證券投資基金市場(chǎng)

第六章證券投資基金市場(chǎng)

導(dǎo)言：

彼得.林奇的基金投資策略

在彼得·林奇出任麥哲倫基金的基金經(jīng)理人的13年間，麥哲倫基金管理的資產(chǎn)由2,000萬(wàn)美元成長(zhǎng)至140億美元，基金投資人超過(guò)100萬(wàn)人，成為富達(dá)的旗艦基金，基金的年平均復(fù)利報(bào)酬率達(dá)29.2%。由于其驚人的成就，林奇獲得了第一理財(cái)家的稱號(hào)，林奇的投資指導(dǎo)思想是以價(jià)值為中心，當(dāng)然，他在企業(yè)的價(jià)值量化評(píng)估的基礎(chǔ)上更看中非量化的內(nèi)在價(jià)值，比如企業(yè)的新產(chǎn)品推出市場(chǎng)，企業(yè)的管理工作進(jìn)一步加強(qiáng)等都是促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的因素，林奇往往利用各種方式發(fā)現(xiàn)這些亮點(diǎn)，并及時(shí)投入。另外，對(duì)于股票的投資價(jià)值，林奇有自己的另一個(gè)獨(dú)特的看法，他認(rèn)為一只股票的投資價(jià)值完全取決于評(píng)估的時(shí)間點(diǎn)。在美國(guó)股市歷史上，曾經(jīng)有過(guò)許多類型的股票紅極一時(shí)，但是，隨著時(shí)間的推移，科技的進(jìn)步使得這些股票最終光芒盡失。第一節(jié)證券投資基金市場(chǎng)

一、證券投資基金概念及含義證券投資基金指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券方式。即通過(guò)發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由專家管理，以資產(chǎn)的保值增值等為根本目的，從事股票、債券等金融工具投資，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種制度。從以上分析，我們可以看出證券投資基金包含了兩層含義。1．證券投資基金是一種投資制度，它從廣大的投資者那里聚集巨額資金，交給基金管理公司進(jìn)行專業(yè)化管理和經(jīng)營(yíng)。在這種制度下，資金的運(yùn)作受到多重監(jiān)督。2．證券投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社會(huì)大眾的投資工具，投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金完成投資行為，并憑之分享證券投資基金的投資收益，承擔(dān)證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。二、證券投資基金特征及作用（一）證券投資基金的特征1．集合投資，體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)2．組合投資，分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)3．專家管理，服務(wù)專業(yè)化4．監(jiān)管嚴(yán)格，信息披露透明5．資產(chǎn)管理和財(cái)產(chǎn)保管相分離（二）證券投資基金的作用1．證券投資基金成為中小投資者和資本市場(chǎng)的金融媒介2．證券投資基金有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展3．證券投資基金間接推動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)4．證券投資基金的發(fā)展推動(dòng)了資本市場(chǎng)的國(guó)際化三、證券投資基金的分類（一）根據(jù)組織形式的不同，可以分為契約型基金和公司型基金1．契約型基金契約型基金是指基金發(fā)起人按照一定的信托契約原則，通過(guò)發(fā)行受益憑證的形式而設(shè)立的基金。2．公司型基金公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。3．公司型基金和契約型基金的比較（1）二者的法律依據(jù)不同。（2）二者依據(jù)的章程契約不同。（3）二者的基金發(fā)行憑證不同。（4）投資者的地位不同。（5）二者的基金具體運(yùn)作不同。（二）根據(jù)基金的規(guī)模是否固定，可以分為封閉型投資基金與開(kāi)放型投資基金1．