)圖；取得相關(guān)股份份的價(jià)格、所所需資金額、、資金來源，，或者其他支支付安排；投資者、一致致行動(dòng)人及其其控股股東、、實(shí)際控制人人所從事的業(yè)業(yè)務(wù)與上市公公司的業(yè)務(wù)是是否存在同業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者潛潛在的同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)，是否存存在持續(xù)關(guān)聯(lián)聯(lián)交易；若存存在，是否做做出避免同業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和保持持上市公司獨(dú)獨(dú)立性的相應(yīng)應(yīng)安排；未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市市公司資產(chǎn)、、業(yè)務(wù)、人員員、組織結(jié)構(gòu)構(gòu)、公司章程程等進(jìn)行調(diào)整整的后續(xù)計(jì)劃劃；前24個(gè)月內(nèi)投資者者及其一致行行動(dòng)人與上市市公司之間的的重大交易；；不存在禁止收收購的情形。。17二、權(quán)益變動(dòng)動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（二二級(jí)市場(chǎng)舉牌牌收購）重點(diǎn)法規(guī)解讀讀披露時(shí)點(diǎn)：持持有上市公司司的股權(quán)比例例達(dá)到5%、10%、15%、20%、25%...（5%的整數(shù)倍）首次達(dá)到5%時(shí)事實(shí)發(fā)生之日日（T）起3日內(nèi)（T+3）報(bào)告監(jiān)管部部門、公告、、通知上市公公司；在此期期間停止買入入，未披露前前也不得繼續(xù)續(xù)增持，不得得賣出；持股5%后，通過二級(jí)級(jí)市場(chǎng)每增加加/減少5%時(shí)T+3日內(nèi)報(bào)告、公公告，T+5日內(nèi)停止買入入，未披露前前不得繼續(xù)增增持，不得賣賣出。18二、權(quán)益變動(dòng)動(dòng)披露——披露時(shí)點(diǎn)（協(xié)協(xié)議轉(zhuǎn)讓）重點(diǎn)法規(guī)解讀讀包括：協(xié)議轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓、行政劃劃轉(zhuǎn)、司法裁裁決、繼承、、贈(zèng)與等披露時(shí)點(diǎn)：持持有上市公司司股權(quán)比例達(dá)達(dá)到或超過5%、10%、15%、20%、25%...（5%的整數(shù)倍）持股達(dá)到或超超過5%時(shí)事實(shí)發(fā)生之日日（達(dá)成協(xié)議議日T）起3日內(nèi)（T+3）報(bào)告監(jiān)管部部門、公告、、通知上市公公司；在此期期間停止買入入，未披露前前也不得繼續(xù)續(xù)增持，不得得賣出；持股達(dá)5%后，增加/減少達(dá)到或超超過5%時(shí)T+3日內(nèi)報(bào)告、公公告，T+5日內(nèi)停止買入入，未披露前前不得繼續(xù)增增持，不得賣賣出。19二、權(quán)益變動(dòng)動(dòng)披露——流程重點(diǎn)法規(guī)解讀讀20三、收購方式式重點(diǎn)法規(guī)解讀讀收購方式要約收購協(xié)議收購間接收購定向發(fā)行……21三、收購方式式——要約收購要點(diǎn)點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解讀讀公平對(duì)待所有有股東。包括括：價(jià)格、期期限、支付方方式、分配比比例等；要約價(jià)價(jià)格：：孰高高原則則：（（1）收購購人前前6個(gè)月支支付的的最高高價(jià)；；（2）公告告日前前30各交易易日均均價(jià)；；（3）不掛掛鉤，，財(cái)務(wù)務(wù)顧問問把關(guān)關(guān)，陳陳述理理由。。要約期期限：：30-60日，有有競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)要約約的除除外；；要約收收購最最低比比例：：5%要約收收購支支付手手段：：現(xiàn)金金、證證券、、現(xiàn)金金與證證券結(jié)結(jié)合等等多種種方式式。