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文檔簡(jiǎn)介

第七講投資行為類(lèi)別一控制力幻覺(jué)

人們常常相信“運(yùn)氣與成就常常伴隨而行”,雖然人們常常為自己的成就洋洋得意,他們卻很少考慮偶然性在其中的作用,人們也同意,技巧與運(yùn)氣常常是聯(lián)系在一起的,但他們常常只是在口頭上承認(rèn)運(yùn)氣的存在,而在現(xiàn)實(shí)生活中,常常將自己的成就歸因于自己的技巧、能力,很少考慮運(yùn)氣在成功中所起得作用。人們總是相信,即使是在完全由偶然性控制結(jié)果的活動(dòng)中,他們也是可以控制事件發(fā)展的,因此自己能夠取得成功。這種由于過(guò)的自信相信自己對(duì)事件發(fā)展過(guò)程的影響力而導(dǎo)致的對(duì)自己的成功概率的過(guò)度高估、對(duì)偶然性作用的估計(jì)不足的傾向被稱(chēng)為“控制力幻覺(jué)”。對(duì)偶然性作用的估計(jì)不足導(dǎo)致人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足,而在金融市場(chǎng)中,股票的價(jià)格變化等等現(xiàn)象常常是一個(gè)由偶然性決定的隨機(jī)過(guò)程。

在完全由偶然性決定結(jié)果的賭博活動(dòng)中,人們的行為是否會(huì)顯示出他們相信自己可以控制偶然性。調(diào)查發(fā)現(xiàn),71%的人參與過(guò)賭博,賭博的人比例如此之高說(shuō)明人們對(duì)賭博中獲得成功的可能性抱非常樂(lè)觀的態(tài)度。對(duì)于賭博者來(lái)說(shuō),最重要的信念就是,他們能夠克服偶然性法則,這種態(tài)度同由偶然性決定的事件本質(zhì)上是無(wú)法確定的這一觀點(diǎn)完全相反。國(guó)外統(tǒng)計(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn):人們擲骰子時(shí)的行為表明他們相信自己可以控制結(jié)果。在擲者看來(lái),控制結(jié)果的方法之一是如果他們想要一個(gè)小數(shù)字,就擲得輕一些,如果想要一個(gè)大數(shù)字,就擲得重一些。另外一個(gè)控制結(jié)果的方法就是在擲點(diǎn)數(shù)時(shí)集中注意力。在賭場(chǎng)中,我們常??梢钥吹劫€博者試圖通過(guò)如下方法控制結(jié)果:對(duì)點(diǎn)子說(shuō)話;在輪盤(pán)賭下注前,將此前的輪盤(pán)賭結(jié)果紀(jì)錄下來(lái);在點(diǎn)子上做假。

賭徒似的控制幻覺(jué)

實(shí)驗(yàn)研究表明即使在完全由偶然性決定結(jié)果的活動(dòng)中,人們?nèi)匀槐憩F(xiàn)出強(qiáng)烈的“控制力幻覺(jué)”。下列因素會(huì)強(qiáng)化人們的控制力幻覺(jué):第一,競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)化“控制力幻覺(jué)”。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)性對(duì)手被視為不如自己時(shí),人們常常錯(cuò)誤認(rèn)為自己能夠以技巧控制局面。比如智慧程度。第二,選擇自由強(qiáng)化“控制力幻覺(jué)”。當(dāng)人們自認(rèn)為熟悉某一事件時(shí),他們會(huì)認(rèn)為自己可以控制該事件的發(fā)展,雖然這種事件的發(fā)展完全是由偶然性決定的。比如組合中的男女比例。第三,熟悉程度與參與程度強(qiáng)化“控制力幻覺(jué)”。第四,熟悉性與選擇自由強(qiáng)化“控制力幻覺(jué)”。

第五,以往的成功強(qiáng)化“控制力幻覺(jué)”。

強(qiáng)化控制力幻覺(jué)的因素二信息幻覺(jué)與專(zhuān)家幻覺(jué)

