第五章長期資金的籌措

長期資金的籌措第五章2023/2/1《財務管理》2本章內(nèi)容認識籌資一股權(quán)資金的籌措二債權(quán)資金的籌措三混合籌資方式四第一節(jié)認識籌資一、企業(yè)籌資的概念

二、企業(yè)籌資動機三、企業(yè)籌資的渠道四、企業(yè)長期籌資方式

五、企業(yè)籌資類型的劃分六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法

2023/2/1《財務管理》4一、企業(yè)籌資的概念

企業(yè)籌資，又稱企業(yè)融資，是企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過一定的籌資渠道，運用適當?shù)幕I資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的財務活動。

籌資管理的核心問題就是通過怎樣的科學的籌資方式，利用怎樣恰當?shù)幕I資渠道，在怎樣的籌資時機下，及時地籌集到足夠的資金來滿足企業(yè)的資金需求。同時，應盡可能地提高資本的利用效率，盡可能地合理確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)的財務風險。2023/2/1《財務管理》5二、企業(yè)籌資動機籌資動機是探討企業(yè)為什么要籌措資金。一般來說，將企業(yè)的籌資動機歸納為以下三種基本類型：擴張性籌資動機、調(diào)整性籌資動機和混合性籌資動機。擴張性籌資動機是指企業(yè)為了滿足擴大經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資的資本需要而產(chǎn)生的籌資動機。調(diào)整性籌資動機是指企業(yè)出于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機。混合性籌資動機是指企業(yè)為了滿足擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)兩種目的的共同需要而產(chǎn)生的籌資動機。混合性籌資動機兼具擴張性籌資動機和調(diào)整性籌資動機的特性，它不僅會增加資產(chǎn)總額，同時也會改變資本結(jié)構(gòu)。2023/2/1《財務管理》6三、企業(yè)籌資的渠道企業(yè)的籌資渠道是探討資金的源泉問題，即回答資金在哪里。認識和了解籌措資金渠道，有助于企業(yè)正確利用籌資渠道，籌資到企業(yè)所需的資本。1、政府財政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機構(gòu)資金4、其他企業(yè)資金5、民間資金6、企業(yè)自留資金7、境外資金2023/2/1《財務管理》71、政府財政資金三、企業(yè)籌資的渠道

政府財政資金是國有企業(yè)籌資的主要渠道，現(xiàn)有國有企業(yè)的資金來源中，其資本的大部分是由國家財政以直接撥款方式形成的。政府財政資金籌資具有穩(wěn)固的基礎，今后仍然會是國有企業(yè)權(quán)益資本籌資的主要渠道。銀行對企業(yè)的各種貸款是各類企業(yè)重要的資本來源。我國的商業(yè)銀行為各類企業(yè)提供商業(yè)貸款；政策性銀行為特定企業(yè)提供政策性貸款。2、銀行信貸資金2023/2/1《財務管理》83、非銀行金融機構(gòu)資金三、企業(yè)籌資的渠道

非銀行金融機構(gòu)主要包括信托公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團財務公司等。這些機構(gòu)可以通過一定途徑和方式為企業(yè)提供資金或服務。4、其他企業(yè)資金企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，往往形成部分暫時閑置的資金，可在企業(yè)之間以各種方式調(diào)劑使用。如在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)間的購銷業(yè)務可以通過商業(yè)信用的方式來完成，從而形成企業(yè)間的債權(quán)債務關(guān)系，形成債務人對債權(quán)人的短期資金占用。再如，企業(yè)之間的相互投資，也將形成被投資企業(yè)對投資企業(yè)的資金占用。隨著企業(yè)集團的發(fā)展，企業(yè)之間的資金融通將得到更大的發(fā)展。2023/2/1《財務管理》95、民間資金三、企業(yè)籌資的渠道

企業(yè)可以通過發(fā)行債券和發(fā)行股票等方式，將企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民個人閑置資金籌集起來。這些資金雖然零散，但隨著人們生活水平的逐步提高，這種籌資渠道的作用會越來越重要。6、企業(yè)自留資金

企業(yè)自留資金是在企業(yè)內(nèi)部形成的資金，是企業(yè)內(nèi)部積累資金，主要是企業(yè)留存收益轉(zhuǎn)化成的生產(chǎn)經(jīng)營資金，包括計提的折舊、提取的公積金和未分配利潤等。企業(yè)自留資金是直接由企業(yè)內(nèi)部自動生成或轉(zhuǎn)移而來，沒有籌資費用。7、境外資金

境外資金是指我國大陸境外的投資者，包括港澳臺地區(qū)和外國投資者投入的資金。引進外資，可增強企業(yè)資金實力。2023/2/1《財務管理》10四、企業(yè)長期籌資方式

企業(yè)籌資方式是探討企業(yè)籌集資本采取的具體形式，即回答怎樣取得資金。1、吸收直接投資2、發(fā)行股票3、發(fā)行債券4、銀行借款5、融資租賃2023/2/1《財務管理》111、吸收直接投資

四、企業(yè)長期籌資方式

吸收直接投資是一種企業(yè)籌集股權(quán)資本的重要籌資方式。它是企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共享收益、共擔風險”的原則，以協(xié)議的形式直接吸收國家、法人、自然人資金的一種籌資方式。這種籌資方式因不以股票為融資工具，主要適用于非股份制企業(yè)。在這種籌資方式下，籌資方式與投資方經(jīng)過協(xié)商達成協(xié)議，規(guī)定雙方的權(quán)利與義務。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集自有資金的基本方式。2023/2/1《財務管理》122、發(fā)行股票四、企業(yè)長期籌資方式

發(fā)行股票是股份制公司籌集股權(quán)資本的基本籌資方式。它是股份制公司依據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)及公司章程，通過發(fā)售股票的形式來籌集資本。通過發(fā)行股票所籌集的資金，企業(yè)可以永久性占用，屬于企業(yè)的自有資金。這種籌資方式僅適用于股份制公司，并且必須以股票為媒介。2023/2/1《財務管理》133、發(fā)行債券

四、企業(yè)長期籌資方式發(fā)行債券是企業(yè)根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)以及債券發(fā)行協(xié)議，通過發(fā)售債券的形式籌集負債資本的一種直接融資方式。在我國，并非所有的企業(yè)都具備發(fā)行債券的資格。按照我國《公司法》的規(guī)定，股份制有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司才有資格發(fā)行公司債券。2023/2/1《財務管理》144、銀行借款

四、企業(yè)長期籌資方式銀行借款是企業(yè)籌集負債資本的重要籌資方式。它是企業(yè)按照與銀行等金融機構(gòu)簽訂的借款合同借入款項的一種間接籌資方式。這種籌資方式適用于各類企業(yè)，它既可以籌集長期負債資本，也可以籌集短期負債資本，靈活、方便。2023/2/1《財務管理》155、融資租賃

四、企業(yè)長期籌資方式融資租賃是企業(yè)與租賃公司簽訂租賃合同，按照合同規(guī)定從租賃公司租入資產(chǎn)從而籌集資本的一種間接籌資方式。這種融資方式籌集的是負債資本，適用于各類企業(yè)。融資租賃是將融資與融物相結(jié)合，使籌資企業(yè)可以快捷方便地得到所需要的資產(chǎn)。2023/2/1《財務管理》161、按照資本性質(zhì)的不同分為股權(quán)性籌資、負債性籌資和混合性籌資五、企業(yè)籌資類型的劃分股權(quán)性籌資是指所籌集到的資本屬于股權(quán)資本的籌資活動。股權(quán)資本，也稱權(quán)益資本或自有資本，是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配并運用的資本。股權(quán)資本是代表企業(yè)資信狀況的一個主要指標，企業(yè)的股權(quán)資本可以通過吸收直接投資、發(fā)行股票等方式獲得。