其其中：：以退退市為為目的的的全全面要要約和和證監(jiān)監(jiān)會(huì)強(qiáng)強(qiáng)制全全面要要約，，必須須采用用現(xiàn)金金方式式；以以證券券為支支付手手段的的，應(yīng)應(yīng)當(dāng)提提供現(xiàn)現(xiàn)金供供選擇擇；履約保保證。。（1）現(xiàn)金金支付付：20%保證金金；（（2）上市市證券券支付付：全全部保保管；；（3）非上上市證證券支支付：：需提提供現(xiàn)現(xiàn)金選選擇；；換股收收購。。收購購人提提供該該證券券發(fā)行行人近近3年審計(jì)計(jì)報(bào)告告和證證券估估值報(bào)報(bào)告。。22三、收收購方方式——要約收收購要要點(diǎn)（（二））重點(diǎn)法法規(guī)解解讀允許有有條件件要約約。允允許收收購人人發(fā)出出有條條件要要約，，在取取得批批準(zhǔn)或或達(dá)到到約定定條件件后，，收購購人再再履行行要約約；要約撤撤銷。。公告告要約約收購購報(bào)告告書前前，撤撤銷要要約的的，12個(gè)月內(nèi)內(nèi)不得得再收收購?fù)还?；；要約約收購購期間間，不不得撤撤銷要要約；；增減股股份限限制。。要約約期間間，不不得采采取要要約以以外方方式或或超過過要約約條件件增持持，也也不得得減持持；要約條條件變變更。。要約約期屆屆滿前前15天不得得變更更，但但出現(xiàn)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)要約約除外外；保證退市時(shí)時(shí)收購人與與剩余小股股東權(quán)利義義務(wù)的平衡衡?？梢砸笫召徣巳嗽谝s收收購報(bào)告書書中明確收收購?fù)瓿傻牡木唧w時(shí)間間、在此時(shí)時(shí)點(diǎn)前，小小股東有權(quán)權(quán)將剩余股股份按要約約價(jià)格出售售給收購人人；對(duì)不履約或或虛假要約約收購人嚴(yán)嚴(yán)懲。3年內(nèi)不得收收購上市公公司，證監(jiān)監(jiān)會(huì)不受理理其申報(bào)文文件，并追追究未盡勤勤勉盡責(zé)義義務(wù)財(cái)務(wù)顧顧問的法律律責(zé)任。23三、收購方方式——要約收購報(bào)報(bào)告書重點(diǎn)法規(guī)解解讀收購人姓名名、住所，，與控股股股東、實(shí)際際控制人之之間的股權(quán)權(quán)控制關(guān)系系；收購人收購購的決定及及收購目的的、是否擬擬在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)續(xù)增持；上市公司名名稱、收購購股份的種種類；預(yù)定收購股股份的數(shù)量量及比例；；收購價(jià)格；；收購所需資資金額、資資金來源及及資金保證證、或其他他支付安排排；收購要約約約定的其他他條件；收購期限；；報(bào)送收購報(bào)報(bào)告書時(shí)持持股數(shù)量、、比例；本次收購對(duì)對(duì)上市公司司影響分析析，包括同同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及及關(guān)聯(lián)交易易等問題；；未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)上上市公司資資產(chǎn)、業(yè)務(wù)務(wù)、人員、、組織結(jié)構(gòu)構(gòu)、章程等等進(jìn)行調(diào)整整的后續(xù)計(jì)計(jì)劃；前6個(gè)月內(nèi)通過過二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)買賣公司司股票的情情況；全面要約的的，需充分分披露終止止上市的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，終止止上市后收收購行為完完成的時(shí)間間及仍持有有上市公司司股份的股股東出售剩剩余股票的的其他后續(xù)續(xù)安排；證監(jiān)會(huì)要求求披露的其其他內(nèi)容。。24三、收購方方式——要約收購流流程（一））重點(diǎn)法規(guī)解解讀25三、收購方方式——要約收購流流程（二））重點(diǎn)法規(guī)解解讀26四、收購方方式——協(xié)議收購重點(diǎn)法規(guī)解解讀協(xié)議收購是是目前我們們資本市場(chǎng)場(chǎng)上最常見見的上市公公司收購方方式，與要要約收購相相比，現(xiàn)行行法規(guī)有一一些特別規(guī)規(guī)定：原控股股東東對(duì)收購人人的主體資資格、收購購意圖、誠(chéng)誠(chéng)信情況有有調(diào)查了解解義務(wù)；原原控股股東東未清欠解解保的，不不得轉(zhuǎn)讓；；證監(jiān)會(huì)審核核：取得豁豁免后3日內(nèi)公告；；未取得豁豁免的，30日內(nèi)發(fā)出要要約或減持持；不申請(qǐng)請(qǐng)豁免直接接發(fā)出要約約的，無須須編制收購購報(bào)告書，，協(xié)議后3日內(nèi)發(fā)出要要約提示性性公告。