人們常常認(rèn)為,掌握的信息越多,自己作出的決定就越好,掌握更多的信息,就可以做出更好的決定。這種認(rèn)為擁有的信息量越多,自己作出的決策就越準(zhǔn)確的信念是一種認(rèn)識(shí)偏差,這種偏差被稱(chēng)為”信息幻覺(jué)“或者“知識(shí)幻覺(jué)”。此外,人們常常認(rèn)為某一方面的專(zhuān)家對(duì)該領(lǐng)域了解得更多,因此對(duì)同領(lǐng)域的有關(guān)的問(wèn)題的判斷比外行的判斷更準(zhǔn)確,而專(zhuān)家們對(duì)自己的判斷通常也非常自信。人們對(duì)于專(zhuān)家的這一信念被稱(chēng)為“專(zhuān)家幻覺(jué)”,之所以被稱(chēng)為“專(zhuān)家幻覺(jué)”是因?yàn)閷?zhuān)門(mén)知識(shí)的擁有量與判斷的準(zhǔn)確性之間并不必然存在正相關(guān)性。

知識(shí)的咒詛

證券經(jīng)紀(jì)公司常常在營(yíng)銷(xiāo)廣告中強(qiáng)調(diào)他們擁有的數(shù)據(jù)量,并以此找來(lái)投資者在他們公司開(kāi)設(shè)投資賬戶。現(xiàn)在很多證券公司都打著“在網(wǎng)上與以印刷材料向投資者提供的自由投資研究報(bào)告與研究信息量超過(guò)人和其他券商,這些投資信息包括實(shí)時(shí)股市行情、股票價(jià)格的歷史走勢(shì)、實(shí)時(shí)新聞等等。事實(shí)上,大量研究顯示,在某些情況下,擁有的信息量多,人們決策的準(zhǔn)確度反而下降,正所謂“決策越多失誤越多”。信息量與過(guò)度自信

大量的研究表明,掌握的信息量與對(duì)策的自信度之間存在明顯的關(guān)系,即隨著自己掌握的信息量的增加,人們對(duì)自己的判斷的自信度也明顯提高。投資者往往覺(jué)得自己掌握了比別人的信息量多,是內(nèi)幕,擁有先機(jī),所以對(duì)自己的投資行為和方式相當(dāng)自信。所以現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)中介往往就利用投資者的這種心態(tài)提供信息咨詢,坐收漁翁之利,而不耽擱風(fēng)險(xiǎn)。莊家幻覺(jué)

投資者通常相信專(zhuān)家的判斷。例如,投資者相信股市分析師的分析和基金管理者的投資能力。在心理學(xué)這一專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域中,心理學(xué)專(zhuān)家對(duì)病人心理狀況的診斷的準(zhǔn)確度同這些專(zhuān)家接受的心理學(xué)方面訓(xùn)練的多少及他們?cè)谛睦碓\斷方面經(jīng)驗(yàn)的多少?zèng)]有關(guān)系;在診斷的準(zhǔn)確性方面,臨床專(zhuān)家的表現(xiàn)同這些專(zhuān)家的秘書(shū)們的表現(xiàn)沒(méi)有差別,而這些秘書(shū)們沒(méi)有受到過(guò)心理學(xué)方面的訓(xùn)練,也沒(méi)有這方面的經(jīng)驗(yàn)。專(zhuān)家其實(shí)沒(méi)有兩樣,投資要靠自己的智慧,而不是永遠(yuǎn)的跟蹤專(zhuān)家的腳步。神投手信念

“神投手”、“百步穿楊”之類(lèi)的詞匯表示人們相信,在某一段時(shí)間中,此人的表現(xiàn)好于根據(jù)他平時(shí)的表現(xiàn)所預(yù)期的水平。。神投手信念導(dǎo)致人們進(jìn)行外推。在故事中,外推表現(xiàn)為投資者相信此前業(yè)績(jī)好的股票會(huì)繼續(xù)好下去,而業(yè)績(jī)差的會(huì)繼續(xù)差下去,進(jìn)而導(dǎo)致人們進(jìn)行跟風(fēng)交易與對(duì)股市或者某一公司過(guò)度樂(lè)觀。此外,如果某一基金連續(xù)數(shù)年業(yè)績(jī)良好,人們相信該基金連續(xù)取得良好業(yè)績(jī)不是偶然的,而是因?yàn)樵摶鸬墓芾碚呔哂谐霰姷耐顿Y才能。事后聰明

所謂“事后聰明”就是在事件發(fā)生后,人們相信事件的發(fā)生是已經(jīng)注定了的,不可能朝別的方向發(fā)展,自己本來(lái)就知道或者應(yīng)該知道事情的結(jié)果。表面上看來(lái),事后聰明并沒(méi)有什么危害。然后,由于事后聰明導(dǎo)致人們相信事情的發(fā)生是不可避免的,必然導(dǎo)致人們低估偶然性在事件發(fā)展中的作用,并可能阻礙人們從以往的事件中吸取教訓(xùn)。因此,在充滿偶然性的金融市場(chǎng)上,事后聰明可能導(dǎo)致人們判斷嚴(yán)重失誤。三心理賬戶

