建筑企業(yè)上市利弊分析

建筑企業(yè)上市利弊分析文/周良近年來，建筑行業(yè)進入門檻不斷提升，競爭日趨激烈，市場集中度不斷提高，在高端的建筑市場往往是生產經營和資本運作結合發(fā)展。因此，很多施工企業(yè)憑借自身的特色優(yōu)勢逐鹿股市，與資本市場融合，打造資本運營平臺，延伸業(yè)務鏈條，增強持續(xù)盈利能力，打造核心競爭力，使企業(yè)進入了更高層次的競爭，獲取價值更高的收益。但是，建筑企業(yè)上市的風光背后也有一絲的不安。并非所有企業(yè)在所有發(fā)展階段均適合公開上市，上市是一把“雙刃劍”，讓企業(yè)贏得利益的同時，也把企業(yè)推向了更大的風險邊緣。本文在對多家上市建筑施工企業(yè)的研究基礎上，對建筑企業(yè)上市的主要目的、上市條件、上市關鍵優(yōu)勢和上市弊端進行了綜合分析，希望能夠為眾多處于改革中的企業(yè)是否走上市之路提供借鑒和參考。一、建筑企業(yè)上市目的建筑業(yè)正由勞動力密集型競爭逐步向管理密集型、技術密集型、資金密集型競爭過渡，建筑市場的競爭主體將逐步集中在專業(yè)突出、資本雄厚、管理先進、技術裝備程度高的建筑企業(yè)之間展開。結合建筑行業(yè)的發(fā)展趨勢及未來的競爭特點，分析其上市目的：1、拓寬籌資渠道企業(yè)進行擴張、產業(yè)鏈延伸等發(fā)展所亟需的資金，單純依靠企業(yè)自有資金和銀行信貸很難得到滿足。一方面，企業(yè)自有資金，主要是依靠自身多年經營成果積累，資金量有限，另一方面，銀行信貸借還貸條件要求苛刻，利息成本相對較高。將籌資渠道轉向資金雄厚的股市自然成為一種更好的選擇。借助企業(yè)上市，企業(yè)可以通過多種籌資方式（如配股、增發(fā)、可轉換公司債券、定向增發(fā)、附認股權公司債券等），持續(xù)獲取低成本資金，并借此形成良性的資金循環(huán)。同時，企業(yè)上市后，能獲得銀行的更加信任，在貸款條件和額度方面都能給予公司更多的便利，企業(yè)能夠以更高的效率、更低的成本獲得銀行資金支持。以2021年3月剛剛上市的中國鐵建為例，中國鐵建先于2021年3月10日發(fā)行A股，共計募集資金222.46億元人民幣；2021年3月13日，又發(fā)行H股，共計募集資金182.5億港元，在短期內就在證券市場籌集到了巨額資金。2、提高市場競爭實力建筑企業(yè)上市有利于提高市場競爭力，增強企業(yè)的市場占有率，在同行業(yè)取得領先的時機。建筑企業(yè)上市后利用所募資金可大量購買大量先進設備，提高施工機械化水平，從而提高施工效率，擴大施工規(guī)模，增加經濟效益。例如，中國交建在2021年上市時，籌集50億元資金，其中30.55億元（占總籌資額的60%）用于疏浚船舶購置和機械設備購置?，F(xiàn)在工程承包，不僅局限于企業(yè)信譽、報價、質量、品牌的競爭，更看中的是企業(yè)的資金實力，特別對大型的、資金需要量大的建設項目，承包商的這種財務能力往往成為能否中標的決定性因素，這個因素不管在國內（國外），其影響力都是一樣的。因此，很多上市的建筑企業(yè)把很大一部分資金也用于BT/BOT工程項目上?，F(xiàn)在建筑企業(yè)發(fā)展產業(yè)一體化服務能力成為一種趨勢，很多上市的建筑企業(yè)，以建筑施工為核心，積極向上下游產業(yè)延伸。典型的上游重點目標產業(yè)是：水泥制造、混凝土生產、工程設備制造、鋼結構制造等；典型的下游重點目標產業(yè)是：房地產開發(fā)、公路大橋運營、水處理工廠運營等。例如，中國建筑在其招股說明書中，明確提出募集的資金中約80億用于普通住宅類房地產開發(fā)項目，約6億用于鋼結構加工基地項目。3、升級經營模式近年國家大力推行PPP項目運作模式，這種模式可實現(xiàn)多方共贏，以往的DB/BT/BOT/BOOT等也是這種模式下的具體運作方式。隨著越來越多的工程項目采取此類方式運作，建筑企業(yè)的經營模式也隨著在轉變，很多都從產業(yè)經營向資本運作與產業(yè)經營結合的高端經營模式方向去發(fā)展，以形成新的利潤增長點。而這種經營模式對企業(yè)的資金實力要求是較高的，因此建筑企業(yè)上市就成為了比較好的選擇。4、提升企業(yè)知名度及品牌形象對于建筑企業(yè)來講，體現(xiàn)其品牌價值和形象主要是通過打造精品工程和承接標志性建筑工程的方式進行宣傳和推廣，這種傳統(tǒng)方式對推動企業(yè)品牌的影響范圍和認同度的作用相對有限。如果企業(yè)發(fā)行上市，媒體會給予更高的關注度，借助股票交易及相關信息的披露會產生巨大的廣告效應，極大的提高企業(yè)知名度，擴大業(yè)主、供應商、合作伙伴對企業(yè)品牌的認同度，為企業(yè)業(yè)務發(fā)展帶來有力的支持。