27四、收購方方式——間接收購重點(diǎn)法規(guī)解解讀間接收購是是指通過協(xié)協(xié)議安排，，通過間接接控制、支支配表決權(quán)權(quán)等方式來來實(shí)現(xiàn)對(duì)上上市公司的的控制：間接收購與與直接收購購的披露原原則和法定定義務(wù)一致致；通過間接方方式可支配配表決權(quán)的的股份達(dá)到到或超過5%、但未超過過30%的，按照前前述權(quán)益披披露規(guī)定履履行報(bào)告、、公告義務(wù)務(wù)；超過30%的，按照有有關(guān)協(xié)議收收購的規(guī)定定履行法定定義務(wù)。28四、收購方方式——收購報(bào)告書書及豁免流流程重點(diǎn)法規(guī)解解讀29五、要約義義務(wù)的豁免免——豁免的類型型重點(diǎn)法規(guī)解解讀免于以要約約方式增持持股份繼續(xù)以原來來的方式繼繼續(xù)增持股股份，如協(xié)協(xié)議受讓、、二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)收購等；；免于向所有有股東發(fā)出出要約因存在主體體資格、股股份種類限限制，僅向向部分股東東發(fā)出要約約；未得到豁免免接到通知之之日起30日內(nèi)，發(fā)出出全面要約約，或者減減持至30%及以下。30五、要約義義務(wù)的豁免免——一般程序重點(diǎn)法規(guī)解解讀出讓人與收收購人具有有關(guān)聯(lián)關(guān)系系，能夠證證明本次轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致致上市公司司的實(shí)際控控制人發(fā)生生變化；挽救上市公公司財(cái)務(wù)危危機(jī)，收購購人提出的的重組方案案得到股東東大會(huì)批準(zhǔn)準(zhǔn)，且收購購人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓讓其擁有的的上市公司司權(quán)益；取得上市公公司定向增增發(fā)的新股股超過30%，經(jīng)非關(guān)聯(lián)聯(lián)股東批準(zhǔn)準(zhǔn)，收購人人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓讓本次向其其發(fā)行的新新股，股東東大會(huì)同意意收購人免免于發(fā)出要要約?！救舳ㄏ蛟鲈霭l(fā)前已已擁有控控制權(quán)，，則免于于提交豁豁免申請(qǐng)請(qǐng)】證監(jiān)會(huì)受受理后20個(gè)工作日日內(nèi)作出出決定。。五、要約約義務(wù)的的豁免——簡(jiǎn)易程序序重點(diǎn)法規(guī)規(guī)解讀國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)無償劃劃轉(zhuǎn)、變變更合并并等，導(dǎo)導(dǎo)致投資資者在上上市公司司中擁有有的權(quán)益益超過30%；上市公司司向特定定對(duì)象回回購股份份而減少少股本，，導(dǎo)致投投資者在在上市公公司中擁擁有的權(quán)權(quán)益超過過30%；證券公司司、銀行行等依法法從事承承銷、貸貸款業(yè)務(wù)務(wù)，導(dǎo)致致持有上上市公司司股份超超過30%，沒有實(shí)實(shí)際控制制的意圖圖，并在在合理期期限內(nèi)提提出解決決方案；；受理后10個(gè)工作日日內(nèi)證監(jiān)監(jiān)會(huì)未提提出異議議的，即即可辦理理過戶；；證監(jiān)會(huì)會(huì)不同意意簡(jiǎn)易程程序的，，改成一一般程序序申請(qǐng)。。五、要約約義務(wù)的的豁免——免于提交交豁免申申請(qǐng)重點(diǎn)法規(guī)規(guī)解讀擁有上市市公司的的股份達(dá)達(dá)到或超超過30%的，上述述事實(shí)發(fā)發(fā)生之日日起1年后，12個(gè)月內(nèi)繼繼續(xù)增持持的比例例不超過過2%；擁有上市市公司的的股份達(dá)達(dá)到或超超過50%的，繼續(xù)續(xù)增持不不影響上上市公司司上市地地位；因繼承導(dǎo)導(dǎo)致投資資者在上上市公司司中擁有有的權(quán)益益超過30%。