負債性籌資是指所籌集到的資本屬于負債資本的籌資活動。負債資本，也稱債務資本或借入資本，是企業(yè)依法取得的將來需要按期償還的資本。企業(yè)的負債資本主要通過銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等籌資方式獲得。

混合性籌資是指兼具股權(quán)性籌資與負債性籌資雙重性質(zhì)的籌資活動?；旌闲曰I資所籌集到的資本具有一定的股權(quán)資本特性，也具有一定的負債資本特性，常見的混合性籌資主要有發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券等籌資方式。2023/2/1《財務管理》172、按照是否通過金融機構(gòu)分為直接籌資和間接籌資五、企業(yè)籌資類型的劃分

直接籌資是指企業(yè)不以銀行等金融機構(gòu)為中介，直接向資本所有者籌借資本的一種籌資活動。企業(yè)可通過發(fā)行股票、發(fā)行債券、發(fā)行短期融資債券等籌資方式進行直接籌資。在我國，隨著金融市場的不斷發(fā)展，直接籌資將越來越多地被廣大企業(yè)所采用。

間接籌資是指企業(yè)通過銀行等金融機構(gòu)為中介來籌措資本的一種籌資活動。間接籌資是一種傳統(tǒng)的籌資類型，主要包括銀行借款、籌資租賃等。間接籌資手續(xù)簡便，方便快捷，籌資費用較低，對籌資企業(yè)要求的條件也比直接籌資低。所以，間接籌資一直樂于為企業(yè)所采用。目前，我國大多數(shù)企業(yè)的籌資活動仍然以間接籌資為主。2023/2/1《財務管理》183、按照資本來源的范圍分為內(nèi)部籌資和外部籌資五、企業(yè)籌資類型的劃分

內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過留存收益的形式從企業(yè)內(nèi)部籌措資本的籌資活動。內(nèi)部籌資是在企業(yè)內(nèi)部通過利潤分配自然形成的，其數(shù)額大小主要取決于企業(yè)可供分配利潤的規(guī)模以及企業(yè)的利潤分配政策。內(nèi)部籌資一般無須支付籌資費用，因此，可以降低資本成本，企業(yè)在進行籌資活動時，應當首先利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。

外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資本的一種籌資活動。在企業(yè)內(nèi)部籌資無法滿足企業(yè)資本需要的情況下，企業(yè)應當從外部籌集資本。外部籌資的方式有很多，如吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃、銀行借款等都屬于外部籌資方式。外部籌資一般都需要支付一定的籌資費用，如發(fā)行股票、債券的發(fā)行費用、向銀行借款需支付的手續(xù)費等。2023/2/1《財務管理》194、按照資金的使用期限分為短期籌資和長期籌資五、企業(yè)籌資類型的劃分

短期籌資是指企業(yè)所籌集的資金使用期限在1年以內(nèi)的籌資活動。短期籌資所籌集的資金是企業(yè)的短期負債資本，需要在1年之內(nèi)償還。短期資本的主要籌資方式有短期銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行短期融資券等。通常短期籌資的資本成本比較低，但是企業(yè)承擔的財務風險較大。

長期籌資是指企業(yè)所籌集的資金使用期限在1年以上的籌資活動。長期籌資所籌集的資金是企業(yè)的長期資本，主要包括長期負債資本和股權(quán)資本。長期資本的主要籌資方式有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期銀行借款、融資租賃等。通常長期資本的資本成本要比短期資本的資本成本高。2023/2/1《財務管理》20六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法預測籌資數(shù)量是要回答企業(yè)到底需要多大規(guī)模的資金才能滿足企業(yè)的需要。一般來說，企業(yè)籌資數(shù)量的預測可以使用銷售百分比法、趨勢預測法、線性回歸方程法，其中，銷售百分比法是預測資金需要量的常用方法，它是以未來銷售收入變動為主要參數(shù)，預測未來資金需要量的一種方法。2023/2/1《財務管理》211、銷售百分比法的基本原理

銷售百分比法是建立在一定的假設基礎之上，即在一定時間內(nèi)，利潤表項目以及大多數(shù)資產(chǎn)負債表項目的金額與銷售收入的比率保持不變。通常情況下，這種假設是合理的。在建立了這個基本假設的基礎上，再根據(jù)“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”這個會計恒等式所確立的資產(chǎn)、負債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系，確定外部融資需要量。六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法2023/2/1《財務管理》221、銷售百分比法的基本原理

在資產(chǎn)負債表中，有些項目與銷售收入之間存在固定不變的百分比關(guān)系，它們直接隨銷售額的變動而變動；有些項目與銷售收入之間不存在直接的關(guān)系，往往不隨銷售額的變動而變動。通常將前者稱為敏感項目或經(jīng)營項目，將后者稱為非敏感項目或非經(jīng)營項目。具體到資產(chǎn)和負債，敏感資產(chǎn)即經(jīng)營資產(chǎn)；敏感負債為經(jīng)營負債。六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法2023/2/1《財務管理》232、銷售百分比法的基本步驟六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法應用銷售百分比法預測外部融資需要量，通常需要經(jīng)過以下步驟：（1）預計銷售額增長率。（2）確定經(jīng)營項目和非經(jīng)營項目。（3）確定需要增加的資金數(shù)額。（4）確定當年留存收益增加額。（5）根據(jù)有關(guān)財務指標的約束確定對外籌資數(shù)額。2023/2/1《財務管理》243、銷售百分比法的增量模型由于資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益，當區(qū)分出敏感項目與非敏感項目后，有下式成立：

六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法敏感資產(chǎn)+非敏感資產(chǎn)=敏感負債+非敏感負債+所有者權(quán)益敏感資產(chǎn)-敏感負債+非敏感資產(chǎn)=非敏感負債+所有者權(quán)益由于所有者權(quán)益=投入資本+留存收益，則：敏感資產(chǎn)-敏感負債+非敏感資產(chǎn)=非敏感負債+投入資本+留存收益假設?投入資本=0，?非敏感資產(chǎn)=0，則：?敏感資產(chǎn)-?敏感負債-?留存收益=?非敏感負債=外部債務資金需要量2023/2/1《財務管理》253、銷售百分比法的增量模型六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法假設?非敏感資產(chǎn)=0，?投入資本≠0，則：?敏感資產(chǎn)-?敏感負債-?留存收益=?非敏感負債+?投入資本=外部資金總需求量可以發(fā)現(xiàn)：不管?投入資本是否為零，外部資金需要量都可以用下式表示：外部資金需要量=?敏感資產(chǎn)-?敏感負債-?留存收益（保證?非敏感資產(chǎn)=0）外部資金需要量=?敏感資產(chǎn)-?敏感負債-?留存收益+?非敏感資產(chǎn)由于：?敏感資產(chǎn)=?銷售額×敏感資產(chǎn)銷售百分比?敏感負債=?銷售額×敏感負債銷售百分比?留存收益=計劃銷售凈利率×預計銷售額×（1-股利支付率）2023/2/1《財務管理》263、銷售百分比法的增量模型六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法則：外部資金需要量=?銷售額×（敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負債銷售百分比）－計劃銷售凈利率×預計銷售額×（1－股利支付率）+?非敏感性資產(chǎn)以上幾個公式求外部資金需要量的方法就是銷售百分比法的增量模型，即根據(jù)銷售的增加額和預計資產(chǎn)、預計負債、預計所有者權(quán)益的增加額，確定外部籌資需求。2023/2/1《財務管理》27【例5.1】華云公司2010年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%，凈利潤的60%分配給投資者。2010年12月31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下：

