期待債券市場(chǎng)的新發(fā)展 2600字

期待債券市場(chǎng)的新發(fā)展2600字第一階段：2022年3月25日～2022年5月30日。

在此期間，幾乎各券種均表現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)。債券市場(chǎng)火爆行情的出現(xiàn)主要得益于下列因素：第一，股票二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股的政策出臺(tái)，局部股市一級(jí)市場(chǎng)資金進(jìn)入債券市場(chǎng);第二，凈價(jià)交易后利息免稅的新規(guī)定進(jìn)一步激發(fā)國(guó)債投資熱情;第二，銀行間市場(chǎng)發(fā)行利率持續(xù)走低，對(duì)交易所國(guó)債發(fā)行利率產(chǎn)生強(qiáng)烈的示范效應(yīng)，交易所市場(chǎng)炒新習(xí)慣延續(xù)。銀行間30年期國(guó)債2.90%的中標(biāo)利率促成2022年第7期計(jì)賬式國(guó)債(010107)的行情。

第二階段：2022年5月30日～2022年11月1日。

在此期間，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出整體下挫的市場(chǎng)格局。造成這種市場(chǎng)局面主要原因有：第一，央行通過(guò)連續(xù)的正回購(gòu)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，在回籠資金的同時(shí)，逐漸引導(dǎo)回購(gòu)利率的回升，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)走出下行通道;第二，“6·24〞國(guó)有股減持叫停，股票爆漲加劇債券市場(chǎng)的重挫。

第三階段：2022年11月1日至今。

債券市場(chǎng)開(kāi)始走暖，呈現(xiàn)溫和上漲的市場(chǎng)局面。主要影響因素為：第一，央行正回購(gòu)雖然繼續(xù)，但規(guī)模大大縮小，利率根本保持穩(wěn)定，表明央行根本認(rèn)可現(xiàn)行的利率水平;第二，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)生間接的影響;第三，交易所降低債券交易手續(xù)費(fèi)，推出1天回購(gòu)新品種，并且還將推出企業(yè)債回購(gòu)，債券市場(chǎng)暖風(fēng)習(xí)習(xí)。

債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的相關(guān)性明顯弱化，“翹翹板效應(yīng)〞明顯減弱

2022年以前，由于債市規(guī)模較小、流動(dòng)性不活潑等因素，股市與債市之間的“蹺蹺板效應(yīng)〞明顯。對(duì)兩年來(lái)債券周成交量與股指的變化進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)二者的相關(guān)系數(shù)為-0.629。

2022年以來(lái)，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間的這種關(guān)聯(lián)性正在發(fā)生變化?！?·24〞期間市場(chǎng)走勢(shì)顯示，“蹺蹺板〞現(xiàn)象并沒(méi)有想象的那般嚴(yán)重，債市資金的供求格局并沒(méi)有因?yàn)楣墒械木畤姸淖儭?/p>

債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)相關(guān)性減弱的原因可以解釋為如下兩點(diǎn)：

首先，債券市場(chǎng)擁有相對(duì)穩(wěn)定的投資群體，追求穩(wěn)定收益的資本規(guī)模不斷擴(kuò)大。他們主要以債券作為投資首選，股市的波動(dòng)對(duì)其影響較小。

其次，當(dāng)前很大局部投資者將債券市場(chǎng)作為資金融通市場(chǎng)，利用債券回購(gòu)融資拆入長(zhǎng)期資金。具體做法是買入債券，特別是有融資優(yōu)勢(shì)、走勢(shì)較強(qiáng)的券種，再通過(guò)回購(gòu)融入資金進(jìn)入股市。在這樣的操作手法下，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)“蹺蹺板效應(yīng)〞不僅減弱了，而且股票、債券價(jià)格變動(dòng)方向也變得日益趨同。

不足理性的國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)逐漸向理性轉(zhuǎn)變，新券不敗的神話最終破滅