5、建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度從企業(yè)發(fā)展階段看，國內大型建筑施工企業(yè)正處于規(guī)范化管理向標準化管理過渡的階段，而眾多的中小型建筑施工企業(yè)則正處于粗放式或粗放過渡到規(guī)范式管理階段。隨著市場化改革的不斷深化，傳統(tǒng)、粗放的企業(yè)管理模式已經越來越無法適應企業(yè)的市場化發(fā)展，借助上市，通過股份制改造，企業(yè)可以明晰產權關系，完善法人治理結構。同時，公司將受國家證券監(jiān)管部門、第三方中介機構的監(jiān)管與指導，有利于公司提高經營管理水平和規(guī)范化運作。二、建筑企業(yè)上市條件就已經上市的建筑企業(yè)看，在國內主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板都有上市的建筑企業(yè)，絕大部分建筑企業(yè)還是選擇在主板和中小板進行上市，主板與中小板的上市條件沒有明顯區(qū)別，企業(yè)僅需根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小，選擇合適的板塊進行上市。以河北港工目前企業(yè)的規(guī)模，可能中小板更為合適，本報告以中小板市場為參考，企業(yè)上市條件主要有以下幾點：1、公司的主體資格從公司的組織形式上看，公司分為有限責任公司和股份有限公司。只有股份公司才具備上市的基礎條件。2、公司的經營狀態(tài)對公司的經營期限有嚴格要求，公司必須持續(xù)經營3年以上。由有限責任公司按原賬面凈資產整體折股，改制變更設立的股份有限公司的經營期限可以連續(xù)計算。公司的生產經營范圍要合法、合規(guī)，并且符合國家的產業(yè)政策。公司最近3年的主營業(yè)務和董事、高級管理人員未發(fā)生重大變化。（1）公司的設立。公司的股東出資按時到位，不存在虛假出資的情況。公司的股權清晰，不存在權屬爭議。（2）公司的資本數(shù)額。公司的注冊登記顯示的注冊資本不少于3000萬元，公司公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。3、公司的獨立性公司的獨立性主要是考察公司是否被大股東、實際控制人非法控制，是否侵犯了中小股東的合法權益，公司在獨立性方面應當符合以下條件：（1）公司應當有自己的資產并且該資產與公司的生產經營相配套；（2）公司的人員獨立、公司的總經理、副總經理、財務總監(jiān)、董事會秘書等高級管理人員未在控股股東公司任職；公司應當有自己的員工；（3）公司的財務獨立，公司要有自己的財務體系，能夠獨立作出財務決策，有自己獨立的銀行賬戶，不存在與控股股東共用銀行賬戶的情形；（4）公司的業(yè)務獨立。公司與控股股東、實際控制人之間不存在不正當?shù)年P聯(lián)交易，公司業(yè)務不依賴于控股股東或者實際控制人。4、公司規(guī)范運行發(fā)行人已經依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會、獨立董事、董事會秘書制度，機關機構和人員能夠依法履行職責。5、公司的財務與會計（1）財務方面。最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤已扣除非經常性損益，前后較低者為計算依據(jù)；最近3個會計年度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損。（2）會計方面。公司應當建立規(guī)范的會計制度，財務報表以真實發(fā)生的交易為基礎，無篡改、操縱、偽造等情形。6、募集資金的運用企業(yè)上市的主要目的是募集資金，投資于公司的發(fā)展項目。因此，對公司募集資金的運用也是上市與否的考核標準之一。（1）公司應該制定募集資金投資項目的可行性研究報告，說明擬投資項目的建設情況和發(fā)展前景；（2）公司募集資金的運用應當有明確的使用方向，原則上用于公司的主營業(yè)務；（3）募集資金投資項目應當符合國家產業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。同時，公司要建立募集資金專項存儲制度，募集資金應當存放于董事會決定的專項賬戶中。三、建筑企業(yè)上市關鍵優(yōu)勢建筑企業(yè)能夠上市成功，受到投資者的青睞，一定是因為企業(yè)存在某種獨特性，能夠體現(xiàn)出與其他同業(yè)競爭者的差異，體現(xiàn)出自身的特殊價值。通過綜合分析當今已上市的建筑企業(yè)在上市前的企業(yè)發(fā)展特征，可以發(fā)現(xiàn)建筑企業(yè)要想成功上市，需要具備以下某一或某幾個方面的優(yōu)勢：1、建筑施工業(yè)務在某一或幾個行業(yè)中占據(jù)有絕對的市場份額這一類建筑企業(yè)往往是本行業(yè)內的翹楚企業(yè)，以大型央企居多，行業(yè)內市場份額屬一屬二，市場范圍基本覆蓋全國甚至附加海外市場，業(yè)務在產業(yè)鏈上下