詳細信息：華云公司2011年計劃銷售收入比上年增長30%。據(jù)歷年財務數(shù)據(jù)分析，公司現(xiàn)金、應收賬款和存貨是敏感資產(chǎn)；應付賬款和應付票據(jù)是敏感負債。敏感資產(chǎn)與敏感負債隨銷售額同比率增減。假定華云公司其他非敏感資產(chǎn)和非敏感負債不發(fā)生變動，華云公司2011年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年也保持一致，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，則華云公司2011年外部籌資需求量為多少萬元?六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法2023/2/1《財務管理》28資產(chǎn)期末余額負債及所有者權(quán)益期末余額現(xiàn)金1000應付賬款1000應收賬款3000應付票據(jù)2000存貨6000長期借款9000固定資產(chǎn)凈值7000實收資本4000無形資產(chǎn)1000留存收益2000資產(chǎn)總計18000負債與所有者權(quán)益總計18000六、企業(yè)籌資數(shù)量的預測：銷售百分比法外部資金需要量=?銷售額×（敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負債銷售百分比）－計劃銷售凈利率×預計銷售額×（1－股利支付率）+?非敏感性資產(chǎn)=2000×30%×（50%-15%）-2000×（1+30%）×12%×（1-60%）=852（萬元）第二節(jié)股權(quán)資金的籌措一、吸收直接投資二、發(fā)行普通股籌資股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實力。股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實力。通常企業(yè)可以通過吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益等形式籌集股權(quán)資金。其中，吸收直接投資和發(fā)行股票屬于外部籌資方式，留存收益籌資屬于內(nèi)部籌資方式。2023/2/1《財務管理》30一、吸收直接投資

吸收直接投資，也稱投入資本籌資，是指非股份制企業(yè)以簽訂投資協(xié)議的形式吸收投資者直接投入資本的一種籌資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，只適用于非股份制企業(yè)，是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。無論在企業(yè)設立時，還是在企業(yè)存續(xù)期間，非股份制企業(yè)都可以采用吸收直接投資的方式籌資股權(quán)資本。2023/2/1《財務管理》31（1）按出資人的出資結(jié)構(gòu)分類

1、吸收直接投資的種類

吸收直接投資按投資人結(jié)構(gòu)可分吸收國家投資、吸收法人投資、吸收社會公眾投資、吸收外商投資、分別形成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。

吸收國家投資產(chǎn)權(quán)歸屬國家，資金的運用和處置受國家約束較大，在國有企業(yè)中采用比較廣泛。

吸收法人投資發(fā)生在法人單位之間，以參與公司利潤分配或控制為目的，出資方式靈活多樣。

吸收社會公眾投資這種方式，一般參加投資的人員較多，每人投資的數(shù)額相對較少，投資者投資的目的是參與企業(yè)利潤分配。

吸收外商投資是通過合資經(jīng)營或合作經(jīng)營的方式吸收外商直接投資，即與其他國家的投資者共同投資，創(chuàng)辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè)，共同經(jīng)營、共擔風險、共負盈虧、共享利益。2023/2/1《財務管理》32（2）按出資人的出資形式分類1、吸收直接投資的種類

吸收直接投資按出資人的出資形式分為吸收現(xiàn)金投資、吸收實物投資、吸收無形資產(chǎn)投資。

吸收現(xiàn)金投資是指吸收投資者用貨幣資金對企業(yè)的投資，它是直接投資中最重要的出資方式。我國《公司法》第二十七條規(guī)定：“全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責任公司注冊資本的百分之三十?！?/p>

吸收實物投資是指吸收以房屋、建筑物、設備等固定資產(chǎn)和材料、燃料、商品等流動資產(chǎn)所引進的投資。企業(yè)吸收實物投資時，必須在企業(yè)的合同、協(xié)議、章程中明確規(guī)定，實物的種類、數(shù)量、質(zhì)量標準等以及未達到投資標準的經(jīng)濟責任。同時，投資者以實物投資，還必須出具擁有資產(chǎn)所有權(quán)和處置權(quán)的有效證明，投資者不得以租賃的資產(chǎn)或者已作為抵押的資產(chǎn)投資。2023/2/1《財務管理》33

吸收無形資產(chǎn)投資是指吸收所有者以專利權(quán)、商標權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等無形資產(chǎn)作價投入的資本。企業(yè)吸收的無形資產(chǎn)，除土地使用權(quán)外一般不得超過注冊資本的20%。如果情況特殊，含有高新技術(shù)，經(jīng)有關(guān)部門審批后，也可超過20%，但最高不得超過30%。需要注意的是，我國《公司法》第二十七條第二款規(guī)定：“對作為出資的非貨幣財產(chǎn)應當評估作價，核實財產(chǎn)，不得高估或者低估作價。法律、行政法規(guī)對評估作價有規(guī)定的，從其規(guī)定?！?、吸收直接投資的種類2023/2/1《財務管理》342、吸收直接投資評價吸收直接投資是我國國有企業(yè)、集體企業(yè)、合資或者聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌資方式。這種籌資方式與其他籌資方式相比，有如下優(yōu)缺點點：

（1）吸收直接投資的優(yōu)點①吸收直接投資所籌集的資本屬于企業(yè)的自有資本，與借入資本相比，它能提高企業(yè)的資信度和借款能力，對擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用。②公司吸收直接投資不僅可以取得現(xiàn)金，而且能夠直接獲得其所需要的先進設備與技術(shù)，這與僅籌措現(xiàn)金的籌資方式相比較，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。③公司采用吸收直接投資的籌資方式，其向投資者分配利潤可視公司經(jīng)營情況而定，比較靈活，其籌資風險較低。④吸收直接投資的手續(xù)相對比較簡單，籌資費用較低。2023/2/1《財務管理》35(2）吸收直接投資的缺點①籌集成本較高。相對于股票籌資而言，投資者往往要求將大部分盈余作為股利分配，資本成本較高。②容易分散企業(yè)的控制權(quán)。采取直接投資方式籌集資金，有時需要引進新的投資者，新的投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應的經(jīng)營管理權(quán)，會分散公司原有的控制權(quán)。③以直接吸收投資方式籌集的資本，由于沒有證券作為中介，不利于產(chǎn)權(quán)的交易和轉(zhuǎn)讓。2、吸收直接投資評價2023/2/1《財務管理》36二、發(fā)行普通股籌資股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等，這些股份采取股票的形式。股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股票持有人即為公司的股東。公司股東作為投資人，依法享有公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)和剩余財產(chǎn)要求權(quán)等權(quán)利；同時，股東應遵守公司章程、繳納股款、以其認購的股份為限對公司承擔責任。2023/2/1《財務管理》37（1）按照股東享有的權(quán)利和承擔的義務分為普通股和優(yōu)先股1、股票的種類

普通股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。普通股票具有股票的最一般特征，是股份公司權(quán)益資本中最基本的部分。通常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。普通股票所代表的的是公司的業(yè)主權(quán)益。普通股票的持有者是公司最終的所有者，他們集體擁有公司，同時也承擔與公司所有權(quán)相聯(lián)系的最終風險。

優(yōu)先股是一種混合性質(zhì)的證券，在某些方面類似于普通股，有些方面又類似于債券。2023/2/1《財務管理》38（2）按照股票票面有無記名分為記名股票和無記名股票

