金融風(fēng)險(xiǎn)管理緒論解析

緒論

現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)無處不在無時(shí)不有生活中充滿。。。。。。三峽工程動(dòng)車大事航天風(fēng)險(xiǎn)：昨天美國“覺察號”返回哥倫比亞號，挑戰(zhàn)者號的失事風(fēng)險(xiǎn)是影響決策行為的根本要素

假設(shè)不存在風(fēng)險(xiǎn)，用以有效安排資源的體系會相當(dāng)簡潔。在一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的世界中，只要存在少數(shù)機(jī)構(gòu)和少量工具，而且所需要的分析工具也相當(dāng)簡化。金融體系最根本的一個(gè)作用就在于有效地安排風(fēng)險(xiǎn)。

默頓—經(jīng)濟(jì)學(xué)諾獎(jiǎng)獲得者現(xiàn)代金融理論的三大支柱：貨幣的時(shí)間價(jià)值，資產(chǎn)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)治理家庭、企業(yè)、政府以及金融機(jī)構(gòu)所作的種種決策主要集中在對風(fēng)險(xiǎn)的治理上----如測度掌握和分散風(fēng)險(xiǎn)，要用很簡單的數(shù)學(xué)和計(jì)算工具。事實(shí)上，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)治理中所用到的數(shù)學(xué)模型承受了很多簡單的數(shù)學(xué)方法。風(fēng)險(xiǎn)治理模型關(guān)于建模定義假設(shè)建模驗(yàn)證關(guān)于假設(shè)－CAPM模型七個(gè)假設(shè)：1.全部投資者追求單周期的財(cái)寶期望效用最大化；2.依據(jù)期望收益的均值和方差選擇資產(chǎn)組合；3.可以無限量地拆借資金；4.對全部資產(chǎn)的收益回報(bào)有一樣的估量；5.他們是價(jià)格的承受者，資本市場是完全競爭的；6.資產(chǎn)總量是固定的，沒有新發(fā)行的證券，并且證券可以完全分別，交易無本錢；7.資本市場無稅收。

金融模型的作用與局限:德曼“模型就是模型而不是它所描述的東西，因此我們不能希望它們完全正確，模型最好是被看成一組你能爭論的平行的思想領(lǐng)域。每一個(gè)思想領(lǐng)域之間應(yīng)當(dāng)是全都的，但真實(shí)的金融和人類的世界跟物質(zhì)世界不同，比我們用來了解它的任何模型都要無限和更簡單。我們總是嘗試把這個(gè)真實(shí)的世界硬塞到其中的一個(gè)模型中去，想看看這個(gè)模型是多么有用的一個(gè)近似形式?！蹦Ｐ偷木窒?/p>

德曼認(rèn)為金融學(xué)要比物理學(xué)更難建立一個(gè)真正的模型：“在物理中，你是在同上帝下棋，上帝并不常常轉(zhuǎn)變他的規(guī)章。當(dāng)你將住他時(shí)，他就會認(rèn)輸。而在金融界，你是在同上帝制造出的人類下棋，這些行動(dòng)著的人們基于他們轉(zhuǎn)瞬即逝的看法給資產(chǎn)估價(jià)，他們不知道什么時(shí)候已經(jīng)輸了，只知道持續(xù)不斷地努力下棋?！薄秾捒腿松稭ylifeasaquant———華爾街的數(shù)量金融大師〔美〕伊曼紐爾·德曼著張戩譯中信出版社2023年7月出版自資本資產(chǎn)定價(jià)模型和布萊克-肖爾斯模型被制造之后，寬客成為華爾街的新寵，由于投資銀行和基金公司必需承受日益簡單的數(shù)量交易策略和衍生產(chǎn)品。本書作者伊曼紐爾?德曼是華爾街的頂級寬客，至今仍享盛名。他是首批轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街的高能試驗(yàn)物理學(xué)家之一，在十幾年中創(chuàng)立了對今日影響深遠(yuǎn)的眾多金融交易模型。