封閉型投資基金封閉型投資基金是相對(duì)于開(kāi)放型投資基金而言的。它是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來(lái)，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金，故有時(shí)也稱為固定型投資基金。2．開(kāi)放型投資基金開(kāi)放型投資基金是指基金的資本總額及總份數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。3．封閉型基金和開(kāi)放型基金的比較（1）發(fā)展歷史不同。（2）兩者主要區(qū)別在于基金份額是否能夠贖回，或者基金資本規(guī)模是否可以變動(dòng).（3）兩類基金的買(mǎi)賣(mài)方式不同。（三）根據(jù)投資目標(biāo)的不同，可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金1．收入型基金收入型基金是以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是損失本金的風(fēng)險(xiǎn)小，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)的潛力也相應(yīng)較小，適合較保守的投資者。2．成長(zhǎng)型基金成長(zhǎng)型基金是以追求資本的長(zhǎng)期增殖為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者。3．平衡型基金平衡型基金是以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定、可觀的收入及適度的成長(zhǎng)為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是具有雙重投資目標(biāo)，謀求收入和成長(zhǎng)的平衡，故風(fēng)險(xiǎn)適中，成長(zhǎng)潛力也不很大。（四）按是否向社會(huì)不特定公眾發(fā)行或公開(kāi)發(fā)行證券，可分為私募基金和公募基金1．私募基金是相對(duì)公募基金而言，它的標(biāo)志性特征是通過(guò)非公開(kāi)方式募集資金，是一種非公開(kāi)宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。2．公募基金是通過(guò)公開(kāi)方式向社會(huì)公眾募集資金的基金。（五）按投資對(duì)象的不同，基金大致可分為股票型基金、債券型基金、混合基金和貨幣市場(chǎng)基金等1．股票型基金是指以股票為主要投資對(duì)象的基金。2．債券型基金是指主要以各種債券為投資對(duì)象的基金。3．混合基金是指同時(shí)投資于股票和債券的基金。4．貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)中高流動(dòng)性證券的基金。（六）其他特殊類型的基金1．對(duì)沖基金對(duì)沖基金的本義是指利用各種衍生工具對(duì)所持資產(chǎn)組合進(jìn)行套期保值從而有效控制風(fēng)險(xiǎn)的基金。2．指數(shù)基金以復(fù)制和追蹤某一市場(chǎng)指數(shù)（主要是股票指數(shù)）為目標(biāo)，通過(guò)充分分散化的投資策略降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)消極管理的方式最大限度地降低交易成本，以取得市場(chǎng)平均收益水平。3．交易所基金交易所基金又稱為ETF（ExchangeTradedFunds），通常所說(shuō)的ETF專指可以在證券交易所上市交易的開(kāi)放式基金。ETF的最特別之處就在于它的雙重交易機(jī)制——一級(jí)市場(chǎng)的交易和二級(jí)市場(chǎng)的交易。ETF的一級(jí)市場(chǎng)交易是指ETF的申購(gòu)和贖回。投資者在進(jìn)行申購(gòu)和贖回時(shí)，使用和得到的是一籃子股票。與ETF設(shè)立時(shí)一樣，這一股票籃子中的股票品種和各股票的權(quán)重與基準(zhǔn)指數(shù)中各成份股的權(quán)重相一致。ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易是指ETF在證券交易所掛牌上市。