1、股票的種類

記名股票是指在股票票面上記載股東姓名或者名稱，并將其列入宋司股東名冊的股票。記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承都要辦理過戶手續(xù)。我國公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票，應為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。無記名股票是指股票上不記股東姓名或者名稱的股票。持有無記名股票的投資者都是公司的股東。無記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無需辦理過戶手續(xù)，只要將股票交給受讓人，就可產(chǎn)生轉(zhuǎn)讓效力。我國《公司法》規(guī)定，公司發(fā)行記名股票的，應當置備股東名冊，記載下列事項：1、股東的姓名或者名稱及住所2、股東所持有的股份數(shù)3、各股東所持股票的編號4、各股東去的股份的日期。發(fā)行無記名股票的，公司應當記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。2023/2/1《財務管理》39（3）按照股票票面上有無金額分為有面值股票和無面值股票

1、股票的種類

有面值股票是指在股票的票面上記載每股的金額的股票，股票面值的主要功能是確定每股股票在公司中所占有的份額。另外，還表明股東對每股股票所付有限責任的最高限額。我國公司法規(guī)定，股票應當標明票面金額。

無面值股票是指在股票票面不記載每股金額的股票，無面值股票僅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例，也就是說，這種股票只是在票面上注明每股占公司總股本的投資比例，其價值隨公司財產(chǎn)價值的增減而增減。2023/2/1《財務管理》40（4）按照投資主體分為國家股、法人股、個人股和外資股1、股票的種類

國家股是有權(quán)代表國家投資的政府部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)投入股份公司所購買的股票，這部分投入資本形成國家資本。

法人股是企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司所購買的股票，這部分投入資本形成法人資本。

個人股是社會個人或公司內(nèi)部職工一個人合法財產(chǎn)投入公司所購買的股票，這部分投入資本形成個人資本

外資股是指供外國投資者及我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者所購買的的股票，這部分投入資本形成外商資本。2023/2/1《財務管理》41（5）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同分為A股、B股、H股、N股和S股

1、股票的種類我國上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的區(qū)分，這一區(qū)分的主要依據(jù)股票的上市地點和所面對的投資者而定。

A股的正式名稱是人民幣普通股票，它是由我國境內(nèi)公司發(fā)行的，以人民幣認購和交易的普通股票。

B股的正式名稱是人民幣特種股票，它是由我國境內(nèi)公司發(fā)行的，以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣的普通股票。

H股，即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文詩HongKong，取其字首，在香港上市的外資股就叫做H股。依次類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S，在紐約和新加坡上市的股票分別叫做N股和S股。2023/2/1《財務管理》422、股票的發(fā)行（1）股票的發(fā)行方式股票的發(fā)行方式：主要分為公開招股發(fā)行、不公開直接發(fā)行、向股東配股和向第三者配股等四種發(fā)行方式。

公開招股發(fā)行方式亦即公募發(fā)行，它是以不特定的多數(shù)投資者為發(fā)行對象公開招募認購股票。它可以是直接公募發(fā)行，也可以是間接公募發(fā)行。其中，直接公墓股發(fā)行是發(fā)行公司向社會公眾發(fā)售股票，發(fā)現(xiàn)公司承擔發(fā)行責任與風險；間接公募發(fā)行是發(fā)行公司通過承銷機構(gòu)發(fā)行股票。通常的做法是發(fā)行公司與承銷人之間簽訂承銷合約，由承銷人向社會公眾發(fā)售。2023/2/1《財務管理》43

不公開直接發(fā)行方式亦即私募發(fā)行，它是指不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行的方式。不公開直接發(fā)行無需經(jīng)中介機構(gòu)承銷。我國股份有限公司采用發(fā)起設立方式和以不向社會公開募集的方式發(fā)行新股票的做法，屬于股票的不公開直接發(fā)行。這種發(fā)行方式彈性較大，手續(xù)簡單，發(fā)行迅速，節(jié)約發(fā)行費用，但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。

股東配股的股票發(fā)行方式即賦予現(xiàn)有股東以優(yōu)先認購新股的權(quán)利的發(fā)行方式。它是按原股東持有的股數(shù)的一定比例配與優(yōu)先認購的新股數(shù)。這種發(fā)行方式不會引起股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生大的變化。

第三者配股的股票發(fā)行方式即公司在新股票發(fā)行時，給予與公司有特定關(guān)系的第三者（如其他公司或銀行）以新股認購權(quán)。這種做法多在公司不景氣，籌資困難時才予采用。2、股票的發(fā)行2023/2/1《財務管理》44（2）股票的發(fā)行價格

2、股票的發(fā)行公司發(fā)行新股，股東大會應當對新股種類及數(shù)額、新股發(fā)行價格、新股發(fā)行的起止日期以及向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額等事項作出決議。其中，股票發(fā)行價格的確非常重要。如果發(fā)行價格過高，可能導致發(fā)行失??；發(fā)行價格過低，則可能會導致資本的籌集不足，同時也會損害到原有股東的利益。因此，合理確定發(fā)行價格是保證發(fā)行成功的關(guān)鍵。2023/2/1《財務管理》45按照發(fā)行價格與其面值的關(guān)系，股票的發(fā)行價格通常有以下幾種：

（1）平價發(fā)行，即將股票面值作為股票的發(fā)行價格；（2）市價發(fā)行，即將公司現(xiàn)有流通在外股票的市場價格或同類股票的現(xiàn)行價格作為股票的發(fā)行價格；（3）中間價發(fā)行，即股票發(fā)行價格介于股票面值和市場價格之間。2、股票的發(fā)行2023/2/1《財務管理》46如果初次公開發(fā)行股票（IPO）股票價格的確相對復雜。初次公開發(fā)行股票的價格確定涉及公司賬面價值、經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展前景、股票發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點、股票市場當前狀況、市場投資者的價格接受底線等。從實踐上來看，國際通行的定價方式主要有以下兩種：累積訂單方式固定價格方式2、股票的發(fā)行2023/2/1《財務管理》471、累積訂單方式2、股票的發(fā)行

累積訂單方式在美、英等國證券市場上較為普遍。這與其投資者機構(gòu)中機構(gòu)投資者所占比重較大是分不開的。美國證券市場上重要的機構(gòu)投資者大都是以投資證券市場業(yè)務作為主要活動領(lǐng)域，運作相對規(guī)范，對證券市場熟悉。這些機構(gòu)投資者經(jīng)常參與新股發(fā)行，對不同特點的發(fā)行公司的投資價值判斷比較準確。因此，這些就投資者的報價作為定價的主要依據(jù)相對可靠。2023/2/1《財務管理》482、固定價格方式2、股票的發(fā)行固定價格方式是新股發(fā)行中比較簡單的一種，通常在新興市場中比較常用，如馬來西亞、新加坡等，或用于發(fā)行量比較小的股票，如在美國采用代銷方式承銷的小盤股有時也采用固定價格方式?？偟膩砜?，累積訂單方式是目前新股發(fā)行定價中使用較多的方式。而且，各國證券監(jiān)管機構(gòu)往往根據(jù)本國證券市場的實際情況，將不同定價方式結(jié)合使用。從2005年初開始，我國的新股定價實行詢價制度，從性質(zhì)上看屬于累積訂單方式，改變了延續(xù)十多年的與市場盈率掛鉤的固定價格方式。需要注意的是：我國《公司法》規(guī)定，同此發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同；任何擔任或個人認購的股份，每股應當支付相同的金額。股票發(fā)行價格可以和票面金額相同，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。2023/2/1《財務管理》49（3）股票的銷售方式股票的銷售方式優(yōu)點缺點自行銷售方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費用?；I資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽和實力。委托銷售方式包銷可及時籌足資本，不承擔發(fā)行風險。損失部分溢價，發(fā)行成本高。代銷可獲部分溢價收入；降低發(fā)行費用。承擔發(fā)行風險。2023/2/1《財務管理》503、股票的上市