華爾街早已不是古爾德、摩根那種老式的奇妙商人的做派了。近年來，投資銀行和對沖基金紛紛承受數(shù)量交易策略和衍生產(chǎn)品組合，招募名牌大學(xué)的理工科博士和教授，為簡單多變的產(chǎn)品建模并掌握風(fēng)險(xiǎn)。今日，幾乎全部公司的財(cái)寶和市場的穩(wěn)定性都建筑于數(shù)學(xué)模型上。所謂“寬客”〔Quant〕，是指受過嚴(yán)格科學(xué)訓(xùn)練的數(shù)量金融師，他們是金融市場那些金融交易模型的創(chuàng)立者，而今日幾乎全部公司的財(cái)寶和市場的穩(wěn)定性都建筑于這類模型上。他們將是華爾街舞臺上將來的明星。在形形色色的寬客中，沒有人比高盛公司數(shù)量策略小組的領(lǐng)導(dǎo)人伊曼紐爾·德曼更知名。他是首批“移民”華爾街的高能試驗(yàn)物理學(xué)家之一，曾是愛因斯坦、薛定諤、李政道等物理學(xué)巨匠的門徒，與布萊克等人合作創(chuàng)立了對今日影響深遠(yuǎn)的眾多金融交易模型。本書表達(dá)了德曼從物理學(xué)家到金融寬客的人生跨越，進(jìn)入金融領(lǐng)域后又如何與眾多分析師、交易員和基金經(jīng)理人共事。德曼力圖撥開重重迷霧，探究物理與金融的相像之道與詭異之處，情節(jié)精彩猶如小說。有論者評這本書“記敘了這樣一個(gè)特別的時(shí)代，在這個(gè)時(shí)代，科學(xué)家覺察了華爾街，而華爾街也覺察了科學(xué)家?！钡侣缒戤厴I(yè)于哥倫比亞大學(xué)，獲理論物理學(xué)博士學(xué)位。在AT&T公司貝爾試驗(yàn)室任職后，他跟隨華爾街正在興起的洐生產(chǎn)品革命大潮，自1985年起先后參加著名投資銀行高盛集團(tuán)和所羅門兄弟公司。德曼在金融產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域頗有建樹，他參與創(chuàng)作了業(yè)界廣為承受的布萊克－德曼－托伊利率模型和德曼－卡尼局部波動(dòng)率模型，于2023年中選國際金融工程師協(xié)會年度金融工程師，2023年入選《風(fēng)險(xiǎn)》雜志名人堂請看各類風(fēng)險(xiǎn)主目錄金融風(fēng)險(xiǎn)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)貨幣風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)衍生工具融資風(fēng)險(xiǎn)對方當(dāng)事人風(fēng)險(xiǎn)分名目主名目營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)斗/恐懼活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)競爭風(fēng)險(xiǎn)國家風(fēng)險(xiǎn)犯罪風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)治理的根本原則法律風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品/行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)公關(guān)風(fēng)險(xiǎn)自身風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)分名目主名目對方當(dāng)事人〔信用〕風(fēng)險(xiǎn)對出口商的中長期融資對等貿(mào)易賒帳/貨到付款貿(mào)易支付方式應(yīng)有的審核數(shù)據(jù)〔主要比率〕貸款信用保險(xiǎn)預(yù)付貸款/交貨付款引言跟單信用證保函/合同保證書第三方擔(dān)保托收匯票國際貿(mào)易術(shù)語分名目主名目融資風(fēng)險(xiǎn)托收預(yù)付匯票議付銀行借款和其他借款股權(quán)經(jīng)營打算現(xiàn)金流量猜測損益猜測融資方式兼并與收購引言信用評級機(jī)構(gòu)福費(fèi)廷承兌信用“隱蔽”的發(fā)票貼現(xiàn)保付代理借款貸款協(xié)議債券市場工程融資分名目主名目衍生工具信用衍生交易風(fēng)險(xiǎn)交易所交易的衍生工具場外交易的衍生工具引言商品衍生交易股權(quán)/指數(shù)衍生工具期貨互換期權(quán)分名目主名目利率風(fēng)險(xiǎn)利率互換遠(yuǎn)期利率協(xié)議浮動(dòng)利率貸款固定利率貸款引言利率帽子、領(lǐng)子與底價(jià)期權(quán)利率期權(quán)利率期貨合同分名目主名目貨幣風(fēng)險(xiǎn)貨幣互換外幣借款即期交易以外幣開發(fā)票引言貨幣期貨貨幣領(lǐng)子期權(quán)遠(yuǎn)期合同貨幣期權(quán)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者默頓認(rèn)為：

在金融的觸角幾乎滲透到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活每一個(gè)角落的今日，金融風(fēng)險(xiǎn)不僅僅存在于金融行業(yè)中，也存在于企業(yè)運(yùn)作和個(gè)人生活中，進(jìn)展金融風(fēng)險(xiǎn)治理，將損失將到達(dá)最小是整個(gè)社會的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)安康運(yùn)作的需要。歷史閱歷----風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)并不行怕，可怕的是對風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的生疏和預(yù)備。風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)早期：牛頓馬克思凱恩斯19291997當(dāng)前國家企業(yè)個(gè)人從牛頓被套說開去

“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂?！蹦虾Ｅ菽笫铝罟擅疋Р患胺?，成千上萬的股民慘遭重創(chuàng)甚至傾家蕩產(chǎn)牛頓在南海公司股票上賠掉了10年的薪水智者如牛頓，也難免隨著蕓蕓眾生，陷入對南海泡沫的群眾夢想和群體性癲狂。股票風(fēng)險(xiǎn)——南海騙局視頻英為何在股份公司的進(jìn)展上陷入迷途

緣由之一：南海公司的信息披露不真實(shí)。

股份公司作為公眾性公司，披露信息是其與公眾進(jìn)展溝通的最根本形式。股票價(jià)格的形成是建立在真實(shí)信息的根底上的。假設(shè)股份公司信息披露虛假，有意夸大公司的業(yè)績或者經(jīng)營狀況，就會造成投資者盲目投資，股票價(jià)格發(fā)生特別波動(dòng)，以致不能真實(shí)反映公司的盈利力量。