四、證券投資基金的發(fā)行（一）證券投資基金發(fā)行的一般過(guò)程（二）基金設(shè)立的要件（三）證券投資基金券的認(rèn)購(gòu)參考：公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法（2014）（1）封閉式基金認(rèn)購(gòu)方式封閉式基金認(rèn)購(gòu)方式比開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)方式簡(jiǎn)單，投資者只能在基金發(fā)行期內(nèi)認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)手續(xù)和方式與開(kāi)放式基金一樣，認(rèn)購(gòu)價(jià)格也按面額計(jì)算。發(fā)行期過(guò)后，投資者若要想擁有這類基金券，則只能通過(guò)證券商在二級(jí)市場(chǎng)上競(jìng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)，其價(jià)格按當(dāng)日掛牌的交易價(jià)計(jì)算，購(gòu)買(mǎi)手續(xù)與購(gòu)買(mǎi)股票一樣。（2）開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)方式開(kāi)放式基金認(rèn)購(gòu)的一般原則。投資者一般通過(guò)基金管理公司的直銷中心、商業(yè)銀行以及證券公司進(jìn)行開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)。投資者進(jìn)行基金的認(rèn)購(gòu)時(shí)，需分別開(kāi)立基金賬戶和資金賬戶?；鹳~戶用于記錄基金持有人的基金份額及其變動(dòng)情況，資金賬戶則分管投資者認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回基金份額以及基金分紅時(shí)的資金結(jié)算。五、證券投資基金的交易（一）封閉式基金的交易與進(jìn)行股票交易相類似，投資者要進(jìn)行封閉式基金的交易，必須開(kāi)立證券賬戶或是基金賬戶，同時(shí)必須有資金賬戶。封閉式基金的交易規(guī)則和在交易所掛牌的股票基本類似，只是不需要繳納印花稅，并且傭金和過(guò)戶費(fèi)也比買(mǎi)賣(mài)股票低。另外，股票的交易委托和封閉式基金的交易委托均為交易所規(guī)定的最小交易單位的整數(shù)倍。封閉式基金的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常偏離其份額凈值，用折價(jià)率可以反映這種偏離程度。折價(jià)率的計(jì)算公式為：折價(jià)率=（基金份額凈值－基金市場(chǎng)價(jià)格）/基金份額凈值×100％（二）開(kāi)放式基金的申購(gòu)和贖回1．開(kāi)放式基金申購(gòu)和贖回的定義和一些基本規(guī)則2．“已知價(jià)”和“未知價(jià)”投資者在進(jìn)行開(kāi)放式基金的申購(gòu)和贖回時(shí)，其申購(gòu)、贖回價(jià)格的確定一般分為“已知價(jià)”法和“未知價(jià)”法兩種?！耙阎獌r(jià)”是指開(kāi)放式基金前一日的份額凈值?！拔粗獌r(jià)”是指當(dāng)日證券市場(chǎng)收盤(pán)后開(kāi)放式基金的份額凈值。3．開(kāi)放式基金申購(gòu)份額和贖回金額的確定（1）開(kāi)放式基金申購(gòu)份額的確定。與開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)一樣，開(kāi)放式基金申購(gòu)份額的確定也分金額費(fèi)率法和凈額費(fèi)率法兩種。在金額費(fèi)率法下，基金申購(gòu)費(fèi)用和申購(gòu)份額的計(jì)算公式為：申購(gòu)費(fèi)用=申購(gòu)金額×申購(gòu)費(fèi)率凈申購(gòu)金額=申購(gòu)金額-申購(gòu)費(fèi)用申購(gòu)份額=凈申購(gòu)金額÷當(dāng)日收盤(pán)后基金份額凈值（2）開(kāi)放式基金贖回金額的確定。開(kāi)放式基金持有人贖回基金時(shí)，采用的是申報(bào)贖回份額的方法。贖回份額與當(dāng)日證券市場(chǎng)收盤(pán)后基金份額凈值的乘積為贖回金額。投資者贖回基金所得到的凈支付為贖回金額減去贖回費(fèi)用。計(jì)算公式如下：贖回金額＝贖回份額×當(dāng)日收盤(pán)后基金份額凈值贖回費(fèi)用＝贖回金額×贖回費(fèi)率贖回所得凈支付＝贖回金額一贖回費(fèi)用第二節(jié)證券投資基金運(yùn)作管理一、證券投資基金的投資（一）證券投資基金的投資目標(biāo)證券投資基金的具體投資目標(biāo)則依基金風(fēng)格的不同而不同。如收入型基金的目標(biāo)是獲取最大的當(dāng)期收入，成長(zhǎng)型基金的目標(biāo)是追求資本的長(zhǎng)期增值，平衡型基金的目標(biāo)則是兩者兼顧。證券投資基金具體目標(biāo)的不同決定了其投資對(duì)象和投資策略的不同。（二）證券投資基金的投資范圍和投資限制由于證券投資基金所擁有的資金量大，其投資行為對(duì)市場(chǎng)有顯著的影響，為了引導(dǎo)基金分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)、避免基金操縱市場(chǎng)或是聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)損害中小投資者的利益，法律法規(guī)一般會(huì)對(duì)證券投資基金的投資行為和投資數(shù)量等做出一定的限制。（三）基金管理公司的投資決策程序1．研究部門(mén)通過(guò)自身的研究或外部研究機(jī)構(gòu)的力量提供有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)分析、公司分析以及市場(chǎng)分析的各類研究報(bào)告，為基金的投資決策提供依據(jù)；