股票上市是指股份有限公司符合規(guī)定條件，經(jīng)過申請批準后在證券交易所作為掛牌交易的對象。經(jīng)批準在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票；經(jīng)批準能在證券交易所上市交易股票的公司，稱為上市公司。（1）股票上市的條件（2）對上市公司股票的特別處理（3）股票上市的影響2023/2/1《財務管理》51（1）股票的上市條件

3、股票的上市發(fā)行人首次公開發(fā)行股票后，申請其股票在上海證券交易所和深圳證券交易所上市，應當符合下列條件：①股票經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已公開發(fā)行。②公司股本總額不少于人民幣三千萬元。③公開發(fā)行的股份達到公司股份總額的25%以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。④公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。⑤上海證券交易所和深圳證券交易所要求的其他條件。如果證券交易所同意其股票上市，發(fā)行人應當于股票上市前五個交易日內(nèi)，在指定媒體或證券交易所網(wǎng)站上披露上市公告書、公司章程、上市保薦書、法律意見書以及證券交易所要求的其他文件。上述文件還應當備至公司住所，供公眾查閱。發(fā)行人在提出上市申請期間，未經(jīng)證券交易所同意，不得擅自披露與上市有關(guān)的信息。2023/2/1《財務管理》52（2）對上市公司股票的特別處理

3、股票的上市

公司上市后，上市公司如果出現(xiàn)財務狀況異?；蛘咂渌惓Ｇ闆r，其股票存在被終止上市的風險?；蛘?，投資者難以判斷公司前景，投資者權(quán)益可能受到損害，證券交易所將對該公司股票的交易實行特別處理。特別處理分為警示存在終止上市風險的特別處理（以下簡稱“退市風險警示”）和其他特別處理。退市風險警示的的處理措施包括：在公司股票簡稱前冠以“＊ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票價格的日漲幅限制為5%。其他特別處理的處理措施包括：在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票價格的日漲幅限制為5%。如果上市公司出現(xiàn)公司股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件或公司有重大違法行為等情形，上市公司會被證券交易所暫停其股票上市，甚至終止股票上市。2023/2/1《財務管理》53（3）股票上市的影響

3、股票的上市股份有限公司申請股票上市，基本目的是為了增加本公司股票的吸引力。股票上市對上市公司而言，主要有以下有利的影響：①股票上市提高了公司的知名度，便于籌措新資金。②股票上市提高了股票的流動性和變現(xiàn)性，促進了股權(quán)的流通和轉(zhuǎn)讓。③促進股權(quán)分散化，避免股權(quán)過于集中。④便于確定公司價值，有利于公司實現(xiàn)價值最大化目標。

但股票上市也會產(chǎn)生不利的影響，例如：①上市成本較高，手續(xù)復雜嚴格。②公司將負擔較高的信息披露成本。③信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)機密。④估價有時會歪曲公司的實際情況，影響公司的聲譽。⑤可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。

2023/2/1《財務管理》54（1）股票籌資的優(yōu)點

4、股票籌資評價①股票籌資沒有固定的股利負擔。而通過發(fā)行債券或借款籌資，無論公司是否有盈利以及不管盈利有多少，籌資者必須按期足額向投資者支付利息。②股本沒有固定的到期日。普通股股本是公司的永久性資本，是公司最穩(wěn)定的資本來源，除非公司破產(chǎn)清算才予以償還。這對于保證公司對資本的最低需求，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營有重要的意義。③促進股權(quán)分散化，避免股權(quán)過于集中。④發(fā)行股票能增強公司的信譽。股本以及由此產(chǎn)生的資本公積和留存收益，可以成為公司籌措債務資本的基礎。較多的權(quán)益資本有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債務籌資提供了強有力的支持。

2023/2/1《財務管理》55（2）股票籌資的缺點

4、股票籌資評價①普通股籌資成本高。這是因為投資人投資于股票的風險大，所要求的收益率高；并且股利時以稅后利潤支付的，無抵稅作用。此外，股票的發(fā)行成本也較高，這些都決定了股票的籌資成本較高。②容易分散公司的控制權(quán)。公司若增發(fā)股票就會增加新股東，增加新股東后，可能改變原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，與負債籌資方式相比，通過發(fā)行股票籌資，容易分散公司的控制權(quán)。

2023/2/1《財務管理》56第三節(jié)債務資金的籌資長期借款籌資一發(fā)行債券二融資租賃三區(qū)別點債務籌資普通股籌資資本成本低（利息可抵稅；投資人風險小，要求回報低）高（股利不能抵稅；股票投資人風險大，要求回報高）公司控制權(quán)不分散控制權(quán)會分散控制權(quán)籌資風險高（到期償還；支付固定利息）低（無到期日，沒有固定的股利負擔）資金使用的限制限制條款多限制少

債務籌資與普通股籌資相比的特點2023/2/1《財務管理》58

長期借款是企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行以及其他非銀行金融機構(gòu)借入的償還期在一年以上的款項。一、債權(quán)資金的籌措按有無抵押品分為信用貸款和抵押貸款。

信用貸款是借款人不提供任何擔保品，僅憑借款公司的信譽或其保證人的信用而發(fā)放的貸款。

抵押貸款又稱擔保貸款，是指以特定的抵押品作為擔保的貸款,其抵押品可以是不動產(chǎn)或其他資產(chǎn)，但要求能在市場上出售。

1.銀行長期借款的種類

2023/2/1《財務管理》59一、債權(quán)資金的籌措（2）按提供貸款的金融機構(gòu)分為政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款非銀行金融機構(gòu)貸款

1.銀行長期借款的種類

2023/2/1《財務管理》60一、債權(quán)資金的籌措?yún)⒄諊H慣例，銀行發(fā)放貸款時，往往涉及信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償性余額、抵押擔保等信用條款。2.長期借款的信用條件

（1）信用額度是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行有法律義務承諾提供不超過某一個最高限額的貸款協(xié)定，是一種正式的信用額度。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分支付給銀行一定的承諾費用。2023/2/1《財務管理》61一、債權(quán)資金的籌措

【例5.2】某銀行給予某企業(yè)2010年周轉(zhuǎn)信貸額度1000萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)在2010年1月1日借入600萬元，并在2010年12月31日歸還，其余額項未動用。則該企業(yè)應向銀行支付的承諾費為：

400×0.5%=2（萬元）2023/2/1《財務管理》62一、債權(quán)資金的籌措（3）補償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的一定比例留存銀行，一般為借款的10%~20%。從銀行的角度來看，補償性余額利于銀行降低貸款風險；但對于借款企業(yè)而言，承諾費的支付提高了借款企業(yè)的實際利率,補償性余額也提高了借款的實際利率。

【例5.3】某企業(yè)按利率6%向銀行借款1000萬元，銀行要求維持10%的補償性余額，則企業(yè)實際可動用金額是多少？借款的實際利率為多少？實際可動用金額是1000×（1－10%）=900（萬元）借款的實際利率是2023/2/1《財務管理》63一、債權(quán)資金的籌措（4）抵押擔保

如果企業(yè)的財務較困難，銀行在發(fā)放貸款的同時會要求企業(yè)提供抵押品擔保，以便降低銀行貸款風險。借款的抵押品通常為企業(yè)的應收賬款、存貨、有價證券以及房屋等。當銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的價值給予企業(yè)一定數(shù)額的貸款，一般為抵押品賬面價值的30%—50%。抵押品往往被銀行看做風險貸款，銀行將收取較高的利息，同時銀行對該種貸款的管理也比較嚴格，往往收取一定的手續(xù)費。