在決策中,人們常常將決策問(wèn)題的各個(gè)方面分開(kāi)考慮,而不是綜合考慮。這一現(xiàn)象被稱(chēng)為心理賬戶(MentalAccounting)。心理賬戶不僅影響個(gè)人的日?;顒?dòng),而且影響人的感情、工作與投資活動(dòng)。

例子:A假設(shè)你準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一件夾克,價(jià)格是250元。銷(xiāo)售人員告訴你,你要買(mǎi)的這種夾克,該店的一個(gè)分店向顧客提供10元每件額折扣,坐車(chē)到那個(gè)分店需要半個(gè)小時(shí)車(chē)程。你愿意坐車(chē)去那里買(mǎi)嗎?B如果你準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一個(gè)計(jì)算器,價(jià)格是30元。銷(xiāo)售人員告訴你,你要買(mǎi)的這種計(jì)算器,該店的一個(gè)分店向顧客提供10元每件額折扣,坐車(chē)到那個(gè)分店需要半個(gè)小時(shí)車(chē)程。你愿意坐車(chē)去那里買(mǎi)嗎?

實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示,對(duì)于A大部分人的答案是否定的,而對(duì)于B大部分人的回答是肯定的。同樣可以節(jié)?。保霸瑸槭裁慈藗儗?duì)于兩個(gè)不同的問(wèn)題的回答不同呢?這是因?yàn)槿藗冊(cè)跊Q策的環(huán)境下通常不是將決策的各方面綜合起來(lái)考慮,而是分開(kāi)考慮,因此決策的環(huán)境影響決策。這一將問(wèn)題的各方面分開(kāi)來(lái)考慮的現(xiàn)象就是MentalAccounting。在現(xiàn)實(shí)生活中,公司等組織都有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì),個(gè)人也進(jìn)行賬戶計(jì)算,無(wú)形的紀(jì)錄他們的錢(qián)是如何花費(fèi)的,并對(duì)自己的開(kāi)支進(jìn)行控制。心理賬戶就是個(gè)人與家庭用于組織、評(píng)估與跟蹤財(cái)務(wù)活動(dòng)的一整套認(rèn)知操作活動(dòng)。享樂(lè)編輯

人們通過(guò)對(duì)事件結(jié)果的重新編輯來(lái)最大限度地增加自己的效益,即人們總是盡量利用即成事實(shí)使自己最快樂(lè)。在決策價(jià)值函數(shù)中,決策者盡量使v(x+y)>v(x)+v(y)。但是在什么情況下v(x+y)>v(x)+v(y)呢?如何使v(x+y)>v(x)+v(y)得以實(shí)現(xiàn)呢?要做到這方面,第一,人們往往會(huì)對(duì)事件的結(jié)果進(jìn)行編輯,以最大限度地?cái)U(kuò)大自己的效益;第二,在編輯結(jié)果的過(guò)程中,人們會(huì)依據(jù)如下原則:

原則一:將給自己帶來(lái)收益的不同事件的結(jié)果分開(kāi)考慮;原則二:將給自己帶來(lái)?yè)p失的不同事件的結(jié)果綜合起來(lái)考慮;原則三:將小的損失與大的收益綜合起來(lái)考慮,從而讓自己感到自己得到的是凈收益,以減輕因?yàn)閰拹簱p失而帶來(lái)的痛苦;原則四:當(dāng)在某一事件中遭受重大損失,但在該事件的某一方面得到某種微小的收益時(shí),將小的收益從大的損失中分離出來(lái)進(jìn)行考慮,以讓自己從小的收益中得到一些安慰。例如“某甲購(gòu)買(mǎi)的兩只彩票都中獎(jiǎng)了,一只中了200元,另一只中300元;某乙只中了一只彩票,得到了500元,你會(huì)認(rèn)為誰(shuí)會(huì)更開(kāi)行?心理賬戶對(duì)決策的影響

心理賬戶對(duì)人們決策的影響是多方面的。由于心理賬戶的作用,人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí),常常在心理上為各種活動(dòng)劃出一個(gè)名義界限。雖然這些界限是名義上的,但一個(gè)界限內(nèi)的內(nèi)容與另一個(gè)界限內(nèi)的內(nèi)容卻又常常不能相互替代。:

心理賬戶與預(yù)購(gòu)消費(fèi)者必須決定什么時(shí)候開(kāi)設(shè)賬戶、什么時(shí)候關(guān)閉賬戶的另外一種情況是購(gòu)買(mǎi)交易必須在消費(fèi)很久之前進(jìn)行。例如,某甲在一個(gè)月前以200元購(gòu)買(mǎi)一張足球比賽的門(mén)票。假定該球票的價(jià)格等于當(dāng)時(shí)該足球賽對(duì)某甲的價(jià)值,在購(gòu)買(mǎi)這張球票的時(shí)候,某甲開(kāi)設(shè)了一個(gè)心理賬戶,而該賬戶中的余額是負(fù)200元,當(dāng)比賽開(kāi)始二某甲觀看該比賽后,該賬戶即被關(guān)閉,余額也變成零。但是,假如在比賽預(yù)定進(jìn)行的時(shí)候,一場(chǎng)暴風(fēng)雪導(dǎo)致了某甲無(wú)法前往球場(chǎng)觀看該足球比賽,情況會(huì)怎么樣?在這種情況下,某甲不得不在損失200元的情況下關(guān)閉該賬戶。研究顯示,在現(xiàn)實(shí)生活中,這200元的事前成本常常導(dǎo)致一些人寧愿冒著暴風(fēng)雪前往觀看球賽,也不愿意讓這200成為損失。為什么很多人選擇冒著暴風(fēng)雪去觀看球賽?對(duì)于大部分日常采購(gòu),在賬戶關(guān)閉時(shí),人們一般并不進(jìn)行事后評(píng)估,但是當(dāng)交易量很大或者情況變得非同尋常的話事后,賬戶關(guān)閉后的評(píng)估就變得極有可能。事先買(mǎi)了票,卻因?yàn)楸╋L(fēng)雪無(wú)法觀看球賽導(dǎo)致這一交易變得與眾不同而且非常明顯,因此對(duì)購(gòu)買(mǎi)球票這一交易進(jìn)行賬戶關(guān)閉后的評(píng)估變得必要。通過(guò)冒著暴風(fēng)雪前往觀看比賽,人們就可以將這一交易歸入正常交易類(lèi),而無(wú)需對(duì)之進(jìn)行事后評(píng)估,也避免了將成本轉(zhuǎn)化為損失。其次,即使進(jìn)行事后評(píng)估,冒著暴風(fēng)雪前往觀看比賽的額外成本也常常會(huì)被擯棄在評(píng)估之外,而不被視為貨幣成本,因此即使它被包括在評(píng)估中,也會(huì)被歸入另一類(lèi)賬戶。所以人們?cè)谶M(jìn)行事后評(píng)估時(shí),依據(jù)的是相對(duì)成本而非絕對(duì)成本。開(kāi)設(shè)與關(guān)閉心理賬戶

會(huì)計(jì)系統(tǒng)中一個(gè)重要方面是何時(shí)開(kāi)設(shè)賬戶,何時(shí)關(guān)閉賬戶。例如,某投資者以10元/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一萬(wàn)股中國(guó)聯(lián)通,這一初始投資價(jià)值為十萬(wàn)。股票的價(jià)格可能上漲,也可能下跌。如果股票的價(jià)格發(fā)生變動(dòng),在賣(mài)出股票之前,投資者會(huì)獲得“賬面”收益,或者遭受“賬面”損失。當(dāng)投資者拋售股票時(shí),這種賬面的收益或者損失轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益或者損失。一個(gè)很明顯的事實(shí)是,實(shí)際收益與損失遠(yuǎn)比賬面收益與損失更令人痛苦。當(dāng)股票被售出時(shí),投資者必須向稅收當(dāng)局等公開(kāi)投資結(jié)果,即獲得收益或者遭受損失。由于在遭受損失情況下關(guān)閉賬戶是一件痛苦的事情,心理賬戶理論關(guān)于人們投資行為的一個(gè)預(yù)測(cè)是,當(dāng)股票的價(jià)格下跌導(dǎo)致投資遭受損失時(shí),人們表現(xiàn)出不愿出售這些已經(jīng)虧損的股票的強(qiáng)烈傾向。