緣由之二：英國政府的態(tài)度不理智。

雖然證券市場自身對股票價(jià)格的形成有肯定的調(diào)整力量，但政府的監(jiān)管照舊不行少。英國政府在對待南海泡沫大事的態(tài)度上并不理智，從大事發(fā)生前“過度放縱”到大事發(fā)生后“一下管死”，從一個(gè)極端走到了另一個(gè)極端。

監(jiān)管問題英國政府并沒有盡到這樣的監(jiān)管職責(zé)，而是任由南海公司對外吹噓，吊足了投資者的胃口。當(dāng)南海公司以300%甚至400%的溢價(jià)發(fā)行股票時(shí)，英國政府并沒有依據(jù)南海公司的實(shí)際盈利力量準(zhǔn)時(shí)地予以制止，反而，讓人瞠目的是議會的議員甚至連國王都爭相購置了南海的股票，以致當(dāng)南海公司的股票消失在短短十個(gè)月時(shí)間由100多英鎊暴漲到1000英鎊又狂跌到100多英鎊的動(dòng)亂局面時(shí)，英國政府束手無策，只得通過“泡沫法案”對股份公司進(jìn)展強(qiáng)行壓制。

南海泡沫大事發(fā)生后，英國政府通過了“泡沫法案”，雖在肯定程度上遏制了泡沫的再次消失，但卻對股份公司實(shí)行封殺，嚴(yán)峻抑制了股份公司的進(jìn)展。該法案始終持續(xù)到1825年，在一百年的時(shí)間里，公眾對股份公司聞之色變，對股票交易避而遠(yuǎn)之，“泡沫法案”對英國股份公司進(jìn)展的消極影響由此可見一斑。

紐約華爾街漢密爾頓緣由之三：對股票投資的極端不理性在對巨大財(cái)寶的憧憬中，公眾的理性防線徹底崩潰，完全任由股份公司公布的消息牽引，迷失了方向。

“群眾夢想和群體性癲狂”一詞，來自1841年出版的同名著作，蘇格蘭歷史學(xué)家查爾斯·麥凱在這本書中談到了南海泡沫，談到了與南海泡沫同期的密西西比泡沫，談到了更早的郁金香泡沫《泡沫的誘惑》視頻在資金推動(dòng)上漲的機(jī)制下，越多人賺錢，就越要有更多人的資金來支持——殊不知，再激揚(yáng)的音樂也是會安靜的。如何理解金融風(fēng)險(xiǎn)治理理論：包括基于新古典金融學(xué)的無套利均衡理性行為假設(shè)等實(shí)踐：價(jià)值評估資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)治理公司理財(cái)主要內(nèi)容1、實(shí)踐層面2、理論層面3、現(xiàn)實(shí)思考1、實(shí)踐層面1、1人物介紹索羅斯巴菲特羅杰斯索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1930年誕生于匈牙利布達(dá)佩斯的一個(gè)猶太律師家庭。1947年移居英國。1949-1953年進(jìn)入倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)。1954-1979年在倫敦和紐約悄悄無聞地從事證券交易和金融分析。1956年移居美國。1961年結(jié)婚并成為美國公民.索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1979年，索羅斯將1973年與人合作成立的“索羅斯基金”更名為“量子基金”1984年，在家鄉(xiāng)布達(dá)佩斯成立“索羅斯慈善基金會“.至1990年，“索羅斯基金組織“在26個(gè)國家設(shè)立了89個(gè)機(jī)構(gòu)。索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1992年9月，索羅斯趁英鎊危機(jī)，短短一個(gè)月內(nèi)賺取了創(chuàng)紀(jì)錄的15億美元，并以牛津大學(xué)主要資助人身份成為該校董事會成員。1993年，索羅斯以11億美元的年收入成為美國歷史上第一個(gè)年收入超10億美元的人。其后的索羅斯名聲大噪。1994年6月，被《華爾街日報(bào)》稱為“全球金融界的壞孩子“。索羅斯

——挑戰(zhàn)英鎊索羅斯聲名鵲起于1992年9月。

當(dāng)時(shí)，英格蘭銀行大量買進(jìn)企圖硬撐英鎊，以索羅斯為代表的投機(jī)力氣大量拋出英鎊。比賽的結(jié)果是，英鎊跳水，被迫退出歐洲貨幣機(jī)制，索羅斯則賺得近20億美元，創(chuàng)下世界紀(jì)錄，要知道他最初投資于外匯市場的資金只有1000美元。從今，索羅斯被國際金融界稱為“擊敗英格蘭銀行的人”。索羅斯

——點(diǎn)燃金融危機(jī)的導(dǎo)火索1997年7月，索羅斯在泰國大量拋售泰銖，此舉被認(rèn)為是世人矚目的東南亞金融風(fēng)暴的導(dǎo)火索。1998年8月5日至28日，以索羅斯為首的多家巨型國際金融機(jī)構(gòu)(以美資投資基金和投資銀行為主力)聯(lián)手同中國香港特區(qū)政府在匯市、股市、期貨市場斗法，雙方投入巨資“激戰(zhàn)“約兩周時(shí)間，以港府初步成功暫告一段落。時(shí)至今日,很多亞洲國家仍舊掩蓋在97年的金融危機(jī)的陰云中,對他們來說索羅斯簡直是一個(gè)陰魂不散的惡魔。股神巴菲特1930年8月30日，沃倫.巴菲特誕生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。1941年，11歲的他躍身股海，購置了終生第一張股票。1962年，巴菲特與合伙人合開公司的資本到達(dá)了720萬美元，其中有100萬是屬于巴菲特個(gè)人的。