銀行有時要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時提供財務報表，保持資產(chǎn)的流動性等。如企業(yè)違背所作出的承諾，銀行可以要求企業(yè)立即償還全部貸款。2023/2/1《財務管理》64一、債權(quán)資金的籌措由于長期借款期限長，風險大，按照國際慣例，銀行通常會在貸款合同中提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件，這些條件一般被稱為保護性條款。歸納起來，保護性條款大致有一般性保護條款和特殊性保護條款兩類。3.銀行長期借款的限制性條款

（1）一般性保護條款

一般性保護條款主要包括：流動資金量的規(guī)定；對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制；對資本支出規(guī)模的限制；限制其他長期債務；定期提交財務報表；不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；如期納稅和清償?shù)狡趥鶆?；不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔?；虻盅?；不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模等。2023/2/1《財務管理》65一、債權(quán)資金的籌措3.銀行長期借款的限制性條款

（2）特殊性保護條款

特殊性保護條款主要包括：貸款?？顚Ｓ?；不準投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目；限制高級職員的年薪和獎金總額；要求主要領(lǐng)導人在合同有效期內(nèi)擔任領(lǐng)導職務；要求主要領(lǐng)導人購買保險等。2023/2/1《財務管理》66（1）銀行長期借款的優(yōu)點

4、銀行長期借款籌資評價①籌資速度快。②籌資成本較低。③銀行借款彈性較大。④企業(yè)利用借款籌資可以發(fā)揮財務杠桿作用。（2）銀行長期借款的缺點

①財務風險高。②限制條件較多。③籌資數(shù)量有限。一、債權(quán)資金的籌措?yún)^(qū)別點短期負債長期債務資本成本低高籌資風險高（期限短，還本付息壓力大）低資金使用的限制限制相對寬松限制條款多籌資速度快（容易取得）慢長期債務與短期負債相比的特點2023/2/1《財務管理》68二、發(fā)行債券公司債券是企業(yè)籌集長期債務資金常用的方式。公司債券是企業(yè)為了籌集資金而向債券人發(fā)行的有價證券，發(fā)行企業(yè)承諾按一定利率到期支付利息和償還本金。1、債券的概念

我國公司債券的發(fā)行主體只限于股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司。其他任何公司，企業(yè)或個人都不能發(fā)行公司債券。2023/2/1《財務管理》69（1）按債券是否記名分為記名債券和無記名債券

2、債券的種類

記名債券是指在債券存根薄上記有債權(quán)人姓名或名稱，并由發(fā)行企業(yè)或代理機構(gòu)進行登記債券，它具體內(nèi)容包括：債券持有人的姓名或名稱、住所；債券持有人取得債券的日期及債券編號；債券總額、票面金額、利率、還本付息期限和方式；債券發(fā)行日期等。這種債券轉(zhuǎn)讓時必須由債券持有人背書并向發(fā)行企業(yè)登記，辦理過戶手續(xù)；發(fā)債公司憑債券存根薄上記錄的姓名或名稱，或背書及其印鑒償還本息。

無記名債券是指在債券存根薄上不記錄持有人姓名或名稱的債券，債券持有人即為債權(quán)人。存根薄上只記錄債券發(fā)行總額、利率、償還方式和期限、發(fā)行日期和債券編號。這種債券的轉(zhuǎn)讓不需過戶，還本付息時也可以債券為憑證。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》70（2）按債券有無抵押擔保品分為信用債券和抵押債券

2、債券的種類

信用債券又稱為無擔保債券，它沒有特定資產(chǎn)作擔保，完全憑借發(fā)行公司的信用。因此，只有信用良好的公司才可以發(fā)行此類債券，信用債券的利率通常高于擔保債券。

抵押債券是指公司以某種資產(chǎn)作為擔保發(fā)行的債券。根據(jù)擔保品的不同，分為不動產(chǎn)抵押債券、抵押信托債券和設備信托債券。抵押信托債券一般是以實際資產(chǎn)之外的證券類資產(chǎn)作為擔保品；設備信托債券一般是以購買大型設備而發(fā)行的，借款人只有在償還債務之后才能取得設備的所有權(quán)。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》71（3）按利率是否浮動分為固定利率債券與浮動利率債券

2、債券的種類

固定利率債券是指在債券償還期內(nèi)，利率固定不變的債券。在預期市場利率會上升時，發(fā)行固定利率債券有利于公司降低籌資成本。

浮動利率債券是指在債券償還期內(nèi)，根據(jù)市場利率變化而定期調(diào)整利率的債券。一般6個月或1年調(diào)整一次利率。通常，在市場利率波動幅度較大時，發(fā)行這類債券有助于在投資者和發(fā)行企業(yè)之間分攤利率風險。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》72（4）按償還方式分為一次性還本付息債券和分期還本付息債券。

2、債券的種類

一次性還本付息債券是指債券到期時一次性還清本息，這是一種很常見的債券。分期還本付息債券是指分期償還債券本息，這種債券又分為三種形式：一種是債券的本金和利息都分期償付；另一種是債券的本金分期償還，債券的利息到期一次性支付；還有一種是利息分期支付，本金到期一次性付清。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》73（5）按是否可贖回分為可贖回債券和不可贖回債券

2、債券的種類可贖回債券是指發(fā)行公司可以按照發(fā)行時規(guī)定的條款，依一定的條件和價格在公司認為合適的時間收回的債券。一般來講，債券的贖回價格要高于債券面值，高出的部分成為“贖回溢價”。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》74（6）按債券是否上市分為上市債券和非上市債券

2、債券的種類上市債券是指經(jīng)批準可以在證券交易所交易的債券。債券上市對公司和投資者都有一定的好處：①上市債券因其符合一定的標準，信用度較高，出售的價格一般較高；②債券上市有利于提高發(fā)行公司的知名度；③上市債券成交速度快，變現(xiàn)能力強，更易于吸收投資資者。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》75（1）債券發(fā)行的條件

3、債券的發(fā)行由于公司債券是向社會公眾發(fā)行的，社會公眾是否購買公司債券，完全要視該公司的資信情況而定。根據(jù)《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件：二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》76（1）債券發(fā)行的條件3、債券的發(fā)行①股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；②本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期期末凈資產(chǎn)額的40%；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計算；③公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，募集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；④最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；⑤債券的利率不超過國務院規(guī)定的利率水平；⑥公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；⑦經(jīng)資信評估機構(gòu)評級，債券信用級別良好。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》77（2）發(fā)行公司債券的程序3、債券的發(fā)行①做出決議或決定。我國股份有限公司、有限責任公司發(fā)行公司債券，應由董事會制定方案，經(jīng)由股東大會做出決議；國有獨資公司發(fā)行債券，應由國家授權(quán)投資的機構(gòu)或國家授權(quán)的部門做出決定。非公司制國有企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券應由政府有關(guān)部分批準。②報請有關(guān)部門批準.公司發(fā)行公司債券，在本公司的權(quán)力機關(guān)做出決議后，還須報經(jīng)國務院證券管理部門批準。公司在向國務院證券管理部門報批時，應提交下列文件：公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產(chǎn)評估報告和驗資報告。

二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》78（2）發(fā)行公司債券的程序3、債券的發(fā)行③制定募集辦法，并予以公告。規(guī)定：公司債券募集辦法中應當載明公司名稱、本次發(fā)行債券總額和債券面值、債券利率、還本付息的期限與方式、債券發(fā)行的起止日期、公司凈資產(chǎn)額、已發(fā)行而尚未到期的公司債券總額、債券的承銷機構(gòu)等事項。