投資者應(yīng)應(yīng)在上述述權(quán)益變變動(dòng)行為為完成后后3日內(nèi)就增增持情況況做出公公告，律律師發(fā)表表專項(xiàng)核核查意見見，并由由上市公公司予以以披露。第二節(jié)《上市公司司重大資資產(chǎn)重組組管理辦辦法》解讀一、基本概念念重點(diǎn)法規(guī)解讀讀重大資產(chǎn)重組組，是指上市市公司（含子子公司）在日日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)之外購買、、出售資產(chǎn)或或者通過其他他方式進(jìn)行資資產(chǎn)交易達(dá)到到規(guī)定的比例例，導(dǎo)致上市市公司的主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)產(chǎn)、收入發(fā)生生重大變化的的資產(chǎn)交易行行為；上市公司重大大資產(chǎn)重組是是一個(gè)寬泛的的概念，包括括上市公司的的重大資產(chǎn)購購買、出售、、置換及與他他人新設(shè)企業(yè)業(yè)等行為。上市公司發(fā)行行股份購買資資產(chǎn)是當(dāng)前最最重要、運(yùn)用用最廣泛的重重組方式之一一，除應(yīng)符合合重大資產(chǎn)重重組的一般規(guī)規(guī)定外，還要要符合其他特特別規(guī)定，，詳見第三節(jié)節(jié)“發(fā)行股份份購買資產(chǎn)””特別解讀。。二、基本要求求重點(diǎn)法規(guī)解讀讀符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)業(yè)政策和有關(guān)關(guān)環(huán)境保護(hù)、、土地管理、、反壟斷等法法律法規(guī)規(guī)定定；不會(huì)導(dǎo)致上市市公司不符合合股票上市條條件；所涉資產(chǎn)定價(jià)價(jià)公允，不存存在損害上市市公司和股東東合法權(quán)益的的情形；所涉資產(chǎn)權(quán)屬屬清晰，資產(chǎn)產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移不存在法法律障礙，債債權(quán)債務(wù)處理理合法；有利于上市公公司增強(qiáng)持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，，不存在可能能導(dǎo)致上市公公司重組后主主要資產(chǎn)為現(xiàn)現(xiàn)金或者無具具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)的情形；有利于上市公公司在業(yè)務(wù)、、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)務(wù)、人員、機(jī)機(jī)構(gòu)等方面與與實(shí)際控制人人及其關(guān)聯(lián)人人保持獨(dú)立，，符合中國(guó)證證監(jiān)會(huì)關(guān)于上上市公司獨(dú)立立性的相關(guān)規(guī)規(guī)定；有利于上市公公司形成或者者保持健全有有效的法人治治理結(jié)構(gòu)。三、觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)重點(diǎn)法規(guī)解讀讀上市公司購買買、出售資產(chǎn)產(chǎn)，達(dá)到下列列標(biāo)準(zhǔn)之一，，構(gòu)成重大資資產(chǎn)重組：四、計(jì)算原則則——股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀讀四、計(jì)算原則則——非股權(quán)資產(chǎn)重點(diǎn)法規(guī)解讀讀五、重組流程程——流程圖重點(diǎn)法規(guī)解讀讀五、重組流程程——準(zhǔn)備階段重點(diǎn)法規(guī)解讀讀五、重組流程程——審核及實(shí)施階階段重點(diǎn)法規(guī)解讀讀六、重組委審審核的情形重點(diǎn)法規(guī)解讀讀應(yīng)當(dāng)提交重組組委審核：借殼上市，上上市公司購買買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近近兩年凈