股神巴菲特1968年，巴菲特公司的股票增長了59%，而道·瓊斯指數(shù)才增長了9%。巴菲特掌管的資金上升至1.0400億美元。1994年底巴菲特公司擁有230億美元，成巴菲特浩大的投資金融集團(tuán)。從1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.瓊斯指數(shù)近17個(gè)百分點(diǎn)。假設(shè)誰在30年前選擇了巴菲特，誰就坐上了發(fā)財(cái)?shù)幕鸺?。股神巴菲特巴菲特是有史以來最宏大的投資家，他依靠股票、外匯市場的投資成為世界上數(shù)一數(shù)二的富翁。他提倡的價(jià)值投資并不簡單，巴菲特曾將其歸結(jié)為三點(diǎn)：把股票看成很多微型的商業(yè)單元；把市場波動(dòng)看作你的朋友而非敵人(利潤有時(shí)候來自對朋友的愚忠)；購置股票的價(jià)格應(yīng)低于你所能承受的價(jià)位。股神巴菲特巴菲特購置股票的根底是：假設(shè)次日關(guān)閉股市、或在五年之內(nèi)不再重新開放。在價(jià)值投資理論看來，一旦看到市場波動(dòng)而認(rèn)為有利可圖，投資就變成了投機(jī)，沒有什么比賭博心態(tài)更影響投資?！薄皬亩唐趤砜?，市場是一架投票計(jì)算器。但從長期看，它是一架稱重器”——事實(shí)上，把握這些理念并不困難，但很少有人能像巴菲特一樣數(shù)十年如一日地堅(jiān)持下去。巴菲特式投資六要素一、賺錢而不要賠錢這是巴菲特常常被引用的一句話：“投資的第一條準(zhǔn)則是不要賠錢；其次條準(zhǔn)則是永久不要遺忘第一條?！庇捎诩僭O(shè)投資一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢，除非有百分之百的收益，才能回到起點(diǎn)。巴菲特最大的成就莫過于在1965年到2023年間，歷經(jīng)3個(gè)熊市，而他的伯克希爾·哈撒韋公司只有一年(2023年)消失虧損。二、別被收益蒙騙巴菲特更寵愛用股本收益率來衡量企業(yè)的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長狀況。三、要看將來人們把巴菲特稱為“奧馬哈的先知”，由于他總是有意識地去區(qū)分公司是否有好的進(jìn)展前途，能不能在今后25年里連續(xù)保持成功。四、堅(jiān)持投資能對競爭者構(gòu)成巨大“屏障”的公司猜測將來必定會有風(fēng)險(xiǎn)，因此巴菲特偏愛那些能對競爭者構(gòu)成巨大“經(jīng)濟(jì)屏障”的公司。這不肯定意味著他所投資的公司肯定獨(dú)占某種產(chǎn)品或某個(gè)市場。五、要賭就賭大的絕大多數(shù)價(jià)值投資者天性保守，巴菲特不。他投資股市的620億美元集中在45只股票上。他的投資戰(zhàn)略甚至比這個(gè)數(shù)字更激進(jìn)。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90%。六、要有急躁等待假設(shè)你在股市里換手，那么可能錯(cuò)失良機(jī)。巴菲特的原則是：不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德·威廉斯的話：“要做一個(gè)好的擊球手，你必需有好球可打?！奔僭O(shè)沒有好的投資對象，那么他寧可持有現(xiàn)金。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯是在1997年令東南亞國家聞風(fēng)喪膽的“量子基金”的合伙人。1968年詹姆斯.羅杰斯開頭股票交易是僅有600美元，而到1971年他與喬治.索羅斯合伙組建“量子基金”，“量子基金”至今已成為最成功的套利基金。羅杰斯年僅37歲的詹姆斯.羅杰斯在1980年由于與喬治.索羅斯在對“量子基金”的進(jìn)展方向和人生哲學(xué)的分歧而“退休”，令“量子基金”在1981年消失了首次22。9%的虧損了，而基金規(guī)?？s小了50%。而手握1400萬美元的詹姆斯.羅杰斯則開頭新的投機(jī)生涯。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯既是一位出色的投資家，也是一位優(yōu)秀的大學(xué)教師。從1983年開頭，他在哥倫比亞大學(xué)開設(shè)了最熱門的高級證券分析課程，連投資大行家巴菲特聽了他課后，也連聲叫好。目前，羅杰斯還擔(dān)當(dāng)美國有線電視臺CNBC最受觀眾歡送的節(jié)目“你的投資組合”的主持人。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯畢業(yè)于耶魯大學(xué)和牛津大學(xué)，選擇投資治理行業(yè)開頭了自己的職業(yè)投資生涯。在投資基金“量子基金”內(nèi)部。喬治.索羅斯專事買賣交易，詹姆斯.羅杰斯負(fù)責(zé)收集信息和分析，他將他那對待工作的熱忱以及超人的分析力量帶到了“量子基金”。兩人協(xié)作默契的成功合作，使得“量子基金”連續(xù)十年的年均收益率超過50%。塔勒布—黑天鵝2023年的投資回報(bào)率達(dá)100%獨(dú)孤求敗既是無我之境的開山鼻祖。王維說：“采菊東籬下，閑適見南山?！薄昂ㄥ铄钇?，白鳥悠悠下?！睙o我之境也，“有我之境，以我觀物，故物皆著我之顏色；無我之境，以物觀物，故不知何者為我，何者為物?！盇股市場上“黑天鵝”屢現(xiàn)如酒鬼酒“塑化劑風(fēng)波”、張?jiān)“被爆農(nóng)藥殘留”、中信證券(600030,股吧)“海外虧損傳聞”、重慶啤酒(600132,股吧)“乙肝疫苗大事”等等，都在很短的時(shí)間，對相關(guān)個(gè)股股價(jià)造成重大負(fù)面影響?！昂谔禊Z”輪番來襲2023年，銀廣夏大事這個(gè)號稱“中國版平穩(wěn)”的大事讓A股患病了第一只“黑天鵝”。十年之后，A股市場高速擴(kuò)容，投資者陣容快速放大，然而“黑天鵝”的隊(duì)伍也在悄然擴(kuò)大。2023年尚未完畢，已經(jīng)有四起“黑天鵝”大事輪番上演----時(shí)間進(jìn)入2023年8月份，人稱“銀廣夏其次”的紫鑫藥業(yè)〔002118.SZ〕大事出爐。紫鑫藥業(yè)被質(zhì)疑“自導(dǎo)自演”大客戶“空買空賣”制造一場“人參騙局”，公司旋即停牌承受調(diào)查。雖然被“抽絲剝繭”擺到公眾面前尚需時(shí)日，但公司的成長神話料難再現(xiàn)。因其涉足的人參業(yè)務(wù)制造了驚人的業(yè)績，紫鑫藥業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)凈利1.73億元，同比大增184%；今年上半年，紫鑫藥業(yè)“再接再厲”，實(shí)現(xiàn)營收3.7億元，凈利1.11億元，同比分別暴增226%和325%。在強(qiáng)有力的業(yè)績支撐下，公司股價(jià)去年下半年以來暴漲300%以上。8月22日，近三年A股市場確實(shí)定大牛股中恒集團(tuán)〔600252.SH〕股價(jià)突遭巨大拋盤封住跌停，其次天即告停牌，投資者擔(dān)憂心情加重。然而，一周多時(shí)間后公司公告稱，公司與山東步長醫(yī)藥解除《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議書》。要知道，當(dāng)時(shí)正是與山東步長的合同讓中恒集團(tuán)連續(xù)5個(gè)漲停板。復(fù)牌首個(gè)交易日，中恒集團(tuán)不出意外地跌停。私募借“黑天鵝大事”抄底獲利