從2022年下半年以來(lái)，國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)曾經(jīng)給投資者帶來(lái)過(guò)較高的收益，投資者對(duì)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)也一直樂(lè)此不疲，一級(jí)市場(chǎng)的較高回報(bào)使市場(chǎng)形成“炒新〞的思維定勢(shì)。然而市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，導(dǎo)火索源于記賬式(十三期)國(guó)債，多數(shù)投資者不顧長(zhǎng)期債的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)相壓低投標(biāo)利率，更有甚者竟報(bào)出1.99%的超低價(jià)。非理性的投資釀成了苦果：2022年第13期計(jì)賬式國(guó)債(010213)上市首日出現(xiàn)重挫，當(dāng)日最低跌到99.39元，緊接著幾乎連續(xù)11個(gè)交易日的下挫，探到97.85元的低位。債券市場(chǎng)彌漫著恐慌性氛圍。受此影響，2022年第14期計(jì)賬式國(guó)債(010214)雖然票面利率相對(duì)較高(5年期2.65%的票面利率)，但是上市當(dāng)日還是出現(xiàn)恐慌性的急挫。

一級(jí)市場(chǎng)的固定贏利模式的終結(jié)使投資者開(kāi)始理性決策，投資者開(kāi)始重視和控制債券投資風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力、資產(chǎn)匹配狀況來(lái)進(jìn)行合理的國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的投資。

要對(duì)2022年的債券市場(chǎng)做出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，必須對(duì)當(dāng)前影響債券市場(chǎng)的幾個(gè)重要因素進(jìn)行深入研究。

(一)2022年會(huì)不會(huì)出臺(tái)降息舉措

2022年11月6日，美聯(lián)儲(chǔ)再次將聯(lián)邦基金利率從1.75%下調(diào)到1.25%，此舉發(fā)明了41年來(lái)美國(guó)聯(lián)邦利率的最低記錄。緊接著，香港金管局宣布將根底利率調(diào)低50個(gè)基點(diǎn)。年末這次由美國(guó)牽頭的降息行動(dòng)是否會(huì)對(duì)人民幣利率的走勢(shì)產(chǎn)生影響《

基于下列理由，筆者認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣利率將維持穩(wěn)定。

首先，我國(guó)人民幣利率調(diào)整主要考慮國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要、物價(jià)總水平、社會(huì)資金供求狀況等因素，利率政策的制定和調(diào)整具有獨(dú)立性。前三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，GDP增長(zhǎng)到達(dá)了7.9%，增速逐季小幅上升;CPI環(huán)比指標(biāo)開(kāi)始出現(xiàn)止跌上升勢(shì)頭。經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)的局面使得再度降息的可能性大幅度降低。

其次，如果近期采取降息舉措，將使半年來(lái)央行通過(guò)回購(gòu)調(diào)控利率的努力前功盡棄。目前央行在公開(kāi)市場(chǎng)維持小額的正回購(gòu)，回購(gòu)利率穩(wěn)定，說(shuō)明央行根本認(rèn)可目前的利率水平。

再次，如果說(shuō)2022年的降息反映出的是政府將竭盡全力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，而此時(shí)的降息所反映的將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)前景悲觀的預(yù)期。

但人民幣利率在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化時(shí)也有調(diào)整的可能。雖然2022年國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出預(yù)期，但在世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示出較大不確定的情況下，2022年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能也會(huì)有一些變數(shù)，不排除在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)惡化時(shí)采取降息的舉措。另外，我國(guó)2022年的第8次降息留有余量，進(jìn)一步的降息是有空間的。

綜上所述，筆者認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間人民幣利率將維持穩(wěn)定，但是如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滑坡，不排除利率調(diào)整的可能性，但時(shí)間最早也將是2022年的第二季度，并且可能先從調(diào)整再貼現(xiàn)利率入手，目前2.97%的再貼現(xiàn)利率存在下調(diào)空間。

(二)QFII短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)是不是具有實(shí)質(zhì)性的影響

11月8日，?合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)境內(nèi)證券投資管理暫行