美國貨幣政策

美國近年來的貨幣政策——量化寬松貨幣政策什么是量化寬松貨幣政策？量化寬松是一貨幣政策，由中央銀行通過公開市場操作以提高貨幣供應(yīng)，可視之為“無中生有”創(chuàng)造出指定金額的貨幣，也被簡化地形容為間接增印鈔票。其操作是中央銀行通過公開市場操作購入證券等，使銀行在央行開設(shè)的結(jié)算戶口內(nèi)的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。美國的兩次量化貨幣寬松政策第一次量化寬松：在雷曼兄弟于2008年月倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲(chǔ)備，主要是將儲(chǔ)備貸給它的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。第二次量化寬松：自2010年4月份美國的經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)開始令人失望，進(jìn)入步履蹣跚的復(fù)蘇以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直受壓于需要推出另一次的量化寬松——第二次量化寬松。伯南克在今年八月份的杰克遜霍爾的聯(lián)儲(chǔ)官聚會(huì)中為第二次量化寬松打開了大門。但他同時(shí)謹(jǐn)慎的指出，量化寬松不是一個(gè)成熟的補(bǔ)救辦法。而且，也不是所有人都支持量化寬松貨幣政策。重啟量化寬松貨幣政策將通過多種途徑推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長。直接作用是推升美國股市，從而提高美國企業(yè)的盈利預(yù)期來刺激投資和降低失業(yè)率；股市的上升也會(huì)增加家庭凈財(cái)富從而擴(kuò)大消費(fèi)支出；通過降低美國長期利率來降低家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)和刺激房地產(chǎn)市場。美元基礎(chǔ)貨幣投放將提高美國通脹預(yù)期，間接產(chǎn)生刺激消費(fèi)和投資的作用。通過擴(kuò)大美元流動(dòng)性造成美元相對(duì)貶值來提升美國的出口。另一個(gè)隱蔽的目標(biāo)則是降低美國實(shí)際對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)。美國重啟量化寬松貨幣政策還將通過對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生的溢出效應(yīng)對(duì)美國的回振效應(yīng)來擴(kuò)大美國的出口。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長較慢、通脹水平較低的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說，將被迫干預(yù)匯率或者控制資本流動(dòng)來阻止本幣升值。干預(yù)匯市而信貸寬松就意味著國內(nèi)流動(dòng)性擴(kuò)大，將會(huì)推升國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和國內(nèi)需求，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長加快和收入水平增加，從而擴(kuò)大進(jìn)口需求，其中包括對(duì)美國產(chǎn)品的需求。對(duì)于經(jīng)濟(jì)過熱或有過熱趨勢的經(jīng)濟(jì)體來講，可能會(huì)容忍本幣升值，盡管不會(huì)在當(dāng)期擴(kuò)大國內(nèi)需求和進(jìn)口需求（中期內(nèi)仍會(huì)遏制出口和擴(kuò)大進(jìn)口需求），但美國仍然可以從美元貶值中獲取相對(duì)比較優(yōu)勢從而擴(kuò)大對(duì)第三者的出口。無論何種選擇，美國均可擴(kuò)大出口，從而刺激本國經(jīng)濟(jì)增長。對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響(一)量化寬松貨幣政策埋下全球通脹隱患量化寬松貨幣政策實(shí)質(zhì)上是在脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的情況下，開動(dòng)印鈔機(jī)向市場輸入流動(dòng)性。在市場信心缺失，投資萎縮的情況下，量化寬松貨幣政策向市場釋放的流動(dòng)性不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，但是一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，投資信心恢復(fù)，過度釋放的流動(dòng)性則可能會(huì)轉(zhuǎn)化為通貨膨脹。尤其是對(duì)于美國而言，由于美元是世界儲(chǔ)備貨幣，而且世界主要商品定價(jià)均以美元為基準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松貨幣政策將導(dǎo)致美元大幅貶值，從而引發(fā)新一輪資源價(jià)格上漲，埋下全球通脹的隱患。另外，美聯(lián)儲(chǔ)的巨額購債計(jì)劃推倒了多米諾骨牌。其他經(jīng)濟(jì)體為了阻止本國貨幣相對(duì)于美元升值，沖擊本國出口行業(yè)，進(jìn)一步惡化本國經(jīng)濟(jì)，而競相仿效實(shí)施量化寬松貨幣政策，進(jìn)一步加劇了未來通脹的壓力。