2023年私募吳先生借助幾家公司電商大戰(zhàn)的“黑天鵝大事”抄底介入，獲利近20%。認(rèn)清“黑天鵝”的真實(shí)面目，分析“黑天鵝”對股票的實(shí)質(zhì)影響，才能把握意外利空造就的較好買點(diǎn)。投資要有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)律，也要懂得發(fā)散思維。這不是老吳第一次借“黑天鵝大事”抄底獲利。雙匯進(jìn)展由于“瘦肉精大事”連續(xù)跌停，老吳跟蹤覺察，2023年6月中旬美國力促瘦肉精添加使用合法化，而肉制品的消費(fèi)需求不會有太大轉(zhuǎn)變，“黑天鵝”的發(fā)生也會促使公司加強(qiáng)食品安全治理，存在投資價(jià)值時(shí)機(jī)，因此老吳抄底介入，成就獲利較大的一筆操作。不過，并不是每起“黑天鵝大事”都適合抄底，這些機(jī)構(gòu)人士的底氣來自于對個(gè)股的長期跟蹤以及對大事的深度分析。有股民今年在張?jiān)發(fā)生農(nóng)藥殘留“黑天鵝大事”暴跌后大膽抄底，結(jié)果股價(jià)此后照舊連續(xù)陰跌，不得不割肉離場。從長期進(jìn)展來看，中國經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)展也布滿了風(fēng)險(xiǎn)，黑天鵝現(xiàn)象更難防，更不得不防。境地與超越期貨風(fēng)險(xiǎn)成功的投資者與一般投資者確實(shí)存在著比較大的差異。這種差異在于一般投資者存在思維意識的局限性，達(dá)不到一個(gè)特定的“境界”，且沒有“超越”這種局限的力量。以期貨交易為例。由于期貨行業(yè)具有“零和博弈”特性，在每次大行情之后，總能聽到一些感動(dòng)人心的傳聞，比方某某投資者虧了數(shù)千萬，某某投資者賺了數(shù)千萬。零和博弈1零和博弈又稱“零和玩?！保c非零和博弈相對，是博弈論的一個(gè)概念，屬非合作博弈，指參與博弈的各方，在嚴(yán)格競爭下，一方的收益必定意味著另一方的損失，博弈各方的收益和損失相加總和永久為“零”。雙方不存在合作的可能。