④募集資金。公告后，應在公告所定的期限內(nèi)募集借款。公司債券的發(fā)行方式一般有公司直接向社會發(fā)行和由證券經(jīng)營機構(gòu)承銷發(fā)行兩種。⑤交割。發(fā)行公司公開發(fā)行公司債券，由證券承銷機構(gòu)發(fā)售時，投資者直接向承銷機構(gòu)付款購買，承銷機構(gòu)代理收取券款并交付債券；然后，發(fā)行公司向承銷機構(gòu)收繳債券并結(jié)算手續(xù)費。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》794、債券的信用評級

我國目前的公司債券信用評級業(yè)務，既包括對債券的信用評級，也包括對發(fā)行債券企業(yè)主體的信用評級，兩者在方法上類似，但評級目的有所不同。對企業(yè)進行信用評級的目的是為企業(yè)開展信用活動提供信息服務；對債券信用評級是以有價證券為評級主體的信用評級業(yè)務，是為投資者購買債券提供信息服務。公司發(fā)行債券，一般要經(jīng)獨立的信用評級機構(gòu)評級，以反映該債券的風險程度，公司債券的信用等級表示公司債券的質(zhì)量優(yōu)劣，它反映了債券還本付息能力強弱和債券投資風險的高低，同時也反映債券違約的可能性大小。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》804、債券的信用評級

按照國際慣例，可以把債券的級別按風險程度的大小分為三等九級兩大類。其中兩大類是指投資類和投機類。一般一等的AAA、AA、A級和二等的BBB級屬于投資類；二等的BB、B級和三等的CCC、CC、C級屬于投機類。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》81公司申請公司債券上市交易，應當符合下列條件：5、債券上市①公司債券的持有期限為一年以上。②公司債券實際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元。③公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。

申請公司債券上市交易，應當向證券交易所報送的文件：（1）上市報告書；（2）申請公司債券上市的董事會決議；（3）公司章程；（4）公司營業(yè)執(zhí)照；（5）公司債券募集辦法；（6）公司債券的實際發(fā)行數(shù)額；（7）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他文件。

二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》825、債券上市申請可轉(zhuǎn)讓為股票的公司債券上市交易，還應當報送保薦人出具的上市保薦書。

公司債券上市交易申請經(jīng)證券交易所審核同意后，簽訂上市協(xié)議的公司應當在規(guī)定的期限內(nèi)公告公司債券上市文件及有關(guān)文件，并將其申請文件置備于指定場所供公眾查閱。二、發(fā)行債券2023/2/1《財務管理》83（1）公司債券籌資的優(yōu)點

6、債券籌資評價①債券籌資成本低。②債券籌資具有財務杠桿作用③債券籌資有利于保障股東對公司的控制權(quán)。④有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（2）公司債券籌資的缺點

①財務風險高。②限制條件較多。③籌資數(shù)量有限。二、發(fā)行債券區(qū)別點銀行借款債券籌資資本成本低（利息率低，籌資費低）高籌資速度快（手續(xù)比發(fā)行債券簡單）慢籌資彈性大（可協(xié)商，可變更性比債券好）小籌資對象及范圍對象窄，范圍小對象廣，范圍大銀行借款與債券籌資相比的特點2023/2/1《財務管理》85（1）租賃的含義

1、租賃的含義、類型和動機

租賃是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人以獲取租金的契約型行為。

租賃通常是每月、每季度或每半年付款一次。第一筆租賃款通常在租約簽署的那一天支付，支付額一般是平均的。在市場經(jīng)濟條件下，租賃業(yè)務作為企業(yè)籌資的重要形式，需求日益增長，越來越多的企業(yè)通過租賃的形式獲取相關(guān)資產(chǎn)的使用權(quán)。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》86（2）租賃的類型租賃分短期租賃和長期租賃、不完全補償租賃和完全補償租賃、可撤銷租賃和不可撤銷租賃、毛租賃和凈租賃、經(jīng)營租賃和融資租賃等。A.按服務的范圍分為毛租賃和凈租賃

在毛租賃下，出租人應負責資產(chǎn)的維修和保險，以及支付有關(guān)該資產(chǎn)的所有到期財產(chǎn)稅。在凈租賃下，由承租人負責這些費用。

三、租賃融資2023/2/1《財務管理》87（2）租賃的類型

B.按期限以及合約約束程度的不同分為經(jīng)營租賃和融資租賃

a)典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補償?shù)?、可撤銷的毛租賃。經(jīng)營租賃最主要的外部特征是租期短。由于租期短，租賃資產(chǎn)的成本就不會得到完全補償;由于租期短，承租人不會關(guān)心影響資產(chǎn)壽命的維修和保養(yǎng)，因此大多采用毛租賃;由于合同可以撤銷，租賃期就可能很短。對于出租人來說，經(jīng)營租賃是讓渡資產(chǎn)使用權(quán)獲取收入，屬于經(jīng)營活動，因此稱為“經(jīng)營租賃”，又稱“營業(yè)租賃”。

三、租賃融資2023/2/1《財務管理》88（2）租賃的類型

B.按期限以及合約約束程度的不同分為經(jīng)營租賃和融資租賃

b)典型的融資租賃是指長期的、完全補償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。融資租賃最主要的外部特征是租期長。由于租期長，租賃資產(chǎn)的成本可以得到完全補償;由于租期長，承租人更關(guān)心影響資產(chǎn)壽命的維修和保養(yǎng)，因此大多采用凈租賃;由于合同不可以撤銷，使較長的租賃期得到保障。

三、租賃融資2023/2/1《財務管理》89（2）租賃的類型

c)企業(yè)所得稅第47條規(guī)定，滿足下列條件之一的，即可被認定為融資租賃:（1）在租賃期滿時，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；（2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購價預計遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權(quán)；（3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分（≧75%）；（4）租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當于（90％以上）租賃開始日租賃資產(chǎn)的公允價值；（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大修改，只有承租人才能使用。除了融資租賃以外的租賃，就屬于經(jīng)營租賃。

三、租賃融資為什么要了解稅法對融資租賃的確認標準關(guān)于融資租賃，會計、財務、稅法的確認標準不盡相同。會計上區(qū)分“經(jīng)營租賃”和“融資租賃”，主要目的是分別規(guī)定計入損益的方式，即要分清是“費用化租賃”還是“資本化租賃”。稅法上區(qū)分“經(jīng)營租賃”和“融資租賃”，主要目的是分別規(guī)定費用的抵稅方式。稅法規(guī)定：納稅人以融資租賃方式租賃固定資產(chǎn)，其租金不得直接抵稅；納稅人以經(jīng)營租賃方式從出租方取得租賃資產(chǎn)，其符合獨立交易準則的租金可根據(jù)受益時間，在稅前收益中均勻扣除。因此，在稅法中，“經(jīng)營租賃”可稱為“租金可直接扣除租賃”；“融資租賃”可稱為“租金不可直接扣除租賃”。我國稅法對融資租賃的判定《企業(yè)所得稅法實施條例》第四十七條（1）以經(jīng)營租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費支出，按照租賃期限均勻扣除；

（2）以融資租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價值的部分應當提取折舊費用，分期扣除。2023/2/1《財務管理》92（3）租賃的動機若租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅（節(jié)稅是長期租賃存在的主要原因）通過租賃可以降低交易成本通過租賃合同減少不確定性三、租賃融資2023/2/1《財務管理》932、融資租賃的特征（1）租賃設備由承租人選定，出租人只負責設備購入，然后交給承租人使用。至少涉及三方當事人（出租人、承租人和供貨商）和兩個以上合同（買賣合同和租賃合同）（2）租期較長，一般達到租賃資產(chǎn)使用年限的75%以上（3）融資租賃合同是一種不可撤銷的合同。