利潤(rùn)潤(rùn)均為正數(shù)且且累計(jì)超過人人民幣2,000萬元；上市公司定向向增發(fā)向特定定對(duì)象購買資資產(chǎn)；上市公司出出售資產(chǎn)的的總額和購購買資產(chǎn)的的總額占其其最近一個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年度度經(jīng)審計(jì)的的合并財(cái)務(wù)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告告期末資產(chǎn)產(chǎn)總額的比比例均達(dá)到到70%以上；上市公司出出售全部經(jīng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)，同時(shí)購購買其他資資產(chǎn)。上市公司可可以申請(qǐng)?zhí)崽峤恢亟M委委審核：上市公司購購買的資產(chǎn)產(chǎn)為完整經(jīng)經(jīng)營(yíng)實(shí)體且且業(yè)績(jī)需要要模擬計(jì)算算的；上市公司對(duì)對(duì)中國(guó)證監(jiān)監(jiān)會(huì)有關(guān)職職能部門提提出的反饋饋意見表示示異議的。。七、信息管管理重點(diǎn)法規(guī)解解讀重大資產(chǎn)重重組的最敏敏感的問題題就是內(nèi)幕幕交易問題題，為防范范內(nèi)幕交易易，現(xiàn)行法法規(guī)設(shè)計(jì)了了以下制度度：及時(shí)停牌，，按期公告告；禁止內(nèi)幕交交易；交易進(jìn)程備備忘制度。。七、信息管管理——停牌及公告告重點(diǎn)法規(guī)解解讀上市公司申申請(qǐng)股票停停牌的條件件：上市公司獲獲悉股價(jià)敏敏感信息；；上市公司預(yù)預(yù)計(jì)籌劃中中的重大資資產(chǎn)重組事事項(xiàng)難以保保密或已經(jīng)經(jīng)泄密；重組委工作作會(huì)議期間間。停牌期間上上市公司公公告義務(wù)至少每周發(fā)發(fā)布一次事事件進(jìn)展公公告。七、信息管管理——禁止內(nèi)幕交交易重點(diǎn)法規(guī)解解讀承擔(dān)保密義義務(wù)的主體體：上市公司及及其董監(jiān)高高人員；重組交易對(duì)對(duì)方及其關(guān)關(guān)聯(lián)方；交易對(duì)方及及其關(guān)聯(lián)方方的董監(jiān)高高人員（主主要負(fù)責(zé)人人）；交易各方聘聘請(qǐng)的中介介機(jī)構(gòu)及其其從業(yè)人員員；參與重組籌籌劃、論證證、決策、、審批等環(huán)環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)構(gòu)及人員；；七、信息管管理——交易進(jìn)程備備忘重點(diǎn)法規(guī)解解讀備忘錄記載載內(nèi)容重大資產(chǎn)重重組籌劃過過程中每一一具體環(huán)節(jié)節(jié)的進(jìn)展情情況，包括括商議相關(guān)關(guān)方案、形形成相關(guān)意意向、簽署署相關(guān)協(xié)議議或意向書書的具體時(shí)時(shí)間、地點(diǎn)點(diǎn)、參與機(jī)機(jī)構(gòu)和人員員、商議和和決議的相相關(guān)內(nèi)容等等。相關(guān)人員簽簽字確認(rèn)參與每一具具體環(huán)節(jié)的的所有人員員均應(yīng)當(dāng)在在備忘錄上上簽名確認(rèn)認(rèn)。八、審核重重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)點(diǎn)（一）重點(diǎn)法規(guī)解解讀資產(chǎn)重組的的實(shí)質(zhì)是資資產(chǎn)證券化化過程中發(fā)發(fā)生的交易易行為，交交易能否成成功的關(guān)鍵鍵就是資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)的公公允性，這這也是重大大資產(chǎn)重組組的審核重重點(diǎn)。審核的視角角：（1）定價(jià)方法法的科學(xué)性性；（2）定價(jià)依據(jù)據(jù)的合理性性；（3）定價(jià)機(jī)制制的市場(chǎng)化化。審核的立足足點(diǎn)：中小小股東的利利益是否得得到充分保保護(hù)。主要要表現(xiàn)在（1）置入上市市公司的資資產(chǎn)是否高高估；（2）置出上市市公司資產(chǎn)產(chǎn)是否低估估。