零和博弈2【零和博弈簡介】當(dāng)你看到兩位對弈者時(shí)，你就可以說他們正在玩“零和玩?！薄Ｓ捎谠诖蠖鄶?shù)狀況下，總會有一個(gè)贏，一個(gè)輸，假設(shè)我們把獲勝計(jì)算為得1分，而輸棋為-1分，那么，這兩人得分之和就是：1+〔-1〕=0。零和博弈3零和玩耍原理之所以廣受關(guān)注，主要是由于人們覺察在社會的方方面面都能覺察與“零和玩?！鳖愃频木置妫晒φ叩臉s耀后面往往隱蔽著失敗者的辛酸和苦澀。從個(gè)人到國家，從政治到經(jīng)濟(jì)，似乎無不驗(yàn)證了世界正是一個(gè)巨大的“零和玩耍”。零和博弈4但20世紀(jì)人類在經(jīng)受了兩次世界大戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)的高速增長、科技進(jìn)步、全球化以及日益嚴(yán)峻的環(huán)境污染之后，“零和玩?！庇^念正漸漸被“雙贏”觀念所取代。零和博弈5零和博弈屬于非合作博弈，是指博弈中甲方的收益，必定是乙方的損失，即各博弈方得益之和為零。零和博弈6零和博弈是博弈過程的最根本模型。抱負(fù)的零和博弈對于金融市場有重要意義。

在金融市場實(shí)際趨勢運(yùn)行中，抱負(fù)零和博弈的全過程接近于一個(gè)半圓。

零和博弈7抱負(fù)零和博弈，從金融趨勢的演化角度來看，最終將構(gòu)成核心因子?；煦缃?jīng)濟(jì)學(xué)爭論者始終希望在證券市場查找到主宰世界命運(yùn)的“混沌因子”，事實(shí)上，全部金融市場的“混沌因子”就是這么一個(gè)抱負(fù)零和博弈的半圓。最終，一個(gè)半圓的小泡影，也將幻化出五光十色的大千世界，其壽命成千上萬年，或者更長。這個(gè)小泡影，帶有“真善美”的自然屬性。

零和博弈8在金融市場，抱負(fù)零和博弈運(yùn)行過程需要政府干預(yù)。零和博弈9其次，在實(shí)戰(zhàn)階段其操盤戰(zhàn)術(shù)也是特別超群的。進(jìn)入市場后振蕩洗盤建倉，持倉方向或明或暗，或集中或分散，從市場交易特征中評估對立方的實(shí)力和市場趨勢，用反向持倉或跨月反方向持倉來愛護(hù)或者掩護(hù)自己主要的意圖。如此，一輪完整的投資從打算布局至完畢有時(shí)需要半年甚至更長的時(shí)間。期貨交易指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。期貨交易是在現(xiàn)貨交易根底上進(jìn)展起來的、通過在期貨交易所內(nèi)成交標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一種新型交易方式。交易遵從“公開、公正、公正”的原則。期貨交易與現(xiàn)貨交易

有一樣的地方，如都是一種交易方式、都是真正意義上的買賣、涉及商品全部權(quán)的轉(zhuǎn)移.不同的地方有以下幾點(diǎn)：

不同

〔1〕買賣的直接對象不同?，F(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身，有樣品、有實(shí)物、看貨定價(jià)。而期貨交易買賣的直接對象是期貨合約，是買進(jìn)或賣出多少手或多少張期貨合約?！?〕交易的目的不同?，F(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，立刻或肯定時(shí)期內(nèi)進(jìn)展實(shí)物交收和貨款結(jié)算。期貨交易的目的不是到期獲得實(shí)物，而是通過套期保值回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或投資獲利。

〔3〕交易方式不同?，F(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同后不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公正競爭的方式進(jìn)展交易。一對一談判交易被視為違法。

(4)交易場所不同?，F(xiàn)貨交易一般分散進(jìn)展，如糧油、日用工業(yè)品、生產(chǎn)資料都是由一些貿(mào)易公司、生產(chǎn)廠商、消費(fèi)廠家分散進(jìn)展交易的，只有一些生鮮和個(gè)別農(nóng)副產(chǎn)品是以批發(fā)市場的形式來進(jìn)展集中交易。但是，期貨交易必需在交易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)展公開、集中交易，不能進(jìn)展場外交易?！?〕保障制度不同。現(xiàn)貨交易有《合同法》等法律愛護(hù)，合同不兌現(xiàn)即毀約時(shí)要用法律或仲裁的方式解決。期貨交易除了國家的法律和行業(yè)、交易所規(guī)章之外，主要是經(jīng)保證金制度為保障，以保證到期兌現(xiàn)。