（4）承租人負責租賃設備的維修保養(yǎng)和保險。

（5）支付的租賃包括了設備的價款、租賃手續(xù)費、借款利息等較為完整的費用（6）租期結(jié)束后，承租人對設備一般由留購、續(xù)租和退租三種選擇權(quán)。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》943、融資租賃的主要形式（1）直接租賃

直接租賃是融資租賃的典型形式。在直接租賃下，承租人確認自己所需要的資產(chǎn)，它要么直接從廠家將該資產(chǎn)租過來；要么向租賃公司等金融機構(gòu)提出申請，由出租人先從廠家那里買入該資產(chǎn)，再租給承租人。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》953、融資租賃的主要形式（2）售后租回

售后租回這種形勢下，企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售的資產(chǎn)租回后使用，并按期向租賃公司支付租金。采用這種融資形式，承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得一筆現(xiàn)金，同時因為將其租回而保留了對該資產(chǎn)的使用權(quán)。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》963、融資租賃的主要形式（3）杠桿租賃

杠桿租賃一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當事人，從承租人角度看，杠桿租賃與其他融資租賃形式并無區(qū)別。該種租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種形式下，出租人引入資產(chǎn)時只支付引入所需款項(如購買資產(chǎn)的貨款)的一部分(通常為資產(chǎn)價值的20%-40%)，其余款項則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)等為抵押，向另外的貸款者借入;資產(chǎn)租出后，出租人以收取的租金向債權(quán)人還貸。這樣，出租人利用自己的少量資金就推動了大額的租賃業(yè)務，故稱為杠桿租賃。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》974、融資租賃的程序（1）做出租賃決策。（2）選擇租賃公司（3）辦理租賃委托。（4）簽訂購貨協(xié)議。（5）簽訂租賃合同。（6）辦理驗貨及投保。（7）交付租金。（8）租賃期滿的設備處理。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》985、融資租賃的租金

（1）租金的構(gòu)成因素A.租賃設備的購置成本

租賃設備的購置成本具體又包括設備買價、運費及途中保險費三大因素。如果設備的運費和途中保險費已由承租人支付，這兩項費用在確定租金時就應從設備購置成本中扣除。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》995、融資租賃的租金

（1）租金的構(gòu)成因素B.利息

利息是指租賃公司為承租人購置設備融資而應計的利息。出租人按一定利率計收利息是理所當然的。利息的高低取決于市場平均利率、租賃公司的籌資費用、稅收因素等。此外，租金支付方式對利息的高低也有影響。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》1005、融資租賃的租金

（1）租金的構(gòu)成因素C.手續(xù)費

手續(xù)費是指出租人為補償各種日常經(jīng)營支出和獲取一定利潤而收取的費用。它通常由承租企業(yè)和租賃公司協(xié)商確定。通常來講，手續(xù)費是按資產(chǎn)價款的一定比例收取的，它的高低主要視租賃業(yè)務的難易程度而定。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》1015、融資租賃的租金

（1）租金的構(gòu)成因素D.安裝調(diào)試費在一般的設備購置過程中，設備的價款中包含設備安裝調(diào)試費。但在租賃業(yè)務中，租金中是否包含安裝調(diào)試費需視具體情況而定。如果設備的安裝調(diào)試費由出租人負責，那么，租金中就要包括這部分安裝調(diào)試費，如果設備的安裝調(diào)試由承租人負責，那么，租金就不應包括這部分費用。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》1025、融資租賃的租金

（1）租金的構(gòu)成因素E.保險費

保險費是指設備使用過程中的保險費。在融資租賃方式下，如果設備的最終所有權(quán)歸承租人所有，那么保險費多由承租人支付。如果設備的最終所有權(quán)仍歸出租人所有，則保險費既可由承租人直接支付，也可由出租人先行支付，然后在確定租金時予以考慮。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》1035、融資租賃的租金

（1）租金的構(gòu)成因素F.租金的支付方式每期租金多少，除了取決于上述構(gòu)成租金的各要素外，還取決于租金的支付方式。一般而言，在一個確定的租賃期內(nèi)，租金的支付次數(shù)越多，每次的支付額就越小。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》1045、融資租賃的租金（2）租金的計算方法A.平均分攤法

B.等額年金法三、租賃融資2023/2/1《財務管理》105

A.平均分攤法

平均分攤法是指先以商定的利息率和手續(xù)費率計算租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設備成本按支付次數(shù)平均的方法。在這種方法下，每次應該支付的租金按下式計算：三、租賃融資上式中，A表示每期支付的租金，C表示租賃設備購置成本，S表示租賃設備預計殘值，I表示租賃期間利息，F(xiàn)表示租賃期間手續(xù)費，N表示租賃期間。2023/2/1《財務管理》106【例5.4】某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值為60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，歸租賃公司。年利率8%，租賃手續(xù)費為設備價款的2%，租金每年年末支付一次，則租金為：三、租賃融資2023/2/1《財務管理》107

A.等額年金法等額年金法是運用年金現(xiàn)值原理來計算每期應付租金的方法。在這種方法中，通常將利率和手續(xù)費率綜合考慮，來確定一個租賃費率，作為計算年金的貼現(xiàn)率。根據(jù)后付年金現(xiàn)值的計算公式，可推導出計算后付等額租金方式下每期末支付的租金的公式為：三、租賃融資上式中，A表示每期支付的租金，PA表示等額租金的現(xiàn)值，i表示資本成本率，n表示支付租金的期數(shù)。2023/2/1《財務管理》108【例5.5】某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值為60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，歸租賃公司。年利率8%，租金每年年末支付一次，則：三、租賃融資2023/2/1《財務管理》109【例5.6】某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值為60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，歸租賃公司。年利率8%，租賃手續(xù)費率每年支付，每年支付金額為設備價款的2%。租金每年年末支付一次，則：三、租賃融資2023/2/1《財務管理》110（1）融資租賃的優(yōu)點

6、融資租賃評價①能迅速獲得所需資產(chǎn)。②可適當降低公司不能償付的風險。③增加了籌資的靈活性。④可以避免設備陳舊過時的風險⑤有利于減輕公司的所得稅負擔。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》111（1）融資租賃的缺點

6、融資租賃評價①租賃成本高。盡管租賃沒有明顯的利息成本，但出租人所獲得的收益隱含于租金中。一般而言，許多租賃的租金要高于債券利息，其租金總額通常要高于設備價值的30％左右。②喪失資產(chǎn)的殘值。租賃期滿，除非承租公司購買該資產(chǎn)，否則其殘值一般歸出租人所有，這也是承租公司的一種機會損失。③難以改良資產(chǎn)。未經(jīng)出租人同意，承租人不得擅自對租賃資產(chǎn)加以改良。三、租賃融資2023/2/1《財務管理》112第四節(jié)混合籌資方式

混合型籌資是指兼具股權(quán)性籌資與負債性籌資雙重性質(zhì)的籌資活動?；旌闲曰I資所籌集到的資本既具有一定的股權(quán)資本的特性，也具有一定的負債資本的特性。2023/2/1《財務管理》113本節(jié)內(nèi)容發(fā)行優(yōu)先股一可轉(zhuǎn)換債券二認股權(quán)證三2023/2/1《財務管理》114（1）優(yōu)先股的含義

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