2．投資決策委員會(huì)審議和決定基金的總體投資計(jì)劃。投資決策委員會(huì)將認(rèn)真分析研究發(fā)展部提供的研究分析報(bào)告及其投資建議，并根據(jù)現(xiàn)行法律、法規(guī)和基金契約的有關(guān)規(guī)定，根據(jù)投資的期望回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)性確定投資原則、投資目標(biāo)、投資策略以及投資組合的總體目標(biāo)和總體設(shè)計(jì)。另外，投資決策委員會(huì)還將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的建議和監(jiān)督，適時(shí)調(diào)整投資組合，提高投資組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；

3．基金投資部制定投資組合的具體方案。在投資決策委員會(huì)制定總體投資汁劃的基礎(chǔ)上，投資部將參考研究發(fā)展部的研究分析報(bào)告，建立備選股票庫(kù)，構(gòu)建投資組合方案，并對(duì)方案進(jìn)行深入細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)／收益分析，并在投資執(zhí)行過(guò)程中將有關(guān)投資實(shí)施情況和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告反饋給投資決策委員會(huì)?；鹜顿Y部在制定具體方案時(shí)要接受風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)控制建議和監(jiān)察稽核部門(mén)的監(jiān)察、稽核；

4．風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)提出風(fēng)險(xiǎn)控制建議。證券市場(chǎng)由于受到政治、經(jīng)濟(jì)因素、投資心理及交易制度等各種因素的影響，導(dǎo)致基金投資面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。為降低投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)通過(guò)監(jiān)控投資決策、實(shí)施和執(zhí)行的整個(gè)過(guò)程，并根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格水平制定公司的風(fēng)險(xiǎn)控制政策，提出風(fēng)險(xiǎn)控制建議。

（四）證券投資基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y于證券市場(chǎng)，而證券市場(chǎng)的價(jià)格受多種因素的影響，經(jīng)常處于波動(dòng)之中，從而使基金的凈值和收益受到影響。2．管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)也稱操作風(fēng)險(xiǎn)，主要是指由于基金管理人和基金托管人內(nèi)部控制機(jī)制的不完善導(dǎo)致基金在投資時(shí)發(fā)生操作上的失誤乃至違規(guī)，造成基金投資的損失。3．技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于交易系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)的故障。當(dāng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，可能導(dǎo)致投資者的交易指令不能及時(shí)提交、開(kāi)放式基金投資者的申購(gòu)或贖回?zé)o法及時(shí)完成、基金凈值的揭示不能正常進(jìn)行等不良后果。4．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)，這是開(kāi)放式基金特有的風(fēng)險(xiǎn)。二、證券投資基金的費(fèi)用、收益及分配（一）基金費(fèi)用基金的費(fèi)用主要分兩大類：1．基金投資人直接負(fù)擔(dān)的費(fèi)用（1）申購(gòu)費(fèi)申購(gòu)費(fèi)指投資人購(gòu)買(mǎi)基金單位須支付的費(fèi)用，主要用于向基金銷售機(jī)構(gòu)支付銷售費(fèi)用以及廣告費(fèi)和其他營(yíng)銷支出。（2）贖回費(fèi)贖回費(fèi)指投資人賣(mài)出基金單位時(shí)支付的費(fèi)用。贖回費(fèi)與后收申購(gòu)費(fèi)不同，后收申購(gòu)費(fèi)屬銷售傭金，贖回費(fèi)則是針對(duì)贖回行為收取的費(fèi)用，主要為了減少投資人在短期內(nèi)過(guò)多贖回給其他投資者帶來(lái)的損失，往往略帶懲罰性質(zhì)。（3）再投資費(fèi)再投資費(fèi)指投資人將從開(kāi)放式基金所得到的分配收益再繼續(xù)投資于基金所要支付的申購(gòu)費(fèi)用。（4）轉(zhuǎn)換費(fèi)轉(zhuǎn)換費(fèi)指投資人在同一基金管理人所管理的不同基金之間，由投資的一只基金轉(zhuǎn)換成另一只基金所要支付的費(fèi)用。2．基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用指基金在運(yùn)作過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用，主要包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、其他費(fèi)用等，這些費(fèi)用直接從基金資產(chǎn)中扣除。（1）基金管理費(fèi)基金管理費(fèi)指基金管理人管理基金資產(chǎn)所收取的費(fèi)用。（2）基金托管費(fèi)基金托管費(fèi)指基金托管人托管基金資產(chǎn)所收取的費(fèi)用，通常按基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)算，定期提取。每日計(jì)提的托管費(fèi)=（計(jì)算日基金資產(chǎn)凈值×托管費(fèi)率）÷當(dāng)年天數(shù)（3）其他費(fèi)用其他費(fèi)用包括注冊(cè)登記費(fèi)、席位租用費(fèi)、證券交易傭金、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、信息披露費(fèi)和持有人大會(huì)費(fèi)等。（二）基金稅收目前，中國(guó)關(guān)于證券投資基金稅收的稅種具體有下列幾種：1．營(yíng)業(yè)稅2．印花稅3．所得稅（三）基金收益來(lái)源與分配1．基金的收