審核的主要要方式：（（1）相關(guān)決策策程序是否否合法、合合規(guī)；（2）相關(guān)信息息披露是否否充分、完完整。八、、審審核核重重點(diǎn)點(diǎn)關(guān)關(guān)注注點(diǎn)點(diǎn)（（二二））重點(diǎn)點(diǎn)法法規(guī)規(guī)解解讀讀對(duì)于于資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估增增值值率率較較高高的的情情形形，，采采取取強(qiáng)強(qiáng)化化約約束束機(jī)機(jī)制制，，加加強(qiáng)強(qiáng)對(duì)對(duì)資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估的的后后續(xù)續(xù)監(jiān)監(jiān)管管，，主主要要指指：：采取取收收益益現(xiàn)現(xiàn)值值法法、、假假設(shè)設(shè)開開發(fā)發(fā)法法等等基基于于未未來來收收益益預(yù)預(yù)期期的的估估值值方方法法作作為為定定價(jià)價(jià)參參考考依依據(jù)據(jù)的的，，重重組組實(shí)實(shí)施施完完成成后后3年年年報(bào)報(bào)中中單單獨(dú)獨(dú)披披露露實(shí)實(shí)際際盈盈利利與與預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)盈盈利利差差異異比比較較，，會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)師師出出具具專專項(xiàng)項(xiàng)審審核核意意見見。。交易對(duì)方方應(yīng)與上上市公司司就相關(guān)關(guān)資產(chǎn)實(shí)實(shí)際盈利利不足預(yù)預(yù)測(cè)盈利利簽署明明確可行行的補(bǔ)償償協(xié)議，，補(bǔ)償方方式和補(bǔ)補(bǔ)償期限限如下：：（1）一般采采取補(bǔ)償償股份的的方式進(jìn)進(jìn)行，計(jì)計(jì)算公式式為：（（截至當(dāng)當(dāng)期期末末累積預(yù)預(yù)測(cè)凈利利潤(rùn)數(shù)－－截至當(dāng)當(dāng)期期末末累積實(shí)實(shí)際凈利利潤(rùn)數(shù)））×認(rèn)購股份份總數(shù)÷補(bǔ)償期限限內(nèi)各年年的預(yù)測(cè)測(cè)凈利潤(rùn)潤(rùn)數(shù)總和和－已補(bǔ)補(bǔ)償股份份數(shù)量；；（2）業(yè)績(jī)補(bǔ)補(bǔ)償期限限一般為為重組實(shí)實(shí)施完畢畢后的3年，對(duì)于于標(biāo)的資資產(chǎn)作價(jià)價(jià)較帳面面值溢價(jià)價(jià)過高的的，視情情況延長(zhǎng)長(zhǎng)業(yè)績(jī)補(bǔ)補(bǔ)償期限限。第三節(jié)“發(fā)行股股份購買買資產(chǎn)””特別解解讀一、相關(guān)關(guān)背景重點(diǎn)法規(guī)規(guī)解讀2006年，證監(jiān)監(jiān)會(huì)啟動(dòng)動(dòng)了以發(fā)發(fā)行股份份作為支支付方式式向特定定對(duì)象購購買資產(chǎn)產(chǎn)的試點(diǎn)點(diǎn)工作。。在隨后后的窗口口指導(dǎo)下下，許多多上市公公司相繼繼公告了了相關(guān)方方案，取取得了良良好的示示范效果果。發(fā)行股份份作為支支付方式式向特定定對(duì)象購購買資產(chǎn)產(chǎn)，目的的是為了了股權(quán)/業(yè)務(wù)整合合，而不不是募集集資金。。通過向特特定對(duì)象象發(fā)行股股份購買買資產(chǎn)，，分別可可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)整體上上市、引引入戰(zhàn)投投、挽救救財(cái)務(wù)危危機(jī)、增增強(qiáng)控股股權(quán)等目目的。同同時(shí)，與與現(xiàn)金認(rèn)認(rèn)購形成成互補(bǔ)，，進(jìn)一步步豐富了了上市公公司做強(qiáng)強(qiáng)做大的的手段。?！渡鲜泄舅局卮筚Y資產(chǎn)重組組管理辦辦法》在總結(jié)和和吸納相相關(guān)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，專專門設(shè)立立“發(fā)行行股份購購買資產(chǎn)產(chǎn)”予予以制度度化規(guī)范范，并通通過陸續(xù)續(xù)發(fā)布相相關(guān)監(jiān)管管指引和和適用意意見予以以完善。。