〔6〕商品范圍不同?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級原材料和金融產(chǎn)品。

在全部影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素中，人的“境地”特別重要。人的“境地”打算其思維定勢和共性化的特征及行為習(xí)慣。每個(gè)境地似乎都有“魔障”〔限度〕，要超越它就需要大徹大悟的才智、實(shí)力、機(jī)遇和力量的升華。在不同境地里，對市場的看法各有不同，投資理念和行為結(jié)果也大相徑庭。在同一個(gè)境地里，進(jìn)步并不難，難的是超越這個(gè)層次，上升到另一個(gè)更高的境地。1、2大事回放1992年索羅斯狙擊英鎊1997年亞洲金融危機(jī)1992年索羅斯狙擊英鎊1992年9月，索羅斯對英鎊的狙擊成為國際金融投機(jī)領(lǐng)域的傳奇。他在一周之內(nèi)調(diào)動(dòng)了100億美元，賭英鎊下跌。早在1990年英國參加歐洲匯率機(jī)制〔簡稱ERM〕之時(shí)，索羅斯就在等待。在他看來，英國犯了一個(gè)錯(cuò)誤，由于ERM要求成員國的貨幣必需盯住德國馬克。索羅斯認(rèn)為，當(dāng)時(shí)英國的經(jīng)濟(jì)并不強(qiáng)勁，參加ERM，就等于把自己和西歐最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體——統(tǒng)一后的德國聯(lián)結(jié)在了一起，英國將為此付出代價(jià)。背景:1992春外匯市場流言紛飛《馬氏條約》全民宣傳、辯論法國、丹麥全民公決英國、意大利政府保衛(wèi)本幣決心兩德合并消化東德問題，調(diào)高利率英儲藏流失，貨幣貶值幣種治理者甲：6000億里拉乙：2200億里拉9月11日：美元兌里拉1：11002200+2200=4400→→→$49月13日英國、意大利政府表態(tài)兩周后:美元兌里拉1：1400$4→→→56001992年索羅斯狙擊英鎊索羅斯在那個(gè)“黑色星期三”開頭發(fā)生的種種事情中賺得將近20億美元，其中10億來自英鎊，另有10億來自意大利里拉的動(dòng)亂和東京股票市場。整個(gè)市場賣出英鎊的投機(jī)行為擊敗了英格蘭銀行，索羅斯是其中一股較大的力氣。在1992年9月的傳奇中，索羅斯賺到的錢等于是從每個(gè)英國人手中拿走了12.5英鎊。1997亞洲金融危機(jī)1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場普及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅(jiān)硬的新加坡元也受到?jīng)_擊。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。臺灣當(dāng)局突然棄守新臺幣匯率，一天貶值3.46%，加大了對港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1

211.47點(diǎn)；28日，下跌1

621.80點(diǎn)，跌破9

000點(diǎn)大關(guān)。1997亞洲金融危機(jī)11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演化為亞洲金融危機(jī)。

1997亞洲金融危機(jī)1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，面對有史以來最嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)衰退，國際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預(yù)期效果。1998年8月初，乘美國股市動(dòng)亂、日元匯率持續(xù)下跌之際，國際炒家對香港發(fā)動(dòng)新一輪進(jìn)攻。恒生指數(shù)始終跌至6

600多點(diǎn)。香港特區(qū)政府予以回?fù)?，金融治理局?dòng)用外匯基金進(jìn)入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過近一個(gè)月的苦斗，使國際炒家損失沉重，無法再次實(shí)現(xiàn)把香港作為“超級提款機(jī)”的企圖。本次金融危機(jī)危害的時(shí)間、程度、影響、涉及面關(guān)于本次金融危機(jī)最嚴(yán)峻的風(fēng)暴2023年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅1997相比最早提出這一次的風(fēng)暴可能真的叫做非同小可-----索羅斯。非同小可的定義在于說它真的會是1929到現(xiàn)在，80年來不曾見過的沖擊。他提出來以后，很多人覺得可能不會那么嚴(yán)峻，到2023年的4月，格林斯潘提出來說，這次風(fēng)暴是1930年到現(xiàn)在最嚴(yán)峻的，索羅斯再度照應(yīng)，本次金融危機(jī)歷程的回憶08從美國金融業(yè)開頭所觸發(fā)的這次金融風(fēng)暴，或者說金融海嘯，發(fā)生的速度以及幅度都是特別驚人的，2023年后，美國房市快速膨脹，房貸的規(guī)模急速增加，產(chǎn)生相當(dāng)規(guī)模的次級貸款，在07年下半年消失或許率違約的現(xiàn)象。但是當(dāng)消失問題的時(shí)候，多數(shù)人覺得它的緣由之不過是貸款質(zhì)量有所下降。質(zhì)量差的資產(chǎn)先出問題，質(zhì)量好的問題可能會接著出問題。那么危機(jī)真正開頭的時(shí)候，是08年的3月份貝爾斯登自己的兩個(gè)基金消失了大幅度的虧損，它的流淌資產(chǎn)在很短時(shí)間之內(nèi)喪失了88%，作為這樣大的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)來講，它的流淌性需求是特別高的，消失了這樣的短缺以后，短期之間得不到補(bǔ)充，立刻就是倒閉，所以這樣一個(gè)時(shí)候，美國政府主要是財(cái)政部和聯(lián)儲局，打算直接出手，挽救貝爾斯登的破產(chǎn)，當(dāng)時(shí)通過注資的方式，進(jìn)展收購。消失危機(jī)以后，實(shí)際上給我們帶來一個(gè)危急的信號，也就是說這個(gè)市場處于一個(gè)極不穩(wěn)定的狀況。但是可能很多人覺得，問題消失以后，由于政府出手，根本把這個(gè)危機(jī)給化解過去了。真正這個(gè)出問題，是到了9月份，7月份當(dāng)中還發(fā)生一些很重要的事情，美國政府由于看到次貸危機(jī)不斷升華，直接打算給兩房貸款，希望能夠支持房地產(chǎn)市場，尤其是通過支持房地產(chǎn)按揭市場，直接來支持地產(chǎn)市場本身。在美國歷史上是沒有發(fā)生過的事情