財(cái)富賬戶

人們常常按照各種資產(chǎn)對(duì)自己的誘惑力將其分為不同的類(lèi)型,并相應(yīng)地降這些資產(chǎn)歸因入不同的心理賬戶。首先,對(duì)人們最具有吸引力的資產(chǎn)被歸入“流動(dòng)資產(chǎn)”賬戶。歸入這一賬戶的資產(chǎn)包括現(xiàn)金、活期存款等,他被用以支付日常的各種開(kāi)支。其次是“流動(dòng)財(cái)富”賬戶。歸入這一賬戶的包括很多流動(dòng)性比較好的資產(chǎn),例如定期存款、股票、債券等等。再次就是房地產(chǎn)。最后是未來(lái)的收入,“未來(lái)收入”賬戶。財(cái)富賬戶現(xiàn)象顯然違反了經(jīng)濟(jì)學(xué)中的錢(qián)的可替代性原則。財(cái)富賬戶是人們進(jìn)行自我控制的途徑之一。

預(yù)購(gòu)后的物品事后升值

葡萄酒收藏家常常購(gòu)買(mǎi)葡萄酒,然后收藏一段時(shí)間,直到它的口味變得更為醇厚。當(dāng)收藏家日后消費(fèi)葡萄酒時(shí),他們是怎樣看待自己的消費(fèi)呢?假如你以20美元買(mǎi)入了一瓶1982產(chǎn)的葡萄酒。該葡萄酒現(xiàn)在拍賣(mài)價(jià)格為75美元。你決定喝掉這瓶酒。在下面的五個(gè)加各中,你認(rèn)為那個(gè)價(jià)格是你為喝掉這瓶葡萄酒而付出的成本?0元,20美元,20美元加利息,75美元,50美元。

選擇各個(gè)價(jià)格的人的比率分別為30%、18%、7%、20%、25%。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,正確答案應(yīng)該是75美元,選擇75美元的收藏家大部分是經(jīng)濟(jì)學(xué)家。顯然,絕大多數(shù)人認(rèn)為自己沒(méi)有為喝掉一瓶市價(jià)為75美元的酒付出成本,一些人甚至認(rèn)為自己還賺了錢(qián)。由于心理賬戶的作用,人們將預(yù)購(gòu)視為一種投資,因此在后來(lái)消費(fèi)的事后便將預(yù)購(gòu)的物品當(dāng)作免費(fèi)品。心理賬戶將收藏葡萄酒這種昂貴的喜好變成一種免費(fèi)的東西。賬戶分類(lèi)與對(duì)錢(qián)的替代性原則的違反

在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中,錢(qián)視為完全可以替代的,即一個(gè)賬戶中的錢(qián)同另一個(gè)賬戶中的錢(qián)是可以替代開(kāi)支的。但是,由于心理賬戶的作用,這一原則常常違反。當(dāng)各個(gè)賬戶的預(yù)算不可替代時(shí),心理賬戶會(huì)影響到人們的消費(fèi)行為。實(shí)驗(yàn)證明了心理賬戶導(dǎo)致人們違反錢(qián)的可替代性原則。生活中,人們常常把收入進(jìn)行不同的分類(lèi),例如將收入分成工資一類(lèi)的正常收入與退稅等意外收入等等。在將收入不同的賬戶后,人們?cè)俳甸_(kāi)支同收入聯(lián)系起來(lái)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,如果不同賬戶中的錢(qián)可以相互替代,那么時(shí)間也應(yīng)該具有可替代性。一個(gè)理性的人應(yīng)該對(duì)自己的時(shí)間根據(jù)時(shí)間的邊際效益進(jìn)行優(yōu)化使用,即花費(fèi)在任何一項(xiàng)活動(dòng)上的時(shí)間的邊際效益應(yīng)該是相等的。賭場(chǎng)資金效應(yīng)

賭場(chǎng)資金效應(yīng)就是在進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)時(shí),人們此前的獲益與虧損狀況影響其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,從而影響人們的決策行為。事先結(jié)果導(dǎo)致事后的尋求風(fēng)險(xiǎn)行為這種現(xiàn)象違反了預(yù)期效率理論中的厭惡風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)。在賽馬中,在每天最后一次比賽時(shí),將賭注下載不被看好的馬上的人數(shù)在下列情況下大幅度增加:第一,當(dāng)最后一次比賽開(kāi)始時(shí),一般的賭博者仍然是虧損的;第二,這些仍然是虧損的賭博者急于挽回?fù)p

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