二、重大大意義重點(diǎn)法規(guī)規(guī)解讀發(fā)行股份份購買資資產(chǎn)已成成為當(dāng)前前最重要要、運(yùn)用用最廣泛泛的重組組方式，，主要原原因在于于：流動(dòng)性溢溢價(jià)。被被收購對(duì)對(duì)象的PE估值一般般為8-12倍，特特殊高高成長(zhǎng)長(zhǎng)性行行業(yè)不不超過過15倍；而而上市市公司司的PE一般均均高于于15倍。收收購有有助于于改善善上市市公司司業(yè)績(jī)績(jī)；支付能能力考考慮。。發(fā)行行股份份購買買資產(chǎn)產(chǎn)可大大幅降降低現(xiàn)現(xiàn)金收收購壓壓力；；重組、、收購購?fù)瑫r(shí)時(shí)完成成。在在老股股東不不愿轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓股股份退退出上上市公公司的的情形形下，，發(fā)行行股份份收購購資產(chǎn)產(chǎn)可同同時(shí)滿滿足新新老股股東要要求，，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)重組組收購購一步步完成成；稅收考考慮。。在傳傳統(tǒng)重重組方方式下下（如如股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓），，涉及及當(dāng)期期需要要繳納納巨額額所得得稅；；而通通過發(fā)發(fā)行股股份購購買資資產(chǎn)，，可以以暫時(shí)時(shí)免繳繳所得得稅。。三、基基本原原則重點(diǎn)法法規(guī)解解讀有利于于提高高上市市公司司資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量量、改改善財(cái)財(cái)務(wù)狀狀況和和增強(qiáng)強(qiáng)持續(xù)續(xù)盈利利能力力；有利于于減少少關(guān)聯(lián)聯(lián)交易易和消消除同同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)、、增強(qiáng)強(qiáng)上市市公司司獨(dú)立立性；；上市公公司最最近一一年及及一期期財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告告為標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)無無保留留意見見審計(jì)計(jì)報(bào)告告。若若為非非標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)無保保留意意見審審計(jì)報(bào)報(bào)告，，須經(jīng)經(jīng)會(huì)計(jì)計(jì)師專專項(xiàng)核核查確確認(rèn)，，所涉涉事項(xiàng)項(xiàng)的重重大影影響已已經(jīng)消消除或或通過過本次次交易易予以以消除除；發(fā)行股股份購購買的的資產(chǎn)產(chǎn)，應(yīng)應(yīng)為權(quán)權(quán)屬清清晰的的經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資資產(chǎn)，，并可可在約約定期期限內(nèi)內(nèi)辦理理權(quán)屬屬轉(zhuǎn)移移手續(xù)續(xù)。四、整合路路徑重點(diǎn)法規(guī)解解讀發(fā)行股份收購資產(chǎn)同一控制下非同一控制下整體上市增強(qiáng)控股權(quán)借殼上市……產(chǎn)業(yè)并購引入戰(zhàn)投……五、發(fā)行價(jià)價(jià)格及對(duì)象象重點(diǎn)法規(guī)解解讀證監(jiān)會(huì)最新新規(guī)定，上上市公司發(fā)發(fā)行股份購購買資產(chǎn)時(shí)時(shí)，可以同同時(shí)募集部部分配套資資金（不超超過交易總總額的25%）。發(fā)行股份購購買資產(chǎn)：：（1）發(fā)行價(jià)格格：不低于于董事會(huì)決決議公告日日前20個(gè)交易日股股票交易均均價(jià)；（2）發(fā)行對(duì)象象：不超過過200人。募集配套資資金：（1）發(fā)行價(jià)格格：不低于于董事會(huì)決決議公告日日前20個(gè)交易日股股票交易均均價(jià)的