那么到了9月份，真正的第一波的風(fēng)暴開頭發(fā)生和集中。從雷曼的破產(chǎn)，美林被收購，政府強(qiáng)行注資和接收AIG同時(shí)貨幣市場，短期的債券市場消失大規(guī)模的抽資，對于市場造成很大的恐慌，這時(shí)候政府不得不出手，對全部貨幣基金提出擔(dān)保。美國的六大投行倒了四家，領(lǐng)先的兩家就是高盛和摩根士丹利。為了便于承受政府愛護(hù)，申請轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司，這樣就可以直承受注資。涉及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)還有一系列的金融機(jī)構(gòu)消失問題，到了10月份，政府覺察這樣的危機(jī)其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)已經(jīng)不像初始的時(shí)候所估量的只是一個(gè)金融市場流淌性本身的危機(jī)，而實(shí)際上已經(jīng)涉及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)。美國整個(gè)銀行系統(tǒng)實(shí)際上變成半國有化了財(cái)政部提出救市打算，10月份的時(shí)候通過國會，然后九大銀行同時(shí)承受政府的直接注資，實(shí)際上美國整個(gè)銀行系統(tǒng)實(shí)際上變成半國有化了。到11月份，我們看，中國政府提出了特別浩大的一個(gè)救市打算。金融危機(jī)視頻它的根源究竟是在什么地方兩點(diǎn)：第一：直接的緣由，其次：更深層的宏觀經(jīng)濟(jì)的緣由。這次危機(jī)實(shí)際上直接的緣由是美國房市的調(diào)整，這點(diǎn)可能在開頭的時(shí)候，我們危機(jī)的根源是估量缺乏的地方。美國一般的家庭，它的財(cái)寶很重要的一塊，就是地產(chǎn)，實(shí)際上平均家庭在股市里的投資很有限所謂高科技股市泡沫破滅的時(shí)候，美國的股市的損失，根本上也是40%以上，但是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有造成很大的影響，由于持有股票的人，占美國財(cái)寶，按分布來講，最高的5%那局部人，他們是股票的主要持有者，股票的損失不是特別大，但是房地產(chǎn)的損失特別大，由于幾乎每家中產(chǎn)階級都有房子，而房子在總的財(cái)寶里頭占的比重特別大，大家知道美國人一般不太儲蓄的，所以看他平均的儲蓄幾千塊錢而已，固然還有退休金、保險(xiǎn)金，這是他財(cái)寶的一局部，但是這個(gè)財(cái)寶對他來講，可使用的本錢比較低，房地產(chǎn)可以通過二級貸款的方式，把這個(gè)資產(chǎn)抽出來，進(jìn)展消費(fèi)，而且美國人一般買房，都通過按揭的方式，所以他的杠桿是5對1，傳統(tǒng)的買房，自己首付20%，他借款是80%，所以房價(jià)發(fā)生變化的時(shí)候，漲的時(shí)候，他的財(cái)寶一下子從100翻到500，掉的時(shí)候，同樣有放大倍數(shù)，這就是為什么在2023年、2023年的時(shí)候，實(shí)際上這個(gè)時(shí)候，大家都知道美國股市消失大幅度調(diào)整，房市剛剛上漲，所以01年、02年股市的調(diào)整，對美國的經(jīng)濟(jì)沒有特殊大的影響，只有兩個(gè)季度微弱的負(fù)增長，由于消費(fèi)需求的拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)始終很快復(fù)蘇，而且始終增長，就是對于美國一般家庭來講，他的財(cái)寶突然增加很多，他可以直接用來消費(fèi)。那么這個(gè)調(diào)整從6月份開頭，價(jià)格到達(dá)最高點(diǎn)，跟著以后就比較快地開頭下滑，那么次貸危機(jī)消失的時(shí)候，差不多在07年這個(gè)時(shí)候，由于房價(jià)下調(diào)以后，很多第一級貸款消失違約的狀況，我們看這個(gè)房市，接著往下調(diào)整，大家可以看到，這個(gè)是08年第四季度的數(shù)據(jù)，假設(shè)依據(jù)市場的預(yù)期，差不多到09年年終的時(shí)候，房產(chǎn)的調(diào)整要30%左右，對一般的美國家庭來講，這個(gè)財(cái)寶的損失是特別巨大的。最直接的緣由房市的泡沫，以及其后的調(diào)整，這