這也是為什么短期內(nèi)量化寬松貨幣政策風(fēng)靡全球主要經(jīng)濟(jì)體的原因。如果量化寬松貨幣政策未能使美國經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇之路，經(jīng)濟(jì)不景氣會(huì)導(dǎo)致滯漲局面出現(xiàn)。二)量化寬松貨幣政策惡化相關(guān)貿(mào)易體的經(jīng)濟(jì)形勢量化寬松貨幣政策的最直接的表現(xiàn)之一便是使本國貨幣大幅貶值，有利于本國的出口行業(yè)，但是相反也導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的貨幣升值。例如，美聯(lián)儲(chǔ)宣布巨額注資計(jì)劃當(dāng)日，世界主要貨幣就針對(duì)美元大幅升值，其中歐元升值3．5％，日元升值2．4％，英鎊升值1．6％，加元升值1．7％。這將削弱相關(guān)貿(mào)易體對(duì)美國的出口能力，尤其對(duì)于那些處于金融危機(jī)漩渦中的出口導(dǎo)向型新興經(jīng)濟(jì)體而言，英美日等全球主要經(jīng)濟(jì)體的量化寬松貨幣政策對(duì)其造成雪上加霜的打擊，并有可能引發(fā)貿(mào)易摩擦。(三)美聯(lián)儲(chǔ)量大舉購買國債降低相應(yīng)持債國家的外匯資產(chǎn)價(jià)值雖然本次金融危機(jī)起源于美國，但是由于美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和美元獨(dú)一無二的國際地位，美債一度因避險(xiǎn)功能而大受歡迎。包括中國在內(nèi)的多國政府的外匯資產(chǎn)中，美國國債占有重要地位。美聯(lián)儲(chǔ)大舉購買美國國債，將推升美國國債價(jià)格，降低其收益率，從而使相應(yīng)持債國家的外匯資產(chǎn)存在非常大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。3月18日當(dāng)日，美國基準(zhǔn)l0年期政府債券收益率從3．01％降至2．5％，創(chuàng)1981年以來最大日跌幅。對(duì)于美國而言，美元貶值和國債收益率降低都將會(huì)導(dǎo)致巨額外資從美國流出，對(duì)于當(dāng)前仍處于金融危機(jī)漩渦中的美國經(jīng)濟(jì)而言，也是不得不面對(duì)的殘酷現(xiàn)實(shí)。量化寬松貨幣政策是一種非常激進(jìn)的政策，雖有利于幫助深陷金融危機(jī)中的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緩解信貸緊張的狀況，增加經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的動(dòng)力，但是從對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響來看，世界主要經(jīng)濟(jì)體，尤其是美國實(shí)施量化寬松貨幣政策是一種以鄰為壑的行為，它埋下了全球通脹的種子，并可能導(dǎo)致外向型新型經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)大幅貶值等問題的產(chǎn)生。四）壓縮發(fā)展中國家的貨幣政策空間。面對(duì)這一形勢，增長較快的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體已被逼上“三難”境地，即匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)與獨(dú)立的貨幣政策難以兼顧，貨幣政策空間被大大壓縮。目前，經(jīng)濟(jì)增長較快的經(jīng)濟(jì)體大多實(shí)現(xiàn)的是聯(lián)系匯率制或有管理的浮動(dòng)匯率制，要阻止本幣過快升值而削弱出口競爭力，就必須在控制資本流動(dòng)和放棄貨幣政策獨(dú)立性之間作出抉擇。從貨幣政策來看，如果追隨發(fā)達(dá)國家降息，就會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)流動(dòng)性，助長資產(chǎn)價(jià)格泡沫和提升通脹水平，這與實(shí)際宏觀調(diào)控需要背道而馳；如果升息，則會(huì)擴(kuò)大與發(fā)達(dá)國家的息差，助長國際資本流入并提高本幣升值預(yù)期，同樣不可?。蝗绻深A(yù)匯市則會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放，與降息效果相似?？刂瀑Y本流動(dòng)可能在短期內(nèi)維持匯率穩(wěn)定，但這將強(qiáng)化本幣升值預(yù)期，也非長久之計(jì)。（五）美元泛濫和貶值將會(huì)推高國際市場初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格。美元貶值無疑會(huì)推高以美元計(jì)價(jià)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格。泛濫的游資將會(huì)通過期貨市場炒作石油、糧食和其他重要工業(yè)原料，給廣大發(fā)展中國家造成輸入型通脹壓力，也會(huì)給初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口國造成更大的負(fù)擔(dān)。（六）損害全球應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的合作機(jī)制。本次國際金融危機(jī)爆發(fā)之后，全球在很短的時(shí)期內(nèi)凝聚